phân tích tài chính phân tích khả năng sinh lợi

ẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH - PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI ng dn: PGS. TS Lê Thị Lanh Nhóm hc viên: Nhóm 3- TCDN Đêm 4 – CH K22 Tp Hồ Chí Minh năm 04/2014 Danh sách nhóm và phân công công việc STT Họ và tên Công việc phụ trách 1 Nguyn Th Ho - t mc tiêu 1-2 2 i - t mc tiêu 3-4 3 Ph - t mc tiêu 5-7 + Tng hp 4 Nguyn Tun Anh - phân tích doanh thu 5 Nguyn Quang Thnh - phân tích doanh thu + Slide 6 Nguyn Minh Tân - phân tích giá vn 7 Nguyn Thành Nam - phân tích giá vn 8 Ngô Thúc Ngân - phân tích giá vn MỤC LỤC 1. Tầm quan trọng của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư 1 1.1. Li ích ca phân tích t sut sinh li trên v 1 1.2. Chúng ta s dng t sut sinh li trên v 1 2. Tỷ suât sinh lợi trên vốn đầu tư và các biến số trong tính toán: 1 2.1. T sut sinh li trên tng tài sn (ROA): 2 2.1.1. Tng tài sn: 2 2.1.2. li nhun 3 2.2. T sut sinh li trên vn c phn: 4 2.2.1. Vn c phn: 4 2.2.2. Thu nhp 4 3. Phân tích TSSL trên tổng tài sản và TSSL trên vốn cổ phần 4 3.1. Phân tách t sut sinh li trên tài sn 4 3.2. Mi quan h gia TSSL trên doanh thu và Hiu sut s dng TS (cp 1) 5 3.3. Chia tách hiu sut s dng Tài sn và biên li nhun (C 2) 8 3.4. Phân tích TSSL trên vn c phn 10 4. Phân tích doanh thu và chi phí 13 4.1. Phân tích doanh thu 13 4.2. Phân tích chi phí 14 4.3. Minh ha thc t 15 1 1. Tầm quan trọng của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư T sut sinh li trên vi din cho thu nhp cn m và ngun tài tra công ty trong vic s dng ngun tài tr  to li nhuinh v ri ro thanh khon ca công ty. Có nhiu hình th phân tích thành qu ca công ty. Doanh thu, li nhun gp và thu nh c s dng ph bin. Tuy nhiên, không có giá tt nht cho thành qu toàn din ca công ty. Phân tích thành qu ci phân tích kt hp,  t i liên quan vi mi quan h gia thu nhp và v c gi là t sut sinh li trên vc t sut sinh l c n din mt cách khái quát v thành qu công ty. 1.1. Lợi ích của phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư: -  sut sinh ln ca chúng. - So sánh t sut sinh li trên vi t sut sinh l - So sánh thu nhp ca mt công ty, ho i vi quy mô ca công ty và ngun tài tr. - nh kh a công ty, thu hút ngun tài tr, tái chi tr ch n ng cho các ch s hu. 1.2. Chúng ta sử dụng tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư trong phân tích: - ng tính hiu qu qun tr: t sut sinh li trên v thuc vào k , s y ban qun tr. Ban qun tr có trách nhim vi hong kinh doanh ca công ty s nh tài tr i vi tính hiu qu ca qun tr. - ng kh i: là mt ch báo quan trng cho sc mnh tài chính dài hn ca công ty. Ch tiêu này s dng kt hp c báo cáo thu nhp (li nhun) và bng cân i k toán (tài tr  i. - i nhun d kin: t sut sinh li trên vt cn thit trong d báo thu nht mt cách hiu qu thu nhp quá kh, hin ti và i tng v s này nhn dic các d báo lc quan và bi quan thái n t sut sinh li trên vi th cánh giá vic qun tr ngun tài tr khi có các d báo l vng khác nhau. - nh và kim soát:mc qun lý tt s kim soát t sut sinh lng cho các nhà qun tr da trên kt qu này. Trong vinh hn tr  lin các t sut sinh li d kin. nh chic và k hoi vi công ty. 2. Tỷ suât sinh lợi trên vốn đầu tư và các biến số trong tính toán: Các thành phn: Thành phn trong t sut sinh li trên v  V xem vn hình thành tng tài sn và vn c phn. 2  Thu nh 2.1. Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA): T sut sinh li ca 1 công ty có th  tng ngun vn hình thành nên tng tài sng tài sng vng tài sn, Li nhun s là li nhun s  tiêu này ca vu  2.1.1. Tổng tài sản:  t cho m tính hiu qu ca hong kinh t li nhuc to ra t ngun nào.  u chu chng: Loại điều chỉnh Nội dung điều chỉnh Mục đích điều chỉnh Tranh luận điều chỉnh u chuyn tài sn phi hot ng u chnh nhng tài s     ngn hn, tin mt, tài sn khác không tham gia ho   doanh trong k. Phân tích tp trung vào các tài sn hot ng và tách bit phân tích ho ng kinh doanh khi các hot ng tài chính ca công ty. c bit hi vi m  vào tài s th kt qu li nhun chu ng nhiu t hong này. u chnh tài sn vô hình Loi tr các tài sn vô hình Nghi vn liên quan n giá tr hoc gi nh là bn cht tài sn vô hình khác TSHH. t phc vì các tài sn này, bt chp bn cht vô hình, vn là kho . u chnh khu  Cng lùi khu hao vào v - Nu không cng lùi khu hao, thu nhp cao có th do v   p, nu thu nhp nh cung có th t sut sinh li    m không do hiu qu hong ca công ty - Vi mc tiêu tp trung vào thành qu hong ca toàn công ty, nht quán vi vic tính toán LN sau thu và chi phí khu hao. 3 Sử dụng số liệu của Vinamilk trong giai đoạn 2008-2013, chúng ta có thể minh họa bằng các số liệu thực tế như sau: 2008 2009 2010 2011 2012 2013 TỔNG TÀI SẢN 5,966,959 8,482,036 10,773,032 15,582,672 19,697,868 22,875,414 Tài sn không hong 740,145 2,767,877 2,456,550 3,993,220 5,258,111 7,062,409 tài sn vô hình 0 0 19,557 15,503 13,662 174,464 Kh 1,089,451 1,299,924 1,523,407 1,808,198 2,289,432 3,298,209 TỔNG TÀI SẢN sau điều chỉnh 6,316,265 7,014,083 9,820,332 13,382,147 16,715,528 18,936,750 2.1.2. Lợi nhuận Thu nhu s là vng tài sn, thu nhp cc s dng bao gm: Loại điều chỉnh Nội dung điều chỉnh Mục đích điều chỉnh Tranh luận điều chỉnh Lãi vay Cng vi lãi vay sau thu Lãi vay là khon thanh toán cho trái ch- mt ngun hình thành nên tài sn Li ích c  thiu s Cng vào li nhun sau thu li ích ca c u s Tng tài sn bao hàm c tài sn ca công ty c nm bi các c  u s, nên li ích phc cng li. Sử dụng số liệu của Vinamilk trong giai đoạn 2008-2013, chúng ta có thể minh họa bằng các số liệu thực tế như sau: 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Li nhun sau thu TNDN 1,250,120 2,375,692 3,616,186 4,218,183 5,819,455 6,534,107 Lãi vay sau thu 0 0 0 -10,450 -2,336 -78 Li ích c u s 1,422 0 0 0 0 0 Li nhun sau thu u chnh 1,251,542 2,375,692 3,616,186 4,207,732 5,817,119 6,534,029 ROA 19.81% 35.64% 42.96% 36.27% 38.65% 36.65% 4 2.2. Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần: 2.2.1. Vốn cổ phần: Loại điều chỉnh Nội dung điều chỉnh Mục đích điều chỉnh Tranh luận điều chỉnh c ph Tr khon giá tr CPUD khi VCP Nguyên nhân là li nhu ng chu  ng c  y nên v    loi b   ng ca vn CPUD có chi y 2.2.2. Thu nhập Loại điều chỉnh Nội dung điều chỉnh Mục đích điều chỉnh Tranh luận điều chỉnh C tc c phn  Tr khon c tc khi thu nhp sau thu, lãi vay Quyn ca c  ng th   c chi tr c các c  ng, nên phi tr ra. Ta có s liu chnh cho ROCE: 2008 2009 2010 2011 2012 2013 VỐN CHỦ SỞ HỮU 4,665,715 6,455,475 7,964,437 12,412,148 15,493,097 17,545,489 C ph 0 0 0 0 0 0 VỐN CHỦ SỞ HỮU sau điều chỉnh 4,665,715 6,455,475 7,964,437 12,412,148 15,493,097 17,545,489 Lợi nhuận sau thuế TNDN 1,250,120 2,375,692, 3,616,186 4,218,182 5,819,455 6,534,107 C tc CPUD 0 0 0 0 0 0 Lợi nhuận sau thuế TNDN sau điều chỉnh 1,250,120 2,375,692 3,616,186 4,218,182 5,819,455 6,534,107 ROCE 26.79% 42.72% 50.16% 41.40% 41.71% 39.55% 3. Phân tích TSSL trên tổng tài sản và TSSL trên vốn cổ phần 3.1. Phân tách tỷ suất sinh lợi trên tài sản Da vào công thc tng quát ROA (%) = Li nhun/Tài si ta chia tách ROA thành các thành phn doanh s vì các ch s thành phn này rt hu ích trong quá trình phân tích thành qu hong ca cty. Doanh s là tiêu chun quan tr u chnh kh i ca cty và phng tình hình hong ca công ty. Quá trình chia  ROA = Thu nhp/Doanh thu x Doanh thu/Tng TS = TSSL trên doanh thu x Hiu sut s dng Tài sn Vic chia tách này làm rõ vai trò ca TSSL trên doanh thu và Hiu sut s dng tài sn trong vic tính toán ROA. 5 TSSL trên doanh thu: Tên gi khác: Biên li nhun, bằng cách đo lường thu nhập trên doanh thu thuần, t s ng kh i ca công ty tính trên mc doanh s c Hiệu suất sử dụng TS c tinh bng Doanh thu/Tng  cty s dng các tài sc s dng TS hp lý nht là doanh thu, vì doanh thu là thành phn ch  cu thành li nhun. 3.2. Mối quan hệ giữa TSSL trên doanh thu và Hiệu suất sử dụng TS (cấp 1) Chúng ta phân tích ROA da trên s cu thành ca 2 yu t  nh so sánh kh i ca cty trong 1 chui thi gian hoc so sánh kh i ca các công ty trong cùng ngành vi nhau ti mt thi m. Ga s mc trung bình ngành là 10% cho TSSL trên doanh thu. Ví d: Chỉ tiêu Cty X Cty Y Cty Z DT thun 10 20 20 LNST (t ng) 1 1 0.2 TS 10 10 2 TSSL trên doanh thu (1) 10% 5% 1% Hiu sut s dng TS (2) 1 2 10 ROA = (1) x (2) 10% 10% 10% Người ta gọi mức độ của việc chia tách này là Cấp độ thứ nhất. Ngoài ra còn có Cấp độ thứ 2: làm rõ các yếu tố hình thành nên 2 thành phần trên như sơ đồ dưới đây. Phân tích cấp độ 2 sẽ được nhắc đến trong phần sau. 6 * Nhận xét: 3 cty X,Y,Z có cùng ROA. Tuy nhiên, v TSSL trên doanh thu: Cty X cao nht (10%) rn Y(5%) và thp nhc li cty X li có hiu sut s dng tài sn rt thp và Z có mc hiu sut s dng tài su này làm cho ROA cng nhau. * Kết luận: Các công ty có th u chnh các tha s trong công thc chia c là, bn than các công ty, vc tính ca các ch s sau chia tách, có th nh yu t nào cn khc ph mi là ci thin tt nht t s li nhun trên v Trong ví d trên, công ty X có mc TSSL trên doanh thu cao, bng mc trung bình ngành, vc trung ca ngành, r X ci thin t s này trên c trung bình ngành so vi vic tìm cách khc phc s yu kém ca nó trong vic s dng tài sn. doanh thu t vic s dng ngun lc là 1, X cu tiên là v du hiu ca tài sn s dng không hiu qu, X phi phân tích li ích, kh i ca tài sn, t hân b ngun v snar hp ly. Mi hi vng ci thin TSSL. i vi Z, Ccông ty này li mt vi v khác. Th c hiu sut s dng tài sn cng tài sn tng doanh thu, duy ch có li nhun t doanh thu là th bán hàng, qun lý, hiu sunh phí cao hoc các dòng sn phm sn xut nhio li nhuy, v ci thin ROA, cn tp trung vào mc sinh li trên doanh thu hay biên li nhun. Chúng ta có th biu din mi quan h gia TSSL trên doanh thu và Hiu sut s dng Tài s th sau: - ng cong th hin các phi hp gia TSSL trên doanh thu và hiu sut s dng Tài sn. - X,Y có cùng ROA nên s nng cong TSSL. - ng cong này dc t gc trái th hin TSSL trên doanh thu thp và hiu sut s dc li  góc phi. - ng có m chúng ta so sánh. VD: B, C nng cong v c quan tâm. B, C, H, I nên t 2 yu t. A nên t u sut s dng tài sn. K, L, M him tích cc cn phát huy. Nhng phân tích  trên da vào mm quan trng và tha s trong phép nhân c lp vi nhau. Tuy nhiên, chúng l VD: công ty có chi phí c nh ln, hiu sut s dng TS cao s   l i t l  MC). Khi so sánh các cty trong cùng ngành, chúng ta phi xem xét các cty có hiu sut s dng tài sn thp là nhng công ty có kh m u sut s dng TS (m rng doanh thu). 7 c lý ginh phí cao, phn lnh phí, vy mt s ng do hiu qu s dng vn s làm ginh phí trên 1 sn phm, Phân tích TSSL trên TS còn cho chúng ta những vấn đề cần giải quyết trong hoạt động chiến lược. Xem xét VD sau: * Nhận xét: - 2 cty có cùng ROA  mc thp so vi ngành (10%) - u so vc li Hiu sut s dng TS ca t tri so vi X. * Vấn đề về quản trị có thể được đặt ra - Vi X: Hiu sut s dng TS thp là v ni cm: Ti sao Hiu sut s dng TS thp -> TS nào không to LN hoc to LN th vng -u chy bán  u sut này bc thc hin c 2. - Vi Y: TSSL trên doanh thu thp là v ni cm: Ti sao TSSL trên doanh thu thp -n phm không to li nhun; các v v chi phí: chi phí c nh cao, MC cao, chi phí qui thy ri trong th hiu và công ngh i ph  Cty X Cty Y DT thun 10 200 LNST (t ng) 1 1 TS 20 20 TSSL trên doanh thu (1) 10% 0.5% Hiu sut s dng TS (2) 0.1 2.0 ROA = (1) x (2) 1% 1% [...]... 4 Phân tích doanh thu và chi phí 4.1 Phân tích doanh thu Phần này tập trung vào các thành phần của thu nhập và định giá chúng đặc biết là doanh thu, giá vốn hàng bán, thuế, chi phí bán hàng, chi phí tài trợ Cụ thể phân tích các vấn đề:  Phân tích nguồn gốc, tính ổn định, quy mô và nhận diện các nguồn tạo ra doanh thu để đánh giá khả năng sinh lợi  Phân tích chi phí hoạt động Để đánh giá khả năng sinh. .. – hàng tổn kho 4.2 Phân tích chi phí Hầu hết các chi phí đều có mối quan hệ nhất định và có thể đo lường được với doanh thu Có thể phân tích mối quan hệ này dựa theo 3 phương pháp: phân tích theo tỷ trọng, phân tích chỉ số, phân tích tỷ số hoạt động Phân tích chi phí tập trung vào các thành phần sau: - Giá vốn hàng bán (hay gọi là phân tích lợi nhuân gộp = doanh thu – gvhb) Phân tích này thường thực... đoạn và thông tin theo phân đoạn rất hiếm nên việc phân tích theo phân đoạn thực sự là thách thức của người phân tích - Ý nghĩa của phân tích theo phân đoạn: hữu ích trong phân tích  tốc độ tăng trưởng doanh thu (doanh thu tăng thường là kết quả của một hoặc nhiều nhân tố: biến động giá, biến đông quy mô, hạt động thâu tóm/mua lại, các thay đổi trong tỷ giá)  tốc độ tăng trưởng tài sản (so sánh chi... cạnh tranh, các nhà phân tích thường phân tích thành phần‟ của ROCE thành một tích số của một chuỗi các tỷ s ố Mỗi tỷ s ố thành phần đều có ý nghĩa riêng, và quá trinh này nhằm tập trung sự chú ý của nhà phân tích vào các yếu tố ̀ riêng biệt ảnh hưởng đến kết quả hoạt động Xuất phát từ công thức tính tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần: 11 ROCE được chi tách thành: Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu... 3.4 Phân tích TSSL trên vốn cổ phần Phân tách tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần: Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần là tỷ số được quan tâm nhất từ phía các cổ đông Các cổ đông chỉ có quyền lợi trên khoản thu nhập sau tất cả các nghĩa vụ với các nguồn tài trợ khác Do đó, tỷ số này rất quan trọng đối với cổ đông Đặc biệt, mối quan hệ giữa ROCE và ROA cho thấy vai trò của đòn bảy trong công ty Tỷ suất sinh. .. hiện các phân đoạn tăng trưởng thực; khi phân tích theo địa lý tỷ giá có thể tác động lớn đến báo cáo),  khả năng sinh lời Các nguồn doanh thu bền vững như thế nào - Tính ổn định và xu hướng gọi là tính bền vững - Phân tích tính bền vững của doanh thu cần xem xét các vấn đề sau  Độ nhạy cảm của doanh thu với các điều kiện kinh doanh  Đánh giá nhu cầu đối với các sản phẩm dịch vụ mới  Phân tích khách... năng sinh lợi của công ty tập trung vào một vài câu hỏi sau Các nguồn doanh thu chính là gì Phương tiện tốt nhât là phân tích theo tỷ trọng, phân tích này sẽ cho thấy doanh thu của từng dòng sản phẩm, từng thị trường,… chiếm bao nhiêu phần trăm trong doanh thu 14 Phân tích này đặc biệt quan trọng đối với công ty được đa dạng hóa Một phân đoạn xem là quan trọng nếu có doanh thu, lãi (lỗ) hoặc các tài sản... 100.00% 100.00% 100.25% 100.04% 100.00% Đòn bảy tài chính 125.31% 128.81% 128.81% 182.77% 126.43% 128.86% Tương tự, phân tích theo cách này cho Vinamilk Qua đồ thị, hầu như tác động của đòn bảy tài chính là nhân tố chính ảnh hưởng đến biến động trong ROCE, trong khi ROA theo sát biến động của ROCE Khi mà đòn bảy thu nhập gần như không có biến động thì đòn bảy tài chính làm ra tác động đến ROCE NHư vậy, việc... trên doanh thu cao - Phân tích TSSL trong một năm đơn lẻ có nguy cơ sai lầm Bản chất chu kỳ của các ngành CN sẽ chi phối TSSL trên doanh thu: có năm sẽ rất thấp và có năm sẽ rất cao Do đó khi xem xét TSSL cần xem xét trong vài năm hay chính xác hơn là xem xét trong cả một chu kỳ kinh doanh 3.3 Chia tách hiệu suất sử dụng Tài sản và biên lợi nhuận (Cấp độ 2) Phân tích Hiệu suất sử dụng Tài sản, chúng ta... tiêu trong phân tích này là xác định nguyên nhân chính làm thay đổi lợi nhuận gộp là yếu tố nào trong 3 yếu tố khó tiếp cận số liệu kể trên - Chi phí bán hàng Chủ yếu là hoa hồng, ở 1 số công ty có tính biến đổi cao 1 số công ty lại khả ổn định Phân tích chi phí bán hàng gắn với việc tạp ra gia tăng doanh thu Vượt qua chi phí bán hàng nào đó thì doanh thu biên sẽ tăng với tốc độ chậm hơn Cần phân biệt . ẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH - PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI ng dn: PGS. TS Lê Thị Lanh Nhóm hc viên:. hiu sut s dng Tài sn và biên li nhun (C 2) 8 3.4. Phân tích TSSL trên vn c phn 10 4. Phân tích doanh thu và chi phí 13 4.1. Phân tích doanh thu 13 4.2. Phân tích chi phí 14 4.3 - phân tích giá vn MỤC LỤC 1. Tầm quan trọng của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư 1 1.1. Li ích ca phân tích t sut sinh li trên v 1 1.2. Chúng ta s dng t sut sinh