PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM OÀN MINH THO PHÂN TÍCH TÁC NG CU TRÚC VN N GIÁ TR DOANH NGHIP CA CÁC CÔNG TY C PHN BT NG SN NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN TPHCM. Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS TRNG TH HNG TP. H Chí Minh – Nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “Phân tích tác đng cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt ti s giao dch chng khoán TPHCM” là công trình nghiên cu ca tôi. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc, đc đúc kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua. Các s liu s dng; mt s nhn xét, đánh giá ca mt s bài nghiên cu khoa hc, các bài báo,…tt c đu có ngun gc trích dn rõ ràng. Lun vn đc thc hin di s hng dn khoa hc ca : PGS.TS Trng Th Hng. Tác gi oàn Minh Tho. MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc nhng ch vit tt Danh mc các hình v, đ th, bng M đu………………………………………………………………………………1 CHNG I: TNG QUAN V CU TRÚC VN VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP…………………………………………….…………………………… 4 1.1 Tng quan v cu trúc vn……………………………….… … 4 1.1.1 Khái nim cu trúc vn và cu trúc vn ti u……………………… 4 1.1.1.1 Khái nim cu trúc vn………………………….… 4 1.1.1.2 Lý thuyt v cu trúc vn ti u…………….………….…………….5 1.1.2 Các yu t tài chính nh hng đn cu trúc vn ca doanh nghip…… ……………………………………………………………………… 6 1.1.2.1 T l n trên vn c phn…………………………… 6 1.1.2.2 Chính sách thu ( thu thu nhp doanh nghip)…………………… 7 1.1.2.3 Chi phi s dng vn bình quân (WACC )………… 8 1.1.2.4 Ri ro kinh doanh và ri ro tài chinh……………… 9 1.1.2.5 Chi phí phá sn doanh nghip– Chi phí kit qu tài chính………… 9 1.1.2.6 Chi phí trung gian ( Agency cost)…………………………… 12 1.2 Giá tr doanh nghip………………………………… …… 13 1.2.1 Khái nim giá tr doanh nghip………………………… 13 1.2.2 Các yu t nh hng đn giá tr doanh nghip 14 1.2.2.1 Tình hình tài chính…………………………….……….………… 14 1.2.2.2 Kh nng sinh li ca DN và xu th tng trng trong tng lai 15 1.2.2.3 Tài sn hu hình và tài sn vô hình ca DN 15 1.2.2.4 Yu t con ngi……………………………… … 16 1.3 Mi quan h gia cu trúc vn và giá tr doanh nghip 17 1.3.1 Lý thuyt M&M trong môi trng không có thu 17 1.3.2 Lý thuyt M&M trong môi trng có thu thu nhp doanh nghip 19 1.3.3 Lý thuyt M&M trong môi trng có thu thu nhp doanh nghip, chi phí kit qu tài chính và các chi phí khác 20 1.3.4 Lý thuyt trt t phân hng 23 1.4 Các nghiên cu trc đây 24 Kt lun chng 1 26 CHNG II : PHÂN TÍCH TÁC NG CA CU TRÚC VN N GIÁ TR DOANH NGHIP CA CÁC CÔNG TY C PHN BT NG SN NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN TPHCM 27 2.1 Khái quát v th trng bt đng sn và đc đim ca ngành bt đng sn 27 2.1.1 Tiêu chí phân loi ngành bt đng sn Vit Nam……………………………27 2.1.2 Tình hình hot đng ca th trng bt đng sn Vit Nam t 2008 đn 2013……………………… ………………… 28 2.1.3 Tình hình cu trúc vn ca các công ty bt đng sn………… 29 2.1.3.1 H s n trên vn ch s hu………………………… 29 2.1.3.2 H s n trên tài sn…………………………………… 30 2.1.3.3 C cu các khon n…………………………………… 32 2.1.4 Khái quát tình hình giá tr doanh nghip bt đng sn gia đon 2008 – 2013…………………………………………………… 33 2.2 ánh giá tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt ti s giao dch chng khoán TPHCM giai đon 2008 – 2013…………………………… 33 2.2.1 c đim ca mu nghiên cu…………………………… 33 2.2.2 Gi thuyt……………………………………………… … 34 2.2.3 Mô hình nghiên cu……………………… 35 2.2.4 Kt qu………………………………………………… 35 2.2.4.1 Thng kê mô t…………………… 35 2.2.4.2 Phân tích đánh giá tng đng gia các bin……… 37 2.2.4.3 Phân tích hàm hi quy…………………… 37 2.2.4.4 Kt lun…………………………………………… 45 Kt lun chng 2………………………………………………….… 45 CHNG III : GII PHÁP HOÀN THIN CU TRÚC VN TI U CHO CÁC CÔNG TY C PHN BT NG SN NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN TPHCM………… 47 3.1 Gii pháp t phía doanh nghip 47 3.1.1 Các DN cn xây dng cho mình mt cu trúc vn mc tiêu và ng dng lý thuyt trt t phân hng trong hoch đnh cu trúc … 47 3.1.2 Qun lý tt chi phí……………….………………………… 48 3.1.3 iu tit t trng n ngn hn, n dài hn và vn ch s hu…… 49 3.1.4 Nâng cao kh nng thanh khon…………………… ……………… 50 3.1.5 Khai thác các kênh huy đng vn………….……………… 51 3.1.5.1 Tn dng li th đ huy đng vn t th trng chng khoán…… 51 3.1.5.2 y mnh vic phát trin và huy đng vn t th trng thuê tài chinh………… …………………………………………………………… 54 3.1.5.3 y mnh s phát trin ca tín dng ngân hàng đi vi các doanh nghip bt đng sn………… ……………………… ………………… 56 3.1.5.4 Huy đng vn t lng tin nhàn ri trong dân c………………… 58 3.1.6 Nâng cao nng lc qun tr, qun tr tài chính ca DN………………………59 3.2 Gii pháp t phía các c quan qun lý…………………………………… 61 3.2.1 Hoàn thin khung pháp lý…………………………………… 61 3.2.2 Thit lp chun đo đc quc t cho ngành bt đng sn………………… 63 Kt lun chng 3……………………………… ……………………………… 64 Kt lun chung…………………………………………………………………… 65 Tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC CH VIT TT VIT TT VIT Y  BS Bt đng sn CTV Cu trúc vn DN Doanh nghip M&M Modigliani và Miller NHNN Ngân hàng Nhà nc ROE T s li nhun ròng trên vn ch s hu S GDCK TP.HCM S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh. TNDN Thu thu nhp doanh nghip TPHCM Thành ph H Chí Minh TSHH Tài sn hu hình TTCK Th trng chng khoán VAMC Công ty qun lý tài sn ca các t chc tín dng VCCI Phòng thng mi và công nghip Vit Nam VNCB Ngân hàng Xây dng WACC Chi phí s dng vn bình quân DANH MC CÁC HÌNH V,  TH, BNG 1. Hình 1. 1: C cu vn trong DN. 2. Hình 1.2 T l n trong cu trúc vn và giá tr doanh nghip. 3. Bng 2.1: H s n trên vn ch s hu ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt. 4. Bng 2.2: H s n trên tài sn ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt . 5. Bng 2.3 : C cu các khon n ca các doanh nghip bt đng sn. 6. Bng 2.4 Giá tr doanh nghip ca các công ty bt đng sn 2008 – 2013. 7. Bng 2.5 : Bng thng kê mô t các bin. 8. Bng 2.6 : Bng ma trn tng quan gia các bin. 9. Bng 2.7 : Bng so sánh kt qu hi quy Pool và FEM theo các bin chung. 10. Bng 2.8 : Kt qu kim đnh h s H 0 . 11. Bng 2.9 : Kt qu chy mô hình tác đng ngu nhiên REM. 12. Bng 2.10 : Kt qu kim đnh Hausman. 13. Bng 2.11 : Kt qu kim đnh tha bin mô hình REM. 14 Bng 2.12 Bng h s chn  ca các công ty bt đng sn trong mô hình hi quy vi bin ph thuc là ROE. 1 M U 1. Lý do chn đ tài Trong tin trình hi nhp kinh t quc t ngày càng sâu rng hin nay, vn đ ch đng la chn mt c cu tài tr hp lý gia vn ch s hu và vn vay nhm mc tiêu ti đa hóa giá tr doanh nghip càng tr nên cp thit. Song song vi vn đ đó thì vic tìm ra nhng tác đng ca cu trúc vn ti giá tr ca doanh nghip và mc đ tác đng ca tng nhân t là vn đ rt đc quan tâm. Mi ngành đu có đc thù riêng, cu trúc vn đc trng riêng. Vì vy nghiên cu tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca tng ngành là tht s cn thit. Th trng bt đng sn Vit Nam cng đã có nhng bc phát trin đáng ghi nhn. Tuy nhiên, s phát trin ca th trng này còn nhiu bt cp và khó khn, nht là nhu cu v vn. Vi đc đim là mt ngành đòi hi vn ln và ph thuc rt nhiu vào ngun vn vay, trong khi tín dng thì ngày càng b tht cht, các công ty c phn ngành bt đng sn cn tìm ra mt cu trúc vn sao cho ti đa hóa đc li nhun và gia tng giá tr doanh nghip. Vì nhng lí do đó tôi chn đ tài :” Phân tích tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt ti s giao dch chng khoán TPHCM”. 2. Mc đích nghiên cu 2 Da trên vic nghiên cu các lý thuyt v cu trúc vn và giá tr doanh nghip trong tài chính doanh nghip hin ti, lun vn tp trung nghiên cu tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt trên sàn giao dch chng khoán TPHCM, qua đó đ xut mt s gii pháp nhm hoàn thin cu trúc vn ti u cho các công ty này. 3. i tng và phm vi nghiên cu - i tng nghiên cu: Cu trúc vn, và giá tr doanh nghip ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt trên s giao dch chng khoán TPHCM. - Phm vi nghiên cu : ch tp trung vào nhóm các công ty c phn ngành bt đng sn đc niêm yt trên s giao dch chng khoán TPHCM, da trên c s d liu thu thp đc t các báo cáo tài chính ca các công ty trong thi k nghiên cu là 6 nm t nm 2008 đn 2013. 4. Phng pháp nghiên cu  phù hp vi ni dung, mc đích và yêu cu ca đ tài, tác gi s dng phng pháp phân tích đnh tính kt hp vi phân tích đnh lng, và ng dng mô hình kinh t lng đ đánh giá giá tr doanh nghip và các tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các công ty c phn ngành bt đng sn trên s giao dch chng khoán TPHCM, trên c s k tha các kt qu nghiên cu thc nghim trong nc và trên th gii. 5. B cc ca lun vn [...]... u trúc v n và giá tr doanh nghi p ng c a c u trúc v c a các công ty c ph n ngành b n giá tr doanh nghi p ng s n niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán TPHCM Gi i pháp hoàn thi n c u trúc v n t ph n b ng s n niêm y t t i s giao d ch ch ng khoán TPHCM 4 NG QUAN V C U TRÚC V N VÀ GIÁ TR DOANH NGHI P 1.1 T NG QUAN V C U TRÚC V N 1.1.1 Khái ni m c u trúc v n và c u trúc v n t i 1.1.1.1 Khái ni m c u trúc. .. lúc này giá tr doanh nghi p c a công ty có vay n s nh doanh nghi p c a công ty không vay n ; còn theo Myers và Majluf (1984) thì t l v n trên v n ch s h u i vi c doanh nghi c n v i các ngu n tài tr r y mu nghi p c a mình các nhà qu n tr c n l a ch n m t tr t t ngu n tài tr c ti p cho doanh 27 PHÂN TÍCH NG C A C U TRÚC V N N GIÁ TR DOANH NGHI P C A CÁC CÔNG TY C B NG S N NIÊM Y T T I S PH N GIAO D CH... th c c và tiêu c n giá tr công ty vì v y c u trúc n t b ng cách cân b ng tích nh i di n và các chi phí khác c a các kho n n gi m các v i m c C th , khi các doanh nghi p có dòng ti n th sé bu c các nhà qu n lý ph i chi tr các kho n ti n mà n u không có nó có th vào các d án có giá tr hi n t i ròng âm Tuy nhiên, các doanh nghi p có có th ng l t ch i các d án có giá tr hi n t i ròng tích c c n u l i ích... u trúc v n và giá tr doanh nghi p t i Trung Qu c, các nhà nghiên c B v ng mô hình g c c a Hansen BE (1999) : ng, các tác gi n giá tr doanh nghi p c a công ty y c u trúc 25 Ngoài ra, Leland and Toft (1991) phát bi u r ng giá tr doanh nghi p là giá tr tài s n c a nó c ng v i giá tr c a l i ích t thu k t qu c a n tr t c a chi phí phá s n g n li n v i n Pandey xu t r ng giá tr c a m t công ty là t ng giá. .. tích c c n u l i ích t vi c ch p nh n d án phân b cho các trái ch không còn giàu có c a các c u c a Jensen p chung r ng các kho n n có th có ng tích c c ho c tiêu c ph thu c vào a công ty Ngoài ra còn các nghiên c u khác g c u trúc v n giá tr c a công ty ng tích c t lu n r ng doanh nghi p Hay m t s 26 nghiên c u khác l i cho r ng c u trúc v ng tiêu c n giá tr doanh nghi (2009), Dwilaksono (2010), Azhagaiah... th thi nghi p Ta có th th y r ng có r t nhi u y u t i v i các doanh n giá tr doanh nghi p Thông qua vi c tìm hi u các lý thuy t v c u trúc v n c a M&M, ta có th th y r ng không có thu thì giá tr doanh nghi p vay n b ng v i giá tr c a doanh nghi p không vay n ; trong môi ng có thu thì giá tr doanh nghi p c a công ty có vay n b ng v i giá tr c a doanh nghi p không vay n c ng v i l i ích t t m ch n thu... qu tài chính K t qu c a trên gi nh là công ty không b phá s n, do v y chi phí phá s n không n giá tr công ty Tuy nhiên, trong th c t vi c phá s n là có th c, và nó r t t n kém Các công ty khi phá s n có chi phí pháp lý và k toán r t l i quan h v i khách hàng, nhà cung c a, s phá s n ng bu c các công ty ph i thanh lý tài s n v i giá tr th nó khi công ty còn ho ng Các tài s ng và thi t b c a ng kém thanh... tìm hi u lý thuy t v c u trúc v n ta th y r ng : c u trúc v n t là m t nhân t vô cùng quan tr ng c a lý thuy t tài chính doanh nghi p hi n i Tuy nhiên l i không có m t c u trúc v n t t c các doanh nghi p, mà vi c xây d ng c u trúc v n t i, hay nói cách khác thì c u trúc v n t doanh nghi u trúc v n m c tiêu c a các ng t i tróng quá trình t o l p doanh nghi p c a mình Giá tr doanh nghi t nhân t không... là t ng giá tr c a các ch ng ng v n ch s h u và n n d t công ty s y tài chính và giá tr c a v n ch s h u n không s d t công ty y Giá tr v n ch s h u c a công ty là giá tr chi t kh u c a các thu nh p c a các c c g i là thu nh p ròng p ròng chia cho t l v n c ph n ho c t l l i nhu n d ki n trên v n ch s h u Thu nh p ròng t t thu nh p ho c b ng cách tr ng ròng M t khác, giá tr c a n là giá tr chi t kh u... yêu c u c a b n thân m t công ty và do v l t và di chuy n 10 i lo s phá s n, không ch n các v n là phá s n, còn u nh ng v c a công ty, các nhân viên quan tr ng b u rút lui, các nhà cung c p b t u t ch i cung c p tín d ng, các khách hàng b u tìm ki m các nhà cung c p khác, và nh n u kho n cho vay ch t ch Các v phá s un u v n c a công ty Do v y, chi phí phá s d ng n n các công ty s t quá m t t l n phá . trúc vn và giá tr doanh nghip. Chng 2. Phân tích tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các công ty c phn ngành bt đng sn niêm yt trên s giao dch chng khoán TPHCM. . lun vn Phân tích tác đng cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt ti s giao dch chng khoán TPHCM là công trình nghiên cu ca tôi. Các ni. cu: Cu trúc vn, và giá tr doanh nghip ca các công ty c phn bt đng sn niêm yt trên s giao dch chng khoán TPHCM. - Phm vi nghiên cu : ch tp trung vào nhóm các công ty c phn