Thông tin tài liệu
B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH VÕ LÊ MAI PHỂNăTệCHăTÁCăNG CA CÁC NHÂN T VăεỌăN CH S GIÁ CHNG KHOÁN TI VIT NAM GIAIăON 2004 - 2012 LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP.HCM, NMă2013 B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH VÕ LÊ MAI PHỂNăTệCHăTÁCăNG CA CÁC NHÂN T VăεỌăN CH S GIÁ CHNG KHOÁN TI VIT NAM GIAIăON 2004 - 2012 Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: TS.ăOĨNăNH LAM TP.ăHCM,ăNMă2013 LIăCAεăOAN Tôiăxinăcamăđoanăđâyălàăcôngătrìnhănghiênăcu ca tôi vi s giúpăđ ca giáoăviênăhng dn và mt s bnăbè,ăđng nghip, s liu thng kê là trung thc, ni dung và kt qu nghiên cu ca lunăvnănàyăchaătngăđc công b trong bt c công trình nào cho ti thiăđim hin nay TP.HCM, ngày tháng nmă2013 Tác gi VÕ LÊ MAI MC LC TÓM TT 1 1. LI GII THIU 2 2. TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CUăTRCăỂY 3 3. PHNGăPHÁPăNGHIểNăCU VÀ D LIU 13 3.1. Phngăphápănghiênăcu 13 3.2. D liu nghiên cu 15 3.3. Cácăbc thc hin trong quá trình chy mô hình 16 4. KT QU NGHIÊN CU 17 4.1. Kimăđnh nghim đnăv 17 4.2. Chnăbc tr tiăuăchoămôăhình 18 4.3. Kimăđnhăđng liên ktătheoăphngăphápăca Johansen 19 4.4. oălng mi quan h dài hn gia các nhân t vămôăđn ch s VNI bng mô hình VECM 20 4.5. Mô hình hiu chnh sai s ECM 24 5. KT LUN VÀ KIN NGH 28 DANH MC TÀI LIU THAM KHO……………………………………… 36 PH LC…………………………………………… ………………39 Ph lc 1 : Các lý thuyt v th trng chng khoán 39 Ph lc 1.1 : Lý thuyt kinh doanh chênh lch giá APT 39 Ph lc 1.2 : Lý thuyt th trng hiu qu 40 Ph lc 1.3 : Lý thuytăđnh giá c phn 40 Ph lc 2 : Kt qu la chnăđ tr tiăuăchoămôăhình 42 Ph lc 3 : Kt qu ca kimăđnh đng liên ktătheoăphngăphápăca Johansen 42 Ph lc 4 : Kt qu hi quy ca mô hình VECM 46 Ph lc 5 : S liu thu thp…………………………………………………….… 49 DANH MC T VIT TT - CPI : Ch s giá tiêu dùng - EX : T giá hi đoái - IR : Lãi sut - M2 : Tin m rng - IIP : Ch s sn xut công nghip - VNI : Ch s giá chng khoán VN-Index - HOSE : S giao dch chng khoán TPHCM - HNX : S giao dch chng khoán Hà Ni - NHTW : Ngân hàng Trung ng - NHNN : Ngân hàng Nhà nc - NHTM : Ngân hàng Thng mi - VND : VităNamăng - USDă:ăôălaăM - GSO : Tng cc Thng kê Vit Nam - IFS :Thng kê tài chính quc t - SBVă:ăNgânăhàngăNhàănc Vit Nam - WTO: T chcăThngămi Th gii - OLSă:ăPhng pháp bình phng nh nht bình thng - ECM : Mô hình hiu chnh sai s - VECM : Mô hình vect hiu chnh sai s - VAR : Vector Autorgressive Model - ADF: Augmented Dickey-Fuller DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2Tóm tt các kt qu nghiên cuătrc…………………………………… 12 Bng 4.1 Kt qu ca kim nghimăđnăv 17 Bng 4.2 Kt qu la chnăđ tr tiău 18 Bng 4.3 Kt qu ca kimăđnhăđng liên ktătheoăphngăphápăca Johansen 19 Bng 4.4 Kt qu mô hình hiăquyăđng liên kt theo VECM 20 Bng 4.5 Kt qu ca mô hình hiu chnh sai s ECM……………………………25 1 TÓM TT Mc tiêu ca bài nghiên cu nhmăđánhăgiáătácăđng ngn hn và dài hn ca các nhân t vămôăđn th trng chng khoán Vit Nam. Các nhân t vămôăđc la chn bao gm : Lm phát, Ch s sn xut công nghip (IIP), Lãi sut tin gi, Cung tin M2, T giá VND/USD vi ch s giá chng khoán VN-Index đi din cho th trng chng khoán Vit Nam. Tác gi s dng ngun d liu theo tháng và giaiăđonăđc chn nghiên cu là t tháng 1/2004 đn tháng 4/2012. Kt qu ca kimăđnhăđng liên kt Johansen cho thy tn ti mi quan h cân bng dài hn gia các nhân t vămôăvi ch s chng khoán VN-Index. Kt qu călng mô hình vectă hiu chnh sai s (VECM) khngă đnh mi quan h dài hn gia các nhân t vămôăvàăch s giá chng khoán VN-Index. Trong dài hn, lm phát và lãi sutătácăđngăngc chiu vi ch s VN-Index, t giá VND/USD, cung tin M2 và ch s sn xut công nghip tácăđng cùng chiu vi ch s VN-Index. Phân tích trong ngn hn, tác gi tìm thyătácăđng ca bin lm phát và cung tinăM2ăđn VN-Indexălàăngc chiu, t giá VND/USD, ch s sn xut công nghip tácăđng cùng chiu vi VN-Index. 2 1. LI GII THIU Th trng chng khoán là mt b phn cu thành th trng tài chính, nó đóngămt vai trò quan trngăđi vi s phát trin th trng tài chính nói riêng, ca nn kinh t nói chung. Th trng chng khoán là kênh chuyn vn t khu vc tit kimăđn khu vcăđuăt,ăto ra mtămôiătrng cnh tranh lành mnh nhm nâng cao hiu qu s dng vn gia các doanh nghip, góp phnă tngătrng kinh t. Hnăna, th trng chngăkhoánăđcăcoiălàăphongăvăbiu ca nn kinh t và là mt công c quan trng giúp chính ph thc hin các chính sách kinh t vămô. Th trng chng khoán Vit Nam chính thcă điă vàoă vn hành vào ngày 20/07/2000 vi 2 mã chng khoán niêm ytălàăREEăvàăSAM,ăchoăđn nay lênăđn 709 mã niêm yt trên c hai sàn HOSE (313 mã chng khoán) và HNX (396 mã chng khoán). Sau hnă12ănmăhìnhăthànhă vàăphátătrin, th trng chng khoán VităNamăđưătri qua nhngăbcăthngătrm,ătrongăđóăth trngăđưăcóămcătngă trng mnh và bùng n vàoănmă2006,ăđc bit k t khi Vit Nam gia nhp WTO nmă2007, sauăđóăgim mnh vào giaănmă2008. Có du hiu cho thy th trng chng khoán tngăkhiăđónănhn các thông tin tt t nn kinh t vămô,ăngc li, th trng chng khoán suy gimăkhiăđónănhn nhng thông tin xu. Vy liu có tn ti mi quan h thc s nào gia giá chng khoán và các nhân t vămôătrongăthc t ? Tácăđng ca các nhân t vămôăđn giá chng khoán Vit Nam nhăth nào? nc ta, giá chng khoán có thc s là mt ch báo quan trng phnăánhăcácăđng thái ca nn kinh t mtăcáchăchínhăxácăđ Chính ph,ăcácănhàăđuătăcóăth đaăraă quytăđnh? Vic nghiên cuătácăđng ca các nhân t vămôăđn giá chngăkhoánăđưăđc nhiu tác gi quan tâm và thc hin nghiên cu cácănc trên th gii. Còn th trng chng khoán Vit Nam, vic phân tích giá chng khoán ch yu mang tính đnh tính, ch quan và thiu nhng bng chng thc nghim tin cy. Chính vì vy, tác gi chnăđ tàiă“ăPhânătíchătácăđng ca các nhân t v mô đn ch s giá chng khoán ti Vit Nam giai đon 2004-2012”. Mc tiêu caăđ tài nhmăđánhăgiáămc 3 đ tácăđng ngn hn và dài hn ca các nhân t vămôăđn th trng chng khoán VităNamăgiaiăđon 2004-2012. Bài nghiên cu gm 5 phn : Phn 1 –Li m đu; Phn 2 –Tng quan v các nghiên cuătrcăđây;ăPhn 3 – Phngăphápănghiênăcu và d liuăđc s dng; Phn 4 – Trình bày kt qu nghiên cu; Phn 5- Kt lun và kin ngh 2. TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CUăTRCăỂY 2.1. Chen, Roll và Ross (1986) vi nghiên cu ni ting v môăhìnhăđaănhânăt đ đánhăgiáănh hng khác nhau ca các nhân t vămôălênăth trng chng khoán M. Tác gi phânătíchătácăđng ca các yu t ri ro th trngăđn t sut sinh li ca chng khoán M vi 7 bin nhân t : Cu trúc k hn, snălng công nghip, phn bù ri ro, lm phát, t sut sinh li th trng, mc chi tiêu thc t và giá du giaiăđon t thángă1/1953ăđn tháng 11/1984. Kt qu cho thy mt vài bin kinh t đc chngăminhăcóăỦănghaătrongăvic gii thích t sut sinh li k vng ca c phiu,ăđc bit là snă lng công nghip, binăđng trong phn bù riăro,ăđng cong lãi sut, và mt vài bin yuăhnă nhă s đoă lng lm phát btă thng và nhngăthayăđi trong lm phát k vng trong nhng thi k các bin này bt n cao. Tác gi cngă kimă đnh s nhă hng ca nhng thayă đi trong tiêu dùng bình quân/đuăngi thc và thayăđi giá du trong vicăđnh giá chngăkhoán,ănhngă kt qu cho thy không có mtătácăđng toàn din nào. Kt qu ca nghiên cu cho thy t sut sinh li ca chng khoán M phn ng nhy cm vi các thông tin kinh t h thng. 2.2. Thas Thaker, Wisam Rohilina, Aris Hassama và Bin Amin(2008) nghiên cu nhă hng ca các nhân t vă môă đn giá chng khoán th trng chng khoán Malaysia. Các binăvămôăđc chn là t l lm phát (CPI), cung tin t M2, t giá thc vi ch s Kuala Lumpur Composite Index (KLCI) ca Malaysia cho thi k trc và sau cuc khng hongătàiăchínhănmă1997ă(1987-1995 và 1999- 2007).ăCácăphngăphápăđc s dng trong nghiên cuănhăkimăđnh nghimăđnă v, kimă đnhă đng liên kt, mô hình hiu chnh sai s ECM, VECM, phân rã 4 phngăsai,ăhàmăphn ng xung. Kt qu thc nghim cho thy các bin này có mi tngăquanădàiăhn vi giá chng khoán trong c 2 thi k,ăđ lch trong giá chng khoán ngn hn s đcăđiu chnh v giá tr dài hn.ăHnăna, giá tr điu chnh ca mô hình hiu chnh sai s ECM là 30.28%ătrc khng hong và 27.6% sau cuc khng hong, tác gi cho rng vicăđiu chnh này khá chm tr khi có nhng cú sc khác xy ra cùng thiăđim và chng li cú scăbanăđu.ăCPIătngăquană dngăvi giá chng khoán, kt qu này phù hp vi các nghiên cuătrc trên th trng vn Malaysia giaiă đonă trc cuc khng hong (Ibrahim and Yusoff (2001), Sabri et al (2001), Ibrahim and Aziz (2003) and Islam (2003), cho thy giá chng khoán caăMalaysiaănhămt công c phòng nga ri ro ttăđi vi lm phát, k c sau cuc khng hong.ăTngăquanăâm gia cung tin và giá chng khoán. i vi bin t giá có phn ng khác nhau thi k trc và sau cuc khng hong. Trc cuc khng hong, miătngăquanădàiăhnălàădng,ăvàălàăâmă thi k sau khng hong. iu này cho thy nn kinh t Malaysia là nn kinh t m. Kt qu ca phân tích phânărưăphngăsaiăvàăhàmăphn ng xung ch ra giá chng khoán phn ng mt cách tích cc vi nhngăthayăđi ca t giá và cung tin t trong ngn hn,ănhngătácăđng tr nên nghchăhng trong dài hn. Kt qu ca bài nghiên cu, tác gi cho rng các bin t l lm phát, cung tin t, t giá là nhng nhân t vă mô ttăđc Chính ph s dngănhălàănhng công c chínhăsáchătàiăchínhăđ n đnh giá chng khoán. 2.3. Nadeem Sohail và Zakir Hussain (2009) s dngă môă hìnhă vectă hiu chnh sai s VECMăđ đoălng mcăđ tácăđng caănmănhânăt vămôă:ăLm phát, t giá hiăđoái,ălưiăsut, cung tin M2, ch s sn xut công nghipăđn ch s giá chng khoán LSE25 trên th trng chngăkhoánăPakistanăgiaiăđon t tháng 12/2002ăđn tháng 6/2008. Kt qu cho thy tn ti mi quan h dài hn gia các binăvămôăvi ch s LSE25. Trong dài hn, lmăphátătácăđngă“âm”ăđn ch s giá chng khoán LSE25, lãi sut, t giá hiăđoái,ăcungătin, ch s sn xut công nghip tácăđngă“dng”ăđn ch s giá chng khoán LSE25 caăPakistan.ăTrongănmănhână t đc nghiên cu, lm phát có nhăhng mnh nhtăđn ch s giá chng khoán [...]... tin y, các nghiên c ng ch ng th c nghi m cho th y t n t i m i quan h gi a các nhân t c a các nhân t ng ch ng khoán S n giá ch ng khoán hay giá ch nhân t m i th dù, các nghiên c u ng ng l i các ng trong t n khác nhau M c c cho th y giá vàng, giá d u, giá g o, d tr ngo i h i, s hình thành v n giá ch ng khoán c ta s li u v các nhân t m ts c Tuy nhiên, và thi u chính xác nên tác gi s không s d ng các bi... ch y mô hình ng c a các nhân t Index, tác gi th c hi n ch s giá ch ng khoán VN- c sau : c 1 : Th c hi n ki m nghi nh tính d ng c a chu i th i gian c a các bi n trong mô hình tr t c 3 : Ki ng liên k t d a trên p VAR c a Johan xem xét m i quan h dài h n gi a các bi n trong mô hình c 4 VECM ng tích h p b ng mô hình ng c a các bi n ch s ch ng khoán VN-Index trong dài h n c 5 : Phân tích mô ch s ch ng khoán. .. t giá h i ngân sách d tr và ch s s n xu t công nghi p T s n xu t công nghi tr và ch s i m nh và cùng chi u v i giá ch ng khoán, còn các bi n cung ti n, lãi su t, t giá h c chi u v i giá ch ng khoán t OLS n th nghiên c ng ch ng khoán Th ng c a các nhân t Tác gi ch n 7 bi h s giá tiêu dùng (CPI), ch s s n xu t công nghi p, lãi su t ti n g i, giá vàng, giá d u, cung ti n t M2, t giá h ch ng khoán Th tích. .. i nhu n; (3) T giá h n ch s giá ch ng khoán, t c là khi t ch ng khoán gi m xu ng n i t b m t giá s làm c l i; (4) Lãi su n ch s giá ch ng khoán, theo tác gi thì có th ch s giá ch ng khoán s bi so v i lãi su t t c là qua các k sau thì lãi su t m ng ch ng th c s n giá ch ng khoán; (5) T ng m c tiêu dùng hàng hóa và d ch v s giá VN-Index Ki nh Granger cho th y th n ch ng ch ng khoán Vi t Nam kém hi u qu... ch s giá ch ng khoán VNI; T giá VND/USD, cung ti n M2 và ch s s n xu t công nghi ng cùng chi u n ch s giá ch ng khoán VNI M ng c a các nhân t ch ng khoán trong dài h ng b ng mô hình VECM, k t qu cho th y, trong s m nh nh n ch s giá bi n t giá h n ch s giá ch ng khoán (+ 4.40859), có ng u ki n các y u t khác 29 i thì khi t i 1% s làm cho ch s giá VNI 4.4%, bi n lãi su ng nh nh t (- ng kê v i ch s giá. .. khoán và các tài s c tr nên r iv ngu n v c ngoài vào th ng ch c u ch cs y giá ch ng khoán trên th 2.11 K t qu nghiên c u c ng c a chính sách ti n t ti n có nh n giá ch ng khoán Trung Qu cho th y cung n giá ch ng khoán T n t i m i quan h dài h n n nh gi a giá ch ng khoán và các bi n M0, M1, M2, m t qu c a mô hình ECM cho th y trong ng n h n ng m nh nh n giá ch ch ng i y ki n giá i v i giá ch ng khoán K... nguyên nhân d giá ch ng khoán i m nh ns i trong Trung Qu c Trong khi Ben Bernanke và Kenneth Kuttner (2005) ti p c n m i quan h gi a cung ti n và giá ch ng khoán thông qua giá tr ti n t và r i ro n m gi ch ng khoán Theo tác gi , ch ng khoán tr nên h p d n khi giá tr ti n t cao, ch ng khoán kém h p d n khi r i ro n m gi ch ng khoán cao Cung ti n giá tr ti n t c a ch ng khoán thông qua ng c n n lãi su t Tác. .. u ki n các y u t i: - Ch s - Lãi su t ti n g - T - Cung ti - Ch s s n xu t công nghi Trong s các bi Pakistan, ng làm cho ch s VNI gi m 3.2% ng làm gi m ch s VNI 0.35% s VNI 4.4% s VNI 1.4% n VNI giá h ng m nh nh n giá ch ng khoán 4.5 Mô hình hi u ch nh sai s ECM ng ng n h n c a các nhân t n ch s giá ch ng khoán, tác gi s d ng mô hình hi u ch nh sai s ECM Ph ng tích h c tính t a Johansen trong mô hình... h p v i m c tiêu nghiên c u nh ch ng khoán trên th a Johan ng m ng c a các nhân t ng ch ng khoán Vi t Nam n giá ng liên k t theo nh m i quan h dài h n gi a các bi n ng ng n h n và dài h n c a các bi c n ch s giá ch ng 14 khoán b ng mô hình VECM T t c c th c hi ph n m m Eview 6 Tác gi xây d ng mô hình d a vào nghiên c u c a Nadeem Sohail và Zakir Hussain (2009) Mô hình h i quy cân b ng dài h n c trình... ch ng khoán Vi t Nam kém hi u qu v thông tin, các thông tin trong n n kinh t không ph n ánh m t cách t c th i trong giá ch s d ng các thông tin giá 30 c trong quá kh d i giá c ch ng khoán i6 Ch s giá ch ng khoán i là m uc an n kinh t và là m t công c quan tr ng giúp Chính ph th c hi n các chính sách kinh t K t qu nghiên c S u (2010) trên th ng nh t v i nghiên c u c a tác gi Nguy n Duy ng ch ng khoán . ti mi quan h gia các nhân t v mô vàăth trng chng khoán. S tác đng ca các nhân t v mô đn giá chng khoán hay giá chng khoán tác đng li các nhân t v mô thìăkhácănhauă mi. vì vy, tác gi chnăđ tàiă“ Phân tích tác đng ca các nhân t v mô đn ch s giá chng khoán ti Vit Nam giai đon 2004-2012 . Mc tiêu caăđ tài nhmăđánh giá mc 3 đ tác đng. h thc s nào gia giá chng khoán và các nhân t v mô trongăthc t ? Tác đng ca các nhân t v mô đn giá chng khoán Vit Nam nhăth nào? nc ta, giá chng khoán có thc s là
Ngày đăng: 08/08/2015, 00:45
Xem thêm: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2004-2012.PDF, PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2004-2012.PDF