Chuyên đề: Nhận diện và định giá quyền chọn

Chuyên đề: Nhận diện và định giá quyền chọn

CHUYÊN ĐỀ: NHẬN DIỆN VÀ ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN GVHD:PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA Nhóm trình bày: NHĨM THÀNH VIÊN: NGUYỄN HỮU HOÀN PHAN THỊ TUYẾT OANH HỒ THỊ THU HẰNG NGUYỄN THÁI BÌNH DƯƠNG NGUYỄN VĂN DU ĐINH NGỌC TRƯỜNG HUỲNH TRUNG HIẾU Giới thiệu: Vì giám đốc tài quan tâm đến quyền chọn?  Thứ nhất: Các công ty thường xuyên dùng quyền chọn hàng hóa, tiền lãi suất để giảm thiểu rủi ro Ví dụ: Một cơng ty đóng hộp thịt muốn đặt mức trần cho chi phí thịt bị, sử dụng quyền chọn để mua gia súc sống  Thứ hai: Nhiều dự án đầu tư vốn bao gồm sẵn quyền chọn để mở rộng hoạt động tương lai Giới thiệu: Ví dụ: Một cơng ty đầu tư vào quyền cho phép công ty khai thác công nghệ hay mua miếng đất kế cận để có quyền chọn gia tăng cơng suất tương lai  Trong trường hợp, công ty chi tiền ngày cho hội đầu tư thêm sau Nói cách khác, cơng ty mua hội tăng trưởng QUYỀN CHỌN MUA, QUYỀN CHỌN BÁN VÀ CỔ PHẦN: 1.1 QUYỀN CHỌN MUA:  Một quyền chọn mua cho chủ sở hữu quyền để mua cổ phần với giá thực ấn định cụ thể vào ngày hay trước ngày thực ấn định trước 1.1 QUYỀN CHỌN MUA: Ngày thực Giá thực (USD) Tháng 10/1998 Tháng 01/1999 Tháng 01/1999 Giá quyền chọn mua (USD) Giá quyền chọn bán (USD) 80 8,875 3,25 80 11,375 4,75 85 8,625 6,875 Bảng 23.1: Giá quyền chọn mua quyền chọn bán cổ phần Intel tháng 7/1998 1.1 QUYỀN CHỌN MUA:  Thành việc đầu tư vào quyền chọn mua cổ phần Intel tùy thuộc vào điều xảy cho giá cổ phần Nếu giá cổ phần vào cuối kỳ sáu tháng thấp giá thực 85$, quyền chọn mua bạn khơng có giá trị Ngược lại, giá cổ phần lớn 85$, bạn có lợi thực quyền chọn mua để mua cổ phần Ví dụ: Giá cổ phần Intel tăng lên 100$, lúc giá trị quyền chọn mua có giá trị là: 100$ - 85$ = 15$  Một quyền chọn 1.2 QUYỀN CHỌN BÁN: bán cho chủ sở hữu quyền để bán cổ phần với giá thực ấn định cụ thể vào ngày hay trước ngày thực ấn định trước  Quyền chọn bán sinh lợi trường hợp ngược lại với trường hợp mà quyền chọn mua sinh lợi 1.2 QUYỀN CHỌN BÁN:  Thành việc đầu tư vào quyền chọn bán cổ phần Intel tùy thuộc vào điều xãy cho giá cổ phần Nếu giá cổ phần trước kỳ đáo hạn lớn giá thực 85$, bạn có lợi bán cổ phần thị trường lúc quyền chọn bán bạn khơng có giá trị 1.2 QUYỀN CHỌN BÁN: Ngược lại, giá cổ phần trước kỳ đáo hạn nhỏ 85$, bạn có lợi mua cổ phần với giá thấp thực quyền chọn bán để bán cổ phần mà bạn mua thị trường Trong trường hợp này, giá trị quyền chọn bán vào ngày thực phần chênh lệch 85$ giá thị trường Ví dụ: Giá cổ phần Intel 65$, lúc giá trị quyền chọn bán có giá trị là: 85$ - 65$ = 20$ 10 Delta quyền chọn = (0-17) / (106,25- 68) = -4/9  So sánh kết với việc bán 4/9 cổ phần cho vay 46,07$  Giá cổ phần 68 106,25 Giá thực 85 85 Thành quyền chọn bán 17 Giá cổ phần 68 106,25 Bán 4/9 cổ phần - 30,22 -47,22 Thu nợ vay + lãi 47,22 47,22 Thành vay nợ mua cổ phần 17 Kết luận: Hai cách đầu tư có thành quả, chúng có giá trị:  Giá trị quyền chọn bán = -4/9 cổ phần + tiền cho vay ngân hàng = -4/9 x 85 + 46,07 = 8,29 $ 4.2 Định giá quyền chọn bán Định giá quan điểm không quan tâm đến rủi ro 4.2.2 Định giá quan điểm không quan tâm đến rủi ro  Tương tự phần định giá quyền chọn mua với giả định nhà đầu tư không quan tâm tới rủi ro, ta tính : Xác suất tăng giá = 0,5 Giá trị dự kiến quyền chọn bán: = [xác suất tăng giá x 0] + [(1- xác suất tăng giá) x 17] = (0,5 x 0) + (0,5 x 17) = 8,5$  Giá trị quyền chọn bán: = Giá trị tương lai dự kiến / (1+ lãi suất) = 8,5 / 1,025 = 8,29 $  4.3 TƯƠNG QUAN GIỮA GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN MUA VÀ QUYỀN CHỌN BÁN 4.3 Tương đương giá trị quyền chọn mua quyền chọn bán  Giá trị quyền chọn bán = Giá trị quyền chọn mua – Giá cổ phần + Hiện giá giá thực  Giá trị quyền chọn bán = 10,36 – 85 + 85/ 1,025 = 8,29 $ CÔNG THỨC BLACK - SCHOLES CƠNG THỨC BLACK - SCHOLES Cơng thức định giá quyền chọn trường hợp giá tài sản sở biến đổi liên tục xây dựng nhà khoa học là: Fisher Black, Myron Scholes, Robert Merton vào năm 1973 Công thức sử dụng để định giá quyền chọn mua kiểu châu Âu CƠNG THỨC BLACK - SCHOLES Gía C quyền chọn mua kiểu châu Âu là: C = S x N(d1) - N(d2) x PV(EX) Với:   S ln  PV(EX)  σ t   + d1 = σ t d2 = d1 − σ t CÔNG THỨC BLACK - SCHOLES Ký hiệu: C: giá quyền chọn S: giá trị tài sản sở thời điểm định giá quyền chọn EX: giá thực quyền chọn PV(EX) tính cách chiết khấu với lãi suất phi rủi ro r: lãi suất phi rủi ro σ : độ lệch chuẩn suất sinh lợi tài sản sở t: khoảng thời gian từ định giá quyền chọn đáo hạn N(d): hàm mật độ xác suất chuẩn tích lũy ln: hàm logarit tự nhiên CÔNG THỨC BLACK - SCHOLES Các giả định:  Tài sản sở không trả cổ tức quyền chọn đáo hạn  Lãi suất phương sai khơng đổi  Gía tài sản biến đổi liên tục giao dịch tài sản diễn liên tục Ý nghĩa:  PV(EX) giá trị giá thực  Số hạng N(d) coi gần sác xuất hiệu chỉnh theo rủi ro mà quyền mua đáo hạn tình có lời  Dựa vào cơng thức ta thấy, hai số hạng N(d) gần chắn quyền chọn mua có lời vào đáo hạn thực CÔNG THỨC BLACK - SCHOLES   Ngược lại hai số hạng N(d) gần 0, quyền chọn mua khơng có lời vào dáo hạn khơng thực Khi giá quyền chọn Với giá trị N(d) nằm khoảng từ đến 1, giá trị quyền chọn mua xem giá trị khoản tiền có khả nhận từ hợp đồng hiệu chỉnh theo sác xuất mà quyền chọn đáo hạn có lời Ví dụ: Cổ phiếu XYZ có giá S = 85 Ta muốn tính giá quyền chọn mua cổ phiếu XYZ với giá thực EX = 85 kỳ hạn t = tháng (tương đương 0,5 năm) Độ lệch chuẩn suất sinh lợi CÔNG THỨC BLACK - SCHOLES Của cổ phiếu 0,32 lãi suất phi rủi ro 5% (tương đương 2,5% cho tháng) Trước hết ta tính d1 d2:   S  85  ln  PV(EX)  σ t ln + 0,25  0,32 0,5  + + d1 =  =  2 σ t 0,32 0,5 CÔNG THỨC BLACK - SCHOLES d1 = 0,2223 d2 = d1 − σ t = 0,2223 − 0,32 0,5 = −0,004 Từ Bảng phân phối xác suất chuẩn ta có:  N(d1) = N(0,2223) = 0,5879  N(d2) = N(-0,004) = – N(0,004) = - 0,5016 = 0,4984 Gía quyền chọn mua là: C = S x N(d1)- N(d2) x PV(EX) = 85 x 0,5879 – 0,4984 x 85/(1+ 0,25) = 8,64 CẢM ƠN SỰ LẮNG NGHE CỦA CÁC BẠN! ... nên lớn, giá quyền chọn tiếp cận giá cổ phần trừ cho giá giá thực 4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN 4.1 ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN MUA 4.1 Định giá quyền chọn mua XÂY DỰNG CÁC TƯƠNG ĐƯƠNG QUYỀN CHỌN TỪ... ĐIỀU GÌ ẤN ĐỊNH GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN Giá trị quyền chọn mua cổ phần hai DN X Y Giới hạn Y X Giới hạn Giá thực Giá cổ ĐIỀU GÌ ẤN ĐỊNH GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN Giá trị quyền chọn tùy thuộc vào: Gia tăng... Hiện quyền chọn bán circular lời giá trị tài sản 30 thấp nhiều giá thực 50 27 ĐIỀU GÌ ẤN ĐỊNH GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN ĐIỀU GÌ ẤN ĐỊNH GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN    Giá trị thị trường quyền chọn ấn định