Lý thuy t này do hai nhà nghiên c u Franco Modigliani và Merton Miller đ a ra vào tháng 6 n m 1958 th ng đ c g i là lý thuy t M&M.
Nh ng gi đ nh c a lý thuy t M&M :
Công ty h at đ ng trong môi tr ng không có thu thu nh p doanh
nghi p và thu thu nh p cá nhân.
Không có chi phí phá s n, chi phí ki t qu tài chính và chi phí giao
d ch.
Th tr ng hòan h o (có đ ng i mua và ng i bán trong th
tr ng, vì v y không có nhà đ u t riêng l nào có m t nh h ng l n đ i
v i giá c ch ng khóan; có s n thông tin liên quan cho t t c các nhà đ u
t và không ph i m t ti n; t t c các nhà đ u t có th vay hay cho vay cùng lãi su t ..).
T t c các nhà đ u t đ u h p lý và có k v ng đ ng nh t v l i
nhu n c a m t doanh nghi p. Ngòai ra c ng gi d là các doanh nghi p h at đ ng d i các đi u ki n t ng t s có cùng m c đ r i ro kinh
doanh.
M nh đ c a M&M “Giá tr c a công ty không có s d ng đòn b y tài
chính và giá tr c a công ty có s d ng đòn b y tài chính là nh nhau”.
M nh đ c a M&M lý lu n r ng : khi m t doanh nghi p t ng m c n
t ng đ i, chi phí s d ng v n ch s h u (re) t ng, ph n ánh đòi h i m c
l i nhu n cao h n c a ch s h u do r i ro gia t ng t vi c t ng thêm n .
nhu n c a chi phí s d ng n (rd) th p h n, vì v y chi phí s d ng v n bình quân không thay đ i khi thay đ i trong c u trúc v n.
Do giá th tr ng c a doanh nghi p đ c tính b ng chi t kh u lãi tr c thu và lãi vay (EBIT) d ki n trong t ng lai b ng chi phí s d ng v n bình quân, giá tr th tr ng c a doanh nghi p ph thu c vào chi phí s d ng v n. Khi k t c u tài chính thay đ i chi phí s d ng v n không đ i (không có thu TNDN) nên giá tr doanh nghi p c ng không đ i.
EBIT Po = --- WACC
K t lu n trên đây c a M&M đ c h tr b i h at đ ng mua bán song hành (kinh doanh chênh l ch giá). Kinh doanh chênh l ch giá là h at đ ng kinh doanh b ng cách tìm ki m hai tài s n hòan tòan gi ng nhau v m i m t nh ng có giá tr chênh l ch nhau và quy t đ nh mua tài s n nào r đ bán l i v i gía cao h n.
Trong m t th tru ng v n hòan h o không có chi phí giao d ch, M&M l p
lu n r ng các nhà đ u t s không đ doanh nghi p h ng l i b ng cách
gia t ng n . Các c đông có th thay đ i c u trúc tài chính (v n t có - n )
c a riêng h mà không t n phí đ nh n đ c cùng m t m c l i nhu n v i s v n th p h n.
Theo M&M, n u hai công ty gi ng h t nhau ng ai tr c c u v n khác
nhau, do đó giá tr c ng s khác nhau thì h at đ ng kinh doanh chênh l ch giá s x y ra và k t qu là giá tr c a hai công ty s đ c đ a v tr ng thái cân b ng. D a trên c s tác đ ng c a quá trình kinh doanh chênh l ch giá nh trên, M&M k t lu n r ng công ty không th thay đ i giá tr hay chi phí s d ng v n b ng cách s d ng đòn b y tài chính.