nghi p
Trong môi tr ng có thu thu nh p doanh nghi p M&M cho r ng giá tr c a doanh nghi p gia t ng t l thu n v i s gia t ng n .
ph n trên chúng ta đã nghiên c u c c u v n v i gi đ nh doanh nghi p h at đ ng trong môi tr ng không có thu . Th c t ph n l n các doanh nghi p đ u ph i n p thu thu nh p doanh nghi p, do đó khi s d ng đòn b y tài chính s có nh hu ng đ n giá tr doanh nghi p.
N u doanh nghi p không s d ng n vay thì thu nh p dành cho
ch s h u là :
CF = EBIT (1-t’)
Doanh nghi p không s d ng n vay nên : WACC = re
Và giá tr doanh nghi p :
EBIT(1-t’) Po = --- WACC
Po là giá tr doanh nghi p không s d ng n .
N u doanh nghi p s d ng n vay :
Thu nh p dành cho ch s h u là : CF = (EBIT – I)(1-t’) Và t ng thu nh p dành cho ch s h u và ch n s là :
CF = (EBIT – I) (1-t’) + I = EBIT (1-t’) + I*t’
Chênh l ch dòng ti n gi a 2 doanh nghi p không s d ng n và có s d ng n là :
D*t’*rd = I* t’
ây là s ti t ki m thu t n vay
Giá tr doanh nghi p P0D = Po + PVtax
PVtax = D*t’
P0D : giá tr doanh nghi p có s d ng n vay.
PVtax : hi n giá c a t m ch n thu do s d ng v n vay.
T công th c trên ta th y r ng giá tr doanh nghi p t l thu n v i n .
Chúng ta bi t u đi m c a vi c s d ng n là có th ti t ki m đ c thu do
lãi su t là y u t chi phí tr c thu trong khi s d ng v n ch s h u không có u đi m này do c t c là y u t chi phí sau thu .
N u k t h p thu thu nh p công ty v i thu thu nh p cá nhân thì hi n giá l i ích t m ch n thu nh v a phân tích trên đây có gi m đi m t chút. Tuy nhiên nó v n không hòan tòan xóa b l i ích c a lá ch n thu . K t qu là đ có chi n l c s d ng đòn b y tài chính t i u đòi h i công ty v n ph i duy trì t l n l n.
1.3.3 Lý thuy t M&M trong môi tr ng có thu thu nh p doanh nghi p, chi phí ki t qu tài chính và các chi phí khác