Tiểu luận quản trị rủi ro: Sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn để phòng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu café tại công ty café Trung Nguyên

Tiểu luận quản trị rủi ro: Sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn để phòng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu café tại công ty café Trung Nguyên

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA SAU ĐẠI HỌC  B ÀI TIỂU LUẬN MÔN QUẢN TRỊ RỦI RO Đề tài: Sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn để phòng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu café công ty café Trung Nguyên Giảng viên hướng dẫn: TS.Mai Thu Hiền Học viên thực hiện: Lớp19A-CH TCNH Nguyễn Thị Bắc Trịnh Thanh Hòa Nguyễn Thị Kim Liên Hoàng Thị Hằng Nga Nguyễn Thị M inh Phương Đào Thị Trọng Nguyễn Thị Bích Vân Hà Nội, 2013 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Chương 1:TỔNG Q UAN VỀ NGÀNH CÔNG NGHIỆP CAFE 1.1 Ngành Cafe giới 1.1.1 Cung cầu cafe giới .2 1.1.2 Độ co giãn theo giá cung – cầu cafe giới Chương 2: CÁC SẢN PHẨM PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜN G HÀNG HÓA .4 2.1 Khái niệm sản phẩm phái sinh t hị trường hàng hóa 2.2 Nguồn gốc hình thành thị trư ờng hàng hóa phái sinh 2.3 Chủ thể mục đích sử dụng sản phẩm hàng hóa phái sinh .5 2.4 Các sản phẩm phái sinh hàng hóa chuẩn 2.4.1 Hợp đồng k ỳ hạn (forward contract) .5 2.4.2 Hợp đồng tư ơng lai (futures contract) .6 2.4.3 Hợp đồng quyền chọn (option contract) 2.5 Tình hình sử dụng sản phẩm phái sinh cho cafe Việt Nam CHƯƠNG 3: HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ HUỢ ĐỒNG QUYỀN CHỌN 2.1 Hợp đồng t ương lai .9 2.1.1 Cơ chế v ận hành thị trư ờng giao dịch hợp đồng tương lai 2.1.2 Sự hội tụ giá tương lai giá giao 11 2.1.3 Các vị hợp đồng tư ơng lai chiến lược bảo hộ 11 2.1.4 Các rủi ro tham gia hợp đồng tư ơng lai 12 2.1.5 Tính tỷ số phòng vệ tối ưu 14 2.1.6 Số lư ợng hợp đồng tối ưu 14 2.2 Hợp đồng quy ền chọn 14 2.2.1 Thu nhập từ vị hợp đồng quyền chọn 15 2.2.2 Quyền chọn hợp đồng tư ơng lai 16 2.3 Chiến lược kết hợp hợp đồng tương lai với hợp đồng quyền chọn hợp đồng tương lai 17 CH ƯƠN G 4:SỬ DỤN G HỢP ĐỒN G TƯƠ NG LAI VÀ QU YỀN CHỌ N ĐỂ PH ÒNG NG ỪA RỦI RO BIẾN ĐỘ NG GIÁ NGUYÊN LIỆU CAFÉ TẠI CÔN G TY CAFÉ TRU NG NG UYÊN 18 4.1 Tổng quan Công ty Cà phê Trung N guyên 18 4.2 Vị Trung N guyên 18 4.2.1 Trong nư ớc 18 4.2.2 Quốc tế 19 4.3 Cách quản trị nguồn nguyên liệu cà phê Trung N guyên 19 4.4 Phân tích tình hình biến động giá ngun liệu cà phê ảnh hưởng đến lợi nhuận Trung N guyên 19 4.4.1 Phân tích kết kinh doanh lợi nhuận 19 4.4.2 Biến động giá cà phê ảnh hư ởng lợi nhu ận 21 4.5 Sự cần thiết sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn Trung N guyên 22 4.6 Kết hợp sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn Trung N guyên 24 KẾT LUẬN 26 LỜI MỞ ĐẦU Cafe mặt hàng nơng sản tiếng mạnh Việt Nam Bước sang kỉ 21, Cafe trở thành mặt hàng thương mại quan trọng giới, 70 quốc gia sản xuất Rất nhiều quốc gia phụ thuộc vào Cafe, xuất Cafe đem lại nguồn lợi nhuận không nhỏ cho quốc gia trồng cafe, có Việt Nam Ngày nay, thị trường hàng hóa giao dịch khơng thị trường thơng thường mà cịn giao dịch thông qua công phái sinh vượt xa khỏi giới hạn thị trường nông sản ban đầu Hàng hóa giao dịch khơng hàng hóa nơng sản mà cịn tiền tệ cơng cụ tài số chứng khốn hình thành thị trường tài phái sinh, cung cấp cơng cụ tài khơng để phịng ngừa rủi ro cịn cơng cụ tài đầu tư hữu hiệu Tại thị trường Việt Nam công cụ phái sinh chưa phổ biến nhiều, chúng tơi định chọn đề tài “Sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn để phòng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu café công ty café Trung Nguyên” nhằm mục đích làm rõ phương pháp sử dụng cách thực công cụ phái sinh việc giao dịch với thị trường quốc tế để thúc đẩy phát triển hãng café Trung Nguyên nói riêng ngành café nước nói chung Tiểu luận Quản trị rủi ro Page Chương 1: TỔNG QUAN VỀ NGÀNH CÔNG NGHIỆP CAFE 1.1 Ngành C afe giới Cafe mặt hàng thương mại quan trọng giới, 70 quốc gia sản xuất phương kế kiếm sống khoảng 25 triệu gia đình nơng dân toàn giới Rất nhiều quốc gia phụ thuộc vào Cafe, xuất Cafe khơng đóng góp quan trọng thu nhập ngoại tệ mà chiếm tỷ lệ đáng kể thuế thu nhập tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Năm 1999, kim ngạch xuất cafe nước Châu Phi chiếm 50% kim ngạch xuất Đến năm 2000-2005, giá cafe sụt giảm có đến quốc gia có kim ngạch xuất cafe chiếm 10% kim ngạch xuất Ngày nay, hai loại cafe giao dịch thương mại phổ biến cafe Arabica (gọi ngắn Arabica) cafe Robusta (gọi ngắn Robusta) Cách tiêu dùng phổ biến cafe đồ uống Đồ uống cafe với nhiều màu sắc hương vị khác bày bán khắp nơi Doanh thu đồ uống cafe chiếm 80 tỷ USD doanh thu bán lẻ hàng năm 1.1.1 Cung cầu cafe giới 1.1.1.1 Cung cafe giới Tổ chức Cafe giới ICO (International Coffee Organization) chia nước xuất cafe thành nhóm: Nhóm Cafe Quốc gia sản xuất xuất Colombia Milds Arabica Colombia, Kenya, Tanzania Others Milds Arabica Ấn Độ, Mexico, Guatemala, Costa Rica Brazilian Naturals Arabica Brazil, Etopia Robustas Robusta Việt Nam, Indonexia, Uganda, Cote d’Ivoire Xét giá trị, nhóm cafe Colombia Milds có giá trị cao nhất, nhóm cafe xuất từ Kenya có giá cao Others Milds nhóm có giá trị cao thứ hai, cafe Costa Rica Guatemala có giá trị cao Brazilian Naturals xếp thứ ba Rosbustas có giá trị thấp Tiểu luận Quản trị rủi ro Page Xét sản lượng, Brazil đứng đầu danh sách nước xuất cafe lớn giới với thị phần khoảng 36% Colombia đứng thứ hai danh sách thời kỳ dài Tuy nhiên, từ tháng 3/2012, Việt Nam trở thành nước xuất cafe số giới 1.1.1.2 Cầu cafe giới Mặc dù cafe trồng nước phát triển hầu tiêu dùng cafe lại nước công nghiệp Những thị trường tiêu thụ cafe lớn EU, Mỹ Nhật Bản Thị trường EU tiêu dùng triệu tấn/năm, chiếm khoảng 35% tổng cầu cafe giới; Mỹ chiếm khoảng 17% Nhật 6% tổng cầu 1.1.2 Độ co giãn theo giá cung – cầu cafe giới Độ co giãn giá theo cung cafe: thấp ngắn hạn tăng lên dài hạn Do thời gian để cafe trồng thu hoạch năm thêm vài năm cafe đạt hiệu suất tối đa Độ co giãn theo giá cầu cafe: tương đối thấp ngắn hạn dài hạn Vì nhu cầu tiêu dùng cafe tương đối ổn định mức tăng trưởng chậm (ước tính khoảng 1,5% giai đoạn 1990-2001) Thị trường cafe dạng thị trường “già” (đạt ngưỡng phát triển tối đa) Đối với cung, lượng tăng giá đường cung co giãn tăng sản lượng đường cung co giãn nhiều Đối với cầu, đường cầu co giãn giảm sản lượng đường cầu co giãn nhiều Chính tính co giãn theo giá cung – cầu cafe thấp ngắn hạn, giá cafe thị trường giới thường xuyên biến động Có thể xảy tình trạng thiếu nguồn cung cafe làm tăng giá liệu tiêu thụ không đổi Tương tự, lượng cung cafe tăng vọt ngắn hạn xuất nhà máy chế biến cafe Tuy nhiên, dài hạn, phản ứng với biến động cung cầu ngắn hạn vượt mức cần thiết Tình trạng thiếu nguồn cung khơng đáp ứng cafe trồng đủ lớn để khai thác, đến lúc này, thị trường p hát sinh tình trạng thừa cung sụt giá Tiểu luận Quản trị rủi ro Page Chương 2: CÁC SẢN PHẨM PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG HÀNG HÓA 2.1 Khái niệm sản phẩm phái sinh thị trường hàng hóa Sản phẩm phái sinh, theo nghĩa chung nhất, khoản đầu tư có giá trị phụ thuộc vào giá trị khoản đầu tư khác Hay khái niệm khác, sản phẩm phái sinh sản phẩm mà giá trị phụ thuộc vào giá trị hàng hóa chọn làm sở Trên thực tế, sản phẩm phái sinh giống với dạng hợp đồng hai hay nhiều bên Giá trị sản phẩm phái sinh xác định phụ thuộc vào biến động giá trị tài sản sở Những tài sản sở thường biết đến cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ, lãi suất, số thị trường Sản phẩm hàng hóa phái sinh: dạng hợp đồng phái sinh với tài sản sở hàng hóa Hàng hóa sở nơng sản (cafe, lúa mì, lúa mạch, gạo, đậu nành ); thực phẩm (thịt heo, thịt bò); kim loại ( vàng, bạc, đồng ) 2.2 Nguồn gốc hình thành thị trường hàng hóa phái sinh Trong tiến trình cơng nghiệp hóa, sản xuất ngũ cốc phát triển, thu hoạch có tính thời vụ Do đó, địi hỏi tiêu thụ nhanh khối lượng hàng hóa lớn tạo biến động thị trường giá cả, gây nhiều thiệt hại cho người sản xuất nhà kinh doanh Để tránh tình trạng này, người sản xuất nhà kinh doanh gặp trước mùa vụ để thỏa thuận giá, khối lượng, chất lượng thời điểm cụ thể tương lai để giao dịch Tuy nhiên, thỏa thuận khơng có tính qui chuẩn mà túy thỏa thuận hai bên Năm 1848, sàn thương mại Chicago (CBOT) thành lập hướng tới mục đích tiêu thụ ngũ cốc cách chuẩn hóa số lượng, chất lượng phát triển hợp đồng dài hạn mua bán ngũ cốc Từ đó, thị trường hàng hóa phái sinh đời phát triển nhiều nước góp phần tích cực tiêu thụ hàng hóa nơng sản, làm cho sản xuất gắn liền với thị trường, giảm rủi ro cho người sản xuất cách chuyển rủi ro sang thị trường, thành đối tượng kinh doanh nhà buôn, nhà đầu thị trường hàng hóa phái sinh Ngày nay, thị trường hàng hóa phái sinh vượt xa khỏi giới hạn thị trường nơng sản ban đầu Hàng hóa giao dịch khơng hàng hóa nơng sản Tiểu luận Quản trị rủi ro Page mà tiền tệ cơng cụ tài số chứng khốn hình thành thị trường tài phái sinh, cung cấp cơng cụ tài khơng để phòng ngừa rủi ro cơng cụ tài đầu tư hữu hiệu Thị trường hàng hóa phái sinh hoạt động liên tục thơng qua hệ thống Globex nối liền trung tâm giao dịch lớn giới Sự thay đổi giá loại hàng hóa chuyển biến giây ảnh hưởng không đến kinh tế quốc gia mà khu vực, toàn giới 2.3 Chủ thể mục đích sử dụng sản phẩm hàng hóa phái sinh Người mua người bán chủ thể sản phẩm hàng hóa phái sinh, chủ thể chia thành nhóm: người bảo hộ nhà đầu cơ, với mục đích tham gia khác nhau: - Người bảo hộ: người dự kiến rủi ro xảy xét cần bảo hộ sản phẩm phái sinh Như vậy, người bảo hộ sử dụng sản phẩm phái sinh với mục đích quản trị rủi ro giá nguồn hàng mà nắm giữ nắm giữ - Nhà đầu cơ: tham gia vào thị trường để mong chờ kiếm tiền từ thay đổi giá hàng hóa giao dịch Như vậy, nhà đầu sử dụng sản phẩm phái sinh công cụ tài để kiếm lời 2.4 Các sản phẩm phái sinh hàng hóa chuẩn Sản phẩm phái sinh hàng hóa chuẩn: hợp đồng kỳ hạn (forward contract), hợp đồng tương lai (futures contract), hợp đồng quyền chọn (option contract) 2.4.1 Hợp đồng kỳ hạn (forward contract) Khái niệm: Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận mua/bán loại tài sản định thời điểm tương lai với giá xác định trước Đặc điểm hợp đồng kỳ hạn: - Thực qua thị trường phi thức (OTC), thường thực tổ chức tài tổ chức tài với doanh nghiệp - Không phải theo chuẩn thị trường riêng biệt Ngày giao hàng hợp đồng ngày thuận tiện cho bên - Chỉ thực đáo hạn: đến thời điểm đáo hạn, người giữ vị bán phải thực giao tài sản nhận tiền; người giữ vị mua phải thực toán Tiểu luận Quản trị rủi ro Page tiền nhận tài sản Thanh toán xác định với mức giá xác định trước, cho dù vào thời điểm đó, giá thị trường hàng hóa có cao hay thấp giá xác định hợp đồng Nếu giá thị trường cao giá hợp đồng người giữ vị mua có lãi; người giữ vị bán bị lỗ ngược lại 2.4.2 Hợp đồng tương lai (futures contract) Khái niệm: Hợp đồng tương lai thỏa thuận mang tính pháp lý tạo lập Sàn giao dịch có tổ chức để mua/bán loại tài sản định vào thời điểm định trước tương lai với mức giá xác định Đặc điểm hợp đồng tương lai - Các điều khoản hợp đồng tương lai tiêu chuẩn hóa - Hợp đồng tương lai hợp đồng song vụ, cam kết thực nghĩa vụ tương lai - Hợp đồng tương lai lập Sàn giao dịch - Hợp đồng tương lai phải có ký quỹ - Đa số hợp đồng tương lai lý trước thời hạn 2.4.3 Hợp đồng quyền chọn (option contract) Mặc dù hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai sử dụng để phịng ngừa rủi ro, dạng hợp đồng bắt buộc thực đến hạn nên đánh hội kinh doanh biến động giá thuận lợi Đây nhược điểm lớn hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai Để khắc phục nhược điểm này, phái sinh hợp đồng hợp đồng quyền chọn Quyền chọn dạng đặc quyền, đó, cho phép người mua đặc quyền có quyền khơng có nghĩa vụ phải mua/bán tài sản định với mức giá xác định khoảng thời gian xác định vào thời điểm xác định tương lai  Phân loại hợp đồng quyền chọn: - Theo loại quyền:  Hợp đồng quyền chọn mua (call option): hợp đồng mà người mua có quyền khơng có nghĩa vụ bắt buộc mua tài sản định với giá xác định vào thời điểm xác định khoảng thời gian xác định Tiểu luận Quản trị rủi ro Page  Hợp đồng quyền chọn bán (put option): hợp đồng mà người mua có quyền khơng có nghĩa vụ bắt buộc bán tài sản định với giá xác định vào thời điểm xác định khoảng thời gian xác định - Theo kiểu hợp đồng:  Quyền chọn kiểu Mỹ: dạng quyền chọn mà người nắm giữ quyền thực mua/bán mức giá thực vào ngày kể từ ngày bắt đầu nắm giữ quyền hết ngày đáo hạn  Quyền chọn kiểu Châu Âu: dạng quyền chọn mà người nắm giữ quyền thực mua/bán mức giá thực vào ngày thực hay ngày đáo hạn Các loại quyền chọn trao đổi phổ biến thị trường quyền chọn chứng khoán, số chứng khoán, ngoại tệ hợp đồng tương lai Trong phạm vi tiểu luận, xem xét đến hợp đồng tương lai Điểm phân biệt hợp đồng quyền chọn với hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai khả không thực việc mua/bán tài sản Đồng thời, việc tham gia thực hợp đồng tương lai hay kỳ hạn thường khơng phí mua, nhiên, tham gia hợp đồng quyền chọn phải phí mua quyền (dù quyền thực hay khơng) 2.5 Tình hình sử dụng sản phẩm phái sinh cho cafe Việt Nam Mặc dù lượng cà phê xuất Việt Nam đứng thứ giới, doanh nghiệp Việt Nam lại xa lạ với tập quán mua bán quốc tế theo hợp đồng tương lai quyền chọn Các doanh nghiệp xuất Việt Nam quen phương thức bán hợp đồng chốt giá sau Hàng giao lên tàu cảng xuất giá chưa định Cách mạo hiểm nhiều doanh nghiệp phải chịu thiệt khơng có đủ thơng tin thị trường thường chốt giá sai thời điểm Năm 2004, ngành công nghiệp cà phê Việt Nam chập chững tham gia vào sàn giao dịch LIFFE, với kiện Công ty Xuất nhập Đắc Lắc tiên phong Tuy mẻ, hoạt động mua bán cà phê qua Sàn giao dịch mang lại hiệu định Theo đánh giá Techcombank, hợp đồng tương lai doanh nghiệp sử dụng cơng cụ để phịng Tiểu luận Quản trị rủi ro Page Bán hàng hóa thời điểm xác Khi sở hữu sở hữu Thế đoản vị (short position) định tương lai với giá cố định hàng hóa chờ bán trước tương lai Nguyên tắc chiến lược bảo hộ: cố gắng gắn kết đặc tính giao dịch mua/bán tương lai, trị giá có tính chiều với giao dịch hàng hóa thực, với kỳ vọng bù đắp phần toàn khoản lỗ phát sinh từ rủi ro Điều kiện áp dụng chiến lược bảo hộ: giả định giá giao dịch hàng hóa thực giá hợp đồng tương lai giống biến động chiều gần 2.1.4 Các rủi ro tham gia hợp đồng tương lai Trên thực tế, phịng ngừa giao dịch khơng hồn tồn thuận lợi, lý do: - Hàng hóa định giá để bảo hộ khơng xác hàng hóa hợp đồng tương lai; - Nhà bảo hộ khơng đảm bảo xác ngày mà hàng hóa bán/mua; - Nhà bảo hộ yêu cầu đóng trạng thái hợp đồng tương lai sau trước ngày đáo hạn Những vấn đề gọi rủi ro Mức – Giá giao tài sản bảo hộ - Giá tương lai hợp đồng Để phân tích chất rủi ro bản, sử dụng ký hiệu: S1 S2 : giá giao thời điểm t1 t F1 F2 : giá tương lai thời điểm t t b1 b2 : mức rủi ro thời điểm t t Giả định: bảo hộ rủi ro tiến hành thời điểm t đóng trạng thái thời điểm t Từ định nghĩa rủi ro bản, ta có: b1 = S1 – F b2 = S2 – F Tình huống: Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 12 Hàng hóa bán thời điểm t2 bán hợp đồng tương lai thời điểm t Giá hàng hóa S2 lợi nhuận hợp đồng tương lai F1 – F2 => giá hiệu (effective price) hàng hóa bảo hộ: S2 + F1 – F2 =F1+ b2 Giá trị F1 biết thời điểm t 1, b2 biết thời điểm, bảo hộ mang lại kết tốt Rủi ro bảo hộ tương ứng với b2 gọi rủi ro Hàng hóa mua thời điểm t mua hợp đồng tương lai thời điểm t1 Giá tài sản S2 lỗ Hợp đồng tương lai F1 – F => giá hiệu (effective price) tài sản bảo hộ: S2 + F1 – F2 = F1 + b2 Tương tự tình trên, giá F1 biết thời điểm t b2 rủi ro Ví dụ: Ngày 15/3, cơng ty A kí hợp đồng nhập café giá 375.000 CH F giao hàng toán vào ngày 15/9 Tỉ giá giao thời điểm S1 U SD/CH F = 0.5860 N ếu tỉ giá thay đổi thành USD/CHF= 0.6224 số USD cơng ty toán sử dụng Futures Contracts với giá =0.6  Nếu tỉ giá giao 15/9 S2= 0.6224 cơng ty A lãi số tiền: 375000 x (0.6224-0.6) = 8.400USD  Nếu tỉ giá giao 15/9 S2= 0.59 cơng ty lỗ số tiền : 375000 x ( 0.6- 0.59) = 3.750 USD Như vậy, nhờ sử dụng Futures Contracts mà nhà đầu tư giảm khoản lỗ tương lai nhờ mà ổn định giá mặt hàng Yếu tố tác động đến rủi ro là: lựa chọn hợp đồng tương lai sử dụng để bảo hộ Sự lựa chọn có phận: - Lựa chọn loại số lượng hàng hóa hợp đồng tương lai - Lựa chọn tháng chuyển giao Nếu hàng hóa bảo hộ giống hàng hóa hợp đồng tương lai, lựa chọn dễ dàng Trong tình khác, cần thiết phải phân tích cẩn thận để xác định hợp đồng tương lai có giá trị liên quan đến hàng hóa bảo hộ Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 13 Chọn tháng chuyển giao thường bị ảnh hưởng nhiều yếu tố Rủi ro tăng có khác biệt tháng bảo hộ tháng chuyển giao tăng Trên thực tế, có quy luật chọn tháng chuyển giao gần (nếu có thể) trễ ngày hết hạn bảo hộ 2.1.5 Tính tỷ số phịng vệ tối ưu ℎ∗ = × Trong đó, ΔS : thay đổi giá giao S khoảng thời gian với thời gian bảo hộ ΔF : thay đổi giá tương lai F khoảng thời gian với thời gian bảo hộ δS : độ lệch chuẩn ΔS δF : độ lệch chuẩn ΔF ρ: hệ số tương quan ΔS ΔF 2.1.6 Số lượng hợp đồng tối ưu ∗ = ℎ∗ × ∗ = ℎ∗ × N*: số lượng hợp đồng tối ưu cho bảo hộ : Số lượng tài sản cần bảo hộ : Số lượng tài sản Futures contract : Giá tài sản : Giá tài sản Futures contract 2.2 Hợp đồng quyền chọn Cơ chế vận hành thị trường hợp đồng quyền chọn tương tự hợp đồng tương lai Chủ thể hợp đồng quyền chọn - Người bán (người phát hành) - Người mua (người nắm giữa) Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 14 Các vị hợp đồng quyền chọn Vị Q uyền chọn bán Q uyền Q uyền/Nghĩa vụ chọn mua Trường vị Mua Mua Có quyền thực m ua/bán với mức giá Đoản vị Bán Bán Có nghĩa vụ thực bán/m ua quyền Những yếu tố cấu thành hợp đồng quyền chọn - Tên tài sản sở khối lượng mua theo quyền; - Loại quyền (chọn mua hay chọn bán); - Thời hạn quyền; - Mức giá thực quyền Những mức giá liên quan đến quyền chọn - Giá thị trường hành tài sản sở; - Giá tài sản sở thực theo quyền - Giá quyền chọn Đóng trạng thái quyền chọn Chủ thể C ách đóng trạng thái Người bán - Thực nghĩa vụ người mua thực quyền (người phát hành) - Mua lại hợp đồng quyền chọn thị trường - Hết thời hạn quyền chọn Người mua - Thực quyền với giá thực (người nắm giữ) - Bán lại hợp đồng quyền chọn thị trường - Hết thời hạn quyền chọn 2.2.1 Thu nhập từ vị hợp đồng quyền chọn Ký hiệu X : giá thực Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 15 FT : giá tài sản lúc đáo hạn Các vùng quyền chọn: - Vùng hái tiền (in the money): vùng mà quyền chọn mang lại cho người nắm giữ dòng lưu kim dương thực lập tức; - Điểm hòa vốn (at the money): điểm mà quyền chọn mang lại cho người nắm giữ dòng lưu kim zero; - Vùng tiền (out of the money): vùng mà quyền chọn mang lại cho người nắm giữ dòng lưu kim âm thực Quyền chọn thực vùng hái tiền Khơng tính đến phí giao dịch, quyền chọn vùng hái tiền thực vào ngày đáo hạn chưa thực trước Vùng hái Q uyền chọn tiền Điểm hòa vốn Vùng m ất tiền Quyền chọn mua F> X F =X F X 2.2.2 Quyền chọn hợp đồng tương lai Một quyền chọn hợp đồng tương lai quyền, nghĩa vụ, tham gia hợp đồng tương lai với mức giá tương lai xác định vào thời điểm định Tài sản sở hợp đồng quyền chọn hợp đồng tương lai Khi quyền chọn thực hiện: Q uyền Người nắm chọn quyền chọn-thế trường vị Người phát hành quyền chọn-thế đoản vị Tham gia hợp đồng tương lai Bán trường vị với mức giá xác định đoản vị với mức giá xác định Tham gia hợp đồng tương lai Mua Tham gia hợp đồng tương lai Tham gia hợp đồng tương lai đoản vị với m ức giá xác định trường vị với m ức giá xác định Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 16 Các yếu tố ảnh hưởng đến quyền chọn hợp đồng tương lai - Giá hợp đồng tương lai hành - Giá thực - Thời gian đáo hạn - Độ bất ổn giá hợp đồng tương lai Bảng 3.2.2-1: Ảnh hưởng đến giá quyền chọn hợp đồng tương lai tăng số biến cố định biến khác Q uyền chọn Q uyền chọn mua kiểu bán kiểu C hâu Âu châu Âu Giá hợp đồng tương lai + Giá thực Q uyền Q uyền chọn m ua chọn bán kiểu Mỹ kiểu Mỹ - + - - + - + Thời gian đáo hạn ? ? + + Độ bất ổn định + + + + Biến số + Biến số tăng làm cho giá quyền chọn tăng - Biến số tăng làm cho giá quyền chọn giảm ? Không chắn có mối liên hệ 2.3 Chiến lược kết hợp hợp đồng tương lai với hợp đồng quyền chọn hợp đồng tương lai Các chiến lược kết hợp để bù trừ vị tối ưu lợi nhuận - Mua hợp đồng tương lai, mua hợp đồng quyền chọn bán hợp đồng tương lai - Mua hợp đồng tương lai, bán hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng tương lai - Bán hợp đồng tương lai, mua hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng tương lai - Bán hợp đồng tương lai, bán hợp đồng quyền chọn bán hợp đồng tương lai Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 17 CHƯƠNG 4: SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ QUYỀN CHỌN ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO BIẾN ĐỘNG GIÁ NGUYÊN LIỆU CAFÉ TẠI CÔNG TY CAFÉ TRUNG NGU YÊN 4.1 Tổng quan Công ty Cà phê Trung Nguyên Cà phê Trung Nguyên thành lập năm 1996, ban đầu sở chế biến cà phê nhỏ thành phố Buôn Ma Thuộc Quan 10 năm xây dựng phát triển, với kỳ vọng mang đến cho người sành điệu hương vị phong cách thưởng thức cà phê khác biệt, Trung Nguyên người tiêu dùng bình chọn thương hiệu cà phê số Việt Nam Trung Nguyên phát triển thị trường nước vươn rộng thị trường giới Để bảo vệ thương hiệu, Trung Nguyên tiến hành đăng ký bảo hộ thương hiệu Việt Nam, khối EU 20 nước giới Có thể nói, Trung Nguyên thành công kỳ diệu xây dựng thương hiệu Việt Nam thời gian qua Trung Nguyên thuộc ngành công nghiệp thức uống cà phê Sản phẩm Trung Nguyên chia làm loại chính: - Cà phê truyền thống với nhóm sản phẩm cà phê rang xay; - Cà phê hòa tan 1; - Trà Tiên với dòng sản phẩm: Vọng nguyệt trà Tịnh tâm trà Vị trà thấp, doanh thu chưa nhiều Sản phẩm Trung Nguyên chủ yếu tiêu thụ nước, xuất chiếm 10% tổng doanh thu 4.2 Vị Trung Nguyên 4.2.1 Trong nước Với thị trường cà phê rang xay, Trung Nguyên thiết lập cho vị vững Thị phần Trung Nguyên chiếm 60% phạm vi nước, vùng Vị trí đứng đầu sản phẩm cà phê rang xay cho phép Công ty tiếp tục mở rộng kinh doanh sang sản phẩm cà phê hòa tan loại trà Với sản phẩm cà phê hòa tan G7, thâm nhập thị trường từ năm 2003 G7 có Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 18 vị vững chắc, xếp vào nhóm cơng ty cung cấp sản phẩm cà phê hịa tan lớn Việt N am 4.2.2 Quốc tế Trung Nguyên bắt đầu xuất trực tiếp từ năm 2003 Đến nay, sản phẩm Trung Nguyên có mặt 20 quốc gia giới Doanh số xuất trực tiếp tăng nhanh qua năm Trong đó, thị trường xuất ổn định Úc Mỹ Năm 2006, doanh số xuất sang thị trường Úc chiếm 41%, M ỹ: 49% Mỹ quốc gia có lượng tiêu dùng cà phê lớn giới Đây thuận lợi để Trung Nguyên tiếp tục tăng doanh số thị trường M ỹ 4.3 Cách quản trị nguồn nguyên liệu cà phê Trung Nguyên Dựa dự báo nhu cầu tiêu dùng, khả biến động giá, trì lượng nguyên liệu dự trữ cần thiết, Trung Nguyên mua nguyên liệu cà phê qua tổ chức trung gian thu mua Với phương cách đòi hỏi Trung Nguyên phải dự báo tốt Điều dẫn đến Trung Nguyên bị động trước đơn hàng đơn hàng Ngoài ra, hoạt động thu gom hàng bán trung gian Việt Nam thiếu tính tổ chức đồng bộ, thiếu quy chuẩn chất lượng sản phẩm …Vì vậy, Trung Ngun ln phải đối đầu với rủi ro giá, nguồn hàng, tính ổn định…Do đó, Trung Ngun khó đạt đến tính bền vững quản trị kinh doanh Trung Nguyên tiếp tục quản trị nguồn nguyên liệu cà phê 4.4 Phân tích tình hình biến động giá ngun liệu cà phê ảnh hưởng đến lợi nhuận Trung Nguyên 4.4.1 Phân tích kết kinh doanh lợi nhuận Bảng 4.4.1-1: Các khoản mục báo cáo vắn tắt lãi gộp Trung Nguyên năm 2004 – 2006 ĐVT: triệu VNĐ C hỉ tiêu 2004 Doanh thu 534,565 787,611 905,752 Giá vốn hàng bán 447,111 699,742 829,938 Tiểu luận Quản trị rủi ro 2005 2006 Page 19 Lãi gộp 87,454 87,869 75,814 Tỷ lệ lãi gộp (%) 16.36% 11.16% 8.37% (Nguồn: Trung Nguyên) Trong năm từ 2004-2006, lợi nhuận gộp từ hoạt động sản xuất kinh doanh cà phê giảm từ 16,36% năm 2004, xuống 11,16% năm 2005 8,37% năm 2006 Nguyên nhân giảm lợi nhuận giá vốn hàng bán tăng So với năm 2004, doanh thu năm 2006 tăng 69.44%, giá vốn hàng bán tăng đến 85.62% Trong cấu thành giá vốn hàng bán, khoản mục chi phí nhân cơng, hành chính, bao bì, ngun liệu phụ thuộc khơng q 25%, yếu tố hình thành giá vốn hàng bán nguyên liệu cà phê (cà phê nhân) Bảng 4.4.1-2: Cơ cấu giá vốn hàng bán cà phê Trung N guyên qua năm (ĐVT: triệu VN Đ) 2004 2005 2006 Năm % Giá trị % G iá trị % G iá trị C hi phí NL trực tiếp Nguyên liệu (cà phê nhân) 74.7% 333,992 77.3% 540,900 80.2% 665,610 Nguyên liệu phụ 5.6% 25,038 5.2% 36,386 4.9% 40,666 Bao bì 5.4% 24,144 5.5% 38,486 5.3% 43,986 Khác 3.2% 14,308 2.8% 19,593 1.5% 12,450 5.8% 25,932 5.2% 36,387 4.6% 38,178 5.3% 23,697 4.0% 27,990 3.5% 29,048 C hi phí nhân cơng trực tiếp C hi phí sản xuất chung G iá vốn hàng bán (1+2+3) 100% 447,111 100% 699,742 100% 829,938 (Nguồn: Trung Nguyên) Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 20 Năm 2004, tỷ trọng cà phê nhân cấu thành giá vốn 74.7%, năm 2005 77.3% năm 2006 80.2% Giá cà phê nhân tăng, tỷ trọng cà phê nhân cấu thành giá trị thành phẩm tăng nhanh tốc độ doanh thu làm lợi nhuận Trung Nguyên giảm đáng kể Vì vậy, không chủ động giá nguyên liệu cà phê, Trung Nguyên phải đối mặt với tình trạng lợi nhuận không ổn định 4.4.2 Biến động giá cà phê ảnh hưởng lợi nhuận Bảng 4.4.2-1: Tình hợp đồng xuất cà phê rang xay ĐVT: U SD G iá trị hợp đồng 300,000 Ngày ký 15/01/06 Ngày giao dịch (giao điểm đến) 15/05/06 Giá cà phê nhân lúc ký hợp đồng 1,700 USD/tấn Giá cà phê nhân lúc giao hàng (tăng 15%) 1,955 USD/tấn C hi phí Nguyên liệu trực tiếp Nguyên liệu (cà phê nhân) 80.2% 220,461 Nguyên liệu phụ 4.9% 13,469 Bao bì 5.3% 14,569 Khác 1.5% 4,124 C hi phí nhân cơng trực tiếp 4.6% 12,645 C hi phí sản xuất chung 3.5% 9,621 G iá vốn hàng bán (1+2+3) 100% 274,889 Lãi gộp 25,111 (Nguồn: Trung Nguyên) Bảng 4.4.2-1 phía bảng 4.4.2-2 phía mơ tả trường hợp thực tế xảy Trung Nguyên thực hợp đồng ngoại thương với đối tác nước Giả định hợp đồng cà phê trị giá 300,000 USD ký giao hàng tháng Lúc ký hợp đồng, giá cà phê nhân nguyên liệu 1,700 USD/tấn Sau tháng, thời điểm giao hàng, giá cà phê tăng 15%, lên mức 1,955 USD/tấn K hi Trung Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 21 Nguyên phải mua nguyên liệu cà phê với giá 1,955 U SD /tấn Điều đồng nghĩa với việc giá vốn hàng bán tăng, giá giao cà phê thành phẩm cố định 300.000 U SD Bảng 4.4.2-2: Biến động giá cà phê theo tình hợp đồng xuất Trung Nguyên ĐVT: U SD Khoản m ục cà phê Mức tăng giá cà phê nhân nguyên liệu Giá vốn Lãi gộp 0% 220,461 274,889 25,111 2% 224,870 279,298 20,702 5% 231,484 285,912 14,088 7% 235,893 290,321 9,679 10% 242,507 296,935 3,065 15% 253,530 307,958 (7,958) (Nguồn: Trung nguyên) Với mức giá nguyên liệu 1,700 USD/tấn lợi nhuận Trung Nguyên thu 25,111 USD Nhưng khoảng lợi nhuận giảm dần theo mức tăng nguyên liệu cà phê Khi giá nguyên liệu cà phê tăng 15%, Trung Nguyên bị lỗ (7,958) USD trị giá hợp đồng 300,000 USD Như vậy, khơng phịng ngừa rủi ro với giá ngun vật liệu đầu vào tăng, Trung Nguyên lỗ so với dự kiến: 25,111 – ( - 7,958) = 33,069 USD 4.5 Sự cần thiết sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn Trung Nguyên Bảng 4.5-1: Phân tích độ nhạy giá cà phê nhân ảnh hưởng lãi gộp Trung Nguyên năm 2006 ĐVT: triệu VNĐ Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 22 Nội dung Mức tăng giá cà phê nhân Khoản mục cà phê nhân Giá vốn Lãi gộp 0% 665,610 829,938 75,814 2% 678,922 843,250 62,502 5% 698,891 863,219 42,534 7% 712,203 876,531 29,221 10% 732,171 896,499 9,253 15% 765,452 929,780 (24,027) 0% 665,610 829,938 75,814 -2% 652,298 816,626 89,126 -5% 632,330 796,658 109,095 -7% 619,017 783,345 122,407 -10% 599,049 763,377 142,375 -15% 565,769 730,097 175,656 Mức giảm giá cà phê nhân % Lãi gộp 8.37 % 6.90 % 4.70 % 3.23 % 1.02 % 2.65 8.37 % 9.84 % 12.04 % 13.51 % 15.72 % 19.39 % (Nguồn: Trung Nguyên) Bảng 4.5-1 cho thấy: 1% biến động giá cà phê nhân có tác động trực tiếp đến giá vốn hàng bán đến lãi gộp từ hoạt động xuất cà phê Lấy thông số doanh thu năm 2006, giá nguyên liệu cà phê nhân tăng giảm 15% làm lợi nhuận gộp Trung Nguyên tăng giảm lượng khoảng 100 tỷ: Giá nguyên liệu cà phê Lãi/Lỗ - Không đổi + 76 tỷ - Tăng 15% - 24 tỷ - Giảm 15% +176 tỷ Như vậy, 15% biến động giá nguyên liệu cà phê làm biến động lượng tương đương 1,3 lần lợi nhuận mức giá Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 23 Biến động giá nguyên liệu cà phê điều khó tránh khỏi Hợp đồng tương lai quyền chọn cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu quả, đảm bảo cho hoạt động kinh doanh trì trạng thái ổn định, đạt mức lợi nhuận kỳ vọng Sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn cịn mang lại lợi ích khác: - Cho phép áp dụng chế giá linh hoạt Bất kỳ định giao dịch “lỗi” thị trường có hội sửa lỗi cách thực giao dịch khác để bù đắp; - Tiền quý kỹ tham gia thường không 10% trị giá hàng hóa Như vậy, so với trường hợp mua hàng thật ký hợp đồng, Công ty không bị chiếm dụng vốn để mua hàng, tiết kiệm chi phí bảo quản, kho bãi - Các tổ chức sản xuất, xuất khẩu, kinh doanh sử dụng kỹ thuật phịng ngừa rủi ro tổ chức tài chính, tín dụng ưu tiên hỗ trợ tài có nhu cầu; - Các cơng cụ phịng ngừa ngày nay, bao gồm hợp đồng tương lai quyền chọn, ngân hàng tổ chức cung cấp giải pháp phát triển tích hợp vào công cụ hạn chế rủi ro khác với khả điều chỉnh thích ứng cho đơn vị có nhu cầu cụ thể 4.6 Kết hợp sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn Trung N guyên Bảng 4.6-1: Kết hợp sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn Trung Nguyên Chiến lược Điều kiện thực chiến lược - Mua hợp đồng tương lai Khi biết mua cà phê - Mua hợp đồng quyền chọn bán hợp đồng tương lai m uốn chốt giá ngày hôm tương lai - Bán hợp đồng tương lai Khi có cà phê có cà phê - Mua hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng chờ bán tương lai tương lai Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 24 Xem xét tình hợp đồng xuất cà phê rang xay bảng 4.2.2-1: Trung Nguyên cần 139 (220,461 USD: 1,700USD/tấn) cà phê nguyên liệu để sản xuất * Lựa chọn tỷ số bảo hộ Tháng i ΔS cho tháng = xi ΔF cho tháng = yi 10 15 26 35 30 40 42 57 40 40 Tổng 148 187 Σxi = 148 ∑ = 5,040 Σyi = 187 ∑ = 7,899 Σxiyi = 6,254 Ta có: = 15,043 = 12,837 = 0,931 ℎ∗ = 0,931 × 15,043 = 1,090 12,837 Số lượng hợp đồng tối ưu: ∗ = , × = 30 lot * Thực Tại thời điểm ký hợp đồng bán hàng, Trung Nguyên mua 30 lot hợp đồng tương lai 30 hợp đồng quyền chọn bán Như vậy, sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn, Trung N guyên không thiệt hại giá nguyên liệu cà phê tăng không đánh hội kinh doanh giá nguyên liệu cà phê giảm Tuy nhiên, Trung Nguyên phải khoản phí giao dịch phí mua quyền chọn Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 25 KẾ LUẬN T Giá cà phê biến động thất thường, doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực cà phê chịu rủi ro cao Vì vậy, nghiên cứu ứng dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu cà phê, mà cụ thể sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn sàn giao dịch Liffe Nybot yêu cầu cấp thiết mang tính thực tiễn cao Nghiên cứu xây dựng phương án áp dụng hợp lý cho phép hoạt động kinh doanh trì ổn định, tiếp cận chuẩn giới mở nhiều khả kinh doanh mới, bật gia tăng xuất cà phê; đồng thời góp phần đảm bảo, trì lợi nhuận ổn định cho Cơng ty Trong xu hội nhập giới Việt Nam thức trở thành thành viên WTO, có quyền tin tưởng thị trường giao dịch hợp đồng tương lai quyền chọn Việt Nam sớm hình thành nhanh chóng trở thành cơng cụ phịng ngừa hiệu rủi ro giá cho sản phẩm hàng hóa nói chung Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 26 ... mua hợp đồng tương lai - Bán hợp đồng tương lai, bán hợp đồng quyền chọn bán hợp đồng tương lai Tiểu luận Quản trị rủi ro Page 17 CHƯƠNG 4: SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ QUYỀN CHỌN ĐỂ PHÒNG NGỪA... Mua hợp đồng tương lai, mua hợp đồng quyền chọn bán hợp đồng tương lai - Mua hợp đồng tương lai, bán hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng tương lai - Bán hợp đồng tương lai, mua hợp đồng quyền chọn. .. Trong phạm vi tiểu luận, tiểu luận nghiên cứu hợp đồng tương lai, loại hợp đồng sử dụng phổ biến thị trường thức cà phê Tiểu luận Quản trị rủi ro Page C HƯ Ơ NG 3: HỢ P ĐỒ NG TƯ ƠNG LAI VÀ HỢP