Tiểu luận: Quản trị rủi ro trước, trong và sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008 - 2009

Bài nghiên cứu Quản trị rủi ro trước, trong và sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008 - 2009 sẽ giúp chúng ta hiểu thêm về vai trò, vị trí của CRO trong doanh nghiệp, cũng như việc lựa chọn mô hình quản trị rủi ro tối ưu cho từng thời kỳ như thế nào? Và cuối cùng là những kim chi nam (framework) cho các nhà quản trị trong việc quản trị rủi ro như thế nào? Bài nghiên cứu cũng đưa ra một số phương pháp để quản trị rủi ro như sử dụng thị trường phái sinh để phòng ngừa rủi ro như thế nào?

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC QUẢN TRỊ RỦI RO TRƯỚC, TRONG VÀ SAU CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2008-09 GVHD: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO NHÓM 18: HUỲNH THỊ TƯỜNG VI – NHÓM TRƯỞNG BÙI NGỌC ĐOAN TRINH HOÀNG TRUNG KIÊN LỚP: TCDN NGÀ Y KHĨA 21 TP HỒ CHÍNH MINH 03/2013 Tiểu luận: Quản trị rủi ro Nhóm GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Mục lục LỜI MỞ ĐẦU I KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2008 – QUẢN TRỊ RỦI RO Chiến lược phân bổ nguồn vốn Khả nhìn nhận, tổng hợp rủi ro Cơ cấu quản trị rủi ro II MƠ HÌNH QUẢN TRỊ RỦI RO TỐI ƯU TRƯỚC, TRONG VÀ SAU CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2008 Dữ liệu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Nội dụng nghiên cứu Kết luận 13 III MỘT SỐ ĐỀ XUẤT ĐỂ QUẢN TRỊ RỦI RO HIỆU QUẢ 14 Ý kiến Gabriele Sabato 14 Ứng dụng công cụ phái sinh quản trị rủi ro 19 Những hướng dẫn Kenneth A.Froot, David S Scharfstein Jeremy C Stein 24 TÀI LIỆU THAM KHẢO 28 Quản trị rủi ro trước, sau khủng hoảng tài 2008-09 Trang BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC QUẢN TRỊ RỦI RO TRƯỚC, TRONG VÀ SAU CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2008-09 GVHD: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO NHÓM 18: HUỲNH THỊ TƯỜNG VI – NHĨM TRƯỞNG BÙI NGỌC ĐOAN TRINH HỒNG TRUNG KIÊN LỚP: TCDN NGÀ Y KHÓA 21 TP HỒ CHÍNH MINH 03/2013 Tiểu luận: Quản trị rủi ro Nhóm GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo LỜI MỞ ĐẦU uộc khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008-09 để lại dấu ấn phai C mờ tổ chức kinh tế tài toàn giới, câu hỏi mà nhà đầu tư đặt là, khủng hoảng tài lại xảy lại tồi tệ đến vậy? Khi khủng hoảng tài tồn cầu xảy ra, cho bong bóng nhà đất, việc cho vay chuẩn định chế tài Mỹ gây Tuy nhiên, có phải nguyên nhân thực gây khủng hoảng? Theo tác giả Gabriele Sabato nghiên cứu “Financial Crisis: Where did the risk management Fail” nguyên nhân sâu xa khủng hoảng tài năm 2008-09 quản trị rủi ro yếu định chế tài Nếu nhận định Gabriele Sabato câu hỏi đặt vai trò CRO đâu họ làm để giúp cơng ty vượt qua khủng hoảng Bài nghiên cứu giúp hiểu thêm vai trị, vị trí CRO doanh nghiệp, việc lựa chọn mơ hình quản trị rủi ro tối ưu cho thời kỳ nào? Và cuối kim chi nam (framework) cho nhà quản trị việc quản trị rủi ro nào? Bài nghiên cứu đưa số phương pháp để quản trị rủi ro sử dụng thị trường phái sinh để phòng ngừa rủi ro nào? Quản trị rủi ro trước, sau khủng hoảng tài 2008-09 Trang Tiểu luận: Quản trị rủi ro I Nhóm GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2008 – QUẢN TRỊ RỦI RO Khi xem xét nguyên nhân gây khủng hoảng tài 2008, hầu hết người thị trường bất động sản, bong bóng bất động sản bị vỡ từ năm 2006, tập trung vào khoản cho vay chuẩn Trong đó, thật hồn tồn khơng phải Theo Gabriele Sabato: “Finanacial Crisis: Where did risk management fail?” nguyên nhân gây khủng hoảng tài 2008 hệ thống quản trị rủi ro yếu dựa niềm tin ngân hàng có khả tự điều tiết, quan quản lý giới không giám sát hiệu chức quản trị rủi ro ngân hàng Trong đó, quản trị rủi ro hầu hết ngân hàng thất bại việc tuân thủ nguyên tắc để đảm bảo cho an toàn ngân hàng trước biến cố lớn tối thiếu hóa biến động lợi nhuận Tại quản trị rủi ro ngân hàng thất bại? Gabriele Sabato đưa ba nguyên nhân gây thất bại quản trị rủi ro là: (1) chiến lược phân bổ nguồn vốn ; (2) Khả nhìn nhận rủi ro; (3) Cơ cấu quản trị rủi ro Chiến lược phân bổ nguồn vốn Các ngân hàng khơng có chiến lược phân bổ nguồn vốn hợp lý, phát triển danh mục cho vay theo xu hướng đáp ứng tất nhu cầu vốn thị trường mà khơng tính đến mức độ rủi ro Khả huy động vốn dễ dàng, nguồn vốn dồi chi phí sử dụng vốn rẻ tạo cho ngân hàng niềm tin hợp đồng cho vay thực mang lại lợi nhuận mà không cần thẩm định để đánh giá mức độ rủi ro hợp đồng Ngoài chức vốn có tổ chức kinh tế, ngân hàng có chức xã hội cung cấp vốn cho công ty giai đoạn bắt đầu hay tăng trưởng cung cấp vốn cho người tiêu dùng để mua nhà hay hàng hóa Chức xã hội chiếm vị trí quan trọng việc xây dựng chiến lược phân bổ nguồn vốn Tuy Quản trị rủi ro trước, sau khủng hoảng tài 2008-09 Trang Tiểu luận: Quản trị rủi ro Nhóm GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo nhiên, 20 năm qua, áp lực cổ đông cho ngân hàng định chế tài tạo lợi nhuận, CEO ngân hàng tích cực đầu tư vào tài sản phức hợp mà kết hợp sản phẩm cho vay truyền thống với việc đầu vào cổ phiếu Mô hình hoạt động ngân hàng chuyển từ hoạt động cho vay truyền thống sang tập trung vào đầu cổ phiếu “tăng trưởng nóng”, tài sản có tương quan cao cung cấp khoản vay để đầu tư vào cổ phiếu mà bỏ qua khía cạnh đánh giá rủi ro Nhờ đó, ngân hàng tăng lợi nhuận, sử dụng hiệu nguồn vốn lại vi phạm quy định Basel II Khả nhìn nhận, tổng hợp rủi ro Hệ thống quản trị rủi ro doanh nghiệp (ERM) phương pháp cung cấp nhìn tồn diện chặt chẽ rủi ro mà tổ chức đối mắt Nhưng có ngân hàng cố gắng thực ERM chí thành cơng việc đưa quản trị rủi ro trở thành văn hóa ngân hàng Hầu hết ngân hàng nhìn nhận rủi ro riêng biệt, chưa áp dụng hệ thống để tổng hợp loại rủi ro lại với Do đó, với loại rủi ro ngân hàng có cách đo lường xử lý khác Rủi ro có tính chất khác nên cộng tất rủi ro lại với không tổng rủi ro Sự kết hợp loại rủi ro khác thách thức mà tổ chức tài đối mặt Ngồi ra, hầu hết ngân hàng, hệ thống IT chưa thể tương tác rủi ro với phương pháp sử dụng để đánh giá rủi ro khác nên tổng hợp tất vào số Cơ cấu quản trị rủi ro Thiếu cấu quản trị rủi ro rõ ràng làm lợi ích tạo đội ngũ quản trị rủi ro Lập luận sử dụng nhiều suốt khủng hoảng tài chính, nhà quản trị rủi ro cớ để biện minh cho thất bại quản trị rủi ro Quản trị rủi ro trước, sau khủng hoảng tài 2008-09 Trang Tiểu luận: Quản trị rủi ro Nhóm GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Sự thật hầu hết tổ chức vai trò quản trị rủi ro bị hạn chế Sự ảnh hưởng nhà quản trị rủi ro đến định kinh doanh dựa vào khả thuyết phục dựa vào quyền lực họ Tuy nhiên, công việc hầu hết nhà quản trị rủi ro dựa dự báo không chắn kịch mang tính giả thuyết, đó, dễ dàng để không thừa nhận giả định đằng sau đề xuất quản trị rủi ro Ở hầu hết ngân hàng, giám đốc quản trị rủi ro (CRO) không thuộc Ban điều hành, rõ ràng cấu không thích hợp để dự đốn rủi ro lên tiếng cấn thiết Qua nghiên cứu “Finanacial Crisis: Where did risk management fail?”, Gabriele Sabato phân tích ba vấn đề quan trọng liên quan đến thất bại quản trị rủi ro ngân hàng: (1) chiến lược phân bổ nguồn vốn không hợp lý; (2) nhìn tổng thể rủi ro; (3) Cơ cấu quản trị rủi ro chưa phù hợp Những vấn đề chưa nhìn nhận rõ ràng ngân hàng giai đoạn khủng hoảng tài trở nên rõ ràng II MƠ HÌNH QUẢN TRỊ RỦI RO TỐI ƯU TRƯỚC, TRONG VÀ SAU CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2008 Quản trị rủi ro quan trọng quan quản lý định chế tài chính, quản quản lý tài muốn định chế tài có tính khoản khả toán đầy đủ Trong định chế tài muốn tối đa hóa lợi nhuận từ khoản đầu tư vào tài sản tài trì mức độ tín nhiệm quan quản lý Quản trị rủi ro tối ưu lựa chọn mơ hình đánh giá rủi ro tối ưu từ mơ hình đánh giá rủi ro khác nhau, cân nhắc việc kết hợp mơ hình đánh giá rủi ro khác Mơ hình đánh giá rủi ro thay đổi theo thời gian, chí ngày Để biết mơ hình quản trị rủi ro tối ưu sử dụng trước, sau khủng hoảng tài 2008-09 mơ hình nào? Và mơ hình có Quản trị rủi ro trước, sau khủng hoảng tài 2008-09 Trang Tiểu luận: Quản trị rủi ro Nhóm GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo thay đổi theo thời gian không? Nghiên cứu Michael McAleer, Juan-Angel Jimenez-Martin Teodosio Perez-Amaral (2009), Optimal Risk Management Before, During and After the 2008-2009 Financial Crisis, trả lời câu hỏi Chi tiết nghiên cứu trình bày sau Dữ liệu nghiên cứu Với mục đích minh họa cho nội dung nghiên cứu, nhóm tác giả chọn số chứng khoán sau: Down Joins Industrial Average (DJIA), Financial Times Stock Exchange 100 Index (FTSE), Hang Seng Index (HSI), Nikkei Index (NK) Standard and Poor’s 500 (S&P500), với liệu lấy từ ngày 3/1/2000 đến 15/7/2009 Những số chọn so sánh với nghiên cứu trước số thể biến động kinh tế quan trọng Thời gian xảy khủng hoảng tài cho số chứng khốn (Bảng 1) Mơ hình đánh giá rủi ro: gồm mơ hình đơn: GARCH, GARCh-t, EGARCH, EGARCH-t, GJR, GJR-t Riskmetrics mơ hình kết hợp: SUP, INF Chiến lược SUP chiến lược tính độ biến động mơ hình đơn lẻ, chiến lược gọi chiến lược quản trị rủi ro linh hoạt lựa chọn giá trị VaR lớn mơ hình đơn (là giá trị nhỏ giá trị giá trị âm, lấy giá trị tuyệt đối) Chiến lược INF ngược lại với chiến lược SUP Quản trị rủi ro trước, sau khủng hoảng tài 2008-09 Trang Tiểu luận: Quản trị rủi ro GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nhóm Phương pháp nghiên cứu Dựa theo quy định, yêu cầu Cơng ước Basel II tối thiểu hóa mức vốn trung bình ngày Basel II đưa để giám sát khuyết khích trì mức rủi ro hợp lý cách sử dụng mơ hình đánh giá rủi ro thích hợp để tính giá trị VaR (Value-at-Risk thước đo xác suất mức độ thiệt hại tài chính) chi phí vốn thực tế ngày (DCC) ^ Ước lượng VaR: ^ VaRt  Y  z t  t Ước lượng DCC: - VaR t : VaR ngày t - VaR t : giá trị trung bình VaR 60 ngày làm việc - 0