Kiểm định mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và khả năng sinh lợi của doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHAN THỊ PHƯNG KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN LÝ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA DOANH NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MÃ SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : GS-TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu cá nhân chưa công bố phương tiện Nguồn liệu sử dụng để phân tích báo cáo tài cơng ty niêm yết lấy từ trang web công ty chứng khốn tơi bảo đảm nội dung luận văn độc lập , không chép từ cơng trình khác Người thực PHAN THỊ PHƯỢNG Học viên cao học lớp TCDN –K19 Trường Đại học Kinh tế TP.HCM LỜI CẢM ƠN Tôi muốn bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến người hướng dẫn khoa học : Giáo sư -Tiến sĩ Nguyễn Thị Ngọc Trang lời khun bổ ích hướng dẫn tận tình Cơ suốt q trình thực nghiên cứu Ngồi , tơi xin cảm ơn tất thầy cô khoa Tài doanh nghiệp Viện Sau Đại học trường Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh tận tâm giảng dạy truyền đạt nhiều kiến thức quý báu cho thời gian theo học chương trình cao học trường DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AR ( Number of days accounts receivable) Kỳ thu tiền khách hàng AP ( Number of days accounts payable ) Kỳ toán cho nhà cung cấp CCC ( Cash Conversion Cycle ) Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt INV ( Number of day s inventory ) Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho LOS ( Natural Logarithm of sales ) Qui mô doanh thu công ty DR ( Debt ratio ) Tỷ số nợ tổng tài sản FATA ( Fixed finacial assets to total assets) Tỷ số tài sản tài GROSSPR ( Gross operating profitability ) Tỷ suất lợi nhuận gộp DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng III.1 : Thống kê mô tả Bảng III.2 : Ma trận tương quan Bảng IV.1 : Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR biến độc lập AR Bảng IV.2 : Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR biến độc lập AR Sau khắc phục tượng phương sai thay đổi Bảng IV.3 : Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR biến độc lập INV Bảng IV.4 : Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR biến độc lập INV.Sau khắc phục tượng phương sai thay đổi Bảng IV.5 : Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR biến độc lập AP Bảng IV.6 : Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR biến độc lập AP Sau khắc phục tượng phương sai thay đổi Bảng IV.7 : Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR biến độc lập CCC Bảng IV.8 : Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR biến độc lập CCC Sau khắc phục tượng phương sai thay đổi MỤC LỤC TÓM TẮT …………………………………………………………… …1 I/ GIỚI THIỆU ……………………………………………………………1 Tầm quan trọng …………………………………………… 2 Mục tiêu nghiên cứu ……………………………………………… 3 Khái quát kết …………………………………………………… Kết cấu luận văn …………………………………………………… .3 II/ NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM ……………………… 4 Các nghiên cứu nước ……………………………………… Nghiên cứu Việt Nam …………………………………………… III / PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU Mơ hình nghiên cứu ………………………………………………….9 Phương pháp nghiên cứu …………………………………………… 10 Dữ liệu ……………………………………………………………… 3.1 Chọn mẫu …………………………………………………………… 10 3.2 Mô tả biến ……………………………………………………………10 3.2.1 Thống kê mô tả …………………………………………………… 11 3.2.2 Ma trận tương quan …………………………………………………12 III/ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ………………………………………….13 Kiểm định tính dừng biến nghiên cứu ………………………….13 14 Kết hồi quy với biến phụ thuộc GROSSPR ……………… biến độc lập AR ………………………………………………… 14 2.1 Mơ hình hồi quy …………………………………………………… 14 2.2 Kết hồi quy …………………………………………………… 14 2.3 Kiểm định phương sai thay đổi khắc phục phương sai ………… 14 thay đổi Kết hồi quy vói biến phụ thuộc GROSSPR …………………16 biến độc lập INV 3.1 Mơ hình hồi quy …………………………………………………… 16 3.2 Kết hồi quy ……………………………………………………….16 3.3 Kiểm định phương sai thay đổi khắc phục phương sai ………… 16 thay đổi Kết hồi quy vói biến phụ thuộc GROSSPR ……………… 18 biến độc lập AP 3.1 Mơ hình hồi quy …………………………………………………… 18 3.2 Kết hồi quy ……………………………………………………….18 3.3 Kiểm định phương sai thay đổi khắc phục phương sai ………… 19 thay đổi Kết hồi quy vói biến phụ thuộc GROSSPR ……………… 20 biến độc lập CCC 5.1 Mơ hình hồi quy …………………………………………………… 20 5.2 Kết hồi quy ……………………………………………………….21 5.3 Kiểm định phương sai thay đổi khắc phục phương sai ………… 21 thay đổi 23 Kiểm định tính tương quan kiểm định đa cộng tuyến …………… 6.1 Kiểm định tính tự tương quan ……………………………………… 23 6.2 Kiểm định đa cộng tuyến …………………………………………… 27 Tóm lại ……………………………………………………………… 27 KẾT LUẬN ………………………………………………………… 28 TÀI LIỆU THAM KHẢO ………………………………………… 30 PHỤ LỤC I ………………………………………………………… 32 PHỤ LỤC II………………………………………………………… 40 PHỤ LỤC III ……………………………………………………… 48 TÓM TẮT : Quản lý vốn lưu động giữ vai trò quan trọng thành công hay thất bại cơng ty kinh doanh ảnh hưởng đến khả sinh lợi công ty khả toán tiền mặt Mục tiêu nghiên cứu thiết lập mối quan hệ thống kê khả sinh lợi (được thể qua tỷ suất lợi nhuận gộp ) chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, kỳ chuyển đổi hàng hàng tồn kho,kỳ thu tiền khách hàng …ở doanh nghiệp thông qua mẫu nghiên cứu gồm 331 công ty,được niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ thống kê khả sinh lợi đo tỷ suất lợi nhuận gộp chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Từ đó, nhà quản lý tạo lợi nhuận cho công ty cách quản lý tốt chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trì phận cấu thành khác mức tốt Từ khóa : Quản lý vốn lưu động – Khả sinh lợi I/ GIỚI THIỆU : 1-Tầm quan trọng Mục tiêu doanh nghiệp tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu Muốn đạt mục tiêu , lãnh đạo ban điều hành doanh nghiệp phải có giải pháp để tạo nâng cao giá trị tài sản vơ : thương hiệu quyền sở hữu cơng nghệ …và gia tăng giá trị tài sản hữu hình từ nguồn vốn tích lũy qua việc phân phối nguồn lợi nhuận hàng năm Như , mục tiêu hữu hiệu cụ thể hàng năm doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận Tuy nhiên, giai đoạn , ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu , khủng hoảng nợ cơng Châu Âu , kinh tế Việt Nam suy thoái hàng loạt doanh nghiệp phải phá sản đóng cửa lợi nhuận cịn gắn liền với việc phải có “ tiền” Có lãi mà khơng có “tiền” doanh nghiệp vơ khó khăn Tiền lúc quan trọng ,là “oxy” , giúp cho doanh nghiệp tồn Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(INV) Method: Least Squares Date: 10/18/12 Time: 13:36 Sample (adjusted): 1324 Included observations: 1323 after adjustments Variable INV(-1) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3/ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG BIẾN AP Null Hypothesis: AP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=22) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(AP) Method: Least Squares Date: 10/18/12 Time: 13:16 Sample (adjusted): 1324 Included observations: 1322 after adjustments Variable AP(-1) D(AP(-1)) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 4/KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG BIẾN CCC Null Hypothesis: CCC has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=22) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(CCC) Method: Least Squares Date: 10/18/12 Time: 13:28 Sample (adjusted): 1324 Included observations: 1323 after adjustments Variable CCC(-1) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 5/KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG BIẾN DR Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=22) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DR) Method: Least Squares Date: 10/18/12 Time: 13:29 Sample (adjusted): 1324 Included observations: 1322 after adjustments Variable DR(-1) D(DR(-1)) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 6/KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG BIẾN LOS Null Hypothesis: LOS has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=22) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOS) Method: Least Squares Date: 10/18/12 Time: 13:36 Sample (adjusted): 1324 Included observations: 1322 after adjustments Variable LOS(-1) D(LOS(-1)) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 7/KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG BIẾN FATA Null Hypothesis: FATA has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=22) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(FATA) Method: Least Squares Date: 10/18/12 Time: 13:30 Sample (adjusted): 1324 Included observations: 1323 after adjustments Variable FATA(-1) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 8/KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG BIẾN GROSSPR Null Hypothesis: GROSSPR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=22) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(GROSSPR) Method: Least Squares Date: 10/18/12 Time: 13:31 Sample (adjusted): 1324 Included observations: 1322 after adjustments Variable GROSSPR(-1) D(GROSSPR(-1)) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC II 1/KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI VỚI BIẾN ĐỘC LẬP LÀ AR Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/27/12 Time: 05:51 Sample: 1324 Included observations: 1324 Collinear test regressors dropped from specification Variable C AR AR^2 AR*DR AR*LOS AR*FATA AR*D1 AR*D2 AR*D3 DR DR^2 DR*LOS DR*FATA DR*D1 DR*D2 DR*D3 LOS LOS^2 LOS*FATA LOS*D1 LOS*D2 LOS*D3 FATA FATA^2 FATA*D1 FATA*D2 FATA*D3 D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 2/KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI VỚI BIẾN ĐỘC LẬP LÀ INV Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/27/12 Time: 05:21 Sample: 1324 Included observations: 1324 Collinear test regressors dropped from specification Variable C INV INV^2 INV*DR INV*LOS INV*FATA INV*D1 INV*D2 INV*D3 DR DR^2 DR*LOS DR*FATA DR*D1 DR*D2 DR*D3 LOS LOS^2 LOS*FATA LOS*D1 LOS*D2 LOS*D3 FATA FATA^2 FATA*D1 FATA*D2 FATA*D3 D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3/KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI VỚI BIẾN ĐỘC LẬP LÀ AP Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/27/12 Time: 05:57 Sample: 1324 Included observations: 1324 Collinear test regressors dropped from specification Variable C AP AP^2 AP*DR AP*LOS AP*FATA AP*D1 AP*D2 AP*D3 DR DR^2 DR*LOS DR*FATA DR*D1 DR*D2 DR*D3 LOS LOS^2 LOS*FATA LOS*D1 LOS*D2 LOS*D3 FATA FATA^2 FATA*D1 FATA*D2 FATA*D3 D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) C INV DR LOS FATA D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 4/KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI VỚI BIẾN ĐỘC LẬP LÀ CCC Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/27/12 Time: 05:43 Sample: 1324 Included observations: 1324 Collinear test regressors dropped from specification Variable C CCC CCC^2 CCC*DR CCC*LOS CCC*FATA CCC*D1 CCC*D2 CCC*D3 DR DR^2 DR*LOS DR*FATA DR*D1 DR*D2 DR*D3 LOS LOS^2 LOS*FATA LOS*D1 LOS*D2 LOS*D3 FATA FATA^2 FATA*D1 FATA*D2 FATA*D3 D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC III : 1/ KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN CÁC BIẾN CỦA PHƯƠNG TRÌNH HỒI QUY SAU : GROSSPR=0,3808-0,000407AR-0,32535DR+0,005555LOS-0,19788FATA0,009978 D1-0,013918D2-0,012866D3 ( ) Dependent Variable: AR01 Method: Least Squares Date: 10/29/12 Time: 10:42 Sample: 1324 Included observations: 1324 Variable C DR LOS FATA D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 2/ KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN CÁC BIẾN CỦA PHƯƠNG TRÌNH HỒI QUY SAU : GROSSPR = 0,2747-0,000085INV-0,35215DR+0,013136LOS-0,255FATA0,00672 D1-0,0171D2-0,019491D3 ( ) Dependent Variable: INV Method: Least Squares Date: 10/29/12 Time: 10:46 Sample: 1324 Included observations: 1324 Variable C DR LOS FATA D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3/ KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN CÁC BIẾN CỦA PHƯƠNG TRÌNH HỒI QUY SAU : GROSSPR=0,331966-0,00014AP-0,318291DR+0,00849LOS-0,22209FATA0,005929 D1-0,013978D2-0,014993D3 ( ) Dependent Variable: GROSSPR Method: Least Squares Date: 10/29/12 Time: 10:48 Sample: 1324 Included observations: 1324 Variable C AP DR LOS FATA D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 4/ KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN CÁC BIẾN CỦA PHƯƠNG TRÌNH HỒI QUY SAU : GROSSPR=0,2516-0,00009CCC-0,369712DR+0,015075LOS-0,26274FATA -0,008304 D1-0,018359D2-0,021115D3 ( ) Dependent Variable: CCC Method: Least Squares Date: 10/29/12 Time: 10:50 Sample: 1324 Included observations: 1324 Variable C DR LOS FATA D1 D2 D3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... hoạt động sản xuất kinh doanh Ngoài , quản lý vốn lưu động cịn có vai trị quan trọng việc gia tăng khả sinh lợi ,tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp Vì ,mối quan hệ khả sinh lợi quản lý vốn lưu động. .. động công ty Giữa khả sinh lợi quản lý vốn lưu động có mối quan hệ biện chứng Quản lý tốt vốn lưu động làm gia tăng khả sinh lợi ngược lại công ty có lợi nhuận tốt , tạo điều kiện để quản lý. .. thấy có mối tương quan khả sinh lợi với việc quản lý vốn lưu động Việc sử dụng vốn lưu động cách thích hợp giúp nhà quản trị tăng hiệu qủa quản lý dòng tiền hoạt động nâng cao khả sinh lợi công