Tiểu luận: Phân tích tài chính phân tích khả năng sinh lợi

Đề tài Phân tích tài chính phân tích khả năng sinh lợi nhằm nêu phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư sẽ giúp doanh nghiệp hoặc người phân tích đánh giá một cách tốt nhất thành quả hoạt động của công ty. Chúng ta có thể phân tích thành quả công ty dưới nhiều cách thức khác nhau.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KI NH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH

MÔN HỌC: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢ I

GVHD : PGS.TS Lê Thị Lanh

Nhóm 11 : 1 Phan Thị Vân Hà (NT)

2 Bù i Th ị Thu Ho ài

3 Nguyễn Quốc Khang

4 Nguyễn Mai Khánh Linh

5 Lưu Thủy Thâm

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 1

MỤC LỤC I TỶ SUẤT SINH LỢ I TRÊN VỐ N ĐẦU TƯ 2

1 Tầm quan trọng, ý nghĩa, sự cần thiết của phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư 2

2 Thành phần của tỷ suất sinh lợi t rên vốn đầu tư 3

3 Tính toán tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư 5

3.1 Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (R OA) 5

3.2 Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường( ROE) 10

II PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢ I 13

1 Các nhân tố đo lường thu nhập (lợi nh uận) c ủa Côn g ty 13

2 Phân tích doanh th u 14

3 Phân tích giá vốn hàn g bán 18

4 Phân tích chi phí 20

T ÀI LIỆU T HAM KHẢO 23

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 2

I TỶ S UẤT S INH LỢ I TRÊN VỐ N ĐẦU TƯ

1 Tầm quan trọng, ý nghĩa, sự cầ n t hiết của phâ n t ích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầ u t ư

Phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư sẽ gi úp doanh n ghiệp hoặc người phân tích đánh giá

một cách tốt nhất thành quả hoạt động của côn g ty

Chúng ta có thể phân tích thành quả côn g ty dưới nhiều cách thức khác nhau Doanh thu, lợ i nhuận gộp và thu nhập ròng là các thước đo thành quả được sử dụng phổ biến nhất Tuy nhiên, khôn g thước đo riêng rẽ nào trong các thước đo này đánh giá tốt nhất cho thành quả toàn diện của côn g ty Nguyên nh ân là do ch ún g độc lập v ới nhau và độc lập với hoạt độn g kinh doanh Ph ân tích thành quả công ty đòi hỏi một phân tích kết hợp Mối quan hệ giữa thu nhập và vốn đầu tư được gọ i là tỷ s uất sinh lợi trên vốn đầu tư hoặc tỷ suất sinh lợi trên đầu tư (ROI) có lẽ là thước đo đánh giá hiệu quả côn g ty một cách phổ biến nhất

Phân tích tỷ suất sinh lợi cho phép so sánh sự th ành công c ủa các côn g ty trong việc sử dụn g vốn đầu tư và cũn g cho phép đánh giá t ỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư của cá c dự án đầu tư khác nha u Phân tích tỷ suất sinh lợi trên vố n đầu tư so sánh thu nhập của một công ty, hoặc thước đo thành quả khá c, đối v ới quy mô và n guồn tài trợ của công ty T hước đo này x ác định khả năng thành công của côn g ty , thu hút nguồn tài trợ, tái chi trả chủ nợ và m an g lại lợi nhuận cho c ác chủ sở h ữu Tỷ suất sinh l ợi trên vốn đầu tư được sử dụn g tro ng nhiều lĩnh vực phân tích, bao gồm:

Đo lường tính hiệu quả quản trị – Mức độ tỷ suất sinh lợi t rên vốn đầu tư chủ yếu tùy thuộ c

vào kỹ năng, tài xo ay xở, sự khéo léo và động c ơ thúc đẩy quản trị T ỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư, đặc biệt là khi tính toán trong khoảng thời gian m ột năm hoặc lâu hơn, là m ột t hước đo thích hợp đố i với tính hiệu quả của quản trị

Đo lường khả năng sinh lợi - Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư là m ột chỉ báo quan trọng cho

sức mạnh tài chính dài hạn của một công ty Chỉ tiêu này sử dụn g k ết hợp cả b áo c áo thu nhập (lợi nh uận) và bảng cân đối kế toán (tài trợ) để đánh giá khả năn g sinh lợi T hước đo khả n ăn g sinh lợi này có m ột vài thuận lợi so với các thước đo sức m ạnh tài chính dài hạn kh ác hoặc thước đo khả nặn g trả nợ vốn chỉ dựa trên các khoản mục trên bảng cân đối kế toán Nó có thể chuyể n tải m ột cách hiệu quả tỷ suất sinh lợi trên vố n đầu tư dưới các góc độ tài trợ khác nha u (nợ và vốn cổ phần) T ỷ số này cũn g hữu ích trong ph ân tích tính thanh khoả n ngắn hạn

Chỉ tiêu để dự báo thu nhập – T hước đo này liên kết m ột cách hiệ u quả thu nhập quá khứ,

hiện tại v à tươn g lai với tổng vốn đầu tư Tỷ số n ày nhận d iện được các dự báo lạc quan hoặc

bi quan thái quá liên q uan đến tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư của các đố i thủ cạn h tranh, và đánh giá việc quản trị các nguồn tài trợ khi các giá trị dự báo kh ác vớ i kỳ vọ ng Tỷ số này được sử dụn g hoặc là một phương tiện chủ yếu hoặc là ph ươn g tiện phụ thêm để dự báo th u nhập và để đánh giá tính hợp lý của dự báo từ các nguồn khá c

Chỉ tiêu để hoạ ch định và kiểm soát – Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư đón g vai trò quan tr ọn g

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 3

trong quá trình lập kế hoạch, hoạch định ngân sách vốn, định giá v à kiểm soát các hoạt độn g kinh do anh

T ỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư còn được sử dụn g để đánh giá hiệu quả của công tác quản trị

vì ROI phụ thuộc v ào kỹ năng, sự khôn khéo của nhà quản trị Nhà quản trị luôn có nh iệm v ụ đưa ra các quyết định đối với hoạt độn g c ủa công ty, vấn đề là hiệu quả mà c ác quyết định này mang lại là gì

ROI còn được dùn g để đánh giá khả năn g sinh lợi v à sức mạnh tài chính trong dài h ạn của công ty

2 Thành phầ n của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư

Côn g thức tính tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư:

Mục tiêu của phân tích tỷ suất thu nhập trên vốn đầu tư là đánh giá 100 đồn g vốn đầu tư sẽ tạo

ra bao nhiêu đồng thu nhập Nhưn g để phân tích ch uẩn xác người ph ân tích cần làm rõ vốn đầu tư là gì, thu nh ập là gì vì có rất nhiều chỉ tiêu thể hiện vốn đầu tư và th u nhập

đo này chỉ tập trung vào đánh giá hoặc dự báo th ành quả hoạt độn g Khi lấy tổng tài sản làm

cơ sở để tính tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư đôi khi phải thực hiện m ột số điều chỉnh:

- Điều chỉnh tài sản khôn g hoạt độn g: loại bỏ các khoản đầu tư vào các ch ứn g khoán thị trường và các khoản tiền mặt vượt trội từ vốn đ ầu tư Việc điều chỉnh n ày n hằm tập tr un g phân tích vào cá c tài sản hoạt động và tách biệt phân tích ho ạt độn g kinh do anh kh ỏi các h oạt độn g tài chính của côn g ty Ngoài ra, cần lo ại bỏ nhữn g tài sản vì một lý do nào đó tại thời điểm phân tích không tham gia vào hoạt độn g của doanh n gh iệp như: tài sản chờ thanh lý, nhữn g tài sản không phù h ợp với hoạt độn g k inh doanh của doanh n ghiệp

- Điều chỉnh tài sản vô hình: có quan điểm cho rằn g nên lo ại trừ các tài sản vô hình ra khỏi vốn đầu tư vì có các n ghi v ấn liên quan đến g iá trị hoặc giả định là bản chất tài sản vô hình có các đặc điểm khác hơn tài sản hữ u hình Mặc dù vậy, vi ệc lo ại trừ các t ài sản vô hình r a khỏ i vốn đầu tư một cách hoàn toàn không được lý giải thuy ết ph ục v ì ch ún g đại diện cho cá c đầ u

tư có giá trị bất chấp bản ch ất vô hình

Thu nhập Vốn đầu tư ROI=

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 4

- Điều chỉnh khấu hao tích lũy: cộng lùi k hấu hao tích l ũy v ào tài sản đã khấu hao Vì tài sản

cố định được duy trì t rong điều kiện hoạt độn g cơ bản trong suốt đời sống hữu ích củ a ch ún g nên đánh giá trên tài sản ròng là khôn g h ợp l ý Hơn nữa nế u khấu hao tích lũy khôn g được cộng lùi thì thu nhập cao có thể do vốn đầu t ư thấp T uy nhiên, đối v ới phân tích toàn công ty, tốt hơn là không cộng lùi khấu hao v ào vốn đầu tư Điều này nhất quán với việc tính toán th u nhập ròng v à chi phí khấu hao

* Vốn cổ phần

T ỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) của cổ đôn g ch ịu tác độn g c ủa đò n bẩy Vì cổ phần

ưu đãi nhận tỷ suất sinh lợi cố định nên chún g đư ợc loại ra khỏi tính toán vốn cổ phần

Các nhà phân tích thường điều chỉnh vốn đầu tư theo giá thị t rường khi tính toán tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư vì giá thị trường t hích hợp cho phân tích hơn Một số tài sản không được ghi nhận tron g báo cáo tài ch ính và t hu nh ập của côn g ty đô i khi bị trì h oãn do các tiêu ch uẩn ghi nhận kế toán quá bảo th ủ

Cần phân biệt giữa vốn đầu tư của côn g ty và vốn đầu tư của nhà đầu tư Ngoại trừ trường hợp một nhà đầu tư mua chứn g khoán ở m ức giá sổ sách thì vốn đầu tư của nhà đầu tư luôn khác với vốn đầu tư của công t y T rong phân t ích này chỉ tập trun g vào vốn c ủa c ôn g ty chứ khôn g phải là vốn của c ác cá nhân nhà đầu tư

Luôn so sánh tỷ s uất sinh lợi của từn g thời kỳ trên cơ sở đầ u tư của thời kỳ đó Vốn đầu tư trong m ột t hời kỳ thường được tính trung bình t rong thời kỳ đó Phươn g pháp phổ biến nhất l à cộng vốn đầu tư đầu kỳ và cuối kỳ chi a cho 2 Phươn g p háp này cần cẩn thận v ới các côn g ty trong các n gành công nghiệp chọ n năm “tự nhiên” hơn là năm kinh doanh theo lịch Một phương pháp chính xác hơn là t ính bình quân theo quý, theo đó cộn g giá trị vốn đầu tư tại t hời điểm cuối quý và ch ia cho 4

2.2 Thu nhập

Định nghĩa thu nh ập hoặc lợi nhuận t ùy thuộc vào định n ghĩa vốn đầu tư Nếu vốn đầu tư được định n ghĩ a là tài sản thì sẽ sử dụ ng thu nhập trước lãi vay và cổ tức Không loại t rừ lã i vay và cổ tức bởi vì lãi vay được xem như là khoản thanh toán cho nhà cun g cấp nợ và cổ tứ c

là khoản thanh toán cho các nhà cun g cấp vốn cổ phần

T ỷ suất sinh lợi trên vốn cổ ph ần thường sử dụn g thu nh ập r òng sau khi khấ u trừ đi các kho ản lãi vay và cổ tức cổ phần ưu đãi Nếu cổ tức cổ phần ư u đãi được tích lũy, ch úng được khấu trừ khi tính thu nhập cho dù các cổ tức này có được côn g bố hay khôn g bởi lẽ quyền của cổ phần thườn g thấp hơn cổ đông ưu đãi

T ỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần phả i phản ánh tất cả chi p hí h ợp lý gồm cả thuế thu nh ập

T huế thu nh ập làm giảm thu nhập c ủa công ty nên chúng ta phải tính đến t huế khi tính th u nhập, đặc biệt là tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ ph ần của cổ đôn g

 Phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư sử dụn g các báo cáo tài chính nh ư là điểm khởi

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 5

đầu Nh iều con số kế t oán đòi hỏi điều chỉ nh phân tích Bất kỳ tác độn g c ủa c ác đ iều chỉnh là như thế nào, ph ân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầ u tư cũng nên sử dụn g các báo c áo t ài ch ính

đã điều ch ỉnh thích hợp

3 Tính toán tỷ suất sinh lợi t rên v ốn đầu tư

3.1 Tỷ suất sinh lợi trên tài sả n ( ROA)

T ính toán tỷ suất sinh lợi khi vốn đầu tư được xem là độ c lập với các nguồn tài trợ, sử dụn g

nợ và vốn cổ phần(t ổn g tài sản)

TSSL trên TS = LN sau thuế + lãi vay (1- thuế s uất) + l ợi í ch của cổ đông t hiểu số

(Tài sản đầu kỳ + Tài sản cuối kỳ)/2

T rong phân tích tài chính, ROA được chia thành 2 bộ phận là tỷ suất sinh lợi trên do anh thu v à vòng quay tổng vốn

TSSL trên tài sản = T SSL t rên doanh thu x Hiệu suất sử dụng tài sản

ROA = ROS x Hiệu suất sự dụng tài sản

Lợi nh uận

=

Lợi nh uận

X Doanh thu th uần Tổng tài sản Doanh thu th uần T ổng tài sản

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 6

Hình 11.5

Mối quan hệ giữa th u nhập và doanh thu được gọi là tỷ suất sinh lợi trên doanh thu ( ROS) v à

đo lườn g khả n ăng sinh lợi của công ty trên mức doanh số đạt được Doanh số trên tài sản được gọi là hiệu suất sử dụng tài sản và đo lườn g tính hiệu quả tron g việc tạo ra do anh thu từ tài sản

3.1.1 Mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tà i sản:

Bản g 11.3 Phân tích tỷ suất sinh lợi trên tài sản

Chỉ tiêu Công ty X Côn g ty Y Côn g ty Z

Doanh t hu

Giá v ốn

hàng bán

Lợi nhuận trên tài sản

Lợi nh uận biên X Hi ệu s uất s ử dụng tài s ản

Thu nhập : Doanh t hu Doanh t hu : Tài s ản

Chi phí

-

Chi phí b án hàng

Chi phí quản lý

và các chi phí khác

Tài s ản n gắn hạn

Tài sản dài hạn

+

Tiền mặt

Khoản phải thu

Hàng tồn kho

Khác Tài

sản

cố định

Tài sản vô hình và những t ài sản khác

+ +

+ +

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 7

T ỷ suất sinh lợi trên do anh thu ROS 10% 5% 1%

T ỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản ROA 10% 10% 10%

Côn g ty X đạt được tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) là 10% với tỷ suất sinh lợi trên do anh thu (ROS) tươn g đối cao v à hiệu suất sử dụn g tài sản thấp Ngược lại công ty Z có tỷ suất sinh lợi tươn g tự với côn g ty X nhưng v ới tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thấp và hiệu suất sử dụn g tài sản cao Tỷ suất sinh lợi trên do anh thu và hiệu suất sử dụng tài sản của côn g ty Y thì nằm

ở vị trí giữa 2 công ty này

Phân tích bảng 11.3 cho thấy cá c khả n ăn g kết hợp giữa tỷ suất sinh lợi trên do anh thu và hiệu suất sử dụn g tài sản nhằm tạo ra 10% tỷ suất sinh lợi trên tài sản Việc phân tích chỉ tiêu này cun g cấp thông tin hữu ích về một công ty m ột cách tổng quát Ví dụ: ta có t hể xác định một công ty đan g sử dụn g chiến lược lợi nhuận cao, vòng quay tài sản thấp hay không? T rong đó

tỷ suất sinh lợi trên doanh thu cao nhưn g doanh thu so với tài sản thấp Hay ngược lại một công ty sử dụn g chi ến lược tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thấp nhưng vòn g quay tổn g tài sản cao (các siêu thị)

Hình 11.6: Đồ thị tỷ suất sinh lợi của các côn g ty trong một ngành xoay quanh đường con g tỷ suất sinh lợi trên tài sản ở m ức 10% là ph ươn g pháp có giá trị để so sánh khả n ăng sinh lời

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 8

Côn g ty B và công ty C ph ải tập trung vào việc khôi phục lại khả n ăng sinh lợi Công ty P nên tập trung v ào việc gia tăng h iệu suất sử dụn g tài sản trong khi côn g ty A nên tập trung vào tăng tỷ lệ lợi nh uận trên doanh thu Các công ty khác như H và I tốt nhất là nên tập tr ung vào

cả hai: tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụn g tài sản

T ỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản lại có tương tác với nhau Đặc biệt

là khi các ch i phí cố định khá lớn, hiệu suất sử dụn g tài sản cao hơn sẽ làm tăng tỷ suất sinh lợi trên doanh thu Khi so sánh các côn g ty trong ngành, chúng ta ph ải xem xét các côn g ty có hiệu suất sử dụn g tài sản thấp là những công ty có khả năng tiềm ẩn gia tăng tỷ suất sinh lợi thông qua tăng h iệu suất sử dụn g tài sản (mở rộn g doanh thu)

Phân tí ch tỷ suất sinh lợi trên doanh thu: được làm rõ ở phần phân tích khả n ăn g sinh lợi Phân tí ch hiệu suất sử dụng tài sản: Doanh thu/Tài sản

T ài sản: t iền mặt, khoản phải th u, hàn g tồn kho, tài sản cố định

Doanh thu trên tiền mặt: Số vòng quay tiền m ặt quá cao có thể do thiếu hụt tiền m ặt, dấu

hiệu của hiện tượn g khủng hoảng tính thanh khoản Số vòng quay tiền mặt thấp có thể là dấu hiệu của thặng dư tiền mặt

Doanh thu trên khoản phải thu: Độ lớn của khoản phải thu biến độn g theo do anh thu

Vòn g quay các kho ản phải thu thấp có khả năn g do việc nới lỏng tín dụn g quá mức, khách hàng không có khả năn g ch i trả…Vòn g quay các khoản phải th u cao ngụ ý về một chính sách tín dụng thắt chặt, hoặc là giảm hoặc khôn g có khả n ăng mở rộng tín dụn g cho khách hàng

Doanh thu trên hàng tồn kho: M uốn duy trì doanh số cần phải có hàng tồn kho Vòng

quay hàn g tồn kho thấp thườn g cho thấy dự trữ hàn g tồn kho nh iều quá mức, luân ch uyển chậm , hoặc là hàng tồn kho lỗi thời Nó c ũng có thể là dấu h iệu ước tính quá cao doanh số Số vòng quay hàn g tồn kho cao hàm ý đầu tư thấp trong hàng tồn kho, đe dọa m ối quan hệ với khách hàng và doanh số tương lai

Doanh thu trên tài sản cố định: m ối quan hệ giữa doanh th u và nhà xưởng, thiết bị là mối

quan hệ dài hạn và cơ bản của hầu hết các công ty Quá trình này có thể tạo ra các thay đổ i trong hiệu suất sử dụn g tài sản cố định Thiết bị v à các ph ươn g tiện đi th uê, thườn g khôn g xuất hiện trên bản g cân đố i kế toán, có thể làm sai lệch hiệu suất này Hiệu suất sử dụn g tài sản cố định liên quan đến sự đánh đổ i giữa đầu tư tài sản cố định có điển hòa vốn cao soa với đầu tư sinh lời, h iệu quả h ơn với tiềm năn g có do anh số cao

3.1.2 Cải thiện chỉ tiêu ROA

 Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu

Để cải thiện chỉ tiêu tỷ suât sinh lợi trên doanh th u, nhà quản lý thường nghỉ đến việc tăn g lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh so với do anh thu Trong trường hợp này nh à quản lý m uốn tạo ra lợi nh uận trên 1000đ doanh thu nhiều hơn, họ thường ch ú trọng v ào việc kiểm soát ch i phí để gia tăng thành phần tỷ suất lợi nhuận trong ROA hoặc tăng giá bán, tuy nhiên tăng giá

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 9

bán thường gặp khó khăn do sức ép của cạnh tranh

Nhà quản lý quyết định cắt giảm một số chi phí để kỳ tới cải thiện tỷ suất sinh lợi trên doanh th u c ủa ROA (cắt giảm chi phí sản x uất chung và chi phí quản lý như: T hay đổi phươn g pháp khấu hao, giảm chi phí bảo trì MMT B, giảm chi phí nghiên cứu phát triển, giảm các bộ phận hỗ trợ và nhữn g công việc khôn g cần thiết)

 Số vòng quay tổng tài sản

Muốn tăng vòn g quay tổn g tài sản thì nhà quản lý cần lượn g tài sản mà họ kiểm so át ở mức thấp hơn, trong khi vẫn duy trì hoặc tăn g doanh thu Nhà quản lý có nh ững quyết định trong phạm vi đơn vị m ình để cải thiện số vòng quay t ổng tài sản như: có kế hoạch thúc đẩy việc thu hồi côn g nợ để giảm c ác khoản phải thu, giảm m ức tồn kho nguyên liệu, thành phẩm, công cụ, đồn g thời sắp xếp lại dây ch uyền sản xuất để loại bỏ bớt m áy móc thiết bị không cần thiết… như vậy giảm bớt giá trị tài sản sẽ thực hiện được

 Tăng tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và tăng vòng quay tổng vốn

Nhà quản lý quy ết định kết hợp cả 2 chương trình cắt giảm chi phí và giảm giá trị tài sản thì ROA sẽ tăn g lên

Nhữn g phân tích trên cho t hấy nhà quản lý đơn vị A có thể cải thiện ROA trong n gắn hạn bằn g cách tăng tỷ suất sinh lợi trên do anh thu, số vòng quay t ổng tài sản hoặc cả hai T rong kinh doanh, nhà quản lý ra các quyết định để cải thiện các chỉ tiêu dùn g để đánh giá kết quả hoạt động của họ, tuy nhiên chỉ ch ú tâm đến các kết quả trong ngắn h ạn có thể không có lợi trong dài hạn

3.1.3 Nh ược đ iểm khi dùng ROA đ ể đánh giá khả năng sinh lời

Như ch úng ta đã biết nhữn g nhà quản lý là nhữn g n gười được chủ sở hữu thuê nên mục tiêu của việc lựa chọn tiêu chí đánh giá tình hình hoạt động của họ là sao cho lợi ích của nhà quản lý đi c ùng lợi ích của chủ sở hữu

Nếu dùn g ROA để đánh giá sẽ khi ến nhà quản lý tìm cách gia tăng lợi nh uận cao nhất và

sử dụng ít tài sản nh ất, muốn vậy họ có động cơ gia tăng tử số (l ợi nhuận) và giảm bớt mẫu số (t ài sản) của ROA

Điều này dẫn đến khích lệ các quyết định trong n gắn hạn, nhưng có t hể dẫn đến hậu quả không tốt về hoạt động của côn g ty trong dài hạn

T heo phân tích trên, do anh nghiệp cắt giảm chi phí thì có thể hy sinh các hoạt độn g đầu tư trong tương lai như ch i phí n ghiên c ứu phát triển, thay đổi phương pháp khấu hao Điều này cải thiện được lợi nhuận hoạt độn g trong kỳ nhưng sẽ làm giảm khả năng cạnh tranh của sản phẩm , m ất thị phần và giảm khả năn g sinh lợi trong tương lai Nhà quản lý cũn g có thể cắt giảm chi phí t rong năm bằng cách cắt giảm chi phí bảo dưỡng máy m óc thiết bị trong năm, điều này cải thiện được lợi nh uận từ hoạt độn g kinh doanh, tuy nhiên có thể dẫn đến phải tiêu tốn nhiều ch i phí sửa chữa hoặc ph ải thay thế máy móc thiết bị trong tương lai

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 10

Doanh n gh iệp tìm cách tăn g cườn g thu hồ i công n ợ phải thu, giảm số n gày bán chịu; giảm hàng tồn kho có t hể dẫn đến giao hàn g không đúng hạn, không ch ủ động trong SX khi thực hiện kế hoạch; không chú trọn g trong việc đầu tư tài sản cố định có thể dẫn đến chất lượn g sản phẩm có vấn đề, nhữn g quyết định này có thể dẫn đến mất khách hàn g trong tương lai

3.2 Tỷ suất sinh lợi trên vố n cổ p hần thư ờng(ROE)

T ỷ suất sinh lợi trên VCP thường của cổ đôn g (ROE) hoặc đơn giản gọi là T SSL trên VCP thường là m ột trong nhữn g quan tâm lớn nhất đối với các cổ đôn g công ty T SSL trên VCP thường khôn g bao gồm các tài sản được tài trợ bằng vốn vay hoặc cổ ph ần ưu đãi T SSL t rên VCP thườn g có tầm quan trọn g đặc biệt đối với cổ đôn g Mối quan h ệ giữa T SSL t rên VCP thường và T SSL trên tài sản c ũng quan trọng vì cho thấy mức độ thành côn g của m ột côn g ty khi sử dụng đòn bẩy tài chính

ROE được x em trọng vì nó đo lườn g hiệu quả của một công ty khi sử dụng vốn của cổ đôn g Nó là một thước đo lợi nhuận trên mỗi đồn g vốn đầu tư, hoặc tương ứng, là tỷ suất sinh lợi c ủa cổ đông trên vốn đầu tư

ROE = TSSL trê n doanh thu đã điều chỉnh x Hiệu suất sử dụng tài sản x Đòn bẩy

T SSL trên doanh thu đã điều chỉnh phản ánh mỗi đồng còn lại cho cổ đôn g sau khi trừ đi tất

cả ch i ph í và quyền lợi của cổ đôn g ưu đãi T ỷ lệ T SSL t rên doanh thu cực kỳ quan trọng đố i với các nhà quản trị hoạt động kinh doanh vì nó phản ánh chiến lược định giá của côn g ty và khả năn g k iểm soát chi phí ho ạt động T SSL trên doanh thu khác nh au rất lớn giữa các n gành phụ thuộ c vào tính chất sản phẩm và chiến lược c anh tranh của công ty

Hiệu suất sử dụng tài sản phản ánh doanh số tạo r a trên mỗi đồn g tài sản được sử dụn g hoặc vòng quay tài sản

T SSL trên doanh thu và vòn g quay tài sản có khuynh hướng thay đổi ngược nha u Các côn g ty

có lợi nh uận biên cao thường có vòng quay tài sản thấp và ngược lại T SSL trên doanh th u cao hay thấp không nh ất thiết là tốt hơn hoặc tệ hơn so với côn g ty khác- nó ph ụ thuộc vào hiệu ứn g kết hợp giữa lợi nhuận biên v à vòng quay tài sản

ROE 2012 c ủa Bibica

=

26,029-0 (579,196+574,307)/2

Nhó m 11 – Phân t ích khả n ăng sinh lời 11

Đòn bẩy thứ ba tác độn g đến ROE là đòn bẩy tài chính Là tỷ số đòn bẩy c ủa cổ đông thườn g

đo lườn g phần tài sản được tài trợ bởi cổ đôn g thườn g T ỷ số đòn bẩy càng lớn thì phần tài sản

do cổ đông thường tài trợ càn g nhỏ v à đòn bẩy tài chính càn g cao Một côn g ty tăn g m ức đòn bẩy khi tăng tỷ lệ n ợ so với vốn ch ủ sở hữu nhằm tài trợ cho các hoạt động k inh doanh Không giốn g nh ư T SSL trên doanh thu và t ỷ số vòn g quay tài sản, nó i ch un g là càn g cao càng tốt, đòn bẩy tài chính không ph ải là y ếu tố m à các nhà quản trị muốn đạt mức cao, m ặc dù điều này vẫn có thể làm tăng ROE T hay vào đó, thách thức c ủa đòn bẩy tài chính là tạo ra cân bằn g giữa lợi nh uận và chi phí tài trợ nợ

Khi một côn g ty có được m ức ROE cao bất thườn g, các đối thủ cạnh tranh sẽ bị cuốn hút vào thành quả đặc biệt này Kh i đố i thủ tham gia vào thị trường, m ức độ cạnh tranh cao sẽ khiến ROE của công ty thành công trở về m ức trung bình Ngược lại, nếu ROE thấp bất thường sẽ loại bỏ các đối thủ cạnh tranh tiềm năn g và giúp côn g ty khôi phục

LN sau thuế - Cổ tức

cổ phần ư u đãi

=

LN sau thuế - Cổ tức cổ phần ưu đãi

x

Doanh thu thuần

x

Tài sản bình quân VCP thường bình

quân D oanh thu thuần

Tài sản bình quân

VCP thư ờng bình quân ROE đã chia tách n ăm 2012 của Bibica

26,029-0

= 26,029-0 x 929,653 x (768,378+786,198)/2 (579,196+574,307)/2 929,653 (768,378+786,198)/2 (579,196+574,307)/2

Hay, ROE = TSSL trên doanh thu x Hiệu suất sử dụn g tài sản x Đòn bẩy

4.51% = 2.80% x 119.60% x 134.77%

T SSL trên doanh th u ch ỉ đạt 2.80% tức là 1 đồng doanh thu tạo r a, cổ đông chỉ nhận được 2.8% đồng lợi nhuận, chỉ số n ày tươn g đối thấp Trong khi đó, hiệu suất sử dụn g tài sản rất cao Bên cạnh đó, công ty c ũn g đan g sử dụng đòn bẩy tài chính c ao

Chia tách T SSL trên doanh th u đã điều chỉnh thành các thành phần trước thuế v à các thành phần giữ lại thuế

TSSL trên doanh thu

phần ưu đãi Mục tiêu ch ia tách T SSL trên doanh thu là tách biệt T SSL trên doanh th u trước thuế, thước