phân tích khả năng sinh lời của công ty – công ty nhựa bình minh bmp

Như vậy để có một cách nhìn khái quát các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi củamột công ty hay đánh giá khả năng sinh lợi của công ty chúng ta cần có một sự liênkết giữa ROE hay ROCE

VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC

Tiểu luận Phân tích tài chính:

PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÔNG TY – CÔNG TY NHỰA BÌNH MINH

(BMP)

GVHD: PGS.TS LÊ THỊ LANH SVTH: Nhóm 2

Lớp: TCDN Ngày 2 – K21

TPHCM, 05/2013

MỤC LỤC

Lời mở đầu

1 Phân tích khả năng sinh lợi 1

1.1 Các nhân tố đo lường thu nhập của công ty 1

1.2 Phân tích giai đoạn – ứng dụng trong phân tích thu nhập 2

2 Phân tích doanh thu 2

2.1 Các nguồn doanh thu chính 3

2.2 Tính bền vững của doanh thu 6

2.3 Mối quan hệ giữa doanh thu, các khoản phải thu và hàng tồn kho 8

2.4 Ghi nhận doanh thu và các phương pháp đo lường ảnh hưởng đến chất lượng của phân tích 14

3 Phân tích giá vốn hàng bán 15

3.1 Đo lường lợi nhuận gộp 15

3.2 Phân tích thay đổi trong lợi nhuận gộp 16

4 Phân tích chi phí 20

4.1 Chi phí bán hàng 21

4.2 Chi phí khấu hao – Chi phí bảo trì và sửa chữa 25

4.3 Chi phí chung – Chí phí hành chính 27

4.4 Chi phí tài trợ 28

4.5 Chi phí thuế thu nhập 30

Kết luận 32 Phụ lục 1: Sơ lược công ty

Phụ lục 2: Sơ đồ Dupont phân tích sinh lợi

Tài liệu tham khảo

LỜI MỞ ĐẦU

Chúng ta có thể phân tích thành quả công ty dưới nhiều cách thức khác nhau Doanhthu, lợi nhuận gộp, lợi nhuận sau thuế là các thước đo thành quả được sử dụng phổbiến nhất Tuy nhiên không thước đo riêng lẻ nào trong các thước đo này đánh giátốt nhất cho thành quả toàn diện của công ty Nguyên nhân là do chúng độc lập vớinhau và độc lập với các hoạt động kinh doanh

Do đó để phân tích thành quả công ty đòi hỏi một thước đo kết hợp, ở đó chúng tađánh giá một thước đo trong mối liên quan với một thước đo khác Mối quan hệgiữa thu nhập và vốn đầu tư được gọi là tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Nếu xéttrên khía cạnh đánh giá khả năng sinh lợi của công ty nó cho thấy sức mạnh tàichính trong dài hạn của một công ty Chỉ tiêu này kết hợp này sử dụng kết hợp cảbảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh của công ty Nó có thể chuyểntải một cách có hiệu quả tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư dưới gốc độ tài trợ khácnhau (Nợ và vốn cổ phần)

Như vậy để đo lường được khả năng sinh lợi của một công ty chúng ta cần có địnhnghĩa chính xác về vốn đầu từ

suất sinh lợi trên vốn đầu tư lúc này là ROA

suất sinh lợi trên đồng vốn mà mình bỏ ra đó là vốn cổ phần Như chúng ta

đã biết tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần chịu tác động của đòn bẩy tài chính.Vốn cổ phần ữu đãi được xem là nguồn tài trợ có tình chất đòn bẫy do nhận

tỷ suất sinh lợi cố định Nên lúc này tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư lúc này làROCE nếu không có cổ phần ưu đãi thì nó là ROE

Như vậy để có một cách nhìn khái quát các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi củamột công ty hay đánh giá khả năng sinh lợi của công ty chúng ta cần có một sự liênkết giữa ROE (hay ROCE) với ROA để xem xét nhân tố nào tác động và quyết địnhđến khả năng sinh lợi của công ty Một công cụ tốt nhất đó là sơ đồ Doupont

Nhìn vào sơ đồ Dupont cho ta một cách nhìn khái quát và xác định được nhữngnhân tố tác động đến khả năng sinh lợi của một công ty

Sau đây chúng tôi sẽ minh họa bằng phân tích khả năng sinh lợi của Công ty cổphần nhựa Bình Minh (BMP) Và trong suốt bài tiểu luận này chúng tôi sử dụng cácthông tin của BMP để minh họa cho các lý thuyết và công cụ phân tích của mình

Phân tích sơ đồ Dupont của BMP

Nhìn vào sơ đồ ta thấy: ROE= ROA x TTSbq/VCSHbq

Muốn tăng ROE thì tăng ROA hoặc giảm vốn chủ sở hữu hay tăng tổng tài sản củacông ty Năm 2012, ROE công ty Bình Minh là 31.03% tăng 0.19% so với năm

2011 Nguyên nhân là do ROA công ty tăng 1.58% và TTSbq/VCSHbq giảm 1.36%

so với năm 2011

ROA = tỷ suất sinh lợi trên doanh thu x hiệu suất sử dụng tài sản Năm 2012, tỷ suấtsinh lợi trên doanh thu tăng 18.24% nhưng hiệu suất sử dụng tài sản giảm 14.09%.Điều này, dẫn đến ROA công ty tăng 1.58% so với năm 2011 Trong cùng mộtngành, một công ty có hiệu suất sử dụng tài sản thấp là công ty có khả năng tiềm ẩngia tăng tỷ suất sinh lợi thông qua gia tăng doanh thu

* Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu (LNST/DTT) tăng 18.24% do LNST công ty 360

tỷ đồng tăng 22.41% và doanh thu đạt 1.890 tỷ đồng tăng 3.52% so với năm 2011.Bên cạnh đó Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu cũng được tính theo LNTT/DTT xLNST/LNTT

* LNST công ty tăng 22.41% do doanh thu thuần tăng 3.52% và chi phí chỉ tăng0.31% do công ty giảm giá vốn hàng bán 4.01%, lãi vay giảm 9.08% so với năm2011

* TTSbq công ty năm 2012 là 1.294 tỷ đồng tăng 20.5% so với năm 2011, trong đóchủ yếu là TSNHbq tăng, tăng nhanh hơn tốc độ tăng của TSDHbq 8.18%

1 Phân tích khả năng sinh lợi:

Phân tích khả năng sinh lợi của một công ty là một phần quan trọng trong phân tíchbáo cáo tài chính Tất cả các báo cáo đều cần thiết cho phân tích trong đó quantrọng nhất là báo cáo kết quả kinh doanh Báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy kếtquả hoạt động sản xuất kinh doanh của đơn vị trong một thời kỳ Kết quả kinhdoanh là mục đích chính của công ty và đóng vai trò trong xác định giá trị doanhnghiệp, khả năng thanh toán và tình hình thanh khoản của công ty

Phân tích khả năng sinh lợi thì quan trọng đối với cả nhà đầu tư, người cấp tíndụng Đối với nhà đầu tư thu nhập thường là nhân tố quan trọng Do đó quá trìnhxem xét thu nhập và dự phóng thu nhập là quan trọng đối với 1 nhà đầu tư Còn đốivới một nhà cấp tín dụng thì thu nhập và dòng tiền hoạt động là quan trọng bởi nóđược mong đợi để trả lãi vay và vốn vay

Khi đánh giá khả năng sinh lợi của một công ty chúng ta thường tập trung vào một

số câu hỏi chính:

- Công ty sử dụng thước đo nào để đo lường thu nhập hay các nhân tố đo lường thunhập của công ty

- Chất lượng của thu nhập ra sao

- Thành phần nào là quan trọng để dự báo thu nhập

- Tính bền vững của thu nhập

1.1 Các nhân tố đo lường thu nhập của công ty.

Thu nhập được định nghĩa là doanh thu và thu nhập khác trừ chi phí và các khoảnthua lỗ trong kỳ báo cáo Chúng ta thấy định nghĩa rất đơn giản tuy nhiên nó lại gây

ra nhiều hiểu lầm và rất khó trong việc xác định thu nhập Chúng ta không thể kỳvọng rằng hệ thống kế toán sẽ cung cấp cho chúng ta một thước đo thu nhập đángtin cậy Do đó thu nhập không phải là đại lượng duy nhất cho việc hoàn thiện một

hệ thống thước đo để định giá công ty Trong thực tiễn chúng ta cần xem xét mộtvài yếu tố sau:

- Vấn đề ước tính: đo lường thu nhập phụ thuộc vào các giá trị ước tính thành quả

của cá sự kiện trong tương lại Do đó chúng ta không nên kỳ vọng quá vào việc hệ

thống kế toán cung cấp cho chúng ta một con số “chuẩn” mà đôi khi chúng ta phảithêm vào đó một chút kinh nghiệm.

- Phương pháp kế toán: các chuẩn mực kế toán chi phối việc đo lường thu nhập là

kết quả của kinh nghiệm nghề nghiệp, các quy định chi phối, các biến cố kinh doanh

và các ảnh hưởng xã hội khác

- Khuyến khích sự công bố thông tin: Những người sử dụng báo cáo luôn trong

mong một con số trung thực chính xác tuy nhiên dưới những áp lực về cạnh tranh,tài chính và xã hội đã làm cho những con số trong báo cáo đã phần nào “đẹp hơn”tức người ta có khuynh hướng tìm kiếm một phương pháp kế toán phù hợp hơn làmột phương pháp kế toán trung thực

- Nhiều đối tượng sử dụng khác nhau: Do các báo cáo tài chính phục vụ cho nhu

cầu đa dạng của nhiều người Do đó khi phân tích chúng ta cần có sự điều chỉnh phùhọp với mục đích phân tích của mình bằng cách lưu ý những thông tin kèm theo báocáo tài chính

1.2 Phân tích giai đoạn – ứng dụng trong phân tích thu nhập

Phân tích thu nhập và các thành phần của thu nhập liên quan đến hai giai đoạn:Giai đoạn thứ nhất: Phân tích đánh giá chất lượng báo cáo tài chính và các thước đothu nhập Giai đoạn này đòi hỏi sự am hiểu về kế toán chi phí và doanh thu

Giai đoạn thứ hai: sử dụng các công cụ phân tích để phân tích thu nhập và giả thíchkết quả Mục tiêu của việc này bao gồm: Dự báo thu nhập, đánh giá chất lượng, tínhbền vững và ước tính khả năng tạo ra thu nhập

2 Phân tích doanh thu

Doanh thu được định nghĩa là dòng tiền vào hoặc sư gia tăng tài sản khác của thểnhân hoặc thanh toán nợ do các hoạt động chính của công ty mang lại

Khi tiến hành phân tích doanh thu sẽ tập trung vào một số vấn đề:

- Các nguồn doanh thu chính

- Tính bền vững của các nguồn doanh thu

- Mối quan hệ giữa doanh thu, các khoản phải thu và hàng tồn kho

- Khi nào doanh thu được ghi nhận và được đo lường như thế nào

Trong phần này chúng tôi tập trung phân tích công Cổ Phần nhựa Bình Minh

2.1 Các nguồn doanh thu chính.

 Các nguồn doanh thu chính.

Sự hiểu biết về nguồn doanh thu chính của công ty phân tích là cần thiết trong việcxác định thu nhập, đặc biệt quan trọng đối với một công ty được đa dạng hóa bởi lẽđối với loại công ty này thì mội sản phẩm, ở mỗi thị trường lại có sự tăng trưởngriêng biệt Cách tốt nhất để phân tích là chúng ta phân tích theo tỷ trọng doanh thu.Phân tích này nhằm cho thấy doanh thu của từng dòng doanh thu của từng sảnphẩm, từng thị trường riêng biệt

Sau đây chúng tôi sẽ minh họa doanh thu của công ty CP Nhựa Bình Mình (BMP)năm 2012 của công ty Phần lớn nguồn doanh thu của BMP đến từ sản phẩm chủlực là Ống nhựa PVC ngoài ra còn một số sản phẩm khác như: bình phun thuốc trừsâu và mũ bảo hộ lao động và các sản phẩm đi kèm theo ống nhựa PVC

Hình 1.1: Cơ cấu doanh thu của BMP

Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2012

Qua biểu đồ ta thấy phần lớn doanh thu của BMP là đến từ ống nhựa PVC do đónếu có một sự biến động trong nguồn doanh thu này sẽ ảnh hưởng lớn đến tổngdoanh thu của BMP Và theo đó một sự tăng hay giảm trong doanh thu khác khôngảnh hưởng nhiều đến doanh thu của NBM, cụ thể trong năm 2012 có sự sụt giảmtrong doanh thu của các sản phẩm dùng trong nông nghiệp từ 110 tỷ xuống 93 tỷ

trong năm 2012 Tuy nhiên sự sụt giảm này không ành hưởng nhiều đến tồng doanhthu của doanh nghiệp.

Hình 1.2: So sánh doanh thu giữa năm 2011 và 2012

Nguồn: Tính toán theo báo cáo tài chính 2011, 2012.

Trong phân tích của nhóm, nhóm không đề cập đến doanh thu tài chính và thu nhậpkhác vì phần này chiềm tỷ trọng rất nhỏ chưa đến 1% trong tổng doanh thu vàkhông thuộc lĩnh vực kinh doanh của đơn vị

 Các thách thức trong việc phân tích một công ty đa ngành nghề.

- Thách thức lớn nhất trong phân tích công ty đa dạng hóa là phân tích từng dòngdoanh thu tác động như thế nào lên tổng doanh thu của công ty Bởi vì từng phânđoạn có tỷ suất sinh lợi, rủi ro và cơ hội kinh doanh khác nhau Do đó trong phântích chúng ta đòi hỏi phải có rất nhiều thông tin liên quan

- Quá trính định giá, dự báo và đánh giá thu nhập đòi hỏi thông tin các phân đoạnphải được chia tách rõ ràng theo tiêu chí về tính bất ổn, tăng trưởng và rủi ro

- Cơ cấu tài sản, yêu cầu tài trợ và cấu trúc hoạt động, khả năng sinh lợi và hiệu quảquản lý của từng phân đoạn là vô cùng quan trọng trong phân tích khả năng sinh lợicũng như trong phân tích triển vọng của công ty

- Báo cáo theo phân đoạn thông thường các báo cáo này rất hiếm khi được công bố,nếu không muốn nói là hầu như không công bố tại Việt Nam nguyên nhân là do ảnhhưởng đến vị thế cạnh tranh của công ty và Ủy ban chứng khoán cũng chưa yêu cầuviệc công bố thông tin này

ra doanh thu, lãi hoặc lỗ chiếm từ 10% trở lên trong hoạt động của công ty

Như đã trình bày phần trên thì phần lớn doanh thu của BMP đến từ ống nhựaPVC và các thiết bị đi kèm theo PVC, đó một sự tăng trong phần doanh thunày sẽ ảnh hưởng lớn đến tổng doanh thu của BMP

phân đoạn khác và khách hàng bên ngoài, lợi nhuận hoạt động- doanh thu trừchi phí hoạt động, tài sản có thể xác định được, thu nhập và chi phí lãi vay vàthuế, lãi hoặc lỗ từ hoạt động kinh doanh bất thường, chi phí khấu hao và cáckhoản chi phí khác

- Ý nghĩa của phân tích theo phân đoạn: Các thông tin về phân đoạn sẽ giúp

chúng ta phân tích về:

các phân đoạn tốc độ tăng trưởng của doanh thu thường là kết hợp củanhiều nhân tố: biến động giá cả, biến động quy mô, hoạt động thâu tóm,mua lại và các thay đổi trong tỷ giá

đoạn thường thích hợp cho việc phân tích khả năng sinh lợi So sánh chitiêu vốn với khấu hao có thể phát hiện các phân đoạn tăng trưởng thực sự.Đôi khi chúng ta cũng cần chú ý đến yếu tố tỷ giá trong phân tích

Bảng 1.1: Bảng phân bổ tài sản qua các năm

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTC của BMP 2008-2012.

Sự tăng trong tài sản năm 2009 và năm 2011 là do BMP đưa vào hoạt động nhà máytại Miền Bắc và đầu tư hệ thống máy móc sản xuất ống nhựa đường kính 1.200mm Qua đó ta thấy sự tăng lên trong tài sản tương ứng là sự tăng lên trong doanh thu Điều này cho thấy doanh nghiệp đang đầu tư đúng hướng và kiểm soát tốt chi phí

nhập hoạt động trên tổng tài sản thì khá hữu ích khi phân tich khả năng

sinh lợi Chúng ta nên tập trung vào xu hướng của các chỉ số đánh giá khảnăng sinh lợi hơn là tập trung vào con số tuyệt đối.

Bảng 1.2: Phân tích tỷ số

LN được tính là lợi nhuận thuần từ hoạt động sản

xuất kinh doanh không tính doanh thu tài chính, lãi vay

Phân tích chỉ số

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTC của BMP 2008-2012.

Nhìn vào 2 chỉ số trên ta thấy BMP đang sử dụng đồng vốn rất hiệu quả Luôn có sựtăng trưởng trong doanh thu và kiểm soát chi phí tốt đưa đến một sự tăng trong lợinhuần thuần từ hoạt động kinh doanh

2.2 Tính bền vững của doanh thu.

Tính ổn định và xu hướng gọi là tính bền vững Tính bền vững là rất quan trọngtrong phân tích khả năng sinh lợi Một công cụ hữu ích trong phân tích này là phântích xu hướng, trong phân tích này chúng ta cần so sánh với tiêu chuẩn ngành hay sosánh với đối thủ cạnh tranh

Sau đây nhóm sẽ xem xét tính bền vững của doanh thu BMP và đối thủ so sánh của

nó NTP (Công ty CP Nhựa Thiến niên Tiền Phong)

Bảng 1.3: Biến động doanh thu

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTC 2008-2012 của NBM, NTP.

Hình 1.3: Doanh thu của BMP và NTP 2008-2012

Nguồn: BCTC của BMP, NTP 2008-2012

Nếu loại trừ giai đoạn nhu cầu tăng mạnh năm 2005-2009 thì xem ra cho thấy tốc

độ tăng trưởng doanh thu của BMP tốt hơn so với NTP do NTP chịu ảnh hưởng nhucầu do một số loại ống NTP chưa sản xuất được nên cũng hạn chế trong việc đápứng các công trình lớn đưa đến sự sụt giảm trong doanh thu đặc biệt sau khủnghoảng kinh tế thế giới Sự sụt giảm trong doanh thu năm 2012 nguyên nhân là do sựtăng giá quá cao của nguyên liệu đầu vào và kèm theo đó là nhu cầu trong nướcđang chửng lại do nhu câu đầu tư xây dựng (đặc biệt lĩnh vực BĐS chưa có dấu hiệutích cực) Điều này đưa đến sự sụt giảm chung cho toàn ngành và BMP, NTP cũngkhông nằm trong ngoại lệ

Nhìn vào xu hướng biến động trong nguồn doanh thu chính của BMP và NTP chúng

ta thấy rằng luôn có một xu hướng tăng Điều này cho chúng ta một kỳ vọng dòngdoanh thu này tiếp tục bền vững trong tương lại ít nhất là trong vòng 5 năm tới

Để bổ trợ cho phân tích tính bền vững thì chúng ta cần phân tích thêm một số yếutố:

- Với sự mở rộng hoạt động của 2 ông lớn trong ngành nhựa (NTP và BMP) BMP

mở một nhà máy với công suất 20.000 tấn tại miền Bắc để mở rộng thị phần củamình năm 2007 và trong năm 2010 đã năng công suất này lên 70.000 tấn và tiêu thụsản phẩm với giá thấp hơn so với sản phẩm nhập từ Trung Quốc và Hàn Quốc, NTPthì mở rộng hoạt động bằng cách cho thành lập một nhà máy tại Bình Dương nhằmtấn công thị trường phía Nam Điều này cho thấy rằng ngành nhựa Việt Nam hiệntại còn rất tiềm năng, bên cạnh đó với những chủ trương của nhà nước trong việcgiải cứu ngành bất động sản cho chúng ta kỳ vọng rằng ngành này sẽ tăng trưởngtrở lại và do đó nhu cầu về ống nhựa sẽ tăng trở lại, kèm theo đó khi nền kinh tếphục hồi nhu cầu xây dựng, công trình sẽ tăng Do đó trong trung và dài hạn chúng

ta kỳ vọng rằng sức tiêu thụ của ngành nhựa nói chung và BMP nói riêng sẽ tăng

- Ngoài ra với do sản phẩm chủ yếu được tiêu thụ trong nước BMP 99% là tiêu thụtrong nước NTP thì có xuất khẩu nhưng một phần rất nhỏ cũng nằm trong khoản từ1%-2% Do đó dòng doanh thu gần như không chịu tác động của điều kiện nướcngoài mà phần lớn là chịu tác động những chính sách trong nước Do đó, trong thờigian tới với kỳ vọng thị trường BĐS được kích thích trở lại, nền kinh tế phục hồi sẽgiúp cho dòng doanh thu này tăng trưởng bền vững hơn trong trung và dài hạn

- Theo ước tính của Bộ Công Thương tốc độ tăng trưởng của ngành ống nhựa xâydựng trong thời gian tới sẽ rất cao đặc biệt từ sức ép đo thị hóa và tỷ lệ thoát nướcđang khiến Việt Nam đối mặt với nguy cơ quá tải khiến nhu cầu ống cấp thoát nước

là rất lớn Đặc biệt là ống thoát nước với đường kình 1.200mm và sản phầm nàyhiện tại chỉ có BMP (đã sản xuất thành công từ năm 2011và trúng thầu nhà máy xử

lý nước thải Nam Bình Dương) sản xuất Điều này cho chúng ta kỳ vọng rằng dòngdoanh thu của BMP càng bền vững hơn

- Với thị phần trên 50% tại khu vực Phía Nam đều đo cho thấy lượng khách hàngcủa BMP là không nhỏ do đó chúng ta hoàn toàn kỷ vọng rằng dòng doanh thu này

là bền vững

- Với sự bỏ ngỏ của khu vực xuất khẩu đặc biệt các nước lân cận trong quá khứ vàtheo định hướng phát triển mới của công ty sẽ xuất khẩu sang các nước lân cận điềunày cho thấy khả năng tăng trưởng của BMP là khả quan và kỳ vọng dòng tiền thu

về sẽ tăng trong trung và dài hạn

2.3.Mối quan hệ giữa doanh thu, các khoản phải thu và hàng tồn kho.

Mối quan hệ giữa doanh thu, các khoản phải thu và hàng tồn kho thường cung cấpcác đầu mối quan trọng cho quá trình đánh giá kết quả hoạt động

Mối quan hệ giữa doanh thu và các khoản phải thu:

Việc phân tích mối quan hệ này thường cung cấp cho chúng ta một cách nhìn kháiquát hơn về chính sách tín dụng và bán hàng của doanh nghiệp Thay đổi trongkhoản phải thu phản ánh thay đổi trong doanh thu tuy không nhất thiết phải thay đổicùng tỷ lệ Do một khoản nợ phải thu được kết thúc và sẻ có một món nợ khác kếtục Do đó, các khoản phải thu không là thước đo cho dòng tiền trong tương lai củadoanh nghiệp

Nếu các khoản phải thu tăng với tốc độ cao hơn doanh thu, chúng ta cần phân tíchđiều này để tìm ra nguyên nhân tại sao Các nguyên nhân như vậy có thể bao gồmdoanh thu tăng do nới lỏng tín dụng, hoặc chiến lược cạnh tranh thâm nhập thịtrường cho các sản phẩm mới, cạnh tranh của thị trường, hay thay đổi chính sáchbán hàng Ngoài ra, các nhân tố như vậy thường tác động đến khả năng thu hồi củacác khoản phải thu Xem ví dụ minh họa về mối quan hệ giữa doanh thu và cáckhoản phải thu của công ty BMP, trong thời kỳ 5 năm gần đây được phản ánh trongbảng sau:

Bảng 1.4: Tỷ số tài chính của BPM và NTP

Doanh Thu Thuần 820.96 1,143.15 1,416.86 1,826.42 1,890.26 Tăng trưởng doanh thu thuần N/A 39.25% 23.94% 28.91% 3.49% Các khoản phải thu 90.37 134.65 300.72 352.31 353.44 Tăng trưởng các khoản phải thu N/A 49.01% 123.33% 17.16% 0.32%

Vòng quay các khoản phải thu N/A 2.54 1.63 1.40 1.34

Chỉ tiêu (NTP) 2008 2009 2010 2011 2012Doanh Thu Thuần 1,094.48 1,546.90 2,001.82 2,425.54 2,360.30Tăng trưởng doanh thu thuần N/A 41.34% 29.41% 21.17% -2.69%Các khoản phải thu 223.56 418.32 433.65 454.01 465.14Tăng trưởng các khoản phải thu N/A 87.11% 3.66% 4.70% 2.45%

Vòng quay các khoản phải thu N/A 1.20 1.17 1.37 1.28

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTCKT của NTP, BMP 2008-2012

Hình 1.4: Tăng trưởng doanh thu/ Các khoản phải thu

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTCKT của NTP, BMP 2008-2012

Nhìn vào bảng trên, ta thấy doanh thu thuần của BMP tăng duy trì được sự tăngtrưởng các năm trong giai đoạn 2008-2012, đặc biệt BMP đạt được tốc độ tăngtrưởng khá ấn tượng trong giai đoạn 2008-2011 (chỉ trong 3 năm doanh thu tăng gấp1,22 lần so với 2008) Mặc dù năm 2012, BMP vẫn giữ được tốc độ tăng trưởngdoanh thu tuy nhiên tốc độ tăng trưởng giảm mạnh so với giai đoạn 2008-2011nguyên nhân do chính sách cảu nhà nước trong giai đoạn này là thắt chặt chi tiêu

So với đối thủ lớn trong ngành là NTP, doanh thu của BMP đã đạt được mức tăngtrưởng khá ấn tượng - trung bình 26% và tăng nhanh hơn so với NTP - trung bình23%, đặc biệt NTP đã có mức tăng trưởng doanh thu âm trong năm 2012 so với

2011 Mức tăng trưởng BMP trung bình trong 5 năm 2008-2012 đạt 26%/năm - caohơn so với bình quân nhóm ngành (20% năm) Đóng góp quan trọng cho tăngtrưởng doanh thu là quyết định thâm nhập thị trường phía Bắc (tháng 12/2007 công

ty nhựa Bình Minh miền Bắc đi vào hoạt động), quyết định mở rộng sản xuất mặthàng ống nhựa HDPE đường kính lớn kể từ năm 2010 điều này đã mang lại choBMP mức tăng trưởng tốt.

Cùng với sự tăng trưởng của doanh thu, thì các khoản phải thu đã tăng lên đáng kể,

cụ thể các khoản phải thu năm 2012 đã tăng gấp 2,91 lần so với năm 2008, đặc biệtcác khoản phải thu năm 2010 tăng đột biến (123%) So với NTP, các khoản phải thucủa BMP tăng cao hơn - trung bình 58%/ năm so với 22% của NTP Điều này có thểcho chúng ta một nhận định rằng việc BMP đang tăng doanh thu bằng cách thựcchính sách nới lỏng tín dụng để lôi kéo khách hàng khi thâm nhập vào thị trườngMiền Bắc Do đó chúng ta cũng cần căn nhắc khi xem xét đến doanh thu của BMP

và tính bền vững của nó

Trong giai đoạn 2008-2012, doanh thu tăng, các khoản phải thu tăng và tỷ lệ cáckhoản phải thu trên doanh thu dao động trong khoảng từ 11,78% - 21,22% Vòngquay các khoản phải thu từ 1,34 - 2,54 lần và giảm dần Vì vậy, với BMP trong giaiđoạn 2008-2012 có tốc độ tăng các khoản phải thu nhanh hơn và không tương ứngvới tốc độ tăng trưởng doanh thu Thông thường, trong điều kiện bình thường, tốc

độ tăng trưởng doanh thu phải cân đối với tốc độ tăng trưởng khoản phải thu Dovậy, đối với BMP nên có sự quan tâm và phân tích đặc biệt, tìm hiểu xem nguyênnhân của sự khác thường này Một trong những nguyên nhân làm tốc độ tăng cáckhoản phải thu của BMP tăng đáng kể so với NTP là do chiến lược kinh doanhnhằm thâm nhập thị trường miền Bắc - vốn là thị trường mục tiêu của NTP, đồngthời thị trường miền Bắc cạnh tranh quyết liệt, bên cạnh đó thị trường ngành nhựaViệt Nam giai đoạn 2008-2012 có sự cạnh tranh quyết liệt

Việc BMP gia tăng tỷ lệ các khoản phải thu trên doanh thu có ưu điểm giúp doanhnghiệp tăng cường cạnh tranh, gia tăng thị phần, tuy nhiên sẽ phát sinh rủi ro mấtvốn đồng thời hiệu quả sử dụng vốn thấp (do doanh nghiệp dễ bị chiếm dụng vốn)

Mối quan hệ giữa doanh thu và hàng tồn kho

Yếu tố quyết định chủ yếu của hàng tồn kho là doanh thu- doanh thu mong đợitrong tương lai Mối quan hệ giữa doanh thu và hàng tồn kho là doanh thu là sựchuyển đổi từ hàng tồn kho sang tiền mặt Xác định dòng tiền vào trong tương lai từ

việc bán hàng phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận có thể đạt được vì hàng tồn kho đượcbáo cáo theo mức thấp hơn của chi phí sản xuất hoặc ở mức giá thị trường Tỷ sốthanh toán hiện hành không ghi nhận mức doanh thu hoặc tỷ suất lợi nhuận, nhưng

cả hai lại là những yếu tố quan trọng xác định dòng tiền vào trong tương lai

Phân tích các thành phần hàng tồn kho thường phát hiện ra các đầu mối có giá trịđối với doanh thu và hoạt động kinh doanh trong tương lai Ví dụ, khi gia tăngthành phẩm đi cùng với sự giảm sút nguyên vật liệu và sản phẩm dở dang, chúng ta

dự đoán một sự sụt giảm trong sản xuất Bảng sau cho thấy mối quan hệ giữa doanhthu và hàng tồn kho (và các thành phần của hàng tồn kho) của công ty BMP, trongthời kỳ 5 năm gần đây

Bảng 1.6: Phân tích tỷ số của BMP và NTP

Doanh Thu Thuần 820.96 1,143.15 1,416.86 1,826.42 1,890.26 Tăng trưởng doanh thu thuần N/A 39.25% 23.94% 28.91% 3.49% Giá vốn hàng bán 633.93 806.60 1,035.35 1,355.89 1,301.07 Hàng tồn kho 188.78 269.55 305.17 317.39 336.52

- Hàng mua đang đi đường - 48.86 2.48 1.22 1.94

- Nguyên liệu, vật liệu 67.93 81.70 109.89 42.02 85.88

- Công cụ dụng cụ 0.84 1.21 0.85 0.90 1.27

- Sản phẩm dỡ dang 45.14 54.63 77.23 163.29 159.93

- Thành phẩm và hàng hóa 74.86 83.15 114.71 109.86 87.49 Tăng trưởng hàng tồn kho N/A 42.79% 13.21% 4.00% 6.03%

- Hàng mua đang đi đường 23.21 13.90 67.87 13.35 12.13

- Nguyên liệu, vật liệu 178.01 159.71 224.24 212.23 156.50

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTCKY cảu BMP, NTP 2008-2012

Hình 1.5: Biểu đồ tăng trưởng doanh thu/ HTK

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTCKY cảu BMP, NTP 2008-2012

Bảng này cho thấy rằng trong suốt 5 năm gần đây tổng hàng tồn kho không ngừnggia tăng với tốc độ tăng trưởng bình quân là 16%, đặc biệt trong năm 2009 tăng gần43% so với năm 2008 Tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh thu dao động trong khoảng từ17,38% - 23,58% Vòng quay hàng tồn kho dao động trong khoảng từ 0,88 - 1,09.Tuy nhiên sự gia tăng trong hàng tồn kho không đến từ sự gia tăng trong nguồnnguyên liệu, sở dĩ BMP không trữ quá nhiều hàng tồn kho so với đối thủ NTP bởitrong đối tác- cung cấp nguồn nguyên liệu dồi dào từ Nawaplastic Industries đangnắm giử 28% vốn chủ sỡ hữu của công ty, ngoài ra phần lớn nguồn nguyên liệu củaBMP được mua trong nước do đó đơn vị không trữ nhiều Tuy nhiên bù đắp lại là sựgia tăng trong sản phẩm dỡ dang Điều này cũng cho thấy là tiềm năng tăng trưởngcủa BMP và khả năng sản suất của BMP là tăng trưởng Ngược lại NTP thì phần lớnnguồn nguyên liệu là nhập khẩu từ nước ngoài do đó nó trữ nguyên liệu khá nhiều

và điều này đã làm giảm lợi nhuận gộp khi mà giá nguyên liệu giảm đặc biệt trongnăm 2012 trong khi đó BMP lại được hưởng lợi từ sự giảm giá này.

Tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh thu, vòng quay hàng tồn kho phản ánh tốc độ quayvòng vốn của doanh nghiệp Việc duy trì tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh thu cao hayvòng quay hàng tồn kho thấp sẽ làm cho hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệpthấp Đối với BMP, việc gia giá trị tăng hàng tồn kho nhưng vẫn giữ được tỷ lệhàng tồn kho trên doanh thu là phù hợp và cũng tương đương với đối thủ NTP, do

đó BMP vừa đảm bảo kết quả hoạt động SXKD tốt và thực hiện được mục tiêu tăngtrưởng và gia tăng thị phần

Năm 2012, với việc triển khai áp dụng phần mềm quản trị nguồn lực doanh nghiệpERP, chắc chắn rằng BMP sẽ nâng cao năng lực quản trị nói chung, trong đó cóquản lý hàng tồn kho nhằm nâng cao hiệu quả SXKD của doanh nghiệp

2.4.Ghi nhận doanh thu và các phương pháp đo lường ảnh hưởng đến chất lượng của phân tích.

Việc ghi nhận doanh thu không phù hợp có thể dẫn đến một trong hai kết quả khôngmong muốn:

- Nếu công ty ghi nhận doanh thu hoặc trễ thì doanh thu đó được phân bổ khôngđúng kỳ

- Nếu công ty ghi nhận doanh thu trước khi chắc chắn thu được một cách hợp lý thìdoanh thu có thể được ghi nhận trong một kỳ và sau đó hủy bỏ hoặc dự trữ trongmột kỳ khác điều này làm cho báo cáo thu nhập cao hơn trong kỳ này nhưng lạithấp hơn ở kỳ sau

Các chỉ tiêu đo lường thu nhập: thu nhập ròng, thu nhập tổng hợp, thu nhập

ổn định va thu nhập cơ bản.

- Thu nhập ròng: được xem là yếu tố đo lường thu nhập tuy nhiên nó lại không

phản ánh những khoản lời lỗ chưa thực hiện

- Thu nhập tổng hợp: Phản ánh hầu hết mọi thay đổi trong vốn cổ phần trừ những

hoạt động của chủ sỡ hữu như cổ tức và phát hành cổ phiếu Điều này ngụ ý rằngthu nhập tổng hợp là một tiêu chỉ tiêu quan trọng đo lường thu nhập Thu nhập tổng

hợp nó bao gồm cả các khoản lời lỗ chưa thực hiện Ở Việt Nam không có báo cáothu nhập tổng hợp.

- Thu nhập ổn định: là thu nhập đã loại bỏ tất cả các yếu tố bất thường, thu nhập

trước hoạt động không thường xuyên, hoặc thu nhập trước ảnh hưởng phát sinh củathay đổi tính toán

- Thu nhập cơ bản: thu nhập cơ bản là thu nhập đã loại trừ tất cả các khoản bất

thường và không có tính lập lại có thể phản ánh tốt hơn kết quả kinh doanh hiện tại

Là một thước đo tốt cho việc đánh giá tình bền vững của dòng doanh thu trongtương lai

Ý nghĩa của phân tích

Các chuẩn mực kế toán đòi hỏi các phương pháp đo lường thu nhập khác nhau đểngười sử dụng có thể xác định thu nhập bền vững và không bền vững Chúng taphải cẩn thận trong phân tích và cần có sự điều chỉnh cần thiết để có một thước đothu nhập phù hợp với mục tiêu phân tích của mình vì 2 lý do:

- Thứ nhất, một thước đo thu nhập không thể đồng thời thỏa mãn nhiều mục tiêuphân tích

- Thứ hai, dù ta sử dụng công cụ nào để đo lường thu nhập đi nữa thì nó cũng lànhững con số kế toán và phụ thuộc các chuẩn mực kế toán Do đó để phân tíchchúng ta cần có những điều chỉnh để phù hợp với mục tiêu phân tích của mình

3 Phân tích giá vốn hàng bán.

Giá vốn hàng bán hoặc cung cấp dịch vụ (thường được tính phần trăm trên doanhthu, là chi phí lớn nhất của hầu hết các công ty Có một vài phương pháp xác địnhgiá vốn hàng bán, tuy nhiên trong thực tế cũng không có phương pháp phân loạichung nào cho các loại chi phí Do đó phương pháp phân loại chi phí trong phântích cũng như so sánh cũng nên được xem xét

3.1 Đo lường lợi nhuận gộp.

Lợi nhuận gộp đo bằng doanh thu thuần trừ giá vốn hàng bán (thường đo bằng tỷ lệphần trăm) Một công ty phải tạo ra một lợi nhuận gộp đủ lớn để có lời Hơn nữa,lợi nhuận gộp phải đủ lớn để tài trợ cho các chi tiêu cần thiết hướng về tương lainhư chi phí nghiên cứu & phát triển, chi phí tiếp thị & quảng cáo Lợi nhuận gộp