Nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và dòng tiền của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -OOO - LÊ THỊ HẰNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH VÀ DỊNG TIỀN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành Mã số : Tài – Ngân hàng : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ KHOA NGUYÊN TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn: Nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ địn bẩy tài dịng tiền công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam cơng trình nghiên cứu tơi, có hướng dẫn hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học TS Lê Thị Khoa Nguyên Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khoa học khác Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Nếu có sai sót, gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng 05 năm 2014 Tác giả Lê Thị Hằng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG : GIỚI THIỆU CHUNG .2 1.1 Mục tiêu ý nghĩa đề tài nghiên cứu 1.1.1 Mục tiêu đề tài nghiên cứu 1.1.2 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu .3 Ý nghĩa khoa học Ý nghĩa thực tiễn 1.2 Câu hỏi nghiên cứu .4 1.3 Cách tiếp cận, đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu .4 1.3.1 Cách tiếp cận 1.3.2 Đối tượng nghiên cứu 1.3.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu luận văn .5 CHƯƠNG : LÝ LUẬN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TỔNG QUAN 2.1 Lý luận tổng quan 2.1.1 Tóm lược các lý thuyết cấu trúc vốn .6 2.1.1.1 Lý thuyết chi phí đại diện (1976) .6 2.1.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng .7 2.1.1.3 Lý thuyết phát tín hiệu 2.2 Tổng quan các nghiên cứu trước 10 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ địn bẩy tài dịng tiền giới 10 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ Địn bẩy tài dòng tiền Việt Nam 14 2.3 Tóm tắt chương 17 CHƯƠNG : DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU, MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Dữ liệu biến nghiên cứu 19 3.1.1 Nguyên tắc chọn liệu nghiên cứu 19 3.1.2 Mô tả liệu nghiên cứu .19 3.2 Mơ hình nghiên cứu 20 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu tổng quát .20 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm 22 3.2.2.1 Mơ hình nghiên cứu phương trình dịng tiền các nhân tố tác động lên dòng tiền 22 3.2.2.2 Mô hình Phương trình địn bẩy tài các nhân tố tác động lên địn bẩy tài 22 3.2.2.3 Mơ hình nghiên cứu phương trỉnh rủi ro nhân tố tác động lên rủi ro 23 3.3 Xác định đo lường các biến nghiên cứu 24 3.3.1 Xác định các biến phụ thuộc mơ hình 24 3.3.2 Xác định các biến ngoại sinh mô hình 27 3.4 Các giả thuyết nghiên cứu 36 3.4.1 Mối tương quan dòng tiền địn bẩy tài 36 3.4.2 Tương quan các biến độc lập tác động lên dòng tiền 37 3.4.3 Tương quan các biến độc lập tác động lên đòn bẩy tài .38 3.4.4 Tương quan các biến độc lập tác động lên rủi ro 41 3.5 Phương pháp nghiên cứu 43 3.6 Kiểm định điều kiện hệ phương trình đồng thời 46 3.7 Tóm tắt chương 47 CHƯƠNG :KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 48 4.1 Phân tích thống kê mô tả .48 4.2 Phân tích tương quan 49 4.3 Phân tích hồi quy 3SLS 50 4.3.1 Phân tích mối quan hệ địn bẩy tài dòng tiền quan điểm các lý thuyết cấu trúc vốn 50 4.3.2 Phân tích hồi quy 3SLS cho phương trình dịng tiền 53 4.3.3 Phân tích hồi quy 3SLS cho phương trình địn bẩy .61 4.3.4 Phân tích hồi quy 3SLS cho phương trình rủi ro 69 4.4 Tóm tắt chương 78 CHƯƠNG : KẾT LUẬN VÀ CÁC ĐỀ XUẤT VỀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO .79 5.1 Tổng hợp các kết nghiên cứu .79 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 83 5.2.1 Hạn chế luận văn 83 5.2.2 Hướng nghiên cứu 84 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT 2SLS: Hồi quy bình phương bé giai đoạn 3SLS: Hồi quy bình phương bé giai đoạn BĐSĐT: Bất Động sản đầu tư MM: Modilligani and Miller OLS: Hồi quy bình phương bé TSCĐ: Tài sản cố định WACC: Chi phí sử dụng vốn bình qn WTO: Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Chiều hướng tác động đòn bẩy tài dịng tiền theo dự báo các lý thuyết trật tự phân hạng lý thuyết phát tín hiệu Bảng 2.2: Tóm tắt các kết nghiên cứu trước Bảng 3.1: Bảng tổng hợp các biến nghiên cứu mơ hình Bảng 3.2: Kỳ vọng tương quan mối quan hệ dòng tiền địn bẩy tài Bảng 3.3: Tổng hợp các giả thiết mối tương quan các nhân tố ngoại sinh lên dòng tiền Bảng 3.4 : Tổng hợp các giả thiết mối tương quan các nhân tố tác động lên địn bẩy tài Bảng 3.5: Mối tương quan biến độc lập với các biến phụ thuộc từ kết các nghiên cứu trước Bảng 4.1 Tóm tắt mơ tả thống kê các biến Bảng 4.2: Ma trận tương quan các biến Bảng 4.3 Hệ số địn bẩy tài dịng tiền thời điểm Bảng 4.4: Hệ số đòn bẩy tài dịng tiền theo hệ số độ trễ đòn bẩy Bảng 4.5: Bảng kết tác động mối quan hệ dòng tiền đòn bẩy tài Bảng 4.6: Bảng kết hồi quy 3SLS lên phương trình dịng tiền Bảng 4.7: Tổng hợp kết hồi quy các biến độc lập tác động lên dòng tiền Bảng 4.8: Bảng kết hồi quy 3SLS lên phương trình địn bẩy tài Bảng 4.9: Tổng hợp kết tương quan các biến độc lập lên địn bẩy tài Bảng 4.10: Bảng kết hồi quy 3SLS lên phương trình rủi ro TĨM TẮT Cấu trúc vốn vấn đề thu hút nhiều ý các nhà đầu tư lẫn các nhà quản trị Hầu hết các nhà quản trị tài tin có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn cơng ty, địn bẩy dịng tiền nhân tố quan trọng Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu để kiểm định mối quan hệ địn bẩy tài dịng tiền các công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Để đạt mục tiêu nghiên cứu tác giả sử dụng thông tin giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2013 187 công ty niêm yết Sở Giao Dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội làm mẫu nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng áp dụng phương pháp nghiên cứu là: Phân tích thống kê mơ tả , phân tích tương quan phân tích hồi quy liệu bảng Panel Data kỹ thuật hồi quy bình phương bé giai đoạn 3SLS thực hệ phương trình động đồng thời gồm dịng tiền, địn bẩy tài rủi ro Kết phân tích hồi quy cho thấy có mối tương quan ngược chiều địn bẩy tài dịng tiền khoảng thời gian kết phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng , đó, khoảng thời gian khác nhau, địn bẩy có mối quan hệ chiều với dòng tiền tương lai, kết phù hợp ủng hộ quan điểm lý thuyết phát tín hiệu Ngồi ra, kết hồi quy cho thấy nhân tố kinh tế vĩ mơ có ảnh hưởng tới địn bẩy tài dịng tiền Đầu tư INV tương quan âm với dịng tiền nhóm ngành phi sản xuất tương quan dương cho nhóm ngành sản xuất, đồng thời INV tương quan dương với địn bẩy tài nhóm hồi quy GDP tác động ngược chiều với dịng tiền nhóm hồi quy, quy mô công ty SIZE tương quan chiều với địn bẩy tài rủi ro Tuy nhiên kết hồi quy cho thấy TAX TGAST khơng có ý nghĩa thống kê với địn bẩy tài CHƯƠNG : GIỚI THIỆU CHUNG Quản trị doanh nghiệp nhằm mục đích tối đa hóa giàu có các cổ đơng Các doanh nghiệp ln làm để đưa các sách định nhằm đạt mục tiêu Sự tồn các yếu tố môi trường nội bên khác gây khó khăn cho định tài trợ các doanh nghiệp Bản chất phức tạp việc hình thành cấu trúc vốn nhiều trường hợp khơng thể lường trước các yếu tố ảnh hưởng Dự báo đầy đủ chiều hướng mức độ tác động các yếu tố đến cấu trúc vốn giúp doanh nghiệp giảm thiểu các rủi ro kinh doanh đạt mục tiêu Thực tế tình hình kinh doanh các doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua học chứng minh cho tầm quan trọng việc lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp doanh nghiệp Hàng loạt các doanh nghiệp phá sản, nhiều doanh nghiệp từ quy mô lớn đến quy mô nhỏ, doanh nghiệp Nhà nước đến doanh nghiệp tư nhân đối mặt với việc khả khoản đứng trước nguy phá sản lớn; Hàng loạt các phi vụ thâu tóm sát nhập các doanh nghiệp diễn công khai ngầm thị trường; Thơng tin tình trạng doanh nghiệp suy kiệt thiếu vốn, khơng vay ngân hàng xuất dày đặc các phương tiện thông tin truyền thông… Đây không hệ khủng hoảng kinh tế toàn cầu mà nguyên nhân sâu xa doanh nghiệp lựa chọn nguồn tài trợ mà khơng đánh giá hết chi phí rủi ro tức sử dụng cấu trúc vốn khơng hiệu Tình hình kinh tế khó khăn mặt trái việc sử dụng nhiều nợ vay thể rõ đẩy doanh nghiệp vào tình khó khăn Thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua chưa khống chế đà suy thoái Phần lớn các mã cổ phiếu giảm giá mạnh so với thời kỳ hưng thịnh năm 2006, 2007, số lượng giao dịch giảm rõ rệt, niềm tin các nhà đầu tư suy giảm Các nhà quản trị doanh nghiệp cẩn trọng việc cân đối chi phí việc phát hành vốn cổ phần hay sử dụng nợ vay để tài trợ cho hoạt động Mối liên hệ địn bẩy tài dịng tiền ngày quan tâm doanh nghiệp định lựa chọn cấu trúc vốn Nhiều nghiên cứu thực nghiệm giới nghiên cứu tác động các nhân tố cấu trúc vốn doanh nghiệp, có nhiều nghiên cứu đề cập mối quan hệ địn bẩy tài dịng tiền góc độ kinh tế khác Tuy nhiên, Việt Nam chưa có nhiều các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ Xuất phát từ các lý đây, tác giả chọn đề tài nghiên cứu: Nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ địn bẩy tài dịng tiền cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam cho luận văn với mong muốn cung cấp thêm chứng thực nghiệm mối quan hệ hai nhân tố quan hệ cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1 Mục tiêu ý nghĩa đề tài nghiên cứu 1.1.1 Mục tiêu đề tài nghiên cứu Kiểm định mối quan hệ địn bẩy tài dịng tiền các cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2013, xem xét mối quan hệ hai nhân tố hai mảng lý thuyết trái ngược lý thuyết trật tự phân hạng lý thuyết phát tín hiệu 1.1.2 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu  Ý nghĩa khoa học Trên sở tìm hiểu mối quan hệ địn bẩy tài dịng tiền, nghiên cứu góp phần làm phong phú kiến thức xây dựng cấu trúc vốn cho cơng ty nói chung mối quan hệ đòn bẩy tài dịng tiền cơng ty nói riêng thời điểm kinh tế với nhiều biến động  Ý nghĩa thực tiễn Tác giả vận dụng kiến thức từ môn học như: lý thuyết tài tiền tệ, phân tích tài chính, tài doanh nghiệp hoàn thành luận văn Trong bối cảnh kinh tế với nhiều biến động phức tạp, môi trường kinh doanh ngày trở nên bất ổn các yếu tố đầu vào biến động liên tục việc xác định mối quan hệ đòn bẩy tài dịng tiền quan trọng Bằng việc phân tích các tiêu: dịng tiền, địn bẩy tài chính, rủi ro, đầu tư, cổ tức, quy mơ cơng ty, chắn thuế khấu hao, tốc độ tăng trưởng GDP… qua các năm gần giúp cho các nhà 90 CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam PGS HNX 91 CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội PJC HNX CTCP Vận Tải Xăng Dầu Đường Thủy Petrolimex TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP CTCP Cơ Khí Xăng Dầu CTCP Văn Hóa Phương Nam CTCP Thiết Bị Bưu Điện CTCP Nhiệt Điện Phả Lại CTCP SX - TM - DV Phú Phong CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn PJT HoSE PLC PMS PNC POT PPC PPG HNX HNX HoSE HNX HoSE HNX PSC HNX 100 CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện PTC HoSE 101 CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phòng PTS HNX 102 TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí – CTCP PVC HNX 103 TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí PVD HoSE 92 93 94 95 96 97 98 99 PVS HNX 105 TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí PVT HoSE 106 CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đơng RAL HoSE 107 108 109 110 111 CTCP Địa Ốc Chợ Lớn CTCP Cơ Điện Lạnh CTCP Quốc Tế Hồng Gia CTCP Sơng Đà 505 CTCP Sông Đà 909 RCL REE RIC S55 S99 HNX HoSE HoSE HNX HNX 112 CTCP Lương Thực Thực Phẩm Safoco SAF HNX 113 CTCP Đầu Tư & Phát Triển Sacom SAM HoSE 104 114 CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.HCM SAP HNX 115 CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex SAV HoSE 116 CTCP Xây Dựng Số SC5 HoSE 117 CTCP Nước Giải Khát Chương Dương SCD HoSE 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Simco Sông Đà CTCP Tư Vấn Sông Đà CTCP Sơn Đồng Nai CTCP Sông Đà 10 CTCP Xi Măng Sơng Đà Yaly CTCP Nhiên Liệu Sài Gịn CTCP Đại Lý Vận Tải SAFI CTCP Dệt Lưới Sài Gòn CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDC SDN SDT SDY SFC SFI SFN SGC HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HoSE HoSE HNX HNX 131 CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hồ Chí Minh SGD HNX 132 CTCP Khách Sạn Sài Gịn SGH HNX 133 CTCP Đầu Tư - Phát Triển Sông Đà SIC HNX 134 135 136 137 CTCP Thủy Sản Số CTCP Sông Đà 1.01 CTCP Thủy Điện Cần Đơn CTCP Sông Đà 11 SJ1 SJC SJD SJE HNX HNX HoSE HNX 138 CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà SJS HoSE 139 140 CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC CTCP Sông Đà 10.1 SMC SNG HoSE HNX 141 CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam SSC HoSE 142 CTCP Siêu Thanh ST8 HoSE 144 CTCP Sách & TB Trường Học Tp.Hồ Chí Minh CTCP Cơng Nghiệp TM Sơng Đà 145 CTCP Dịch Vụ Tổng Hợp Sài Gịn SVC HoSE 146 147 CTCP Dầu Thực Vật Tường An CTCP Thuỷ Điện Thác Bà TAC TBC HoSE HoSE 148 CTCP Dệt May - ĐT - TM Thành Công TCM HoSE 149 CTCP Công Nghiệp Gốm Sứ Taicera TCR HoSE 150 151 152 CTCP Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức CTCP Công Nghiệp Tung Kuang TCT TDH TKU HNX HoSE HNX 153 CTCP Thương Mại XNK Thủ Đức TMC HNX 154 CTCP Transimex-SaiGon TMS HoSE 155 CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam TNA HoSE 156 CTCP Cao Su Thống Nhất TNC HoSE 157 CTCP Đầu Tư Và Thương Mại TNG TNG HNX 158 CTCP Nhựa Tân Đại Hưng TPC HoSE 159 CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.Hà Nội TPH HNX 160 161 162 163 CTCP Cao Su Tây Ninh CTCP Thủy Sản Số CTCP Gạch Men Thanh Thanh CTCP Bao Bì Nhựa Tân Tiến TRC TS4 TTC TTP HoSE HoSE HNX HoSE 164 CTCP VICEM Thạch Cao Xi Măng TXM HNX 165 CTCP Dây & Cáp Điện Taya Việt Nam TYA HoSE 166 167 168 169 CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico CTCP Viễn Liên CTCP Điện Tử Bình Hịa CTCP Xây Dựng Số UIC UNI VBH VC2 HoSE HNX HNX HNX 143 STC HNX STP HNX 170 171 172 CTCP Vận Tải Và Thuê Tàu CTCP Cảng Rau Quả Tập đoàn VINGROUP - CTCP VFR VGP VIC HNX HNX HoSE 173 CTCP ĐT PT Thương Mại Viễn Đông VID HoSE 174 175 176 177 CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vipco CTCP Thép Việt Ý CTCP Vimeco CTCP Tập Đoàn Vinacontrol VIP VIS VMC VNC HoSE HoSE HNX HNX 178 TCT Cổ Phần Xây dựng Điện Việt Nam VNE HoSE 179 180 CTCP Sữa Việt Nam CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật VNM VPK HoSE HoSE 181 CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh VSH HoSE 182 183 184 185 186 CTCP Vietronics Tân Bình CTCP Viễn Thơng VTC CTCP Vang Thăng Long CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vitaco CTCP Viglacera Từ Sơn VTB VTC VTL VTO VTS HoSE HNX HNX HoSE HNX 187 CTCP VICEM Vật Tư Vận Tải Xi Măng VTV HNX PHỤ LỤC 2: PHÂN THÍCH THỐNG KÊ MƠ TẢ CÁC BIẾN PHỤ LỤC 3: MA TRẬN TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN PHỤ LỤC : KẾT QUẢ HỒI QUY 3SLS TOÀN BỘ MẪU CHO DÒNG TIỀN PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY 3SLS TOÀN BỘ MẪU CHO RỦI RO PHỤ LỤC : KẾT QUẢ HỒI QUY 3SLS NGÀNH SẢN XUẤT CHO DÒNG TIỀN PHỤ LỤC : KẾT QUẢ HỒI QUY 3SLS NGÀNH SẢN XUẤT CHO ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH PHỤ LỤC : KẾT QUẢ HỒI QUY 3SLS NGÀNH SẢN XUẤT CHO RỦI RO PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ HỒI QUY 3SLS NGÀNH PHI SẢN XUẤT CHO DÒNG TIỀN PHỤ LỤC 10 : KẾT QUẢ HỒI QUY 3SLS NGÀNH PHI SẢN XUẤT CHO ĐÒN BẨY PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ HỒI QUY 3SLS NGÀNH PHI SẢN XUẤT CHO RỦI RO PHỤ LỤC 12: BẢNG TỔNG HỢP KẾT QUẢ DẤU CHO PHƯƠNG TRÌNH DỊNG TIỀN Nhóm ngành sản Nhóm ngành phi sản Biến Tổng thể mẫu xuất xuất + INV GDP 0 TAX 0 TGAST 0 SIZE 0 MVOL PHỤ LỤC 13: BẢNG TỔNG HỢP KẾT QUẢ DẤU CHO PHƯƠNG TRÌNH ĐỊN BẨY Nhóm ngành phi sản Biến Tổng thể mẫu Nhóm ngành sản xuất xuất + + + INV 0 GDP 0 TAX 0 TGAST + + SIZE 0 MVOL PHỤ LỤC 14: BẢNG TỔNG HỢP KẾT QUẢ DẤU CHO PHƯƠNG TRÌNH RỦI RO Biến Tổng thể mẫu Nhóm ngành sản xuất Nhóm ngành phi sản xuất 0 INV 0 GDP 0 TAX 0 TGAST + + + SIZE 0 MVOL ... tài nghiên cứu: Nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ đòn bẩy tài dịng tiền cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam cho luận văn với mong muốn cung cấp thêm chứng thực nghiệm mối quan hệ. .. nghiên cứu trước 10 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ địn bẩy tài dòng tiền giới 10 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ Đòn bẩy tài dịng tiền Việt Nam ... định mối quan hệ đòn bẩy dòng tiền công ty , chứng thực nghiệm các nước phát triển Nghiên cứu cho hoạt động đầu tư công ty bị ảnh hưởng mối quan hệ đòn bẩy dòng tiền Phạm vi các nghiên cứu