Bài giảng Kinh doanh chứng khoán - Chương 2: Phân tích và định giá chứng khoán

Bài giảng Kinh doanh chứng khoán - Chương 2: Phân tích và định giá chứng khoán. Chương này cung cấp cho học viên những kiến thức về: doanh lợi và rủi ro trong đầu tư chứng khoán; phân tích đầu tư chứng khoán; định giá chứng khoán;... Mời các bạn cùng tham khảo!

Chương II: Phân tích định giá chứng khốn  2.1 Doanh lợi rủi ro đầu tư CK  2.1.1 Doanh lợi đầu tư chứng khoán  Là phần giá trị tài sản rịng chứng khốn khoảng thời gian xác định điều chỉnh vào thông tin thị trường  Doanh lợi = ? + ? + ? …… 2.1.1 Doanh lợi đầu tư CK (tiếp) Xác định doanh lợi đầu tư chứng khoán ???? Doanh lợi tuyệt đối Doanh lợi tương đối Doanh lợi tuyệt đối  D = It – Io + E Trong đó: - D doanh lợi - It giá trị thị trường - Io giá trị thời điểm gốc - E mức cổ tức, quyền lợi từ CK phái sinh Ví dụ: NĐT A mua cổ phiếu KLS đầu năm giá 30.000 đ/CP Ông bán cổ phiếu vào cuối năm giá 42.000 đ/CP Trong năm ông nhận cổ tức mức 20% Đồng thời ông bán quyền mua cổ phiếu tỷ lệ 2:1, giá mua theo quyền 15.000 đ Giá cổ phiếu trước hôm giao dịch không hưởng quyền 35.000 đ Vậy xác định mức doanh lợi tuyệt đối NĐT ?? Doanh lợi tương đối  R = (It – Io + E)/Io Trong đó: - R mức doanh lợi tương đối  Rn = ( + Rm )12/m – Trong đó: - Rn mức sinh lợi năm - Rm tỷ suất sinh lợi m tháng Ví dụ: R=? Mức lãi vốn = ? Mức sinh lợi cổ tức = ? Mức sinh lời kỳ vọng (Er)  Là mức sinh lời ước tính, mức sinh lời mong đợi tài sản có mức rủi ro tương lai bình quân gia quyền theo xác suất kết đạt tất tình xảy  E(r) = ∑PiRi với I = 1→ n Trong đó: Pi xác suất xảy tình I, ∑Pi = 100% Ri mức sinh lời kì vọng tương ứng tình i Mức doanh lợi yêu cầu Ri = Rf + (Rm - Rf) x βi Nếu β = Ri = Rf Nếu β = Ri = Rm Nếu β < CP có rủi ro thấp rủi ro trung bình thị trường Nếu β > CP có rủi ro cao rủi ro trung bình thị trường  Nếu Ri < Er đầu tư  Nếu Ri > Er không đầu tư 2.1.2 Rủi ro đo lường rủi ro đầu tư chứng khoán 2.1.2.1 Rủi ro đầu tư chứng khoán  Khái niệm: khả xảy biến cố bất lợi làm sụt giảm doanh lợi kỳ vọng từ đầu tư chứng khoán  Các loại rủi ro:  Rủi ro hệ thống:  Rủi ro thị trường  Rủi ro lạm phát  Rủi ro lãi suất: Mối quan hệ lãi suất thị trường giá trái phiếu giá cổ phiếu?  Rủi ro không hệ thống:  Rủi ro kinh doanh  Rủi ro tài 2.1.2.2 Đo lường rủi ro đầu tư chứng khoán Thống kê rủi ro: phương sai độ lệch chuẩn n  Var (δ2) = Trong đó: ( Ri  Rbq )  n  i 1 Var (δ2) phương sai n số năm kỳ thống kê Ri mức sinh lời năm thứ i Rbq mức sinh lời bình quân năm kỳ thống kê Rbq = (R1 + R2 + … + Rn)/n  SD (δ) = Var 2.1.2.2 Đo lường rủi ro đầu tư chứng khoán (tiếp) Thống kê rủi ro: phương sai độ lệch chuẩn  Ví dụ:  Var = 1/(4-1) x 0,1735 = 0,057833  SD = 0,057833 = 0,2405 hay 24,05% 2.1.2.2 Đo lường rủi ro đầu tư chứng khoán (tiếp) Dự kiến rủi ro: phương sai độ lệch chuẩn Var = ∑{ Pi [Ri – E(r)]2} với i = 1→ n Trong đó: Pi xác suất trạng thái i Ri doanh lợi kỳ vọng ứng với trạng thái i E(r) doanh lợi kỳ vọng chứng khoán  SD (δ) = Var 2.3.2.2 Định giá trái phiếu số trường hợp đặc biệt - Định giá trái phiếu thời điểm kỳ trả lãi Phương pháp chung: - Chiết khấu tất các luồng thu nhập tương lai kỳ trả lãi trước thời điểm (PV1) kỳ trả lãi sau thời điểm (PV2) - Tính giá trị tương lai giá trị kết tìm bước tới thời điểm cần tính giá Gọi D số ngày kỳ tính lãi T số ngày kể từ thời điểm tính lãi kỳ trước đến thời điểm 2.3.3 Định giá cổ phiếu Giá trị sổ sách Chiết khấu luồng tiền P/E Phương pháp giá trị sổ sách -Là phương pháp ước tính giá trị cổ phiếu dựa giá trị tài sản tổng nợ sổ sách kế toán thời điểm định Ưu điểm: đơn giản, dễ tính tốn, kiểm tra phương pháp khác Nhược điểm: Khơng phản ánh giá trị thực, khơng tính giá trị tài sản vơ hình Khắc phục nhược điểm NAV Giá trị sổ sách không phản ánh hết giá trị thực DN, nên thường kết hợp thêm phương pháp: Giá trị tài sản ròng + Giá trị lợi Giá cổ phiếu = -Số cổ phiếu lưu hành (hoặc dự định phát hành) Tổng số lợi nhuận thực n năm liền kề Tỉ suất lợi nhuận bình quân = -Tổng vốn kinh doanh doanh nghiệp n năm liền kề Tỉ suất lợi nhuận siêu ngạch Giá trị lợi = = Tỉ suất lợi nhuận bình quân n năm doanh nghiệp – Tỉ suất lợi nhuận bình quân chung n năm doanh nghiệp ngành Vốn SXKD công ty theo sổ kế tốn bình qn n năm liền kề x Tỉ suất lợi nhuận siêu ngạch Công ty cổ phần khai thác khống sản Việt Nam có dự án đầu tư cần huy động gấp khoản vốn triệu USD, công ty phát hành 10.000 trái phiếu, thời hạn 10 năm, lãi suất 12%/năm, trả lãi vào thời điểm cuối năm Hiện trái phiếu lưu hành năm, giao dịch thị trường với giá 120 USD Do mức lãi suất danh nghĩa trái phiếu cao mức lãi suất hợp lý theo mức độ tín nhiệm Tập đoàn Bởi Tập đoàn đề điều khoản chuộc lại trái phiếu sau năm, giá chuộc lại trái phiếu thời điểm cao mệnh giá 15% u cầu: Hãy tính tốn để trả lời câu hỏi sau: 1/ Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu nắm giữ đáo hạn mức lãi suất hồn vốn có mức lãi suất danh nghĩa hay khơng? 2/ Nếu cơng ty chuộc lại trái phiếu mức lãi suất chuộc lại có đáng nhà đầu tư bán trái phiếu cho công ty hay không? Biết rằng: Lãi suất chiết khấu 13%/năm Phương pháp chiết khấu tiền: Luồng cổ tức -Nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu n năm, cổ tức từ năm đến n D1, D2 … Dn -Giá bán cổ phiếu năm n Pn -Tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư i - Nếu nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu vô hạn, hay n ->∞, Pn/(1 + i )n →0 Được gọi mơ hình Gordon Định giá cổ phiếu theo mơ hình Gordon - Có trường hợp xảy với Dt + Trường hợp 1: Cổ tức ổn định hàng năm, tăng trưởng với tốc độ g Định giá cổ phiếu theo mơ hình Gordon - Có trường hợp xảy với Dt + Trường hợp 2: Cổ tức không thay đổi qua năm D1 = D2 = … = Dn = D0 Vậy P0 = D0/i + Trường hợp 3: Cổ tức tăng trưởng hàng năm không ổn định Với Pn giá cổ phiếu năm liền kề trước giai đoạn cổ tức tăng trưởng ổn định Ngun tắc ước tính thơng số định giá cổ phiếu -Xác định i: dựa vào độ rủi ro cổ phiếu Áp dụng mơ hình định giá tài sản vốn CAPM i = if + β(im- if) Trong đó: if lãi suất phi rủi ro im lãi suất danh mục thị trường β hệ số rủi ro cơng ty Ví dụ: Hệ số rủi ro công ty ABC β=2, lãi suất trái phiếu phủ kì hạn năm 8% Lãi suất thị trường 9,5% i = 0,08 + (0,095 – 0,08) = 0,11 Nguyên tắc ước tính thơng số định giá cổ phiếu -Xác định Dt: Dựa vào số liệu cổ tức khứ, sách phân chia cổ tức tương lai, ước tính thu nhập năm sau để tính DIV - Xác định g: Đánh giá tiềm dài hạn G = ROE x b Trong đó, ROE = EPS/NAV b = – DPS/EPS Phương pháp chiết khấu luồng tiền tự (FCF) Luồng tiền tự sử dụng luồng tiền không giữ lại để đầu tư Luồng tiền tự sử dụng = Doanh thu – Chi phí – Đầu tư Với P0 giá trị công ty -Nếu công ty khơng có vốn nợ: Giá CP = P0/ Tổng lượng cổ phiếu lưu hành -Nếu công ty có vốn nợ, giá CP = (P0 – Nợ )/ Tổng lượng cổ phiếu lưu hành Phương pháp chiết khấu luồng tiền vốn chủ sở hữu(FCFE) FCFE = LNST + Khấu hao – Chi ĐTTSDH ± Giảm (tăng) TSNH tiền – Các khoản trả nợ gốc + Các khoản nợ phát sinh + Vốn cổ phần huy động đợc qua phát hành cổ phiếu -Nếu FCFE tăng trưởng ổn định hàng năm, tỷ lệ tăng trưởng g P0 = FCFE / (i - g) -Nếu FCFE tăng trưởng không ổn định giai đoạn đầu, từ năm thứ n FCFE tăng trưởng ổn định FCFE n  t 1 P0 = t (1  i ) t + Pn / (1 + i)n Với Pn = FCFEn+1 / ( i n+1 – gn+1) Phương pháp chiết khấu luồng tiền doanh nghiệp (FCFF) FCFF = LNST + Khấu hao – Chi ĐTTSDH ± Giảm (tăng) TSNH tiền + lãi vay (1 – t%) -Nếu FCFF tăng trưởng ổn định hàng năm, tỷ lệ tăng trưởng g P0 = FCFF / (i - g) -Nếu FCFF tăng trưởng không ổn định giai đoạn đầu, từ năm thứ n FCFF tăng trưởng ổn định FCFF n  (1  i) t 1 P0 = t t + Pn / (1 + i)n Với Pn = FCFFn+1 / ( i n+1 – gn+1) Phương pháp P/E -Là phương pháp định giá cổ phiếu dựa P/E doanh nghiệp tương đương để tìm giá doanh nghiệp cần định giá Giá cổ phiếu = P/E x EPS Có cách để xác định P/E: + Dùng P/E tồn ngành, cơng ty có độ rủi ro, tỷ lệ lợi nhuận, mức tăng trưởng + Dùng P/E cơng ty khứ Câu hỏi thảo luận chương:  Mỗi nhóm lựa chọn doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam cho biết:  Đánh giá ngành nghề mà cơng ty hoạt động?  Tình hình chi trả cổ tức năm gần nhất?  Chiến lược kinh doanh?  Chủ tịch CEO công ty ai?  Khách hàng nhà cung cấp?  Các sản phẩm chính? Q trình sản xuất?  Kênh phân phối?  Tình hình tài chính? ... 2.2 Phân tích đầu tư chứng khốn Phân tích Phân tích kỹ thuật 2.2.1 Phân tích Khái niệm  Là q trình phân tích mơi trường kinh tế vĩ mơ, phân tích ngành tình hình tài cơng ty niêm yết, đánh giá. .. 2.2.1 Phân tích Phân tích tình hình kinh tế vĩ mơ Phân tích GDP Việc làm Tỷ giá hối đoái Lạm phát lãi suất 2.2.1 Phân tích (tiếp) Phân tích ngành  Tại lại phải phân tích ngành ???  Quy trình phân. .. nhuận kỳ vọng 2.2.1 Phân tích (tiếp) Phân tích cơng ty  Phân tích chiến lược kinh doanh sách doanh nghiệp  Phân tích báo cáo tài chính:  Bảng cân đối kế tốn  Báo cáo kết kinh doanh  Báo cáo