Tác động của vốn luân chuyển đến tỷ suất sinh lợi và rủi ro của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH *** VÕ NGỌC MINH TÁC ĐỘNG CỦA VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ RỦI RO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - VÕ NGỌC MINH TÁC ĐỘNG CỦA VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ RỦI RO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Trần Thị Thùy Linh TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình ghiên cứu tơi hướng dẫn giảng viên hướng dẫn Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi luận văn sử dụng số nhận xét, đánh giá tác giả khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2013 VÕ NGỌC MINH Học viên cao học khóa 19 Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh LỜI CẢM ƠN Tôi xin trân trọng cảm ơn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh hướng dẫn tận tình, đóng góp nhiều ý kiến quý báu động viên giúp hồn thành luận văn Tơi xin trân trọng cảm ơn đến tất thầy cô trường Đại học Kinh tế TPHCM kiến thức kinh nghiệm từ giảng mà thầy cô truyền đạt q trình học tập Bên cạnh xin gửi lời cảm ơn đến anh chị, bạn bè học chung với tơi khóa học, đặc biệt ban cán lớp, người động viên thông tin kịp thời thông tin cần thiết, bổ ích Cuối tơi xin cảm ơn cha mẹ, gia đình ln tạo điều kiện cho tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Tác giả Võ Ngọc Minh i MỤC LỤC Lời cam đoan Lời cảm ơn Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm mối luân chuyển tỷ suất sinh lợi ii 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sách quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi rủi ro doanh nghiệp 11 2.3 Tóm tắt nghiên cứu trước CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 3.2 Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu 3.2.1 Các biến đo lường tỷ suất sinh lợi rủi ro d 3.2.2 Các biến đo lường sách quản trị vốn luân c 3.2.3 Giả thuyết nghiên cứu 3.3 Mơ hình nghiên cứu 3.4 Phương pháp nghiên cứu 3.4.1 Các mơ hình đo lường tác động sách q tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp 3.4.2 Các mơ hình đo lường tác động sách q rủi ro doanh nghiệp CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kết nghiên cứu nhóm mơ hình nghiên cứu sách quản trị vốn luân chuyển đến tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp 4.1.1 Thống kê mơ tả biến nhóm mơ hình 4.1.2 Ma trận tương quan biến nhóm m 4.1.3 Tổng hợp kết nghiên cứu quan hệ nhân q chuyển tỷ suất sinh lợi 4.2 Kết nghiên cứu nhóm mơ hình nghiên cứu sách quản trị vốn luân chuyển đến rủi ro doanh nghiệp iii 4.2.1 Thống kê mô tả biến nhóm mơ hình rủi ro 42 4.2.2 Ma trận tương quan biến nhóm mơ hình rủi ro 43 4.2.3 Tổng hợp kết nghiên cứu quan hệ nhân quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi 44 4.3 Tóm tắt kết nghiên cứu 50 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN 53 5.1 Kết luận 53 5.2 Hạn chế gợi ý tương lai 54 5.2.1 Hạn chế 54 5.2.2 Gợi ý tương lai 55 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 57 Phụ lục 1: Các kết nghiên cứu trước 59 Phụ lục 2: Danh sách doanh nghiệp niêm yết khảo sát 70 Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình 77 Phụ lục 4: Kết hồi quy mơ hình 80 Phụ lục 5: Kết hồi quy mơ hình 83 Phụ lục 6: Kết hồi quy mơ hình 86 Phụ lục 7: Kết hồi quy mơ hình 88 Phụ lục 8: Kết hồi quy mơ hình 90 Phụ lục 9: Kết hồi quy mơ hình 92 iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tiếng anh AFP Aggressive Finan AIP Aggressive Inves FEM Fixed effect mod OLS Ordinary least sq Pooled Pooled regressio REM Ramdom effect m ROA Return on total a ROC Return on capital ROE Return on total e ROI Return on investm SD Standard Deviati TA Total assets TCA Total current asse TCL Total current liab TTCK Stock exchange v DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước 15 Bảng 3.1: Tóm tắt biến sử dụng mơ hình 21 Bảng 3.2: Tóm tắt chiều hướng tác động biến độc lập lên biến phụ thuộc .25 Bảng 4.1: Giá trị trung bình biến qua năm 32 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến nhóm mơ hình tỷ suất sinh lợi .34 Bảng 4.3: Ma trận tương quan biến nhóm mơ hình tỷ suất sinh lợi 36 Bảng 4.4: Tóm tắt kết hồi quy mối quan hệ nhân quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi 39 Bảng 4.5: Thống kê mơ tả biến nhóm mơ hình rủi ro 42 Bảng 4.6: Ma trận tương quan biến nhóm mơ hình rủi ro .43 Bảng 4.7: Tóm tắt kết hồi quy mối quan hệ nhân quản trị vốn luân chuyển rủi ro 45 Bảng 4.8: Kết hồi quy SDROE sau khắc phục tượng phương sai thay đổi 48 Bảng 9: Tóm tắt kết hồi quy so với dự báo ban đầu nghiên cứu trước 49 vi DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Giá trị trung bình biến qua năm 32 80 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH ROEit = α + ß1 (TCA/TA)it + ß2 (TCL/TA)it + ε Mơ hình hồi quy gốc Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 10/12/13 Time: 13:11 Sample: 1176 Periods included: Cross-sections included: 168 Total panel (balanced) observations: 1176 Variable TCA/TA TCL/TA C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 81 Mơ hình hồi quy theo yếu tố ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/12/13 Time: 13:37 Sample: 1176 Periods included: Cross-sections included: 168 Total panel (balanced) observations: 1176 Swamy and Arora estimator of component variances Va TC TC Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 82 Mơ hình hồi quy theo tác động cố định (FEM) Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 10/12/13 Time: 13:26 Sample: 1176 Periods included: Cross-sections included: 168 Total panel (balanced) observations: 1176 Variable TCA/TA TCL/TA C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Test Summary Cross-section random Statistic Chi-Sq d.f Prob 2,184431 0,3355 83 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH Tobin’s qit = α + ß1 (TCA/TA)it + ß2 (TCL/TA)it + ε Mơ hình hồi quy gốc Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel Least Squares Date: 10/12/13 Time: 13:12 Sample: 1176 Periods included: Cross-sections included: 168 Total panel (balanced) observations: 1176 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 84 Mơ hình hồi quy theo yếu tố ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/12/13 Time: 13:37 Sample: 1176 Periods included: Cross-sections included: 168 Total panel (balanced) observations: 1176 Swamy and Arora estimator of component variances Va TC TC Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid 85 Mơ hình hồi quy theo tác động cố định (FEM) Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel Least Squares Date: 10/12/13 Time: 13:34 Sample: 1176 Periods included: Cross-sections included: 168 Total panel (balanced) observations: 1176 Variable TCA/TA TCL/TA C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Test Summary Cross-section random Statistic Chi-Sq d.f Prob 16,296553 0,0003 86 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH SDSalei = α + ß1 (TCA/TA)it + ß2 (TCL/TA)it + ε Mơ hình hồi quy gốc Dependent Variable: SD SALE Method: Least Squares Date: 10/12/13 Time: 11:36 Sample: 168 Included observations: 168 Variab TB _TC TB _TC C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 87 Kiểm định White Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/23/13 Time: 11:42 Sample: 168 Included observations: 168 TB _TCA_TA*TB _TCL_TA R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 88 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH SDROAi = α + ß1 (TCA/TA)it + ß2 (TCL/TA)it + ε Mơ hình hồi quy gốc Dependent Variable: SD _ROA Method: Least Squares Date: 10/12/13 Time: 11:36 Sample: 168 Included observations: 168 Variab TB _TC TB _TC C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 89 Kiểm định White Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/23/13 Time: 11:46 Sample: 168 Included observations: 168 TB _TCA_TA*TB _TCL_TA R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 90 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH SDROEi = α + ß1 (TCA/TA)it + ß2 (TCL/TA)it + ε Mơ hình hồi quy gốc Dependent Variable: SD ROE Method: Least Squares Date: 10/12/13 Time: 11:36 Sample: 168 Included observations: 168 Variab TB _TC TB _TC C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 91 Kiểm định White Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/23/13 Time: 11:47 Sample: 168 Included observations: 168 TB _TCA_TA*TB _TCL_TA R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 92 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH SDqi = α + ß1 (TCA/TA)it + ß2 (TCL/TA)it + ε Mơ hình hồi quy gốc Dependent Variable: SD _Q Method: Least Squares Date: 10/12/13 Time: 11:37 Sample: 168 Included observations: 168 Variab TB _TC TB _TC C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 93 Kiểm định White Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/23/13 Time: 11:48 Sample: 168 Included observations: 168 TB _TCA_TA*TB _TCL_TA R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... sau: 1.Chính sách quản trị vốn luân chuyển tác động lên tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp Việt Nam Chính sách quản trị vốn luân chuyển tác động lên rủi ro doanh nghiệp Việt Nam 1.3 Đối tượng phạm vi... sách quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi rủi ro doanh nghiệp Một số nghiên cứu tiêu biểu mối quan hệ sách quản trị vốn luân chuyển tác động lên tỷ suất sinh lợi rủi ro doanh nghiệp sau: C... chuyển đến tỷ suất sinh lợi rủi ro doanh nghiệp Việt Nam? ?? Nghiên cứu góp phần hiểu rõ tác động sách quản trị vốn luân chuyển đến tỷ suất sinh lợi rủi ro doanh nghiệp Việt Nam 1.2 Mục tiêu câu hỏi