Bài giảng Chương 3: Định giá chứng khoán

Bài giảng Chương 3: Định giá chứng khoán trình bày các phương pháp định giá chứng khoán trong doanh nghiệp bao gồm định giá cổ phiếu, trái phiếu. Mời các bạn cùng tham khảo bài giảng để nắm chi tiết nội dung kiến thức.

CH ƯƠ NG 3: Đ NH GIÁ  Ị

M C TIÊU Đ NH GIÁ CH NG KHOÁN Ụ Ị Ứ

 Xác đ nh giá tr  lý thuy t ị ị ế

 Đ  có giá so sánh v i giá tr  th  tr ể ớ ị ị ư ờ ng

 Đ  có c ể ơ  s  ra quy t  ở ế đ nh: ị

– Li u có nên mua ch ng khoán hay không ệ ứ

• Nên mua n u giá tr  th  trế ị ị ư ng nh  hờ ỏ ơn giá tr  lý thuy tị ế

• Không nên mua n u giá tr  th  trế ị ị ư ng l n hờ ớ ơn giá tr  lý ịthy tế

– Li u có nên bán ch ng khoán hay không ệ ứ

• Nên bán n u giá tr  th  trế ị ị ư ng l n hờ ớ ơn giá tr  lý thuy tị ế

• Không nên bán n u giá tr  th  trế ị ị ư ng nh  hờ ỏ ơn giá tr  lý ịthy tế

LOGO 3.1 Đ nh giá trái phi u ị ế

3.2. Đ nh giá c  phi u ị ổ ế

N I DUNG NGHIÊN C U Ộ Ứ

3.1. Đ nh giá trái phi u ị ế

3.1.1. Nh ng v n đ  chung v  trái phi uữ ấ ề ề ế

 Khái ni m: ệ Trái phi u là m t h p đ ng n  dài h n đế ộ ợ ồ ợ ạ ược 

ký k t gi a ch  th  phát hành và ngế ữ ủ ể ười cho vay, đ m b o 1 ả ả

s   chi  tr   l i  t c  đ nh  k   và  hoàn  l i  v n  g c  cho  ngự ả ợ ứ ị ỳ ạ ố ố ười 

c m trái phi u   th i đi m đáo h n.ầ ế ở ờ ể ạ

I r

I r

I r

I P

t 1 t2

1 0

) 1

( )

1 (

) 1

( )

1 (

Trong đó I= Lãi c  đ nh h ố ị ưở ng mãi mãi

I = MG x lãi su t trái phi u ấ ế

r : T  su t sinh l i đòi h i NĐT ỷ ấ ờ ỏ

Đ nh giá trái phi u có k  h n, tr  lãi hàng n ị ế ỳ ạ ả ăm

 Mô hình đ nh giá:ị

n n

t t n

MG r

I r

MG r

I r

I r

I P

)1

()

1()

1()

1(

)1

()

n = S  năm trái phi u còn l u hành cho đ n khi đáo h n ố ế ư ế ạ

r : T  su t sinh l i đòi h i NĐT ỷ ấ ờ ỏ

I: Lãi trái phi u c  đ nh h ế ố ị ưở ng hàng năm

www.themegallery.com

Ví d : ụ  M t công ty phát hành ra trái phi u có m nh giá 5  ộ ế ệ

trđ, phát hành ngày 10/10/2010 và đáo h n ngày  ạ

10/10/2020, lãi su t huy đ ng 15%/năm, m i năm tr  lãi 1  ấ ộ ỗ ả

l n. Xác đ nh giá bán c a trái phi u trên th  tr ầ ị ủ ế ị ư ng vào  ờ

ngày 10/10/2011, n u lãi su t theo th  tr ế ấ ị ư ng là 10%/năm ờ

Đ nh giá trái phi u có k  h n, tr  lãi hàng n ị ế ỳ ạ ả ăm

Đ nh giá trái phi u tr  lãi  ị ế ả đ nh k  6 tháng ị ỳ

 Mô hình đ nh giá:ị

n

n r

MG r

I r

I r

I

) 2 / 1

( )

2 / 1

(

2 /

) 2 / 1

(

2 / )

2 / 1

(

2 /

 Ví d :ụ

M t  trái  phi u  giá  10.000.000đ;  th i  h n  10  năm;  lãi  su t  10% ộ ế ờ ạ ấnăm;  tr   lãi  m i  năm  2  l n.  N u  lãi  su t  th   trả ỗ ầ ế ấ ị ường  là  12% năm thì giá bán trái phi u này trên th  trế ị ường b ng bao nhiêu?ằ

m b m

t t m

b

P r

I r

P r

I r

I r

I P

)1

()

1()

1()

1(

)1

()

Lãi su t đ u t  trái phi u ấ ầ ư ế

 Lãi su t đáo h n (YTMấ ạ ­ Yield to Maturity)

 Là m c lãi su t n u l y đó làm l/s chi t kh u thì làm cho giá tr  ứ ấ ế ấ ế ấ ị

hi n t i c a các kho n thu phát sinh t  TP t  khi mua cho đ n ệ ạ ủ ả ừ ừ ếkhi đáo h n b ng giá mua TPạ ằ

m n

n

P YTM

MG YTM

I

)1

()

1(

1

Ví d :ụ

Ông A mua 1 trái phi u có m nh giá 1000$, th i h n 14 năm ế ệ ờ ạ

và được hưởng lãi hàng năm là 15% v i giá là 1.368,31$. N u ớ ếông A gi  trái phi u này đ n khi đáo h n, l i su t đ u tữ ế ế ạ ợ ấ ầ ư trái phi u này là bao nhiêu?ế

Lãi su t đ u t  trái phi u ấ ầ ư ế

 Lãi su t ấ trái phi u thu h iế ồ  (YTC­ Yield to Call)

m n

n n

P YTC

P YTC

I

)1

()

1(

1

Ví d :ụ

Trái  phi u  th i  h n  10  năm,  lãi  su t  10%/năm,  tr   lãi  2  l n ế ờ ạ ấ ả ầ

m t  năm,  m nh  giá  1000$  đang  bán  v i  giá  $1.063,386.  Trái ộ ệ ớphi u có th  đế ể ƣợc thu h i sau 5 năm v i giá thu h i là $1 050. ồ ớ ồTính l i su t trái phi u khi thu h iợ ấ ế ồ

n: th i gian cho đ n khi trái phi u đ ờ ế ế ượ c thu 

h i  ồ Pn: Giá khi thu h i trái phi u  ồ ế

Lãi su t đ u t  trái phi u ấ ầ ư ế

 Lãi su t ấ k  h n ỳ ạ (Re)

I: Lãi trái phi u hàng năm ế   Pt: Giá mua TP t i th i đi m t ạ ờ ể

Pt+1     : Giá bán TP t i th i đi m t+1  ạ ờ ể

t t t

t t

t t

P P P

P I P

P P

I e

e R

Hay

 Re  

  = L/s hi n hành + M c l i/l  v  v nệ ứ ờ ỗ ề ố

Phân tích s  bi n  ự ế đ ng giá trái phi u ộ ế

 Lãi su t th  trấ ị ư ờng thay đ iổ

 Bi n đ ng ngế ộ ược chi u v i giá trái phi uề ớ ế

 Nh ng thay đ i v  tình tr ng tài chính c a ngữ ổ ề ạ ủ ười phát 

hành trái phi uế

 Bi n đ ng cùng chi u v i giá trái phi uế ộ ề ớ ế

 L m phát d  tínhạ ự

 Bi n đ ng ngế ộ ược chi uề

Ví d :  ụ  M t trái phi u có m nh giá 100.000 đ ng, lãi su t  ộ ế ệ ồ ấ danh nghĩa 10%/năm, trái phi u có th i h n 3 năm.  ế ờ ạ

Hãy tính giá tr  c a trái phi u trong tr ị ủ ế ườ ng h p lãi su t  ợ ấ

th  tr ị ườ ng thay đ i và có nh n xét gì v  m i quan h   ổ ậ ề ố ệ

gi a lãi su t th  tr ữ ấ ị ườ ng và giá trái phi u: ế

a. 10% 

b. 12% 

c. 8%  

www.themegallery.com

Đ nh giá c  phi u ị ổ ế

 Khái ni m: ệ C  phi u là công c  v n dài h n do công ty phát ổ ế ụ ố ạ

hành đ  huy ể đ ng v n dài h n.ộ ố ạ

 Phân bi t các lo i c  phi uệ ạ ổ ế

– C  phi u ổ ế ưu đãi v i c  phi u ph  thôngớ ổ ế ổ

– C  phi u niêm y t v i c  phi u chổ ế ế ớ ổ ế ưa niêm y tế

 Đ nh giá c  phi u:ị ổ ế

Giá c  phi u  ổ ế ướ c đ nh chính là giá tr  hi n t i c a các kho n  ị ị ệ ạ ủ ả

thu trong t ươ ng lai do viêc đ u t  vào c  phi u mang l i ầ ư ổ ế ạ

M c  ứ đ  r i ro ộ ủ

Su t chi t kh u ấ ế ấ

Dòng ti n thu nh p t  c  phi u ề ậ ừ ổ ế

Đ nh giá c  phi u  ị ổ ế ư u đãi

 C  phi u ổ ế ưu đãi là c  phi uổ ế

r D

P0 Df: c  t c c a c  phi u ổ ứ ủ ổ ế ưu đãi

rf: l i nhu n ợ ậ đ u tầ ư c  phi u ổ ế ưu đãi

Ví d :ụ  công ty CP phát hành CP ĐƯ  v  c  t c theo m nh giá ề ổ ứ ệ

10%, m nh giá c  phi u  u đãi 500.000 đ ng. N u su t sinh l i ệ ổ ế ư ồ ế ấ ợtheo yêu c u c a nhà đ u t  là 11% thì c  phi u  u đãi trên đầ ủ ầ ư ổ ế ư ược bán v i giá bao nhiêu trên th  trớ ị ường

Trong đó:   

+ P0 làgiá CP  ướ c đ nh ị

+ D1, D2  Dt là l i t c c  phi u tr  hàng năm ợ ứ ổ ế ả

+ r: là t  su t yêu c u NĐT ỷ ấ ầ

+ P0 là giá CP cu i năm n ố

 Trường h p đ u t  ng n h n: ợ ầ ư ắ ạ Mua và n m gi  CP trong n năm và bánắ ữ

Đ nh giá c  phi u th ị ổ ế ườ ng

n b n

t t

t

r P r

D P

) 1

( )

1 (

1 0

t n

n

r D r

D r

D D

r P

1 2

2 1

0

) 1

( )

1 ( )

1

) 1

(

Công th c t ng quát: ứ ổ

Đ nh giá c  phi u th ị ổ ế ườ ng

 Trường h p đ u t  dài h n: ợ ầ ư ạ  nhà đ u tầ ư mua c  phi u và ổ ế

gi  ữ đ  nh n c  t c (không bán, do ể ậ ổ ứ đó, không có l i v n)ợ ố

 Có 3 TH x y ra: ả

  C  t c tăng đ u đ n hàng năm v i t  l  tăng hàng năm là gổ ứ ề ặ ớ ỷ ệ

 C  t c không thay đ i ổ ứ ổ

 C  t c tăng không đ u đ nổ ứ ề ặ

TH1: . N u l i t c c  phi u hàng năm tăng đ u đ n theo m t t   ế ợ ứ ổ ế ề ặ ộ ỷ

l  khi g < r ệ s  thì:

g

­ r

g) (1

D g

­ r D P

s 0 s

1 0

TH2: C  t c c  phi u hàng năm là  n đ nh ( c  phi u  u đãi)  ổ ứ ổ ế ổ ị ổ ế ư

(D 1  = D 2  = =D n  =D)

s

r

D P0

 TH3:  N u l i t c c  phi u hàng năm không đ u  ế ợ ứ ổ ế ề

đ n ặ

g r

) 1

( )

1 ( D

) r (1

1 )

r (1

) 1

( D P

s 0

T s T

1

0 cp

g x

Gs x

Ví d  1 ụ

năm 10%

Theo chi n lế ược phân chia l i t c c  ph n c a công ty, trong ợ ứ ổ ầ ủ

b n năm t i (Nố ớ +1, N+2, N+3, N+4) m c tăng c  t c hàng năm là ứ ổ ứ14%, hai năm ti p theo (Nế +5, N+6)m c tăng c  t c 12%/năm, ứ ổ ứ

nh ng năm sau đó m c tăng c  t c đ u đ n là 6%/năm.  ữ ứ ổ ứ ề ặ

Yêu c u:ầ  

Gi  s  th  giá trả ử ị ường c  phi u c a công ty Z cu i năm N ổ ế ủ ố

(31/12/N) là 22.000đ/CP. V y n u b n là nhà đ u t , b n có ậ ế ạ ầ ư ạ

mua c  phi u c a công ty Z hay không? ổ ế ủ

N u b n mua c  phi u c a công ty và ch  gi  3 năm r i bán đi. ế ạ ổ ế ủ ỉ ữ ồ

V y b n có th  bán m i c  phi u v i giá là bao nhiêu? ậ ạ ể ỗ ổ ế ớ

Bi t r ng: ế ằ  Công ty ch  phát hành c  phi u thỉ ổ ế ường cà t  su t sinh ỷ ấ

l i yêu c u c a nhà đ u t  đ i v i công ty là 16%. ờ ầ ủ ầ ư ố ớ

www.themegallery.com