CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH

Đối với các công ty cổ phần ngành Bất động sản thì đặc điểm quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, tính thanh khoản và hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu là những nhân tố có tác động [r]

Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KẾ TOÁN- KIỂM TOÁN ́ tê ́H uê - - in h KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Tr ươ ̀n g Đ ại ho ̣c K CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ MINH TUYỀN Khóa học: 2015-2019 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KẾ TOÁN- KIỂM TOÁN ́ in h tê ́H uê - - ̣c K KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC ươ ̀n g Đ ại ho CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH Tên sinh viên: Lê Thị Minh Tuyền Lớp: K49C Kế Toán Giảng viên hướng dẫn Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Tr Niên khóa: 2015- 2019 Huế, tháng 01 năm 2019 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa LỜI CẢM ƠN Kính gửi: Các thầy giáo, cô giáo Trường Đại học Kinh tế Huế Em là Lê Thị Minh Tuyền, sinh viên lớp K49C Kế Toán, Khoa Kế toán- Kiểm toán Qua thời gian năm trường Đại học Kinh tế Huế đào tạo chuyên ngành Kế toán, sau đã thực tập và nghiên cứu doanh nghiệp em đã chọn đề tài: “Các ́ uê nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các Công ty Cổ phần ngành Bất động sản ́H niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh” để làm khóa luận tốt nghiệp cho tê mình.Trong quá trình thực thực tập tốt nghiệp và hoàn thành khóa luận tốt nghiệp em nhận quan tâm và giúp đỡ từ nhiều phía, em thật biết ơn Đầu tiên, in h với tình cảm chân thành, em xin gửi lời cảm ơn đến giảng viên hướng dẫn trực tiếp cô Ths Hoàng Thị Kim Thoa là người đã hướng dẫn tận tình và theo sát em quá ̣c K trình làm và hoàn thành khóa luận tốt nghiệp này ho Hơn tất cả, em xin gửi lời cảm ơn tới các thầy giáo, cô giáo trường Đại Học Kinh tế Huế đã truyền đạt cho em nhiều kiến thức bổ ích để thực khóa luận và ại có hành trang vững cho nghiệp tương lai Em xin cảm ơn Đ chân thành đến thầy cô Khoa Kế Toán- Kiểm Toán đã tạo điều kiện chúng em g có thể hoàn thành bài tốt nghiệp lần này cách thuận lợi nhất, kiến thức ươ ̀n chuyên môn và kĩ thực tế mà thầy cô đã truyền đạt cho chúng em là nguồn tri thức vô cùng to lớn Bài khoá luận lần này em có là quá trình Tr học tập và rèn luyện kĩ môi trường đầy nhiệt huyết và có tâm với sinh viên Em xin gửi lời chúc sức khỏe, hạnh phúc đến thầy cô và mong nghiệp trồng người thầy cô thành công tương lai Chúc cho mái trường Đại học Kinh tế Huế luôn là điểm cầu vững đào tạo nhân tài cho đất nước Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn gia đình và bạn bè đã giúp đỡ và tạo điều kiện cho em để giúp em hoàn thiện bài khóa luận cách tốt Em xin chân thành cảm ơn! Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan đây là quá trình nghiên cứu khóa luận độc lập em Các số liệu khóa luận là trung thực và có nguồn gốc cụ thể, rõ ràng lấy từ Báo cáo tài chính hợp nhất, và số báo cáo khác các công ty Cổ phần niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh Những ý kiến tham khảo trích ́ uê dẫn rõ ràng và phân tích dựa trên tảng đã học là môn Phân tích báo cáo tài ́H chính trường Nếu có gì sai sót, em xin hoàn toàn chịu trách nhiệm tê Huế, ngày 07 tháng 01 năm 2019 Tr ươ ̀n g Đ ại ho ̣c K in h Sinh viên thực Tuyền LÊ THỊ MINH TUYỀN Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh GDCK Giao dịch chứng khoán TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh GĐ Giám đốc HĐQT Hội đồng quản trị ROA Hệ số sinh lời tài sản ROE Hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu EPS Lãi suất trên cổ phiếu TSCĐ Tài sản cố định BĐS Bất động sản HĐQT Hội đồng quản trị TTCK Thị trường chứng khoán VCSH Vốn chủ sở hữu tê Doanh nghiệp Công ty cổ phần ại CTCP Đ SGD ươ ̀n g NHNN DNBĐS Tr h in ̣c K ho DN TGHĐ ́H ́ Báo cáo tài chính uê BCTC Sở giao dịch Ngân hàng nhà nước Thời gian hoạt động Doanh nghiệp Bất động sản Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT LỜI CẢM ƠN LỜI CAM ĐOAN PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ 1 Lý chọn đề tài .1 Mục tiêu nghiên cứu ́ uê 2.1 Mục tiêu tổng quát ́H Đối tượng nghiên cứu .3 tê Phạm vi nghiên cứu h Phương pháp nghiên cứu in Kết cấu đề tài ̣c K PHẦN II: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC 1.1 ho ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Cơ sở lí luận cấu trúc vốn doanh nghiệp ại 1.1.1 Lý thuyết vốn Đ 1.1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn .5 g 1.1.3 Nhân tố cấu thành cấu trúc vốn doanh nghiệp .6 ươ ̀n 1.1.4 Các tiêu đo lường cấu trúc vốn doanh nghiệp 10 1.1.5 Ý nghĩa cấu trúc vốn 12 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành bất động sản 13 Tr 1.2 1.2.1 Quy mô doanh nghiệp .13 1.2.2 Thời gian hoạt động 14 1.2.3 Quyết định nhà quản trị 14 1.2.4 Tính khoản 14 1.2.5 Hiệu quản lí và sử dụng tài sản 15 1.2.6 Hệ số tài trợ (Hệ số đầu tư) 15 1.2.7 Hiệu hoạt động kinh doanh 16 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa 1.2.8 Chỉ số thị trường EPS ( Lãi trên cổ phiếu) .17 1.2.9 Các nhân tố ảnh hưởng khác 17 1.3 Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 21 1.3.1 Theo quan điểm truyền thống 21 1.3.2 Theo quan điểm đại 22 1.4 Các công trình đã nghiên cứu chủ đề cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp .26 ́ uê 1.4.1 Đề tài: “ Đánh giá các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp: ́H nghiên cứu các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Hồ Chí Minh” (Khóa luận tê tốt nghiệp - Nguyễn Thái Hà chuyên ngành tài chính) 26 1.4.2 Đề tài: “ Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các Công ty vận in h tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” (Luận văn Thạc sĩ quản trị kinh ̣c K doanh - Nguyễn Thị Hương Mai chuyên ngành kế toán) 28 KẾT LUẬN CHƯƠNG 33 ho CHƯƠNG 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GDCK ại TP.HỒ CHÍ MINH 35 Lịch sử hình thành và Sàn giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 35 2.2 Đặc điểm ngành bất động sản năm gần đây 36 g Đ 2.1 ươ ̀n 2.2.1 Kinh doanh bất động sản 36 2.2.2 Thực trạng ngành Bất động sản Việt Nam 36 Tr 2.3 Tác động các yếu tố môi trường kinh tế vĩ mô lên cấu trúc vốn các Công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên SGDCK Hồ Chí Minh 37 2.3.1 Tốc độ tăng trưởng kinh tế 37 2.3.2 Sự phát triển thị trường chứng khoán 38 2.3.3 Chính sách tiền tệ 39 2.3.4 Tình hình lạm phát .40 2.3.5 Một số tình hình kinh tế vĩ mô khác 41 2.4 Thiết kế các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn các công ty 42 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa 2.4.1 Cơ sở xây dựng mô hình các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn 42 2.4.2 Đo lường các biến 44 2.5 Phương pháp nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên SGDCK Hồ Chí Minh 49 2.5.1 Mô hình nghiên cứu 49 2.5.2 Quy trình nghiên cứu và xử lí liệu .49 2.6.1 Biến đưa vào mô hình hồi quy tương quan 52 ́ uê 2.6.2 Thống kê mô tả các biến đưa vào phân tích hồi quy 53 Kết nghiên cứu và phân tích kết nghiên cứu .70 tê 2.7 ́H 2.6.3 Kết hồi quy mô hình 57 2.7.1 Kết nghiên cứu 70 in h 2.7.2 Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn các công ty Cổ Cổ phần ngành ̣c K Bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh 72 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO ho CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GDCK TP.HỒ CHÍ MINH 78 Đối với doanh nghiệp 79 3.2 Đối với nhà nước 83 Đ ại 3.1 g 3.2.1 Hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán .83 3.3 Đối với các ngân hàng, tổ chức tín dụng 85 Đối với nhà đầu tư 86 Tr 3.4 ươ ̀n 3.2.2 Ổn định kinh tế vĩ mô 84 3.5 Đối với thị trường .87 PHẦN III: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 89 Kết luận 89 1.1 Đóng góp nghiên cứu 89 1.1.1 Về mặt lý thuyết 89 1.1.2 Về mặt thực tiễn 89 1.2 Hạn chế đề tài .90 Khóa luận tốt nghiệp 1.3 GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Điểm đề tài 91 Kiến nghị .92 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC ́ ́H uê DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1 Tình hình tăng trưởng GDP giai đoạn 2011- 2017 37 tê Biểu đồ 2.2 Sự tăng trưởng Thị trường chứng khoán Việt Nam 2017 38 in h Biểu đồ 2.3 Ngân sách nhà nước giai đoạn 2012- 2017 40 Tr ươ ̀n g Đ ại ho ̣c K Biểu đồ 2.4 Diễn biến số CPI các năm 2015 – 2017 .41 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Các nhân tố mà số đề tài trước đã nghiên cứu 20 Bảng 2.1 Bảng mã hóa các biến độc lập 45 Bảng 2.2 Bảng giả định tương quan mà các đề tài trước đã làm 46 Bảng 2.3 Mã biến hóa các nhân tố biến độc lập 50 ́ uê Bảng 2.4 Thống kê mô tả các biến đưa vào phân tích hồi quy .53 ́H Bảng 2.5 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần 57 Bảng 2.6 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter tê mô hình lần 58 in h Bảng 2.7 Sự tương quan các thông số mô hình hồi quy phương pháp ̣c K Enter mô hình lần .61 Bảng 2.8 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần 62 ho Bảng 2.9 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần 63 Đ ại Bảng 2.10 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần 64 Bảng 2.11 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter ươ ̀n g mô hình lần 64 Bảng 2.12 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần 65 Tr Qua bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình ta có thông số thống kê mô hình hồi quy sau: 66 Bảng 2.13 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần 66 Bảng 2.14 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần 67 Bảng 2.15 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần 67 Bảng 2.16 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần 68 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bảng 2.17 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần 69 Bảng 2.18 Bảng kiểm định khác biệt trung bình mô hình lần .70 Bảng 2.19 Giả thiết và kết phân tích thực nghiệm ảnh hưởng các nhân tố mô hình đến cấu trúc vốn .71 Bảng 2.20 Phân tổ hệ số nợ * Phân tổ tài sản Crosstabulation .73 ́ uê Bảng 2.21 Phân tổ hệ số nợ * Phân tổ số năm Crosstabulation 75 Tr ươ ̀n g Đ ại ho ̣c K in h tê ́H Bảng 2.22 Phân tổ hệ số nợ * Phân tổ ROE Crosstabulation 77 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ Lý chọn đề tài Một mục tiêu quan trọng mà doanh nghiệp hướng tới đó là nâng cao hiệu doanh nghiệp và điều quan trọng mà bất kì doanh nghiệp nào không ngừng nỗ lực và phát triển bền vững chính là tối đa hóa lợi nhuận Có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, có thể chia ́ uê thành các nhân tố đặc trưng bên doanh nghiệp (nhân tố chủ quan) vốn, lao ́H động, phong cách lãnh đạo…và các nhân tố điều kiện kinh tế vĩ mô (nhân tố khách quan) lạm phát, ngân sách nhà nước, chính sách cung tiền….Trong đó vốn là tê nhân tố ảnh hưởng nhiều đến hoạt động kinh doanh và chiến lược phát h triển lâu dài doanh nghiệp in Đối với doanh nghiệp, vốn là vấn đề quan tâm hàng đầu nó chính ̣c K là cái gốc định hình thành, tồn doanh nghiệp đồng thời nó ảnh hưởng trực tiếp đến rủi ro và lợi nhuận doanh nghiệp Bởi lẽ doanh nghiệp cần vốn để ho tiến hành đầu tư máy móc, nguyên vật liệu, thuê nhân công, các chi phí liên quan… phục vụ cho việc sản xuất kinh doanh Trên thực tế, trừ doanh nghiệp thành ại lập sử dụng hoàn toàn là vốn chủ sở hữu và không có doanh nghiệp nào mà Đ lực vốn lại phụ thuộc hoàn toàn vào nợ phải trả Từ đó, kết hợp hai g nguồn nợ phải trả và vốn chủ sở hữu nguồn vốn doanh nghiệp gọi là ươ ̀n cấu trúc vốn Vấn đề đặt là cần phải chủ động lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý vốn chủ sở hữu và vốn vay nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp ngày càng cấp thiết, Tr là tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng Vậy vấn là làm nào để xây dựng cấu trúc vốn phù hợp với quy mô và định hướng phát triển doanh nghiệp tương lai? Trong xu kinh tế hội nhập, thì hội và thách thức nào cho doanh nghiệp Bất động sản việc xây dựng cấu trúc vốn phù hợp cho phát triển lâu dài? Đó chính là xác định nhân tố tác động đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp và mức độ ảnh hướng đến định hướng phát triển chung doanh nghiệp Mỗi ngành nghề có đặc thù riêng, cấu trúc vốn riêng và chịu tác động các nhân SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa tố khác Thị trường Bất động sản Việt Nam đã có bước phát triển đáng ghi nhận Tuy nhiên, với phát triển thị trường còn nhiều bất cập và khó khăn, đây còn là ngành đòi hỏi vốn lớn và phụ thuộc nhiều vào vốn vay thị trường tín dụng ngày càng thắt chặt và mặt chung lãi suất có biến động liên tục Do đó các công ty cổ phần ngành Bất động sản cần tìm cấu trúc vốn cho tối đa hóa lợi nhuận và gia tăng giá trị doanh nghiệp Với lí nêu trên, em đã chọn nghiên cứu đề tài: ”Các nhân tố ảnh ́ uê hưởng đến cấu trúc vốn các Công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết ́H sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh” Đề tài nhằm hiểu rõ các nhân tê tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Công ty Cổ phần ngành Bất động sản, để từ đó đề h xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp đựa trên in tảng môn Phân tích báo cáo tài chính đã học và xử lí số liệu qua phần mềm SPSS Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu tổng quát ho ̣c K kiến thức kinh tế thị trường Đo lường và phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các ại công ty ngành Bất động sản năm niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Mục tiêu cụ thể g 2.2 Đ Minh ươ ̀n Hệ thống hóa lí luận sở cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty Tr Đánh giá tình hình chung các công ty ngành bất động sản nay, từ đó phân tích cấu trúc vốn các công ty ngành Bất động sản năm 2017 Tìm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty ngành Bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Đề xuất số giải pháp nhằm giúp doanh nghiệp hoàn thiện cấu trúc vốn và dễ dàng quá trình hoạch định chính sách vốn nhằm nâng cao hiệu kinh doanh mình SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Đối tượng nghiên cứu Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các Công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phạm vi nghiên cứu Phạm vi thời gian: Báo cáo tài chính các công ty ngành Bất động sản ́ uê niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM năm 2017 Phạm vi nội dung: Nghiên cứu thực trạng cấu trúc vốn và xác định các ́H nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các Công ty Cổ phần ngành Bất động sản tê niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM h Phạm vi không gian: Khóa luận nghiên cứu 44 công ty cổ phần ̣c K các Báo cáo tài chính hợp in ngành Bất động sản niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM có đầy đủ liệu nêu Phương pháp nghiên cứu 5.1 Phương pháp thu thập liệu ho ại Phương pháp nghiên cứu các tài liệu : Đọc, tổng hợp, ghi chép các thông tin Đ liên quan cấu trúc vốn, các nhân tố ảnh hưởng và các công trình nghiên cứu trước có liên quan đến đề tài và ngoài nước để tham khảo, chuẩn bị sở ươ ̀n g lý luận và lựa chọn mô hình phương pháp nghiên cứu đề tài.Thu thập thông tin từ các giáo trình và các công trình nghiên cứu công bố trước đó, đã chọn các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn quy mô hoạt động, tăng trưởng kinh tế, cấu trúc tài Tr sản…đã xây dựng mô hình cấu trúc vốn và có giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn dựa trên mô hình đã ước lượng để có hướng cho chủ đề nghiên cứu Phương pháp thu thập liệu thứ cấp: Lấy số liệu 44 công ty Cổ phần ngành Bất động sản từ các báo cáo tài chính hợp nhất, báo cáo hội đồng quản trị, báo cáo thường niên từ sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Ngoài còn thu thập thêm các thông tin, liệu trên mạng internet…Sau có số liệu đầy đủ, tiến hành SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa nhập số liệu vào Microsoft Excel 2013 để có liệu xử lí ban đầu trước chạy liệu Phương pháp so sánh, phân tích, đánh giá từ mô hình chạy để có thể xác định tác động các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh.Từ đó đưa kết quá trình phân tích và đề xuất số giải pháp, kiến nghị phù ́ uê hợp với thực trạng ngành Bất động sản nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn các 5.2 ́H công ty Cổ phần ngành Bất động sản Phương pháp xử lí số liệu tê Phương pháp sử dụng phầm mềm SPSS để xác định hệ số hồi quy, trên sở đó h xây dựng phương trình các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn và xác định biến in động các nhân tố đến cấu trúc vốn các công ty Trong quá trình chạy SPSS sử Kết cấu đề tài ho các biến có ý nghĩa thống kê ̣c K dụng phương pháp thống kê mô tả để loại dần biến phù hợp với nguyên tắc để giữ lại ại Ngoài mục lục, tài liệu tham khảo, phụ lục kết cấu đề tài gồm phần: Đ Phần I: Đặt vấn đề ươ ̀n g Phần II: Nội dung và kết nghiên cứu Chương 1: Cơ sở lí luận cấu trúc vốn và các nhân tố tác động đến cấu trúc Tr vốn doanh nghiệp Chương 2: Cấu trúc vốn và các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn các Công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Chương 3: Một số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn cho các Công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Phần III: Kết luận và kiến nghị SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa PHẦN II: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP ́ Cơ sở lí luận cấu trúc vốn doanh nghiệp uê 1.1 ́H 1.1.1 Lý thuyết vốn Vốn hiểu là các cải vật chất người tạo và tích lũy lại Nó có tê thể tồn dạng vật thể vốn tài chính Công nghiệp hóa đại hóa ̣c K in định, vốn ngoài nước đóng vai trò chủ đạo [23] h nước ta đòi hỏi phải có nhiều vốn, đó nguồn vốn nước đóng vai trò Vốn là điều kiện tiên doanh nghiệp có thể đời và hoạt ho động Mỗi loại nguồn vốn có chi phí và sử dụng định Do vậy, để có thể huy động, quản lý và sử dụng có hiệu nguồn vốn mình, doanh nghiệp phải ại nghiên cứu nguồn vốn mình, doanh nghiệp phải nghiên cứu chi phí Đ nguồn vốn cụ thể để từ đó xác định cho mình cấu vốn hợp lý phù hợp với g điều kiện cụ thể, giai đoạn doanh nghiệp ươ ̀n 1.1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn Cấu trúc vốn là kết hợp số lượng nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ Tr phần ưu đãi và vốn cổ phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp [13] Cấu trúc vốn là kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, vốn cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường sử dụng để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Cấu trúc vốn tối ưu là kết hợp nợ, vốn cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường làm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Tại cấu trúc vốn làm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp thì tổng giá trị doanh nghiệp là lớn [1] SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Cấu trúc vốn là thuật ngữ nhiều nhà nghiên cứu tìm hiểu và định nghĩa Em xin đề xuất số quan điểm cấu trúc vốn mà các đề tài trước đó đã nghiên cứu cấu trúc vốn nhận định: “Cấu trúc vốn doanh nghiệp là quan hệ tỷ lệ toàn nợ phải trả và vốn chủ sở hữu tính từ bảng cân đối kế toán doanh nghiệp” [4, Trang 3] ́ uê “Cấu trúc vốn (Capital structure) là quan hệ tỷ lệ toàn nợ phải trả và ́H vốn chủ sở hữu tính từ bảng cân đối kế toán doanh nghiệp” [7, Trang 10] tê “Cấu trúc vốn (Capital Structure) là thuật ngữ tài chính nhằm mô tả nguồn gốc và phương pháp hình thành nên nguồn vốn để doanh nghiệp có thể sử dụng mua sắm in h tài sản, phương tiện vật chất và trì hoạt động kinh doanh” [14, Trang 1] ̣c K Từ lý thuyết cấu trúc vốn đã tìm hiểu, từ việc kế thừa và phát triển các quan điểm cấu trúc vốn các tác giả đã nghiên cứu trên, em xin đưa quan điểm ho mình cấu trúc vốn để có thể xuyên suốt quá trình nghiên cứu thống nhất: Cấu trúc vốn tạo nên mối quan hệ nợ phải trả và vốn chủ sở hữu ại Như chúng ta đã biết cấu trúc vốn xuất phát từ bảng cân đối kế toán, tăng lên Đ tổng tài sản phải tài trợ việc tăng lên hay số yếu tố cấu thành g vốn (nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, vốn chủ sở hữu) Do đó mà từ bảng cân đối kế toán nhà ươ ̀n đầu tư có thể đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh, tình trạng phát triển doanh nghiệp qua cấu trúc vốn doanh nghiệp Tr 1.1.3 Nhân tố cấu thành cấu trúc vốn doanh nghiệp Nguồn vốn doanh nghiêp gồm phận lớn: Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu Tính chất hai nguồn vốn này hoàn toàn khác trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp a GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Nợ phải trả Trong kinh tế thị trường, không doanh nghiệp nào hoạt động sản xuất kinh doanh nguồn vốn tự có mà phải nhiều nguồn vốn, đó nguồn vốn vay sử dụng đáng kể Nợ phải trả là nghĩa vụ doanh nghiệp phát sinh từ các giao dịch và kiện đã qua mà doanh nghiệp phải toán từ nguồn lực mình Trong cấu ́ uê trúc vốn người ta thường xét đến nguồn vốn vay nợ vì nó ảnh hưởng lớn đến chiến ́H lược kinh doanh lâu dài doanh nghiệp Nguồn vốn vay nợ là nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài doanh nghiệp và doanh nghiệp phải toán các khoản vay theo thời hạn tê cam kết và đồng thời phải trả tiền lãi vay theo lãi suất thỏa thuận Nợ phải trả gồm các h khoản vay ngắn hạn, vay dài hạn, phát hành trái phiếu, các khoản toán cho cán in công nhân viên, phải trả nộp ngân sách nhà nước, phải trả nhà cung cấp và số ̣c K khoản phải trả khác Việc doanh nghiệp sử dụng loại nguồn vốn này nhiều hay ít thì còn tùy thuộc vào đặc điểm lọai hình doanh nghiệp và doanh nghiệp ho chu kỳ sản xuất kinh doanh nào Vay ngắn hạn là hình thức vay mà thời hạn khoản vay nhỏ 12 tháng, ại lãi suất nguồn vốn vay ngắn hạn thường thấp tín dụng dài hạn và thường Đ bổ sung tài sản ngắn hạn.Vốn vay ngắn hạn luân chuyển cùng chu kỳ sản xuất kinh g doanh khách hàng Vay ngắn hạn chủ yếu để đáp ứng nhu cầu thiếu hụt tạm thời ươ ̀n vốn ngắn hạn quá trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Việc vay và trả nợ luôn diễn lúc bắt đầu và kết thúc chu kì sản xuất kinh doanh Ngân hàng Tr thường cho vay khách hàng phát sinh nhu cầu vốn để mua vật tư, nguyên vật liệu, trang trải các chi phí sản xuất, mua hàng hoá (đối với các doanh nghiệp kinh doanh thương mại) Khi hàng hoá tiêu thụ, khách hàng có doanh thu, là lúc ngân hàng thu hồi nợ Xuất phát từ đặc điểm này, các ngân hàng thường quy định thời hạn cho vay trên sở chu kỳ sản xuất – kinh doanh người vay Do vậy, thời gian thu hồi vốn cho vay ngắn hạn nhanh Vay dài hạn là khoản vay có thời hạn vay trên năm và thời hạn tối đa có thể lên đến 20-30 năm, có khoản vay cá biệt lên tới 40 năm, lãi suất vay dài SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa hạn thường cao so với lãi suất vay ngắn hạn, thường dùng để bổ sung cho vốn xây dựng hay mua sắm tài sản cố định Nguồn này có thể vay từ các định chế tài chính (Ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, công ty cho thuê tài chính,…) hay phát hành trái phiếu trên thị trường vốn  Việc sử dụng nguồn vốn vay có số ưu và nhược điểm sau Ưu điểm: ́ uê Nguồn huy động vốn là từ các ngân hàng, tổ chức tín dụng… nên phải trả lãi ́H vay theo mức cố định giảm áp lực trả nợ cho nhà quản trị đó chi phí sử dụng tê vốn thấp vốn chủ sở hữu Thuế thu nhập doanh nghiệp là tiêu sau chi phí lãi vay, nên nguồn vốn vay in h có ảnh hưởng và định đến điều chỉnh mức thuế phải nộp Đây xem là lá ̣c K chắn thuế doanh nghiệp, bên cạnh đó chi phí sử dụng nợ khấu trừ thuế còn chi phí sử vốn chủ sỡ hữu thì không ho Huy động vốn chủ yếu từ nguồn vốn vay thì trả lãi cố định không bị nghiệp thống Đ Nhược điểm: ại chia sẻ quyền lực việc góp vốn chủ sở hữu Điều này giúp cho việc quản trị doanh g Khi doanh nghiệp sử dụng nợ quá cao, công ty rơi vào tình trạng tài chính ươ ̀n không lành mạnh, khả tự chủ tài chính, phụ thuộc quá nhiều vào bên ngoài làm tin tưởng từ các nhà đầu tư và nhiều rủi ro xuất Tr Các khoản trả lãi phụ thuộc vào ngân hàng nên có biến động kinh tế vĩ mô thì khoản trả biến động, không mang tính ổn định Và dù có lỗ hay lãi thì doanh nghiệp phải trả mức cố định lãi vay Doanh nghiệp cần phải có tài sản chấp hay nhờ bảo lãnh vay nợ, và không có toàn quyền việc sử dụng chúng Doanh nghiệp phải hoàn trả nợ đáo hạn ngoại trừ nguồn huy động từ tín dụng ưu đãi SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp b GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu là các nguồn vốn thuộc sở hữu chủ doanh nghiệp và các thành viên công ty liên doanh các cổ đông các công ty cổ phần Nguồn tạo nên vốn chủ sở hữu đó là: Số tiền góp vốn các nhà đầu tư, tổng số tiền tạo từ kết hoạt động sản xuất kinh doanh (lợi nhuận chưa phân phối), các quỹ ́ uê (quỹ đầu tư và phát triển, quỹ xây dựng bản…) và số nguồn khác ́H Vốn chủ sở hữu phản ánh bảng cân đối kế toán, gồm: vốn đầu tư chủ sở hữu, thặng dư vốn cổ phần, lợi nhuận giữ lại, các quỹ, lợi nhuận chưa phân tê phối, chênh lệch tỷ giá và chênh lệch đánh giá lại tài sản in h Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp thời điểm xác định theo công ̣c K thức: Vốn chủ sở hữu = Giá trị tổng tài sản - Nợ phải trả ho Đối với nguồn vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp không phải cam kết toán người góp vốn với tư cách là chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu thể phần tài trợ ại người chủ sở hữu toàn tài sản doanh nghiệp Vì vậy, xét trên khía Đ cạnh tự chủ tài chính, nguồn vốn này thể lực vốn có người chủ sở Việc sử dụng vốn chủ sở hữu có số ưu và nhược điểm sau ươ ̀n  g hữu tài trợ hoạt động kinh doanh Tr Ưu điểm: Khi tăng vốn chủ sở hữu làm tăng tính tự chủ doanh nghiệp, đảm bảo uy tín và độ tin cậy các nhà đầu tư Chỉ chia lợi tức cho chủ sở hữu doanh nghiệp có lãi, lợi tức chia cho các chủ sở hữu tùy theo định Hội đồng quản trị và tùy thuộc vào mức lợi nhuận thu công ty Doanh nghiệp không phải chấp huy động vốn Doanh nghiệp không phải hoàn trả tiền vốn đã nhận từ chủ sở hữu, trừ doanh nghiệp phá sản SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Nhược điểm: Vốn chủ sở hữu cao làm cho chi phí sử dụng vốn chủ sỡ hữu lớn ảnh hưởng đến chiến lược tối thiểu hóa chi phí và tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp, mặt khác tốn kém chi phí phát hành trên thị trường Khi tăng hay giảm vốn chủ sở hữu làm thay đổi cấu trúc quyền lực Hội đồng quản trị ảnh hưởng đến định chiến lược lâu dài doanh nghiệp ́ uê Khi doanh nghiệp có lãi càng cao thì việc trả cổ tức phải tương ứng, vì là ́H đóng góp chủ sở hữu nên có chia quyền lực tê 1.1.4 Các tiêu đo lường cấu trúc vốn doanh nghiệp h Các tiêu sử dụng phổ biến là tiêu: Hệ số nợ phải trả trên vốn chủ Hệ số nợ phải trả trên = vốn chủ sở hữu ̣c K Hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu Nợ phải trả (MS 300) ho a in sở hữu, hệ số nợ, hệ số tự tài trợ, hệ số nợ dài hạn, hệ số nợ ngắn hạn ại Vốn chủ sở hữu (MS 400) Đ ( Chỉ tiêu MS 300 nợ phải trả và MS 400 vốn chủ sở hữu lấy từ g bảng cân đối kế toán) ươ ̀n Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu là số phản ánh quy mô tài chính công ty, phản ánh quy mô nguồn vốn doanh nghiệp Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu có mối Tr quan hệ với và sử dụng để phân tích tình hình tài chính doanh nghiệp Chỉ tiêu hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu hay còn gọi là đòn cân nợ phản ánh đồng vốn chủ sở hữu đảm bảo cho bao nhiêu đồng nợ phải trả Chỉ tiêu này thể mức độ đảm bảo nợ vốn chủ sở hữu, phản ảnh tính tự chủ tài chính, lực tài chính, khả chủ động doanh nghiệp nguồn vốn kinh doanh SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 10 Khóa luận tốt nghiệp b GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Hệ số nợ Nợ phải trả (MS 300) Hệ số nợ = Nợ phải trả (MS 300) = Tổng tài sản (MS 270) Tổng nguồn vốn (MS 440) ( Chỉ tiêu MS 270 tổng tài sản và MS 440 tổng nguồn vốn lấy từ bảng cân đối kế toán) ́ uê Chỉ tiêu này phản ánh đồng tài sản thì có bao nhiêu đồng tài trợ từ ́H nợ phải trả Nếu hệ số này quá thấp có nghĩa là doanh nghiệp ít sử dụng nợ để tài trợ tê cho tài sản, mặt tích cực thì doanh nghiệp có khả tự chủ tài chính và khả vay nợ doanh nghiệp cao, nhiên nó cho thấy doanh nghiệp không in h tận dụng lợi đòn bẩy tài chính, lá chắn thuế Ngược lại, hệ số này quá ̣c K cao có nghĩa là doanh nghiệp quá phụ thuộc vào nợ vay và khả tự chủ tài chính khả vay nợ doanh nghiệp thấp Tuy nhiên muốn xác định hệ số này Hệ số tự tài trợ ại c ho cao hay thấp cần phải so sánh với hệ số bình quân ngành Vốn chủ sở hữu (MS 400) Đ Vốn chủ sở hữu (MS 400) Hệ số tự tài trợ = Tổng nguồn vốn (MS 440) ươ ̀n g Tổng tài sản (MS 270) = = - Hệ số nợ Tr Hệ số này cho biết khả tự tài trợ doanh nghiệp các tài sản mình (khả tự chủ tài chính) Trên sở xem xét mức độ các hệ số này nhà quản trị có phương án để tăng hay giảm các hệ số trên cho phù hợp với tình hình kinh doanh và vị tài chính doanh nghiệp Hệ số này càng cao thì tính tự chủ công ty càng cao, rủi ro công ty thấp lại và công ty đánh giá cao các tổ chức tài chính SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 11 Khóa luận tốt nghiệp d GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Hệ số nợ dài hạn Nợ dài hạn (MS 330) Nợ dài hạn (MS 330) Hệ số nợ dài hạn = = Tổng tài sản (MS 270) Tổng nguồn vốn (MS440) ( Chỉ tiêu MS 330 nợ dài hạn lấy từ bảng cân đối kế toán) ́ uê Chỉ tiêu này phản ánh mức độ sử dụng nợ dài hạn để tài trợ cho tài sản doanh nghiệp, cho biết đồng tài sản thì có bao nhiêu đồng tài trợ từ nợ ́H dài hạn Hệ số nợ dài hạn càng tăng thì chi phí sử dụng vốn càng tăng, tính cấp thiết Hệ số nợ ngắn hạn in h e tê thời gian trả nợ giảm Hệ số nợ dài hạn này càng nhỏ thì áp lực trả nợ càng lớn ho ̣c K Nợ ngắn hạn (MS 310) Nợ ngắn hạn (MS 310) Hệ số nợ ngắn hạn = = Tổng tài sản (MS 270) Tổng nguồn vốn (MS 440) ại ( Chỉ tiêu MS 310 nợ ngắn hạn lấy từ bảng cân đối kế toán) Đ Chỉ tiêu này phản ánh mức độ sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho tài sản doanh nghiệp, cho biết đồng tài sản thì có bao nhiêu đồng tài trợ từ nợ g ngắn hạn Hệ số nợ ngắn hạn càng lớn thì cho thấy áp lực khả trả nợ càng lớn ươ ̀n và đòi hỏi tính khoản cao tài sản ngắn hạn Hệ số nợ ngắn hạn nhỏ chứng tỏ doanh nghiệp ít sử dụng nguồn nợ ngắn hạn lúc này thì chi phí sử vốn nhỏ Đồng Tr thời qua công thức hệ số trên ta có thể thấy doanh nghiệp ưu tiên cho việc sử dụng nợ ngắn hạn hay nợ dài hạn nhiều Dựa vào hệ số nợ ngắn hạn ta có thể đánh giá cấu trúc vốn doanh nghiệp là dựa vào nguồn vốn ngắn hạn hay nguồn vốn dài hạn 1.1.5 Ý nghĩa cấu trúc vốn Cấu trúc vốn là vấn đề nhiều nhà nghiên cứu Kinh tế- Tài chính quan tâm và dành nhiều thời gian để nghiên cứu Việc nghiên cứu cấu trúc vốn giúp doanh SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 12 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa nghiệp có thể kịp thể theo dõi tình hình hoạt động kinh doanh, cấu trúc khả đem lợi nào, dự đoán mức độ rủi ro doanh nghiệp để có thể kịp thời đưa định đúng đắn để ổn định giá trị doanh nghiệp nhằm hạn chế mức độ rủi ro mức thấp nhất, đảm bảo hài hòa chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Đứng trên góc độ nhà quản lý tài chính doanh nghiệp việc nghiên cứu cấu trúc vốn giúp họ tìm lời giải cho câu hỏi sau: - Nên vay nợ nhiều hay là không? Nếu vay nợ, doanh nghiệp gánh chịu rủi ro ́H ́ Xác định cấu trúc vốn nào là hợp lý và có lợi cho doanh nghiệp? uê - mức độ nào? Giải pháp nào để tối thiếu chi phí sử dụng vốn, tối đa hóa lợi nhuận và hoàn h thiện cấu trúc vốn cho doanh nghiệp? tê - in Việc hiểu tường tận cấu trúc vốn các nhà quản trị tìm câu trả lời cho ̣c K câu hỏi trên, từ đó đề các định tài trợ đúng đắn nhằm tăng hiệu họat động doanh nghiệp, gia tăng lợi nhuận cho cổ đông hạn chế rủi ro ho mức thấp Và quan trọng là tạo giá trị định hướng phát triển chiến lược Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành bất động Đ 1.2 ại doanh nghiệp sản ươ ̀n g 1.2.1 Quy mô doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp xem là yếu tố định nhà Tr đầu tư muốn tìm hiểu doanh nghiệp Một doanh nghiệp có quy mô lớn là lợi thị trường cạnh tranh Những doanh nghiệp có quy mô lớn là kết quá trình phát triển lâu dài, tiềm lực tài chính vững mạnh và tạo uy tín trên thị trường cạnh tranh Bên cạnh đó doanh nghiệp càng có quy mô lớn thì có điều kiện tiếp cận thị trường tài chính và các tổ chức tài chính tín dụng các doanh nghiệp có quy mô nhỏ Quy mô doanh nghiệp nhà đầu tư đánh giá đó chính là quy mô tài sản Quy mô doanh nghiệp càng lớn muốn đáp ứng việc mở rộng trang thiết bị, máy móc, đảm bảo nguồn lực đầu vào…thì doanh nghiệp phải sử SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 13 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa dụng nhiều nguồn vốn vay, quan trọng đây là sử dụng vốn vay dài hạn hay ngắn hạn phù hợp với cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.2.2 Thời gian hoạt động Doanh nghiệp có tuổi đời càng cao thì hình ảnh và thông tin doanh nghiệp trên thị trường nhiều, chính vì điều này tạo điều kiện thuận lợi để dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn các nhà đầu tư là vay Hơn nữa, doanh nghiệp càng hình ́ uê thành lâu thì việc mở rộng quy mô càng lớn, lúc này việc đánh giá tiềm lực và xây ́H dựng cấu trúc vốn là vấn đề cấp thiết đặt tê 1.2.3 Quyết định nhà quản trị Việc cấp quản lí có sẵn lòng chấp nhận rủi ro hay không thường có tác động lớn in h đến cấu trúc vốn doanh nghiệp và giám đốc chấp nhận các cấu trúc vốn có nhiều ̣c K rủi ro cách khác thường Khi cấu trúc vốn tối ưu chọn, thị trường tài chính phạt doanh nghiệp vì hành động này Do đó mà số lượng thành viên Hội ho đồng quản trị có quyền định nhiều hay ít ảnh hưởng đến định vốn doanh nghiệp và chiến lược kinh doanh doanh nghiệp ại 1.2.4 Tính khoản Đ Các công ty có tính khoản cao sử dụng nhiều nợ vay công ty có thể trả g các khoản nợ vay ngắn hạn đến hạn Mặt khác, các công ty có nhiều tài sản ươ ̀n khoản có thể sử dụng các tài sản này tài trợ cho các khoản đầu tư mình thời gian ngắn hạn Tr Tính khoản thường thể tiêu Hệ số toán hành (thanh toán ngắn hạn, toán thời) cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo bao nhiêu đồng tài sản ngắn hạn, vì đây là tiêu phản ánh tổng quát khả chuyển đổi tài sản thành tiền để toán nợ ngắn hạn cho doanh nghiệp Chỉ tiêu này càng cao càng thể khả các khoản nợ ngắn hạn toán kịp thời với khoản cao công ty có thể các chủ nợ chấp nhận cho vay Khi tiêu này càng cao thì chứng tỏ doanh nghiệp ưu tiên khoản vay ngắn hạn thay vì huy động từ khoản vay dài hạn SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 14 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Tài sản ngắn hạn (MS 100) Hệ số toán ngắn hạn = Nợ ngắn hạn (MS 310) 1.2.5 Hiệu quản lí và sử dụng tài sản Hiệu quản lí và sử dụng tài sản thường sử dụng tiêu số vòng quay tài ́ uê sản TAT, TAT cho biết bình quân đầu tư đồng tài sản bình quân vào hoạt động sản ́H xuất kinh doanh thì thu bao nhiêu đồng doanh thu Chỉ số này giúp đánh tê giá hiệu sử dụng toàn tài sản doanh nghiệp, số này càng cao cho thấy hiệu sử dụng tài sản doanh nghiệp càng cao và ngược lại Từ việc sử in h dụng và quản lí hiệu tài sản thì đây chính là động lực để bổ trợ cho nguồn vốn ̣c K doanh nghiệp Doanh thu (MS10) ho Số vòng quay tài sản = ại Tổng tài sản bình quân (MS270 bq) Đ (Chỉ tiêu MS10 lấy từ báo cáo kết hoạt động kinh doanh, tiêu MS270 bq g tính thương số tổng tổng tài sản 2017 và tổng tài sản 2016 cho 2) ươ ̀n 1.2.6 Hệ số tài trợ (Hệ số đầu tư) Hệ số tài trợ thường sử dụng tiêu tài sản cố định trên tổng tài sản để thể Tr ảnh hưởng tài sản cố định đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, cho biết đồng tài sản thì chưa bao nhiêu đồng tài sản cố định Bộ phận quan trọng các tư liệu lao động sử dụng quá trình sản xuất kinh doanh DN là các tài sản cố định Một công ty mà có tài sản cố định càng nhiều thì có thể thấy nguồn vốn vay dài hạn công ty đó lớn đủ điều kiện để mua sắm tài sản cố định, tài sản cố định lúc này xem là tiêu đảm bảo tài sản lâu dài cho cho doanh nghiệp Tài sản cố định (MS220) Hệ số tài trợ = Tài sản cố định (MS220) = Tổng nguồn vốn (MS440) SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 15 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Tổng tài sản (MS270) (MS220 tài sản cố định lấy từ bảng cân đối kế toán) 1.2.7 Hiệu hoạt động kinh doanh Hiệu kinh doanh doanh nghiệp đo lường khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua các tiêu là ROA, ROE Lợi nhuận sau thuế (MS60) ́H = Tổng tài sản bình quân (MS270 bq) tê Hệ số sinh lời tài sản (ROA) ́ Hệ số sinh lời tài sản (Return on Assets - ROA) uê a (MS60 lợi nhuận sau thuế lấy từ bảng báo cáo kết hoạt động kinh in h doanh) ̣c K Hệ số này phản ánh bình quân đầu tư đồng tổng tài sản vào hoạt động sản xuất kinh doanh đem lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế ROA cho ta biết hiệu ho công ty việc sử dụng tài sản để kiếm lời ROA càng cao thì càng tốt vì công ty kiếm nhiều tiền trên lượng đầu tư ít Đây là tiêu ại đảm bảo ổn định hiệu kinh doanh doanh nghiệp, nhờ đó tạo tin Hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu (Return on Equity – ROE) ươ ̀n b g ngoài nước Đ ưởng các tổ chức tín dụng, ngân hàng cho vay và vốn các nhà đầu tư và Tr Hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) Lợi nhuận sau thuế (MS60) = Vốn chủ sở hữu bình quân (MS 400bq) (Chỉ tiêu MS60 lấy từ báo cáo kết hoạt động kinh doanh, tiêu MS400 bq tính thương số tổng vốn chủ sở hữu 2017 và vốn chủ sở hữu 2016 cho 2) SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 16 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Hệ số này phản ánh bình quân đầu tư đồng vốn chủ sở hữu vào hoạt động sản xuất kinh doanh đem lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế ROE đo lường khả sinh lợi trên đồng vốn cổ đông thường Hệ số này thường các nhà đầu tư phân tích để so sánh với các cổ phiếu cùng ngành trên thị trường, từ đó tham khảo định mua cổ phiếu công ty nào để đem lại hiệu cao, đây xem là hệ số đánh giá tiềm tương lai Thông thường ROE cao và ổn định phản ánh khả ́ ́H 1.2.8 Chỉ số thị trường EPS ( Lãi trên cổ phiếu) uê sinh lời cao và hiệu Chỉ số EPS (Earning Per Share) là lợi nhuận (thu nhập) tính trên cổ phiếu, hay tê Lãi trên cổ phiếu Nói cách khác, công ty có khoảng triệu cổ phiếu h lưu hành, tương ứng với tổng lợi nhuận sau thuế (Earnings) công ty là triệu ̣c K in USD, thì cổ phiếu đó có EPS là khoảng USD Lợi nhuận sau thuế (MS60) - Cổ tức ưu đãi = ho Lãi trên cổ phiếu Đ ại Số lượng cổ phiếu phát hành 1.2.9 Các nhân tố ảnh hưởng khác Đặc điểm kinh tế ươ ̀n g a Với kinh tế thị trường cạnh tranh thì cấu trúc vốn doanh nghiệp xây dựng phải gắn liền với dự báo triển vọng kinh tế thời gian Tr tới Do đó doanh nghiệp hoạch định cấu trúc vốn và mang tính ổn định giai đoạn Hơn Việt Nam giai đoạn đẩy mạnh quá trình công nghiệp hóa đại hóa, nên phát sinh nhu cầu cao bất động sản công nghiệp, nhiều tập đoàn lớn nước ngoài chọn Việt Nam là quốc gia để đặt nhà máy sản xuất và đầu tư dài hạn, trở thành tiền đề và điều kiện để hình thành cầu BĐS công nghiệp SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 17 Khóa luận tốt nghiệp b GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Cấu trúc tài sản Cấu trúc tài sản chia thành tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn Trong thị trường kinh tế cạnh tranh thì cấu trúc tài sản doanh nghiệp có tác động lớn đến cấu trúc vốn Về mặt lí thuyết, tỉ lệ tài sản cố định chiếm tỉ trọng lớn, doanh nghiệp có có hội chấp các tài sản này để tiếp cận các nguồn vốn bên ngoài Còn tỉ lệ tài sản ngắn hạn lớn thì khả khoản càng cao, dễ dàng chuyển ́ c ́H ngắn hạn tạo điều kiện để luân chuyển vốn cách thuận tiện uê đổi thành tiền giúp doanh nghiệp gia tăng khả toán khoản nợ Rủi ro kinh doanh tê Khi rủi ro kinh doanh càng lớn, niềm tin các nhà đầu tư vào doanh nghiệp in Rủi ro chiến lược: Mỗi doanh nghiệp thành công cần phải có kế ̣c K  h không cao, vì khả tiếp cận các nguồn vốn từ bên ngoài thấp hoạch kinh doanh hoàn hảo Nhưng thực tế xảy là kế hoạch có thể trở nên lạc ho hậu Ở đây có thể là rủi ro công nghệ, đối thủ cạnh tranh đầy tiềm bước vào thị trường, nhu cầu khách hàng thay đổi, chi phí nguyên vật Rủi ro tuân thủ: Luật pháp (thông tư, nghị định, chính sách ban hành…) Đ  ại liệu thay đổi đột biến bất kì thay đổi mang tính quy mô nào khác thay đổi liên tục và doanh nghiệp luôn phải đối mặt với các luật bổ sung tương ươ ̀n g lai Khi mở rộng doanh nghiệp, cần tuân theo quy định mà chưa áp dụng trước đó Trong trường hợp cực đoan, rủi ro tuân thủ có ảnh hưởng đến tương lai doanh nghiệp bạn và biến thành rủi ro chiến lược Tr  Rủi ro hoạt động: Thường thì chúng ta tìm hiểu rủi ro nguyên nhân khách quan chính nội công ty là nhân tố rủi ro Rủi ro hoạt động là lỗi không mong muốn hoạt động thường ngày công ty Đó có thể là lỗi kỹ thuật điện hay nhân công quy trình sản xuất hay có thể là sai sót quy trình môi giới đất, hay đơn giản là viết sai số tờ sec…  Rủi ro tài chính: Hầu hết các loại rủi ro ảnh hướng tài chính, chi phí phát sinh hay sụt giảm doanh thu Nhưng rủi ro tài chính lại phản ánh cụ thể dòng SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 18 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa tiền tệ lưu thông doanh nghiệp và khả tổn thất tài chính đột ngột Các khoản nợ làm tăng nguy rủi ro tài chính đặc biệt đó là khoản nợ ngắn hạn Nếu lãi suất tăng đột ngột, thay vì phải trả 8% thì bây phải trả tới 15% Đó là khoản chi phí phát sinh lớn doanh nghiệp và đó coi là rủi ro tài chính  Rủi ro uy tín: Có nhiều loại hình kinh doanh khác tất có điểm chung: dù kinh doanh bất kì lĩnh vực nào thì uy tín doanh ́ uê nghiệp là thứ quan trọng bậc Một uy tín bị tổn hại, doanh thu bị giảm đi, ́H khách hàng có cái nhìn cẩn trọng làm việc lần sau, có khả tê nhân viên, các nhà cung cấp giảm bớt ưu đãi, nhà tài trợ hay đối tác có thể định không hợp tác, ngân hàng có chính sách thắt chặt quá trình cho vay in Cơ hội tăng trưởng ̣c K d h vốn Khi doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng, niềm tin các nhà đầu tư vào ho doanh nghiệp cao, vì khả tiếp cận các nguồn vốn từ bên ngoài càng lớn, doanh nghiệp cần nguồn tài trợ cho tài sản mình Thuế thu nhập công ty ại e Đ Do lãi vay là yếu tố chi phí trước thuế nên sử dụng nợ giúp công ty tiết kiệm g thuế Tuy nhiên nó lại không có ý nghĩa công ty ưu đãi hay vì Sự chủ động tài chính Tr f ươ ̀n lí gì đó mà thuế suất thuế thu nhập mức thấp Nếu sử dụng nợ giảm chủ động tài chính đồng thời làm xấu tình hình bảng cân đối kế toán khiến cho nhà cung cấp vốn ngần ngại cho vay hay đầu tư vốn vào công ty g Các yếu tố vĩ mô khác Các yếu tố vĩ mô khác lạm phát, thất nghiệp, cung tiền, ngân sách nhà nước, thiên tai… SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 19 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa  Các đề tài đã nghiên cứu trước đó: (1) Nguyễn Thị Thanh Nga, Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (2) Lê Thị Kim Thư, Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty ngành bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh ́ uê (3) Nguyễn Thị Mai Hương, Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ́H các công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (4) Nguyễn Thái Hà, Đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh tê nghiệp nghiên cứu các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Hồ Chí Minh ̣c K in yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam h (5) Lê Thị Thục Oanh, Phân tích cấu trúc vốn công ty nhóm ngành xây dựng niêm ho Bảng 1.1 Các nhân tố mà số đề tài trước đã nghiên cứu (2).2012 (3).2013 (4).2014 (5).2015 X X X X X X g Thời gian hoạt động (1).2010 Đ Quy mô doanh nghiệp ại Nhân tố ươ ̀n Quyết định nhà quản trị Tính khoản X X X Tr Hiệu HĐKD và quản lí tài sản TAT Hệ số tài trợ X X Hệ số sinh lời tài sản ROA X X Hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE X X Chỉ số thị trường EPS SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 20 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Từ bảng trên ta có thể thấy số đề tài trước nhân tố quy mô doanh nghiệp luôn lựa chọn để nghiên cứu độ tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, đó nhân tố hiệu hoạt động kinh doanh và quản lí tài sản TAT và số thị trường EPS chưa lựa chọn 1.3 Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.3.1 Theo quan điểm truyền thống ́ uê Quan điểm cấu trúc vốn truyền thống cho ưu điểm việc bắt ́H đầu vay mượn vượt trội nhược điểm nó Chi phí nợ thấp kết hợp với thuận lợi thuế làm chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) giảm nợ tăng dẫn đến tê gia tăng giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, tỷ lệ nợ phải trả và vốn CSH h tăng, các cổ đông buộc phải tăng lợi tức yêu cầu họ (nghĩa là chi phí vốn CSH in tăng) Theo đó, chi phí nợ tăng khả doanh nghiệp không trả nợ là ̣c K cao (nguy phá sản cao hơn) và dẫn đến WACC tăng Vấn đề chính quan điểm truyền thống là làm nào để xác định nên sử dụng bao nhiêu nợ để tối ưu ho hóa WACC ại Chi phí sử dụng vốn là chi phí mà nhà đầu tư phải trả cho việc sử dụng nguồn Đ vốn cụ thể nào đó để tài trợ cho định đầu tư mình Chi phí sử dụng vốn bao gồm chi phí trả cho việc sử dụng nợ vay và chi phí trả cho việc đầu tư nguồn g VCSH các hình thức bổ sung các lợi nhuận chưa phân phối bổ sung ươ ̀n các quỹ chuyên dụng doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn dự án phụ thuộc vào rủi ro chính dự án đó Vì vậy, có thể nói chi phí sử dụng vốn phụ thuộc Tr chủ yếu vào cách sử dụng ngân quỹ không phải cách huy động ngân quỹ [5] Chi phí sử dụng vốn bình quân là chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp tính toán dựa trên tỷ trọng các loại vốn mà doanh nghiệp sử dụng Vốn doanh nghiệp bao gồm: cổ phần thường, cổ phần ưu đãi, trái phiếu và các khoản nợ dài hạn khác Chi phí sử dụng vốn bình quân tính toán sau: WACC = (E/V)*Re + (D/V)*Rd *(1-Tc) Trong đó: SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 21 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Re = chi phí sử dụng vốn cổ phần Rd = chi phí sử dụng nợ E = giá trị thị trường tổng vốn cổ phần D = giá trị thị trường tổng nợ doanh nghiệp V = tổng vốn dài hạn doanh nghiệp Tc = thuế thu nhập doanh nghiệp ́ Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani và Miller  Trường hợp không có thuế ́H a uê 1.3.2 Theo quan điểm đại tê Các lý thuyết đại cấu trúc vốn bắt nguồn từ đóng góp h Modigliani và Miller vào năm 1958 Dưới giả định thị trường vốn hoàn hảo và in không có thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân, không có chi phí giao ̣c K dịch, chi phí phá sản và chi phí khó khăn tài chính, cá nhân và công ty có thể vay tiền mức lãi suất nhau, nội dung lý thuyết M&M phát biểu thành hai ho mệnh đề sau: Mệnh đề I: “Trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ (VL) ại giá trị công ty không có vay nợ (VU), nghĩa là VL= VU” Nói cách khác, giá Đ trị công ty có vay nợ và không vay nợ là nhau, đó, cấu nợ/vốn không g ảnh hưởng đến giá trị công ty Vì không có cấu trúc vốn nào là tối ưu và doanh ươ ̀n nghiệp không thể gia tăng giá trị cách thay đổi cấu trúc vốn [7] Mệnh đề II: “Lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần có quan hệ cùng chiều với Tr mức độ sử dụng đòn tài chính hay số nợ” Về mặt toán học, mệnh đề M&M II có thể biểu diễn công thức: [7] rE = rU + (rU - rD) * D * E Trong đó: rE : Lợi nhuận yêu cầu hay lợi nhuận kỳ vọng trên vốn cổ phần rD : Lãi suất vay hay chi phí sử dụng nợ SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 22 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa rU : Chi phí sử dụng vốn công ty sử dụng 100% vốn cổ phần D : Giá trị nợ hay trái phiếu công ty phát hành E : Giá trị vốn cổ phần công ty Tuy nhiên điều kiện không có thuế, WACC không đổi bất chấp cấu trúc vốn thay đổi nào Tóm lại, điều kiện không có thuế, giá trị doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn ́ Trường hợp có thuế uê  ́H Năm 1963, Modigliani và Miller nới lỏng giả định thuế thu nhập doanh tê nghiệp và mệnh đề M&M phát biểu sau: h Mệnh đề I : “Trong trường hợp có thuế thu nhập doanh nghiệp, giá trị công ty in có vay nợ (VL) giá trị công ty không có vay nợ (VU) cộng với giá lá ̣c K chắn thuế” Mệnh đề này có thể biểu diễn dạng công thức sau: ho VL = V U + T C * D Trong đó: ại VL : Tổng giá trị doanh nghiệp sử dụng nợ Đ VU : Tổng giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ ươ ̀n g D : Tổng số nợ sử dụng TC : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Tr Khi công ty vay nợ thì tiết kiệm thuế lợi ích chắn thuế từ lãi vay Như vậy, sử dụng nợ càng cao thì giá trị doanh nghiệp càng tăng và gia tăng đến tối đa doanh nghiệp tài trợ 100% nợ, hay nói cách khác, cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị doanh nghiệp Mệnh đề II: “Lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn tài chính hay số nợ” Mệnh đề M&M II diễn tả sau: rE = rU + (rU - rD) * ( – TC) * D SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 23 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Trong đó: rE : Lợi nhuận yêu cầu hay lợi nhuận kỳ vọng trên vốn cổ phần rU : Chi phí sử dụng vốn công ty sử dụng 100% vốn cổ phần rD : Lãi suất vay hay chi phí sử dụng nợ D : Giá trị nợ hay trái phiếu công ty phát hành ́ Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Costs) Jensen và Meckling (1976) ́H b uê TC : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tê Lý thuyết chi phí đại diện chi phí đại diện tạo tách rời quyền sở hữu và kiểm soát các công ty, theo đó các nhà quản lý có xu h hướng tối đa hóa lợi ích riêng họ không phải là giá trị công ty Khi in nhà quản trị nhận thấy số tiền mặt công ty dư giả, sử dụng nó với các ̣c K mục đích cá nhân là các mục đích sinh lợi nhuận cho công ty Vì vậy, việc sử dụng nhiều nợ tăng tỷ lệ trả cổ tức làm giảm dòng tiền tự vì doanh nghiệp ho phải chịu áp lực chi trả lãi và gốc nợ, đồng thời tăng tỷ lệ trả cổ tức làm tăng lợi Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) Đ c ại ích cổ đồng và giảm mức độ phân tán các định đầu tư [6] g Những tranh luận việc cho doanh nghiệp nên tài trợ 100% ươ ̀n nợ để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp đã dẫn đến phát triển “Lý thuyết đánh đổi đòn bẩy tài chính”, đó các công ty đánh đổi lợi ích thuế từ việc tài trợ Tr nợ vay với các vấn đề có nguyên nhân từ khả phá sản Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn này thừa nhận các tỉ số nợ mục tiêu có thể thay đổi từ công ty này sang công ty khác Các công ty với các tài sản hữu hình an toàn và có nhiều thu nhập chịu thuế để che chắn khỏi thuế nên có tỉ số nợ mục tiêu cao Các công ty không sinh lợi với các tài sản vô hình nhiều rủi ro phải dựa chủ yếu vào việc huy động vốn cổ đông (tài trợ vốn cổ đông) Nếu không có chi phí điều chỉnh cấu trúc vốn thì công ty luôn luôn trì tỉ số nợ mục tiêu Tuy nhiên, việc tồn các chi phí dẫn đến chậm trễ việc điều chỉnh cấu trúc vốn đến điều kiện tối ưu Các công SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 24 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa ty không thể bù trừ tức thì các biến cố ngẫu nhiên đẩy công ty xa rời khỏi các mục tiêu cấu trúc vốn mình, vì chúng ta thấy khác biệt ngẫu nhiên các tỉ số nợ thực các công ty có cùng tỉ số nợ mục tiêu [6] d Lý thuyết trật tự phân hạng (The Pecking Order Theory) Lý thuyết trật tự phân hạng bắt đầu với thông tin bất cân xứng  thuật ngữ cho thấy các giám đốc biết nhiều các triển vọng, rủi ro và giá trị công ́ uê ty họ so với các nhà đầu tư bên ngoài Chúng ta có thể chứng minh điều đó cách ́H quan sát thay đổi giá cổ phiếu công bố các giám đốc gây Khi công ty công bố gia tăng cổ tức thường xuyên, giá cổ phiếu tin tưởng ban tê quản lý (ban giám đốc) thu nhập tương lai Nói cách khác, gia tăng cổ h tức chuyển thông tin từ các giám đốc sang các nhà đầu tư Điều này có thể xảy in từ đầu các giám đốc biết thông tin nhiều các nhà đầu tư Thông tin bất ̣c K cân xứng ảnh hưởng đến chọn lựa việc huy động vốn bên và bên ngoài và việc phát hành chứng khoán nợ và chứng khoán vốn Điều này dẫn đến ho thứ bậc phân hạng đó đầu tư tài trợ trước tiên các nguồn tiền bên trong, chủ yếu là thu nhập giữ lại; kế đó đợt phát hành chứng khoán nợ mới; và ại cuối cùng với đợt phát hành chứng khoán vốn Những đợt phát hành cổ Đ phiếu là phương án cuối cùng công ty hết khả vay nợ, đó là mối đe dọa g các chi phí liên quan đến khả phá sản thường tăng lên vì các nhà đầu tư giải ươ ̀n thích gia tăng này là dấu hiệu cho thấy tin tưởng ban quản lý (ban giám đốc) thu nhập tương lai [6] Lý thuyết phát tín hiệu (Signaling Theory) Tr e Thực tế, trái với giả định thông tin cân xứng M&M, nhà quản lý thường có thông tin tốt so với nhà đầu tư bên ngoài Theo lý thuyết phát tín hiệu, chúng ta dự tính là công ty có triển vọng tốt sử dụng nhiều nợ vì không muốn chia sẻ lợi ích từ dòng tiền tương lai và công ty có triển vọng không tốt muốn tài trợ cổ phiếu để chia sẻ thua lỗ Khi tồn thông tin bất cân xứng, nhà quản trị tin cổ phiếu công ty bị định giá thấp so với giá trị thực thì họ ưu tiên vay nợ phát hành cổ phiếu để làm tăng giá cổ phiếu Ngược lại, nhà quản trị tin cổ SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 25 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa phiếu công ty định giá quá cao họ ưu tiên phát hành cổ phiếu Tuy nhiên, phát hành cổ phiếu là dấu hiệu không tốt các công ty đã trưởng thành là công ty tăng trưởng nhanh vì các công ty này cần thêm vốn chủ sở hữu để phát triển [6] 1.4 Các công trình đã nghiên cứu chủ đề cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ́ uê 1.4.1 Đề tài: “ Đánh giá các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp: nghiên cứu các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Hồ Chí Minh” (Khóa luận Nghiên cứu đã làm tê a ́H tốt nghiệp - Nguyễn Thái Hà chuyên ngành tài chính) h Đề tài nghiên cứu 17 công ty thuộc lĩnh vực Tài chính – Ngân hàng – Bảo hiểm in và 38 công ty thuộc lĩnh vực Bất động sản niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán nghiên cứu dựa trên mô hình: Mô hình (1): Leverageit= α000 + α1Sizeit + α2Profit + α3Tangiit + ci + uit (1) ho  ̣c K Thành phố Hồ Chí Minh ( HOSE ) giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2013 Đề tài ại Trong đó: Đ Biến phụ thuộc: Biến phụ thuộc mô hình (1) là đòn bẩy tài chính g (leverage), tính cách lấy logarith tỷ số nợ phải trả và tổng nguồn vốn ươ ̀n hàng năm công ty Biến Leverage sử dụng để đại diện cho cấu vốn doanh nghiệp Cụ thể, đòn bẩy tài chính tăng lên, chứng tỏ doanh nghiệp có Tr xu hướng sử dụng nhiều nợ so với vốn chủ sở hữu, và ngược lại Biến độc lập gồm: Size: Biến quy mô doanh nghiệp tính cách lấy logarith tổng tài sản Trong mô hình, biến quy mô doanh nghiệp kỳ vọng mang dấu dương, nghĩa là quy mô công ty tỷ lệ thuận với tỷ lệ nợ cấu trúc vốn Lý là vì các doanh nghiệp lớn thường có nhiều ưu vay nợ nên thường ưa thích sử dụng nguồn vay bên ngoài là tự tài trợ SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 26 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Prof: Là biến đại diện cho khả sinh lời doanh nghiệp (Profitability) Biến Prof tính cách lấy thương số thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) và tổng tài sản doanh nghiệp Trong mô hình, biến khả sinh lời doanh nghiệp kì vọng mang dấu dương, tức là khả sinh lời và tỷ lệ đòn bẩy có mối quan hệ thuận chiều Thông thường, các doanh nghiệp có khả sinh lời tốt thường có lợi vay vì tỷ lệ hoàn trả khoản vay đúng hạn cho chủ ́ uê nợ cao Tangi: Biến tài sản cố định hữu hình doanh nghiệp (Tangible assets) Trong ́H mô hình, biến tài sản cố định kỳ vọng mang dấu dương, tức là tài sản cố định tê có tác động thuận chiều đến tỷ lệ nợ cấu trúc vốn Tài sản cố định thường h sừ dụng làm tài sản đảm bảo, vì vậy, tài sản cố định hữu hình càng nhiều, số lượng và in giá trị khoản vay càng lớn trình độ nhà quản lý… ̣c K ci: Đại diện cho các đặc điểm riêng biệt không quan sát công ty, ví dụ ho Kết nghiên là ba biến chính mô hình là đòn bẩy tài chính, quy mô Mô hình (2): Leverageit= α0 + α1Shortdebtit + α2Longdebtit + ci + uit (2) g Trong đó: Đ  ại doanh nghiệp và khả sinh lời có ý nghĩa thống kê mức 5% ươ ̀n Biến độc lập bao gồm Shortdebt (Biến nợ ngắn hạn doanh nghiệp) và Longdebt (Biến nợ dài hạn doanh nghiệp) Tr Kết ước lượng là các biến chính mô hình (2) có ý nghĩa thống kê mức 5% Về ý nghĩa thực tiễn khóa luận đã tóm lược hình thành và phát triển chứng khoán Việt Nam nói chung và Sàn Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) nói riêng Những hoạt động cổ phiếu các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực Tài chính- Ngân hàng- Bảo hiểm và Bất động sản niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh tháng đầu năm 2014 hệ thống cách tương đối đầy đủ Dựa trên số liệu thu thập được, khóa SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 27 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa luận đã đưa mô hình nhằm đo lường ảnh hưởng các nhân tố đến cấu trúc vốn các công ty, mối quan hệ cụ thể nhân tố: quy mô doanh nghiệp, tài sản cố định hữu hình, khả sinh lời, nợ ngắn hạn và nợ dài hạn Từ kết nghiên cứu này, các doanh nghiệp có thể dựa vào đó để xem xét và đưa định phù hợp nhằm sử dụng và quản lý nguồn vốn cách hiệu b Nghiên cứu chưa làm ́ uê Khóa luận thực phạm vi nghiên cứu là 55 công ty, các công ty ́H này không đơn kinh doanh Tài chính-Ngân hàng- Bảo hiểm và Bất động sản mà còn đầu tư kinh doanh nhiều lĩnh vực khác Bên cạnh đó, khóa luận xem tê xét đến các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE nên kết thu chưa có tính ứng h dụng rộng rãi trên phạm vi rộng in Số liệu thu thập dựa trên báo cáo tài chính hàng năm các công ty, tức ̣c K là tính toán theo giá trị sổ sách, không xét đến giá trị thị trường Trên thực tế, giá trị thị trường có thể có chênh lệch đáng kể với giá trị sổ sách, từ đó dẫn đến kết ho thực tế có thể có khác biệt Bên cạnh đó, số liệu nghiên cứu dựa trên Bảng CĐKT và BCKQKD, chưa tận dụng thông tin báo cáo lưu chuyển tiền tệ nên Đ ại chưa mở rộng số lượng các nhân tố ảnh hưởng Bên cạnh kết đã đạt được, đề tài khóa luận có thể mở rộng thêm ươ ̀n g cách đo lường ảnh hưởng các nhân tố khác, và ngoài doanh nghiệp, từ đó đưa định tài chính chính xác Ngoài ra, đề tài này có thể ứng dụng cho nhiều ngành nghề và lĩnh vực kinh doanh khác, Tr nhiều địa phương trên phạm vi nước 1.4.2 Đề tài: “ Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các Công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” (Luận văn Thạc sĩ quản trị kinh doanh - Nguyễn Thị Hương Mai chuyên ngành kế toán) a Nghiên cứu đã làm Đề tài nghiên cứu 42 công ty vận tải niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2010, 2011, 2012 Đề tài sử dụng phương pháp phân tích SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 28 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa hồi quy bội với hỗ trợ công cụ SPSS Tác giả đã lựa chọn biến phụ thuộc là tỷ suất nợ, còn biến độc lập bao gồm: Quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, cấu trúc tài sản, tính khoản, hiệu hoạt động kinh doanh, tăng trưởng doanh nghiệp, đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp, tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước, rủi ro kinh doanh Đề tài đã sử dụng các lí thuyết cấu trúc vốn sau: Lý thuyết cấu trúc vốn theo ́ uê quan điểm truyền thống, lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm Modigliani và hạng ( Pecking Order Theory-POT), lý thuyết tín hiệu ́H Miller Modigliani , lý thuyết cân đối ( Trade-off Theory-TOT), lý thuyết trật tự phân tê Tác giả tiến hành đo lường qua bước: Đầu tiên đề tài xây dựng các tiêu h phản ánh cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đên cấu trúc vốn các doanh in nghiệp Sau đó xác định mối quan hệ tương quan các biến cách tính hệ số ̣c K tương quan phần r (Peason Correlation Coefficinent) Tiếp theo phân tích hồi quy tuyến tính đơn và hồi quy tuyến tính bội để xác định mức độ ảnh hưởng các biến ho giải thích đến tỷ suất nợ các công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Và cuối cùng là kiểm định vi phạm các giả định mô hình và đưa kết ại nghiên cứu đề tài Sau quá trình nghiên cứu tác giả đã kết luận cấu trúc vốn Đ các công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu sử g dụng đòn bẩy tài chính ươ ̀n Kết đạt tính nghiên cứu lý thuyết thì đề tài đã xác định đươc cấu trúc vốn doanh nghiệp, phân tích các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn Về ý Tr nghĩa thực tiễn : Đề tài đã khái quát đặc điểm hoạt động kinh doanh ngành vận tải tình hình hoạt động kinh doanh các công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam; Đề tài lựa chọn 10 nhân tố ảnh hưởng tới tỷ suất nợ các công ty vận tải nhiên với việc sử dụng phương pháp hồi quy với hỗ trợ phần mềm SPSS, có nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (quy mô doanh nghiệp, khả toán, hiệu kinh doanh, rủi ro kinh doanh); Đề tài đã đề xuất số giải pháp cụ thể để hoàn thiện cấu trúc vốn cho các doanh nghiệp SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 29 Khóa luận tốt nghiệp b GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Nghiên cứu chưa làm Đề tài không sâu vào phân tích cấu nguồn vốn nợ vay nên đề tài mặc định tất các khoản vay là vay nợ các tổ chức tín dụng Đề tài xét đến giá trị sổ sách mà không xét đến giá trị thị trường các tiêu phân tích, đây là hạn chế lớn vì kinh tế mở thị trường cạnh tranh và thay đổi liên tục thì lợi thương mại công ty luôn các nhà đầu tư quan ́ uê tâm, đó việc chưa xét đến giá trị thị trường chưa tiếp cận đủ với mô hình cấu trúc ́H vốn xác lập Đề tài chưa đưa giải pháp cụ thể để hoàn thiện cấu trúc vốn các công tê ty vận tải mà đưa kiến nghị mang tính chung chung Vẫn chưa thấy h giải pháp riêng cho ngành vận tải để thấy khác biệt so với các ngành in khác tiêu dùng, bất động sản, dược, xây dung…niêm yết trên sàn giao dịch chứng ̣c K khoán Hồ Chí minh ho Từ kết và hạn chế nêu trên, luận văn có thể là sở để mở hướng nghiên cứu sâu hơn, rộng và toàn diện hơn, khắc phục hạn chế để ại hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai Đ 1.4.3 Chủ đề: “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các Công ty g Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Việt Nam” ươ ̀n (Luận văn Thạc sĩ quản trị kinh doanh- Lê Thị Kim Thư chuyên ngành Tài chínhNgân hàng) Nghiên cứu làm Tr a Luận văn nghiên cứu 13 Công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM 05 năm 2007, 2008, 2009, 2010 và 2011 Đề tài đã phân tích và dựa trên các nhân tố ảnh hưởng là: Quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản, hiệu hoạt động, rủi ro kinh doanh, tăng trưởng doanh nghiệp, đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp, hình thức sở hữu doanh nghiệp, thuế, số nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 30 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Đề tài đã sử dụng các lí thuyết cấu trúc vốn sau: Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm truyền thống, lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm Modigliani và Miller, lý thuyết cân đối (The trade – off Theory), lý thuyết thông tin bất đối xứng (The Asymmetric Information Theory), lý thuyết trật tự phân hạng (The Pecking – order Theory), lý thuyết chi phí đại diện (The Agency Theory) Tác giả đã chọn biến phụ thuộc là tỷ suất nợ và các biến độc lập bao gồm quy ́ uê mô vốn chủ sở hữu, tỷ trọng TSCĐ, tỷ suất sinh lời tài sản (ROA), hệ số biến thiên ROA, tốc độ tăng trưởng tài sản, tỷ lệ giá vốn hàng bán, hình thức sở hữu Kết ́H nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty ngành Bất động tê sản niêm yết Sở GDCK TP.HCM, cụ thể là tỷ suất nợ, cho thấy có yếu tố ảnh h hưởng đến tỷ suất nợ công ty là quy mô vốn chủ sở hữu, tốc độ tăng trưởng tài in sản, tỷ suất sinh lời tài sản và tỷ lệ giá vốn hàng bán ̣c K Về mặt ý nghĩa thực tiễn đã nghiên cứu phân tích cấu trúc vốn thực tiễn việc phân tích định lượng, đề tài đã khái quát đặc điểm kinh doanh ho ngành Bất động sản và thực trạng cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2007-2011 Kết ại nghiên cứu mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần Đ ngành Bất động sản niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM thủ tục BACKWARD cho g thấy có bốn nhân tố ảnh hưởng mạnh đến cấu trúc vốn các công ty nghiên cứu, đó ươ ̀n là quy mô doanh nghiệp, hiệu hoạt động kinh doanh, tăng trưởng doanh nghiệp và đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp Cả bốn nhân tố này góp phần giải Tr thích đến 70,9% ý nghĩa mô hình Điều đó có thể khẳng định, bốn nhân tố trên đóng vai trò quan trọng định cấu trúc vốn các công ty Đây là sở khoa học cho việc hoạch định chính sách tài trợ cách hợp lý góp phần nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp Đề tài đã đề xuất số kiến nghị để hoàn thiện cấu tài trợ các công ty ngành để các nhà quản trị doanh nghiệp xem xét xây dựng cấu trúc vốn b Nghiên cứu chưa làm SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 31 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Mẫu nghiên cứu hạn chế 13 công ty nên kết nghiên cứu chính xác chừng mực định Đề tài không sâu vào phân tích cấu nguồn vốn nợ vay nên đề tài mặc định tất các khoản vay là vay nợ các tổ chức tín dụng Do đặc thù các Công ty cổ phần ngành Bất động sản kinh doanh nhiều lĩnh vực nên việc tách số liệu cho riêng lĩnh vực bất động sản để phân tích là khó ́ uê Đề tài này không thực khảo sát nhằm tìm nhiều các nhân tố tác động đến định cấu trúc vốn các công ty ngành Bất động sản Một hạn chế ́H khác việc thu thập và xử lý liệu đề tài là việc tính toán các số liệu tài chính tê xây dựng hoàn toàn từ báo cáo tài chính các công ty, nghĩa là giá trị tài sản h hay nghĩa vụ nợ, tính toán theo giá trị sổ sách mà không xét đến giá trị thị in trường chúng Do giới hạn phát triển thị trường chứng khoán Việt ̣c K Nam, quy định chuẩn mực kế toán việc trình bày báo cáo tài chính doanh nghiệp nên việc sử dụng giá trị thị trường là khó khăn Việc đưa ho cấu trúc vốn phù hợp không phải là điều đơn giản nên đề tài chưa đưa giải pháp cụ thể để hoàn thiện cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản ại mà dưa kiến nghị mang tính chung chung Đ Từ kết và hạn chế nêu trên, luận văn có thể là sở để mở hướng g nghiên cứu sâu hơn, rộng và toàn diện hơn, khắc phục hạn chế để Tr ươ ̀n hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 32 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa KẾT LUẬN CHƯƠNG Một cấu trúc vốn tối ưu giúp cho doanh nghiệp theo sát tiến trình phát triển ́ uê doang nghiệp mình, đồng thời gia tăng giá trị doanh nghiệp Tổng quan ́H chương đề tài “ Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ tê Chí Minh” đã hệ thống hóa lý luận cấu trúc vốn, cấu trúc vốn tối ưu, tiêu h đo lường cấu trúc vốn, lí thuyết cấu trúc vốn, các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc in vốn và mối quan hệ cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp Đề tài xây dựng cấu ̣c K trúc vốn với các biến lựa chọn dựa trên kế thừa và phát huy các đề tài trước đã nghiên cứu, với các nhân tố lựa chọn là quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt ho động, định nhà quản trị, tính khoản, hiệu quản lí và sử dụng tài sản, hệ số tài trợ, hiệu hoạt động kinh doanh và số thị trường Từ Tuy nhiên ại việc xây dựng mô hình nghiên cứu này thì quan trọng là doanh nghiệp phải Đ xác định mình nằm giai đọan nào để có chiến lược huy động xây ươ ̀n g dựng cấu trúc vốn hợp lý Một yếu tố có lẽ ảnh hưởng không kém đến lựa chọn cấu trúc vốn cho doanh nghiệp đó là ý chí chủ quan nhà quản lý Nếu tất phân tích Tr bạn tốt, bạn xác định cấu trúc vốn mang lại giá trị tối ưu cho doanh nghiệp, người có quyền định lại không thích vay nợ thì bạn đành chịu Điều kiện kinh tế tài chính Việt Nam có đặc thù khác biệt với giả định lý thuyết cấu trúc vốn nên nhiều doanh nghiệp tỏ nghi ngờ và thận trọng với lý thuyết này Tuy nhiên, lý thuyết cấu trúc vốn có hội ứng dụng Việt Nam số doanh nghiệp cổ phần ngày càng tăng và thị trường tài chính ngày càng phát triển mở rộng Bên cạnh đó, thị trường chứng khoán Việt Nam qua bước chập chững ban đầu, đã bắt đầu vào hoạt động suôn sẻ hơn, tạo SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 33 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa điều kiện cho các doanh nghiệp thực chiến lược phát triển và định hướng tương lai mình Tiếp theo đề tài là xây dựng mô hình cấu trúc vốn dựa trên ́ Tr ươ ̀n g Đ ại ho ̣c K in h tê ́H uê việc giả định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn chương SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 34 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa CHƯƠNG 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GDCK TP.HỒ CHÍ MINH 2.1 Lịch sử hình thành và Sàn giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sàn Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh có tiền thân là Trung tâm ́ uê Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, thành lập theo định số ́H 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/07/1998 và chính thức vào hoạt động thực phiên tê giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 [25] h Đây là đơn vị trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và quản lý hệ in thống giao dịch chứng khoán niêm yết Việt Nam Chỉ số giá cổ phiếu ̣c K thời gian định (phiên giao dịch, ngày giao dịch) các công ty niêm yết trung tâm này gọi là VN-Index Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ho hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước với số vốn điều lệ là nghìn tỷ đồng Hiện các sở giao dịch chứng khoán trên ại giới thường hoạt động dạng công ty cổ phần Đ Tên tiếng Anh sở giao dịch này là Ho Chi Minh Stock Exchange, biết g đến với tên viết tắt là HOSE Tên website sở này lại là HSX (www.hsx.vn) (H - ươ ̀n Ho Chi Minh, S - Stock, X - có cách phát âm giống từ Ex nên chọn làm từ viết tắt Exchange) [25] Tr Lãnh đạo Sở nay: Ông Lê Hải Trà - Phụ trách Hội đồng quản trị; Ông Nguyễn Vũ Quang Trung, Thành viên Hội đồng quản trị, Phó Tổng Giám đốc phụ trách Ban Điều hành Sở GDCK TP.HCM [25] Ngày nay, thị trường chứng khoán (TTCK) xem là biểu tượng kinh tế đại với nhịp độ phát triển mạnh mẽ trên khắp giới TTCK đời nhu cầu tất yếu kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu vốn và trở thành cầu nối hiệu người dư thừa vốn và cần huy động vốn, góp phần phân phối vốn cách hiệu kinh tế Với vai trò là phận SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 35 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa thị trường tài chính, TTCK hiểu cách khái quát là nơi diễn các giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khoán Điểm khác biệt TTCK và là yếu tố khiến TTCK trở thành thị trường hấp hẫn hệ thống thị trường tài chính chính là chất tự nó Ở TTCK không có độc đoán, can thiệp hay cưỡng ép giá mà giá hoàn toàn quan hệ cung cầu trên thị trường định 2.2 Đặc điểm ngành bất động sản năm gần đây ́ uê 2.2.1 Kinh doanh bất động sản ́H Kinh doanh bất động sản có thể hiểu khái quát là việc đầu tư nguồn vốn nhằm thực hoạt động mua, xây dựng, nhận chuyển nhượng để bán (chuyển nhượng tức tê cho thuê, cho thuê lại cho thuê mua bất động sản, thực môi giới bất động in động sản nhằm vào mục đích sinh lợi [25] h sản, dịch vụ tư vấn bất động sản, dịch vụ sàn giao dịch bất động sản quản lý bất ̣c K 2.2.2 Thực trạng ngành Bất động sản Việt Nam ho Nhiều chuyên gia uy tín ngành khẳng định tình hình thị trường BĐS chưa cần lo ngại bong bóng, tiếp tục phát triển ổn định và chưa có ại tượng bất thường Thị trường diễn “cơn sốt” giá cục phân khúc Đ đất số tỉnh thành.Thị trường BĐS kiểm soát tốt sau nhiều đợt tăng trầm, nhờ vào kinh nghiệm các thành phần tham gia, từ quan nhà nước đến ươ ̀n g chủ đầu tư và các nhà đầu tư cá nhân Họ đã có trình độ cao để nhận biết và đánh giá tình hình [26] Tr Việt Nam ngày càng hội nhập sâu rộng với kinh tế giới, đặc biệt quá trình thu hút đầu tư nước ngoài và hấp thụ khoa học công nghệ đại thì Bất động sản công nghiệp có tăng vượt bậc lượng cầu thị trường và có chiến lược phát triển dài hạn Đây là hội là thách thức lớn phát triển bền vững kinh tế Việt Nam Nghiên cứu này đánh giá thực trạng thị trường bất động sản công nghiệp Việt Nam thời gian qua và phân tích triển vọng thị trường bất động sản công nghiệp thời gian tới [25] SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 36 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Việt Nam giai đoạn đẩy mạnh quá trình công nghiệp hóa đại hóa, nên phát sinh nhu cầu cao bất động sản (BĐS) công nghiệp Nhiều tập đoàn lớn nước ngoài chọn Việt Nam là quốc gia để đặt nhà máy sản xuất và đầu tư dài hạn, trở thành tiền đề và điều kiện để hình thành cầu BĐS công nghiệp Tuy nhiên, kèm với phát triển, thị trường BĐS công nghiệp đối mặt nhiều rủi ro, bất ổn, đó cần phải lường trước rủi ro và tận dụng hội để phát triển bền vững Chính phủ ́ uê cần có nhiều giải pháp thúc đẩy hiệu và đảm bảo công [25] Các chính sách kinh tế nói chung nhằm vào mục tiêu làm cho ́H kinh tế phát triển lên, làm thay đổi cách thức phân chia nguồn lực kinh tê tế Khi nguồn lực kinh tế là hữu hạn, thị trường vận hành theo quy luật cung h cầu góp phần phân bổ nguồn lực có hiệu in 2.3 Tác động các yếu tố môi trường kinh tế vĩ mô lên cấu trúc vốn Minh ho 2.3.1 Tốc độ tăng trưởng kinh tế ̣c K các Công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên SGDCK Hồ Chí ại Thực tế Việt Nam năm 2011 – 2017 tình hình tăng trưởng GDP Tr ươ ̀n g Đ thể qua bảng sau: (Nguồn: vietnamnet.vn) Biểu đồ 2.1 Tình hình tăng trưởng GDP giai đoạn 2011- 2017 SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 37 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Nhìn vào biểu đồ ta có thể thấy năm 2017 có tốc độ tăng trưởng GDP cao 6,81% Đây là dấu hiệu tích cực cho kinh tế, là hội cho các doanh nghiệp nói chung và doanh nghiệp ngành Bất động sản nói riêng phát triển mở rộng quy mô doanh nghiệp Bên cạnh đó, năm 2017 là “nổi dậy” nhiều nhà đầu tư lớn vào ngành Bất động sản, nên có thể nhận định tốc độ tăng trưởng GDP ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, đến định nhà đầu tư ́ uê Tổng cục Thống kê (Bộ Kế hoạch và Đầu tư) vừa công bố báo cáo kinh tế - xã hội năm 2017 Theo đó, tổng sản phẩm nước (GDP) năm 2017 ước tính tăng ́H 6,81% so với năm 2016, đó quý tăng 5,15%; quý tăng 6,28%; quý tăng tê 7,46%; quý tăng 7,65% [27] h Tổng cục Thống kê cho rằng, đây là dấu hiệu kinh tế tăng trưởng in tích cực với xu hướng chuyển đổi cấu sản phẩm nội ngành theo hướng đầu ̣c K tư vào sản phẩm có giá trị kinh tế cao đã mang lại hiệu Việt Nam giai đoạn đẩy mạnh quá trình công nghiệp hóa đại hóa, nên phát sinh nhu ho cầu cao bất động sản (BĐS) công nghiệp Nhiều tập đoàn lớn nước ngoài chọn Việt Nam là quốc gia để đặt nhà máy sản xuất và đầu tư dài hạn, trở thành tiền đề và ại điều kiện để hình thành cầu BĐS công nghiệp [27] Tr ươ ̀n g Đ 2.3.2 Sự phát triển thị trường chứng khoán (Nguồn: vietnamnet.vn) Biểu đồ 2.2 Sự tăng trưởng Thị trường chứng khoán Việt Nam 2017 SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 38 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Năm 2017 thực là năm đáng nhớ và nhiều cảm xúc TTCK hàng loạt số liên tục “lập đỉnh”.Vào thời điểm cuối năm 2016, đầu năm 2017, nhiều chuyên gia nhận định rằng, số VN-Index dao động xung quanh mốc 800 điểm, chí nhận định khả quan dự báo đạt tới 850 điểm Nhưng diễn biến thực tế số VN-Index năm 2017 thực là tích cực vượt ngoài dự báo Theo số liệu từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, tính đến ngày 19/12/2017, số VN-Index đạt 951,42 điểm, tăng 43% so với cuối năm 2016 Chỉ số ́ uê HNX-Index đóng cửa mức 111,61 điểm, tăng 41,5% so với cuối năm 2016 Trước ́H đó, có thời điểm VN-Index đã vượt mốc 970 điểm - số kỷ lục gần tê 10 năm qua và có lẽ người lạc quan chưa nghĩ tới vào thời điểm đầu h năm [22] in Năm 2017, làn sóng lên sàn các “đại gia” và các ngân hàng đã giúp thị ̣c K trường tăng trưởng mạnh mẽ quy mô Dự báo cho thấy “sức khỏe” doanh nghiệp thông qua số lợi nhuận tăng trưởng mức khá so với năm 2016 Cùng ho với đó, tất các nhóm ngành nghề nói chung và ngành Bất động sản nói riêng ghi nhận tăng trưởng đó, dấu ấn lớn là cổ phiếu đầu ngành Trong đó, mức ại tăng bật và đáng chú ý thuộc nhóm ngành ngân hàng, bất động sản và thực Đ phẩm tiêu dùng Hầu hết các nhóm ngành ghi nhận 1-2 cổ phiếu đầu ngành vượt g trội so với mức tăng chung thị trường, chí nhiều cổ phiếu có mức tăng ươ ̀n trưởng giá tính “lần” 2.3.3 Chính sách tiền tệ Tr Năm 2017 là năm thành công điều hành chính sách tiền tệ ngân hàng nhà nước, thể hai điểm chính, đó là hài hòa với các mục tiêu vĩ mô và ổn định, an toàn hệ thống ngân hàng cải thiện Điều đó thể biểu đồ đây, ta có thể thấy vào năm 2017 cân đối ngân sách ngân hàng nhà nước ổn định, có phù hợp thu và chi Nếu 2016 chênh lệch thu chi đến (258,7 nghìn tỷ đồng) thì năm 2017 chênh lệch thu chi còn (115,5 nghìn tỷ đồng) Sự yên tâm, ổn định chính sách tiền tệ nhà nước là động lực cho các doanh nghiệp nói chung và doanh nghiệp ngành Bất động sản nói riêng có hội phát triển mô hình kinh SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 39 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa doanh và tạo tin cậy, ổn định nhà đầu tư Hơn mô hình ngân sách nhà nước giai đợn 2012- 2017 có thể cho tra niềm tin ổn định tương lai ́ (Nguồn: vietnamnet.vn) ho ̣c K in h tê ́H uê kinh tế mở ại Biểu đồ 2.3 Ngân sách nhà nước giai đoạn 2012- 2017 Đ Ông Eric Sigwick – Giám đốc Quốc gia Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) Việt Nam cho rằng: “Tôi nghĩ năm 2017 là năm thành công chung Chính phủ Việt ươ ̀n g Nam và NHNN Tốc độ tăng trưởng GDP hướng tới mục tiêu 6,7% cho nămmục tiêu mà nhiều năm trước không thể đạt Lạm phát kiềm chế mức thấp, 4% Mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 18% có thể đạt Thị trường Tr ngoại hối và tỷ giá ổn định Đặc biệt, NHNN đã thành công việc tăng dự trữ ngoại hối lên mức kỷ lục, trên 46 tỷ USD Đây là dự trữ an toàn cho Việt Nam tương lai”.[22] 2.3.4 Tình hình lạm phát Tổng cục trưởng Tổng cục Thống kê Nguyễn Bích Lâm cho biết, năm 2017 coi là thành công việc kiểm soát lạm phát tỷ lệ lạm phát thấp tăng 3,53% Trong đó thì GDP Việt Nam năm ước tính tăng 6,81%, là mức cao SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 40 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa năm qua, hai tiêu này điều vượt mục tiêu và dự báo Đây là số ấn tượng kết tình hình kinh tế xã hội năm 2017 Tổng ́ ̣c K in h tê ́H uê cục Thống kê thông báo Biểu đồ 2.4 Diễn biến số CPI các năm 2015 – 2017 ho Về thực mục tiêu kiểm soát lạm phát năm 2017, theo số liệu Tổng cục ại Thống kê, CPI bình quân năm 2017 tăng 3,53% so với bình quân năm 2016, CPI bình Đ quân tháng 12-2017 tăng 2,6% so với tháng 12-2016 Lạm phát tháng 12 tăng 1,29% so với cùng kỳ năm trước Lạm phát bình quân năm 2017 tăng 1,41% ươ ̀n g so với bình quân 2016 Lạm phát tổng thể đạt khoảng 3% so với năm 2016 Đây là năm thứ liên tiếp lạm phát trì mức thấp 5% và cho thấy tảng ổn định vĩ mô thiếp lập rõ nét Đây là dấu hiệu tốt cho các ngành kinh tế nói Tr chung và ngành Bất động sản nói riêng [22] 2.3.5 Một số tình hình kinh tế vĩ mô khác Từ việc tìm hiểu số yếu tố môi trường kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp nói chung và ngành Bất động sản nói riêng, thì ta có thể thấy các yếu tố này có ảnh hưởng xuyên suốt tiến trình phát triển doanh nghiệp Tuy đây là nhân tố không thể đo lường phạm vi khóa luận SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 41 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa cho phép có thể giúp ta nhận định ảnh hưởng không nhỏ nó, là thời đại kinh tế nhiều biến động và ngoài nước 2.4 Thiết kế các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn các công ty 2.4.1 Cơ sở xây dựng mô hình các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn Mô hình xây dựng giả thiết các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn dự kiến có các nhân tố sau: ́ uê H1: Đề tài giả thiết quy mô doanh nghiệp có quan hệ thuận chiều với hệ số nợ ́H và sử dụng tiêu tổng tài sản để đánh giá quy mô doanh nghiệp Một doanh nghiệp tê Bất dộng sản có quy mô lớn là lợi thị trường cạnh tranh Những doanh nghiệp có quy mô lớn là kết quá trình phát triển lâu dài, tiềm lực tài in h chính vững mạnh và tạo uy tín trên thị trường cạnh tranh Bên cạnh đó ̣c K doanh nghiệp càng có quy mô lớn thì có điều kiện tiếp cận thị trường tài chính và các tổ chức tài chính tín dụng các doanh nghiệp có quy mô nhỏ Quy mô doanh ho nghiệp càng lớn muốn đáp ứng việc mở rộng trang thiết bị, máy móc, đảm bảo nguồn lực đầu vào…đây là điều cần thiết doanh nghiệp Bất dộng sản cần ại nguồn vay lớn, lúc đó tài sản dài hạn chính là tài sản chấp Đ H2: Đề tài giả thiết thời gian hoạt động doanh nghiệp Bất động sản có quan g hệ cùng chiều với hệ số nợ Doanh nghiệp Bất động sản có tuổi đời càng cao thì hình ươ ̀n ảnh và thông tin doanh nghiệp trên thị trường nhiều, chính vì điều này tạo điều kiện thuận lợi để dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn vay Hơn nữa, doanh nghiệp càng Tr hình thành lâu thì việc mở rộng quy mô càng lớn, lúc này việc đánh giá tiềm lực và xây dựng cấu trúc vốn là vấn đề cấp thiết đặt H3: Đề tài giả thiết số thành viên hội đồng quản trị có quyền định có mối quan hệ tỷ lệ thuận chiều với hệ số nợ Số lượng thành viên Hội đồng quản trị doanh nghiệp Bất động sản có quyền định nhiều hay ít ảnh hưởng đến định vốn doanh nghiệp và chiến lược kinh doanh doanh nghiệp Do đó, việc cấp quản lí có sẵn lòng chấp nhận rủi ro hay không thường có tác động lớn đến cấu trúc vốn doanh nghiệp SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 42 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa H4: Đề tài giả thiết tính khoản công ty Bất động sản có quan hệ ngược chiều với hệ số nợ và sử dụng tiêu hệ số thánh toán ngắn hạn Đó là điều dễ hiêu doanh nghiệp có nhiều nguồn vốn ngắn hạn thì tăng khả cấp thiết trả nợ và gây áp lực tài chính cho nhà quản lí Với doanh nghiệp Bất động sản cần nguồn vốn vay dài hạn thì cần phải xem xét nhiều đến yếu tố này ́ uê H5: Đề tài giả thiết hiệu quản lý và sử dụng tài sản có ảnh hưởng với hệ số ́H nợ và sử dụng số vòng quay tài sản TAT để đáng giá Chỉ số TAT giúp doanh nghiệp Bất động sản đánh giá hiệu sử dụng toàn tài sản , số này càng cao tê cho thấy hiệu sử dụng tài sản doanh nghiệp càng cao và ngược lại Từ việc sử h dụng và quản lí hiệu tài sản thì đây chính là động lực để bổ trợ cho nguồn vốn in doanh nghiệp Do đó, chiể tiêu này có ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính doanh ̣c K nghiệp H6: Đề tài giả thiết hệ số tài sản cố định trên tổng tài sản có quan hệ thuận ho chiều với hệ số nợ Tài sản cố định là phận quan trọng các tư liệu lao động sử dụng quá trình sản xuất kinh doanh DN là các tài sản cố định Công ại ty Bất động sản có tài sản cố định càng nhiều thì có thể thấy nguồn vốn vay dài hạn Đ công ty đó lớn đủ điều kiện để mua sắm tài sản cố định, tài sản cố định lúc này ươ ̀n g xem là tiêu đảm bảo tài sản lâu dài cho cho doanh nghiệp H7: Nhân tố hiệu kinh doanh: Đề tài giả thiết hiệu hoạt động doanh nghiệp có ảnh hưởng đến hệ số nợ Đề tài sử dụng tiêu đánh giá là hệ số sinh lời Tr trên tài sản ROA và hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE Không riêng gì doanh nghiệp Bất động sản, thì hai yếu tố ROA và ROE có ảnh hưởng đến chiến lược vốn lâu dài doanh nghiệp, nó liên quan đến lợi nhuận sau thuế ảnh hưởng đến mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Bất động sản, đến khả sinh lời trên tài sản, khả sinh lời trên vốn chủ sở hữu doanh nghiệp H8: Nhân tố số thị trường EPS: Đề tài giả thiết lãi trên cổ phiếu có ảnh hưởng đến hệ số nợ Đây xem là yếu tố thị trường doanh nghiệp Bất SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 43 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa động sản, thay đổi giá trị số này không dựa vào lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp, mà còn có ảnh hưởng lượng cổ phiếu lưu hành chịu chi phối thị trường chứng khoán và biến động chung tình hình kinh tế 2.4.2 Đo lường các biến a Đối với biến phụ thuộc Để đo lường cấu trúc vốn, thường sử dụng các tiêu sau: Hệ suất nợ, hệ số nợ ́ uê dài hạn, hệ số nợ ngắn hạn, hệ số nợ phải trả trên vốn chủ chủ sở hữu Đề tài “Phân ́H tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh” lựa chọn biến phụ thuộc là h tê hệ số nợ Nợ phải trả in Nợ phải trả Hệ số nợ = ̣c K = Tổng nguồn vốn Tr ươ ̀n g Đ ại ho Tổng tài sản SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 44 Khóa luận tốt nghiệp b GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Đối với các biến độc lập Bảng 2.1 Bảng mã hóa các biến độc lập Nhân tố Mã hóa 1.Quy mô doanh nghiệp Tương quan (+) Cách xác định (X1) Lấy Logarit số 10 tổng tài sản (+) 2.Thời gian hoạt động (X2) ́ (X3) Hệ số toán ngắn hạn = Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn Số vòng quay tài sản TAT = Doanh thu thuần/ Tổng tài sản bình quân Hệ số tài trợ = Tài sản cố định/ Tổng tài sản (X4) tê (X5) (X6) (±) (+) Đ ại (X8) (X9) ROE = Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu bình quân (±) EPS = Lợi nhuận sau thuế/ Số lượng cổ phiếu phát hành ươ ̀n g Chỉ số thị trường (±) ho Hiệu hoạt động kinh doanh ROA = Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản bình quân ̣c K (X7) (±) in h 6.Hệ số tài trợ (-) ́H 4.Tính khoản 5.Hiệu quản lí và sử dụng tài sản (+) TV HĐQT K có quyền/ TV HĐQT uê 3.Quyết định nhà quản trị Số năm kể từ ngày thành lập Trong đó: (+) là cùng chiều, (-) là ngược chiều, (±) là có ảnh hưởng Tr  Giả định mà số đề tài đã làm (1) Nguyễn Thị Thanh Nga, Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (2) Lê Thị Kim Thư, Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty ngành bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 45 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa (3) Nguyễn Thị Mai Hương, Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (4) Nguyễn Thái Hà, Đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp nghiên cứu các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Hồ Chí Minh (5) Lê Thị Thục Oanh, Phân tích cấu trúc vốn công ty nhóm ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam ́ Quy mô doanh nghiệp (1).2010 (2).2012 (3).2013 (+) (+) (+) (5).2015 (+) (+) (4).2014 ́H Nhân tố uê Bảng 2.2 Bảng giả định tương quan mà các đề tài trước đã làm (+) tê Thời gian hoạt động in (-) (-) (-) ̣c K Tính khoản h Quyết định nhà quản trị Hệ số tài trợ ho Hiệu hoạt động kinh doanh và quản lí tài sản TAT (-) ại Hệ số sinh lời tài sản ROA Đ Hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE (+) (±) (-) (±) (-) ươ ̀n g Chỉ số thị trường EPS Nhìn vào bảng, ta có thể thấy nhân tố quy mô doanh nghiệp luôn biến động Tr cùng chiều với đòn bẩy tài chính doanh nghiệp tất nghiên cứu 46 Khóa luận tốt nghiệp 2.5 GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phương pháp nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên SGDCK Hồ Chí Minh 2.5.1 Mô hình nghiên cứu Đề tài lựa chọn mô hình ước lượng bình phương bé OLS với hỗ trợ phần mềm phân tích liệu SPSS để nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM ́ uê Mô hình phân tích hàm hồi quy tương quan: ́H Y = β0 + β1Xi + ε tê Hàm viết lại: in Trong đó: ̣c K  h Y = β0 +β1 X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + ….+ βnXn + ε β0: Hệ số tự ho n: là số mẫu chọn để nghiên cứu ại ε: là sai số mô hình ước lượng Đ Y: là biến phụ thuộc g X1,X2,…Xn: là các biến độc lập ảnh hưởng đến biến phụ thuộc a Thu thập liệu và phương pháp xây dựng mô hình Chọn mẫu nghiên cứu và thu thập liệu mẫu nghiên cứu bao gồm số liệu Tr  ươ ̀n 2.5.2 Quy trình nghiên cứu và xử lí liệu năm 2017 44 Công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh  Phương pháp nghiên cứu: mô hình ước lượng bình phương bé OLS các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn dựa trên phân tích hàm hồi quy tương quan  Kiểm tra liệu trước phân tích hồi quy: Dữ liệu kiểm tra độ chính xác trước hồi quy b Trình tự tiến hành xử lí số liệu SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 49 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bước 1: Thu thập liệu từ Báo cáo tài chính hợp (Bảng cân đối kế toán; Bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh; Lưu chuyển tiền tệ; Thuyết minh báo cáo tài chính) 44 Công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Ngoài đề tài còn tìm hiểu thêm các báo cáo quản trị, báo cáo hội đồng thường niên… Và các trang sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE), cophieu68, vnstock… ́ uê Bước 2: Trên sở tham khảo các đề tài trước và quá trình phân tích, đề tài sử dụng tiêu hệ số nợ để đại diện cho cấu trúc vốn, chọn nhân tố ảnh hưởng đến cấu ́H trúc vốn DN Bất động sản là: Quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, tê định nhà lãnh đạo, hệ số toán ngắn hạn, số vòng quay tài sản TAT, hệ số h sinh lời trên tài sản ROA, hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE, lãi trên cổ in phiếu EPS ̣c K Bước 3: Mã biến hóa Biến ho Bảng 2.3 Mã biến hóa các biến độc lập Nhân tố Tổng tài sản X1 Số năm hoat động X2 Quyết định nhà quản trị X3 Hệ số toán ngắn hạn X4 Số vòng quay tài sản TAT X5 Hệ số tài trợ Hệ số tài trợ X6 Hiệu hoạt động kinh doanh Hệ số sinh lời tài sản ROA X7 Hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE X8 Chỉ số thị trường Lãi trên cổ phiếu EPS X9 Cấu trúc vốn Hệ số nợ Y ại Quy mô doanh nghiệp Mã biến hóa Đ Thời gian hoạt động ươ ̀n g Quyết định nhà quản trị Tính khoản Hiệu quản lí và sử dụng tài sản Tr Biến độc lập Biến phụ thuộc SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 50 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bước 4: Nhập số liệu hệ số nợ và nhân tố hưởng vào Excel Kiểm tra liệu trước phân tích hồi quy : ngoài việc kiểm tra tính chính xác liệu đưa vào còn kiểm tra độ tương quan hợp lý liệu Bước 5: Kết tổng hợp và xử lý phần mềm SPSS kết hợp cùng với phần mềm Microsoft Office Excel Quy trình tiến hành thông qua các phương ́ uê pháp phân tích sau: ́H + Phân tích mô tả: dùng để mô tả tượng đặc điểm, tính chất liên quan đến tổng thể nghiên cứu Chủ yếu sâu thống kê mô tả cấu trúc vốn tê doanh nghiệp Bất động sản và thống kê mô tả các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn in h + Phân tích tương quan: dùng để kiểm định mối tương quan tuyến tính các biến ̣c K mô hình, biến phụ thuộc với biến độc lập và các biến độc lập với Nghiên cứu này sử dụng hệ số tương quan Durbin- Watson để kiểm định mối ho quan hệ các biến và phát vấn đề tự tương quan chúng, có mối quan hệ này thì xem mô hình ước lượng không có ý nghĩa Đề tài còn sử dụng hệ số ại tham quan Sig., hệ số này > 0,1 thì xem yếu tố đó không có ý nghĩa thông kê Đ và xem xét ưu tiên lợi khỏi mô hình Hệ số phóng đại phương sai VIF (Variance Inflation Factor) là số thường dùng để kiểm tra tượng đa cộng tuyến Trong ươ ̀n g mô hình ước lượng lần này có VIF >2 thì có dấu hiệu đa cộng tuyến Theo Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), phương trình, tồn đa cộng tuyến thì có thể gây khó khăn việc phân biệt tác động Tr biến độc lập lên biến phụ thuộc nên có khả ưu tiên xét để loại trừ khỏi mô hình + Phân tích hồi quy đa biến: dùng để xác định mối quan hệ biến độc lập và biến phụ thuộc mô hình nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng Dựa vào hệ số R2 đã điều chỉnh (Adjusted R square) cho biết mô hình hồi quy xây dựng phù hợp đến mức nào, yếu tố nào có hệ số beta lớn thì có thể nhận xét yếu tố đó có mức độ ảnh hưởng lớn các yếu tố khác mô hình nghiên cứu SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 51 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bước 6: Thông qua kiểm định liệu, tính toán các tham số bản, kiểm định mô hình nghiên cứu phương pháp tương quan và hồi quy tuyến tính để tìm yếu tố thực ảnh hưởng Bước 7: Kiểm định vi phạm các giả định mô hình và đưa kết nghiên cứu đề tài Từ đó đề xuất giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Bất động sản ́ Kết xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty uê 2.6 ́H ngành Bất động sản niêm yết trên sở GDCK TP Hồ Chí Minh 2.6.1 Biến đưa vào mô hình hồi quy tương quan tê Y = β0 +β1 X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + β6X6 + β7X7 + β8X8 + β9X9 + ε in h Trong đó: ̣c K Biến phụ thuộc Y: Hệ số nợ Biến độc lập: ho X1: Tổng tài sản (theo mô hình nghiên cứu thì tổng tài sản đã lấy logarit theo ại số 10) Đ X2: Số năm hoạt động g X3: Quyết định nhà quản trị ươ ̀n X4: Hệ số toán ngắn hạn Tr X5: Số vòng quay tài sản TAT X6: Hệ số tài trợ X7: Hệ số sinh lời tài sản ROA X8: Hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE X9: Lãi trên cổ phiếu EPS SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 52 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa 2.6.2 Thống kê mô tả các biến đưa vào phân tích hồi quy Từ việc lựa chọn biến phụ thuộc là hệ số nợ, các biến độc lập chọn: Quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, định nhà quản trị, số vòng quay tài sản TAT, hệ số toán ngắn hạn, hệ số tài trợ, ROA, ROE, lãi trên cổ phiếu EPS đưa vào phần mềm SPSS, ta có bảng thống kê mô tả các biến sau: ại ho ̣c K in h tê ́H N Minimum Maximum Mean Std Deviation 44 0,187 0,843 0,513 0,165 44 9,990 14,330 12,429 0,749 44 6,000 27,000 14,432 4,106 44 0,429 0,857 0,701 0.126 44 0,655 7,272 2,169 1,429 44 0,001 0,657 0,054 0,107 44 -0,003 1,127 0,311 0,239 44 -0,492 0,256 0,041 0,098 44 -0,727 0,551 0,093 0,165 44 -5.038,158 12.313,669 2.033,479 2.699,356 44 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) Đ Hesono TongTS Sonamhd HDQT HesoTT HesoTaitro TAT ROA ROE EPS Valid N (listwise) ́ Descriptive Statistics (Thống kê mô tả) uê Bảng 2.4 Thống kê mô tả các biến đưa vào phân tích hồi quy g (Giá trị tổng tài sản doanh nghiệp 12,43 có nghĩa là 10^12,43 =2.691,54 tỷ ươ ̀n đồng Vì bài toán đã lấy Logarit số 10 tổng tài sản) Trong đó Tr N: Số quan sát Minimum: Giá trị nhỏ Maximum: Giá trị lớn Mean: Giá trị trung bình Std Deviation: Độ lệch chuẩn SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 53 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Nhìn vào bảng 2.4, ta có thể thấy  Thống kê mô tả biến phụ thuộc hệ số nợ Hệ số nợ trung bình các doanh nghiệp Bất động sản niêm yết đã khảo sát trên Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM là 0,513, tức là trung bình đồng tài sản thì tài trợ 0,513 đồng nợ phải trả, hay nói cách khác tài trợ vốn chủ sở hữu cho tài sản khá lớn 0,487 lần Mức độ huy động vốn từ nợ phải trả mức cao ́ uê là 0,843 lần và mức thấp là 0,187 lần với độ lệch chuẩn là 0,165 Từ đó, ta ́H có thể thấy khoảng cách giá trị lớn và giá trị nhỏ đòn bẩy tài chính doanh nghiệp Bất động sản là lớn, điều này cho thấy nguồn huy động vốn các tê doanh nghiệp Bất động sản có chênh lệch lớn các doanh nghiệp và cần phải h có quan tâm cấp thiết Hay nói cách khác, còn tồn nhiều doanh nghiệp Bất in động sản niêm yết sử dụng nguồn huy động vốn phụ thuộc vào nguồn vốn chủ sở hữu ̣c K làm cho chi phí sử dụng vốn cao Điều này dễ làm cho các nhà đầu tư và ngoài nước quan ngại việc đầu tư dài hạn, và ảnh hưởng đến mục tiêu tối đa hóa lợi ho nhuận và gia tăng giá trị doanh nghiệp Khi nguồn huy động có phân bổ cho nguồn nợ phải trả và vốn chủ ại sở hữu mô hình hướng đến tiêu đo lường là hệ số nợ phản ánh cấu Đ trúc vốn doanh nghiệp, vấn đề đặt cần phải có phân tích và tìm hướng giải g các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Hiện tượng mà ươ ̀n nguồn huy động vốn bình quân phụ thuộc vào nợ phải trả mức trung bình và chênh lệch khá lớn giá trị đòn bẩy các công ty Cổ phần ngành Bất động sản Tr niêm yết nó dẫn đến chi phí sử dụng vốn cao, đây là điều mà không doanh nghiệp nào muốn  Thống kê mô tả các biến độc lập Biến quy mô doanh nghiệp có khác biệt lớn, nhỏ là 9,77 tỷ (109,990), lớn là 213.796 tỷ (1014,330) và giá trị trung bình là 2.685 tỷ (1012.429), điều này cho thấy trung bình quy mô doanh nghiệp các công ty cổ phần ngành Bất động sản SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 54 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa niềm yết trên SGDCK HCM khá cao Từ đó, việc vay vốn các doanh nghiệp có thể dễ dàng chấp tài sản Thời gian hoạt động các doanh nghiệp mẫu nghiên cứu này phân bổ dài từ đến 27 năm và trung bình là 14 năm, từ đó ta có thể thấy 44 công ty ngành Bất động sản có thời gian hoạt động trung bình khá dài Đây là ưu doanh nghiệp Bất động sản việc tạo niềm tin, uy ́ uê tín trên thị trường ́H Số thành viên HĐQT không tham gia điều hành trung bình là 0,701, cho thấy các doanh nghiệp số thành viên độc lập nhiều, số thành viên vừa nằm tê HĐQT vừa không tham gia điều hành công ty chiếm đa số Đặc biệt có doanh nghiệp, h tỷ lệ này chiếm đến 90%, nhiên, có doanh nghiệp tỷ lệ này là 0% Việc mà số ̣c K chiến lược phát triển doanh nghiệp in thành viên HĐQT không tham gia điều hành ảnh hưởng khá lớn đến các định, Khả toán hành các doanh nghiệp đạt trung bình 2,169 tức ho là đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 2,169 đồng tài sản, so với mặt chung thì hệ số này khả cao, dấu hiệu tốt khả toán khoản nợ ngắn hạn các ại doanh nghiệp Bất động sản Tuy nhiên không phải hệ số này càng lớn càng tốt, Đ càng cao thì cấp thiết việc trả nợ càng lớn, gây áp lực tài chính cho doanh nghiệp g Khả toán doanh nghiệp ngành Bất động sản có khác biệt lớn, lớn ươ ̀n là 7,272 và nhỏ là 0,655 nhiên nó khá cao, các doanh nghiệp có thể tận dụng lợi này các khoản nợ đến hạn Tính hợp lý hệ số này còn Tr phụ thuộc vào hình thức vay nợ, thêm vào đó doanh nghiệp có tài sản ngắn hạn chiếm tỷ lệ cao tổng tài sản thì hệ số này cao và ngược lại Tỷ lệ trung bình tài sản cố định tổng tài sản là 0,054 tức là bình quân đồng tổng tài sản thì có 0,054 đồng tài sản cố định, đây là số thấp và ảnh hưởng đến huy động vốn doanh nghiệp không đảm bảo tài sản Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản các doanh nghiệp khác biệt nhiều các doanh nghiệp, tỷ lệ thấp là 0,001 lần và cao là 0,657 lần Đây là dấu hiệu chưa thật tốt vì có chênh khá nhiều và mức trung bình khá thấp, với doanh SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 55 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa nghiệp có tỷ lệ tài sản cố định cao có khả vay nợ nhiều là doanh nghiệp ít đầu tư tài sản cố định, lúc này cấu trúc vốn doanh nghiệp có khác nhiều Nguyên nhân có thể là các công ty cổ phần ngành Bất động sản ngoài ngành nghề kinh doanh chính là kinh doanh Bất động sản còn có thêm số lĩnh vực khác sản xuất, thương mại…nên tỉ lệ tài sản cố định không đồng là điều dễ hiểu Điều này khiến cho nhà đầu tư chưa thật tin tưởng và có sức hấp dẫn ́ uê với họ Khả sinh lời trên tài sản ROA có tỷ lệ trung bình khá thấp đạt 0,041 lần ́H tức là bình quân đầu tư đồng tài sản vào hoạt động kinh doanh thì đem tê 0,041 đồng lợi nhuận sau thuế, khả sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE thấp h đạt 0,093 lần tức là bình quân đầu tư đồng vốn chủ sở hữu vào hoạt động kinh in doanh thì đem 0,093 động lợi nhuận sau thuế Thêm nữa, có doanh nghiệp còn ̣c K có khả sinh lời bị âm với mức thấp ROA là -0,492 lần và ROE là -0,723 lần, đây là số khiến nhà quản trị phải tìm đáp án cho bài toán xây dựng cấu trúc ho vốn đảm bảo khả sinh lời doanh nghiệp Cho thấy, mặc dù năm 2017 có tăng trưởng kinh tế còn không ít khó khăn ảnh hưởng kinh tế ại giới và các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng không mong muốn khác Việc gửi tiền vào Đ ngân hàng sinh lời cao là mua cổ phần các doanh nghiệp khiến nhiều nhà đầu g tư chưa thực tin tưởng vào các doanh nghiệp ngành Bất động sản niêm yết SGD ươ ̀n chứng khoán Hồ Chí Minh Lãi trên cổ phiếu EPS có nhiều biến động năm 2017, cụ Tr thể có thể thấy mức EPS lớn là 12313.669 tỷ đồng, thấp là -5038.158 tỷ đồng EPS đạt mức trung bình các công ty cổ phần ngành Bất động sản là 2033.47941 tỷ đồng là còn tương đối thấp năm 2017 là năm mà chứng khoán Việt Nam có số VN-Index tăng 45%; vốn hóa thị trường tăng 70% tạo điều kiện để các doanh nghiệp nói chung đó có Bất động sản nói riêng gia tăng lượng cổ phiếu phát hành Nguyên nhân chủ yếu mà số này có mức độ trung bình thấp là số lượng lưu hành cổ phiếu năm 2017, lợi nhuận sau thuế khá cao và có công ty lỗ là công ty cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 56 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bay- NVT (455.953.311.805) VNĐ và công ty cổ phần đầu tư hạ tầng và đô thị dầu khí- PTL (38.107.399.486) VNĐ 2.6.3 Kết hồi quy mô hình a Kết hồi quy lần thứ nhất: Hàm hồi quy có biến giải thích (Enter Method) Phương trình hồi quy tuyến tính biểu diễn mối quan hệ yếu tố tác động ́ uê (biến độc lập) đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết (biến phụ thuộc) có ́H dạng sau: Y = β0 +β1 X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + β6X6 + β7X7 + β8X8 + β9X9 + ε tê Hoặc: in h Hesono = β0 + β1*TongTS + β2*Sonamhd + β3*HDQT + β4*HesoTT + β5* HesoTaitro+ ̣c K β6*TAT + β7*ROA + β8*ROE + β9 *EPS + ε Nghiên cứu thực chạy mô hình hồi quy tuyến tính đa biến với phương ho pháp đưa vào lượt (phương pháp Enter), đây là phương pháp mà phần mềm SPSS xử lý cùng lúc tất các biến độc lập đưa vào mô hình Ta có bảng đánh giá ại mức độ phù hợp mô hình lần sau: g Đ Bảng 2.5 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần Model Summaryb R Square 0,731a 0,534 Tr R ươ ̀n Model Adjusted R Std Error of the Durbin-Watson Square Estimate 0,411 0,127 2,063 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) a Predictors: (Constant), EPS, HesoTT, Sonamhd, HDQT, TongTS, HesoTaitro, TAT, ROE, ROA b Dependent Variable: Hesono Trong đó Model Summaryb: Thông số mô hình SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 57 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Predictors (Biến độc lập) (Constant), EPS, HesoTT, Sonamhd,HDQT,TongTS,HesoTaitro, TAT, ROE, ROA Dependent Variable (Biến phụ thuộc): Hesono Model: Mô hình Hệ số R Adjusted R Square: Hệ số R2 hiệu chỉnh R Square: Hệ số R2 cho nhiêu % thay đổi biến phụ thuộc giải ́ uê thích biến độc lập Tuy nhiên hệ số này có thay đổi không ổn định và tương ́H đối nhạy cảm làm cho phòng đoán độ chính xác Do đó, hệ số R2 hiệu chỉnh tê là hệ số nhằm phòng trừ độ nhạy cảm, đem lại độ tin cậy tốt cho mô hình Std Error of the Estimate: Sai số chuẩn ước lượng in h Durbin-Watson: Hệ số thực hành kiểm định tự tương quan SPSS biến độc lập mô hình sau: ̣c K Kết lần chạy mô hình lần thứ nhất, ta có bảng thông số thống kê các ại ho Bảng 2.6 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần Coefficientsa Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Đ Model 0,398 TongTS 0,062 0,030 Sonamhd 0,009 Beta Collinearity Statistics Toleran ce VIF ươ ̀n Std Error Sig -0,183 -0,461 0,648 0,284 2,106 0,043 0,755 0,325 0,005 0,227 1,893 0,067 0,953 1,049 HDQT -0,185 0,162 -0,142 -1,146 0,260 0,893 1,119 HesoTT -0,031 0,017 -0,242 -1,801 0,081 0,761 1,314 HesoTaitro -0,884 0,350 -0,574 -2,521 0,017 0,264 3,792 TAT -0,032 0,107 -0,047 -0,302 0,765 0,571 1,752 ROA -1,292 0,474 -0,767 -2,726 0,010 0,173 5,781 ROE 0,664 0,340 0,318 1,955 0,059 0,519 1,929 EPS 1.967E005 0,000 0,322 1,794 0,082 0,425 2,351 Tr (Constant) g B t (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 58 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa a Predictors: (Constant), EPS, HesoTT, Sonamhd, HDQT, TongTS, HesoTaitro, TAT, ROE, ROA b Dependent Variable: Hesono Trong đó Unstandardized Coefficients: Hệ số chưa chuẩn hóa Standardized Coefficients Beta: Hệ số chuẩn hóa Beta là hệ số cho biết mức độ ́ uê tác động các biến độc lập lên biến phụ thuộc ́H Sig.: Ý nghĩa tham số hồi quy Collinearity Statistics: Thống kê đa cộng tuyến (Tolerance, VIF), VIF >2 có dấu hiệu in Nhìn vào bảng 2.5 và 2.6 ta có thể thấy h tê đa cộng tuyến ̣c K Hệ số R2 mô hình 0,534 là dấu hiệu tích cực, đảm bảo độ chính xác cao cho mô hình, hệ số cho biết tỷ lệ % thay đổi biến phụ thuộc Hesono giải ho thích rõ ràng biến độc lập lựa chọn mô hình hồi quy Và hệ số R2 hiệu chỉnh là 0.411, đây là số phù hợp giúp đảm bảo độ chính xác độ giải ại thích các biến số với phòng trường biến R2 không có ổn định g cậy mô hình Đ Kết chạy mô hình hệ số R2 và hệ số R2 hiệu chỉnh có đảm bảo độ tin ươ ̀n Giá trị Sig bảng Coefficients cho biết các tham số hồi qui có ý nghĩa hay không (với độ tin cậy 90% thì Sig<10% có ý nghĩa) Trong bảng, biến HĐQT có sig Tr là 0,260 và TAT là 0,765, đó hai biến này không có ý nghĩa thống kê, có xem xét tiếp yếu tố còn lại để có định giữ lại hay loại trừ Trong mô hình hồi quy, các biến độc lập có quan hệ chặt với nhau, các biến độc lập có mối quan hệ tuyến tính, nghĩa là các biến độc lập có tương quan chặt, mạnh với thì có tượng đa cộng tuyến, đó là tượng các biến độc lập mô hình phụ thuộc lẫn và thể dạng hàm số, lúc này có xem xét để loại biến độc lập nào khỏi mô hình Trong mô hình dựa vào hệ số VIF (VIF > 2) để phát dấu hiệu đa công tuyến Trong bảng, hệ sô VIF HesoTaitro là 3,792, SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 59 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa ROA lớn là là 5,781, EPS là 2,351 có dấu hiệu đa cộng tuyến Tuy nhiên phân tích hệ số tương quan bảng 2.7- Sự tương quan các thông số mô hình hồi quy bên ta có thể thấy, biến ROA có tương quan mạnh đến biến HesoTaitro và EPS với mức ý nghĩa thống kê 1% Từ hai lập luận trên thì ta loại trừ biến ROA khỏi mô hình là cần thiết để phân tích mô hình hồi quy đa biến các lần sau, hệ số này có dấu hiệu đa cộng tuyến ́ uê lớn tức là có tương quan với các biến độc lập mô hình lớn nhất, điều này làm trái giả thiết xây dựng mô hình là các biến độc lập không có tương quan ́H chặt chẽ với tê Giá trị Durbin Watson = 2,063 nằm khoảng 4-DU (1,978) <D<4- h DL(2,911) dựa trên kết tra bảng giá trị Durbin Watson với bậc tự (k=9), n=45 in và mức ý nghĩa α = 5%, đó chưa kết luận có tượng tự tương quan ̣c K Dựa vào lập luận trên thì lần chạy mô hình lần này, có Tr ươ ̀n g Đ ại mô hình hồi quy mô hình: ho biến ROA bị loại khỏi mô hình Dưới đây là bảng tương quan các thông số SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 60 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bảng 2.7 Sự tương quan các thông số mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần Correlations * Sig (2-tailed) N Pearson Sonamh Correlation Sig (2-tailed) d N Pearson Correlation HDQT Sig (2-tailed) N 0,042 44 0,381 44 44 -0,115 -0,064 -0,058 0,457 44 0,680 44 0,708 44 Pearson Correlation -0,257 -0,143 -0,099 0,140 Sig (2-tailed) N 0,092 44 0,356 44 0,521 44 0.365 44 44 Pearson Correlation -0,216 -0,072 0,044 -0,055 -0,001 0,159 0,640 0,774 0,723 0,994 44 44 44 44 44 44 -0,051 0,745 44 -0,081 0,599 44 -0,029 0,854 44 -0,071 0,645 44 -0,178 0,247 44 -0,061 0,692 44 44 Pearson Correlation 0,070 0,096 -0,085 -0,083 0,033 -0,799** 0,380* Sig (2-tailed) N 0,650 44 0,535 44 0,585 44 0,592 44 0,830 44 0,000 44 0,011 44 44 Pearson Correlation 0,284 0,305* -0,083 0,091 0,256 -0,366* 0,259 Sig (2-tailed) N Pearson Correlation 0,062 44 0,044 44 0,593 44 0,558 44 0,093 44 0,015 44 0,261 0,204 -0,015 -0,110 0,008 -0,431** Sig (2-tailed) 0,087 0,183 0,925 0,476 0,957 44 44 44 44 44 Tr ROA ại ươ ̀n N g Pearson Correlation Sig (2-tailed) ROE EPS Đ N N tê h 44 1 0,517* * 0,090 0,000 44 44 44 * * 0,456 0,684 0,533* * * * 0,004 0,002 0,000 0,000 44 44 44 44 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) SVTH: Lê Thị Minh Tuyền E P S ́H 0,135 HesoTai Sig (2-tailed) tro TAT 44 * 0,307 ROE ho HesoTT 0,001 44 ROA ́ 44 0,492* TAT uê Sig (2-tailed) N Pearson Correlation in TongTS Pearson Correlation HesoT HesoTait T ro HDQT ̣c K Hesono Heson TongTS Sonam o hd 61 4 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) (Những hệ số tương quan có ** thì có mức ý nghĩa thống kê là 1%) * Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) (Những hệ số tương quan có * thì có mức ý nghĩa thống kê là 5%) b Kết hồi quy lần thứ hai_ Hàm hồi quy có biến giải thích (Enter Method) Sử dụng phương pháp loại trừ dần (Backward elimination) cách biến nào ́ uê xấu đưa trước (biến có giá trị sig lớn nhất) Theo đó, ưu tiên loại trừ biến ROA ́H khỏi mô hình.Tiến hành chạy lại mô hình lần còn biến độc lập, sau đó kiểm định lại mô hình theo các bước giống đã kiểm định lần 1, ta có bảng đánh giá tê mức độ phù hợp mô hình lần sau: Model R Square Adjusted R Std Error of the Durbin-Watson Square Estimate 0,433 0,303 0,138 2,046 ho 0,658a (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) ại R ̣c K in Model Summaryb h Bảng 2.8 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần g Đ a Predictors: (Constant), EPS, HesoTT, Sonamhd, HDQT, TongTS, HesoTaitro, TAT, ROE b Dependent Variable: Hesono ươ ̀n Nhìn vào bảng 2.8 ta thấy Hệ số hiệu chỉnh R2 có giảm từ 0,411 xuống 0,303 nhiên số 0,303 Tr cho thấy dấu hiệu tích cực, thể tỷ lệ % thay đổi biến phụ thuộc giải thích biến độc lập là 30,3% Hệ số R và hệ số hiệu chỉnh R2 cho thấy mức độ đáng tin cậy và hợp lí mô hình Điều này chứng tỏ biến hệ số sinh lời trên tài sản ROA bị loại là hợp lí molo hình đảm bảo độ chính xác thông qua hai hệ số trên Sau đánh giá độ phù hợp mô hình ta có bảng thông số thống kê mô hình các biến độc lập đây: SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 62 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bảng 2.9 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients 0,431 TongTS 0,063 0,032 Sonamhd 0,010 HDQT Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF -0,677 0,503 0,288 1,965 0,057 0,755 1,325 0,005 0,257 1,976 0,056 0,961 1,040 -0,092 0,172 -0,070 -0,533 HesoTT -0,037 0,019 -0,283 -1,949 HesoTaitro -0,118 0,228 -0,077 -0,517 TAT -0,139 0,108 -0,202 ROE 0,530 0,366 0,254 EPS 7.607E006 0,000 0,125 0,936 1,069 0,059 0,771 1,298 0,608 0,736 1,358 0,205 0,660 1,514 1,450 0,156 0,530 1,888 0,490 0,508 1,968 h -1,291 0,697 in 0,598 ́H ́ -0,292 Sig uê (Constant) Std Error t tê B Standardized Coefficients ho Nhìn vào bảng 2.9 ta có thể thấy ̣c K (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) Sau loại biến ROA, kết ước lượng cho thấy không có dấu hiệu đa cộng ại tuyến (với hệ số VIF<2) Đây là dấu hiệu tích kết chạy mô hình lần Đ Giá trị Durbin Watson = 2,046 nằm khoảng 4-DU (2,042) <D<4- g DL(2,861) dựa trên kết tra bảng giá trị Durbin Watson với bậc tự (k=8), n=45 ươ ̀n và mức ý nghĩa α = 5%, đó chưa kết luận có tượng tự tương quan Biến HesoTaitro có giá trị t thấp, giá trị Sig 0.608 (Sig >10%), vì Tr ưu tiên loại trừ biến này khỏi mô hình c Kết hồi quy lần thứ ba_ Hàm hồi quy có biến giải thích (Enter Method) Sử dụng phương pháp loại trừ dần (Backward elimination) ưu tiên loại trừ biến HesoTaitro khỏi mô hình.Tiến hành chạy lại mô hình lần còn biến độc lập, sau đó kiểm định lại mô hình theo các bước giống đã kiểm định lần Sau chạy mô hình ta có bảng đánh giá mức độ phù hợp và bảng thông số thống kê mô hình lần đây: SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 63 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bảng 2.10 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần Model Summaryb Mode l R R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate 0,428 0,317 0,136 0,654a Durbin-Watson 2,109 ́ uê (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) a Predictors: (Constant), EPS, HesoTT, Sonamhd, HDQT, TongTS, TAT, ROE ́H b.Dependent Variable: Hesono tê Nhìn vào bảng 2.10 ta có thể thấy h Hệ số R2 không thay đổi nhiều R2 hiệu chỉnh tăng từ 0,303 lên 0,317 in là dấu hiệu tích cực, thể tỷ lệ % thay đổi biến phụ thuộc giải thích ̣c K biến mô hình thứ là 31,7%, chứng tỏ độ chính xác và ổn định R2 hiệu chỉnh là đáng tin cậy mô hình Điều này còn cho ta thấy việc loại biến ho HesoTaitro mô hình là hợp lí g Unstandardized Coefficients ươ ̀n Model Đ ại Bảng 2.11 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần Coefficientsa B -0,276 0,426 TongTS 0,061 0,032 Sonamhd 0,010 HDQT t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF -0,649 0,520 0,278 1,934 0,061 0,768 1,303 0,005 0,255 1,988 0,054 0,962 1,040 -0,084 0,170 -0,065 -0,497 0,622 0,942 1,061 HesoTT -0,038 0,019 -0,294 -2,067 0,046 0,787 1,270 TAT -0,152 0,104 -0,220 -1,457 0,154 0,695 1,439 ROE 0,572 0,353 0,274 1,623 0,113 0,558 1,793 EPS 9.633E-006 0,000 0,158 0,956 0,346 0,583 1,715 Tr (Constant) Std Error Standardize d Coefficients (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 64 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Nhìn vào bảng 2.11 ta có thể thấy VIF các biến mô hình nhỏ nên mô hình không có dấu hiệu đa cộng tuyến , điều đó chứng tỏ việc loại biến HesoTaitro mô hình hai là hợp lí Giá trị Durbin Watson = 2,109 nằm khoảng 4-DU (2,105) <D<4-DL (2,811) dựa trên kết tra bảng giá trị Durbin Watson với bậc tự (k=7), n=45 và mức ý nghĩa α = 5%, đó chưa kết luận có tượng tự tương quan ́ uê Biến HDQT có Sig cao 0.622 (Sig > 0.1), nên ưu tiên loại trừ biến Kết hồi qua lần thứ tư _ Hàm hồi quy có biến giải thích (Enter tê d ́H này khỏi mô hình h Method) in Sử dụng phương pháp loại trừ dần (Backward elimination) ưu tiên loại trừ biến ̣c K HĐQT khỏi mô hình Tiến hành chạy lại mô hình lần còn sáu biến độc lập, sau đó kiểm định lại mô hình theo các bước giống đã kiểm định lần 1, ta có đánh giá ho mức độ phù hợp mô hình lần đây: ại Bảng 2.12 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần DurbinWatson 2,103 ươ ̀n g Đ Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate a 0,651 0,424 0,331 0,135 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) a Predictors: (Constant), EPS, HesoTT, Sonamhd, TongTS, TAT, ROE Tr b Dependent Variable: Hesono Nhìn vào bảng 2.12 ta có thể thấy Tuy hệ số R có giảm nhẹ từ 0,428 còn 0,424 R2 hiệu chỉnh tăng từ 0,317 lên 0,331 là dấu hiệu tích cực, thể tỷ lệ % thay đổi biến phụ thuộc giải thích rõ ràng biến độc lập mô hình thứ là 33,1% Qua đó ta thấy kết mô hình đáng có dấu hiệu tích cực Điều này chứng tỏ việc loại trừ biến HĐQT khỏi mô hình lần thứ ba là hợp lý SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 65 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Qua bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình ta có thông số thống kê mô hình hồi quy sau: Bảng 2.13 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần Coefficientsa Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF ́ Std Error t 0,771 1,296 0,050 0,963 1,039 -2,126 0,040 0,790 1,265 -1,459 0,153 0,695 1,438 0,261 1,581 0,122 0,571 1,750 1,052 0,300 0,596 1,677 0,396 TongTS 0,062 0,031 0,283 1,993 Sonamhd 0,010 0,005 0,257 2,023 HesoTT -0,039 0,018 -0,298 TAT -0,150 0,103 -0,218 ROE 0,545 0,345 EPS 1.038E-005 0,000 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) ho Nhìn vào bảng 2.13 ta có thể thấy 0,170 0,385 ̣c K Dependent Variable: Hesono -0,879 tê 0,054 -0,348 h (Constant) uê B Standardized Coefficients ́H Unstandardized Coefficients in Model VIF tất các biến độc lập nhỏ hai, mô hình không có tượng Đ ại đa cộng tuyến, đây là dấu hiệu tích cực mô hình Giá trị Durbin Watson = 2,103 nằm khoảng DU (1,85 <D<4-DU(2,155) ươ ̀n g dựa trên kết tra bảng giá trị Durbin Watson với bậc tự (k=6), n=45 và mức ý nghĩa α = 5%, đó không có tượng tự tương quan Tr Biến EPS có Sig cao 0.300 (Sig.> 0.1), nên ưu tiên tiếp tục loại trừ biến này khỏi mô hình e Kết hồi quy lần thứ năm_ Hàm hồi quy có biến giải thích (Enter Method) Sử dụng phương pháp loại trừ dần (Backward elimination) ưu tiên loại trừ biến TAT khỏi mô hình Tiến hành chạy lại mô hình lần còn sáu biến độc lập, sau đó kiểm định lại mô hình theo các bước giống đã kiểm định lần ta có đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần đây: SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 66 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bảng 2.14 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần Model Summaryb Model R R Square 0,638a Adjusted R Square Std Error of the Estimate DurbinWatson 0,407 0,329 0,135 1,921 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) a Predictors: (Constant), ROE, Sonamhd, TAT, HesoTT, TongTS ́ uê b.Dependent Variable: Hesono ́H Nhìn vào hai bảng 2.14 ta có thể thấy R2 hiệu chỉnh có dấu hiệu giảm nhẹ từ 0.331 xuống còn 0,329 nhiên tê dấu hiệu tích cực, thể tỷ lệ % giải thích thay đổi biến phụ thuộc h giải thích biến mô hình thứ là 32,9% Hệ số R2 hiệu chỉnh đảm bảo in độ chính xác và ổn định cho mô hình ̣c K Điều này chứng tỏ việc loại trừ biến TAT mô hình thứ tư là hợp lí Từ bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình, ta có bảng thông số thống kê ho các biến độc lập mô hình sau: ại Bảng 2.15 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần g Đ Coefficientsa Unstandardized Coefficients ươ ̀n Model Tr B (Constant) Std Error -0,401 0,394 TongTS 0,066 0,031 Sonamhd 0,010 HesoTT Standardize d Coefficients t Sig Beta Collinearity Statistics Toleranc e VIF -1,018 0,315 0,300 2,125 0,040 0,782 1,279 0,005 0,260 2,040 0,048 0,963 1,039 -0,039 0,018 -0,301 -2,147 0,038 0,791 1,264 TAT -0,109 0,095 -0,158 -1,143 0,260 0,814 1,229 ROE 0,693 0,315 0,332 2,199 0,034 0,686 1,458 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 67 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Dependent Variable: Hesono Nhìn vào hai bảng 2.15 ta có thể thấy VIF tất các biến độc lập nhỏ hai, mô hình không có tượng đa cộng tuyến, đây là dấu hiệu tích cực mô hình Giá trị Durbin Watson = 1,921 nằm khoảng DU (1,78) <D<4-DU(2,224) ́ uê dựa trên kết tra bảng giá trị Durbin Watson với bậc tự (k=5), n=45 và mức ý ́H nghĩa α = 5%, đó không có tượng tự tương quan Ngoại trừ hệ số ước lượng biến TAT, hệ số các biến còn lại có ý tê nghĩa thống kê mức 5% Vì ưu tiên loại biến TAT khỏi mô hình Kết hồi quy lần thứ sáu_ Hàm hồi quy có biến giải thích (Enter h f ̣c K in Method) Sử dụng phương pháp loại trừ dần (Backward elimination) ưu tiên loại trừ biến ho TAT khỏi mô hình.Tiến hành chạy lại mô hình lần còn biến độc lập, sau đó kiểm định lại mô hình theo các bước giống đã kiểm định lần Sau chạy mô ại hình ta có bảng đánh giá mức độ phù hợp và bảng thông số thống kê mô hình lần Đ đây: Bảng 2.16 Bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình lần ươ ̀n g Model Summaryb Model 0,622a Tr R R Square 0,387 Adjusted R Std Error of the Durbin-Watson Square Estimate 0,324 0,136 1,939 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) a Predictors: (Constant), ROE, Sonamhd, HesoTT, TongTS b Dependent Variable: Hesono SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 68 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Nhìn vào hai bảng 2.16 ta có thể thấy Hệ số R giảm từ 0,407 xuống 0,387, R2 hiệu chỉnh có dấu hiệu giảm nhẹ từ 0.329 xuống còn 0,324 nhiên dấu hiệu tích cực, ta có thể thấy ưược ổn định R2 hiệu chỉnh qua lần chạy, đây là dấu hiệu tốt mô hình chọn ban đầu Hệ số R2 hiệu chỉnh 0,324 thể tỷ lệ % thay đổi biến phụ thuộc giải thích biến độc lập mô hình thứ là 32,4% Từ bảng đánh giá mức độ phù hợp mô hình, ta có bảng thông số thống kê ́ uê các biến độc lập mô hình sau: Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error Beta -0,547 0,374 0,075 0,030 0,341 0,010 0,005 0,258 -0,033 0,017 -0,251 0,554 0,292 0,265 t Sig ̣c K ho (Constant) TongTS Sonamhd HesoTT ROE in h Model tê ́H Bảng 2.17 Các thông số thống kê mô hình hồi quy phương pháp Enter mô hình lần Coefficientsa ại Dependent Variable: Hesono -1,463 2,483 2,021 -1,874 1,898 0,152 0,017 0,050 0,068 0,065 Collinearity Statistics Tolerance VIF 0,834 0,963 0,879 0,805 1,198 1,039 1,137 1,242 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) Đ Dựa vào bảng 2.17 ta có thể thấy g Sau chạy mô hình với biến độc lập còn lại (TongTS, Sonamhd, HesoTT, ươ ̀n ROE) kết ước lượng cho thấy không có dấu hiệu đa cộng tuyến (với hệ số VIF<2) Đây là dấu hiệu tích cực cho lần thứ này, chứng tỏ các biến chọn từ đầu có Tr ý nghĩa và có tác động biến phụ thuộc và biến độc lập Giá trị Durbin Watson = 1,939 nằm khoảng DU (1,72) <D<4-DU(2,280) dựa trên kết tra bảng giá trị Durbin Watson với bậc tự (k=4), n=45 và mức ý nghĩa α = 5%, đó không có tượng tự tương quan Tất các hệ số ước lượng có ý nghĩa thống kê với Sig.<10% Vậy mô hình chạy kết thúc lần thứ này SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 69 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Tiến hành kiểm định khác biệt trung bình các biến độ lập mô hình lần để kiểm định tính chính chính xác và độ tin cậy của mô hình ta có bảng sau: Bảng 2.18 Bảng kiểm định khác biệt trung bình mô hình lần ANOVAa Mean Square 39 43 .113 018 F Sig 6.150 .001b ́ Regression Residual Total df uê Sum of Squares 452 717 1.169 ́H Model (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) tê a Dependent Variable: Hesono h b Predictors: (Constant), ROE, Sonamhd, HesoTT, TongTS in Trong đó: ho ̣c K Sum of Squares: Tổng bình phương Mean Square: Quảng trường trung bình Regression: Hồi quy Residual: Dư Giá trị Sig( P-value) bảng ANOVA dùng để đánh giá phù hợp (tồn ại tại) mô hình Giá trị Sig nhỏ (thường <5%) thì mô hình tồn Một số giả định Đ phân tích ANOVA: Các nhóm so sánh phải độc lập và chọn cách ngẫu nhiên, các nhóm so sánh phải có phân phối chuẩn or cỡ mẫu phải đủ lớn để xem ươ ̀n g tiệm cận phân phối chuẩn, phương sai các nhóm so sánh phải đồng Trong mô hình ANOVA lần chạy cuối cùng có Sig < 0,05 chứng tỏ có khác biệt các biến độc lập Mô hình tồn tài và có ý nghĩa Tr Như vậy, mô hình phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các Công ty ngành Bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh qua lần chạy mô hình hồi quy viết lại dạng: Y = 0.341 TongTS + 0.258 Sonamhd – 0.251HesoTT + 0.265ROE 2.7 Kết nghiên cứu và phân tích kết nghiên cứu 2.7.1 Kết nghiên cứu SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 70 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Từ thông số thống kê mô hình hồi quy, phương trình hồi quy tuyến tính đa biến các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM sau: Y = 0.341 X1 + 0.258 X2 – 0.251X4 + 0.265X8 Hoặc:  Hệ số nợ = 0.341 TongTS + 0.258 Sonamhd – 0.251 HesoTT + 0.265 ROE  Cấu trúc vốn = 0.341 Quy mô doanh nghiệp + 0.258 Thời gian hoạt động – ́ uê 0.251 Tính khoản + 0.265 Hiệu hoạt động kinh doanh (ROE) ́H Như vậy, yếu tố: Quy mô doanh nghiệp (X1); Thời gian hoạt động (X2); tê Tính khoản (X4); Hiệu hoạt động kinh doanh (ROE) (X8) có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty ngành Bất động sản niêm yết trên sàn giao in h dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Trong đó ba nhân tố quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, hiệu hoạt động kinh doanh (ROE) ảnh hưởng cùng chiều đến hệ số nợ ̣c K doanh nghiệp còn tính khoản lại ảnh hưởng ngược chiều đến hệ số nợ doanh nghiệp ho Kết nghiên cứu cho thấy các giả thiết các nhân tố X1, X2, X4, X8 ại đúng với mô hình đã chạy Giả thiết chấp thuận g Đ Bảng 2.19 Giả thiết và kết phân tích thực nghiệm ảnh hưởng các nhân tố mô hình đến cấu trúc vốn Nhân tố ươ ̀n STT Mã biến hóa Quy mô doanh nghiệp Thời gian hoạt động Quyết định nhà quản trị Tính khoản Hiệu quản lí và sử dụng tài sản Hệ số tài trợ Tổng tài sản Số năm hoạt động Quyết định nhà quản trị Hệ số toán ngắn hạn Hiệu hoạt động kinh doanh Chỉ số thị trường Tr SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Giả thiết Kết nghiên cứu (+) (+) (+) (-) (+) (+) (K) (-) Số vòng quay tài sản TAT Hệ số tài trợ (+/-) (+) (K) (K) Tỷ suất sinh lời tài sản ROA Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ROE Lãi trên cổ phiếu EPS (+/-) (K) (+/-) (+/-) (+) (K) 71 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Trong đó: (+) Cùng chiều; (-) Ngược chiều; (K) Không ảnh hưởng Tóm lại, thông qua kết kiểm định mô hình lý thuyết chính thức mà cụ thể là kết hồi quy tuyến tính đa biến, ta có mô hình lý thuyết chính thức điều chỉnh sau: Quy mô doanh nghiệp 0.341 Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh ́ uê 0.258 ́H Thời gian hoạt động -0.251 h in 0.265 ̣c K Hiệu hoạt động kinh doanh (ROE) tê Tính khoản ho 2.7.2 Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn các công ty Cổ Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì càng ảnh hưởng và tác động đến cấu trúc ại a Đ vốn nhiều các doanh nghiệp nhỏ g Quy mô doanh nghiệp tính toán qua việc lấy Log số 10 Tổng tài ươ ̀n sản có ảnh hưởng lớn đến cấu trúc vốn mô hình với độ tin cậy 95% Khi quy cùng đơn vị, ảnh hưởng yếu tố quy mô doanh nghiệp cao Tr thông qua số Beta 0,341, số này có ý nghĩa tổng tài sản doanh nghiệp tăng lên đơn vị thì hệ số nợ tăng 0,341lần Từ số đó giúp ta có thể thấy tăng lên mô doanh nghiệp đó quy mô và tài sản chiếm vai trò quan trọng và ảnh hưởng đến chính sách vay nợ doanh nghiệp, đó là chính đảm bảo việc trả nợ tài trợ bảng tài sản doanh nghiệp Để thấy rõ mức độ ảnh hưởng quy mô tài sản doanh nghiệp đến hệ số nợ ta có bảng phân tổ tài sản theo hệ số nợ đây: SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 72 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bảng 2.20 Phân tổ hệ số nợ * Phân tổ tài sản Crosstabulation Phân tổ tài sản <1000 Total 1000 - 3000 >=3000 6 14 54,5% 46,2% 10,0% 31,8% 13 30,8% 35,0% 29,5% 11 17 27,3% 23,1% 55,0% 38,6% 11 13 20 44 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Count Count 0,4-0,6 % within Phân tổ tài sản 18,2% tê Phân tổ hệ số nợ Total in ̣c K % within Phân tổ tài sản h Count >0,6 Count ́H ho % within Phân tổ tài sản ́ % within Phân tổ tài sản uê <0,4 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) Với hệ số nợ <0,4: Thì doanh nghiệp có quy mô tài sản càng nhỏ thì hệ Đ - ại Nhìn vào bảng 2.20 ta có thể thấy g số nợ càng thấp, bảng trên cho thấy doanh nghiệp BĐS có quy mô tài sản nhỏ ươ ̀n 1000tr thì chiếm đến 54,5% mức hệ số nợ và có DN BĐS quy mô tài sản >=3000tr thì chiếm 10,0% mức hệ số nợ Với hệ số nợ >0,6: Thì doanh nghiệp có quy mô tài sản càng lớn thì hệ Tr - số nợ càng cao, bảng trên cho thấy có 11 doanh nghiệp BĐS có quy mô tài sản lớn >=3000tr thì chiếm đến 55,5% mức hệ số nợ Kết trên là điều dễ hiểu doanh nghiệp có quy mô tài sản nhỏ thì không có đảm bảo đáng tin cậy từ ngân hàng, tổ chức tín dụng, các nhà đầu tư Còn các doanh nghiệp có tài sản lớn, thì đảm bảo cho doanh nghiệp dễ dàng quá trình luân chuyển vốn, đảm bảo cho việc nợ vay Đối với doanh nghiệp ngành Bất động sản là loại hình kinh doanh thường xuyên có nhu cầu trợ vốn từ SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 73 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa bên ngoài dù là từ nhà đầu tư hay vay vốn ngân hàng, thì đảm bảo tổng tài sản luôn là tiêu chí đầu tiên cho việc trợ vốn dễ dàng và nhanh chóng có thể Một doanh nghiệp có quy mô lớn là lợi thị trường cạnh tranh Những doanh nghiệp có quy mô lớn là kết quá trình phát triển lâu dài, tiềm lực tài chính vững mạnh và tạo uy tín trên thị trường cạnh tranh Bên cạnh đó doanh nghiệp càng có quy mô lớn thì có điều kiện tiếp cận thị trường tài ́ uê chính và các tổ chức tài chính tín dụng các doanh nghiệp có quy mô nhỏ Quy mô doanh nghiệp càng lớn muốn đáp ứng việc mở rộng trang thiết bị, máy móc, đảm ́H bảo nguồn lực đầu vào…thì doanh nghiệp phải sử dụng các nhiều nguồn vốn vay, theo tê đặc điểm kinh doanh ngành Bất động sản thì vốn vay dài quan tâm hàng h đầu doanh nghiệp Mặt khác, các công ty đời sau chịu áp lực cạnh tranh in nhiều từ các đối thủ trên thị trường uy tín, đó hạn chế ̣c K việc tiếp cận với các tổ chức tín dụng Như vậy, quy mô doanh nghiệp càng lớn thì ảnh hưởng càng nhiều đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ho Kết luận này phù hợp với kết nghiên cứu Nguyễn Thị Thanh Nga (2010), Lê Thị Kim Thư (2012), Nguyễn Thị Mai Hương (2013), Nguyễn Thái Hà Doanh nghiệp có số năm hoạt động càng lớn thì khả ảnh hưởng đến Đ b ại (2014), Lê Thị Thục Oanh (2015) ươ ̀n g cấu trúc vốn càng lớn so với các doanh nghiệp có số năm hoạt động ít năm Thời gian hoạt động doanh nghiệp chính là thời gian mà doanh nghiệp hình thành và phát triển kể từ ngày đăng kí thành lập doanh nghiệp Khi quy cùng Tr đơn vị, ảnh hưởng yếu tố quy mô doanh nghiệp khá cao thông qua số Beta 0,258 đứng sau nhân tố hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu, số này có ý nghĩa doanh nghiệp tăng thêm năm hoạt động thì hệ số nợ tăng 0,258 lần Theo kết kiểm định mô hình, giả thiết chấp nhận với mức ý nghĩa 5% Để thấy rõ mức độ ảnh hưởng số năm hoạt động doanh nghiệp đến hệ số nợ ta có bảng phân tổ số năm theo hệ số nợ đây: SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 74 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Bảng 2.21 Phân tổ hệ số nợ * Phân tổ số năm Crosstabulation Phân tổ số năm Count 13-15 >=16 14 53,3% 28,6% 13,3% 31,8% 13 28,6% 40,0% 29,5% 17 tê <13 Total 42,9% 46,7% 38,6% 15 14 15 44 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Count 0,4-0,6 % within Phân tổ số năm 20,0% Count ́H Phân tổ hệ số nợ >0,6 26,7% Count Total ̣c K % within Phân tổ số năm in h % within Phân tổ số năm ́ % within Phân tổ số năm uê <0,4 ho (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) Nhìn vào bảng 2.21 ta có thể thấy ại Đối với doanh nghiệp có số năm càng nhỏ thì hệ số nợ thường thấp (với Đ doanh nghiệp BĐS có thời gian hoạt động nhỏ năm thì chiếm đến 53,3% hệ số g nợ mức <0,4), còn doanh nghiệp có thời gian hoặt động càng lớn thì hệ số nợ càng ươ ̀n cao (với doanh nghiệp BĐS có TGHĐ lớn 16 năm thì chiếm đến 47,7% hệ số nợ mức >0,6) Tr Điều này giải thích doanh nghiệp có tuổi đời càng cao thì thường hình ảnh và thông tin doanh nghiệp tạo uy tín trên thị trường, chính vì điều này tạo điều kiện thuận lợi để dễ dàng huy động nguồn vốn Từ kết bảng thông số mô tả 2.4 ta có thể thấy thời gian hoạt động các doanh nghiệp mẫu nghiên cứu 44 doanh nghiệp Bất động sản phân bổ dài từ đến 27 năm và trung bình là 14 năm, nhận định là trung bình thời gian hoạt động DN BĐS khá cao Đây chính là điểm mạnh ngành này, có khả thu hút vốn đầu tư bên ngoài đảm bảo chấp tin cậy các tổ chức tín SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 75 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa dụng cho vay Như vậy, số năm hoạt động doanh nghiệp càng lớn thì ảnh hưởng càng nhiều đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Kết luận này phù hợp với kết nghiên cứu Nguyễn Thị Mai Hương (2013) c Doanh nghiệp Bất động sản có khả toán ngắn hạn biến động ngược chiều đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Theo kết nghiên cứu, khả toán ngắn hạn là nhân tố ́ uê biến động ngược chiều đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Giả thiết chấp ́H nhận với mức ý nghĩa 5%, số Beta yếu tố này là -0,251, số này có ý nghĩa hệ số toán ngắn hạn tăng lên đơn vị thì hệ số nợ giảm 0,251 lần Điều đó tê cho thấy các công ty có nhiều tài sản khoản có thể sử dụng các tài sản này tài trợ h cho các khoản đầu tư mình thay vì đảm bảo tài sản dài hạn chiếm tỷ lệ quá nhỏ in tổng tài sản ̣c K Biến động ngược chiều này là điều dễ hiểu lẽ các doanh nghiệp ngành Bất động sản là loại hình kinh doanh cần nguồn vốn lớn và ổn định, nguồn vốn ngắn ho hạn làm cho doanh nghiệp phải chịu áp lực trả nợ Khả khoản cao là dấu hiệu tốt các doanh nghiệp ngành Bất động sản việc đảm bảo khả trả nợ ại cho các nguồn huy động vốn Với chiến lược kinh doanh nhằm tối thiểu hóa chi phí và Đ tối đa hóa doanh nghiệp, thì doanh nghiệp Bất động sản tập trung vào các nguồn g vốn dài hạn, giảm nguồn vốn ngắn hạn để gia tăng đòn bẩy tài chính doanh ươ ̀n nghiệp Kết luận này phù hợp với kết nghiên cứu Nguyễn Thị Thanh Nga Tr (2010), Nguyễn Thị Mai Hương (2013), Lê Thị Thục Oanh (2015) d Doanh nghiệp có hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu càng cao thì càng ảnh hưởng nhiều đến cấu trúc vốn Khả sinh lời tính toán qua hệ số ROE, ROE đến cấu trúc vốn mô hình với độ tin cậy 95%, giả thiết chấp nhận Khi quy cùng đơn vị, ảnh hưởng yếu tố quy mô doanh nghiệp cao thứ nhì thông qua số Beta 0,265, số này có ý nghĩa hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE tăng đơn vị SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 76 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa thì hệ số nợ tương ứng tăng lên 0.265 lần Để thấy rõ mức độ ảnh hưởng ROE đến hệ số nợ ta có bảng phân tổ ROE theo hệ số nợ đây: Bảng 2.22 Phân tổ hệ số nợ * Phân tổ ROE Crosstabulation Phân tổ ROE 14 46,1% 35,3% 14,3% 31,8% 13 50,0% 29,5% % within Phân tổ ROE Count 0,4-0,6 Count >0,6 Count 23,5% 17 38,5% 41,2% 35,7% 38,6% 13 17 14 44 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% ̣c K % within Phân tổ ROE Total 15,4% h % within Phân tổ ROE in Phân tổ hệ số nợ ́H <0,4 (Nguồn: Phân tích liệu- Phụ lục 3) ại ho % within Phân tổ ROE ́ >0,15 uê Count 0,05-0,15 tê <0,05 Total Đ Nhìn vào bảng 2.22 ta có thể thấy g Đối với doanh nghiệp có hệ số ROE càng nhỏ thì hệ số nợ thường thấp ươ ̀n (với doanh nghiệp BĐS có ROE nhỏ năm thì chiếm đến 46,1% hệ số nợ mức <0,4), còn doanh nghiệp có ROE càng lớn thì hệ số nợ càng cao (với doanh nghiệp Tr BĐS có ROE lớn thì chiếm đến 47,7% hệ số nợ mức >0,6) Từ kết bảng thông kế mô tả 2.4, ta có thể thấy tỷ lệ trung bình ROE tương đối thấp 0,093, năm 2017 là năm lãi suất tương đối thấp và ổn đinh nên các nhà đầu tư ưu tiên bỏ tiền vào các tổ chức tín dụng thay vì đầu tư vốn vào các công ty bất động sản Tuy nhiên với hệ số Beta cao 0,265, ta có thể thấy đây là dấu hiệu tốt các doanh nghiệp Bất động sản chủ yếu tập trung vào các nguốn vốn vay dài hạn để đảm bảo kinh doanh và chiến lược phát triển lâu dài Khi ROE càng cao chứng tỏ khả sinh lời càng cao, doanh nghiệp càng ưu tiên việc vay nhiều SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 77 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa KẾT LUẬN CHƯƠNG Đề đã sử dụng kỹ thuật thống kê mô tả, ma trận hệ số tương quan và mô hình ước lượng bình phương bé OLS xử lý phần mềm SPSS để phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên sở GDCK TP Hồ Chí Minh Phép thống kê mô tả cho thấy nhìn chung ảnh hưởng các nhân tố lên cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết chưa ́ uê cao Qua việc phân tích ma trận hệ số tương quan và việc loại các biến không đạt yêu cầu, mô hình cuối cùng cho ta thấy các yếu tố: quy mô vốn doanh ́H nghiệp, thời gian hoạt động, tính khoản, hiệu hoạt động kinh doanh (ROE) tê và không có tượng tự tương quan các biến độc lập h Điều này chứng tỏ, chính sách vay nợ các công ty cổ phần ngành Bất động in sản phụ thuộc khá nhiều vào các nhân tố trên Trong đó quy mô vốn doanh nghiệp, ̣c K thời gian hoạt động, hiệu hoạt động kinh doanh (ROE) có quan hệ cùng chiều với hệ số nợ đó thì tính khoản lại có quan hệ ngược chiều với hệ số nợ ho Các công ty ngành cổ phần Bất động sản thực chính sách vay nợ khá cao và chi phí sử dụng vốn dựa vào vốn góp chủ sở hữu khá cáo, phản ánh cấu trúc vốn ại đảm bảo tương đối tính tự chủ và hạn chế tiềm ẩn rủi ro cao Tuy nhiên, việc Đ còn hạn chế việc huy động vốn nguồn vốn vay dài hạn là kênh mà các ươ ̀n g công ty cổ phần ngành Bất động sản cần khai thác Việc xác định cấu vốn tối ưu để công ty hướng tới là bước đầu tiên qúa trình xây dựng cấu vốn Quan trọng là chúng ta làm nào để Tr thực cấu vốn này thực tế Việc này cần có thời gian định, không phải ngày hai là có thể áp dụng Cần có chuẩn bị chu đáo mặt, luôn luôn theo dõi biến động thị trường và tình hình kinh doanh để điều chỉnh cấu vốn cho phù hợp Hơn để có thể áp dụng thành công cần có thống toàn công ty, bên cạnh đó không thể không nhắc tới vai trò nhà nước Nếu công ty làm tốt các công tác này việc xây dựng cấu vốn tối ưu sớm trở thành thực Vậy giải pháp nào đặc cho doanh nghiệp Bất động sản nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn mình? Điều đó thể chương SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 78 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GDCK TP.HỒ CHÍ MINH Xây dựng cấu trúc vốn là mục tiêu mà doanh nghiệp Bất động sản đề đảm bảo cho chiến lược phát triển lâu dài doanh nghiệp Thứ nhất, xây dựng cấu trúc vốn đạt nguồn vốn ổn định, đảm bảo khả ́ uê toán Thứ hai, xây dựng cấu trúc vốn đạt chi phí sử dụng vốn bình quân thấp ́H nhất.Thứ ba, xây dựng cấu trúc vốn hợp lý nhằm gia tăng giá trị: Hiệu hoạt động công ty ảnh hưởng đến khả huy động vốn trên thị trường; thương hiệu và mô tê hình quản trị công ty tác động lên mức tín nhiệm nhà đầu tư Sau quá trình h nghiên cứu và xử lí số liệu, em xin đề xuất số giải pháp dựa trên khuôn khổ Đối với doanh nghiệp ̣c K 3.1 in kết nghiên cứu ho Dựa trên nghiên cứu này, nhà nghiên cứu và quản lý công ty có thể tiếp tục triển khai nghiên cứu nhiều để đánh giá chính xác tác động các nhân tố ại ảnh hưởng đến công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng Đ khoán Hồ Chí Minh theo hướng đây: g Quy mô doanh nghiệp xem là yếu tố định nhà ươ ̀n đầu tư muốn tìm hiểu doanh nghiệp Một doanh nghiệp có quy mô lớn dễ dàng để tiếp cận vốn ngân hàng, tổ chức tín dụng và thu hút vốn đầu tư và ngoài Tr nhà nước Đối với doanh nghiệp ngành Bất động sản là loại hình kinh doanh thường xuyên có nhu cầu trợ vốn từ bên ngoài dù là từ nhà đầu tư hay vay vốn ngân hàng, thì đảm bảo tổng tài sản luôn là tiêu chí đầu tiên cho việc trợ vốn dễ dàng và nhanh chóng có thể Trong bảng cân đối kế toán, ta có thể thấy tăng lên nguồn nợ phải trả đảm bảo nguồn tải sản tương ứng Việc tăng quy mô doanh nghiệp Bất động sản có thể đầu tư vào trang thiết bị, máy móc, nhà xưởng…nhằm tăng tỷ lệ tài sản dài hạn tổng tài sản để đảm bảo cho chấp các khoản vay dài hạn Bên cạnh đó tăng lên nguồn lực tài sản ngắn hạn SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 79 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa cấu tài sản giúp cho doanh nghiệp có thể tự tài trợ cho các khoản đầu tư khả toán cho các khoản nợ mang tính trả nợ cấp thiết Đây chính là giải pháp giúp cho các công ty cổ phần ngành Bất động sản thuận lợi việc huy động các khoản vay dài hạn chiến lược phát triển lâu dài mình Các công ty cổ phần ngành Bất động sản có tuổi thọ trung bình là 14 năm, đây là số đáng ghi nhận, lẽ ngân hàng hay tổ chức tín dụng ́ uê cho vay thì tuổi thọ hoạt động năm đảm bảo cho tin tưởng khả trả nợ các nhà đầu tư đảm bảo cho uy tín và khả sinh lợi nguồn vốn đầu ́H tư Với doanh nghiệp Bất động sản có tuổi thọ càng cao thì càng huy động nguồn tê vốn, đảm bảo cho chiến lược phát triển lâu dài doanh nghiệp Ở giai đoạn thì Giai đoạn thành lập doanh nghiệp Bất động sản: Giai đoạn này doanh in - h chính sách vốn các doanh nghiệp khác nhau, cụ thể sau: ̣c K nghiệp còn phải bắt đầu khẳng định thương hiệu nên chưa có uy tín cao trên thị trường trường, việc vay vốn từ các tổ chức tín dụng hay thương lượng điều ho khoản thương mại nợ phải trả doanh nghiệp giai đoạn này khó khăn Lúc này, vốn chủ sở hữu là nguồn cung ứng vốn chủ yếu cho hoạt động ại doanh nghiệp Do đó giai đoạn này, doanh nghiệp cần có chính sách Giai đoạn phát triển doanh nghiệp Bất động sản: Giai đoạn này, nhu cầu g - Đ trì vốn chủ sở hữu và điều tiết việc chi trả cổ tức ươ ̀n vốn doanh nghiệp là lớn để phục vụ cho việc phát triển quy mô, thị phần, hàng hóa Bất động sản Với tăng trưởng cao qua các năm, các tổ chức Tr tín dụng, các đối tác sẵn sàng cho doanh nghiệp vay vốn cho nợ Tận dụng tín hiệu khả quan các số tài chính quy mô doanh nghiệp, tính khoản, hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE…doanh nghiệp dễ dàng huy động vốn, tận dụng lợi đòn bẩy tài chính và chắn thuế Lúc này nguồn cung chủ yếu là vốn vay, đó lợi đòn bẩy tài chính phải gắn liền với kinh tế vĩ mô - Giai đoạn tăng trưởng doanh nghiệp Bất động sản: Giai đoạn này doanh thu phát triển sau đó giảm dần, lúc này lợi nhuận doanh nghiệp giảm làm SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 80 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa cạnh tranh giá trở nên gây gắt, vấn đề đặt là phải gia tăng khoản chi phí Lúc này, ngoài việc nâng cao giá trị thương hiệu ngành thì trợ vốn là vấn đề vô cùng cấp thiết Nếu giai đoạn trước thì tập trung vào vốn vay dài hạn để tăng trưởng, thì giai đoạn này cần cân nhắc việc phát hành thêm cổ phần cho cổ đông hữu và cổ đông mới, lúc này doanh nghiệp buộc phải chấp nhận chi trả cổ tức, tức là chi phí sử dụng vốn cao - Giai đoạn suy thoái doanh nghiệp Bất động sản: Giai đoạn này nhu cầu ́ uê Bất động sản có dấu hiệu xuống Sự kiểm soát chi phí trở nên càng quan ́H trọng nhu cầu giảm xuống, và vai trò nhà quản trị lại quan trọng tê hết nó ảnh hưởng đến sống còn doanh nghiệp Lúc này dựa vào nguồn lực là vốn chủ sở hữu việc giữ cổ tức thì không cổ đông chấp in h thuận Việc huy động vốn từ các ngân hàng, tổ chức tín dụng, nhà đầu tư trở nên khó khăn nhiều Tuy nhiên, doanh nghiệp Bất động sản có thể chứng ̣c K minh giá trị, kiểm soát chi phí và lợi nhuận…để tạo uy tin thì ho khả huy động nguồn vốn vay từ bên ngoài dễ dàng Như kết nghiên cứu trên thì khả toán ngắn hạn biến động ại ngược chiều với hệ số nợ và tác động khá lớn đến hệ số nợ Do đó doanh nghiệp cần Đ giảm thiểu các nguồn vốn ngắn hạn để giảm khả cấp thiết cho việc trả, giảm áp g lực tài chính cho doanh nghiệp là thị trường cạnh tranh đỏi ươ ̀n hỏi thay đổi và bù đắp liên tục tài trợ vốn hoạt động kinh doanh Ngoài việc đảm tài sản ngắn hạn cho việc tài trợ cho các khoản đầu tư mình thì Tr doanh nghiệp cần đầu tư vào các tài sản dài hạn để đảm bảo chấp việc huy động các nguồn vay dài hạn Để tăng khả sinh lời ROE cho doanh nghiệp có nhiều cách, ROE càng lớn tạo sức hấp dẫn các nhà đầu tư nên sức cạnh tranh là cao đó mà kèm theo nguy rủi ro cao, đó lựa chọn phương án làm tăng ROE phải dựa trên mặt kinh tế chung Thứ là quản lí tốt chi phí, tối thiểu hóa chi phí thì tạo đảm bảo lợi nhuận sau thuế cao làm gia tăng khả sinh lời trên vốn chủ sở hữu Thứ hai là tăng vòng quay vốn, tức là tăng khả luân chuyển vốn vay, SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 81 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa nhiên cách này cần phải cân nhắc doanh nghiệp Bất động sản chủ yếu là nguồn vay dài hạn để đảm bảo chiến lược phát triển lâu dài Chủ động nguồn cung tiền cách khai thác thêm các kênh huy động vốn Hiện thì các doanh nghiệp Bất động sản ưu tiên vay ngân hàng có lãi suất thấp phát hành thêm cổ phiếu để tài trợ cho hoạt động công ty Tuy nhiên, việc phát hành cổ phiếu hay vay nợ đòi hỏi doanh nghiệp phải làm nhiều thủ tục, chi ́ uê phí cao và bị chi phối nhiều tình hình kinh tế các tín hiệu thị trường chứng khoán Công ty có thể tìm kiếm nguồn vốn tài trợ cách phát hành trái ́H phiếu chuyển đổi, vay nợ từ các nguồn phi ngân hàng hay thương lượng chính tê sách nợ tốt từ các nhà cung cấp h Nâng cao lực quản lí tài chính để đảm bảo hiệu kinh doanh và chiến - ̣c K doanh nghiệp và tối đa hóa lợi nhuận in lược phát triển lâu dài doanh nghiệp, đặc biệt là tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn Thứ doanh nghiệp bất động sản cần phải đào tạo, tuyển dụng đội ngũ ho nhân viên có chuyên môn sâu lĩnh vực tài chính, lẽ càng sâu và nắm rõ tài chính doanh nghiệp thì nhà quản trị tận dụng đòn bẩy Thứ hai, ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng xây dựng cấu trúc vốn, dựa Đ - ại tài chính phù hợp với cấu trúc vốn doanh nghiệp g mối quan hệ cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp phù hợp với thuyết trật tự ươ ̀n phân hạng (Myers, 1984) các công ty cổ phần ngành Bất động sản nên ưu tiên sử dụng vốn vay dài hạn hoạt động sản xuất kinh doanh, tận dụng Tr nguồn vốn vay để đáp ứng chiến lược phát triển lâu dài doanh nghiệp, cần trì tỉ lệ nợ dài hạn cao vốn chủ sở hữu nhiên có tương ứng định lẽ kinh doanh Bất động sản cần nguồn vốn vay lớn ổn định vốn chủ sở hữu để giúp nâng cao giá trị doanh nghiệp - Thứ ba, thường xuyên theo dõi các phân tích dự báo xu hướng thị trường tài chính giới, khu vực và nước nhằm nắm bắt kinh tế thị trường để có chiến lược vốn phù hợp SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 82 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Trong chiến lược sử dụng vốn doanh nghiệp đó là cần huy động nhiều nguồn vốn dài hạn càng tốt nhiên doanh nghiệp cần có các dự toán vốn để sử dụng nguồn vốn tiết kiệm và có hiệu Ngoài doanh nghiệp cất cắt bỏ bớt việc đầu tư tràn lan, tập trung vào lĩnh vực chuyên sâu mình để đem lại hiệu cao kinh doanh, tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp Cần tạo niềm tin cho các nhà đầu tư thông qua hiệu hoạt động và ́ uê triển vọng công ty tương lai Liên hệ với Quỹ bảo lãnh tín dụng để đề nghị 3.2 ́H bảo lãnh không có tài sản chấp Đối với nhà nước tê Để các Công ty cổ phần ngành Bất động sản có có chính sách vốn hiệu h thì ngoài nỗ lực chính thân doanh nghiệp thì cần có hỗ trợ nhà nước in Nhà nước cần tạo môi trường kinh doanh thông thoáng, lành mạnh, từ đó tạo chất ̣c K xúc tác cho hoạt động doanh nghiệp diễn hiệu 3.2.1 Hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán ho Thị trường chứng khoán là phận quan trọng thị trường tài chính Sự phát triển thị trường chứng khoán là điều kiện tiên để thị trường tài chính ại phát triển Để đa dạng hoá các kênh huy động vốn Công ty đặc biệt là vốn dài hạn Đ cách phát hành cổ phiếu, trái phiếu thì điều kiện không thể thiếu là thị g trường chứng khoán phát triển Nhưng để phát huy chức là kênh huy động vốn ươ ̀n doanh nghiệp thì cần phải thu hút nhà đầu tư thị trường minh bạch và có tính khoản cao Tr Thực tái cấu trúc thị trường chứng khoán Tái cấu trúc các Sở giao dịch chứng khoán theo hướng hợp nhất; tái cấu trúc các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ phù hợp với chủ trương tái cấu trúc hệ thống tài chính ngân hàng; tái cấu trúc hàng hóa thị trường chứng khoán và tái cấu trúc sở nhà đầu tư Để phát triển hệ thống các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, cần bước triển khai việc thành lập, hoạt động công ty đầu tư chứng khoán và quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở theo quy định pháp luật; đạo thực kiểm soát việc SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 83 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa tham gia đầu tư chứng khoán các tổ chức tín dụng, các doanh nghiệp bảo hiểm, các công ty chứng khoán, các quỹ đầu tư chứng khoán với tư cách là nhà đầu tư có tổ chức, đảm bảo tuân thủ theo pháp luật hành Thực tái cấu trúc danh mục trái phiếu chính phủ theo hướng hoán đổi các loại trái phiếu lưu hành nhằm giảm số loại trái phiếu và tăng số lượng trái phiếu Phối hợp với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực việc phát triển hệ thống các ́ uê nhà tạo lập thị trường, các nhà đầu tư trái phiếu chuyên nghiệp, xây dựng chế gắn kết các nhà kinh doanh trái phiếu sơ cấp và thứ cấp; thực việc đánh giá lại hệ ́H thống giao dịch trái phiếu Chính phủ chuyên biệt, đề xuất và thực thi giải pháp hoàn tê thiện thị trường giao dịch trái phiếu… h Xử lý kịp thời các công ty chứng khoán yếu kém thường xuyên việc tăng in cường quản lý, giám sát thị trường chứng khoán, đó cần có biện pháp xử lý kịp ̣c K thời các công ty chứng khoán yếu kém trên sở đảm bảo an toàn hệ thống tài chính ngân hàng Nên trì chính sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng, linh hoạt, phối hợp hài ho hòa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa để kiểm soát lạm phát theo mục tiêu đề ra; điều hành chủ động, linh hoạt công cụ lãi suất, giảm mặt lãi suất mức ại hợp lý phù hợp với xu hướng giảm lạm phát và diễn biến kinh tế vĩ mô theo hướng Đ tích cực; hỗ trợ TTCK phát triển bền vững g Đồng thời, phát triển số sản phẩm thị trường chứng khoán trên ươ ̀n nguyên tắc thận trọng, đảm bảo hiệu và khả quản lý, giám sát Cụ thể, nghiên cứu thực thí điểm sản phẩm chứng lưu ký toàn cầu; nghiên cứu xây dựng thị Tr trường chứng khoán phái sinh 3.2.2 Ổn định kinh tế vĩ mô Năm 2017 là năm có tăng trưởng GDP, lạm phát ổn định Việt Nam giai đoạn đẩy mạnh quá trình công nghiệp hóa đại hóa, nên phát sinh nhu cầu cao bất động sản (BĐS) công nghiệp Nhiều tập đoàn lớn nước ngoài chọn Việt Nam là quốc gia để đặt nhà máy sản xuất và đầu tư dài hạn, trở thành tiền đề SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 84 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa và điều kiện để hình thành cầu BĐS công nghiệp Đây là sở để nhà nước có chính sách dảm bảo ổn định tăng trưởng và lạm phát mức cho phép Bên cạnh đó ổn định ngân sách tạo sở để các doanh nghiệp Bất động sản an tâm chiến lược phát triển, kêu gọi vốn đầu tư mình Do đó, chính phủ nên có biện pháp sử dụng chính sách tài khóa và tiền tệ phù hợp để bình ổn thị trường ́ uê Ngoài ra, chính phủ cần phải phát triển hỗ trợ từ các kênh truyền thông để có ́H thể tuyên truyền các thông tin chính sách, thay đổi, dự báo chính phủ 3.3 Đối với các ngân hàng, tổ chức tín dụng tê tình hình kinh tế in h Các ngân hàng, tổ chức tín dụng cho vay không nên dựa quá nhiều vào tài ̣c K sản đảm bảo mà còn cần dựa vào nguồn hình thành nên tài sản, đánh giá chính xác tiềm kinh doanh và hiệu dự án doanh nghiệp Từ đó định cho ho vay giúp ngân hàng giảm rủi ro giúp bảo vệ quyền lợi doanh nghiệp Bất động sản thành lập có quy mô tài sản còn nhỏ ại Không nên dựa vào uy tín trên thị trường lâu năm các doanh nghiệp mà Đ có ưu tiên việc vay nợ, cần phải xem xét triển vọng kinh doanh và hiệu g kinh doanh tương lai để có chính sách vay vốn phù hợp cho các doanh nghiệp ươ ̀n Bất động sản giai đoạn thành lập và phát triển Xem xét, đẩy mạnh việc cho vay thông qua tín chấp, đánh giá hiệu và lợi Tr nhuận các dự án đầu tư để cấp vốn cho các doanh nghiệp Bất động sản Tăng thêm nguồn vốn trung và dài hạn với lãi suất ưu đãi cho doanh nghiệp Bất động sản đầu tư và mở rộng quy mô Trong kinh tế thị trường nay, mà BĐS công nghiệp trên đà phát triển thì việc huy động hiệu và ổn định nguồn vốn vay tạo động lực cho các doanh nghiệp tiến trình phát triển lâu dài Các ngân hàng nên rà soát, tái cấu lại các khoản nợ, giãn nợ, quy định chấp cho các doanh nghiệp Bất động sản doanh nghiệp này chứng minh nguồn thu để trả nợ ngân hàng SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 85 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Cần có các tiêu chí để đánh giá các phát triển công ty ngành Bất động sản như: Trình độ quản lý, phát triển ổn định, sản phẩm, khả kiểm soát tăng trưởng, triển vọng kinh doanh… Việc xác định các tiêu chí đánh giá các công ty nhỏ giúp họ có thể tiếp cận nguồn vốn Hơn nữa, các ngân hàng thương mại cần có quan hệ tín dụng thực bình đẳng các chủ thể kinh doanh, mà cụ thể là các công ty Nhà Nước và các doanh nghiệp ́ uê dân doanh, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, và các doanh nghiệp vừa thành lập Do vậy, thời gian tới cần mở rộng và gia tăng thị phần tín dụng đối Đối với nhà đầu tư tê 3.4 ́H với kinh tế dân doanh h Những nhà đầu tư quan tâm đến tỉ lệ lợi nhuận trên tổng tài sản và tỉ lệ lợi in nhuận trên vốn chủ sở hữu các doanh nghiệp ngành Bất động sản nó đảm bảo ̣c K cho chắn khả sinh lợi doanh nghiệp Đối với các tiêu đo lường vốn tỉ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản, tỉ lệ tổng nợ trên tổng tài sản và tỉ lệ tổng nợ ho trên tổng vốn chủ sở hữu đạt mức cao thì các nhà đầu tư đánh khả có hiệu Đ các doanh nghiệp này ại hoạt động thấp so với các doanh nghiệp khác và vì không nên đầu tư vào Mặt khác, nhà đầu tư quan tâm đến hiệu hoạt động theo giá trị thị ươ ̀n g trường doanh nghiệp cần xem xét kĩ càng mức độ sử dụng nợ ngắn hạn và nợ dài hạn các doanh nghiệp ngành Bất động sản và lựa chọn đầu tư vào các doanh nghiệp sử dụng có hiệu nợ dài hạn là sử dụng nhiều nợ ngắn hạn Nhất là các Tr doanh nghiệp Bất động sản luôn ưu tiên cho nguồn vốn vay dài hạn để đảm bảo cho ổn định lâu dài và phù hợp quá trình luân chuyển vốn chiến lược kinh doanh Thời gian hoạt động ngắn hay lâu dài là yếu tố nhà đầu tư cân nhắc có nên đầu tư vào hay không, nó còn phụ thuộc vào yếu tố hiệu kinh doanh doanh nghiệp để tạo niềm tin Bên cạnh đó, quy mô doanh nghiệp có vai trò việc hướng dẫn các nhà đầu tư lựa chọn các doanh nghiệp có hiệu hoạt động tốt Nhà đầu tư nên SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 86 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa lựa chọn doanh nghiệp có quy mô lớn vì quy mô nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến hiệu hoạt động theo giá trị thị trường doanh nghiệp Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên xem xét đầu tư cho doanh nghiệp Bất động sản có quy mô nhỏ có triển vọng kinh doanh, hiệu đem lại dài hạn đầu tư vào dự án Ngoài lãi trên cổ phiếu là tiêu mà nhà đầu tư khôn ngoan chú ý đến doanh nghiệp, EPS càng cao và mang tính ổn định đem lại ́ 3.5 uê cái nhìn đầy thiện cảm nhà đầu tư Đối với thị trường ́H Môi trường kinh tế công phải song hành và tuân theo các văn tê pháp luật thống nhất, ngày càng gần và phù hợp với thông lệ quốc tế Các ngành h kinh tế phải phát triển và cạnh tranh cách công Khuyến khích phát in triển kinh tế tư nhân, thu hút đầu tư nước ngoài, đầy mạnh phát triển công nghiệp theo ̣c K hướng đại và ngày càng hội nhập với kinh tế giới, đặc biệt nhu cầu cao Bất động sản công nghiệp tương lai gần, dự báo bùng nổ các doanh nghiệp ho vừa và nhỏ Bất động sản năm 2018 Nền kinh tế tăng trưởng phải đôi với giải các vấn đề xã hội Kinh tế ại phát triển thường dẫn đến phân hóa giàu – nghèo ngày càng cao, chính vì cần Đ đẩy mạnh các biện pháp nhằm xóa đói giảm nghèo, khuyến khích người vươn lên g làm giàu chính đáng, hỗ trợ các vùng kinh tế vượt qua nghèo khó để cùng phát triển ươ ̀n với kinh tế nước Kinh tế phát triển dẫn đến nhiều tệ nạn xã hội, vì vậy, cần phải có các biện pháp nghiêm khắc và để giải các vấn đề này Tr cách triệt để Bên cạnh đó, cần phát triển kinh tế nông thôn, giải việc làm và thu nhập cho lao động các vùng nông thôn để đảm bảo trì ổn định xã hội cho đất nước Việc phát triển kinh doanh nghành Bất động sản phải đôi với việc bảo vệ và cải thiện môi trường Sự hủy hoại tài nguyên dẫn đến thiên tai, bệnh tật, ô nhiễm môi trường… là nguy lớn cho phát triển bền vững Bên cạnh đó, ổn định tất các khía cạnh văn hóa, giáo dục,quốc phòng…cũng là tảng cho vận động và phát triển các doanh nghiệp nói chung và doanh nghiệp Bất động sản nói riêng SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 87 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa KẾT LUẬN CHƯƠNG Không có cấu trúc vốn tối ưu cho tất các doanh nghiệp Đối với các công ty cổ phần ngành Bất động sản thì đặc điểm quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, tính khoản và hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu là nhân tố có tác động mạnh đến nhà quản trị việc định cấu trúc vốn nào là tối ưu giai đoạn với tình hình kinh doanh, chiến lược phát triển lâu dài ́ uê doanh nghiệp Bất động sản Giai đọan phát triển doanh nghiệp Bất động chu kỳ sống đó ảnh huởng lớn đến việc xác lập cho doanh nghiệp cấu trúc vốn hợp ́H lý nhằm đạt hiệu cao với chi phí sử dụng vốn thấp và rủi ro thấp tê nhất, đảm bảo cho mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Ta có thể thấy để nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp thì in h không nỗ lực riêng thân doanh nghiệp mà còn nhờ vào các chủ thể ̣c K khác là chính sách nhà nước, các nhà đầu tư, các ngân hàng và tổ chức tín dụng, và đặc biệt là thị trường Trên đây, đề tài đã đề số giải pháp nhằm hoàn thiện ho cấu trúc vốn doanh nghiệp Bất động sản không dựa vào các nhân tố có thể đo lường mà còn các yếu tố tác động bên ngoài, đề tài nghiên cứu ại khuôn khổ các nhân tố có thể đo lường để từ đó đề xuất số giải pháp cho doanh Đ nghiệp Bất động sản việc định hướng chiến lược phát triển lâu dài và gia tăng giá trị doanh nghiệp theo thời gian Trong phạm vi nghiên cứu đề tài chọn ươ ̀n g biến độc lập, nhiên cần xem xét các nhân tố ảnh hưởng đo lường khác để có thêm nhiều giải pháp việc hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp Bất động sản Tr Bên cạnh đó, thông qua việc đề xuất số giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn cho các doanh nghiệp Bất động sản, ta có thể thấy tầm quan trọng của cấu trúc vốn chiến lược tối thiểu hóa chi phí và tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Từ đó ta có thể nhận định, với doanh nghiệp nào thì cấu trúc vốn luôn là yếu tố quan trọng ảnh hưởng trực tiếp lên kết kinh doanh doanh nghiệp Và việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp phải cần xem xét theo giai đoạn phát triển và thời kì biến động kinh tế thị trường SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 88 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa PHẦN III: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với mục tiêu đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất và tối ưu hóa hiệu sử dụng vốn đó là vai trò quan trọng quản lý tài chính công ty Với đề tài “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng ñến cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh”, luận văn đã đạt số kết định ́ uê mặt lý thuyết và thực tiễn còn tồn số hạn chế cần phải tìm nguyên ́H nhân và khắc phục Kết luận Đóng góp nghiên cứu tê 1.1 in h 1.1.1 Về mặt lý thuyết ̣c K Đề tài đã hệ thống số lý thuyết cấu trúc vốn, các lý thuyết sở quan điểm cấu trúc, vốn đồng thời tìm hiểu các nhân tố tác động đến cấu trúc ho vốn doanh nghiệp mặt lý luận Nghiên cứu và tìm ưu điểm, hạn chế lựa chọn cấu trúc vốn tài Đ trúc vốn đại ại chính thiên sử dụng vốn chủ sở hữu hay nguồn nợ vay, tiền đề cho lý thuyết cấu g Xây dựng thành công phương pháp xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu ươ ̀n trúc vốn doanh nghiệp các công cụ thống kê toán và phần mềm SPSS, nâng cao tính thuyết phục cho kết đề tài Tr 1.1.2 Về mặt thực tiễn Đề tài đã khái quát đặc điểm kinh doanh ngành Bất động sản và thực trạng cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM năm 2017 Tổng quan tình hình kinh tế vĩ mô nước ta năm 2017 (sự tăng trưởng kinh tế, ngân sách nhà nước, chính sách tiền tệ, ngân hàng, lạm phát…) ảnh hưởng đến các doanh nghiệp nói chung và các công ty cổ phần ngành Bất động sản nói riêng SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 89 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Đề tài lựa chọn nhân tố ảnh hưởng tới hệ số nợ các công ty cổ phần ngành Bất động sản Tuy nhiên, sử dụng phương pháp hồi quy với hỗ trợ phần mềm SPSS, có nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty Bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam :quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, khả toán ngắn hạn, hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE Thống kê mô tả, xây dựng mô hình ước lượng các nhân tố ảnh hưởng đến ́ uê cấu trúc vốn doanh nghiệp Qua quá trình phân tích liệu và xử lí phần mềm SPSS đã cho mô hình cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất động ́H sản với ưu tiên loại trừ dần các nhân tố ảnh hưởng Từ kết mô hình đã đề xuất tê số giải pháp nhằm hoàn thiện các doan nghiệp Bất động sản niêm yết sở Hạn chế đề tài in 1.2 h giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ̣c K Đề tài phân tích số liệu năm 2017 nên độ dài thời gian chưa đủ lớn để đánh giá xu phát triển doanh nghiệp dựa trên các tiêu phân tích Bên cạnh ho đó, mẫu nghiên cứu hạn chế 44 công ty niêm yết sàn giao dịch Hồ Chí Minh nên kết nghiên cứu chính xác chừng mực định Đề tài không sâu ại vào phân tích cấu nguồn vốn nợ vay nên đề tài mặc định tất các khoản vay Đ là vay nợ các tổ chức tín dụng ươ ̀n g Đề tài chưa có thời gian để nghiên cứu sâu cấu trúc vốn tối ưu để tối đa hóa hiệu hoạt động doanh nghiệp mà tìm hiểu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Bên cạnh đó, thì khóa luận chưa có thời Tr gian để sâu vào nghiên cứu cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Do đặc thù các công ty ngành bất động sản kinh doanh nhiều lĩnh vực nên việc tách số liệu cho riêng lĩnh vực bất động sản để phân tích là khó Điều này ảnh hưởng phần đến kết mô hình Đề tài này không thực khảo sát nhằm tìm nhiều các nhân tố tác động đến định cấu trúc vốn các công ty ngành Bất động sản còn SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 90 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa nhiều nhân tố có khả đo lường và có tác động lớn đến cấu trúc vốn thuế thu nhập doanh nghiệp, chi phí lãi vay, cấu trúc tài sản,… Do hạn chế thông tin và số liệu nên đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp tiêu lợi nhuận kế toán mà chưa thể đo lường các biến số liên quan đến giá trị thị trường Các biến xem xét chủ yếu là các biến số thuộc nội doanh nghiệp mà chưa xem xét đến biến số môi trường bên ngoài nên mức độ ́ uê chính xác tương đối ́H Từ kết và hạn chế nêu trên, khóa luận có thể là sở để mở để hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai h Điểm đề tài in 1.3 tê hướng nghiên cứu sâu hơn, rộng và toàn diện hơn, khắc phục hạn chế ̣c K Từ số đề tài các anh chị khóa trước nghiên cứu vấn đề liên cấu trúc vốn công ty niêm yết công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai, công ty cổ phần ho Quảng Cáo Sao Thế Giới…, để tài đã mở rộng mẫu nghiên cứu là 44 doanh nhiệp Bất động sản niêm yết để thấy hiệu cấu trúc vốn ngành BĐS so với các ại ngành khác kinh tế thị trường Đ Đề tài có đề cập đến số ưu và nhược điểm nợ phải trả và vốn chủ sở g hữu, tạo cở sở lí luận ban đầu chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Từ đó có thể ươ ̀n đề xuất số giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Bất động sản nhằm thực mục tiêu lâu dài doanh nghiệp Bất động sản là tối thiểu hóa Tr chi phí và tối đa hóa lợi nhuận Đề tài đã đưa vào ba nhân tố ảnh hưởng mà số đề tài trước chưa đề cập đến là định nhà quản trị, số vòng quay tài sản, lãi trên cổ phiếu EPS Trong định nhà quản trị là nhân tố không ảnh hưởng đến cấu trúc vốn mà còn nhiều khía cạnh khác doanh nghiệp, trên hết đó chính là định chiến lược phát triển lâu dài doanh nghiệp Bên cạnh đó là nhân tố để tài tiêu này có xét đến thị trường đó là lượng cổ phiếu lưu hành doanh nghiệp SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 91 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Các giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc các công ty cổ phần ngành Bất động sản mang tính cụ thể, chặt chẽ đối tượng (bản thân doanh nghiệp, nhà nước, các tổ chức ngân hàng, tổ chức tín dụng, nhà đầu tư, thị trường) qua đó đã giải vấn đề từ đầu đề tài đó là các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn và giải pháp để xấy dựng cấu trúc vốn đảm bảo mục tiêu tối thiểu hóa chi phí doanh nghiệp và tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp ́ Kiến nghị uê Thời gian nghiên cứu đề tài dài để có thể sâu vào tình hình tài chính ́H công ty Bên cạnh đó thì đề tài cần nghiên cứu giai đoạn định để tê thấy biến động kết đạt Từ đó có cái nhìn tổng thể và khách h quan các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần ngành Bất in động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Hồ Chí Minh Ngoài có thể mở rộng ̣c K nghiên cứu sàn giao dịch Hà Nội Nghiên cứu có thể thực so sánh định cấu trúc vốn doanh ho nghiệp niêm yết trên HOSE và doanh nghiệp không niêm yết và thấy khác biệt tác động, ảnh hưởng các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc Đ ại vốn Nghiên cứu có thể sử dụng thêm nhiều biến kiểm soát thuế (tỉ lệ tổng g thuế trên thu nhập trước thuế và lãi vay), các biến đại diện cho rủi ro (độ lệch chuẩn ươ ̀n dòng tiền) và cấu trúc tài sản (tỉ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản) để gia tăng chính xác và tìm kiếm ảnh hưởng nhiều nhân tố lên cấu trúc vốn các Tr công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết sở GDCK TP Hồ Chí Minh Các nghiên cứu tương lai có thể sử dụng mẫu lớn hay nghiên cứu thời gian dài để có kết tốt Các tác giả khác có thể sử dụng liệu theo quý thay cho liệu năm nghiên cứu này Ngoài mô hình nghiên cứu ước lượng đề tài thì nghiên cứu khác có thể xây dựng thêm mô hình ước lượng khác phương pháp mô tả theo nhân tố loại trừ theo lập luận từ đó so sánh với mô hình cũ để tìm ưu, nhược điểm và đề xuất các giải pháp cho phù hợp SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 92 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO  Sách và giáo trình (2006), Theo Macguigan và cộng (2014), Thông tư 200 Bộ tài chính Đàng Quang Vắng (2009), Cấu trúc vốn cho chiến lược phát triển dài hạn các công ty CP xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường ́ uê chứng khoán TP.Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sĩ Lê Thị Kim Thư (2012), Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ́H công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng tê khoán Hồ Chí Minh, Luận văn Thạc sĩ quản trị kinh doanh, Đà Nẵng h Lê Thị Thục Oanh (2015), Phân tích cấu trúc vốn nhóm ngành xây dựng in niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sĩ quản trị ̣c K kinh doanh, Đà Nẵng Nguyễn Thái Hà (2014), Đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ho doanh nghiệp nghiên cứu các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh, Khóa luận tốt nghiệp, Hà Nội ại Nguyễn Thị Hương Mai (2013), Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc Đ vốn các công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, g Luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh, Đà Nẵng ươ ̀n Nguyễn Thị Thanh Nga (2010), Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh, Luận văn thạc Tr sĩ kinh tế, TP Hồ Chí Minh Nguyễn Văn Công (1995), Phân tích báo cáo tài chính và hoạt động kinh doanh, Hà Nội 10 Nguyễn Văn Tạo (2004), "Nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp kinh tế thị trường", Tạp chí thương mại, số 10/2004 11 PGS TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2007), Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại, Nhà xuất thống kê, Hà Nội SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 93 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa 12 PGS.TS Nguyễn Năng Phúc, (2011), Phân Tích Báo cáo tài chính, Nhà xuất Đại học kinh tế Quốc dân 13 PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2008), Tài chính doanh nghiệp đại, NXB thống kê 14 Phạm Phú Minh (2012), Phân tích và hoàn thiện cấu trúc vốn công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai, Khóa luận tốt nghiệp, Hà Nội 15 Phân tích cấu trúc vốn và chi phí sử dụng vốn công ty cổ phần Quảng Cáo ́ uê Sao Thế Giới, Khóa luận tốt nghiệp ́H 16 Thạc sĩ Hoàng Thị Kim Thoa (2017), Slide Phân tích báo cáo tài chính, Đại tê học kinh tế Huế 17 Ths Bùi Văn Trường (2006), Kế toán chi phí, Bộ môn kế toán quản trị và phân in h tích hoạt động kinh doanh, Đại học kinh tế Hồ Chí Minh  Website 19 http://luanvanaz.com ho 20 http://thuvien.hce.edu.vn ̣c K 18 Vũ Duy Hòa (1997), Quản trị tài chính doanh nghiệp, Hà Nội ại 21 http://www.cophieu68.vn Đ 22 http://vietnamnet.vn 23 https://luanvanviet.com ươ ̀n g 24 https://blog.rever.vn 25 https://vi.wikipedia.org 26 http://cafef.vn Tr 27 https://news.zing.vn SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 94 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa PHỤ LỤC Phụ lục Danh sách 44 công ty niêm yết trên sở GDCK TP Hồ Chí Minh ́ Đ ại ho ̣c K in h tê ́H uê Công ty Cổ phần tập đoàn Sao Mai Công ty Cổ phần đầu tư và phát triển đô thị Dầu khí Cửu Long Công ty Cổ phần COMA 18 Công ty Cổ phần nhà đất COTEC Công ty Cổ phần bất động sản Thế Kỷ Công ty Cổ phần phát triển công nghiệp đô thị số Công ty Cổ phần Đầu tư nhà Mơ Ươc Công ty Cổ phần Đệ Tam Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây Dựng Địa ốc Đất Xanh Công ty Cổ phần ngoại thương và phát triển đầu tư TP Hồ Chí Minh Công ty Cổ phần Tập đoàn FLC và các công ty Công ty Cổ phần đầu tư thương mại bất động sản An Dương thảo Điền Công ty Cổ phần phát triển nhà Bà Rịa- Vũng Tàu Công ty Cổ phần đầu tư Hải Phát Công ty Cổ phần tư vấn- thương mại- dịch vụ địa ốc Hoàng Quân Công ty Cổ phần thương mại Hà Tây Công ty Cổ phần Đầu tư- Kinh doanh Nhà Công ty Cổ phần đầu tư địa ốc Khang An Công ty Cổ phần Tổng công ty phát triển Đô thị Kinh Bắc Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền Công ty Cổ phần đầu tư LDG Công ty Cổ phần Bất động sản điện lực Miền Trung Công ty Cổ phần Long Hậu Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long Công ty Cổ phần phát triển đô thị Từ Liêm Công ty cổ phần tập đoàn đầu tư địa ốc No Va Công ty cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay Công ty cổ phần Phát triển Bất động sản Phát Đạt Công ty cổ phần đầu tư hạ tầng và đô thị dầu khí Công ty cổ phần đầu tư Quốc Cường Gia Lai Công ty cổ phần địa ốc Sài Gòn Thương Tín và các công ty ươ ̀n ASM CCL CIG CLG CRE D2D DHR DTA DXG FDC FLC HAR HDC HPX HQC HTT ITC KAC KBC KDH LDG LEC LHG NBB NLG NTL NVL NVT PDR PTL QCG SCR Tr 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 Tên công ty g Mã STT công ty SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp ́ uê Công ty cổ phần địa ốc Sài Gòn và các công ty Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu Công nghiệp Sông Đà Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành Công ty cổ phần kinh doanh và phát triển Bình Dương Công ty cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức Công ty cổ phần TECGROUP Công ty cổ phần sản xuất kinh doanh xuất nhập dịch vụ và đầu tư Tân Bình Công ty cổ phần Vinhomes Công ty cổ phần Tập đoàn Vingroup Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng Công ty cổ phần Vincom Retail Công ty cổ phần đầu tư Văn Phú ́H SGR SJS SZL TDC TDH TEG TIX VHM VIC VPH VRE VPI Tr ươ ̀n g Đ ại ho ̣c K in h tê 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phụ lục Hệ số Durbin- Watson  Quy tắc kiểm định d Durbin- Watson - dL – dU ́ dU tê Có tự tương quan Không định in h Không định ́H Không có tự tương quan ̣c K Có tự tương quan uê DL K ho  Bảng tra hệ số Durbin- Watson D_L D_U 1,383 1,336 4-D_U 4-D_L 1,666 1,720 2,334 2,280 2,617 2,664 1,780 2,224 2,713 1,240 1,850 2,155 2,762 1,190 1,900 2,105 2,811 1,140 1,960 2,042 2,861 1,090 2,020 1,978 2,911 Đ ại Tr ươ ̀n 1,290 g SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phụ lục Kết chạy mô hình  Bảng thống kê mô tả 0,731a Đ ho R Model Summaryb R Square Adjusted R Std Error of the Durbin-Watson Square Estimate 0,534 0,411 0,127 2,063 ại Model Coefficientsa Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients ươ ̀n g Model B Std Error t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF -0,183 0,398 TongTS 0,062 0,030 0,284 2,106 0,043 0,755 0,325 Sonamhd 0,009 0,005 0,227 1,893 0,067 0,953 1,049 HDQT -0,185 0,162 -0,142 -1,146 0,260 0,893 1,119 HesoTT -0,031 0,017 -0,242 -1,801 0,081 0,761 1,314 HesoTaitro -0,884 0,350 -0,574 -2,521 0,017 0,264 3,792 TAT -0,032 0,107 -0,047 -0,302 0,765 0,571 1,752 ROA -1,292 0,474 -0,767 -2,726 0,010 0,173 5,781 ROE 0,664 0,340 0,318 1,955 0,059 0,519 1,929 EPS 1.967E-005 0,000 0,322 1,794 0,082 0,425 2,351 Tr (Constant) ́ uê ́H tê h Kết chạy mô hình lần in  Std Deviation 0,165 0,749 4,106 0.126 1,429 0,107 0,239 0,979 0,165 2.699,356 ̣c K Hesono TongTS Sonamhd HDQT HesoTT HesoTaitro TAT ROA ROE EPS Valid N (listwise) Descriptive Statistics (Thống kê mô tả) N Minimum Maximum Mean 44 0,187 0,843 0,513 44 9,990 14,330 12,429 44 6,000 27,000 14,432 44 0,429 0,857 0,701 44 0,655 7,272 2,169 44 0,001 0,657 0,054 44 -0,003 1,127 0,311 44 -0,492 0,256 0,412 44 -0,727 0,551 0,935 44 -5.038,158 12.313,669 2.033,479 44 SVTH: Lê Thị Minh Tuyền -0,461 0,648 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Correlations Heson TongTS Sonam HDQT HesoT HesoTai o hd T tro EPS N Pearson Correlation Sig (2-tailed) Đ ROE N Pearson Correlation Sig (2-tailed) ươ ̀n g ROA N Pearson Correlation Sig (2-tailed) 44 -0,058 0,708 44 -0,099 0,521 44 0,044 0,774 44 -0,029 0,854 44 -0,085 0,585 44 -0,083 0,593 44 -0,015 0,925 44 44 0,140 0.365 44 44 -0,055 -0,001 0,723 0,994 44 44 -0,071 -0,178 0,645 0,247 44 44 -0,083 0,033 0,592 0,830 44 44 0,091 0,256 0,558 0,093 44 44 -0,110 0,008 0,476 0,957 44 44 44 -0,061 0,692 44 44 ** -0,799 0,380* 0,000 0,011 44 44 44 * * 0,517 0,259 -0,366 * 0,015 0,090 0,000 44 44 44 44 * * * -0,431** 0,456 0,684 0,533 * * * 0,004 0,002 0,000 0,000 44 44 44 44 Tr N ại N Pearson HesoTai Correlation Sig (2-tailed) tro N Pearson Correlation TAT Sig (2-tailed) 44 0,135 0,381 44 -0,064 0,680 44 -0,143 0,356 44 -0,072 0,640 44 -0,081 0,599 44 0,096 0,535 44 0,305* 0,044 44 0,204 0,183 44 ́ HesoTT N Pearson Correlation Sig (2-tailed)  Kết chạy mô hình lần Model R 0,658a Model Summaryb R Square Adjusted R Std Error of the Durbin-Watson Square Estimate 0,433 0,303 0,138 2,046 SVTH: Lê Thị Minh Tuyền E P S uê HDQT N Pearson Correlation Sig (2-tailed) ROE ́H Sonamh d 0,001 44 0,307* 0,042 44 -0,115 0,457 44 -0,257 0,092 44 -0,216 0,159 44 -0,051 0,745 44 0,070 0,650 44 0,284 0,062 44 0,261 0,087 44 ROA tê N Pearson Correlation Sig (2-tailed) TAT h * in TongTS 44 0,492* ̣c K Hesono ho Pearson Correlation Sig (2-tailed) N Pearson Correlation Sig (2-tailed) Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Sig Collinearity Statistics Beta 0,431 TongTS 0,063 0,032 Sonamhd 0,010 HDQT VIF -0,677 0,503 0,288 1,965 0,057 0,755 1,325 0,005 0,257 1,976 0,056 0,961 1,040 -0,092 0,172 -0,070 -0,533 0,598 0,936 1,069 HesoTT -0,037 0,019 -0,283 -1,949 0,059 0,771 1,298 HesoTaitro -0,118 0,228 -0,077 -0,517 0,608 0,736 1,358 TAT -0,139 0,108 -0,202 -1,291 0,205 0,660 1,514 ROE 0,530 0,366 0,254 1,450 0,156 0,530 1,888 EPS 7.607E-006 0,000 0,125 0,490 0,508 1,968 tê 0,697  Kết chạy mô hình lần ̣c K in ́H ́ -0,292 Toleranc e uê (Constant) Std Error t h B Standardiz ed Coefficients R R Square Adjusted R Square 0,428 0,317 ại Model 0,654a Đ ho Model Summaryb g Tr (Constant) B Durbin-Watson 2,109 Coefficientsa Unstandardized Coefficients ươ ̀n Model Std Error of the Estimate 0,136 Std Error -0,276 0,426 TongTS 0,061 0,032 Sonamhd 0,010 HDQT Standardized Coefficients t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF -0,649 0,520 0,278 1,934 0,061 0,768 1,303 0,005 0,255 1,988 0,054 0,962 1,040 -0,084 0,170 -0,065 -0,497 0,622 0,942 1,061 HesoTT -0,038 0,019 -0,294 -2,067 0,046 0,787 1,270 TAT -0,152 0,104 -0,220 -1,457 0,154 0,695 1,439 ROE 0,572 0,353 0,274 1,623 0,113 0,558 1,793 EPS 9.633E-006 0,000 0,158 0,956 0,346 0,583 1,715 SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp  GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Kết chạy mô hình lần 0,651a Model Unstandardized Coefficients B t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF 0,396 TongTS 0,062 0,031 0,283 1,993 0,054 0,771 1,296 Sonamhd 0,010 0,005 0,257 2,023 0,050 0,963 1,039 HesoTT -0,039 0,018 -0,298 -2,126 0,040 0,790 1,265 TAT -0,150 0,103 -0,218 0,153 0,695 1,438 ROE 0,545 0,345 EPS 1.038E-005 0,000  Kết chạy mô hình lần -0,879 0,385 h tê ́H -0,348 -1,459 in Std Error 0,261 1,581 0,122 0,571 1,750 0,170 1,052 0,300 0,596 1,677 ̣c K (Constant) Standardized Coefficients DurbinWatson 2,103 ́ R uê Model Model Summaryb R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate 0,424 0,331 0,135 a Coefficients ho Model Summaryb R Square 0,638a ại R 0,407 Unstandardized Coefficients ươ ̀n Model Std Error of the Estimate Std Error Standardized Coefficients DurbinWatson 0,135 t Sig Beta 1,921 Collinearity Statistics Toleranc e VIF Tr B Adjusted R Square 0,329 Coefficientsa g Đ Model -0,401 0,394 -1,018 0,315 TongTS 0,066 0,031 0,300 2,125 0,040 0,782 1,279 Sonamhd 0,010 0,005 0,260 2,040 0,048 0,963 1,039 HesoTT -0,039 0,018 -0,301 -2,147 0,038 0,791 1,264 TAT -0,109 0,095 -0,158 -1,143 0,260 0,814 1,229 ROE 0,693 0,315 0,332 2,199 0,034 0,686 1,458 (Constant)  Kết chạy mô hình lần SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Model Summaryb Model R R Square 0,622a 0,387 Adjusted R Std Error of the Durbin-Watson Square Estimate 0,324 0,136 1,939 ́ 39 43 F Sig 0,113 0,018 6,150 0,001b in Mean Square ́H Regression Residual Total df tê Sum of Squares 0,452 0,717 1,169 h Model uê ANOVAa ̣c K Coefficientsa Unstandardized Coefficients B Std Error Standardized Coefficients Beta t Sig Đ -0,547 g 0,075 0,010 -0,033 0,554 0,374 -1,463 0,152 0,030 0,005 0,017 0,292 0,341 2,483 0,258 2,021 -0,251 -1,874 0,265 1,898 0,017 0,050 0,068 0,065 Tr ươ ̀n (Constant ) TongTS Sonamhd HesoTT ROE ại ho Model  Phân tổ hệ số nợ Phân tổ tài sản Crosstabulation SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Collinearity Statistics Tolera VIF nce 0,834 0,963 0,879 0,805 1,198 1,039 1,137 1,242 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phân tổ tài sản 14 54,5% 46,2% 10,0% 31,8% 13 18,2% 30,8% 35,0% 29,5% 11 17 23,1% 55,0% 38,6% 11 13 20 44 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Count 0,4-0,6 % within Phân tổ tài sản Count Count Total 27,3% h % within Phân tổ tài sản ̣c K % within Phân tổ tài sản in >0,6 ́ Phân tổ hệ số nợ % within Phân tổ tài sản uê <0,4 >=3000 ́H Count 1000 <3000 tê <1000 Total Đ ại ho Phân tổ số năm Crosstabulation g Count <0,4 Count <13 13-15 Total >=16 14 53,3% 28,6% 13,3% 31,8% 13 20,0% 28,6% 40,0% 29,5% 17 26,7% 42,9% 46,7% 38,6% 15 14 15 44 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 0,4-0,6 % within Phân tổ số năm Tr Phân tổ hệ số nợ ươ ̀n % within Phân tổ số năm Phân tổ số năm Count >0,6 % within Phân tổ số năm Count Total % within Phân tổ số năm SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phân tổ Hệ số TT Crosstabulation Phân tổ Hệ số TT <1 Total >=1 Count 13 14 25,0% 32,5% 31,8% 11 13 50,0% 27,5% 29,5% 16 17 25,0% 40,0% 38,6% 40 44 100,0% 100,0% 100,0% Phân tổ hệ 0,4-0,6 số nợ Count % within Phân tổ Hệ số TT ́H Count >0,6 tê % within Phân tổ Hệ số TT in ho ̣c K % within Phân tổ Hệ số TT h Count Total ́ % within Phân tổ Hệ số TT uê <0,4 g Đ ại Phân tổ ROE Crosstabulation Count ươ ̀n <0,4 % within Phân tổ ROE Tr Phân tổ hệ 0,4-0,6 số nợ Count % within Phân tổ ROE Count Phân tổ ROE <0,05 0,05-0,15 Total >0,15 6 14 460,2% 35,3% 14,3% 31,8% 13 15,4% 23,5% 50,0% 29,5% 17 38,5% 41,2% 35,7% 38,6% 13 17 14 44 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% >0,6 % within Phân tổ ROE Count Total % within Phân tổ ROE SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phụ lục Giá trị vốn hóa và số cổ phiếu lưu hành 44 Công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh STT Mã công ty Giá trị vốn hóa (Tỷ VNĐ) Tên công ty ASM Công ty Cổ phần tập đoàn Sao Mai CCL Số lượng cổ phiếu lưu hành 2017 Công ty Cổ phần đầu tư và phát triển đô thị Dầu khí Cửu Long 152,47 35.499.885 CIG Công ty Cổ phần COMA 18 113,54 31.539.947 CLG Công ty Cổ phần nhà đất COTEC 58,16 21.150.000 CRE Công ty Cổ phần bất động sản Thế Kỷ 2140 20.567.500 D2D Công ty Cổ phần phát triển công nghiệp đô thị số 735,19 10.654.984 DHR Công ty Cổ phần Đầu tư nhà Mơ Ươc 744,2 49.000.000 DTA Công ty Cổ phần Đệ Tam 122,46 15.000.000 DXG Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây Dựng Địa ốc Đất Xanh Công ty Cổ phần ngoại thương và phát triển đầu tư TP Hồ Chí Minh 8920,44 302.942.630 637,39 38.629.988 Công ty Cổ phần Tập đoàn FLC và các công ty Công ty Cổ phần đầu tư thương mại bất động sản An Dương thảo Điền 3784,29 638.038.737 511,82 101.130.100 704,36 45.077.847 4623 150.000.000 733,96 476.599.274 46 20.000.000 12 FLC HAR ́H tê h in 11 FDC ̣c K 10 ́ 219.939.867 uê 2479,82 HDC Công ty Cổ phần phát triển nhà Bà Rịa- Vũng Tàu 14 HPX Công ty Cổ phần đầu tư Hải Phát Công ty Cổ phần tư vấn- thương mại- dịch vụ địa ốc Hoàng Quân 15 HQC ho 13 Công ty Cổ phần thương mại Hà Tây 17 ITC Công ty Cổ phần Đầu tư- Kinh doanh Nhà 858,08 68.646.328 18 KAC Công ty Cổ phần đầu tư địa ốc Khang An 244,8 23.999.999 19 KBC Công ty Cổ phần Tổng công ty phát triển Đô thị Kinh Bắc 6506,18 469.760.190 20 KDH Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền 12586,31 336.000.000 21 LDG Công ty Cổ phần đầu tư LDG 3221,38 109.655.769 22 LEC Công ty Cổ phần Bất động sản điện lực Miền Trung 493,29 26.100.000 23 LHG Công ty Cổ phần Long Hậu 1042,75 26.929.018 24 NBB Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy 1846,34 97.432.174 25 NLG Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long 6934,97 150.076.629 26 NTL Công ty Cổ phần phát triển đô thị Từ Liêm 1039,88 60.989.950 27 NVL Công ty cổ phần tập đoàn đầu tư địa ốc No Va 61071,78 642.828.788 28 NVT Công ty cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay 543 90.500.000 29 PDR Công ty cổ phần Phát triển Bất động sản Phát Đạt 7325,7 221.990.923 30 PTL Công ty cổ phần đầu tư hạ tầng và đô thị dầu khí 280,78 98.865.080 31 QCG Công ty cổ phần đầu tư Quốc Cường Gia Lai Công ty cổ phần địa ốc Sài Gòn Thương Tín và các công ty 1444,43 275.129.141 2737,52 243.871.235 Đ g ươ ̀n Tr 32 ại 16 HTT SCR SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp 33 34 SGR SJS GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Công ty cổ phần địa ốc Sài Gòn và các công ty Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu Công nghiệp Sông Đà 974,55 39.599.978 1759,72 99.041.940 632,13 18.190.900 778 100.000.000 35 SZL Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành 36 TDC Công ty cổ phần kinh doanh và phát triển Bình Dương 37 TDH Công ty cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức 840,84 81.634.927 38 TEG Công ty cổ phần TECGROUP Công ty cổ phần sản xuất kinh doanh xuất nhập dịch vụ và đàu tư Tân Bình 138,02 17.999.998 711,48 26.400.000 39 TIX Công ty cổ phần Vinhomes 27030577 200.000.000 41 VIC Công ty cổ phần Tập đoàn Vingroup 32586453 2.456.818.742 42 VPH Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng 465,12 63.579.700 43 VRE Công ty cổ phần Vincom Retail 76734,57 1.901.078.733 44 VPI Công ty cổ phần đầu tư Văn Phú 6856 160.000.000 Tr ươ ̀n g Đ ại ho ̣c K in h tê ́H ́ VHM uê 40 SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phụ lục Biến phụ thuộc và biến độc lập 44 công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết sở GDCK Hồ Chí Minh 12,750 11,760 11,820 11,980 12,020 12,090 12,030 11,500 13,010 11,960 13,360 12,130 12,180 12,820 12,800 11,600 12,550 11,660 13,200 9,990 ươ Tr 22 12 14 14 14 13 13 16 12 26 10 12 18 16 12 16 19 10 17 12 0,778 0,800 0,600 0,600 0,667 0,625 0,571 0,800 0,600 0,600 0,500 0,500 0,714 0,500 0,750 0,800 0,667 0,800 0,833 0,667 X7 X8 X9 ROA ROE EPS 0,400 0,177 0,065 0,624 1,127 0,187 0,135 0,058 0,364 0,377 0,551 0,044 0,280 0,188 0,058 0,283 0,175 0,221 0,083 0,346 ́ X5 X6 Hệ số Hệ số toán tài trợ ngắn hạn 1,750 0,040 1,868 0,019 1,639 0,034 1,087 0,013 1,509 0,017 3,188 0,005 2,094 0,001 0,691 0,039 2,372 0,006 1,470 0,214 1,111 0,129 1,251 0,222 3,344 0,030 1,490 0,111 2,077 0,002 0,655 0,018 2,412 0,017 1,591 0,026 4,128 0,007 5,013 0,003 uê TAT ̣c K 5.610.793.371.004 568.992.238.467 666.624.993.616 952.446.083.159 1.054.197.631.400 1.244.420.580.238 1.082.564.721.760 317.753.892.884 10.264.402.566.112 916.486.465.537 22.795.168.388.054 1.359.253.141.161 1.501.815.462.270 6.576.023.355.231 6.293.544.488.478 396.992.609.412 3.522.377.318.099 461.928.843.717 15.779.767.538.270 9.716.622.302 ho ASM CCL CIG CLG CRE D2D DHR DTA DXG FDC FLC HAR HDC HPX HQC HTT ITC KAC KBC KDH ại 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Đ Tổng tài sản ̀ng STT X4 ́H Số HĐQT năm không có hoạt quyền/TV động HĐQT Mã công ty SVTH: Lê Thị Minh Tuyền X3 tê X2 h LogX1 in X1 0,032 0,019 0,000 0,001 0,256 0,058 0,072 0,012 0,137 0,017 0,019 0,022 0,055 0,057 0,010 0,006 0,024 0,050 0,041 0,063 0,061 762,645 0,027 294,501 0,001 7,417 0,005 58,002 0,551 12313,669 0,185 7070,831 0,105 1409,109 0,024 249,760 0,265 3582,923 0,027 403,303 0,046 603,843 0,028 284,235 0,117 1798,365 0,114 2167,884 0,016 137,175 0,012 128,565 0,053 1190,466 0,069 864,415 0,070 1317,219 0,106 1,663 Y Hệ số nợ 0,494 0,323 0,691 0,736 0,451 0,659 0,364 0,510 0,547 0,368 0,626 0,216 0,525 0,682 0,326 0,437 0,552 0,325 0,427 0,363 Khóa luận tốt nghiệp 0,667 0,857 0,714 0,600 0,714 0,800 0,667 0,500 0,750 0,846 0,857 ho ại Đ ̀ng SVTH: Lê Thị Minh Tuyền -0,003 0,212 0,179 0,649 0,776 0,521 0,344 0,450 0,752 0,152 0,272 1,495 7,060 1,280 1,922 2,309 3,929 1,298 0,811 1,985 1,641 1,874 0,008 0,097 0,027 0,033 0,005 0,039 0,026 0,167 0,009 0,004 0,002 ́ 16 16 17 18 13 11 17 13 11 0,052 0,088 0,063 0,032 0,027 0,094 0,018 0,015 0,007 0,191 0,023 0,062 0,007 0,048 0,657 -0,492 0,001 0,046 0,092 -0,028 0,052 0,041 0,014 0,026 0,009 0,089 uê 12,800 12,180 12,900 12,460 11,440 12,010 13,710 14,330 12,290 13,580 12,570 2,411 1,222 2,404 1,947 2,215 3,131 1,817 0,743 7,272 1,425 1,372 1,438 1,709 ́H 6.284.642.616.184 1.515.754.273.033 7.866.805.071.553 2.873.315.709.171 278.365.193.432 1.030.416.609.924 51.303.819.026.055 213.792.056.984.597 1.928.522.574.122 38.133.237.035.179 3.737.484.894.843 0,206 0,530 0,278 0,212 0,799 0,203 0,271 0,251 0,140 0,091 0,087 0,214 0,341 tê 0,833 0,833 0,429 0,857 0,800 0,600 0,857 0,818 0,833 0,750 0,800 0,429 0,667 h 12 13 14 14 15 27 13 15 12 12 15 20 in 12,560 11,980 12,300 12,700 12,900 12,200 13,690 11,730 13,000 12,110 13,060 12,980 12,190 ̣c K 3.645.523.114.145 956.894.386.551 1.988.294.431.281 4.981.450.976.898 7.905.947.571.513 1.597.601.776.346 49.466.961.992.241 534.786.532.681 9.948.855.142.590 1.276.945.301.310 11.408.512.282.948 9.554.061.458.725 1.549.508.681.139 Tr 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 LDG LEC LHG NBB NLG NTL NVL NVT PDR PTL QCG SCR SGR SJS SZL TDC TDH TEG TIX VHM VIC VPH VRE VPI ươ 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa 0,023 0,059 0,018 0,046 0,135 0,104 0,035 0,028 0,104 0,056 0,130 0,178 0,063 0,188 0,044 0,220 0,096 0,177 -0,727 0,168 -0,046 0,100 0,065 0,262 2584,420 764,567 6157,119 753,594 5038,525 1501,843 3207,142 -5038,158 1981,522 -385,449 1477,489 897,827 3527,148 0,450 0,641 0,451 0,614 0,529 0,393 0,732 0,275 0,716 0,364 0,640 0,635 0,627 0,065 0,170 0,111 0,072 0,155 0,191 0,159 0,112 0,237 0,080 0,351 1441,079 4894,558 1366,961 1600,851 1790,954 4452,166 7827,445 2301,733 2999,172 1066,593 2618,003 0,638 0,652 0,843 0,361 0,187 0,350 0,803 0,754 0,504 0,316 0,455 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phụ lục Số năm thành lập và số thành viên Hội đồng quản trị các công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên ́ ̀ng Đ ại ho ́H ̣c K in h tê Công ty Cổ phần tập đoàn Sao Mai Công ty Cổ phần đầu tư và phát triển đô thị Dầu khí Cửu Long Công ty Cổ phần COMA 18 Công ty Cổ phần nhà đất COTEC Công ty Cổ phần bất động sản Thế Kỷ Công ty Cổ phần phát triển công nghiệp đô thị số Công ty Cổ phần Đầu tư nhà Mơ Ươc Công ty Cổ phần Đệ Tam Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây Dựng Địa ốc Đất Xanh Công ty Cổ phần ngoại thương và phát triển đầu tư TP Hồ Chí Minh Công ty Cổ phần Tập đoàn FLC và các công ty Công ty Cổ phần đầu tư thương mại bất động sản An Dương thảo Điền Công ty Cổ phần phát triển nhà Bà Rịa- Vũng Tàu Công ty Cổ phần đầu tư Hải Phát Công ty Cổ phần tư vấn- thương mại- dịch vụ địa ốc Hoàng Quân Công ty Cổ phần thương mại Hà Tây Công ty Cổ phần Đầu tư- Kinh doanh Nhà Công ty Cổ phần đầu tư địa ốc Khang An Công ty Cổ phần Tổng công ty phát triển Đô thị Kinh Bắc Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền ươ 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Tên công ty Tr STT Mã công ty ASM CCL CIG CLG CRE D2D DHR DTA DXG FDC FLC HAR HDC HPX HQC HTT ITC KAC KBC KDH uê SGDCK TP Hồ Chí Minh SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Số năm hoạt động 22 12 14 14 14 13 13 16 12 26 10 12 18 16 12 16 19 10 17 12 Số TVHĐQT 5 5 6 6 Số TVHĐQT có quyền 2 2 3 2 3 2 1 LDG LEC LHG NBB NLG NTL NVL NVT PDR PTL QCG SCR SGR SJS SZL TDC TDH TEG Đ ại ho ̣c K in h tê ́H uê Công ty Cổ phần đầu tư LDG Công ty Cổ phần Bất động sản điện lực Miền Trung Công ty Cổ phần Long Hậu Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long Công ty Cổ phần phát triển đô thị Từ Liêm Công ty cổ phần tập đoàn đầu tư địa ốc No Va Công ty cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay Công ty cổ phần Phát triển Bất động sản Phát Đạt Công ty cổ phần đầu tư hạ tầng và đô thị dầu khí Công ty cổ phần đầu tư Quốc Cường Gia Lai Công ty cổ phần địa ốc Sài Gòn Thương Tín và các công ty Công ty cổ phần địa ốc Sài Gòn và các công ty Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu Công nghiệp Sông Đà Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành Công ty cổ phần kinh doanh và phát triển Bình Dương Công ty cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức Công ty cổ phần TECGROUP Công ty cổ phần sản xuất kinh doanh xuất nhập dịch vụ và đàu tư Tân TIX 39 Bình 40 VHM Công ty cổ phần Vinhomes 41 VIC Công ty cổ phần Tập đoàn Vingroup 42 VPH Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng 43 VRE Công ty cổ phần Vincom Retail 44 VPI Công ty cổ phần đầu tư Văn Phú Tr ươ ̀ng 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 12 13 14 14 15 27 13 15 12 12 15 20 16 16 17 18 6 7 10 11 6 7 1 2 2 2 2 13 11 17 13 11 10 13 1 ́ Khóa luận tốt nghiệp Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa ́ ́H Tổng TS 2017 3.741.961.729.639 189.378.706.058 595.237.038.168 724.623.557.505 715.061.647.748 816.165.954.368 733.742.637.920 74.987.931.361 8.840.186.196.460 390.852.974.504 12.764.600.168.714 185.146.441.956 1.385.954.011.523 2.598.889.116.493 3.770.265.804.796 94.997.122.820 3.080.642.514.468 228.685.744.829 13.730.010.630.802 1.868.831.641.365 379.613.532.409 71.387.955.448 227.822.525.654 339.135.983.652 428.254.625.870 348.822.083.840 242.765.961.523 1.424.216.369.652 525.633.491.033 10.030.568.219.340 1.174.106.699.205 115.861.450.747 3.977.134.238.738 2.523.278.683.682 301.995.486.592 441.734.803.631 233.243.098.888 2.049.756.907.468 5.610.793.371.004 568.992.238.467 666.624.993.616 952.446.083.159 1.054.197.631.400 1.244.420.580.238 1.082.564.721.760 317.753.892.884 10.264.402.566.112 916.486.465.537 22.795.168.388.054 1.359.253.141.161 1.501.815.462.270 6.576.023.355.231 6.293.544.488.478 396.992.609.412 3.522.377.318.099 461.928.843.717 15.779.767.538.270 SVTH: Lê Thị Minh Tuyền Đ ại ho ̣c K in h tê TSDH ̀ng ASM CCL CIG CLG CRE D2D DHR DTA DXG FDC FLC HAR HDC HPX HQC HTT ITC KAC KBC TSNH ươ 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Mã công ty Tr STT uê Phụ lục Tình hình tài sản 44 công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên SGDCK TP Hồ Chí Minh Tổng TS 2016 4.880.522.436.999 546.763.453.776 604.150.503.991 1.249.155.839.504 925.409.614.960 1.336.019.793.707 833.312.576.622 289.390.789.455 5.562.791.174.256 870.407.683.279 17.898.172.496.004 1.207.567.223.858 1.424.146.475.698 4.899.116.912.918 6.313.769.499.683 496.939.197.172 3.312.882.524.926 372.137.212.424 14.657.547.795.899 (Đơn vị tính: Đồng) Tổng TSBQ 5.245.657.904.002 557.877.846.122 635.387.748.804 1.100.800.961.332 989.803.623.180 1.290.220.186.973 957.938.649.191 303.572.341.170 7.913.596.870.184 893.447.074.408 20.346.670.442.029 1.283.410.182.510 1.462.980.968.984 5.737.570.134.075 6.303.656.994.081 446.965.903.292 3.417.629.921.513 417.033.028.071 15.218.657.667.085 Khóa luận tốt nghiệp ́ uê 7.936.911.538 2.805.536.254.747 303.127.014.582 1.526.634.989.389 4.984.440.229.802 6.208.809.467 1.376.714.014.697 36.527.075.713.997 1.319.201.297.871 9.002.350.043.761 1.468.922.726.574 8.216.605.119.798 7.498.402.116.108 1.574.513.671.451 5.969.111.163.659 1.508.434.023.116 7.278.282.975.843 2.800.624.635.125 198.341.493.210 1.238.199.606.737 37.520.745.782.451 183.475.625.944.724 1.748.112.969.704 34.299.149.756.948 2.709.349.905.438 ̀ng Đ ại ho ̣c K in h tê ́H 9.110.239.373 606.382.929 9.716.622.302 1.889.947.694.722 1.755.575.419.423 3.645.523.114.145 744.967.511.970 211.926.874.581 956.894.386.551 1.340.379.378.685 647.915.052.596 1.988.294.431.281 4.492.325.766.623 489.125.210.275 4.981.450.976.898 6.778.557.325.555 1.127.390.245.958 7.905.947.571.513 1.480.719.049.146 116.882.727.200 1.597.601.776.346 41.165.965.853.502 8.300.996.138.739 49.466.961.992.241 73.909.195.909 460.877.336.772 534.786.532.681 7.860.010.625.298 2.088.844.517.292 9.948.855.142.590 619.089.816.710 657.855.484.600 1.276.945.301.310 9.590.977.404.486 1.817.534.878.462 11.408.512.282.948 7.847.939.154.190 1.706.122.304.535 9.554.061.458.725 1.148.080.968.551 401.427.712.588 1.549.508.681.139 3.850.808.230.581 2.433.834.385.603 6.284.642.616.184 669.107.110.151 846.647.162.882 1.515.754.273.033 5.607.128.120.448 2.259.676.951.105 7.866.805.071.553 1.565.797.595.455 1.307.518.113.716 2.873.315.709.171 120.301.713.343 158.063.480.089 278.365.193.432 450.313.918.336 580.102.691.588 1.030.416.609.924 44.421.050.167.080 6.882.768.858.975 51.303.819.026.055 100.246.615.638.617 113.545.441.345.980 213.792.056.984.597 1.564.047.880.915 364.474.693.207 1.928.522.574.122 13.356.535.681.339 24.776.701.353.840 38.133.237.035.179 2.587.152.868.404 1.150.332.026.439 3.737.484.894.843 ươ KDH LDG LEC LHG NBB NLG NTL NVL NVT PDR PTL QCG SCR SGR SJS SZL TDC TDH TEG TIX VHM VIC VPH VRE VPI Tr 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa SVTH: Lê Thị Minh Tuyền 8.826.766.920 3.225.529.684.446 630.010.700.567 1.757.464.710.335 4.982.945.603.350 3.956.078.190.490 1.487.157.895.522 42.997.018.853.119 926.993.915.276 9.475.602.593.176 1.372.934.013.942 9.812.558.701.373 8.526.231.787.417 1.562.011.176.295 6.126.876.889.922 1.512.094.148.075 7.572.544.023.698 2.836.970.172.148 238.353.343.321 1.134.308.108.331 44.412.282.404.253 198.633.841.464.660 1.838.317.771.913 36.216.193.396.064 3.223.417.400.141 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa Phụ lục Tình hình nguồn vốn 44 công ty Cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên SGDCK TP Hồ Chí Minh ́ SVTH: Lê Thị Minh Tuyền ́H tê 2.841.505.426.017 385.229.489.115 206.101.888.444 251.691.331.734 578.339.724.173 424.681.884.956 688.124.730.745 155.640.115.767 4.653.845.177.565 579.024.918.787 8.522.972.726.809 1.065.861.491.368 714.021.740.858 2.088.693.011.124 4.243.318.836.557 223.645.742.321 1.578.678.477.173 311.790.460.316 9.038.107.349.299 6.190.897.170 h 2.769.287.944.987 183.762.749.352 460.523.105.172 700.754.751.425 475.857.907.227 819.738.695.282 394.439.991.015 162.113.777.117 5.610.557.388.547 337.461.546.750 14.272.195.661.245 293.391.649.793 787.793.721.412 4.487.330.344.107 2.050.225.651.921 173.346.867.091 1.943.698.840.926 150.138.383.401 6.741.660.188.971 3.525.725.132 in 101.388.029.206 363.260.904.001 666.438.351.797 473.857.907.227 256.044.936.254 350.357.108.349 108.523.672.030 3.726.609.085.491 265.916.590.400 11.489.659.368.004 147.994.816.446 414.480.838.809 1.744.147.185.528 1.815.228.528.209 144.975.680.044 1.277.310.358.731 143.707.209.406 3.325.884.769.036 1.817.408.931 Vốn CSH 2017 ̣c K CCL CIG CLG CRE D2D DHR DTA DXG FDC FLC HAR HDC HPX HQC HTT ITC KAC KBC KDH 630.621.369.840 82.374.720.146 97.262.201.171 34.316.399.628 2.000.000.000 563.693.759.028 44.082.882.666 53.590.105.087 1.883.948.303.056 71.544.956.350 2.782.536.293.241 145.396.833.347 373.312.882.603 2.743.183.158.579 234.997.123.712 28.371.187.047 666.388.482.195 6.431.173.995 3.415.775.419.935 1.708.316.201 ại 2.138.666.575.147 Đ ASM Nợ phải trả ho Nợ dài hạn ̀ng Nợ ngắn hạn ươ 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Mã công ty Tr STT uê (Đơn vị tính: Đồng) VCSH 2016 2.644.573.884.253 375.820.201.717 206.211.755.954 276.655.714.117 340.339.999.630 391.963.796.693 622.511.160.764 151.893.709.594 3.537.355.073.094 563.445.341.880 8.388.483.183.687 1.014.583.851.407 667.971.607.695 3.620.824.958.394 3.682.460.985.280 221.074.450.069 1.523.371.338.685 291.044.503.620 8.621.089.984.484 4.397.812.338 Vốn CSHBQ 2.743.039.655.135 380.524.845.416 206.156.822.199 264.173.522.926 459.339.861.902 408.322.840.825 655.317.945.755 153.766.912.681 4.095.600.125.330 571.235.130.334 8.455.727.955.248 1.040.222.671.388 690.996.674.277 2.854.758.984.759 3.962.889.910.919 222.360.096.195 1.551.024.907.929 301.417.481.968 8.829.598.666.892 5.294.354.754 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: Th.S Hoàng Thị Kim Thoa 783.734.360.027 609.404.884.136 557.479.513.055 2.306.869.827.986 3.060.690.524.841 857.780.826.636 4.000.000.000 339.472.201.378 750.805.212.008 1.122.508.930.917 1.641.515.186.663 613.404.884.136 896.951.714.433 3.057.675.039.994 4.183.199.455.758 2.004.007.927.482 343.489.502.415 1.091.342.716.848 1.923.775.936.904 3.722.748.115.755 1.180.200.444.179 293.269.991.810 670.142.748.374 1.386.949.352.672 3.147.273.609.838 1.592.104.185.831 318.379.747.113 880.742.732.611 1.655.362.644.788 3.435.010.862.797 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 NTL NVL NVT PDR PTL QCG SCR SGR SJS SZL TDC TDH TEG TIX VHM VIC VPH VRE VPI 472.936.472.126 22.658.196.187.952 99.420.573.404 1.080.841.341.631 434.594.444.536 6.990.000.616.945 5.457.126.488.057 671.943.054.105 2.575.384.456.109 94.769.804.815 4.380.572.471.464 814.639.151.419 52.106.273.814 114.599.463.859 34.223.057.193.372 123.624.630.823.022 788.099.259.635 8.138.185.249.855 1.380.227.827.235 155.667.793.221 13.552.375.300.869 47.800.727.870 6.041.132.313.462 30.455.905.650 312.431.638.426 613.261.648.318 299.884.893.197 1.433.821.236.643 892.831.448.610 2.250.869.248.239 223.327.831.295 245.702.845.123 6.956.976.336.240 37.610.415.983.920 182.966.685.133 3.900.997.115.102 320.442.579.025 628.604.265.347 36.210.571.488.821 147.221.301.274 7.121.973.655.093 465.050.350.186 7.302.432.255.371 6.070.388.136.375 971.827.947.302 4.009.205.692.752 987.601.253.425 6.631.441.719.703 1.037.966.982.714 52.106.273.814 360.302.308.982 41.180.033.529.612 161.235.046.806.942 971.065.944.768 12.039.182.364.957 1.700.670.406.260 968.997.510.999 13.256.390.503.420 387.565.231.407 2.826.881.487.497 811.894.951.124 4.106.080.027.577 3.483.673.322.350 577.680.733.837 2.275.436.923.432 528.153.019.608 1.235.363.351.850 1.835.348.726.457 226.258.919.618 670.114.300.942 10.123.785.496.443 52.557.010.177.655 957.456.629.354 26.094.054.670.222 2.036.814.488.583 947.656.581.717 10.046.890.137.071 867.409.315.342 2.403.797.017.451 850.002.350.610 4.006.927.418.502 3.262.393.800.544 487.352.165.048 2.112.258.332.726 520.345.163.982 1.221.552.012.944 1.770.950.342.171 188.463.786.510 562.839.917.639 9.548.942.147.110 48.291.171.155.513 652.232.391.784 24.683.385.131.878 351.835.589.693 958.327.046.358 11.651.640.320.246 627.487.273.375 2.615.339.252.474 830.948.650.867 4.056.503.723.040 3.373.033.561.447 532.516.449.443 2.193.847.628.079 524.249.091.795 1.228.457.682.397 1.803.149.534.314 207.361.353.064 616.477.109.291 9.836.363.821.777 50.424.090.666.584 804.844.510.569 25.388.719.901.050 1.194.325.039.138 ́H tê h in ̣c K ho ại Đ ̀ng ươ Tr SVTH: Lê Thị Minh Tuyền ́ LDG LEC LHG NBB NLG uê 21 22 23 24 25