Tiểu luận: Khủng hoảng tài chính Châu Á 1997

Đề tài Khủng hoảng tài chính Châu Á 1997 nêu bộ ba bất khả thi, Bộ ba bất khả thi là một trong những lý thuyết rất quan trọng của tài chính quốc tế, được phát triển trên những thập niên 1960. Cho tới những năm 1980 tưởng của Robert Mundell và Marcus Fleming vào 1980

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC

2

Mụ ụ

I KHÁI NIỆM VÀ LÝ THUYẾT VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 3

1.1 Khái niệm Bộ ba bất kh thi 3

1.2 Khái niệm về khủng ho ng tài chính 5

1.2.1 Khủng ho ng tài chính 5

Các hình thức biểu hiện của khủng ho ng tài chính 5

1.3 Các mô hình khủng ho g ơ b n 6

1.3.1 Mô hình khủng ho ng thế hệ thứ nhất 6

1.3.2 Mô hình khủng ho ng thế hệ thứ hai (Mô hình kỳ vọng xoay vòng) 8

1.3.3 Mô hình khủng ho ng thế hệ thứ ba 9

II CU C KHỦNG HOẢNG CH U 1997 10

2.1 Sơ lược về Đô g trước khi khủng ho ng x y ra 10

2.2 Khủng ho ng nổ ra 11

2.3 Nguyên nhân khủng ho ng: 12

2.3.1 T l l i 12

2.3.2 D g v ướ g i 13

2.3.3 Bong bóng giá tài s n 18

2.3.4 Mất i v ô 19

2.3.5 Khủ g h g 20

2.3.6 Tấ ô g ủ h u ơ lớ 22

2.3.7 R t v t 24

2.4 Diễn biến khủng ho ng: 24

2.4.1 Thái Lan 25

2.4.2 Philippines 28

2.4.3 Hong Kong 28

2.4.4 Hàn Qu c 29

2.4.5 Malaysia 29

2.4.6 Indonesia 30

2.5 T ộ g ủ uộ hủ g h g 31

2.5.1 T ộ g ti u 31

2.5.2 C t ộng tích c c 32

III BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 33

3

I KHÁI NIỆM VÀ LÝ THUYẾT VỀ KHỦNG HO NG TÀI CHÍNH

1.1 Khái niệm Bộ ba bất khả thi

Bộ ba bất kh thi là một trong những lý thuyết rất quan trọng của tài chính qu c tế, ược phát triển d a trên nhữ g tưởng của Robert Mundell và Marcus Fleming vào thập niên 1960 Cho tới nhữ g ă 1980, hi vấ ề kiểm soát v n bị thất b i ở nhiều

qu c gia cùng với mâu thuẫn giữa việc neo giữ t giá và chính sách tiền tệ ộc lập ngày càng rõ ràng thì lý thuyết bộ ba bất kh thi ã trở thành nền t ng cho kinh tế học

v mô của nền kinh tế mở Những nghiên cứu lý thuyết này cho thấy hiệu qu của chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá phụ thuộ v ơ hế t giá h i i v ức

ộ kiểm soát v n Chẳng h n, một qu c gia nếu cho phép dòng v n chuyển dịch t do

và giữ t giá c ịnh, thì các nhà qu n lý không thể the uổi một chính sách tiền tệ

ộc lậ i gược với ỉnh liên minh tiền tệ Bất kỳ cặp mụ ti u ũ g ó thể t ược bởi một ỉnh nằm giữa và một qu c gia hoàn toàn không kh thi ể t ược

ng thời c ba mục tiêu Cụ thể:

 Ổ ịnh t giá và hội nhậ t i h h ược kết hợp bằng cách l a chọn chế ộ t giá

c ị h hư g h i từ bỏ ộc lập tiền tệ Điều ó gh h h hủ ã ất i một công cụ ể iều chỉnh lãi suất tr g ướ ộc lập với lãi suất ước ngoài

 Độc lập tiền tệ và hội nhậ t i h h ược kết hợp bằng cách l a chọn chế ộ t giá

th nổi Với l a chọn này, chính phủ (NHTƯ) ược quyền t do ấ ịnh lãi suất

hư g ổi l i t giá ph i vận hành theo những nguyên tắc của thị trường

 Ổ ịnh t gi v ộc lập tiền tệ ược kết hợp bằng cách l a chọn thị trường v n

ó g h h h hủ ph i thiết lập kiểm soát v n hoàn toàn Khi có kiểm soát v n,

m i liên hệ giữa lãi suất và t giá sẽ bị phá vỡ

Để đo lường từng mục tiêu chính sách trong bộ ba bất khả thi, Chinn và Ito (2008)

đã phát triển 3 thước đo để đánh giá mức độ độc lập tiền tệ (MI), ổn định tỷ giá (ERS) và hội nhập tài chính (KAOPEN)

Các mô hình lý thuyết hiệ i về khủng ho ng tài chính ã cho thấy rằng, khi c gắng th c hiệ ng thời bộ ba chính sách trên, nhiều qu c gia trên thế giới ã rơi vào vòng xoáy khủng ho ng

5

1.2 Khái ni m v khủng hoảng tài chính

1.2.1 Khủng hoảng tài chính

là một biến c hi ó hu v c tài chính và các tổ chức kinh tế có s vỡ nợ với

s lượng lớn, các tậ v ịnh chế tài chính ph i i mặt với rất nhiều hó hă với những hợ g ến h n thanh toán

Khi x y ra hiệ tượng mất i nghiêm trọng giữa tài s ó v gh vụ ph i thanh toán về s lượng, thời h n, chủng lo i tiền thì có thể x y ra khủng ho ng tài chính Như vậy, khủng ho ng tài chính là khái niệ b trù ược sử dụng chung cho mọi

lo i khủng ho ng gắn với mất i về t i h h v thường là gắn với gh vụ ph i thanh toán lớ hơ hiều hươ g tiệ dù g ể thanh toán t i một thời iể ó

Các hình thức biểu hiện của khủng ho ng tài chính

Xuất phát từ 2 nguyên nhân chính: s mất i trong cán cân thanh toán khi thâm hụt tài kho n vãng lai quá lớn và s mất thanh kho n trong hệ th ng Ngân hàng TM, các nhà kinh tế học chia khủng ho ng tài chính ra làm hai d ng biểu hiệ ặc thù:

a Khủng hoảng ngân hàng (banking crisis):

Khi một ngân hàng gặp ph i một s rút v ột ngột bởi gười gửi tiề , gười ta gọi

l s tháo ch y ngân hàng (bank run) Do các ngân hàng cho vay ph n lớn kho n tiền gửi mà nó nhậ ược nên khi gặp ph i những tình hu g hư vậy, các ngân hàng không thể ngay lập tức hoàn tr ược tất c những kho n tiền gửi cho khách hàng Cho nên một s tháo ch y về tiền gửi có thể ặt ngân hàng vào tr ng thái phá s n Hệ qu là nhữ g gười gửi tiền sẽ bị thiệt h i trừ khi họ ược công ty b o hiểm tiền gửi chi tr Một tình hu ng ở ó s tháo ch y ngân hàng lan rộ g ược gọi là khủng ho ng ngân hàng mang tính hệ th ng (systemic banking crisis) hoặc là s ho ng lo n ngân hàng (banking panic) Rất nhiều ví dụ về s tháo ch g h g ã diễn ra, chẳng h hư

s tháo ch y khỏi các ngân hàng Mỹ nhữ g ă 1930 S sụ ổ của Bear Stearns (một g h g u tư hứ không ph i l g h g thươ g i) ă 2008 ôi hi

ũ g ược xem là một s tháo ch y ngân hàng Hiệ tượng rút tiền ở Ngân hàng

Tr g trường hợp này các ngân hàng trở thành tác nhân của một cuộc khủng ho ng tài chính.2 Cuộc khủng ho ng cho vay và tiết kiệm ở Mỹ vào nhữ g ă 1980 ã dẫ ến

s thu hẹp tín dụ g ũ g ược xem là một tác nhân chính của cuộc suy thoái Mỹ 1990 – 1991

b Khủng hoảng ti n t (currency crisis)

Khủng ho ng tiền tệ ược biểu hiện ở ngu n d trữ ngo i tệ của qu c gia bị gi m sút,

t giá bị biế ộng m nh và kh ă g hu ể ổi tiền tệ bị gư g trệ Nó có thể nổ ra khi ho t ộ g u ơ tiền tệ theo t giá dẫ ến s gi m giá (hoặc giá gi ột ngột)

ng tiề ó, h ặc do áp dụng chính sách tài chính và tiền tệ không hợp lý trong khi t giá c ịnh và thâm hụt thươ g i trong thời gian dài

c Khủng hoảng kép (twin crisis)

Ltfà s song hành giữa khủng ho ng tiền tệ (currency crisis) với khủng ho ng ngân hàng (banking crisis)

1.3 Các mô hình khủng hoảng bản

D tr ặ iểm và tính chất của các cuộc khủng ho ng tài chính - tiền tệ ã ổ ra, các học gi ã x d ng nên 3 mô hình khủng ho g ơ b n

1.3.1 Mô hình khủng hoảng th h thứ nhất

7

Hình : Mô hình khủng ho ng tiền tệ thế hệ thứ nhất (Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc

Định(2011), Tài chính Quốc Tế, trang 290)

Mô hình khủng ho ng thế hệ thứ nhất ược P Krugman (1979) xây d ng và chủ yếu ặc trư g h uộc khủng ho g vã g l i tr g iều kiện t giá c ịnh bị các

ho t ộ g u cơ tấn công Mô hình này x y ra ở một s ước có nền t ng kinh tế v ô quá yếu kém, ngân sách thâm hụt tr m trọng, cung tiề tă g qu ức (có thể do Chính phủ in tiề ể bù ắp thâm hụt ngân sách) khiến l h t gi tă g; hữ g iều này dẫn

ến cán cân vãng lai thâm hụt tr m trọ g Trướ gu ơ ng nội tệ bị gi m giá, Chính phủ buộc ph i liên tục can thiệp bằng cách bán ngo i tệ ra thị trườ g ể duy trì t giá c

ị h Khi lượng d trữ ngo i h i gi m xu ng một mức thấp nhất ị h ó, uộc tấn công g t h u ơ bắt u x y ra, cùng với iều kiện nền t ng kinh tế v ô quá yếu kém và thậm chí là s gi tă g ă g thẳng về chính trị và xã hội, ến một thời

iể ó, Ch h hủ buộc ph i chấm dứt chế ộ t giá c ịnh và chuyển sang th nổi

h i suy

gi m

Tấn công

u ơ

Khủng

ho ng tiền tệ

Xuất h t iểm là các chính sách kinh tế v ô hô g ổn ịnh và duy trì chế ộ t giá

h i i ịnh

8

t gi l h ng nội tệ bị mất giá liên tục và khủng ho ng tiền tệ x y ra Mô hình này ược thể hiện rõ nhất trong các cuộc khủng ho ng ở một s ướ h u M L Ti h v

cu i nhữ g ă 1970, u nhữ g ă 1980 v tr g hữ g ă 1990

1.3.2 Mô hình khủng hoảng th h thứ hai (Mô hình kỳ vọng xoay vòng)

Hình 2: Mô hình khủng ho ng tiền tệ thế hệ thứ hai (Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc

Định(2011), Tài chính Quốc Tế, trang 292)

Mô hình khủng ho ng thế hệ thứ h i ược Obstfeld (1994 và 1995) xây d ng Khủng

ho ng d g ược gọi là khủng ho ng t phát sinh (self-fulfilling crisis), có thể

x y ra ở nhữ g ước có mứ ộ yếu kém về t i h h v v ô vừa ph i, song cam kết duy trì chế ộ t giá c ịnh của Chính phủ bị suy yếu do các biện pháp b o vệ t giá quá

t n kém (chẳng h n do thắt chặt tiền tệ, lãi suất bị ẩ l , g t ộng xấu tới tă g trưởng kinh tế và t o việ l ) Trước tín hiệu ó, h u ơ ó thể b th ng nội tệ ể mua ngo i tệ Những sức ép này buộc Chính phủ không có cách nào khác là ph i

từ bỏ chế ộ t giá c ị h ể th c thi chính sách tiền tệ mở rộ g trước những cuộc tấn công quy mô của giới u ơ tiền tệ, và hậu qu là khủng ho ng bùng phát Biến thể khác của mô hình khủng ho ng thế hệ thứ hai xuất phát từ tình tr ng thông tin không hoàn h o

l tă g lãi suất

Chính phủ thấy lãi suất

tă g l g h hưởng xấu

ế tă g trưởng và tình

tr ng thất nghiệp nên th nổi t giá

9

và mất i xứ g Tr g iều kiện một hoặc một s g h g ó “vấ ề”, tì h tr ng này

dẫ ế h h vi “b ”, g h ng lo n tài chính và r t cuộc dẫ ến khủng ho ng tài chính - tiền tệ Mô hình này có thể thấy trong cuộc khủng ho ng của Hệ th ng tiền tệ châu

Âu (European M et r S ste ) ă 1992-1993

1.3.3 Mô hình khủng hoảng th h thứ ba

Hình: Mô hình khủng ho ng tiền tệ thế hệ thứ ba (Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định

(2011), Tài chính Quốc Tế, trang 294)

Mô hình khủng ho ng thế hệ thứ b ược Yoshitomi và Ohno (1999) xây d g, ặ trư g cho các cuộc khủng ho ng tài kho n v n trong cán cân thanh toán qu c tế (Balance of Payment) Khủng ho ng tài kho n v thường dẫ ến khủng ho g “ ”: hủng ho ng tiền tệ và khủng ho ng ngân hàng Việc t do hoá tài kho n v n thiếu một trình t thích

hợ ã dẫ ến hai hệ qu là tiề ề cho cuộc khủng ho ng kép: (i) Lu ng v ổ vào t vượt quá mức thâm hụt cán cân vãng lai; và (ii) V n ngắn h n chiếm t trọng quá lớn

Dòng v n ước ngoài chảy vào: Nợ có mệnh giá bằng

Thâm hụt thươ g i gi tă g

KHỦNG HO NG:

Tấ ô g u ơ

V n ch y ra ngoài Ngân hàng và doanh nghiệp phá s n

10

(i) Lu ng v ổ vào t vượt quá mức thâm hụt vã g l i (CA Defi it) ã

khiến cán cân thanh toán (BOP) thặ g dư v d trữ ngo i h i tă g Điều này dẫn tới s b h trướng tín dụ g, u tư v ti u dù g tr g ướ Điểm mấu ch t ở

là việ u tư qu ứ (dư thừ ă g l c s n xuất), u tư hiệu qu (vào các

l h v hư bất ộng s …), ã dẫn tới hậu qu là thâm hụt vã g l i tă g, xuất hiện nề “ i h tế b g bó g” v ứ u g dư thừ Khi h u tư hận thứ ược những yếu kém kể trên và những dấu hiệu bất ổ h hư s sụt gi m giá bất ộng s n và cổ phiếu ũ g hư h t ộng tấ ô g u ơ tiền tệ, họ

ng lo t rút v n ra khỏi nền kinh tế Hậu qu là cán cân thanh toán trở nên thâm hụt tr m trọng và d trữ ngo i h i d n c n kiệt, báo hiệu về một cuộc khủng ho ng tiền tệ x y ra

(ii) Tr g iều kiện t do hoá cán cân v n, một lượng v n ngắn h n với t trọng quá

lớn (lớ hơ hiều d trữ ngo i h i) ã ổ vào nền kinh tế Tr g iều kiện giám sát các kho n vay nợ kém hiệu qu , một lượng lớn v n vay ngắn h n bằng ngo i tệ

ã ược cho vay bằng nội tệ ể u tư d i h n vào những d án kém hiệu qu ã

dẫ ến vấ ề “s i lệ h ” tr m trọng B g i tài s n của các công ty

ũ g hư ủa hệ th ng ngân hàng - tài chính xấu i ột cách tr m trọng hi ng nội tệ mất giá và một lượng v n lớn củ h u tư ước ngoài bị r t r ột ngột; ế lượt nó, tài s n ròng của các ngân hàng bị sụt gi m, dẫ ến tín dụng càng bị thắt chặt và b g i tài s n của các ngân hàng càng t i tệ hơ Qu trình t ộng vòng xoáy và cộ g hưởng này gây nên khủng ho ng bùng phát trong một thời gian rất ngắ v ẩy các nền kinh tế ngập sâu vào vòng suy thoái

Cuộc khủng ho ng tài chính - tiền tệ châu Á 1997-1998 ược coi là ví dụ iển hình của

mô hình khủng ho ng thế hệ thứ ba

II CUỘC KHỦNG HO NG CH U 1997

2.1 S lược v Đô g trước khi khủng hoảng xảy ra

Từ u thập niên 1990, t d hó t i h h ược tiến hành với nhị ộ từ từ ở Đô g Mặc dù vậy, chính phủ vẫn can thiệp trong phân bổ tín dụng, dẫn tới tâm lý l i

11

Tr g gi i n 1990-97, lượng v tư h h v ướ g h t triển tă g 5

l n từ 42 t USD lên 256 t USD Đô g l ơi thu h t ột lượng lớn dòng v n này, chiếm tới 60% tổng v n

Tuy nhiên, từ ă 1996, t ộ tă g trưởng kinh tế của ướ Đô g bắt u chững

l i T ộ tă g trưởng kim ng ch xuất khẩu củ ướ Đô g ở mức 19-21% trong

ă 1995-95 gi m xu g 4% tr g ă 1996 Nguyên nhân là do s tă g trưở g thươ g

m i toàn c usuygi , ng yên mất giá và t giá h i i th c hiệu dụng củ ước

Đô g l gi , th v ó l s suy gi m lượng c u và giá của các mặt hàng xuất khẩu, ặc biệt l iện tử

Thâm hụt vãng l i xuất hiệ v ược tài trợ chủ yếu bằng vay nợ ngắn h ước ngoài Những yếu kém trong hệ th ng tài chính (nợ hó i g g lớn sau nhiều ă gi

tă g t dụng chỉ ịnh)

2.2 Khủng hoảng nổ ra

-Từ những yếu kém trong hệ th ng tài chính và mất i v ô hiế h u tư tính tới kh ă g ng nội tệ ở Đô g ó thể bị phá giá

-Những ho t ộng u ơ tiền tệ trong từ giữ ă 1996 t i Thái Lan khiến d trữ ngo i

tệ gi m một ph n và lãi suất tă g l Lãi suất tă g l gi m giá bất ộng s n, dẫn tới s

sụ ổ của nhiều công ty tài chính

-Nhữ g gười vay ngo i tệ trướ ti rằng t giá h i i ược c ịnh thì nay bắt

u lo ng i v ũ g u ô l v ể m b ó ô l ể tr nợ hi h n Chính phủ

Th i L b u dùng d trữ ngo i tệ ể b o vệ t gi hư g ũ g hô g ó h ă g

12

du trì ượ l u Đ g b ht ược th nổi v u tháng 7 ă 1997 v g lập tức mất giá 10%, r i giá trị tiếp tục gi m xu g s u ó

-Khủng ho ng nhanh chóng lan ra Hàn Qu c, Malaysia và Indonesia

-Đi liền với khủng ho ng tiền tệ là khủng ho ng ngân hàng Lãi suất cao trong thời gian chính phủ b o vệ t giá buộc c các tổ chứ t i h h v i tượng vay v n lâm vào tình thế hó hă

-Khi ng nội tệ bị phá giá, trách nhiệm nợ ph i tr t h r ng nội tệ của các kho n nợ

ướ g i tă g vọt, kéo theo s phá s n của nhiều doanh nghiệp và tổ chức tài chính

-C h u tư ều mu n chuyển v r Ng h g i l i v n cho vay, từ ch i o

nợ v gư g h v ới; h u tư hứng khoán thì bán chứ g h , ổi ra ngo i tệ và chuyể r g i Ri g tr g ă 1997, hơ 20 t USD r g ượ ư ra khỏi 5 ướ Đô g hịu khủng ho ng, trong khi trong ă 1996 vẫn còn nhậ ược g n

66 t USD

Hình: S phá giá tiền tệ và sụt gi m GNP một s ước (lấy từ Wikipedia)

2.3 Nguyên nhân khủng hoảng:

2.3.1 T l l

Từ u thập niên 1990, t do hóa tài chính ược tiến hành với nhị ộ từ từ ở h u hết các nền kinh tế Đô g v Đô g N Mặc dù vậy, việc chính phủ can thiệp trong phân bổ tín dụng vẫn

t n t i ở nhiều ướ hư H Qu , I d esi , M l si v Đ i L Khi t dụ g ược

13

chỉ ị h thì ơ hế giám s t v qu ịnh về ho t ộng thận trọ g thườ g ược coi nhẹ Hơ thế nữa, khi các ngân hàng cho vay theo chỉ o của chính phủ thì luôn t n t i một gi ịnh ng m rằng chính phủ sẽ b o lãnh và cứu giúp nếu kho v ó hô g i ược Thậm chí ngay c ở một s nền kinh tế hư Th i L , ơi h h hủ ít có can thiệp

hơ v h bổ tín dụng, thì nhữ g gười cấp v n cho các công ty tài chính vẫn tin rằng mình sẽ ược b m khi tính tới những m i quan hệ chính trị mà chủ sở hữu của các tổ chức tài chính nà ó ược

Chính vì vậy, mặc dù không hề có s b o lãnh chính thức của chính phủ, hư g tổ chức tài chính ở Đô g , ặc biệt l g h g h ước hay ngân hàng lớn, luôn coi mình là "quá lớn nên không thể thất b i" Krug (1998) ư r qu iểm cho rằng cuộc khủng ho ng Đô g bắt ngu n chính từ tâm lý l i trong hệ th ng tài chính: các tổ chứ t i h h ược b o lãnh ng " ó ộ g ơ hô g hỉ th c hiện các ho t ộ g u tư rủi r , the uổi tất c các d án có suất sinh lợi kỳ vọng thấp nếu các d án này

ược lợi lớ tr g trường hợp thành công"

2.3.2 g v ướ g

Những yếu t dẫ ến khủng ho ng ở Đô g hô g hỉ bó hẹp trong ph m vi nội ịa mà còn c từ bên ngoài Từ ă 1990 ế 1997, lượng v tư h h v ướ g hát triể tă g 5 l n từ 42 t USD lên 256 t USD Đô g l ơi thu h t ột lượng lớn dòng

v n này, chiếm tới 60% trong nử u thập niên 90 (theo NHTG 1998)

Hình: V tư ước ngoài chả v 5 ướ Đô g , 1990-96

Suất sinh lợi thấp ở các nền kinh tế phát triển và s th n kỳ tr g tă g trưởng củ Đô g

Á là nhữ g ộng l th ẩy dòng v n dịch chuyển từ Nhật B n, Hoa Kỳ và EU tới các

i ịnh mà nhiều chính phủ Đô g du trì ũ g l ếu t khuyến khích dòng v n ước ngoài do rủi ro t gi ược lo i bỏ Lãi suất ước ngoài thấ hơ lãi suất nội ịa trong khi t gi ược c ịnh rõ ràng là một khuyến khích cho các tổ chức kinh doanh và tài chính nội ị i v v ước ngoài

Tâm lý l i ũ g xuất hiệ i với dòng v ướ g i C h u tư ước ngoài khi cho các tổ chứ t i h h tr g ướ v ũ g g m gi ịnh rằng kho n cho vay của mình sẽ ược chính phủ ước sở t i b o lãnh khi nhìn thấy quan hệ g gũi giữa chính phủ với các ngân hàng nội ịa Khi kinh tế tă g trưở g h , lượng v ước ngoài ch y vào nhiều thì hô g i gh rằng l i có thể hô g ược nợ hay vay mới khi các kho v trước

ến kỳ h n

Dòng v n ch v ã t o nên s bùng nổ tín dụng trong khu v c Trong thập niên

1990, tín dụng ngân hàng cấp cho khu v tư h tăng lên nhanh chóng Tới cu i ă

1996, tổng giá trị nợ tài chính của khu v tư h tr GDP l tới hơ 140% ở Hàn

Qu c và Thái Lan (b ng 2) Mức cung tiền M2 ở Hàn Qu c, Thái Lan, Philippines,

M l si v I d esi tă g g 20%/ ă tr g ă 1996 v 1997

Nguồn: Radelet và Sachs (1998)

Một iể g lưu ữa là hàng lo t các kho v ước ngoài ngắn h ượ u tư dài h Th i L v ước ngoài chủ yếu thông qua các ngân hàng và công ty tài chính Ngân hàng Hàn Qu ũ g v ước ngoài Trong trường hợp của Indonesia, các doanh nghiệ v ước ngoài tr c tiếp trên thị trường v “h i ngo i”(NHTG 1998) B ng 3 trình bày tình hình nợ ngắn h ước ngoài so với d trữ ngo i tệ củ ướ Đô g vào thời iể trước khi x y ra khủng ho ng Chỉ có h i ước Malaysia và Philippines trong s ă ước chịu khủng ho ng là có d trữ ngo i tệ hơ ợ ngắn h n Nợ ngắn h ướ g i hơ d trữ ngo i tệ ó gh l tr g thời gian ngắn nền kinh

tế sẽ không có kh ă g hi tr

Bảng: Nợ ngắn h n vào qu II ă 1997

Một t trọng lớn v n cho vay của ngân hàng và các tổ chức tài chính phi ngân hàng ược tập trung vào khu v c bất ộng s n Ở Indonesia, các kho n cho vay khu v c bất ộng s tă g 37%/ ă tr g gi i n 1992-95 (trong khi tổng tín dụng ngân hàng chỉ

tă g 22%/ ă ) Ở Thái Lan, các kho n cho vay bất ộng s n của những công ty tài

17

h h tă g 41%/ ă tr g gi i n 1990-95 (trong khi tổng tín dụng chỉ tă g 33%/ ă ) Ở Hàn Qu c, các kho n cho vay củ g h g ược tập trung chủ yếu vào

các tậ lớn (Chaebol) Hình 4 cho thấy t lệ nợ/v n cổ ph n của các doanh nghiệp

công nghiệp của Hàn Qu c lên tới 317% vào cu i ă 1996 (tr g hi t lệ này ở Mỹ