Nghiên cứu và phân tích báo cáo tài chính của công ty cổ phần Kinh đô

Trong những năm gần đây, đi đôi với sự phát triển của nền kinh tế và sự gia tăng trong quy mô dân số với cơ cấu trẻ, bánh kẹo là một trong số những ngành có tốc độ tăng trưởng cao và ổn định, tại Việt Nam. Trong bối cảnh các cơ sở sản xuất nhỏ lẻ đang bị thu hẹp dần thì các công ty bánh kẹo lớn trong nước đã và đang dần khẳng định được vị thế quan trọng trên thị trường với sự đa dạng hóa sản phẩm, nâng cao chất lượng, đáp ứng nhu cầu, khẩu vị của người Việt Nam qua đó từng bước cạnh tranh với hàng nhập khẩu.

LỜI MỞ ĐẦU

Trong những năm gần đây, đi đôi với sự phát triển của nền kinh tế và sự gia tăng trong quy mô dân số với cơ cấu trẻ, bánh kẹo là mộttrong số những ngành có tốc độ tăng trưởng cao và ổn định, tại Việt Nam Trong bối cảnh các cơ sở sản xuất nhỏ lẻ đang bị thu hẹp dần thì cáccông ty bánh kẹo lớn trong nước đã và đang dần khẳng định được vị thế quan trọng trên thị trường với sự đa dạng hóa sản phẩm, nâng cao chấtlượng, đáp ứng nhu cầu, khẩu vị của người Việt Nam qua đó từng bước cạnh tranh với hàng nhập khẩu

Công ty Cổ phần Kinh Đô (KDC) được biết đến là một doanh nghiệp dẫn đầu thị trường Bánh kẹo Việt Nam với thị phần 28% và tốc độtăng trưởng doanh thu hàng năm ổn định ở mức 20% Đặc biệt, KDC còn có lợi thế về mặt thương hiệu với hệ thống phân phối rộng lớn, trảirộng toàn quốc Bên cạnh đó, KDC còn tham gia đầu tư vào lĩnh vực Bất Động Sản với nhiều dự án tiềm năng Tuy nhiên, Công ty cũng đang phảiđối mặt với một số khó khăn như các rủi ro về giá cả nguyên liệu đầu vào, hàng giả, hàng kém chất lượng, dịch bệnh (cúm gia cầm)… Cùng với đó

là hoạt động tài chính của công ty là khá lớn, do đó sự biến động của thị trường tài chính sẽ ảnh hưởng phần nào đến kết quả kinh doanh củadoanh nghiệp

Chính vì lẽ đó, nhóm chúng em đã quyết định nghiên cứu và phân tích báo cáo tài chính của Công ty Cổ phần Kinh Đô, đồng thời đưa ranhững so sánh với Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà (HHC) và trung bình ngành Do tầm kiến thức còn nhiều hạn chế và khó khăn trong việc tiếpcận nguồn số liệu nên chúng em rất mong nhận được sự đánh giá, nhận xét và đóng góp ý kiến từ phía cô và các bạn Chúng em xin chân thànhcảm ơn TS Nguyễn Thị Lan, giảng viên phụ trách môn Tín Dụng Ngân hàng đã tận tình hướng dẫn chúng em thực hiện bài tiểu luận này

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU……… ….1

NỘI DUNG……… ……….….3

BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN KINH ĐÔ (KDC) NĂM 2008 - 2010……… ……… 3

PHÂN TÍCH MÔ HÌNH CỔ ĐIỂN……….7

PHÂN TÍCH ĐIỂM SỐ Z……….………17

KẾT LUẬN……… 21

I BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN KINH ĐÔ (NĂM 2008-2010)

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN KINH ĐÔ (KDC)

NĂM 2008-2010

Đơn vị: Triệu đồng

DOANH NGHIỆP CẠNH TRANH (HHC) 2010

KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN KINH ĐÔ (KDC)

Số tiền Kết cấu Số tiền Kết cấu Số tiền Kết cấu Số tiền Kết

12,54% (86) -0,02%

7 Chi phí bán hàng (133,177) -9,15% (164.175)

10,73% (347.589)

17,98% (28.641) -5,43%

-8 Chi phí quản lý và chi phí chung (121,882) -8,37% (112.090) -7,33% (141.636) -7,32% (27.696) -5,25%

9 Lợi nhuận thuần từ hoạt động

kinh doanh (80,111) -5,50% 301.788 19,73% 617.666 31,94% 23.597 4,47% 10.Thu nhập khác 28,373 1,95% 376.776 24,64% 34.164 1,77% 2.460 0,47% 11.Chi phí khác (8,806) -0,60% (118.936) -7,78% (12.800) -0,66% (847) -0,16% 12.Lợi nhuận khác 19,566 1,34% 257.840 16,86% 21.364 1,10% 1.613 0,31% 13.Lợi nhuận từ công ty liên kết (1,144) -0,08% 12.680 0,83% 34.962 1,81% 0 0,00%

Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (9,325) -0,64% 616.066 40,28% 716.450 37,05% 25.217 4,78%

14 Lợi nhuận trước thuế (61,688) -4,24% 572.308 37,42% 673.992 34,86% 25.210 4,78%

15 Thuế thu nhập phải trả 1,087 0,07% (49.366) -3,23% (95.381) -4,93% 6.303 1,19%

16 Lợi nhuận thuần sau thuế (62,775) -4,31% 522.942 34,19% 578.611 29,92% 18.907 3,58%

18 Khối lượng cổ phiếu 57,114,876 79.546.259

II PHÂN TÍCH MÔ HÌNH CỔ ĐIỂN

CÁC CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN KINH ĐÔ (KDC)

NĂM 2008-2010

(HHC)

BÌNH QUÂN NGÀNH NHÓM CHỈ TIÊU THANH KHOẢN

Chỉ tiêu thanh toán tức thời 2,2209 1,5374 2,2529 1,6779 1,93 Chi tiêu thanh toán nhanh 1,9473 1,4379 1,8329 0,5981 1,16

Hệ số thanh toán lãi vay -0,1781 14,0789 16,8743

16,5

7 105,96 Vòng quay tài sản cố định 1,9434 2,3310 2,0620 9,9646 1,3

NHÓM CHỈ TIÊU KHẢ NĂNG SINH LỜI

Mức sinh lời / Doanh thu -0,0431 0,3419 0,2992 0,0358 0,2280

P/B 0,81513101 1,965811 1,796457231 0,841860465 N/A

1 Nhóm chỉ tiêu thanh khoản:

Chỉ tiêu thanh toán tức thời của KDC có xu hướng khả quan lên qua các năm Năm 2010, chỉ tiêu này là 2,25, cao hơn một khoảng khá

lớn so với chỉ số trung bình ngành (1,93) và cao hơn doanh nghiệp cạnh tranh (HHC) rất nhiều (1,68) Qua đó ta thấy khối lượng tài sản lưu độngcủa KDC lớn hơn rất nhiều so với khoản nợ ngắn hạn

Đồng thời, Chỉ số thanh toán nhanh của KDC cũng rất cao (1,83) so với trung bình ngành (1,16) và Doanh nghiệp cạnh tranh (0,5981) Có

được kết quả này là do KDC có khối lượng tiền mặt khá lớn (672,3 tỷ đồng) cùng với khoản phải thu cũng rất lớn (1.018,3 tỷ đồng) trong khi trị

giá hàng tồn kho chỉ là 434,3 tỷ đồng Bên cạnh đó, hệ số thanh toán lãi vay của KDC tăng đột biến từ mức -0,1781 (năm 2008) lên tới 14,0789

(năm 2009) và 16,8743 (năm 2010) Đáng chú ý, năm 2008, tình hình kinh tế diễn biến khá phức tạp và tác động xấu trực tiếp đến ngành sản xuấtbánh kẹo do lạm phát tăng cao, giá nguyên vật liệu nhập khẩu (bột mỳ, đường, chất phụ gia, ) trên thế giới cũng tăng vọt cùng với tác độngmạnh mẽ của khủng hoảng, suy thoái toàn cầu khiến tình hình kinh doanh gặp nhiều khó khăn (Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh là -81,111 tỷ đồng), lợi nhuận (lỗ) trước thuế và lãi vay giảm xuống còn -9.33 tỷ đồng Tuy nhiên tình hình không quá bi quan bởi khối lượng tổng tài

sản ngắn hạn của công ty là 1.474,434 tỷ đồng, hoàn toàn có thể tài trợ cho khoản lãi vay chỉ là 52,363 tỷ đồng Năm 2009, chỉ số này tăng vọt

lên 14,0789 do kết quả tích cực từ hoạt động kinh doanh (Lợi nhuận trước thuế và lãi vay lên tới 616,066 tỷ đồng) đồng thời chi phí lãi vay giảmxuống còn 43,758 tỷ đồng Năm 2010, chỉ số này tiếp tục tăng lên đến 16,8743, gần gấp đôi so với chỉ số trung bình ngành (8.32)

Tỷ số khả năng thanh toán bằng tiền mặt của KDC cũng khá cao cho thấy khả năng đáp ứng những khoản nợ ngắn hạn của doanh nghiệp

là khá tốt Tuy nhiên, một doanh nghiệp giữ tiền mặt và các khoản tương đương tiền ở mức cao để bảo đảm chi trả các khoản nợ ngắn hạn làmột việc làm không thực tế vì như vậy cũng đồng nghĩa với việc doanh nghiệp không biết sử dụng loại tài sản có tính thanh khoản cao này một

cách có hiệu quả Doanh nghiệp hoàn toàn có thể sử dụng số tiền và các khoản tương đương tiền này để tạo ra doanh thu cao hơn (ví dụ nhưcho vay ngắn hạn).

Qua phân tích trên, ta có thể thấy nhờ tình hình tài chính khá vững mạnh, KDC hoàn toàn có thể chủ động trong việc kiểm soát rủi rothanh khoản

2 Nhóm chỉ tiêu hoạt động:

Tại nhóm chỉ tiêu hoạt động, chỉ số Vòng quay Hàng tồn kho của KDC tăng từ 5.98 (năm 2008) lên 6.3 (năm 2009) và bất ngờ giảm mạnh

xuống 2.87 (năm 2010)- thấp hơn doanh nghiệp cạnh trạnh (4.45-năm 2010) Hệ số vòng quay hàng tồn kho thường được so sánh qua các năm

để đánh giá năng lực quản trị hàng tồn kho là tốt hay xấu qua từng năm Điều này cho thấy trong năm 2010 còn một khối lượng khá lớn hànghóa đang tồn đọng trong kho Tuy nhiên, cần lưu ý, hàng tồn kho mang đậm tính chất ngành nghề kinh doanh nên không phải cứ mức tồn khothấp là tốt, mức tồn kho cao là xấu Sở dĩ chỉ số này cao là do KDC đang chuẩn bị một lượng hàng bánh kẹo lớn để tung ra trong đầu năm 2011vào dịp Tết Nguyên Đán nhằm đáp ứng tối đa nhu cầu của thị trường

Vòng quay khoản phải thu của KDC cũng thay đổi khá bất thường, từ 2,97 (năm 2008) giảm xuống còn 1.85 (năm 2009) và tăng nhẹ lên

1.89 (năm 2010) Có kết quả này là do các khoản phải thu trung bình trong 3 năm này đã tăng đột biến, từ 489,4 tỷ đồng (năm 2008) lên tới825,2 tỷ đổng (năm 2009) và 1018,4 tỷ đồng (năm 2010) trong khi doanh thu bán hàng trong 3 năm này tăng không quá nhiều So với bình quânngành (3.44 năm 2010), Vòng quay khoản phải thu của KDC là rất thấp Nguyên nhân là do chính sách tín dụng chả chậm, bán chịu của doanhnghiệp, KDC muốn tăng sức cạnh tranh của Doanh nghiệp bằng cách cho khách hàng bán chịu nhiều hơn nhưng điều này dẫn đến nguy cơ bịchiếm dụng vốn khá lớn, kéo theo khả năng giảm sự chủ động của doanh nghiệp trong việc tài trợ nguồn vốn lưu động trong sản xuất và KDCphải đi vay ngân hàng để tài trợ thêm cho nguồn vốn lưu động này (Bằng chứng là Nợ ngắn hạn của KDC từ 663.86 tỷ đồng năm 2008 đã tăng vọtlên tới 1,632.68 tỷ đồng năm 2009 và 1,033.97 tỷ đồng năm 2010) Kết quả này kéo theo Kỳ thu tiền bình quân của KDC tăng mạnh từ 122,71ngày (năm 2008) lên 196.94 (năm 2009) và 192.23 (năm 2010) Trái lại, Vòng quay khoản phải thu của HHC năm 2010 rất cao (22.0231) do cáckhoản phải thu của doanh nghiệp này rất thấp (23,96 tỷ đồng) so với doanh thu bán hàng (527,58 tỷ đồng)

Vòng quay Tài sản cố định của KDC trong ba năm qua tăng từ 1.94 (năm 2008) lên 2.33 (năm 2009) và giảm nhẹ xuống còn 2.06 (năm

2010), cao hơn trung bình ngành (1.3 trong năm 2010) khá nhiều Điều này chứng tỏ KDC đang tập trung khai thác máy móc, thiết bị một cáchkhá hiệu quả Năm 2010, mặc dù doanh thu tăng khá mạnh (21%) nhưng đồng thời tài sản cố định của KDC tăng tới 43% do KDC tăng cường đầu

tư thiết bị, nhà xưởng nhằm mở rộng sản xuất kinh doanh Trái lại, Chỉ số này của HHC lại rất cao, cho thấy doanh nghiệp này không quan tâm

chú trọng nhiều đầu tư đến tài sản cố định của doanh nghiệp Điều này cũng lý giải phần nào nguyên nhân thị phần của HHC thấp hơn rất nhiều

3 Nhóm tỷ số kết cấu tài chính:

Tỷ số nợ trên tổng tài sản của KDC giai đoạn 2008 – 2010 cũng có sự biến động khá lớn Đáng chú ý, trong năm 2009, do nhận được

nhiều hỗ trợ từ gói kích cầu của Chính phủ, KDC đã đẩy mạnh vay vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh khiến tỷ số này tăng vọt từ 0.28 (năm2008) lên tới 0.41 (năm 2009) Đáng chú ý là trong khi nợ dài hạn của KDC giảm 22% thì nợ ngắn hạn của doanh nghiệp này tăng tới 146% trongkhi tổng tài sản chỉ tăng 42% Mặc dù đòn bẩy tài chính này giúp KDC có ROE rất cao (21.63%) nhưng khiến nhiều chủ nợ của doanh nghiệpkhông yên tâm do các khoản nợ rất khó đảm bảo trong trường hợp doanh nghiệp phá sản Kết quả là ngay trong năm 2010, tỷ số này đã giảmxuống còn 0.24 do các chủ nợ lo ngại khả năng thanh toán của KDC (Nợ phải trả của KDC giảm tới 33% sau 1 năm) Tuy có sự gia tăng đột biếnnhưng tình hình tài chính của KDC vẫn được đảm bảo do Vốn chủ sở hữu của Doanh nghiệp vẫn chiếm tỷ trọng khá lớn Ngược lại, HHC mặc dù

có khối lượng nợ phải trả chỉ bằng 8.2% của KDC nhưng do tổng tài sản của Doanh nghiệp này cũng rất thấp (224.39 tỷ đồng) nên Tỷ số nợ trêntổng tài sản của HHC trong năm này vẫn rất lớn (0.43)

Do số nợ của KDC tăng nên Tỷ số nợ trên Vốn chủ sở hữu cũng tăng lên rõ rệt từ năm 2008 đến năm 2009 (từ 0,40 lên 0,73) Đến năm

2010, song song với khoản nợ phải trả giảm mạnh, Vốn chủ sở hữu của KDC cũng tăng tới 55%, huy động thông qua phát hành cổ phiếu (79,5triệu Cp (năm 2009) lên 118,5 triệu CP (năm 2010)) Điều này khiến tỷ số nợ trên VCSH của KDC giảm sâu xuống mức 0.32, cho thấy phần lớn tàisản của Doanh nghiệp được tài trợ bởi VCSH Qua đó ta có thể thấy tình hình tài chính của KDC là khá vững mạnh Tỷ số này của HHC năm 2010

là khá cao (0.76) do khối lượng nợ phải trả chiếm tỷ trọng khá lớn trong cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp

Với lý do tương tự, Hệ số tự tài trợ - chỉ số phản ánh khả năng tự bảo đảm về mặt tài chính và mức độ độc lập về mặt tài chính của KDC

đã giảm từ 0.69 (năm 2008) xuống 0.57 (năm 2009) và tăng lên tới 0.74 (năm 2010) Tỷ lệ này đang được giữ ở mức khá an toàn Vì vậy, Tìnhhình tài chính của KDC lúc này là khá tốt Chỉ số này ở HHC là 0.57, vẫn ở mức có thể chấp nhận được

4 Nhóm chỉ tiêu khả năng sinh lời:

Năm 2008, tình hình kinh doanh của KDC không được khả quan (các chỉ số ở phần trên đã minh chứng cho nhận định này) Ngoài ra,

trong năm này, KDC đã làm ăn thua lỗ 61.668 tỷ đồng, khiến chỉ số mức sinh lời trên doanh thu của doanh nghiệp là -4, 31% Tuy nhiên, sang năm

2009, nhờ đòn bẩy tài chính rất mạnh, lợi nhuận sau thuế của KDC bật lên mức 572.3 tỷ đồng, kéo theo chỉ số mức sinh lời trên doanh thu của

doanh nghiệp lên tới 34,19% Năm 2010, mặc dù Lợi nhuận trước thuế của KDC tăng tới 17,8% nhưng doanh thu bán hàng tăng tới 26,43% (chủyếu là do giá vốn hàng bán tăng cao) khiến chỉ số này giảm xuống còn 29,92% Tuy nhiên, chỉ số này vẫn cao hơn một khoảng khá lớn so vớitrung bình ngành (22,8%) chứng tỏ KDC đang làm ăn rất có lãi Ngược lại, chỉ số này của HHC lại là rất thấp, chỉ là 3,58% do giá vốn hàng bánchiếm tỉ trọng quá cao so với doanh thu

Xét về hệ số thu nhập trên tổng tài sản(ROA), như đã nói ở trên, tình hình kinh doanh của KDC năm 2008 là không tốt nên dẫn đến ROA

của doanh nghiệp cũng dừng ở mức âm (-2,1%) Sang năm 2009 và 2010, hệ số này không những được cải thiện mà còn tăng lên đáng kể(12,31% năm 2009 và 11,48% năm 2010) Điều này cho thấy KDC đã sử dụng tài sản để kiếm lời rất khá hiệu quả So sánh hệ số này của KDC vớiDoanh nghiệp cạnh tranh (8,43%) và bình quân ngành (9,50%), một lần nữa ta thấy được sự hiệu quả trong hoạt động kinh doanh của KDC

Tương tự như 2 chỉ số trên, Hệ số thu nhập trên vốn cổ phần (ROE) của KDC cũng xuất phát từ số âm (-3,02%) vào năm 2008 tăng lên

mức rất cao (21,63%) năm 2009 và giảm xuống 15,48% năm 2010 ROE cao chứng tỏ doanh nghiệp đang sử dụng đồng vốn của cổ đông một cáchkhá hiệu quả ĐIều này khiến Cổ phiếu của KDC trở nên khá hấp dẫn đối với cả nhà đầu tư Tuy nhiên, cần chú ý đến tỷ trọng vốn vay khá lớn củaKDC năm 2009 Như đã nói ở phần phân tích tỷ số nợ trên tổng tải tài sản, ta thấy năm 2009 KDC đã đi vay một lượng vốn khá lớn nhằm tài trợcho Tài sản Lưu động Chính vì điều này, mặc dù hấp dẫn hơn nhưng cổ phiếu KDC lúc này cũng tiềm ẩn những rủi ro nhất định Năm 2010, do cơcấu lại tỷ trọng Vốn – Nợ trong Nguồn vốn ( tỷ trọng nợ phải trả giảm từ 41,6% xuống 23,5% và VCSH tăng từ 56,93% lên 74,17%) nên hệ số ROEcủa KDC đã giảm xuống rõ rệt và trở nên khá cân đối, hài hòa giữa vốn cổ đông và vốn đi vay Hệ số ROE năm 2010 của Doanh nghiệp cạnh tranh(14,80%) và bình quân ngành (14,63%) cũng không quá chênh lệch so với chỉ số này của KDC

5 Nhóm tỷ số giá thị trường:

Hệ số lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS)của KDC trong ba năm 2008 – 2010 cũng có sự thay đổi khá đột ngột Trong năm 2008, do hoạt động

kinh doanh không khả quan, kéo theo Lợi nhuận sau thuế của KDC âm, kéo theo lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu của KDC là -1.099 VNĐ/Cp Tuynhiên, trong năm 2009, tình hình sản xuất kinh doanh của KDC đã tiến triển rất tích cực khiến lợi nhuận sau thuế của Doanh nghiệp lên tới522,94 tỷ VNĐ Mặc dù khối lượng cổ phiếu có tăng 39,3%, từ 57,114,876 Cp lên tới 79.546.259 Cp nhưng EPS của Doanh nghiệp tăng lên mức6.574 VNĐ/Cp Trong năm 2010, do KDC cơ cấu lại tỷ trọng Vốn – nợ nên khối lượng cổ phiếu được phát hành tăng 50.25% (từ 79.546.259 Cp lên119.517.881 Cp), mặc dù lợi nhuận sau thuế vẫn tăng nhưng chỉ tăng 11% so với năm 2009 nên EPS chỉ còn 4.841 VNĐ/Cp Bên cạnh đó, Chỉ sốEPS của HHC năm 2010 chỉ là 2.302 VNĐ/Cp do Lợi nhuận sau thuế của Doanh nghiệp này chỉ là 18,9 tỷ VNĐ so với khối lượng cổ phiếu đang giaodịch là 8.212.500 Cp

Tỷ số giá trên thu nhập (P/E) của KDC ngoại trừ ở mức -27,39 vào năm 2008 ra thì trong năm 2009 và 2010, chỉ số này lần lượt là 9,2 và

10,64 Khi so sánh với các công ty cùng ngành, chỉ số này còn phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự tăng trưởng cổ phiếu trong tương lai So vớimức 7,86 của HHC, rõ ràng cổ phiếu của KDC hấp dẫn hơn nhiều đối với những nhà đầu tư

Tỷ số giá trên giá trị số sách (P/B) của KDC cũng khá tốt, ngoại trừ năm 2008 là 0,82 , chỉ số này trong năm 2009 và 2010 lần lượt là 1.97 và

1.79, điều này cho thấy KDC đang bán Cổ phiếu cao hơn giá trị thực của nó, thu nhập trên tài sản cao Mặt khác, KDC là doanh nghiệp có mức độtập trung vốn cao, tổng tài sản cố định vô hình (lợi thế thương mại) của KDC chỉ chiếm 1,29% tổng giá trị tài sản nên chỉ số P/B lại càng có ýnghĩa (Do giá trị ghi sổ gần sát với hiệu số của Tài sản với Nợ phải trả)