PHẦN II: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
CHƯƠNG 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GDCK TP.HỒ CHÍ MINH
2.4. Thiết kế các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty
2.4.1.Cơ sởxây dựng mô hình các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn
Mô hình xây dựng giả thiết các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn dự kiến có các nhân tốsau:
H1: Đềtài giảthiết quy mô doanh nghiệp có quan hệ thuận chiều với hệ số nợ và sử dụng chỉ tiêu tổng tài sản để đánh giá quy mô doanh nghiệp. Một doanh nghiệp Bất dộng sản có quy mô lớn sẽ là lợi thếtrong thị trường cạnh tranh hiện nay. Những doanh nghiệp có quy mô lớn là kết quả của quá trình phát triển lâu dài, tiềm lực tài chính vững mạnh và tạo được uy tín trên thị trường cạnh tranh hiện nay. Bên cạnh đó doanh nghiệp càng có quy mô lớn thì cóđiều kiện tiếp cận thị trường tài chính và các tổ chức tài chính tín dụng hơn các doanh nghiệp có quy mô nhỏ. Quy mô doanh nghiệp càng lớn muốn đáp ứng được việc mở rộng trang thiết bị, máy móc, đảm bảo nguồn lực đầu vào…đây là điều cần thiết đối với doanh nghiệp Bất dộng sản cần nguồn vay lớn, lúc đó tài sản dài hạn chính là tài sản thếchấp.
H2:Đềtài giảthiết thời gian hoạt động của doanh nghiệp Bất động sản có quan hệ cùng chiều với hệsốnợ. Doanh nghiệp Bất động sản có tuổi đời càng cao thì hình ảnh và thông tin về doanh nghiệp trên thị trường nhiều, chính vì điều này sẽtạo điều kiện thuận lợi để dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn vay. Hơn nữa, doanh nghiệp càng hình thành lâu thì việc mở rộng quy mô càng lớn, lúc này việc đánh giá tiềm lực và xây dựng cấu trúc vốn là vấnđề cấp thiếtđượcđặt ra.
H3:Đề tài giả thiết số thành viên hội đồng quản trị có quyền quyết định có mối quan hệ tỷ lệ thuận chiều với hệ số nợ. Số lượng thành viên Hội đồng quản trị của doanh nghiệp Bất động sản có quyền quyết định nhiều hay ít cũng ảnh hưởng đến quyết định vềvốn của doanh nghiệp và chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp. Do đó, việc cấp quản lí có sẵn lòng chấp nhận rủi ro hay không thường có tác động lớn đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
Trường Đại học Kinh tế Huế
H4: Đề tài giả thiết tính thanh khoản của công ty Bất động sản có quan hệ ngược chiều với hệsố nợ và sửdụng chỉtiêu hệsốthánh toán ngắn hạn. Đó là điều dễ hiêu bởi doanh nghiệp có nhiều nguồn vốn ngắn hạn thì tăng khả năng cấp thiết trảnợ và gây ra áp lực tài chính cho nhà quản lí. Với doanh nghiệp Bất động sản cần nguồn vốn vay dài hạn thì cần phải xem xét nhiều đến yếu tốnày.
H5:Đềtài giảthiết hiệu quảquản lý và sửdụng tài sản có ảnh hưởng với hệsố nợ và sửdụng sốvòng quay tài sản TAT để đáng giá. Chỉ sốTAT giúp doanh nghiệp Bất động sảnđánh giá hiệu quả sửdụng của toàn bộtài sản của , chỉ sốnày càng cao cho thấy hiệu quả sửdụng tài sản của doanh nghiệp càng cao và ngược lại. Từviệc sử dụng và quản lí hiệu quảtài sản thìđây chính là động lực đểbổtrợcho nguồn vốn của doanh nghiệp . Do đó, chiể tiêu này có ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp.
H6: Đề tài giả thiết hệ số tài sản cố định trên tổng tài sản có quan hệ thuận chiều với hệ số nợ. Tài sản cố định là bộ phận quan trọng nhất trong các tư liệu lao động sửdụng trong quá trình sản xuất kinh doanh của DN là các tài sản cố định. Công ty Bất động sản có tài sản cố định càng nhiều thì có thể thấy nguồn vốn vay dài hạn của công ty đó lớn đủ điều kiện để mua sắm tài sản cố định, tài sản cố định lúc này được xem như là chỉtiêu đảm bảo tài sản lâu dài cho cho doanh nghiệp
H7: Nhân tốhiệu quả kinh doanh: Đề tài giảthiết hiệu quảhoạt động của doanh nghiệp có ảnh hưởng đến hệ số nợ. Đề tài sử dụng chỉ tiêu đánh giá là hệ số sinh lời trên tài sản ROA và hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE. Không riêng gì doanh nghiệp Bất động sản, thì hai yếu tố ROA và ROE đều có ảnh hưởng đến chiến lược vốn lâu dài của doanh nghiệp, bởi nó liên quan đến lợi nhuận sau thuế ảnh hưởng đến mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Bất động sản, đến khả năng sinh lời trên tài sản, khả năng sinh lời trên vốn chủsởhữu của doanh nghiệp.
H8: Nhân tốchỉ số thị trường EPS: Đề tài giả thiết lãi cơ bản trên cổphiếu có ảnh hưởng đến hệ số nợ. Đây được xem là yếu tố thị trường của doanh nghiệp Bất
Trường Đại học Kinh tế Huế
động sản, bởi sự thay đổi giá trị của chỉ số này không chỉ dựa vào lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp, mà còn có sự ảnh hưởng của lượng cổphiếu đang lưu hành chịu sự chi phối của thị trường chứng khoán và biến động chung của tình hình kinh tế.
2.4.2.Đo lường các biến a. Đối với biến phụthuộc
Để đo lường cấu trúc vốn, thường sửdụng các chỉtiêu sau: Hệsuất nợ, hệsốnợ dài hạn, hệ số nợ ngắn hạn, hệ số nợ phải trả trên vốn chủ chủ sở hữu. Đề tài “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổphần ngành Bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh”lựa chọn biến phụthuộc là hệsốnợ.
Hệsốnợ=
Nợphải trả Tổng tài sản
=
Nợphải trả Tổng nguồn vốn
Trường Đại học Kinh tế Huế
b. Đối với các biến độc lập
Bảng 2.1 Bảng mã hóa các biến độc lập
Nhân tố Mã hóa Cách xác định Tương quan
1.Quy mô doanh nghiệp (X1) Lấy Logarit cơ số 10 của tổng tài sản
(+)
2.Thời gian hoạt động (X2) Số năm kể từngày thành lập
(+)
3.Quyết định của nhà quản trị (X3) TV HĐQT K có quyền/ TV HĐQT (+) 4.Tính thanh khoản (X4)
Hệ số thanh toán ngắn hạn = Tài sản ngắn hạn/
Nợ ngắn hạn
(-) 5.Hiệu quả quản lí và sử
dụng tài sản (X5)
Số vòng quay tài sản TAT = Doanhthu thuần/
Tổng tài sản bình quân
(±)
6.Hệ số tài trợ (X6)
Hệ số tài trợ = Tài sản cố định/ Tổng tài sản (+)
7. Hiệu quả hoạt động kinh doanh
(X7)
ROA = Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản bình quân
(±)
(X8)
ROE = Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu bình quân
(±)
8. Chỉ số thị trường (X9)
EPS = Lợi nhuận sau thuế/ Số lượng cổ phiếu đang phát hành
(±)
Trongđó: (+) là cùng chiều, (-) làngược chiều, (±) là cóảnhhưởng.
Giả định mà một số đềtàiđã làm
(1) Nguyễn ThịThanh Nga, Các nhân tố ảnh hưởngđến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại sởgiao dịch chứng khoán HồChí Minh.
(2) Lê Thị Kim Thư, Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty ngành bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán HồChí Minh.
Trường Đại học Kinh tế Huế
(3) Nguyễn Thị Mai Hương, Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
(4) Nguyễn Thái Hà, Đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp nghiên cứu tại các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán HồChí Minh (5) Lê ThịThục Oanh, Phân tích cấu trúc vốn công ty nhóm ngành xây dựng niêm
yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bảng 2.2 Bảng giả định tương quan mà các đề tài trước đã làm
Nhân tố (1).2010 (2).2012 (3).2013 (4).2014 (5).2015
Quy mô doanh nghiệp (+) (+) (+) (+) (+)
Thời gian hoạt động (+)
Quyếtđịnh của nhà quản trị
Tính thanh khoản (-) (-) (-)
Hiệu quảhoạt động kinh doanh và quản lí tài sản TAT
Hệsốtài trợ (-) (+)
Hệsốsinh lời của tài sản ROA
(±) (-)
Hệsốsinh lời trên vốn chủ sởhữu ROE
(±) (-)
Chỉsốthị trường EPS
Nhìn vào bảng, ta có thể thấy nhân tố quy mô doanh nghiệp luôn biến động cùng chiều với đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp trong tất cả nghiên cứu
Trường Đại học Kinh tế Huế