Báo cáo ngắn CTCP nhựa Bình Minh (BMP)

Nội dung của báo cáo trình bày định giá cổ phiếu, biến động cổ phiếu và các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu của CTCP nhựa Bình Minh; báo cáo tài chính và đánh giá hiệu quả quản lý tài chính của doanh nghiệp Bình Minh.

BÁO CÁO NGẮN CTCP NHỰA BÌNH MÌNH (BMP BMP) Báo cáo cập nhật 12/11/2018 Khuyến nghị Giá mục tiêu(VND) MUA 77.000 Tiềm tăng giá 34% Biến động giá cổ phiếu tháng TÌNH HÌNH TIÊU TH THỤ DUY TRÌ KHẢ QUAN ■ ■ ■ Sản lượng tiêu thụ Q3 2018 ước tăng khoảng ng 13,5% giá bán tăng nhẹ khiến doanh thu kỳ tăng 16% so vớii kkỳ Doanh thu lũy kế 9T2018 tăng 5% so với 9T2017 Chi phí nguyên vật liệu chi phí bán hàng tăng mạnh nh ảnh hưởng đến biên lợi nhuận BMP Lãi ròng lũy kế đạt 341 tỷ đồng, ng, tương ứng 98% kết thực kỳ năm ngối Chúng tơi khuyến nghịMUAđối với cổ phiếu BMP với giá mục m tiêu 12 tháng 77.000 đồng/cổ phiếu Doanh thu lợi nhuận dự phóng năm 2018 ước đạt khoảng 4.265 tỷ đồng 493 tỷ đồng, tăng 11,5% so vớii kỳ k Chỉ Ch tiêu tài Chỉ Ch tiêu 2016 2017 2018F 2019F % tăng trưởng trư 18,5% 15,6% 11,5% 5,0% % tăng trưởng trư 20,9% -25,9% 25,9% 6,0% 6.452 5.677 DTT ( tỷ t VNĐ) Lãi rịng ( tỷ VNĐ) Thơng tin cổ phiếu, ngày 26/10/2018 Giá (VND) 56.300 Số lượng CP niêm yết 81.860.938 Vốn hóa TT (tỷ VND) 4.691 Vốn điều lệ (tỷ VND) Khoảng giá 52 tuần (VND) % Sở hữu nước 819 49.900-93.400 75,65% % Giới hạn sở hữu NN Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu 100% Biên LNR (%) EPS (VNĐ) Cổ C tức tiền mặt LUẬN LU ĐIỂM ĐẦU TƯ 3.309 627 19,0% 4.000 3.825 465 4.265 493 4.478 502 1,8% 12,1% 11,6% 11,2% 4.000 4.000 4.000 4.817 4.910 Nguồn: BMP, MBS Research Chúng trì khuyến khuy nghị MUA cổ phiếu BMP củ CTCP Nhựa Bình Minh với giá mục m tiêu 12 tháng 77.000 đồng/cổ phiếu Tình hình tiêu thụ th sản phẩm nhựa BMP nhìn chung vẫ ẫn khả quan bối cảnh cạnh nh tranh cao thị th trường nhựa nước Mặcc dù biên lợi nhuận có xu hướ ớng giảm, nhiên với lợi sức khỏe e tài lành mạnh m khả nâng cao qu quản trị với tham gia a Công ty Nawaplastic Industries (Thái Lan) với v tiềm m tăng trưởng trư từ ngành nhựa xây dựng ng ngành b bất động sản, cho ng BMP v hội tốt cho nhà đầu tư EPS (vnd) 2015 12.554 2016 6.452 2017 5.677 ROA(%) 23,8% 23,5% 16,1% ng tiêu th thụ Q3 trì khả THƠNG TIN C CẬP NHẬT - Sản lượng Nguồn: BMP, MBS Research Kế ết kinh doanh Q3 có cải thiện đáng kể ể doanh thu vớii m mức tăng khoảng 16% so với kỳ, đạt tương ứng ng 1.019 ttỷ đồng Chúng tơi ước tính sản s lượng tiêu thụ quý đạt khoảng 24.618 tấ ấn, tăng 13,5% so với kỳ,, giá bán bình quân ttăng nhẹ lên 41,4 triệu đồng/tấn.Tuy Tuy nhiên, giá bột nhựa PVC tăng Q3, bình quân khoảng 950 USD/tấn, n, cao so với v mức bình quân khoảng kho 910 USD năm ngoái, khiến biên lợi nhuận gộ ộp giảm từ 24% xuống 22% Cổ tức (vnd) ROE(%) 6.000 25,7% 4.000 27,3% 4.000 19,0% quan Ngồi ra, chi phí bán hàng tăng mạnh75% chủ yếu u chi phí vật v liệu bao bì tăng mạ ạnh từ 55 triệu đồng Q3 2017 lên khoảng 11,5 tỷ đồng đ quý Khoản chi liên quan đến hoạt động tổ chức kiện n khách hàng dự kiến tăng tiếp p Q4 năm Đây ngun nhân khiến lợ ợi nhuận rịng giảm 4%, đạtt tương ứng 115 tỷ đồng USD/ton 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 Biến động giá PVC HDPE PVC 1400 1200 1000 800 600 400 200 Kết kinh doanh theo quý Doanh thu HDPE biên LN gộp 50% 40% 30% 20% 10% 0% Lãi/Lỗ ròng sau thuế biên LN ròng Nguồn: BMP, Bloomberg Lũy ũy kế k tháng đầu năm, BMP đạt 2.750 tỷ đồng ng doanh thu thu 341 tỷ đồng lợi nhu nhuận sau thuế, tương ứng 105% 98% kết thực hiệ ện 3Q 2017 Sản lượng tiêu thụ ụ ước đạt khoảng 66.600 tấn, tăng nhẹ 4% so với vớii năm ngoái Biên LN g gộp giảm từ 24,4% xuống ng 23,4% chi phí nguyê nguyên vật liệu tăng biên LN ròng ttừ 13% xuống 12% tăng mạnh nh chi phí bán hàng ĐỊỊNH GIÁ Chúng tơi xác định giá mục tiêu cổ phiếu u BMP vào khoảng kho 77.000 đồng/cổ phi phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền n (DCF), tương đương vvới mức P/E 16 lần (theo EPS ước tính 2018 4.817 đồng) Chúng tơi tiến hành phân tích độ nhạyvề biến động giá cổ phiếu BMP theo biến động ng giá bột nhựa PVC thay đổii giá bán bình quân sản phẩm nhựa: Biến động giá mục tiêu Biến động giá bột b nhựa PVC (%) Giá bán bình quân sản phẩm nhựa BMP (triệu đồng/tấn) 15,0% 10,0% 6,0% 40,20 49.945 64.526 76.190 41,20 50.764 65.344 77.009 66.163 77.827 40,70 41,70 42,20 50.355 51.173 51.582 64.935 65.754 5,5% 77.648 5,0% 79.106 76.599 78.058 79.516 77.418 78.876 80.334 78.467 79.285 79.925 80.743 Nguồn: MBS Research TÓM TẮT KQKD BÁO CÁO TÀI CHÍNH Chỉ số cổ phiếu Đơn vị Số CP Lưu hành Triệu CP EPS VNĐ BVPS Tiềm lực tài VNĐ Tỷ suất toán tiền mặt 2014 45,48 2015 45,48 2016 45,48 2017 81,86 37.782 44.313 50.516 29.918 3,35 0,88 0,68 1,05 7,07 4,46 3,68 4,29 8.285 10.383 29.000 5.723 0,89 5,22 Vốn vay dài hạn/Tổng Tài sản 0,00 0,00 0,00 472 668 778 663 32,05% 24,13% 24,01% 1,24 1,33 1,35 Vốn vay ngắn hạn/Tổng Tài sản Tài 0,03 EBIT Tỷ VNĐ Tỷ suất lợi nhuận gộp % EBITDA Tỷ suất lợi nhuận Hệ số quay vòng tài sản Tỷ VNĐ % Hệ số quay vòng vốn CSH Hiệu quản lý 543 27,70% 15,60% 1,34 0,03 734 31,87% 18,59% 1,28 2,05 5.166 81,86 Tỷ suất toán nhanh Tỷ suất toán thời 2,07 12.554 TTM Q2/2018 0,04 866 18,96% 1,51 1,50 1,53 2,26 3,09 0,00 0,00 0,02 762 12,15% 1,61 4,56 0,02 661 795 12,27% 1,56 ROE% % 23,50% 27,80% 29,10% 19,58% 19,08% ROA% % 20,88% 23,77% 23,54% 16,13% 16,61% 9,43 10,54 ROCE% ROIC% Hệ số quay vòng phải thu khách hàng % % Thời gian trung bình thu tiền khách hàng Ngày Thời gian trung bình xử lý HTK Ngày Thời gian trung bình tốn cho nhà cung cấp Ngày Vốn hóa thị trường Tỷ VNĐ Hệ số quay vịng HTK Hệ số quay vòng phải trả nhà cung cấp Định giá Giá trị doanh nghiệp (EV) P/E P/B Giá trị doanh nghiệp/EBITDA Giá trị doanh nghiệp/EBIT Tỷ VNĐ 29,45% 26,58% 8,20 45,00 4,71 77,00 35,77% 32,16% 8,66 42,00 5,39 68,00 36,09% 32,39% 8,17 27,92% 26,40% 26,91% 5,94% 45,00 39,00 65,00 54,00 63,00 18,00 19,00 17,00 5,59 6,78 5,79 29,28 23,55 20,08 2.829 2.829 2.829 5.092 5.092 7,51 5,99 4,95 12,04 10,87 12,00 2.644 15,00 2.519 2.530 1,65 1,40 1,23 5,60 3,77 3,25 4,87 3,43 2,92 19,32 35,00 4.708 2,08 6,18 7,10 21,17 4.824 2,14 6,06 7,30 Nguồn: FinPro Liên hệ trung tâm nghiên cứu: Chuyên viên phân tích: Nguyễn Quỳnh Hoa Email: hoa.nguyenquynh@mbs.com.vn Phạm Văn Quỳnh Email: Quynh.phamvan@mbs.com.vn Nguyễn Hòa Hợp Email: hop.nguyenhoa@mbs.com.vn Ngô Quốc Hưng Email: hung.ngoquoc@mbs.com.vn Nguyễn T.Hải Hà Email: ha.nguyenthihai@mbs.com.vn Người kiểm sốt: Trần Hồng Sơn Email: Son.tranhoang@mbs.com.vn Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị a MBS đư xây dựng dựa mức chênh lệch a giá mục m tiêu 12 tháng giá cổ phiếu thị trường thời điểm đánh giá Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá hi tại)/giá MUA >=20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KHẢ QUAN KÉM KHẢ QUAN BÁN Từ 10% đến 20% Từ -10% đến - 20%