Lý thuy t M&M trong môi tr ng không có thu

Một phần của tài liệu PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM.PDF (Trang 25)

Lý thuy t này do hai nhà nghiên c u Franco Modigliani và Merton Miller đ a ra vào tháng 6 n m 1958 th ng đ c g i là lý thuy t M&M.

Nh ng gi đ nh c a lý thuy t M&M :

 Công ty h at đ ng trong môi tr ng không có thu thu nh p doanh

nghi p và thu thu nh p cá nhân.

 Không có chi phí phá s n, chi phí ki t qu tài chính và chi phí giao

d ch.

 Th tr ng hòan h o (có đ ng i mua và ng i bán trong th

tr ng, vì v y không có nhà đ u t riêng l nào có m t nh h ng l n đ i

v i giá c ch ng khóan; có s n thông tin liên quan cho t t c các nhà đ u

t và không ph i m t ti n; t t c các nhà đ u t có th vay hay cho vay cùng lãi su t ..).

 T t c các nhà đ u t đ u h p lý và có k v ng đ ng nh t v l i

nhu n c a m t doanh nghi p. Ngòai ra c ng gi d là các doanh nghi p h at đ ng d i các đi u ki n t ng t s có cùng m c đ r i ro kinh

doanh.

M nh đ c a M&M “Giá tr c a công ty không có s d ng đòn b y tài

chính và giá tr c a công ty có s d ng đòn b y tài chính là nh nhau”.

M nh đ c a M&M lý lu n r ng : khi m t doanh nghi p t ng m c n

t ng đ i, chi phí s d ng v n ch s h u (re) t ng, ph n ánh đòi h i m c

l i nhu n cao h n c a ch s h u do r i ro gia t ng t vi c t ng thêm n .

nhu n c a chi phí s d ng n (rd) th p h n, vì v y chi phí s d ng v n bình quân không thay đ i khi thay đ i trong c u trúc v n.

Do giá th tr ng c a doanh nghi p đ c tính b ng chi t kh u lãi tr c thu và lãi vay (EBIT) d ki n trong t ng lai b ng chi phí s d ng v n bình quân, giá tr th tr ng c a doanh nghi p ph thu c vào chi phí s d ng v n. Khi k t c u tài chính thay đ i chi phí s d ng v n không đ i (không có thu TNDN) nên giá tr doanh nghi p c ng không đ i.

EBIT Po = --- WACC

K t lu n trên đây c a M&M đ c h tr b i h at đ ng mua bán song hành (kinh doanh chênh l ch giá). Kinh doanh chênh l ch giá là h at đ ng kinh doanh b ng cách tìm ki m hai tài s n hòan tòan gi ng nhau v m i m t nh ng có giá tr chênh l ch nhau và quy t đ nh mua tài s n nào r đ bán l i v i gía cao h n.

Trong m t th tru ng v n hòan h o không có chi phí giao d ch, M&M l p

lu n r ng các nhà đ u t s không đ doanh nghi p h ng l i b ng cách

gia t ng n . Các c đông có th thay đ i c u trúc tài chính (v n t có - n )

c a riêng h mà không t n phí đ nh n đ c cùng m t m c l i nhu n v i s v n th p h n.

Theo M&M, n u hai công ty gi ng h t nhau ng ai tr c c u v n khác

nhau, do đó giá tr c ng s khác nhau thì h at đ ng kinh doanh chênh l ch giá s x y ra và k t qu là giá tr c a hai công ty s đ c đ a v tr ng thái cân b ng. D a trên c s tác đ ng c a quá trình kinh doanh chênh l ch giá nh trên, M&M k t lu n r ng công ty không th thay đ i giá tr hay chi phí s d ng v n b ng cách s d ng đòn b y tài chính.

Một phần của tài liệu PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM.PDF (Trang 25)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(83 trang)