Định giá chứng khoán, đầu tư chứng khoán

Cổ phiếu là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào công ty phát hành. Cổ phiếu là chứng chỉ do công ty cổ phần phát hành hoặc bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phần của công ty đó. Người nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông và đồng thời là chủ sở hữu của công ty phát hành

ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁNTHỰC HIỆN : NHÓM 7

KHÁI NIỆM VỀ CHỨNG KHOÁN

Khái ni m v ch ng khoán ệ ề ứ

Trái phiếu Trái phiếu là giấy nhận nợ do người vay phát hành(Chính phủ hoặc công ty phát

hành) nhằm huy động vốn dài hạn, xác định số nợ phải trả trong một thời gian nhất định theo một lãi suất cố định.

Trái phiếu do chính phủ phát hành gọi là trái phiếu chính phủ( Government bond) Trái phiếu do công ty phát hành gọi là trái phiếu công ty(corporate bond)

Trái phiếu ĐẶC ĐIỂM

 Chủ thể phát hành trái phiếu : Công ty, Chính phủ Trung ương và Chính phủ địa phương.

 Người mua trái phiếu chỉ là người cho chủ thể phát hành vay tiền và là chủ nợ của chủ thể phát hành trái phiếu

 Tính thanh khoản thấp, ít rủi ro

 Thu nhập của trái phiếu là tiền lãi, là khoản thu cố định không phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của công ty

 Trái phiếu là chứng khoán nợ, vì vậy khi Công ty bị giải thể hoặc phá sản thì trước hết Công ty phải có nghĩa vụ thanh toán cho các Chủ trái phiếu trước, sau đó mới chia cho các Cổ đông

c Phân loại

1.1 Trái phiếu

Trái phiếu Cổ phiếu

Cổ phiếu là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào công ty phát hành Cổ phiếu là chứng chỉ

do công ty cổ phần phát hành hoặc bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phần của công ty đó.

Người nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông và đồng thời là chủ sở hữu của công ty phát hành

Cổ phiếu

Các loại giá trị của chứng khoán

- Mệnh giá : là giá trị danh nghĩa ghi trên chứng khoán Đối với trái phiếu, mệnh giá cũng là giá nhận nợ.

- Thị giá : là giá cả của chứng khoán đang giao dịch trên thị trường Giá trị này thể hiện kỳ vọng của nhà đầu tư vào doanh nghiệp Thị giá phụ thuộc vào nhiều nhân tố như lãi suất thị trường, quan hệ cung cầu,… do vậy thị giá luôn thay đổi.

- Giá trị sổ sách : là giá trị toàn bộ tài sản của doanh nghiệp trừ đi các khoản nợ phải trả

Giá trị sổ sách DN = Giá trị toàn bộ tài sản DN – Nợ phải trả

Đ nh giá trái phi u ị ế

A Định giá cổ phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi

_Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi ( nonzero coupon bond) là loại trái phiếu có xác định thời hạn đáo hạn và lãi suất được hưởng qua từng thời hạn nhất định

_Khi mua loại trái phiếu này nhà đầu tư được hưởng lãi định kỳ, thường là hàng năm, theo lãi suất công bố ( coupon rate ) trên mệnh giá trái phiếu và được hoàn lại vốn gốc bằng mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn

I = C * i

 

Trong đó :

I: lãi nhận được của một trái phiếu trong một kỳ.

i: lãi suất của trái phiếu.

n: thời hạn còn sống của trái phiếu.

C: mệnh giá của trái phiếu.

lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư.

 

Ví dụ : giả sử một trái phiếu có mệnh giá là 1.000, được hưởng lãi suất 10% kỳ hạn của trái phiếu là 9 năm, nhà đầu

tư đòi hỏi lãi suất là 12%/năm Giá của trái phiếu này khi mới phát hành, nhà đầu tư sẽ mua với giá như sau:

 

Đ nh giá trái phi u ị ế

B Định giá cổ phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi

_Phương pháp định giá loại trái phiếu này cũng tương tự như cách định giá loại trái phiếu kỳ hạn được hưởng lãi, chỉ khác ở chỗ lãi suất ở đây bằng không nên toàn bộ hiện giá của phần lãi định kỳ bằng không

_Do vậy, giá cả của trái phiếu không hưởng lãi được định giá như là hiện giá của mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn

P0 = C(1+rd) -n

Ví dụ : Giả sử NH đầu tư phát hành trái phiếu không trả lãi có thời hạn 3 năm và mệnh giá là 100.000 đồng Nếu lãi

suất đòi hỏi của nhà đầu tư là 12%, giá bán của trái phiếu này sẽ là:

P0 = 100.000(1+12%) -3 = 71.178 đồng.

.Nhà đầu tư bỏ ra 71.178 đồng để mua trái phiếu này, khi đáo hạn nhà đầu tư thu về được 100.000 đồng

.Như thế sau 3 năm nhận được số lãi 28.822 đồng ( = 100.000 – 71.178)

Đ nh giá trái phi u ị ế

C Định giá trái phiếu nữa năm trả lãi 1 lần

_Thông thường trái phiếu được trả lãi hang năm một lần, nhưng đôi khi cũng có loại trái phiếu trả lãi mỗi năm hai lần _Kết quả là mô hình định giá trái phiếu thông thường phải có một số thay đổi để định giá trong trường hợp này.

Mô hình định giá trái phiếu:

P0= -j + với rd2 = – 1

 

Ví dụ : kho bạc phát hành trái phiếu có mệnh giá 10 triệu đồng, kì hạn 5 năm, lãi suất 10%, nửa năm trả lãi một lần

và nhà đầu tư đòi hỏi tỉ suất lợi nhuận 12,36% khi mua trái phiếu này Tính giá trái phiếu?

4 Phân tích sự biến động giá trái phiếu

• Trong mô hình định giá trái phiếu, I và C không thay đổi sau khi trái phiếu được phát hành

• Biến n và thay đổi theo thời gian và tình hình biến động của lãi suất trên thị trường

VD4: Trái phiếu có mệnh giá 1.000$ có thời hạn 15 năm, lãi suất i=15%.

Giá trái hiếu phát hành khi lãi suất trái phiếu bằng với lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư (i=)

Đ nh giá trái phi u ị ế

Trong việc định giá trái phiếu mệnh giá và lãi không thay đổi sau khi trái phiếu được phát hành , song thời hạn sống của trái phiếu (n) và lãi suất thị trường (rd) thường xuyên thay đổi theo hình thức biến động của lãi suất trên thị trường Để thấy được sự biến động của giá trái phiếu khi lãi suất thay đổi chúng ta lấy ví dụ phân tích như sau:

4 Phân tích sự biến động giá trái phiếu

VD5: trái phiếu có mệnh giá 1.000 đ có thời hạn 15 năm , lãi suất i = 15%/năm

Giá trái phiếu phát hành khi lãi suất trái phiếu bằng với lãi suất kì vọng của nhà đầu tư ( i=rd=15%)

Từ phân tích trên chúng ta có thể rút ra:

a. Khi lãi suất kì vọng của nhà đầu tư bằng lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu bằng mệnh giá

b. Khi lãi suất kì vọng của nhà đầu tư thấp hơn lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu sẽ cao hơn mệnh giá

c. Khi lãi suất kì vọng của nhà đầu tư cao hơn lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu thấp hơn mệnh giá

d. Lãi suất kì vọng của nhà đầu tư tăng làm cho giá trái phiếu giảm và ngược lại lãi suất giảm sẽ làm cho giá trái phiếu tăng

e. Thị giá trái phiếu tiến dần đến mệnh giá của nó khi thời gian dần đến ngày đáo hạn

Đ nh giá c phi u ị ổ ế

A Định giá cổ phiếu ưu đãi

_Cổ phiếu ưu đãi là loại cổ phiếu mà công ty phát hành cam kết trả tỷ lệ cổ tức cố định hàng năm tính trên mệnh giá cổ phiếu và không có tuyên bố ngày đáo hạn.

_Rõ ràng loại cổ phiếu này có những tính chất giống như trái phiếu vĩnh viễn

Po =

 

Trong đó:

Ip: là cổ tức hàng năm của cổ phiếu ưu đãi

rp: là lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư

Ví dụ : giả sử A phát hành cổ phiếu ưu đãi, mệnh giá 200.000Đ trả cổ tức 11% và nhà đầu tư muốn lãi suất đầu tư là

15% Giá cổ phiếu này sẽ là?

Po = 200.000 x 11%/15% = 146.67 Đ

1 Mô hình chiết khấu cổ tức

P0=

 

: là cổ tức đươc chia ở thời kỳ j : là lợi nhuận mong đợi của nhà đầu tư : giá cổ phiếu mà nhà đầu tư dự kiến bán lại ở thời điểm n  

In+Pn

Ví dụ: Ông Ba mua cổ phiếu của công ty A, dự kiến tổ chức trong năm tới sẽ được chia là 1.500 đồng/cổ phiếu và giá của cổ

phiếu vào thời điểm chia cổ tức (cuối năm) là 19.000 đồng/cổ phiếu Hỏi Ông Bá có thể mua cổ phiếu trên giá bao nhiêu? Biết rằng lãi suất kỳ vọng ông Ba là 14%

Giải

Đây chính là mô hình chiết khấu cổ tức 

Mô hình chiết khấu cổ tức được thiết kế để tính giá trị lý thuyết của cổ phiếu thường

Mô hình này được Merrill Lynch, CS first Boston và một số ngân hàng đầu tư khác

sử dụng với giả định:

• Biết được động thái tăng trưởng của cổ tức

• Biết trước tỷ suất chiết khấu ( lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư)

Trườ ng h p t c đ tăng tr ợ ố ộ ưở ng không đ i theo t l tăng tr ổ ỉ ệ ưở ng c t c (g) ổ ứ

Vì n vô hạn và [(1+g)/(1+re)] <1 thì:

 

 

Công thức tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của nhà đầu tư:

 

g: tốc độ tăng trưởng cổ tức.

I1: cổ tức được chia ở thời điểm j=1

g r

g

I g

r

I P

e

o e

Ví dụ 6: Công ty XNK vừa chia cổ tức là 20.000 đồng/ cổ phiếu Cổ tức này được kỳ vọng tăng 5% trong

tương lai Hỏi giá cổ phiếu là bao nhiêu nếu nhà đầu tư đòi lãi suất là 15%?

Giải:

  

 Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức bằng không (g=0)

Đây là trường hợp đặc biệt, cách tính tương tự đối với cổ phiếu ưu đãi

Mặc dù ít có cổ phiếu nào có tốc độ tăng trưởng bằng không mãi nhưng với cổ phiếu nào có cổ tức duy trì

ổn định trong thời gian dài thì có thể áp dụng để xác định gần đúng giá cổ phiếu

  

 Tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi

giả sử công ty chia cổ tức theo 2 giai đoạn tăng trưởng:

Trong đó: độ tăng trưởng cổ tức từ giai đoạn 1 đến

độ tăng trưởng cổ tức từ giai đoạn +1 đến

Vd: Công ty X trảo ổ tức trên 1 cổ phiếu là 1000 đồng, tốc độ tang trưởng cổ tức dự kiến trong 3 năm tới là 10% và 5% trong những năm tiếp theo đó, lợi suất đầu tư là 15% Hỏi giá cổ phiếu là bao nhiêu?

Giải: đồng

 

• Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model – CAPM) là mô hình mô tả

mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng

• Trong mô hình này

Lợi nhuận kỳ vọng = lợi nhuận không rủi ro + khoản bù đắp rủi ro dựa trên cơ sở rủi ro của hệ thống.

MÔ HÌNH CAPM

1) Giới thiệu chung

• Thị trường vốn là thị trường hiệu quả và hoàn hảo: nhà đầu tư được cung cấp thông tin đầy đủ kịp

thời, không có những hạn chế về đầu tư và không có sự đầu cơ làm ảnh hưởng giá CP

• Nhà đầu tư nắm giữ chứng khoáng trong thời hạn 1 năm và có 2 cơ hội đầu tư: đầu tư vào chứng

khoán không rủi ro và đầu tư vào danh mục cổ phiếu trên thị trường

• Nhà đầu tư ngại rủi ro: muốn đầu tư thì lợi nhuận đạt được phải đủ bù đắp rủi ro

2 Mô hình được hình thành từ những giả định:

3 Nội dung của mô hình

MÔ HÌNH CAPM

Mô hình này cho r ng su t sinh l i kỳ v ng c a c đông ph thu c :ằ ấ ờ ọ ủ ổ ụ ộ

• Lãi su t phi r i ro () có th xem lãi su t trái phi u chính ph là phi r i ro.ấ ủ ể ấ ế ủ ủ

• Lãi su t đ n bù r i ro th trấ ề ủ ị ường ( )

• R i ro h th ng c a tài s n đ u t (c phi u) so v i r i ro bình quân c a th trủ ệ ố ủ ả ầ ư ổ ế ớ ủ ủ ị ường, được g i là h ọ ệ

s bê ta.ố

L i nhu n kỳ v ng c a 1 ch ng khoán có m i quan h đ ng bi n v i r i ro c a ch ng khoán đó.ợ ậ ọ ủ ứ ố ệ ồ ế ớ ủ ủ ứ

C phi u bê ta càng l n r i ro càng cao, đòi h i l i nhu n cao đ bù đ p r i ro.ổ ế ớ ủ ỏ ợ ậ ể ắ ủ

  

rm : lãi suất thị trường khoáng

β : hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu cá biệt so với mức độ biến động lợi nhuận danh mục cổ phiếu thị trường (hệ số đo lường rủi ro của chứng khoáng)

Theo mô hình CAMP, mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro diễn tả bởi công thức:

 Lãi suất kỳ vọng của một chứng khoán có quan hệ dương với hệ số β của nó

Phương trình biểu diễn nội dung mô hình CAPM: y = ax+b

= f ( m f )

r

Về mặt hình học mối quan hệ giữa lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu và hệ số rủi ro beta được biểu diễn bằng đường thẳng có tên gọi là đường thị trường chứng khoán SML (security market line)

 

 

1

Đường thị trường chứng khoán(SML)

Khoản gia tăng bù đắp rủi ro

Beta của chứng khoán

Lợi nhuận kì vọng của cổ phiếu (%)

Lợi nhuận không rủi ro

0

M

MÔ HÌNH CAPM

Chú ý:

• Nếu β = 0 thì re = rr Không rủi ro trong đầu tư.

• Nếu β = 1 thì re = rM Rủi ro của công ty (đầu tư) bằng với rủi ro thị trường.

• Nếu β < 1 thì re < rM Rủi ro của công ty (đầu tư) thấp hơn rủi ro thị trường.

• Nếu β > 1 thì re > rM Rủi ro của công ty (đầu tư) cao hơn rủi ro thị trường.

Ví dụ: giả sử cổ phiếu của công ty A có tỷ số beta là 1,5 Lãi suất không rủi ro là 7%/năm trong khi lợi nhuận thị

trường là 13,4% Công ty chia cổ tức 2000đ/cổ phiếu, tỷ suất tăng trưởng cổ tức là 4,1% Hãy định giá cổ phiếu của công ty A.

4 Định giá bằng hệ số P/E

• P/E (price to earning ratio –PE) : là hệ số giữa giá cổ phiếu và thu nhập hằng năm của 1 cổ

phiếu (EPS) đem lại cho người nắm giữ.

P0 = PE * EPS

• EPS: Lợi nhuận kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu

*Chỉ số này thường được dùng để đánh giá xem để có một đồng lợi nhuận của công ty, các cổ đông thường phải đầu tư bao nhiêu Thí dụ P/E của một công ty: 10, điều này có nghĩa là cổ phiếu của công ty được bán với giá gấp 10 lần so với lợi nhuận

Ví dụ: Giả sử một công ty kỳ vọng sẽ có được mức lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS kỳ vọng) là 4$ trong năm

tới (E1) và tỷ số P/E bình quân của ngành là 15 thì giá cổ phiếu sẽ là:

P = E1 x P/E = 4$ x 15 = 60$

5 Tỷ số P/E của công ty

• Giả sử công ty dự kiến mức EPS là E1/năm kể từ hôm

nay

• Công ty giữ lại 1 phần lợi nhuận và chi trả phần còn lại cho cổ đông dưới dạng cổ tức: I1 =

E1 x H với H: tỷ lệ chi trả cổ tức H = 1 – y; y: tỷ lệ lợi nhuận giữ lại

• Dựa trên mô hình tăng trưởng Gordon:

Ví dụ: Cổ phiếu công ty FBL có mệnh giá 100.000 đồng/cổ phiếu, lãi suất cổ đông kỳ vọng 20%, tốc độ tăng trưởng cổ

tức 10% EBS kỳ vọng 70.000 đồng Công ty sử dụng 50% lợi nhuận để trả cổ tức Gía cổ phiếu công ty này là:

P0 * E1 = 70.000x= 350.000 đồng

 

HẾT RỒI 