THÔNG TIN TÀI LIỆU
CÁC MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG TiỀN TỰ DO VỐN CỔ PHẦN I DỊNG TiỀN TỰ DO FCFE Dịng tiền vốn cổ phần dòng tiền lại sau hoàn thành nghĩa vụ nợ tài đáp ứng nhu cầu chi tiêu vốn đầu tư vốn lưu động FCFE = Thu nhập – (chi tiêu vốn – khấu hao) – thay đổi vốn lưu động + (Nợ – hoàn trả nợ vay) δ = Nợ phát hành thuần/[(chi tiêu vốn – khấu hao) + thay đổi vốn lưu động] I DÒNG TiỀN TỰ DO FCFE FCFE = Thu nhập – (chi tiêu vốn – khấu hao) (1- δ) – Δ Vốn lưu động (1- δ) FCFE = Thu nhập – Cổ tức ưu đãi – (chi tiêu vốn – khấu hao) (1- δ) – Δ Vốn lưu động (1- δ) So sánh cổ tức FCFE Tỷ lệ chi trả cổ tức: giá trị cổ tức dạng phần trăm lợi nhuận Tỷ lệ chi trả cổ tức = cổ tức/lợi nhuận Tỷ lệ tiền mặt cho cổ đông/FCFE = (cổ tức + mua lại vốn cổ phần)/FCFE ◦ dư tiền mặt đầu tư chứng khốn… ◦ > 1: Cơng ty tốn cho cổ đơng nhiều lượng tiền mặt sẵn có Ngun nhân cơng ty tốn khả Mong muốn ổn định Nhu cầu đầu tư tương lai Các yếu tố thuế Tín hiệu đặc trưng Lợi ích ban lãnh đạo II Các mơ hình định giá FCFE Nguyên tắc bản: ngầm giả định FCFE chi trả hết cho cổ đông, hệ quả: ◦ Khơng có lượng tiền mặt dự trữ tương lai ◦ Tăng trưởng FCFE không bao gồm tăng trưởng thu nhập từ chứng khốn thị trường Ước tính tăng trưởng FCFE ◦ Có thể dùng cơng thức tỷ lệ tăng trưởng cổ tức: Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng = Tỷ lệ LN giữ lại * ROE Công thức điều chỉnh: Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng = tỷ lệ tái đầu tư vốn CP * ROE điều chỉnh ◦ II Các mơ hình định giá FCFE Tỷ lệ tái đầu tư VCP = (Chi tiêu vốn + thay đổi vốn lưu động – Nợ phát hành)/ Thu nhập = [chi tiêu vốn thuần* (1- δ) – Δ Vốn lưu động * (1- δ)]/Thu nhập ROE phi tiền mặt = (Thu nhập – thu nhập sau thuế từ tiền mặt CKTT)/(BV vốn CP – tiền mặt CKTT) Mô hình tăng trưởng FCFE bất biến Mơ hình dùng để định giá công ty tăng trưởng với tỷ lệ ổn định Giá trị = FCFE1 : Chi phí vốn CP K e −củagFCFE : Tỷ lệ tăng trưởng n Trong đó: FCFE1: FCFE kỳ vọng năm tới Ke g Mơ hình FCFE giai đoạn Mơ hình dùng để định giá công ty tăng trưởng nhanh thời kỳ đầu sau tăng trưởng với tỷ lệ ổn định Giá trị CP = PV FCFE + PV gtri kết thúc = Trong FCFEt Ke t =n t n FCFE /( + k ) + Pn /( + k ) ∑năm t t e , hg e , hg : FCFE kỳ vọng t =1đoạn tăng trưởng nhanh (hg) : Chi phí vốn CP giai giai đoạn tăng trưởng bền vững (st) gn :Tỷ lệ tăng trưởng bền vững FCFE từ năm n Mơ hình FCFE giai đoạn Giá trị kết thúc năm n Pn = FCFEt +1 K e , st − g n Mơ hình E – mơ hình FCFE giai đoạn Mơ hình dùng để định giá cơng ty trải qua giai đoạn: tăng trưởng nhanh thời kỳ đầu , giai đoạn chuyển tiếp tăng trưởng chậm dần giai đoạn cuối tăng trưởng bền vững Giá trị CP = t = n1 FCFEt t = n FCFEt Pn + ∑ + Trong ∑ t t n2 FCFEt : FCFE kỳ vọng năm t ( + k ) ( + k ) ( + k ) t =1 t = n1+1 e e e Ke : Chi phí vốn CP gn :Tỷ lệ tăng trưởng bền vững FCFE từ năm n Pn2 : Giá cổ phiếu cuối giai đoạn chuyển tiếp Mơ hình E – mơ hình FCFE giai đoạn Pn2 : Giá cổ phiếu cuối giai đoạn chuyển tiếp Pn2 = FCFEn 2+1 Ke − gn Bài tập Cuối chương 14 ... TiỀN TỰ DO FCFE Dịng tiền vốn cổ phần dòng tiền lại sau hồn thành nghĩa vụ nợ tài đáp ứng nhu cầu chi tiêu vốn đầu tư vốn lưu động FCFE = Thu nhập – (chi tiêu vốn – khấu hao) – thay đổi vốn. .. tiêu vốn – khấu hao) + thay đổi vốn lưu động] I DÒNG TiỀN TỰ DO FCFE FCFE = Thu nhập – (chi tiêu vốn – khấu hao) (1- δ) – Δ Vốn lưu động (1- δ) FCFE = Thu nhập – Cổ tức ưu đãi – (chi tiêu vốn. .. – khấu hao) (1- δ) – Δ Vốn lưu động (1- δ) So sánh cổ tức FCFE Tỷ lệ chi trả cổ tức: giá trị cổ tức dạng phần trăm lợi nhuận Tỷ lệ chi trả cổ tức = cổ tức/lợi nhuận Tỷ lệ tiền mặt cho cổ
Ngày đăng: 04/04/2021, 10:59
Xem thêm: