Nghiên cứu việc vận hành và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TUẤN ANH NGHIÊN CỨU VIỆC VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TUẤN ANH NGHIÊN CỨU VIỆC VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ Chuyên ngành: Kinh tế tài chính, Ngân hàng Mã ngành: 60.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học TS LÊ VĂN HẢI TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018 i TĨM TẮT Thị trường Chứng khoán Phái sinh (TTCKPS) thị trường bậc cao vừa vào hoạt động Việt Nam, thị trường quan tâm chuẩn bị kỹ TTCKPS đời để đáp ứng lại nhu cầu nhà đầu tư (NĐT) kênh bảo hiểm giá giao dịch Thị trường Chứng khốn (TTCK), hồn thiện phát triển TTCKPS tạo nên thị trường có nhiều cơng cụ giúp bảo hiểm rủi ro biến động giá, cung cấp thông tin minh bạch kênh đầu tư hấp dẫn cho nhiều đối tượng quan tâm Phương pháp sử dụng để nghiên cứu tổng hợp phân tích, tác giả tổng hợp sở lý luận, kết cơng trình nghiên cứu số liệu từ thị trường sau phân tích, so sánh Ngồi việc đưa sở lý thuyết, luận văn điều kiện để phát triển thị trường phân tích cụ thể điều kiện thực tế Tiếp theo luận văn nghiên cứu sơ số thị trường chứng khoán phái sinh giới, từ học mà thị trường giới trải qua tác giả phân tích số học cho TTCKPS Việt Nam Bên cạnh đó, luận văn cịn sử dụng phương pháp khảo sát từ người làm việc liên quan trực tiếp đến TTCKPS để đánh giá lực thị trường Luận văn trình bày kết khảo sát thành viên thị trường đánh giá lực thị trường tại, tìm điểm cịn tồn thị trường nguyên nhân tồn Dựa sở lý thuyết, phân tích thực tiễn, học từ kinh nghiệm nước kết khảo sát, luận văn đề xuất giải pháp để thúc đẩy TTCKPS Việt Nam phát triển ii LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Nguyễn Tuấn Anh Sinh ngày 07 tháng 09 năm 1992 tại: tỉnh Thanh Hóa; Quê quán: tỉnh Thanh Hóa Là học viên cao học khóa 17 Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Cam đoan luận án: Nghiên cứu việc vận hành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Người hướng dẫn khoa học : TS Lê Văn Hải Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan tơi Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2018 Nguyễn Tuấn Anh iii LỜI CÁM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn đến quý thầy cô Trường Đại học Ngân hàng Tp.HCM giúp tơi hồn thành luận văn thầy trực tiếp giảng dạy thời gian tích lũy kiến thức nâng cao khóa học Đặc biệt, tơi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Lê Văn Hải trực tiếp hướng dẫn luận văn Để hồn thành luận văn tơi xin gửi lời cảm ơn đến nhân viên môi giới Công ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn chi nhánh Nguyễn Văn Cừ chi nhánh Nguyễn Huệ thành phố Hồ Chí Minh giúp tơi hồn thành việc khảo sát hỗ trợ tìm kiếm thơng tin, số liệu Tơi xin gửi lời cảm ơn đến bố mẹ gia đình ln động viên cho tơi hồn thành nghiên cứu Tôi xin cám ơn bạn bè, đồng nghiệp tạo điều kiện, động viên hỗ trợ thời gian học tập thực luận văn iv MỤC LỤC TÓM TẮT i LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CÁM ƠN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT viii DANH MỤC BẢNG .x DANH MỤC HÌNH, SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ xi MỞ ĐẦU xii CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH .1 1.1 TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1.1 Chứng khoán phái sinh 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Tài sản sở 1.1.1.3 Các sản phẩm chứng khoán phái sinh 1.1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh 1.1.2.1 Khái niệm 1.1.2.2 Thành viên thị trường chứng khoán phái sinh 1.1.2.3 Sự khác biệt giao dịch chứng khoán giao dịch chứng khoán phái sinh 1.1.3 Vai trị tính tất yếu chứng khốn phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh 1.1.3.1 Vai trò 1.1.3.2 Tính tất yếu 10 1.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ VIỆC VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 11 1.2.1 Khái niệm 11 v 1.2.2 Tiêu chí đánh giá việc vận hành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 11 1.2.2.1 Tiêu chí định tính 11 1.2.2.2 Tiêu chí định lượng 12 1.2.3 Điều kiện để vận hành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 12 1.2.3.1 Cơ sở pháp lý 12 1.2.3.2 Điều kiện kinh tế tài 13 1.2.3.3 Điều kiện hàng hóa sở 14 1.2.3.4 Điều kiện kỹ thuật 14 1.3 BÀI HỌC KINH NGHIỆM TRONG VIỆC VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 15 1.3.1 Đối với thị trường chứng khoán phái sinh Singapore 15 1.3.2 Đối với thị trường chứng khoán phái sinh Hàn Quốc 17 1.3.3 Đối với thị trường chứng khoán phái sinh Trung Quốc 19 1.3.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 22 CHƯƠNG THỰC TRẠNG VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 25 2.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 25 2.1.1 Cấu trúc thị trường 25 2.1.1.1 Mơ hình tổ chức sở giao dịch chứng khoán phái sinh .25 2.1.1.2 Thành phần tham gia thị trường 26 2.1.1.3 Mơ hình giao dịch chứng khoán phái sinh 32 2.1.2 Phân tích tình hình hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 39 vi 2.2 PHÂN TÍCH CÁC ĐIỀU KIỆN VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 42 2.2.1 Cơ sở pháp lý 42 2.2.2 Điều kiện hàng hóa sở 44 2.2.2.1 Chỉ số VN30, Chỉ số HNX30 Trái phiếu phủ 44 2.2.2.2 Các tài sản sở khác 45 2.2.3 Điều kiện kinh tế 45 2.2.4 Điều kiện kỹ thuật 47 2.2.5 Đánh giá điều kiện vận hành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 47 2.2.5.1 Kết đạt 47 2.2.5.2 Những tồn nguyên nhân tồn 48 2.3 KẾT QUẢ KHẢO SÁT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 51 2.3.1 Lựa chọn mô hình yếu tố phân tích 51 2.3.2 Thiết kế bảng khảo sát 52 2.3.3 Phương pháp đo lường 52 2.3.4 Tổng hợp phân tích kết nhận 53 CHƯƠNG GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM PHÁT TRIỂN 57 3.1 ĐỊNH HƯỚNG CỦA CHÍNH PHỦ VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 57 3.2 GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM PHÁT TRIỂN 58 3.2.1 Giải pháp quan, tổ chức quản lý, điều hành giám sát thị trường 58 3.2.1.1 Cập nhật văn pháp luật phù hợp kịp thời 58 vii 3.2.1.2 Tái cấu trúc tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán 59 3.2.1.3 Tăng cường chất lượng hàng hóa sở 60 3.2.2 Giải pháp nhà phát hành, cung cấp sản phẩm, dịch vụ .61 3.2.2.1 Đa dạng hóa sản phẩm phái sinh 61 3.2.2.2 Hoàn thiện phát triển nhà tạo lập thị trường 62 3.2.2.3 Nâng cao chất lượng sở hạ tầng 63 3.2.3 Giải pháp nhà đầu tư 64 KẾT LUẬN 67 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 68 PHỤ LỤC I: PHIẾU KHẢO SÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 72 PHỤ LỤC II: KẾT QUẢ KHẢO SÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 75 PHỤ LỤC III: ĐẶC ĐIỂM HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỈ SỐ VN30 77 PHỤ LỤC IV: ĐẶC ĐIỂM HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỈ SỐ HNX 30 VÀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 78 viii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt BSC CCP CFFEX CKPS EFA GDCK GDP GTGD HĐ HĐHĐ HĐKH HĐQC HĐTL HNX HOSE HSC IM IM KBNN KH KLGD 69 11 Nguyễn Thị Thu Hà 2017, ‘Cơ chế vận hành chứng khoán phái sinh thị trường Việt Nam’, Tạp chí tài kỳ (tháng 4/2017) trang 13-17 12 Phạm Thị Bích Thảo 2017, ‘Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam’, Tạp chí tài chính, kỳ (tháng 12/2016) trang 14-17 13 Robert L Mcdonald 2017, Cẩm nang chứng khoán phái sinh, Vũ Thanh Tùng dịch, NXB Thanh Niên 14 Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội 2017, Chứng khoán phái sinh, truy cập , [truy cập ngày 15/08/2017] 15 Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội 2017, Hướng dẫn hợp đồng tương lai, truy cập , [truy cập ngày 17/06/2017] 16 Tạ Thanh Bình 2017, ‘Thị trường chứng khốn phái sinh lộ trình phát triển sản phẩm’, Tạp chí tài kỳ (tháng 4/2017) trang 9-13 17 Tạp chí tài 2016, Dự cảm tương lai thị trường sản phẩm phái sinh, truy cập , [truy cập ngày 30/5/2016] 18 Trung tâm lưu ký Chứng khoán Việt Nam 2017, Chứng khoán phái sinh, truy cập , [truy cập ngày 15/08/2017] 19 Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam, ‘Hoạt động bù trừ, toán thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam’, Tạp chí tài kỳ (tháng 4/2017) trang 21-24 20 Ủy ban Chứng khốn Nhà nước 2017, Chính sách TTPS Hàn Quốc bàihọcchoViệtNam,truycậptại , [truy cập ngày 15/5/2017] 21 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước 2017, Thống kê thị trường chứng khoán, truy cập , [truy cập ngày 15/10/2017] 22 Võ Thị Phương 2016, ‘Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh: Kinh nghiệm từ nước châu Á’, Tạp chí tài kỳ (tháng 5/2016) 23 Vũ Bằng 2017, ‘Chứng khoán phái sinh: Bước phát triển thị trường chứng khốn’, Tạp chí tài kỳ (tháng 4/2017) trang 2-6 Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh 24 Andrea Tan and Viren Vaghela 2016, Futures Trading Delay Another Disruption for Singapore Exchange, Available from , [9 May 2017] 25 China Financial Futures Exchange 2017, Available from , [9 May 2017] 26 Gary DeWaal 2014, CFTC commissioner raises ghost of HanMag securities to discuss clearinghouse risk management issues, Available from , [07/Dec/2014] 27 Korean Exchange 2017, Available from , [15/5/2017] 28 Singapore Exchange 2017, Available from , [15/5/2017] 29 Tianying Zhou 2016, Overview on Derivatives Trade in China, Available from , [Sep/2016] 72 PHỤ LỤC I: PHIẾU KHẢO SÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM PHIẾU KHẢO SÁT "Về thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam" Lời ngỏ Kính thưa anh chị, làm nghiên cứu với đề tài: “Nghiên cứu việc vận hành phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam” Kính nhờ anh chị làm việc thị trường chứng khoán Việt Nam trả lời giúp câu hỏi sau với mục đích khảo sát ý kiến người làm thực tiễn để có sở đề xuất giải pháp nhằm phát triển thị trường Những thông tin khảo sát từ anh chị dùng cho mục đích nghiên cứu đề tài bảo mật thông tin người trả lời Xin chân thành cám ơn trân trọng kính chào Anh chị vui lịng điền thơng tin sau Nghề nghiệp Anh/chị tham gia TTCK bao lâu: Anh chị vui lòng đánh dấu X (hoặc dấu tích) vào bên cạnh câu trả lời mà anh chị lựa chọn bổ sung thơng tin có: Phần 1: STT a b c d Đánh giá tầm quan trọng Yếu tố cấu thành thị trường Cơ sở pháp lý Rõ ràng Đầy đủ Tiên liệu trước Hợp lý Hàng hóa sở Đảm bảo tính khoản a hàng hóa sở b Đảm bảo độ sâu giao dịch để tránh bị thao túng làm giá Có đủ thông tin tài sản c sở để cung cấp cho thành viên thị trường đ Có chế pháp lý rõ ràng Điều kiện kinh tế 73 a b c a b c d Thị trường tài tăng trưởng vốn ổn định Thị trường chứng khoán phản ảnh sức khỏe kinh tế Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường ngày nhiều Điều kiện kỹ thuật Hệ thống kỹ thuật đảm bảo an toàn cho người sử dụng Hệ thống kỹ thuật gặp lỗi Duy trì tốc độ kết nối cao thị trường Hệ thống thường xuyên quyét lỗi cập nhật Phần 2: Đánh giá yếu tố cấu thành T STT a b c d a b c d a b c Yếu tố cấu thành thị trường Cơ sở pháp lý Rõ ràng Đầy đủ Tiên liệu trước Hợp lý Hàng hóa sở Đảm bảo tính khoản hàng hóa sở Đảm bảo độ sâu giao dịch để tránh bị thao túng làm giá Có đủ thơng tin tài sản sở để cung cấp cho thành viên thị trường Có chế pháp lý rõ ràng Điều kiện kinh tế Thị trường tài tăng trưởng vốn ổn định Thị trường chứng khoán phản ảnh sức khỏe kinh tế Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường ngày nhiều Điều kiện kỹ thuật 74 Hệ thống kỹ thuật đảm bảo a an toàn cho người sử dụng b Hệ thống kỹ thuật gặp lỗi c Duy trì tốc độ kết nối cao thị trường d Hệ thống thường xuyên quyét lỗi cập nhật 75 PHỤ LỤC II: KẾT QUẢ KHẢO SÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM Phần 1: Đánh giá tầm quan trọng yếu tố cấu thành TTCKPS STT a b c d a b Yếu tố cấu thành thị trường Cơ sở pháp lý Rõ ràng Đầy đủ Tiên liệu trước Hợp lý Hàng hóa sở Đảm bảo tính khoản hàng hóa sở Đảm bảo độ sâu giao dịch để tránh bị thao túng làm giá Có đủ thơng tin tài sản sở c để cung cấp cho thành viên thị trường d Có chế pháp lý rõ ràng Điều kiện kinh tế Thị trường tài tăng trưởng vốn ổn định a Thị trường chứng khoán phản ảnh sức khỏe kinh b tế Số lượng nhà đầu tư tham gia thị c trường ngày nhiều Điều kiện kỹ thuật Hệ thống kỹ thuật đảm bảo an a toàn cho người sử dụng b Hệ thống kỹ thuật gặp lỗi c d Duy trì tốc độ kết nối cao thị trường Hệ thống thường xuyên quyét lỗi cập nhật 76 Phần 2: Đánh giá yếu tố cấu thành TTCKPS ST Yếu tố cấu thành thị trường T Cơ sở pháp lý a b c d Đầy đủ Tiên liệu trước Hợp lý Hàng hóa sở Đảm bảo tính khoản a hàng hóa sở Đảm bảo độ sâu giao dịch để tránh b bị thao túng làm giá Có đủ thơng tin tài sản sở để c cung cấp cho thành viên thị trường d a b Rõ ràng Có chế pháp lý rõ ràng Điều kiện kinh tế Thị trường tài tăng trưởng vốn ổn định Thị trường chứng khoán phản ảnh sức khỏe kinh tế Số lượng nhà đầu tư tham gia thị c trường ngày nhiều Điều kiện kỹ thuật Hệ thống kỹ thuật đảm bảo an toàn a cho người sử dụng b c Hệ thống kỹ thuật gặp lỗi Duy trì tốc độ kết nối cao thị d trường Hệ thống thường xuyên quyét lỗi cập nhật 77 PHỤ LỤC III: ĐẶC ĐIỂM HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỈ SỐ VN30 TT Đặc điểm Tên hợp đồng Mã hợp đồng Tài sản sở Quy mô hợp đồng Hệ số nhân hợp đồng Tháng đáo hạn Đơn vị giao dịch Biên độ dao động giá Bước giá /Đơn vị yết giá 10 Giới hạn lệnh 11 Ngày giao dịch cuối 12 Ngày toán cuối 13 Giới hạn vị 14 Mức ký quỹ 78 PHỤ LỤC IV: ĐẶC ĐIỂM HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỈ SỐ HNX 30 VÀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Đặc điểm Tên hợp đồng Mã hợp đồng Tài sản sở Hệ số nhân Quy mô hợp đồng Tháng đáo hạn Đơn vị giao dịch Biên độ dao động Bước giá/Đơn vị yết giá Giới hạn lệnh Ngày giao dịch cuối Ngày toán cuối Phương thức toán Giới hạn vị Mức ký quỹ ... TRONG VIỆC VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.3.1 Đối với thị trường chứng khoán phái sinh Singapore Lịch sử thị trường chứng khoán phái sinh Singapore Thị trường chứng khoán. .. LUẬN VỀ VẬN HÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH .1 1.1 TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1.1 Chứng khoán phái sinh ... thị trường chứng khoán Việt Nam, đánh dấu bước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam q trình hồn thiện cấu trúc thị trường chứng khốn, thị trường tài Việt Nam Là thị trường cao cấp thị trường