Tiểu luận: Phân tích khả năng sinh lời của công ty – công ty nhựa Bình Minh

Tiểu luận: Phân tích khả năng sinh lời của công ty – công ty nhựa Bình Minh

TR ƯỜNG ĐẠ I HỌC KIN H T Ế THÀN H PHỐ HỒ CHÍ MINH

VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠ I HỌC

Tiể u luận Phân tích tài chính:

P HÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÔNG TY – CÔNG TY NHỰA BÌNH MINH

(BMP)

GV HD: PGS.TS LÊ THỊ LANH SVTH: N hóm 2

Lớp: TCDN Ng ày 2 – K21

TPHC M, 05/2013

M ỤC LỤC

Lời mở đầu

1 Phân tích khả năng sinh lợi 1

1.1 Các nhân t ố đo lường thu nhập của công ty 1

1.2 Phân tích giai đoạn – ứng dụng trong phân tích thu nhập 2

2 Phân tích doanh thu 2

2.1 Các nguồn doanh thu chính 3

2.2 Tính bền vững của doanh thu 6

2.3 M ối quan hệ giữa doanh thu, các khoản phải thu và hàng tồn kho 8

2.4 Ghi nhận doanh thu và các phương pháp đo lường ảnh hưởng đến chất lượng của phân tích 14

3 Phân tích giá vốn hàng bán 15

3.1 Đo lường lợi nhuận gộp 15

3.2 Phân tích t hay đổi trong lợi nhuận gộp 16

4 Phân tích chi phí 20

4.1 Chi phí bán hàng 21

4.2 Chi phí khấu hao – Chi phí bảo trì và sử a chữa 25

4.3 Chi phí chung – Chí phí hành chính 27

4.4 Chi phí tài trợ 28

4.5 Chi phí thuế thu nhập 30

K ết luận 32 Phụ lục 1: Sơ lược công ty

Phụ lục 2: Sơ đồ D upont phân t ích s inh lợi

Tài liệu tham khảo

- 3

LỜI MỞ ĐẦU

Chúng ta có thể phân tích thành quả công ty dư ới nhiều cách thức khác nhau Doanh thu, lợi nhuận gộp, lợi nhuận sau thuế là các thước đo thành quả được sử dụng phổ biến nhất T uy nhiên không t hước đo riêng lẻ nào tr ong các thư ớc đo này đánh giá tốt nhất cho thành quả toàn diện của công ty Nguyên nhân là do chúng độc lập với nhau và độc lập với các hoạt động kinh doanh

D o đó để phân tích thành quả công ty đòi hỏi một thước đo kết hợp, ở đó chúng t a đánh giá một thước đo trong m ối liên quan với một thước đo khác Mối quan hệ giữa t hu nhập và vốn đầu tư đư ợc gọi là tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư N ếu xét trên khía cạnh đánh giá khả năn g s inh lợi của công ty nó cho thấy sức mạnh tài chính trong dài hạn của một công ty Chỉ tiêu này kết hợp này sử dụng kết hợp cả bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh của công ty Nó có thể chuyển tải một cách có hiệu quả tỷ s uất sinh lợi trên vốn đầu tư dưới gốc độ tài trợ khác nhau (Nợ và vốn cổ phần)

N hư vậy để đo lường được khả năng s inh lợi của một công ty chúng ta cần có định nghĩa chính xác về vốn đầu từ

 Nếu đứng trên gốc đ ộ tổng nguồn vốn đầu tư hình thành nên tài sản thì tỷ suất s inh lợi trên vốn đầu tư lúc này là ROA

 Nếu đứng trên gốc độ là chủ s ở hữu doanh nghiệp nhà đầu tư muốn đo lư ờng suất s inh lợi trên đồng vốn m à mình bỏ ra đó là vốn cổ phần Như chúng t a

đã biết tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần chịu tác động của đòn bẩy tài chính Vốn cổ phần ữu đãi đư ợc xem là nguồn tài trợ có tình chất đòn bẫy do nhận

tỷ suất sinh lợi cố định N ên lúc này tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư lúc này là ROCE nếu không có cổ phần ưu đãi thì nó là ROE

N hư vậy để có một cách nhìn khái quát các nhân tố t ác động đến tỷ suất sinh lợi của một công ty hay đánh giá khả năng s inh lợi của công ty chúng t a cần có m ột sự liên kết giữa RO E (hay RO CE) với ROA để xem xét nhân tố nào tác động và quy ết định đến khả năng sinh lợi của công ty M ột công cụ tốt nhất đó là s ơ đồ Doupont

N hìn vào s ơ đồ D upont cho ta một cách nhìn khái quát và xác định đư ợc những

nhân tố tác động đến khả năng s inh lợi của một công ty

Sau đây chúng tôi sẽ minh họa bằng phân tích khả năng sinh lợi của C ông ty cổ

phần nhựa Bình Minh (BMP) Và trong suốt bài tiểu luận này chúng tôi sử dụng các

thông tin của BMP để minh họa cho các lý thuyết và công cụ phân tích của mình

Phân tí ch s ơ đồ D upont của BMP

N hìn vào sơ đồ ta thấy: ROE= ROA x TTSbq/VCSH bq

M uốn tăng RO E thì tăng RO A hoặc giảm vốn chủ s ở hữ u hay tăng tổng tài s ản của

công ty Năm 2012, ROE công ty Bình Minh là 3 1.03% tăng 0.19% so với năm

2011 Nguyên nhân là do RO A công ty tăng 1.58% và TT Sbq/VCSHbq giảm 1.36%

so với năm 2011

ROA = tỷ suất s inh lợi trên doanh thu x hiệu s uất sử dụng t ài sản N ăm 2012, tỷ suất

sinh lợi trên doanh thu tăng 18.24% nhưng hiệu suất sử dụng t ài s ản giảm 1 4.09%

Đ iều này, dẫn đến ROA công ty tăng 1.58% so với năm 2011 Trong cùng một

ngành, một công ty có hiệu s uất sử dụng tài sản thấp là công ty có khả năng tiềm ẩn

gia t ăng tỷ suất sinh lợi thông qua gia tăng doanh thu

- 5 -

* Tỷ suất s inh lợi trên doanh thu ( LN ST/DTT) tăng 18.24% do LN ST công ty 360

tỷ đồng tăng 22.41% và doanh thu đạt 1.890 tỷ đồng tăng 3.52% so với năm 2011

Bên cạnh đó Tỷ s uất sinh lợi trên doanh thu cũng đư ợc tính theo LNTT/DTT x

LN ST/LNTT

* LN ST công ty tăng 22.41% do doanh thu thuần tăng 3.52% và chi phí chỉ tăng

0.31% do công ty giảm giá vốn hàng bán 4.01%, lãi vay giảm 9.08% so với năm

2011

* TTSbq công ty năm 2012 là 1.294 tỷ đồng tăng 20.5% so với năm 2011, trong đó

chủ yếu là TSNHbq tăng, tăng nhanh hơn tốc độ tăng của TSDHbq 8.18%

1 Ph ân tích khả năng sinh lợi:

Phân tích khả năng sinh lợi của một công ty là một phần quan trọng trong phân tích báo cáo tài chính Tất cả các báo cáo đều cần thiết cho phân tích trong đó quan trọng nhất là báo cáo kết quả kinh doanh Báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của đơn vị trong một thời kỳ Kết quả kinh doanh là mục đ ích chính của công ty và đóng vai trò trong xác định giá trị doanh nghiệp, khả năn g t hanh toán và tình hình thanh khoản của công ty

Phân t ích khả năng s inh lợi thì quan trọng đối với cả nhà đ ầu tư, ngư ời cấp tín dụng Đối với nhà đầu tư thu nhập thư ờng là nhân t ố quan trọng Do đó quá trình xem xét thu nhập và dự phóng thu nhập là quan trọng đối với 1 nhà đầu tư Còn đối với m ột nhà cấp tín dụng thì thu nhập và dòng tiền hoạt động là quan trọng bởi nó được mong đợi để trả lãi vay và vốn vay

K hi đánh giá kh ả năng s inh lợi của một công ty chúng ta thường tập trung vào một

1.1 C ác nh ân tố đo l ường thu nhập củ a côn g ty

Thu nhập đư ợc định nghĩa là doanh thu và thu nhập khác trừ chi phí và các khoản thua lỗ trong kỳ báo cáo Chúng ta thấy định nghĩa rất đơn giản tuy nhiên nó lại gây

ra nhiều hiểu lầm và r ất khó trong việc xác định thu nhập Chúng ta không thể kỳ vọng rằng hệ thống kế toán s ẽ cung cấp cho chúng ta m ột thước đo t hu nhập đáng tin cậy Do đó thu nhập không phải là đại lượng duy nhất cho việc ho àn thiện một

hệ thống thư ớc đo để định giá công ty Trong thực tiễn chúng ta cần xem xét một vài yếu tố sau:

- Vấn đề ước tính: đo lư ờng thu nhập phụ thuộc vào các giá trị ư ớc tính thành quả

của cá sự kiện trong tương lại D o đó chúng ta không nên kỳ vọng quá vào việc hệ

- 2 -

thống kế toán cung cấp cho chúng ta một con số “chuẩn” m à đôi khi chúng t a phải

thêm vào đó một chút kinh nghiệm

- Ph ươn g pháp kế toán: các chuẩn mực kế toán chi phối việc đ o lường thu nhập là

kết quả của kinh nghiệm nghề nghiệp, các quy định chi phối, các biến cố kinh doanh

và các ảnh hưởng xã hội khác

- Khuyến khí ch s ự công bố th ông tin: N hững ngư ời sử dụng báo cáo luôn tr ong

mong một con số trung thực chính xác tuy nhiên dư ới nhữ ng áp lự c về cạnh tranh,

tài chính và xã hội đã làm cho những con số trong báo cáo đã phần nào “đẹp hơn”

tức ngư ời ta có khuynh hướng tìm kiếm một phư ơng pháp kế toán phù hợp hơn là

một phương pháp kế toán trung thực

- Nhiều đối tượ ng sử dụng khác nhau: D o các báo cáo tài chính phục vụ cho nhu

cầu đa dạng của nhiều người Do đó khi phân tích chúng ta cần có sự điều chỉnh phù

họp với mục đích phân tích của mình bằng cách lưu ý những thông tin kèm theo báo

cáo t ài chính

1.2 Phân tí ch giai đoạn – ứn g dụn g tron g ph ân tích thu nhập

Phân tích thu nhập và các t hành phần của t hu nhập liên quan đến hai giai đoạn:

G iai đoạn thứ nhất: Phân tích đánh giá chất lư ợng báo cáo t ài ch ính và các thước đo

thu nhập G iai đoạn này đòi hỏi sự am hiểu về kế toán chi phí và doanh thu

G iai đoạn thứ hai: sử dụng các công cụ phân tích để phân tích thu nhập và giả thích

kết quả Mục tiêu của việc này bao gồm: D ự báo thu nhập, đánh giá chất lượng, tính

bền vững và ước t ính khả năn g t ạo ra thu nhập

2 Ph ân tích doanh thu

D oanh thu được định nghĩa là d òng tiền vào hoặc sư gia t ăng tài s ản khác của thể

nhân hoặc thanh t oán nợ do các hoạt động chính của công ty mang lại

K hi tiến hành phân tích doanh thu s ẽ tập trung vào một số vấn đề:

- Các nguồn doanh thu chính

- Tính bền vững của các nguồn doanh thu

- Mối quan hệ giữa doanh thu, các khoản phải thu và hàng tồn kho

- Khi nào doanh thu được ghi nhận và được đo lư ờng như thế nào

Trong phần này chúng tôi tập trung phân tích công Cổ Phần nhự a Bình Minh

2.1 Các nguồn doanh thu chính

 Các nguồn doanh thu chính

Sự hiểu biết về nguồn doanh thu chính của công ty phân tích là cần th iết trong việc

xác định thu nhập, đặc biệt quan trọng đối với một công ty được đa dạng hóa bởi lẽ

đối với loại công ty này thì mội sản phẩm, ở mỗi thị trường lại có sự t ăng trư ởng

riêng biệt Cách tốt nhất để phân tích là chúng ta phân tích theo tỷ trọng doanh thu

Phân tích này nhằm cho thấy doanh thu của từng dòng doanh thu của từ ng sản

phẩm, từ ng thị trường riêng biệt

Sau đây chúng tôi sẽ minh họa doanh thu của công ty CP N hựa B ình Mình (BMP)

năm 2012 của công ty Phần lớn nguồn doanh th u của BM P đến từ s ản phẩm chủ

lực là Ố ng nhự a P VC ngoài ra còn một số sản phẩm khác như: bình phun thuốc trừ

sâu và m ũ bảo hộ lao động và các s ản phẩm đi kèm t heo ống nhựa P VC

Hình 1.1: Cơ cấu doan h thu của BMP

Nguồn: Báo cáo thư ờng niên năm 2012

Q ua biểu đồ t a thấy phần lớn doanh th u của BM P là đ ến từ ống nhựa P VC do đó

nếu có một sự biến động trong nguồn doanh thu này sẽ ảnh hưởng lớn đến tổng

doanh thu của BMP Và theo đó một sự tăng hay giảm trong doanh thu khác không

ảnh hưởng nhiều đến doanh thu của N BM , cụ t hể trong năm 2012 có sự s ụt giảm

trong doanh thu của các sản phẩm dùng trong nông nghiệp từ 110 tỷ xuống 93 tỷ

trong năm 2 012 T uy nhiên sự sụt giảm này không ành hưởng nhiều đến tồng doanh

thu của doanh nghiệp

Hình 1.2: So s ánh doanh thu giữa năm 2011 và 2012

- 4 -

Nguồn: Tính toán theo báo cáo tài chính 2011, 2012

Trong phân tích của nhóm , nhóm không đề cập đến doanh thu tài chính và thu nhập

khác vì phần này chiềm tỷ trọng rất nhỏ chưa đến 1% trong tổng doanh thu và

không thuộc lĩnh vực kinh doanh của đơn vị

 Các thách thức trong việ c phân tích một công ty đa ngành nghề

- Thách thứ c lớn nhất trong phân t ích công ty đa dạng hóa là phân tích từng dòng

doanh th u tác động như thế nào lên tổng doanh thu của công ty Bởi vì từng phân

đoạn có tỷ suất sinh lợi, rủi ro và cơ hội kinh doanh khác nhau D o đó trong phân

tích chúng ta đòi hỏi phải có rất nhiều thông tin liên quan

- Quá trính định giá, dự báo và đánh giá thu nhập đòi hỏi thông tin các phân đoạn

phải được chia tách rõ ràng theo tiêu chí về tính bất ổn, t ăng trư ởng và rủi ro

- Cơ cấu tài sản, yêu cầu t ài trợ và cấu trúc hoạt động, khả năng sinh lợi và hiệu quả

quản lý của từng phân đoạn là vô cùng quan trọng trong phân tích khả năn g sinh lợi

cũng như trong phân tích triển vọng của công ty

- Báo cáo th eo phân đoạn thông thư ờng các báo cáo này rất hiếm khi được công bố,

nếu không m uốn nói là hầu như không công bố tại Việt Nam n guyên nhân là do ảnh

hưởng đến vị thế cạnh tranh của công ty và Ủy ban chứng khoán cũng chư a yêu cầu

việc công bố thông tin này

 M ột phân đoạn đư ợc xem là có ảnh hưởng đáng kể đến nếu phân đoạn đó tạo

ra doanh thu, lãi hoặc lỗ chiếm từ 10% trở lên trong hoạt động của công ty

N hư đã trình bày phần trên thì phần lớn doanh thu của BMP đến từ ống nhựa

P VC và các thiết bị đi kèm theo PVC, đó một sự tăng trong phần doanh thu

này sẽ ảnh hưởng lớn đến tổng doanh t hu của BMP

 Đ ối với mỗi phân đoạn các thông tin cần đư ợc công bố: doanh thu- so với

phân đoạn khác và khách hàng bên ngoài, lợi nhuận hoạt động- doanh thu trừ

chi phí hoạt động, t ài s ản có thể xác định được, thu nhập và chi phí lãi vay và

thuế, lãi hoặc lỗ từ hoạt động kinh doanh bất thường, chi phí khấu hao và các

khoản chi phí khác

- Ý n ghĩa của ph ân tích theo phân đoạn: Các thông tin về phân đoạn s ẽ giúp

chúng ta phân tích về:

 Tốc độ tăng trư ởng doanh thu: Phân tích xu hư ớng của do anh thu theo

các phân đoạn tốc độ tăng trưởng của doanh thu thường là kết hợp của

nhiều nhân tố: biến động giá cả, biến động quy mô, hoạt động thâu tóm,

mua lại và các thay đổi trong tỷ giá

 Tốc độ tăng trư ởng t ài s ản: Phân tích xu hư ớng của t ài s ản theo phân

đoạn thư ờng thích hợp cho việc phân tích khả năng s inh lợi So sánh chi

tiêu vốn với khấu hao có thể phát hiện các phân đoạn t ăng trưởng thực sự

Đ ôi khi chúng ta cũng cần chú ý đến yếu tố tỷ giá trong phân tích

Bảng 1.1: Bảng phân bổ tài s ản qua các n ăm

Nguồn: T ính toán của nhóm từ BCTC của BMP 2008-2012

Sự tăng trong tài s ản năm 2009 và năm 2 011 là do BMP đưa vào hoạt động nhà m áy

tại M iền Bắc và đầu tư hệ thống máy mó c sản xuất ống nhựa đư ờng kính 1.200mm

Q ua đó t a thấy sự tăng lên trong tài sản tương ứng là sự t ăng lên trong doanh thu

Đ iều này cho thấy doanh nghiệp đan g đầu tư đúng hư ớng và kiểm s oát tốt chi phí

 K hả năng sinh lợi: Các chỉ s ố thu nhập hoạt động tr ên doanh thu và thu

nhập hoạt động trên tổng tài sản thì k há hữu ích khi phân tich khả năng

sinh lợi Chúng ta nên t ập trung vào xu hướng của các chỉ số đánh giá khả

năng sinh lợi hơn là tập trung vào con s ố tuyệt đối

LN được tính là lợi nhuận thuần từ hoạt động sản

xuất kinh doanh không tính doanh thu tài chính, lãi vay

Phân tích chỉ số

Nguồn: T ính toán của nhóm từ BCTC của BMP 2008-2012

N hìn vào 2 chỉ s ố trên ta t hấy BMP đang sử dụng đồng vốn rất hiệu quả Luôn có sự

tăng trư ởng trong doanh thu và kiểm soát chi phí tốt đư a đến một sự tăng trong lợi

nhuần thuần từ hoạt động kinh doanh

2.2 Tính bền vững của doanh thu

Tính ổn định và xu hướng gọi là tính bền vững Tính bền vữ ng là rất quan trọng

trong phân tích khả năng s inh lợi M ột công cụ hữu ích trong phân tích này là phân

tích xu hướng, trong phân tích này chúng ta cần s o sánh với tiêu chuẩn ngành hay so

sánh với đối thủ cạnh tranh

Sau đây nhóm sẽ xem xét tính bền vững của doanh thu BMP và đối thủ so sánh của

nó N TP (Công ty CP Nhự a T hiến niên T iền Phong)

Bản g 1.3: Biến độn g doanh thu

Hình 1.3: Doanh thu của BM P và NTP 2008-2012

Nguồn: BCTC của BM P, NT P 2008-2012

N ếu loại trừ giai đoạn nhu cầu t ăng mạnh năm 2005-2009 thì xem r a cho th ấy tốc

độ t ăng trưởng doanh thu của BMP tốt hơn so với NTP do NTP chịu ảnh hưởng nhu

cầu do một số loại ống N TP chư a s ản xuất đư ợc nên cũng hạn chế trong việc đáp

ứng các công trình lớn đưa đến sự sụt giảm trong doanh thu đặc biệt s au khủng

hoảng kinh tế thế giới Sự sụt giảm trong doanh thu năm 2012 nguyên nhân là do sự

tăng giá quá cao của nguyên liệu đầu vào và kèm theo đó là nhu cầu trong nư ớc

đang chửng lại do nhu câu đầu tư xây dự ng (đặc biệt lĩnh vự c BĐS chư a có dấu hiệu

tích cực) Điều này đưa đến sự sụt giảm chung cho toàn ngành và BM P, NTP cũng

không nằm trong ngoại lệ

N hìn vào xu hư ớng biến động trong nguồn doanh thu chính của BM P và NTP chúng

ta thấy rằng luôn có m ột xu hướng tăng Đ iều này cho chúng t a một kỳ vọng dòng

doanh thu này tiếp tục bền vữ ng trong tư ơng lại ít nhất là trong vòng 5 năm t ới

Đ ể bổ trợ cho phân t ích tính bền vững thì chúng ta cần phân t ích thêm m ột số yếu

tố:

 Đ ộ nhạy cảm của doanh thu đối với điều kiện kinh doanh

- Với sự mở rộng hoạt động của 2 ông lớn trong ngành nhựa (NTP và BMP) BMP

mở một nhà máy với công suất 20.000 tấn tại miền Bắc đ ể m ở rộng thị phần của

mình năm 2007 và trong năm 2010 đã năng công suất này lên 70.000 t ấn và t iêu thụ

sản phẩm với giá thấp hơn so với sản phẩm nhập từ Trun g Quốc và H àn Quốc, NTP

thì mở rộng hoạt động bằng cách cho thành lập một nhà máy tại Bình Dương nhằm

tấn công thị trường phía Nam Đ iều này cho t hấy rằng ngành nhự a Việt Nam hiện

- 8 -

tại còn rất tiềm năng, bên cạnh đó với nhữ ng chủ trương của nhà nư ớc trong việc

giải cứu ngành bất động s ản cho chúng ta kỳ vọng rằng ngành này s ẽ t ăng trư ởng

trở lại và do đó nhu cầu về ống nhựa sẽ tăng trở lại, kèm t heo đó khi nền kinh t ế

phục hồi nhu cầu xây dựng, công trình sẽ tăng D o đó trong trung và dài hạn chúng

ta kỳ vọng rằng sức tiêu thụ của ngành nhựa nói chung và BMP nói riêng sẽ tăng

- Ngoài ra với do s ản phẩm chủ yếu đư ợc tiêu thụ trong nư ớc BMP 99% là tiêu thụ

trong nư ớc NTP thì có xuất khẩu nhưng m ột phần rất nhỏ cũng nằm trong khoản từ

1%-2% Do đó dòng doanh thu gần như không chịu tác động của đ iều kiện nư ớc

ngoài mà phần lớn là chịu tác động những chính s ách trong nước Do đó, trong thời

gian tới với kỳ vọng thị trường BĐS đư ợc kích thích trở lại, nền kinh tế phục hồi sẽ

giúp cho dòng doanh thu này tăng trưởng bền vững hơn trong trung và dài hạn

 Đ ánh giá nhu cầu đối với những sản phẩm mới của công ty

- Theo ư ớc tính của Bộ Công T hương tốc độ tăng trưởng của ngành ống nhựa xây

dựng trong thời gian tới s ẽ rất cao đặc biệt từ sức ép đo thị hóa và tỷ lệ thoát nư ớc

đang khiến Việt Nam đối mặt với nguy cơ quá tải khiến nhu cầu ống cấp thoát nư ớc

là rất lớn Đ ặc biệt là ống thoát nước với đư ờng kình 1.200mm và sản phầm này

hiện tại chỉ có BMP (đã sản xuất thành công từ năm 2011và trúng thầu nhà máy xử

lý nước thải Nam Bình Dương) s ản xuất Đ iều này cho chúng ta kỳ vọng rằng dòng

doanh thu của BMP càng bền vữ ng hơn

 Đ ánh giá lòng trung thành của khác hàn g, tính ổn định

- Với thị phần trên 50% tại khu vự c Phía Nam đều đo cho thấy lượng khách hàng

của BMP là không nhỏ do đó chúng ta hoàn toàn kỷ vọng rằng dòng doanh thu này

là bền vữ ng

 Thị trường t iêu thụ chính của công ty

- Với sự bỏ ngỏ của khu vực xuất khẩu đặc biệt các nước lân cận trong quá khứ và

theo định hướng phát triển m ới của công ty sẽ xuất khẩu sang các nước lân cận điều

này cho thấy khả năng tăng trưởng của BMP là khả quan và kỳ vọng dòng tiền thu

về sẽ tăng trong trung và dài hạn

2.3.Mối quan hệ gi ữa doanh thu, các khoản ph ải th u và h àn g tồn k ho

M ối quan hệ giữa doanh thu, các kh oản phải thu và hàng t ồn kho thư ờng cung cấp

các đầu mối quan trọng cho quá trình đánh giá kết quả hoạt động

Mối quan hệ giữa doanh th u và các khoản phải thu:

Việc phân tích mối quan hệ này thư ờng cung cấp cho chúng ta một cách nhìn khái

quát hơn về chính sách tín dụng và bán hàng của doanh nghiệp Th ay đổi trong

khoản phải thu phản ánh thay đổi trong doanh thu tuy không nhất thiết phải t hay đổi

cùng tỷ lệ Do một khoản nợ phải thu được kết thúc và sẻ có một món nợ khác kế

tục D o đó, các khoản phải thu không là thước đo cho dòng tiền tro ng tương lai của

doanh nghiệp

N ếu các khoản phải thu tăng với tốc độ cao hơn doanh thu, chúng ta cần phân t ích

điều này để tìm ra nguyên nhân tại sao Các nguy ên nhân như vậy có thể bao gồm

doanh thu t ăng do nới lỏng tín dụng, hoặc chiến lược cạnh tranh thâm nhập thị

trường cho các sản phẩm mới, cạnh tranh của thị trường, hay thay đổi chính s ách

bán hàng N goài ra, các nhân tố như vậy thường t ác động đến khả năng thu hồi của

các khoản phải thu X em ví dụ minh họa về mối quan hệ giữ a doanh thu và các

khoản phải thu của công ty BMP, trong thời kỳ 5 năm gần đây được phản ánh trong

bảng sau:

Bảng 1.4: Tỷ số tài chính của BPM và NTP

Các khoản phải thu 90.37 134.65 300.72 352.31 353.44

Vòng quay các khoản phải thu N/A 2.54 1.63 1.40 1.34

Doanh Thu Thuần 1,094.4 8 1 ,5 46.90 2,0 01.82 2,42 5.54 2,360 3 0

Tăng trưởng doanh thu thuần N/A 41 3 4% 29 4 1% 21.17 % -2.69%

Các khoản phải thu 223.5 6 4 18.32 4 33.65 45 4.01 465 14

Tăng trưởng các khoản phải thu N/A 87 1 1% 3.6 6% 4.70 % 2.45 %

Tỷ lệ KPT/DT 2 0.43% 27 0 4% 21 6 6% 18.72 % 19.71%

Vòng quay các khoản phải thu N/A 1.20 1.17 1.37 1 28

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTCKT của NT P, BMP 2008-2012

- 10 -

Hình 1.4: Tăng trưởng doanh thu/ Các kh oản ph ải thu

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTCKT của NT P, BMP 2008-2012

N hìn vào bảng trên, ta thấy doanh thu thuần của BMP tăng duy trì đư ợc sự tăng

trưởng các năm trong giai đoạn 2008-2012, đặc biệt BMP đạt được tốc độ t ăng

trưởng khá ấn tượng trong giai đoạn 2008-2011 (chỉ trong 3 năm doanh thu t ăng gấp

1,22 lần so với 2008) M ặc dù năm 2012, BMP vẫn giữ được tốc độ tăng trư ởng

doanh thu tuy nhiên t ốc độ tăng trưởng giảm mạnh so với giai đoạn 2008-2011

nguyên nhân do chính sách cảu nhà nư ớc trong giai đoạn này là thắt chặt chi tiêu

So với đối thủ lớn trong ngành là N TP, doanh thu của BMP đã đạt đư ợc mức t ăng

trưởng khá ấn tượng - trung bình 26% và tăng nhanh hơn s o với NTP - trung bình

23%, đặc b iệt NTP đã có mức tăng trưởng doanh thu âm trong năm 2012 so với

2011 Mức tăng trư ởng BMP trung bình trong 5 năm 2008-2012 đạt 26%/năm - cao

hơn so với bình quân nhóm ngành (20% năm) Đ óng góp quan trọng cho tăng

trưởng doanh thu là quyết định thâm nhập thị trư ờng phía Bắc (tháng 12/2007 công

ty nhựa Bình M inh miền Bắc đi vào hoạt động), quyết định m ở rộng sản xuất mặt

hàng ống nhựa HD PE đư ờng kính lớn kể từ năm 2010 điều này đã mang lại cho

BMP mức tăng trưởng tốt

Cùng với sự tăng trưởng của doanh thu, thì các kh oản phải thu đã tăng lên đáng kể,

cụ thể các khoản phải thu năm 2012 đã tăng gấp 2,91 lần so với năm 2008, đặc biệt

các khoản phải thu năm 2010 tăng đột biến (123%) So với NTP, các khoản phải thu

của BMP tăng cao hơn - trung bình 58%/ năm s o với 22% của N TP Đ iều này có thể

cho chúng ta m ột nhận định rằng việc BMP đang t ăng doanh thu bằng cách thực

chính sách nới lỏng tín dụng để lôi kéo khách hàng khi thâm nhập vào thị trư ờng

M iền Bắc D o đó chúng ta cũng cần căn nhắc khi xem xét đến doanh thu của BMP

và tính bền vững của nó

Trong giai đoạn 2008-2012, doanh thu tăng, các khoản phải thu tăng và tỷ lệ các

khoản phải thu trên doanh th u dao động trong khoảng từ 11,78% - 21,22% Vòng

quay các khoản phải thu từ 1,34 - 2,54 lần và giảm d ần Vì vậy, với BMP trong giai

đoạn 2008-2012 có tốc độ tăng các khoản phải thu nhanh hơn và không tương ứng

với tốc độ tăng trư ởng doanh th u T hông thư ờng, trong điều kiện bình t hường, tốc

độ t ăng trư ởng doanh thu phải cân đối với tốc độ t ăng trư ởng khoản phải thu Do

vậy, đối với BMP nên có sự quan tâm và phân tích đặc biệt, tìm hiểu xem nguyên

nhân của sự khác thư ờng này Một trong những nguyên nhân làm tốc độ tăng các

khoản phải thu của BMP tăng đáng kể s o với N TP là do chiến lược k inh doanh

nhằm thâm nhập thị trường miền Bắc - vốn là thị trường mục t iêu của N TP, đồng

thời thị trường miền Bắc cạnh tranh quyết liệt, bên cạnh đó thị trư ờng ngành nhựa

Việt Nam giai đoạn 2008-2012 có sự cạnh tranh quyết liệt

Việc BM P gia tăng tỷ lệ các khoản phải thu trên doanh thu có ưu điểm giúp doanh

nghiệp tăng cư ờng cạnh tranh, gia tăng thị phần, tuy nhiên sẽ phát s inh rủi ro mất

vốn đồng thời hiệu quả sử dụng vốn thấp (do doanh nghiệp dễ bị chiếm dụng vốn)

Mối quan hệ giữa doanh th u và hàng tồn kho

Yếu tố quyết định chủ yếu của hàng tồn kho là doanh thu- doanh thu mong đợi

trong tương lai M ối quan hệ giữa doanh thu và hàng t ồn kho là doanh thu là sự

chuyển đổi từ hàng tồn kho sang tiền m ặt Xác định dòng tiền vào trong tương lai từ

việc bán hàng phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận có thể đạt đư ợc vì hàng tồn kho đư ợc

báo cáo theo mức thấp hơn của chi phí sản xuất hoặc ở mứ c giá thị trường Tỷ số

thanh toán hiện hành không ghi nhận mức do anh thu hoặc tỷ suất lợi nhuận, nhưng

cả hai lại là những yếu tố quan trọng xác định dòng tiền vào trong tương lai

Phân tích các thành phần hàng tồn kho thư ờng phát hiện ra các đầu mối có giá trị

đối với doanh thu và hoạt động kinh doanh trong tương lai Ví dụ, khi gia t ăng

thành phẩm đi cùng với sự giảm sút nguyên vật liệu và sản phẩm dở dang, chúng t a

dự đoán một sự sụt giảm trong s ản xuất Bảng sau cho thấy mối quan hệ giữa doanh

- 12 -

thu và hàng tồn kho (và các thành phần của h àng tồn kho) của công ty BMP, trong

thời kỳ 5 năm gần đây

Bảng 1.6: Ph ân tích tỷ số của BMP và NTP

Giá vốn hàng bán 633.93 806.60 1,035.35 1,355.89 1,301.07

Hàng tồn kho 188.78 269.55 305.17 317.39 336.52

- Hàng mua đang đi đường - 48.86 2.48 1.22 1.94

- Nguyên liệu, vật liệ u 67.93 81.70 109.89 42.02 85.88

Doanh Thu Thuần 1,094.4 8 1 ,5 46.90 2,0 01.82 2,42 5.54 2,360 3 0

Tăng trưởng doanh thu thuần N/A 41 3 4% 29 4 1% 21.17 % -2.69%

Giá vốn hàng bán 794.3 0 9 89.56 1,3 25.42 1,64 8.97 1,577 9 9

Hàng tồn kho 271.6 5 2 74.09 4 78.32 45 3.93 305 81

- Hàng mua đ ang đ i đường 23.2 1 13.90 67.87 1 3.35 12 13

- Nguyên liệu, vật liệu 178.0 1 1 59.71 2 24.24 21 2.23 156 50

Vòng quay hàng tồn kho N/A 0.91 0.88 0.88 1 04

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTCKY cảu BM P, NTP 2008-2012

Hình 1.5: Biểu đồ tăng trưởng doanh thu / H TK

Nguồn: Tính toán của nhóm từ BCTCKY cảu BM P, NTP 2008-2012

Bảng này cho thấy rằng trong suốt 5 năm gần đây tổng hàn g tồn kho không ngừng

gia t ăng với tốc độ tăng trưởng bình quân là 16%, đặc biệt trong năm 2009 t ăng gần

43% so với năm 2008 Tỷ lệ hàn g tồn kho trên doanh thu dao động trong khoảng từ

17,38% - 23,58% Vòng quay hàng tồn kho dao động trong khoảng từ 0,88 - 1,09

Tuy nhiên sự gia tăng trong hàng tồn kho không đến từ sự gia tăng trong nguồn

nguyên liệu, sở dĩ BM P không trữ quá nhiều hàng tồn kho so với đối thủ N TP bởi

trong đối tác- cung cấp nguồn nguyên liệu dồi dào từ N aw aplastic Industries đang

nắm giử 28% vốn chủ sỡ hữu của công ty, ngoài ra phần lớn nguồn nguy ên liệu của

BMP được mu a trong nước do đó đơn vị không trữ nhiều T uy nhiên bù đắp lại là sự

gia tăng trong s ản phẩm dỡ dang Điều này cũng cho thấy là tiềm năng tăng trư ởng

của BMP và khả năng sản suất của BMP là t ăng trưởng Ngư ợc lại NTP thì phần lớn

nguồn nguyên liệu là nhập khẩu từ nước ngoài do đó nó trữ nguyên liệu khá nh iều

và điều này đã làm giảm lợi nhuận gộp khi m à giá nguyên liệu giảm đặc biệt trong

năm 2 012 trong khi đó BMP lại được hưởng lợi từ sự giảm giá này

Tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh thu, vòng quay hàng tồn kho phản ánh tốc độ quay

vòng vốn của doanh nghiệp Việc duy trì tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh th u cao hay

vòng quay hàng tồn kho thấp s ẽ làm cho hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp

thấp Đối với BMP, việc gia giá trị t ăng hàng tồn kho nhưng vẫn giữ được tỷ lệ

hàng tồn kho trên doanh thu là phù hợp và cũng tương đương với đối thủ N TP, do

đó BMP vừ a đảm bảo kết quả hoạt động SXK D tốt và thực hiện được mục tiêu t ăng

trưởng và gia tăng t hị phần

- 14 -

N ăm 2012, với việc triển khai áp dụng phần m ềm quản trị nguồn lực do anh nghiệp

ERP, chắc chắn rằng BM P sẽ nâng cao năng lự c q uản trị nói chung, trong đó có

quản lý hàng t ồn kho nhằm nâng cao hiệu quả SX KD của doanh nghiệp

2.4.Ghi nh ận doanh thu và các phươn g pháp đo lườn g ảnh hưởng đến chất

lượng của phân tích

Việc ghi nhận doanh thu không phù hợp có thể dẫn đến một trong hai kết quả không

mong muốn:

- Nếu công ty ghi nhận doanh thu hoặc trễ thì doanh thu đó được p hân bổ không

đúng kỳ

- Nếu công ty ghi nhận doanh thu trước khi chắc chắn thu được một cách hợp lý thì

doanh th u có thể được ghi nhận trong một kỳ và sau đó hủy bỏ hoặc dự trữ trong

một kỳ khác điều này làm cho báo cáo thu nhập cao hơn trong kỳ này như ng lại

thấp hơn ở kỳ s au

C ác chỉ tiêu đo lường thu nhập: thu nhập ròn g, thu nhập tổng hợ p, thu nh ập

ổn định va thu nh ập cơ bản

- Thu nhập ròng: đư ợc xem là yếu tố đo lường thu nhập tuy nhiên nó lại không

phản ánh những khoản lời lỗ chư a thực hiện

- Thu nh ập tổng hợp: Phản ánh hầu hết mọi thay đ ổi trong vốn cổ phần trừ những

hoạt động của chủ sỡ hữu như cổ tứ c và phát hành cổ phiếu Điều này ngụ ý rằng

thu nhập tổng hợp là một tiêu chỉ tiêu quan trọng đo lường thu nhập Thu nhập tổng

hợp nó bao gồm cả các khoản lời lỗ chưa thực hiện Ở Việt Nam không có báo cáo

thu nhập tổng hợp

- Thu nhập ổn địn h: là t hu nhập đã loại bỏ tất cả các yếu tố bất thư ờng, thu nhập

trước hoạt động không thư ờng xuyên, hoặc thu nhập trước ảnh hưởng phát sinh của

thay đổi tính toán

- Thu nhập cơ bản: thu nhập cơ bản là t hu nhập đã loại trừ t ất cả các khoản bất

thường và không có t ính lập lại có thể phản ánh tốt hơn kết quả kinh doanh hiện tại

Là một thư ớc đo tốt cho việc đánh giá t ình bền vữ ng của dòng doanh thu trong

tương lai

Ý nghĩa của ph ân tích

Các chuẩn mự c kế toán đòi hỏi các phương pháp đo lư ờng thu nhập khác nhau để

người sử dụng có thể xác đ ịnh thu nhập bền vữ ng và không bền vững Chúng t a

phải cẩn thận trong phân tích và cần có sự điều chỉnh cần thiết để có một thước đo

thu nhập phù hợp với mục tiêu phân tích của mình vì 2 lý do:

- Thứ nhất, một thước đo thu nhập không thể đồng thời thỏa mãn nhiều mục tiêu

phân tích

- Thứ hai, dù ta sử dụng công cụ nào để đo lường thu nhập đi nữ a thì nó cũng là

những con s ố kế toán và phụ thuộc các chuẩn mự c k ế toán Do đó để phân t ích

chúng ta cần có những điều chỉnh để phù hợp với mục tiêu phân tích của m ình

3 Ph ân tích giá vốn hàng bán

G iá vốn hàn g bán hoặc cung cấp dịch vụ (thư ờng được tính phần trăm trên doanh

thu, là chi phí lớn nhất của hầu hết các công ty Có một vài phương pháp xác định

giá vốn hàn g bán, tuy nhiên trong thự c tế cũng không có phương pháp phân loại

chung nào cho các loại chi phí Do đó phương pháp phân loại chi phí trong phân

tích cũng như so s ánh cũng nên được xem xét

3.1 Đ o lườn g lợi nhuận gộp

Lợi nhuận gộp đo bằng doanh thu thuần trừ giá vốn hàng bán (thư ờng đo bằng tỷ lệ

phần trăm) Một công ty phải tạo ra một lợi nhuận gộp đủ lớn để có lời H ơn nữa,

lợi nhuận gộp phải đủ lớn để t ài trợ cho các chi tiêu cần thiết hư ớng về tương lai

như chi phí nghiên cứ u & phát triển, chi phí tiếp thị & quảng cáo Lợi nhuận gộp

của các ngành khác nhau thì khác nhau t ùy thuộc v ào các nhân t ố như cạnh tranh,

đầu tư vốn, và mức độ chi phí còn lại phải được thu hồi từ lợi nhuận gộp

Lợi nhuận gộp của BMP năm 2012 đạt hơn 589 tỷ đồng, t ăng 25,21% s o với năm

2011, tỷ lệ lợi nhuận gộp/doanh thu thuần cũng tăng 5,4% Tr ong khi đó đối thủ

cạnh tranh chính của BMP là NTP có tốc độ tăng trư ởng lợi nhuận gộp chỉ là

0.74%