Việt nam và những điều kiện ngưỡng cần thiết trong quá trình hội nhập tài chính toàn cầu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ DIỄM KIỀU VIỆT NAM VÀ NHỮNG ĐIỀU KIỆN NGƯỠNG CẦN THIẾT TRONG Q TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH TỒN CẦU LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ DIỄM KIỀU VIỆT NAM VÀ NHỮNG ĐIỀU KIỆN NGƯỠNG CẦN THIẾT TRONG Q TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH TỒN CẦU Chun ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh, năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “Việt Nam điều kiện ngưỡng cần thiết q trình hội nhập tài tồn cầu” cơng trình nghiên cứu riêng tơi kết nghiên cứu luận văn trung thực Học viên Nguyễn Thị Diễm Kiều MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT 1 GIỚI THIỆU 2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Mâu thuẫn lý thuyết chứng thực nghiệm lợi ích tự hóa tài 2.2 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hội nhập tài 2.2.1 Mức độ phát triển tài 2.2.2 Chất lượng thể chế 10 2.2.3 Mở cửa thương mại 11 2.2.4 Chính sách vĩ mơ 12 2.3 Nghiên cứu hiệu hội nhập tài Việt Nam 13 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 15 3.1 Mơ hình thực nghiệm 15 3.1.1 Mơ hình tổng qt 15 3.1.2 Chiến lược thực nghiệm 16 3.2 Kỹ thuật ước lượng 18 3.3 Phương pháp đo lường 21 3.3.1 Độ mở tài 21 3.3.2 Các biến ngưỡng 24 3.4 Dữ liệu 27 KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG 30 4.1 Những kiểm định ban đầu 30 4.2 Các điều kiện ngưỡng cần thiết để hội nhập tài hiệu 33 4.2.1 Ngưỡng độ sâu tài 34 4.2.2 Các ngưỡng thay khác 41 4.2.3 Phân tích thành phần hội nhập tài 46 ĐÁNH GIÁ THỰC TẾ TẠI VIỆT NAM TRONG TƯƠNG QUAN VỚI CÁC NGƯỠNG CẦN THIẾT VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 48 5.1 Thực tế Việt Nam so với ngưỡng cần thiết để hội nhập tài hiệu 48 5.2 Hàm ý sách 54 KẾT LUẬN 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu AREAER CPI EM FDI FE GDP IFS IMF ODC Sys GMM WDI WTO DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Nguồn liệu 25 Bảng 4.1: Tăng trưởng thị trường nước phát triển khác29 Bảng 4.2: Tương tác Tín dụng tư nhân Độ mở tài tổng thể GDP 32 Bảng 4.3: Độ nhạy ngưỡng biến kiểm soát đo lường độ sâu tài chính35 Bảng 4.4: Độ nhạy ngưỡng loại bỏ nhóm đặc biệt khỏi mẫu 37 Bàng 4.5: Các ngưỡng thay khác 38 Bảng 4.6: Tương tác độ mở tài tổng thể với khía cạnh chất lượng thể chế 40 Bảng 4.7: Hệ số tương tác với đo lường độ mở tài khác 44 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Ngưỡng q trình hội nhập tài Hình 4.1: Tác động biến ngưỡng cụ thể đến hiệu hội nhập tài 42 Hình 5.1: Mức độ mở cửa tài Việt Nam 45 Hình 5.2: Tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP Việt Nam ngưỡng cần thiết để hội nhập tài hiệu (%) 46 Hình 5.3: Trung bình số chất lượng thể chế Việt Nam giai đoạn 1996 – 2013 ngưỡng cần thiết ước lượng 48 Hình 5.4: Các số phản ảnh chất lượng thể chế Việt Nam giai đoạn 1996 – 2013) ngưỡng cần thiết ước lượng 50 Hình 5.5: Diễn biến thành phần vốn vào Việt Nam giai đoạn 1989 – 2011 .52 TÓM TẮT Khủng hoảng tài tồn cầu lần nung nóng tranh luận gay gắt giá trị toàn cầu hóa tài tác động phát triển biến động kinh tế, đặc biệt nước phát triển Nhiều nghiên cứu thực nghiệm chưa tìm thấy cách thuyết phục lợi ích tăng trưởng hội nhập tài Dường tồn số “ngưỡng” điều kiện ban đầu cần thiết phải đạt trước nhận đầy đủ lợi ích giảm thiểu rủi ro tự hóa tài khoản vốn Dựa khn khổ phân tích Kose cộng (2011), nghiên cứu xem xét loạt cấu trúc thực nghiệm nội dung điều kiện ngưỡng, ước lượng ngưỡng càn thiết để hội nhập tài hiệu quả, từ cung cấp định hướng sách Kết cho thấy, tồn ngưỡng biến cụ thể nhân tố ảnh hưởng quan trọng đến mối quan hệ hội nhập tài tăng trưởng Trong đó, hai ngưỡng xác định rõ độ sâu tài chất lượng thể chế Đối với Việt Nam, kết nghiên cứu cho thấy, trình độ phát triến tài Việt Nam bước đầu đáp ứng điều kiện ngưỡng cần thiết để hội nhập tài hiệu Ngược lại, với ngưỡng chất lượng thể chế, Việt Nam xa so với ngưỡng cần thiết Từ khóa: Hội nhập tài chính, tự hóa tài khoản vốn, tăng trưởng, điều kiện ngưỡng, phát triển tài chính, thể chế GIỚI THIỆU Trong năm gần đây, đặc biệt sau gia nhập WTO, Việt Nam ngày hội nhập sâu vào thị trường tài quốc tế, mặt quy định lẫn mức độ tích hợp thực tế Đồng thời, theo cam kết với WTO, tài khoản vãng lai tài khoản vốn Việt Nam phải mở rộng cửa vào năm 2018 (Ủy ban Kinh Tế Quốc Hội, 2013) Tuy nhiên, khủng hoảng tài tồn cầu lần nung nóng tranh luận gay gắt giá trị tồn cầu hóa tài tác động phát triển biến động kinh tế, đặc biệt nước phát triển Nhiều nghiên cứu thực nghiệm chưa tìm thấy cách thuyết phục lợi ích tăng trưởng hội nhập tài Nhiều kinh tế phát triển tiếp nhận đợt tăng dòng vốn vào thập kỷ trước, sau trải qua đảo ngược mạnh loạt dòng vốn cao điểm khủng hoảng Lúc này, mối liên hệ tài kinh tế đóng vai trò kênh lan truyền rối loạn tài tồn cầu để cuối đạt tới đỉnh điểm (Kose et al 2011) Về lý thuyết, tồn cầu hóa tài quốc tế cần tạo điều kiện phân bổ vốn hiệu thúc đẩy chia sẻ rủi ro quốc tế Những lợi ích nên lớn nhiều cho nước phát triển – quốc gia tương đối khan vốn lao động phong phú, tiếp cận nguồn vốn nước ngồi giúp họ tăng cường đầu tư phát triển nhanh Nước phát triển có tốc độ tăng trưởng nhanh kinh tế công nghiệp tiên tiến, điều làm cho lợi ích tiềm họ từ việc chia sẻ rủi ro quốc tế lớn Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm chứng minh thuyết phục lợi ích tăng trưởng ổn định hội nhập tài Đặc biệt, nghiên cứu đa quốc gia không mang lại chứng mạnh mẽ mở cửa tài có tác động tích cực đến tăng trưởng Nghiên cứu sử dụng liệu kinh tế vi mô (công ty ngành) nghiên cứu kiện cụ thể tự hóa thị trường vốn, phát tác dụng tăng trưởng đáng kể (Javorcik, 2004; Chari and Henry, 2004; Tổng nghĩa vụ nợ đối ngoại (Liab) 1% 5% 10% 25% 50% 75% 90% 95% 99% Tổng nghĩa vụ FDI vốn đầu tư danh mục (FDI_PE) 1% 5% 10% 25% 50% 75% 90% 95% 99% Tổng nợ nước (Debt) 1% 5% 10% 25% 50% 75% 90% 95% 99% Chỉ số KAOPEN 1% 5% 10% 25% 50% 75% 90% 95% 99% Phụ lục 5: Các kết hồi quy từ phần mềm STATA 13 Phần trình bày ước lượng chính, ước lượng khác cung cấp theo yêu cầu Bảng 4.2.[2] Không tương tác – FE Đại diện cho độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại (Total_s) Grow iniGD IN SY PO Total Ye 198 198 199 199 200 200 201 _co Count Bảng 4.2.[2] Không tương tác – sys GMM Đại diện cho độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại (Total_s) Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments F(12, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/7).(SYR POP) collapsed L2.(iniGDP INV Total_s) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(SYR POP) collapsed DL.(iniGDP INV Total_s) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(iniGDP INV Total_s, collapse lag(2 2)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): Bảng 4.2.[3] Tương tác cao/thấp – FE Biến ngưỡng: Tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại Linear regression, absorbing indicators Number of obs F( 16, 84) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = 652 = 9.23 0.0000 0.4343 0.3340 12.0902 (Std Err adjusted for 85 clusters in nCountry) Ghi chú: “HTH” biến giả mang giá trị giá trị biến ngưỡng lớn trung vị theo thời kỳ Bảng 4.2.[3] Tương tác cao/thấp – sys GMM Biến ngưỡng: Tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments F(14, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/7).(SYR POP) collapsed L2.(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_HTH) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(SYR POP) collapsed DL.(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_HTH) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_HTH, collapse lag(2 2)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): Bảng 4.2.[4] Tương tác tuyến tính – FE Biến ngưỡng: Tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại (Total_s) Linear regression, absorbing indicators Number of obs F( 16, 84) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = 652 = 9.23 = 0.000 = 0.435 = 0.334 = 12.08 29 (Std Err adjusted for 85 clusters in nCountry) Gro iniG I S P Tot Cr FO_ Y 1 1 2 _c Cou Bảng 4.2.[4] Tương tác tuyến tính – sys GMM Biến ngưỡng: Tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments F(14, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/7).(SYR POP) collapsed L2.(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_TH) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(SYR POP) collapsed DL.(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_TH) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_TH, collapse lag(2 2)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): Bảng 4.2.[5] Tương tác bình phương – FE Biến ngưỡng: Tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại Linear regression, absorbing indicators Number of obs F( 16, 84) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = 652 = 10.48 = 0.000 = 0.441 = 0.340 = 12.02 87 (Std Err adjusted for 85 clusters in nCountry) Bảng 4.2.[5] Tương tác bình phương – sys GMM Biến ngưỡng: Tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments = F(15, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/7).(SYR POP) collapsed L2.(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_TH FO_THSQ) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(SYR POP) collapsed DL.(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_TH FO_THSQ) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(iniGDP INV Total_s Credit_WB FO_TH FO_THSQ, collapse lag(2 2)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): Bảng 4.3.[2] Thay đổi biến kiểm soát – sys GMM Biến ngưỡng: Tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments F(17, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/7).(SYR POP CPI Phone) collapsed L2.(iniGDP Open_WB Total_s Credit_WB FO_TH FO_THsq) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(SYR POP CPI Phone) collapsed DL.(iniGDP Open_WB Total_s Credit_WB FO_TH FO_THsq) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(iniGDP Open_WB Total_s Credit_WB FO_TH FO_THsq, collapse lag(2 2)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP CPI Phone, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Difference (null H = exogenous): Difference (null H = exogenous): Bảng 4.3.[3] Tương tác với đo lường khác phát triển tài – sys GMM Biến ngưỡng: Tổng tín dụng tư nhân vốn hóa thị trường chứng khoán GDP (Credit_MC) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments F(13, 70) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/5).(SYR POP) collapsed L2.(iniGDP INV Total_s PC_MC FO_TH FO_THsq) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons DL3.(SYR POP) collapsed DL3.(iniGDP INV Total_s PC_MC FO_TH FO_THsq) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(4 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1985b.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): Bảng 4.5.[2] Tương tác với chất lượng thể chế – sys GMM Biến ngưỡng: Chất lượng thể chế (Institution) Độ mở tài chính: Tổng tài sản nghĩa vụ đối ngoại Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments F(11, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/3).(SYR POP) collapsed L(1/3).(iniGDP INV Total_s Institution FO_TH FO_THsq) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons DL.(SYR POP) collapsed D.(iniGDP INV Total_s Institution FO_TH FO_THsq) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1995b.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): Bảng 4.7.[2] Độ mở tài đo lường tổng nghĩa vụ đối ngoại – sys GMM Biến ngưỡng: Tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng nghĩa vụ đối ngoại GDP (Total_liab) Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments = F(15, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/7).(SYR POP) collapsed L2.(iniGDP INV Total_liab Credit_WB FO_TH FO_THsq) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(SYR POP) collapsed DL.(iniGDP INV Total_liab Credit_WB FO_TH FO_THsq) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(iniGDP INV Total_liab Credit_WB FO_TH FO_THsq, collapse lag(2 2)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): Bảng 4.7.[3] Độ mở tài chính: tổng FDI vốn đầu tư danh mục – sys GMM Biến ngưỡng: Tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng tổng FDI vốn đầu tư danh mục GDP (FDI_PE) Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments = F(15, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/7).(SYR POP) collapsed L2.(iniGDP INV FDI_PE Credit_WB FO_TH FO_THsq) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(SYR POP) collapsed DL.(iniGDP INV FDI_PE Credit_WB FO_TH FO_THsq) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(iniGDP INV FDI_PE Credit_WB FO_TH FO_THsq, collapse lag(2 2)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): Bảng 4.7.[4] Độ mở tài đo lường nợ nước – sys GMM Biến ngưỡng: Tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP (Credit) Độ mở tài chính: Tổng nợ nước ngồi GDP (Debt) Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: Time variable : Number of instruments = F(15, 84) Prob > F Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/7).(SYR POP) collapsed L2.(iniGDP INV Debt Credit_WB FO_TH FO_THsq) collapsed Instruments for levels equation Standard 1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(SYR POP) collapsed DL.(iniGDP INV Debt Credit_WB FO_TH FO_THsq) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(iniGDP INV Debt Credit_WB FO_TH FO_THsq, collapse lag(2 2)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): gmm(SYR POP, collapse lag(2 )) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): iv(1980.year 1985.year 1990.year 1995.year 2000.year 2005.year 2010.year, eq(level)) Hansen test excluding group: Difference (null H = exogenous): ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ DIỄM KIỀU VIỆT NAM VÀ NHỮNG ĐIỀU KIỆN NGƯỠNG CẦN THIẾT TRONG Q TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH TỒN CẦU Chun ngành: Tài Chính. .. cho thấy, trình độ phát triến tài Việt Nam bước đầu đáp ứng điều kiện ngưỡng cần thiết để hội nhập tài hiệu Ngược lại, với ngưỡng chất lượng thể chế, Việt Nam xa so với ngưỡng cần thiết Đây nguyên... nhập tài hiệu Ngược lại, với ngưỡng chất lượng thể chế, Việt Nam xa so với ngưỡng cần thiết Từ khóa: Hội nhập tài chính, tự hóa tài khoản vốn, tăng trưởng, điều kiện ngưỡng, phát triển tài chính,