ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN

CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CHỨNG KHOÁN ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CHỨNG KHOÁN A CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN -Trái phiếu -Cổ phiếu B CÁC LOẠI GIÁ TRỊ CỦA CHỨNG KHOÁN TRÁI PHIẾU Khái niệm Là giấy nhận nợ người vay phát hành xác nhận số nợ phải trả thời gian định theo lãi suất cố định Phân loại Căn thời gian hoàn trả Căn lãi suất Căn vào trái chủ • Trái phiếu khơng có kỳ hạn • Trái phiếu có kỳ hạn • Trái phiếu hưởng lãi • Trái phiếu khơng hưởng lãi • Trái phiếu vơ danh • Trái phiếu ký danh CỔ PHIẾU Khái niệm • Là giấy chứng nhận quyền sở hữu phần tài sản công ty cổ phần tương ứng với số vốn góp Người chủ sở hữu cổ phiếu gọi cổ đông Có hai loại cổ phiếu: CỔ PHIẾU THƯỜNG CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI - Cổ đông nhận cổ tức theo kết - Cổ đông ưu tiên nhận cổ tức kinh doanh theo lãi suất cố định - Được quyền bầu cử, ứng cử vào - Không quyền tham gia quản máy quản trị lý công ty TIÊU CHÍ CỔ PHIẾU TRÁI PHIẾU Chủ thể phát hành Cơng ty cổ phần Cơng ty, phương Chính Loại chứng khoán Chứng khoán vốn Chứng khoán nợ phủ, địa Thu nhập Cổ tức phụ thuộc vào tình Tiền lãi khơng phụ thuộc vào hình KD cơng ty tình hình KD cơng ty Kỳ hạn phát hành Khơng có kỳ hạn, Khơng Có kỳ hạn định, đáo hạn hồn trả vốn gốc phải hoàn lại vốn gốc Quyền tài Quyền nhận cổ tức sản chia phần tài sản giải thể sau toán hết nghĩa vụ tài Được quyền nhận lãi trước cổ đông nhận cổ tức Được ưu tiên trả nợ trước cổ đông công ty giải thể phá sản CÁC LOẠI GIÁ TRỊ CỦA CHỨNG KHỐN  Mệnh giá: Gía trị danh nghĩa ghi chứng khốn Mệnh giá khơng thay đổi suốt q trình tồn trái phiếu Thị giá: Là giá chứng khoán giao dịch thị trường Thị giá thay đổi theo nhiều nhân tố: Lãi suất thị trường, quan hệ cung cầu… CÁC BƯỚC ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Bước 1: Xác định thu nhập tạo từ chứng khoán tương lai Bước 2: Xác định lãi suất chiết khấu kỳ vọng nhà đầu tư Bước 3: Tính giá thu nhập kỳ vọng chứng khoán theo mức lãi suất chiết khấu ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN, ĐƯỢC HƯỞNG LÃI Đặc điểm: -Hưởng lãi định kỳ (thường hàng năm), Lãi suất công bố trái phiếu -Được hoàn lại vốn gốc trái phiếu đáo hạn Công thức: 𝟏 − 𝟏 + 𝒓𝒅 𝑷𝟎 = 𝑰 × 𝒓𝒅 −𝒏 𝑪 + 𝟏 + 𝒓𝒅 𝒏 I: Lãi nhận trái phiếu kỳ Trong đó: I = C x i i: Lãi suất trái phiếu 𝑟𝑑 : Lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư n: Thời gian lại trái phiếu C: Mệnh giá trái phiếu Ví dụ: Giả sử trái phiếu có mệnh giá 1.000 hưởng lãi suất 5%, kỳ hạn trái phiếu 10 năm Nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất 8%/năm Gía trái phiếu phát hành nhà đầu tư mua với giá bao nhiêu? Gía trái phiếu sau năm? ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CĨ KỲ HẠN, KHƠNG HƯỞNG LÃI Đối với trái phiếu có kỳ hạn, khơng hưởng lãi giá toàn phần lãi định kỳ Khi ta có cơng thức sau: 𝐶 𝑃0 = + 𝑟𝑑 𝑛 ẢNH HƯỞNG CỦA KỲ HẠN VÀ LÃI SUẤT KỲ VỌNG ĐẾN GIÁ TRÁI PHIẾU Ví dụ: Trái phiếu có mệnh giá 100.000 có thời hạn 10 năm Lãi suất i = 10%/ năm Biết lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư 5%, 10%, 15% Hãy tính tốn giá trái phiếu phát hành Hãy tính tốn giá trái phiếu sau năm phát hành Với lãi suất kỳ vọng Hãy tính tốn giá trái phiếu sau năm phát hành Với lãi suất kỳ vọng ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI Đặc điểm -Tỷ lệ cổ tức cố định hàng năm -Khơng có ngày đáo hạn Cơng thức định giá : 𝑃0 = 𝐼𝑝 𝑟𝑝 Trong đó: 𝐼𝑝 : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi 𝑟𝑝 : Lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG A Mơ hình chiết khấu cổ tức B Mơ hình CAPM A MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC Giá cổ phiếu thường xem giá dòng thu nhập tạo từ cổ phiếu 𝑷𝟎 𝑰𝟏 n … … 𝑰𝟐 𝑰𝒏 + 𝑷𝟐 𝒏 𝑷𝟎 = 𝑰𝒋 𝟏 + 𝒓 𝒆 −𝒋 + 𝑷𝒏 𝟏 + 𝒓𝒆 −𝒏 𝒋=𝟏 Trong đó: ● 𝐼𝑗 : Cổ tức chia kỳ j • 𝑟𝑒 : Tỷ suất lợi nhuận mong đợi nhà đầu tư • 𝑃𝑛 : Gía cổ phiếu mà nhà đầu tư dự kiến bán lại vào thời điểm n Ví dụ: Anh A mua cổ phiếu HAG, dự kiến cổ tức năm tới chia 2.500 đồng/cp Giá cổ phiếu vào thời điểm chia cổ tức (Cuối năm) 28.000 đồng/cp Hỏi anh A mua cổ phiếu với giá biết lãi suất kỳ vọng mong đợi anh 15% Nếu giá bán cổ phiếu 28.000 đồng/cp cho biết anh A có nên mua cp HAG không? TH1: CỔ TỨC CHIA ỔN ĐỊNH Cổ tức ổn định: 𝐼1 = 𝐼2 = ⋯ = 𝐼𝑛 = 𝐼 Ta áp dụng công thức sau: 𝐼 𝑃0 = 𝑟𝑒 TH2: TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG CỔ TỨC ĐỀU THEO TỶ LỆ G Mơ hình định giá cổ phiếu có dạng sau: 𝐼1 𝐼0 + 𝑔 𝑃0 = = 𝑟𝑒 − 𝑔 𝑟𝑒 − 𝑔 -g: Tốc độ tăng trưởng Biết: 𝑔 = 𝑦 × 𝑅𝑂𝐸 Với y: Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại VÍ DỤ CTCP Alpha chia cổ tức 3.000 đồng/ cổ phiếu Cổ phiếu kỳ vọng tăng 8% tương lai Hỏi nhà đầu tư mua cổ phiếu với giá bao nhiêu? Biết lãi suất kỳ vọng 10%, lãi suất kỳ vọng 12% Lãi suất kỳ vọng 15% MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (CAPITAL ASSET PRICING MODEL- CAPM) Giả định mơ hình: -Thị trường vốn thị trường hiệu hoàn hảo -Nhà đầu tư nắm giữ chứng khốn thời hạn năm có hội đầu tư: vào chứng khốn khơng rủi ro, đầu tư vào danh mục cổ phiếu thị trường -Nhà đầu tư ngại rủi ro MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (CAPITAL ASSET PRICING MODEL- CAPM) Các bước xác định lãi suất kỳ vọng cổ đông: Bước 1: Xác định lãi suất phi rủi ro (rf) Bước 2: Xác định lãi suất bình quân thị trường (rm) Bước 3: Xác định mức độ rủi ro hệ thống cổ phiếu cơng ty so với rủi ro bình qn thị trường thơng qua hệ số Beta (𝛽) MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (CAPITAL ASSET PRICING MODEL- CAPM) Mơ hình CAPM sau: 𝒓𝒆 = 𝒓𝒇 + 𝒓𝑴 − 𝒓𝒇 𝜷 Trong đó: 𝑟𝑀 : Lãi suất thị trường 𝒓𝒇 : Lãi suất phi rủi ro 𝛽: Hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu so với lợi nhuận danh mục cổ phiếu thị trường Nhận xét: 𝛽 = → 𝑟𝑒 = 𝑟𝑓 : Khơng có rủi ro đầu tư 𝛽 = → 𝑟𝑒 = 𝑟𝑀 : Rủi ro công ty rủi ro thị trường 𝛽 < → 𝑟𝑒 < 𝑟𝑀 : Rủi ro công ty thấp rủi ro thị trường 𝛽 > → 𝑟𝑒 > 𝑟𝑀 : Rủi ro công ty cao rủi ro thị trường Ví dụ: Nhà đầu tư A muốn định giá cổ phiếu BMT với lãi suất phi rủi ro 8%/năm lợi nhuận thị trường 15,3% Biết công ty trả cổ tức 1.500 đồng/cp cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ 3,8% Hãy cho biết giá cổ phiếu công ty BMT? Biết: Hệ số beta 1,5 Hệ số beta 0,8 BÀI TẬP CTCP AFC năm thực trả cổ tức 3.000/ năm Cơng ty dự đốn chia cổ tức 3.000/ năm năm tới Sau từ năm thứ trở công ty chi trả cổ tức với tốc độ tăng trưởng lả 5%/ năm Nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời 12%/ năm Tính giá cổ phiếu công ty này? BÀI TẬP CTCP HGF năm thực trả cổ tức 1.500/ năm Công ty dự đoán chia cổ tức 1.500/ năm năm tới Sau từ năm thứ trở công ty chi trả cổ tức với tốc độ tăng trưởng lả 3%/ năm Nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời 8%/ năm Tính giá cổ phiếu cơng ty này? BÀI TẬP Một trái phiếu có mệnh giá 1.000.000 thời hạn trả 10 năm Lãi suất trái phiếu 10%/ năm Biết lãi trả định kỳ năm lần vào cuối năm Hãy định giá trái phiếu biết Lãi suất yêu cầu thị trường 5% Lãi suất yêu cầu thị trường 10% Lãi suất yêu cầu thị trường 15% ... 15 ,3% Biết công ty trả cổ tức 1.500 đồng/cp cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ 3, 8% Hãy cho biết giá cổ phiếu công ty BMT? Biết: Hệ số beta 1,5 Hệ số beta 0,8 BÀI TẬP CTCP AFC năm thực trả cổ tức 3. 000/... THIỆU CHUNG VỀ CHỨNG KHOÁN A CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN -Trái phiếu -Cổ phiếu B CÁC LOẠI GIÁ TRỊ CỦA CHỨNG KHOÁN TRÁI PHIẾU Khái niệm Là giấy nhận nợ người vay phát hành xác nhận số nợ phải trả thời gian... nhận cổ tức kinh doanh theo lãi suất cố định - Được quyền bầu cử, ứng cử vào - Không quyền tham gia quản máy quản trị lý cơng ty TIÊU CHÍ CỔ PHIẾU TRÁI PHIẾU Chủ thể phát hành Công ty cổ phần