Tiểu luận quản trị rủi ro: Sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn để phòng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu cà phê tại công ty cà phê Trung Nguyên

Tiểu luận quản trị rủi ro: Sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn để phòng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu cà phê tại công ty cà phê Trung Nguyên

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

KHOA SAU ĐẠI HỌC - -

TIỂU LUẬN M ÔN: QUẢN TRỊ RỦI RO

“SỬ DỤNG H ỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ QUYỀN CHỌN ĐỂ PHÒN G NGỪA RỦI RO B IẾN ĐỘNG GIÁ NGUYÊN LIỆU CÀ

PHÊ TẠI CÔNG TY CÀ PHÊ TRUNG NGUYÊN”

GIÁO VIÊN HƯ ỚNG DẪN: T S MAI THU HIỀN NHÓM T HỰ C HIỆN: NHÓM 13, LỚP : 19A-TCNH DANH SÁCH NHÓM:

MỤC LỤC

LỜI NÓI Đ ẦU 2

CHƯƠN G I: M ỘT SỐ VẤN ĐỀ KHÁ I QUÁ T VỀ H ỢP ĐỒ NG TƯƠNG LA I VÀ H ỢP ĐỒNG Q UYỀN CH ỌN 3

1 Hợp đồng tương lai 3

2 Hợp đồng quy ền chọn 8

3 Chiến lược kết hợp giữa hợp đồng tương lai với hợp đồng quy ền chọn 9

CHƯƠN G II: SỬ DỤ NG H ỢP ĐỒ NG TƯƠNG LA I VÀ HỢP ĐỒ NG Q UYỀN CHỌ N Đ Ể PHÒN G N GỪA RỦ I RO BIẾN Đ ỘN G G IÁ TẠ I CÔNG TY CÀ PH Ê TRU NG NGUYÊN 10

1 Tổng quan về Công ty Cà phê T rung Nguyên 10

2 Phân tích tình hình biến động giá nguyên liệu cà phê và ảnh hưởng đến lợi nhuận của Trun g Nguyên 11

3 Sự cần thiết, điều kiện và sự kết hợp sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn tại công ty cà phê Tr ung Nguy ên 14

4 Phương thức triển khai ứng dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn tại Trung Nguyên 16

5 Các rủi ro liên quan khi thực hiện giao dịch 17

CHƯƠN G III: ĐỀ XUẤ T M ỘT SỐ G IẢI PH ÁP ĐỐ I VỚI CÔ NG TY CÀ PHÊ TRU NG NG UYÊN K HI TH ỰC HIỆN HỢ P Đ ỒN G TƯƠN G LAI VÀ HỢP ĐỒ NG Q UYỀN CH ỌN 18

K ẾT LU ẬN 19

TÀI LIỆU THAM KHẢO 20

LỜI N ÓI ĐẦU

Q uản trị rủi ro bằng các công cụ chứng khoán phái sinh đang ngày càng phát triển và trở thành công cụ hữ u hiệu cho các doanh nghiệp, các nhà đầu tư t ại Việt Nam Cũng như các doanh nghiệp cà phê Việt Nam, công ty cà phê T rung N guyên cũng đứng trư ớc n hững khó khăn về biến động bất thường của n ền kinh tế toàn cầu, những cạnh tranh trên thị trư ờng quốc tế và sự biến động của giá cà phê Sử dụng chiến lư ợc

và biện pháp gì để giảm bớt rủi ro? Để tối thiểu tổn thất và tối đa hoá lợi nhuận? Các sản phẩm tài chính phái s inh ngày càng được đa dạng hoá , các đơn vị cung cấp nâng cao chất lượng các dịch vụ, khuy ến khích các doanh nghiệp tích cực tham gia vào thị trường này để loại bỏ bớt rủi ro Việc nghiên cứu s ử dụng các công cụ phái s inh đề phòng rủi ro là hết sức cần thiết Vì vậy chúng em tìm hiểu nghiên cứu đề tài “ Sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn để phòng ngừ a rủi ro biến động giá nguyên liệu cà phê tại công ty cà phê Trung Nguyên” Tiểu luận gồm 3 chương:

Chương I : Một số vấn đề khái quát về hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn Chương II : Sử dụng hợp đồng tư ơng lai và hợp đồng quyền chọn để phong ngừa rủi ro biến động giá tại công ty cà phê Trung Nguyên

Chương III : Đề xuất một số giải pháp đối với Công ty Cà phê Trung Nguyên khi thực hiện hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn

N ghiên cứu áp dụng hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn để đề phòng rủi ro có nhiều yếu tố phức tạp nên bài tiểu luận không tránh khỏi những thiếu s ót và hạn chế Rất mong có sự đóng góp ý kiến của thầy cô và các bạn

Cuối cùng chúng em xin chân th ành cảm ơn tới cô giáo Tiến sỹ M ai Thu Hiền

đã hướng dẫn để chúng em hoàn thành bài tiểu luận này

C HƯ ƠNG I: MỘ T S Ố VẤN Đ Ề KHÁI QUÁT VỀ HỢP ĐỒ NG TƯƠ NG LAI

VÀ HỢP Đ ỒN G QUYỀN C HỌN

Trong tiến trình công nghiệp hóa, s ản xuất ngũ cốc phát triển, thu hoạch có t ính thời vụ, do đó đòi hỏi tiêu thụ nhanh một khối lượng hàng hóa lớn t ạo ra biến động thị trường và giá cả, gây nhiều thiệt hại cho ngư ời s ản xuất và nhà kinh doanh Để tránh tình trạng này, người sản xuất và nhà kinh doanh đã gặp nhau trư ớc mỗi vụ mùa để thỏa thuận giá, khối lượng, chất lượng và một t hời điểm cụ thể trong tương lai để giao dịch Tuy nhiên, mọi thỏa thuận không có tính quy chuẩn, thuần túy chỉ là sự thỏa thuận giữ a 2 bên Năm 1848, Sàn thương mại Chicago (CBOT) đư ợc thành lập hướng tới mục đích tiêu thụ ngũ cốc bằng cách chuẩn hóa s ố lượng, chất lượng và phát triển các hợp đồng dài hạn về mua bán ngũ cốc N gày nay, thị trư ờng hàng hóa phái s inh đã vượt xa khỏi giới hạn của thị trường nông s ản ban đầu Hàng hóa đư ợc giao dịch không chỉ là h àng nông s ản, mà còn là t iền tệ và các công cụ t ài chính như chỉ số chứng khoán… Thị trư ờng t ài chính phái s inh đã cung cấp các công cụ tài chính không chỉ để phòng ngừa rủi ro về giá, m à còn là một công cụ tài chính đầu tư hữu hiệu

N hững công cụ trên thị trường phái sinh bao gồm : hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng hoán đổi

Sử dụng loại hợp đồng nào để phòng ngừa rủi ro cần sự nghiên cứu , phân tích ảnh hưởng của các chỉ s ố liên quan ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp Đ ối với các doanh nghiệp kinh doanh sản xuất cà phê tại Việt N am biến động giá nguyên liệu cà phê ảnh hư ởng lớn đến doanh thu và lợi nhuận vì vậy s ử dụng hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn là một trong những công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả

1 Hợp đồng tương lai

H ợp đồng tư ơng lai là một thỏa thuận mang tính pháp lý được tạo lập trên một Sàn giao dịch có tổ chức để mua/bán một loại tài sản nhất định vào một thời điểm đ ịnh trước trong tương lai với mức giá xác định

1.1 Cơ chế vận hành của thị trường giao dịch hợp đồng tương lai

Các giao dịch đều phải thực hiện qua s àn giao dịch t heo hình thứ c: G iao dịch điện tử (electronic) hoặc đấu thầu trực tiếp (open out – cry)

1.1.1 Cơ chế thanh toán bù trừ

Các lệnh khớp phải chuyển đến Trung tâm thanh toán bù trừ để ghi vào sổ sách

H ành động này của Trun g tâm t hanh toán bù trừ như là m ột hành động chứ ng thực cho hợp đồng tư ơng lai có hiệu lự c Nếu không có sự chứng thự c của T rung t âm thanh toán

bù trừ thì xác nhận của bên mua và bên bán không có giá trị pháp lý

1.1.2 Đánh giá trạng thái hàng ngày

Vào cuối phiên giao dịch, m ọi trạng th ái mở( mu a/bán) của người mu a/bán sẽ được đánh giá bởi Sàn giao dịch, b ằng cách: s o s ánh giá mu a/bán của người mua/bán với mức giá thanh toán

G iá mua < Giá thanh toán: người mua có một khoản lãi tạm tính

G iá mua > Giá thanh toán: người mua chịu một khoản lỗ tạm tính

G iá bán > G iá thanh toán: người bán có một khoản lãi tạm tính

G iá bán < G iá thanh toán: người bán chịu một khoản lỗ tạm tính

H ợp đồng tương lai được đóng trạng th ái bằng cách thự c hiện nghiệp vụ thanh toán bù trừ,nghĩa là lập một hợp đồng ngư ợc lại vị thế đã có Đ ây là một đặc tính hết sức độc đáo của h ợp đồng tư ơng lai, các bên có thể mua đi bán lại nh iều lần cho m ột loại hàng hóa vào một tháng giao hàng nhất định trong tương lai, chính nhờ vậy làm tăng tính thanh khoản của hợp đồng tương lai

1.2 Sự hội tụ của giá tương lai và giá giao ngay

Khi tháng giao hàng của hợp đồng tư ơng lai càng đến gần thì giá tương lai sẽ

càng hội tụ về giá giao ngay của h àng hóa Đ ến đúng kỳ giao hàng, giá tư ơng lai sẽ bằng hoặc gần bằng với giá giao ngay

Hình 2: M ối liên hệ giữa giá tương lai và giá giao ngay khi đến gần tháng giao hàng

( (a): Giá tương lai cao hơn giá giao ngay (b): Giá tương lai thấp hơn giá giao ngay

N ếu giá tương lai cao hơn giá giao ngay, s ẽ có sự mong đợi giá tương lai giảm

và ngược lại Đ ể giải thích điều này, giả sử trong thời hạn giao hàng, giá tương lai cao hơn giá giao n gay, các nhà kinh doanh, các nhà kinh doanh tiến hành giao dịch kiếm chênh lệch giá:

+ Bán hợp đồng tương lai

+ Mua tài sản

+ Thực hiện chuyển giao

Các bước này chắc chắn dẫn đến mức lợi nhuận bằng với mứ c chênh lệch giá tương lai và giá giao ngay D o các nhà kinh doanh khai thác cơ h ội kiếm ch ênh lệch giá này, giá tương lai sẽ giảm

N gư ợc lại , giả sử trong thời hạn giao hàng, giá tương lai thấp hơn giá giao ngay Các Công ty quan tâm đến nhu cầu về tài sản sẽ tìm cách tham gia mua h ợp đồng tương lai trên thị trư ờng và chờ t hực hiện giao hàng Điều này làm cho giá tương lai có xu hướng tăng

K ết quả là giá tương lai sẽ tiến gần đến sát với giá giao ngay trong thời hạn giao hàng

1.3 Các vị thế trong hợp đồng tương lai và các chiến lược bảo hộ

Vị thế N ghĩa vụ Đ iều kiện thực hiện chiến lược

Vị thế mua

(long position)

M ua hàng hóa ở 1 thời điểm xác định trong tương lai với giá cố định trước

Khi biết chắc sẽ mua hàng hóa đó trong tương lai và muốn chốt giá ngày hôm nay

Vị thế bán

(short position)

Bán hàng hóa ở 1 thời điểm xác định trong tương lai với giá cố định trước

Khi đã sở hữu hoặc sẽ sở hữu hàng hóa và đang chờ bán trong tương lai

N guy ên tắc cơ bản của chiến lược bảo hộ: cố gắng gắn kết đặc tính giao dịch mua/bán trong tương lai, bằng trị giá và có tính cùng chiều với giao dịch hàng hóa thực, với kỳ vọng bù đắp một phần hoặc toàn bộ khoản lỗ có thể phát sinh từ rủi ro

Đ iều kiện căn bản khi áp dụng chiến lược b ảo hộ: giả định giá của giao dịch hàng hóa thự c và giá của hợp đồng tương lai giống nhau hoặc là biến động cùng chiều

và rất gần nhau

1.4 Các rủi ro khi tham gia hợp đồng tương lai

Trên thực tế, phòng ngừa giao dịch không hoàn toàn thuận lợi, vì các lý do:

- Hàng hóa đư ợc định giá để bảo hộ có thể không chính xác như là hàng hóa trên hợp đồng tương lai;

- Nhà bảo hộ có thể không đảm bảo chính xác ngày mà hàng hóa được bán/mua;

- N hà bảo hộ có thể yêu cầu đóng trạng thái hợp đồng tương lai sau trư ớc ngày đáo hạn

N hững vấn đề trên được gọi là những rủi ro cơ bản

Mức cơ bản = G iá giao ngay của tài sản bảo hộ - G iá tương lai của hợp đồng

* Để phân tích bản chất của rủi ro cơ bản, chúng ta sử dụng các ký hiệu:

S1 và S2: giá giao ngay ở thời điểm t1 và t2

F1 và F2: giá tương lai ở thời điểm t1, và t2

b1, b2: mức rủi ro cơ bản ở thời điểm t1, và t2

G iả định: bảo hộ rủi ro đư ợc t iến hành ở thời điểm t1 và đóng trạng thái ở thời điểm t2

Từ định nghĩa rủi ro cơ bản ta có:

b1 = S1- F1

b2 = S2- F2

Đ ối với hàng t iêu dùng, mất cân bằng giữ a cung và cầu và sự khác biệt về dự trữ dẫn đến khoản thu nhập từ cơ hội thuận lợi khá lớn, điều này làm tăng thêm rủi ro

cơ bản Rủi ro cơ bản có thể dẫn đến cải thiện hoặc làm xấu đi vị thế của nhà k inh doanh Với vị thế bán, nếu t ăng cường rủi ro cơ bản, vị thế của nhà kinh doanh sẽ tốt lên, nếu rủi ro cơ bản yếu đi, vị thế của nhà kinh doanh y ếu đi Đối với vị thế mua t ình hình sẽ ngược lại

1.5 Lựa chọn tỷ số bảo hộ

Tỷ số bảo hộ là tỷ số độ lớn của vị thế hợp đồng tương lai so với mứ c cần bảo

hộ T hông thường, tỷ số bảo hộ là 1 Tuy nhiên, nếu mục đích của bảo hộ là tối thiểu hóa rủi ro, thì tỷ số bằng 1 không phải là tối ưu Tỷ số bảo hộ tối ưu là hệ số tương quan giữa ∆S và ∆F và tỷ số giữa δS và δF

y n

x n

2 2

i i

i i

i i i i

y y

n x x

n

y x y

x n

ρ: hệ số tương quan giữa ΔS và ΔF

h*: tỷ số bảo hộ với phương sai của vị trí thế bảo hộ nhỏ nhất

1.6 Số lượng hợp đồng tối ưu

N * = H*NA/ QF

Trong đó:

N * : số lượng hợp đồng tối ưu cho bảo hộ

NA: Số lượng sản phẩm được bảo hộ

QF: Số lượng sản phẩm của một hợp đồng tương lai

2 Hợp đồng quyền chọn

Q uyền chọn là một dạng đặc quyền, tr ong đó cho phép người mua đặc quyền này có quyền, như ng không có nghĩa vụ phải mua/bán một tài sản nhất định với mức giá xác định trong một khoảng thời gian xác định hoặc v ào một thời điểm xác đ ịnh trong tương lai

2.1 Thu nhập từ các vị thế của hợp đồng quyền chọn

2.2 Quyền chọn của hợp đồng tương lai

M ột quyền chọn của hợp đồng tương lai là q uyền, như ng không có nghĩa vụ, tham gia hợp đồng tương lai với mức giá tương lai xác định vào một thời điểm nhất định Tài sản cơ s ở của hợp đồng quyền chọn là hợp đồng tương lai Khi quyền chọn được thực hiện

Các yếu tố ảnh hưởng đến quyền chọn của hợp đồng tương lai

- Giá hợp đồng tương lai hiện hành

- Giá thực hiện

Quyền

chọn

Người nắm giữa quyền chọn mua

Người phát hành quyền chọn bán

M ua

Tham gia hợp đồng tương lai ở

vị thế mua với mức giá xác định

Tham gia hợp đồng tương lai ở

vị thế bán với mức giá xác định

Bán

Tham gia hợp đồng tương lai ở

vị thế bán với mức giá xác định

Tham gia hợp đồng tương lai ở

vị thế mua với mức giá xác định

- Thời gian đáo hạn

- Độ bất ổn của giá hợp đồng tương lai

3 Chiến lược kết hợp giữa hợp đồng tương lai với hợp đồng quyền chọn

Các chiến lược kết hợp để bù trừ vị thế và tối ưu lợi nhuận

- Mua hợp đồng tương lai, mua hợp đồng quyền chọn bán hợp đồng tương lai

- Mua hợp đồng tương lai, bán hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng tương lai

- Bán hợp đồng tương lai, mua hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng tương lai

- Bán hợp đồng tương lai, bán hợp đồng quyền chọn bán hợp đồng tương lai

Bảng 1 Các chiến lư ợc k ết hợp giữ a hợp đồng tư ơng lai và hợp đồng quyền chọn của hợp đồng tương lai

- Vị thế mua của hợp đồn g tươn g lai bảo vệ nhà đầu tư khỏi thiệt hại giá tăng

- Vị thế bán của hợp đồng quyền chọn mua đảm bảo hợp đồn g tươn g lai được bán ở mức giá xác định khi đốn g

vị T hế, khi giá giảm

- Vị thế bán của hợp đồng quyền chọn m ua đảm bảo hợp đồn g tươn g lai được bán ở mức giá xác định kh i đốn g vị thế, khi giá giảm

- Vị thế m ua của

hợp đồng tương lai

bảo vệ nhà đầu tư

khỏi thiệt hại giá tăng

- Vị thế bán của hợp đồng quyền chọn bán đảm bảo hợp đồn g tươn g lai mua ở m ức giá xác định đóng vị thế khi giá tăng

C HƯ ƠNG II: SỬ D ỤN G HỢP Đ ỒN G TƯƠN G LAI VÀ HỢP ĐỒ NG Q UYỀN

C HỌ N ĐỂ PHÒN G NGỪA RỦI RO BIẾN ĐỘ NG GIÁ TẠI CÔN G TY CÀ PHÊ TRUNG NGUYÊN

1 Tổng quan về Công ty Cà phê Trung Nguyên

Tập đoàn T rung N guyên là m ột doanh nghiệp hoạt động trong các lĩnh vự c: s ản xuất, chế biến, kinh doanh cà phê; như ợng quy ền thư ơng hiệu; dịch vụ phân phối, bán

lẻ hiện đại và du lịch Cà phê Trung Nguyên là một trong những thương hiệu nổi tiếng hàng đầu tại Việt N am và đang có mặt tại hơn 60 quốc gia trên thế giới

Lịch sử hoạt động của công ty

16/06/1996: Trung Nguyên được thành lập tại thành phố Buôn Ma Thuột

1998: các sản phẩm cà phê Trung N guyên lan rộng toàn quốc

2001: khai trương quán Trung N guyên đầu tiên tại thành phố Hồ Chí Minh 2003: nhãn hiệu cà phê hòa tan G 7 của Trung Nguyên ra đời

2008: thành lập văn phòng tại Singapore

2010: Trung Nguyên xuất khẩu cà phê ra thế giới

2012: Trung N guyên trở thành thư ơng hiệu cà phê được n gười tiêu dùng Việt

- Cà phê hòa tan G7: bao gồm 3 in1, 2in1, hòa tan đen, cappuccino và Passiona

- Cà phê tươi

H ệ thống các nhà máy của Công ty Cà phê Trung Nguyên

- Nhà m áy cà phê Sài Gòn: đây là nhà máy đư ợc Trung Nguyên mua lại từ hợp đồng chuyển như ợng với Vinamilk Nhà máy có công s uất chế biến 1.500 t ấn cà phê hòa tan

và 2.600 tấn cà phê rang xay mỗi năm, với tổng vốn đầu tư 17 triệu USD

- Nhà máy cà phê hòa tan Trung N guyên: Nhà máy có diện tích 3 ha, công suất 3.000 tấn cà phê hòa tan/năm T oàn bộ dây chuyền thiết bị, công nghệ của nhà m áy đư ợc s ản xuất, chuyển giao trực tiếp từ FEA s r.l - công ty chuyên chế tạo thiết bị chế biến thực phẩm và cà phê hòa tan của Ý

- Nhà m áy cà phê Trung N guyên: được khánh th ành ngày 20/5/2005, đây là nhà m áy