Ứng dụng mô hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy cơ tài chính tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH HỒNG GIANG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.THÂN THỊ THU THỦY TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tôi, thực sở nghiên cứu lý thuyết thực tiễn hướng dẫn khoa học TS Thân Thị Thu Thủy Các kết nghiên cứu Luận văn trung thực chưa công bố trước TP Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng 10 năm 2012 Tác giả Hoàng Giang i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết UBCKNN HOSE HNX HOSTC HASTC Tiếng Việt Ủy ban chứng khoán nhà nước Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Hochiminh Stock Minh Exchange Sở Giao dịch chứng khoán TP Hà Nội Hanoi Stock Exchange Trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hochiminh Securities Hồ Chí Minh Trading Center Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hanoi Securities Trading Hà Nội Center TTCK Thị trường chứng khoán CTNY Công ty niêm yết NHNN Ngân hàng nhà nước NĐTNN Nhà đầu tư nước CIC Tiếng Anh Trung tâm thơng tin tín dụng – Ngân Credit Information Center – State Bank of hàng nhà nước Việt Nam Viet Nam CRV BCTC CTCP Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Credit Rating Vietnam Việt Nam Joint Stock Company Báo cáo tài ii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU Ký hiệu Diễn giải Tiếng Anh Diễn giải Tiếng Việt MDA Multiple discriminant analysis Phân tích đa biệt thức ANN Artificial Neural Network Mạng nơron nhân tạo Cpro Proportional chance criterion Tỷ lệ mẫu chuẩn MMC Maximum Chance Criterion Tỷ lệ mẫu lớn OTC Over the counter Thị trường giao dịch không qua quầy ICB Industry Classification Benchmark Chuẩn phân ngành công nghiệp iii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ BIỂU ĐỒ Hình 2.1: Mô hệ số Z 57 Biểu đồ 2.1: Số lượng tài khoản lưu ký giai đoạn 2000 – 2011 27 Biểu đồ 2.2: Số lượng cơng ty chứng khốn giai đoạn 2000 – 2011 28 Biểu đồ 2.3 : Số lượng công ty quản lý quỹ giai đoạn 2000 – 2011 28 Biểu đồ 2.4: Diễn biến VN-Index giai đoạn 2000 -2011 29 Biểu đồ 2.5: Diễn biến HNX-Index giai đoạn 2005 – 2011 30 Biểu đồ 2.6: Số CTNY HOSE, HNX giai đoạn 2000 – 2011 31 iv DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Phân nhóm quan sát mơ hình MDA 18 Bảng 1.2: Ứng dụng mơ hình MDA giới 22 Bảng 2.1 : Mức độ, tỷ lệ tốc độ tăng vốn hóa TTCK Việt Nam 26 Bảng 2.2 : Thống kê giao dịch NĐTNN giai đoạn 2000 – 2011 27 Bảng 2.3: Chỉ tiêu, trọng số thang điểm xếp loại CIC 33 Bảng 2.4: Bảng chuẩn xếp hạng tín dụng doanh nghiệp CIC 34 Bảng 2.5: Sai khác lớn CIC CRV xếp hạng CTNY 2010 36 Bảng 2.6: Phân ngành kinh tế Mẫu I Mẫu II 39 Bảng 2.7: Nhóm số địn bẩy tài 40 Bảng 2.8: Nhóm số khả sinh lời 41 Bảng 2.9: Nhóm số hoạt động 42 Bảng 2.10: Nhóm số khoản 44 Bảng 2.11: Thống kê mô tả biến độc lập 47 Bảng 2.12: Ý nghĩa thông kê biến độc lập 48 Bảng 2.13: Thống kê biến giải thích 49 Bảng 2.14: Các biến có hệ số tương quan Pearson cao 50 Bảng 2.15: Thống kê Skewness Kurtosis biến độc lập 51 Bảng 2.16: Bảng tính giá trị riêng (Eigenvalues) 52 Bảng 2.17: Kết chọn bước 53 Bảng 2.18: Hệ số biệt tải 53 Bảng 2.19: Hệ số chuẩn hóa chưa chuẩn hóa 54 Bảng 2.20: Kết phân loại 54 Bảng 2.21: Đánh giá mơ hình 55 v Bảng 2.22: Trọng tâm nhóm 56 Bảng 2.23: Giá trị điểm phân biệt nhóm trung gian 57 Bảng 2.24: Các tiêu mẫu phân tích 58 Bảng 2.25: Kiểm định mẫu phân tích giai đoạn 2008 – 2011 59 Bảng 2.26: Các tiêu mẫu kiểm tra 59 Bảng 2.27: Kiểm định mẫu kiểm tra giai đoạn 2008 – 2011 60 Bảng 2.28: Kết đo lường CTNY giai đoạn 2008-2011 61 Bảng 3.1: Kết đo lường nguy tài CAD, TRI AGD 64 Bảng 3.2: So sánh kết đo lường mơ hình MDA CIC 68 Bảng 3.3: So sánh kết đo lường mơ hình MDA CRV 68 vi MỤC LỤC ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LỜI CAM ĐOAN i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU iii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ BIỂU ĐỒ iv DANH MỤC CÁC BẢNG v MỤC LỤC vii MỞ ĐẦU Chương TỔNG QUAN VỀ MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY 1.1 Khái quát nguy tài 1.1.1 Khái niệm nguy tài 1.1.2 Hậu nguy tài 1.2 Những vấn đề đo lường nguy tài 1.2.1 Khái niệm đo lường nguy tài 1.2.2 Tầm quan trọng đo lường nguy tài 1.2.2.1 Đối với nhà đầu tư 1.2.2.2 Đối với công ty 1.2.2.3 Đối với ngân hàng 1.2.2.4 Đối với quan quản lý nhà nước 1.2.2.5 Đối với kinh tế 1.2.3 Các mơ hình đo lường nguy tài 1.2.3.1 Mơ hình Logit 1.2.3.2 Mơ hình Probit 1.2.3.3 Phương pháp lân cận gần K (K – nearest neighbor) vii 1.2.3.4 Mô hình phân tích đa biệt thức (Multiple Discriminant Analysis – MDA) 10 1.2.3.5 1.2.4 1.3 Mạng nơron nhân tạo (Artificial Neural Network - ANN) 10 Các nghiên cứu thực nghiệm đo lường nguy tài 11 Mơ hình phân tích đa biệt thức 15 1.3.1 Giới thiệu mơ hình phân tích đa biệt thức 15 1.3.2 Mục tiêu mơ hình phân tích đa biệt thức 16 1.3.3 Ưu nhược điểm mơ hình phân tích đa biệt thức 17 1.3.4 Nội dung mơ hình phân tích đa biệt thức 17 1.3.5 Các nghiên cứu thực nghiệm ứng dụng mơ hình MDA giới 21 Kết luận chương 23 Chương 24 KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 24 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 24 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam 24 2.1.2 Giới thiệu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 30 2.2 Thực trạng đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 31 2.2.1 Trung tâm thơng tin tín dụng – Ngân hàng nhà nước Việt Nam 31 2.2.2 Công ty cổ phần xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam 35 2.3 Ứng dụng mơ hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 37 2.3.1 Các ngun tắc chọn lựa mơ hình nghiên cứu 37 2.3.2 Phương pháp chọn mẫu, liệu biến nghiên cứu 37 2.3.2.1 Chọn mẫu 37 2.3.2.2 Chọn liệu 38 2.3.2.3 Chọn biến chọn phương pháp giảm tải biến nghiên cứu 39 2.3.3 Quy trình thực mơ hình MDA 45 2.3.3.1 Thống kê mô tả biến độc lập 46 2.3.3.2 Xác định biến giải thích 48 viii 2.3.3.3 Kiểm định tương quan biến độc lập 49 2.3.3.4 Kiểm định phân phối chuẩn 50 2.3.4 Kết nghiên cứu thực nghiệm 52 2.3.5 Kiểm định mơ hình nghiên cứu 58 2.3.5.1 Kiểm định mẫu phân tích 58 2.3.5.2 Kiểm định mẫu kiểm tra 59 2.3.6 Kết đo lường nguy tài công ty niêm yết 60 Kết luận chương 61 Chương 62 GIẢI PHÁP NÂNG CAO KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG MÔ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 62 3.1 Đề xuất ứng dụng mơ hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 62 3.1.1 Công thức đo lường nguy tài cho cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 62 3.1.2 Các kịch nghiên cứu 64 3.1.3 Xây dựng phần mềm 65 3.1.4 Cơ quan quản lý đo lường cơng bố nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 66 3.1.5 Phổ biến kiến thức nguy tài ý nghĩa kết đo lường nguy tài 67 3.1.6 So sánh kết đo lường nguy tài cơng ty niêm yết theo mơ hình MDA với CIC CRV 67 3.2 Các giải pháp nâng cao khả ứng dụng hiệu mô hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 69 3.2.1 Nâng cao chất lượng báo cáo tài công ty niêm yết 69 3.2.2 Gia tăng số lượng số tài vào mơ hình phân tích đa biệt thức 70 3.2.3 Xây dựng số tài trung bình ngành 71 3.2.4 Ngăn chặn tượng thao túng thị trường, làm giá cổ phiếu 71 ix PHỤ LỤC 5: Hệ số tương quan Pearson biến độc lập MKTCAPEQ08 DERATIO08 DARATIO08 MKTCAPTL08 MKTCAPTL08 MKTCAPTA08 0.6637 0.2173 -0.0956 -0.6085 TAEQ08 -0.0948 FAEQLTL08 -0.24 RETAINTA08 -0.1512 ROA08 -0.0521 ROE08 -0.0151 GPMARGIN08 -0.1041 MKTCAPTA08 0.6637 0.5635 -0.0661 -0.3689 -0.0654 -0.2029 0.0318 0.1124 0.0675 0.037 MKTCAPEQ08 0.2173 0.5635 0.6531 0.0756 0.6517 0.0162 0.1019 0.0963 -0.0374 0.031 DERATIO08 -0.0956 -0.0661 0.6531 0.1924 0.9999 0.1442 0.1824 0.1125 0.1729 -0.0093 DARATIO08 -0.6085 -0.3689 0.0756 0.1924 0.1885 0.4319 0.1536 0.1215 -0.0568 0.2068 TAEQ08 -0.0948 -0.0654 0.6517 0.9999 0.1885 0.1431 0.1856 0.1155 0.1788 -0.0086 FAEQLTL08 -0.24 -0.2029 0.0162 0.1442 0.4319 0.1431 0.0221 -0.0283 -0.174 0.1752 RETAINTA08 -0.1512 0.0318 0.1019 0.1824 0.1536 0.1856 0.0221 0.892 0.6957 0.6774 ROA08 -0.0521 0.1124 0.0963 0.1125 0.1215 0.1155 -0.0283 0.892 0.7933 0.643 ROE08 -0.0151 0.0675 -0.0374 0.1729 -0.0568 0.1788 -0.174 0.6957 0.7933 0.3829 GPMARGIN08 -0.1041 0.037 0.031 -0.0093 0.2068 -0.0086 0.1752 0.6774 0.643 0.3829 MKTCAPTL08 MKTCAPTA08 MKTCAPEQ08 DERATIO08 DARATIO08 TAEQ08 FAEQLTL08 RETAINTA08 ROA08 ROE08 GPMARGIN08 NPMARGIN08 -0.1612 -0.0435 0.0224 0.0454 0.2586 0.0461 0.2012 0.7187 0.7056 0.4383 0.8645 EBITSALE08 -0.1702 -0.0632 0.0139 0.0522 0.2825 0.0527 0.1765 0.6768 0.6552 0.4071 0.824 EBITTA08 -0.144 0.0604 0.1156 0.1629 0.2247 0.1665 0.0666 0.9307 0.9496 0.7467 0.6831 WCSALES08 0.1823 0.065 -0.0193 -0.0294 -0.2678 -0.0294 -0.3706 -0.126 -0.1791 -0.1392 -0.1517 INVETURN08 -0.0467 -0.0616 -0.0064 0.086 0.1358 0.0846 -0.0843 0.0186 0.0075 0.0162 -0.0414 FATURN08 -0.1215 -0.0523 0.0419 0.0888 0.1785 0.0869 -0.2594 -0.034 -0.0321 0.0104 -0.0524 TATURN08 -0.166 -0.0303 -0.0606 -0.0698 0.2154 -0.0695 0.1387 0.2225 0.3127 0.2427 0.1321 EQTURN08 -0.0504 -0.0155 0.4889 0.8726 0.0239 0.8755 0.0768 0.2838 0.2322 0.4264 0.0043 INVSALES08 -0.0521 0.0097 0.0773 0.0518 0.1265 0.0511 -0.0742 0.0113 -0.0151 -0.0424 0.0835 RECETURN08 -0.0372 0.0062 -0.0336 -0.005 0.0469 -0.0054 0.1982 -0.1614 -0.0441 0.0375 -0.1694 QUISALES08 0.0616 0.0234 0.0886 0.0984 0.0062 0.0968 -0.2802 -0.1466 -0.1847 -0.1295 -0.1337 CASALES08 0.0135 0.0199 0.094 0.0744 0.0283 0.073 -0.2491 -0.0643 -0.1204 -0.0877 -0.0262 WCTA08 0.4015 0.2976 0.0953 -0.0724 -0.6414 -0.0698 -0.7102 -0.0311 -0.0306 0.0159 -0.1137 CASHCL08 0.4726 0.0873 -0.0664 -0.0784 -0.5125 -0.0779 -0.2533 -0.1529 -0.1113 -0.0462 -0.0506 CASHTA08 0.168 0.2025 0.0591 -0.0502 -0.2622 -0.0501 -0.2975 -0.2334 -0.2379 -0.0753 -0.2507 CASHSALE08 0.1634 0.1947 0.0859 -0.0078 -0.2114 -0.0082 -0.2421 -0.2353 -0.2571 -0.1249 -0.1862 CRRATIO08 0.6387 0.1271 -0.0468 -0.084 -0.6218 -0.0832 -0.2941 -0.1147 -0.095 -0.0471 -0.0453 CATA08 -0.0767 0.0493 0.1689 0.0859 0.1465 0.0859 -0.4398 0.0415 0.0302 -0.0078 0.0069 CLEQUITY08 -0.099 -0.0688 0.6072 0.9792 0.2003 0.9792 0.1681 0.1663 0.1022 0.1994 -0.0054 QUIRATIO08 0.5445 0.1061 -0.0798 -0.093 -0.6076 -0.0924 -0.3084 -0.1681 -0.1385 -0.0703 -0.0594 QUITA08 0.2579 0.2042 0.0201 -0.0798 -0.4201 -0.0795 -0.376 -0.2123 -0.2011 -0.0651 -0.2028 INVECA08 -0.2022 0.0058 0.1617 0.1268 0.3708 0.1256 0.4303 0.1329 0.141 0.022 0.2012 RECETURN08 QUISALES08 -0.0504 INVSALES0 -0.0521 -0.0372 0.0616 -0.0303 -0.0155 0.0097 0.0062 0.0234 0.0419 -0.0606 0.4889 0.0773 -0.0336 0.0886 0.0888 -0.0698 0.8726 0.0518 -0.005 0.0984 0.1785 0.2154 0.0239 0.1265 0.0469 0.0062 NPMARGIN08 EBITSALE08 EBITTA08 WCSALES08 INVETURN08 FATURN08 TATURN08 EQTURN08 MKTCAPTL08 -0.1612 -0.1702 -0.144 0.1823 -0.0467 -0.1215 -0.166 MKTCAPTA08 -0.0435 -0.0632 0.0604 0.065 -0.0616 -0.0523 MKTCAPEQ08 0.0224 0.0139 0.1156 -0.0193 -0.0064 DERATIO08 0.0454 0.0522 0.1629 -0.0294 0.086 DARATIO08 0.2586 0.2825 0.2247 -0.2678 0.1358 TAEQ08 0.0461 0.0527 0.1665 -0.0294 0.0846 0.0869 -0.0695 0.8755 0.0511 -0.0054 0.0968 FAEQLTL08 0.2012 0.1765 0.0666 -0.3706 -0.0843 -0.2594 0.1387 0.0768 -0.0742 0.1982 -0.2802 RETAINTA08 0.7187 0.6768 0.9307 -0.126 0.0186 -0.034 0.2225 0.2838 0.0113 -0.1614 -0.1466 ROA08 0.7056 0.6552 0.9496 -0.1791 0.0075 -0.0321 0.3127 0.2322 -0.0151 -0.0441 -0.1847 ROE08 0.4383 0.4071 0.7467 -0.1392 0.0162 0.0104 0.2427 0.4264 -0.0424 0.0375 -0.1295 GPMARGIN08 0.8645 0.824 0.6831 -0.1517 -0.0414 -0.0524 0.1321 0.0043 0.0835 -0.1694 -0.1337 NPMARGIN08 EBITSALE08 EBITTA08 WCSALES08 INVETURN08 FATURN08 TATURN08 EQTURN08 INVSALES08 RECETURN08 QUISALES08 NPMARGIN08 0.9384 0.7223 -0.3898 0.033 0.0126 0.2188 0.0691 -0.0631 -0.0978 -0.3128 EBITSALE08 0.9384 0.6822 -0.1651 0.0246 -0.0171 0.1647 0.0568 0.2624 -0.1082 -0.069 -0.1886 EBITTA08 0.7223 0.6822 -0.1861 -0.0033 0.0124 0.3587 0.2777 0.0098 -0.0924 WCSALES08 -0.3898 -0.1651 -0.1861 0.0146 -0.0394 -0.2777 -0.0583 0.6588 -0.1743 0.731 INVETURN08 0.033 0.0246 -0.0033 0.0146 0.2467 -0.0797 -0.0113 -0.0236 -0.0557 0.2352 FATURN08 0.0126 -0.0171 0.0124 -0.0394 0.2467 0.3772 0.1126 -0.0766 0.1566 0.0741 TATURN08 0.2188 0.1647 0.3587 -0.2777 -0.0797 0.3772 0.2072 -0.1048 0.4772 -0.3178 EQTURN08 0.0691 0.0568 0.2777 -0.0583 -0.0113 0.1126 0.2072 -0.0087 0.1229 -0.0594 INVSALES08 -0.0631 0.2624 0.0098 0.6588 -0.0236 -0.0766 -0.1048 -0.0087 -0.0788 0.7153 RECETURN08 -0.0978 -0.1082 -0.0924 -0.1743 -0.0557 0.1566 0.4772 0.1229 -0.0788 -0.2042 QUISALES08 -0.3128 -0.069 -0.1886 0.731 0.2352 0.0741 -0.3178 -0.0594 0.7153 -0.2042 CASALES08 -0.1686 0.1104 -0.1242 0.6955 0.0985 0.0375 -0.3178 -0.058 0.8043 -0.187 0.906 WCTA08 -0.2391 -0.229 -0.1014 0.5587 -0.0265 0.0777 -0.189 -0.0107 0.0599 -0.2601 0.2492 CASHCL08 -0.1421 -0.1465 -0.1789 0.2847 -0.0234 -0.0523 -0.2189 -0.0538 -0.0539 -0.0777 0.1038 CASHTA08 -0.4373 -0.4399 -0.2846 0.3469 0.0601 0.064 -0.1416 -0.0297 0.0269 -0.0097 0.3807 CASHSALE08 -0.5069 -0.4639 -0.273 0.5067 0.0912 -0.0206 -0.2687 -0.0557 0.223 -0.1149 0.6189 CRRATIO08 -0.12 -0.1274 -0.1572 0.3086 -0.0408 -0.1003 -0.2266 -0.0545 -0.046 -0.1606 0.0784 CATA08 -0.0795 -0.0674 0.0441 0.3403 0.0544 0.4339 0.1305 0.0817 0.1474 -0.2597 0.288 CLEQUITY08 0.049 0.0521 0.1564 -0.054 0.0779 0.138 -0.0387 0.8698 0.0374 -0.0155 0.1063 QUIRATIO08 -0.1504 -0.1589 -0.2285 0.3527 -0.0358 -0.0515 -0.301 -0.0715 -0.0727 -0.1236 0.1044 QUITA08 -0.3813 -0.3891 -0.2711 0.4373 0.0264 0.0589 -0.2201 -0.0498 -0.022 -0.0615 0.2812 INVECA08 0.2287 0.2255 0.2133 -0.2367 -0.1151 -0.0675 0.3855 0.1597 0.131 0.2303 -0.2458 CRRATIO08 CATA08 0.168 CASHSALE0 0.1634 0.6387 0.2025 0.1947 CASALES08 WCTA08 CASHCL08 CASHTA08 MKTCAPTL08 0.0135 0.4015 0.4726 MKTCAPTA08 0.0199 0.2976 0.0873 QUIRATIO0 0.5445 QUITA08 INVECA08 -0.0767 CLEQUITY0 -0.099 0.2579 -0.2022 0.1271 0.0493 -0.0688 0.1061 0.2042 0.0058 MKTCAPEQ08 0.094 0.0953 -0.0664 0.0591 0.0859 -0.0468 0.1689 0.6072 -0.0798 0.0201 0.1617 DERATIO08 0.0744 -0.0724 -0.0784 -0.0502 -0.0078 -0.084 0.0859 0.9792 -0.093 -0.0798 0.1268 DARATIO08 0.0283 -0.6414 -0.5125 -0.2622 -0.2114 -0.6218 0.1465 0.2003 -0.6076 -0.4201 0.3708 TAEQ08 0.073 -0.0698 -0.0779 -0.0501 -0.0082 -0.0832 0.0859 0.9792 -0.0924 -0.0795 0.1256 FAEQLTL08 -0.2491 -0.7102 -0.2533 -0.2975 -0.2421 -0.2941 -0.4398 0.1681 -0.3084 -0.376 0.4303 RETAINTA08 -0.0643 -0.0311 -0.1529 -0.2334 -0.2353 -0.1147 0.0415 0.1663 -0.1681 -0.2123 0.1329 ROA08 -0.1204 -0.0306 -0.1113 -0.2379 -0.2571 -0.095 0.0302 0.1022 -0.1385 -0.2011 0.141 ROE08 -0.0877 0.0159 -0.0462 -0.0753 -0.1249 -0.0471 -0.0078 0.1994 -0.0703 -0.0651 0.022 GPMARGIN08 -0.0262 -0.1137 -0.0506 -0.2507 -0.1862 -0.0453 0.0069 -0.0054 -0.0594 -0.2028 0.2012 CASHSALE08 CRRATIO08 CLEQUITY08 QUIRATIO08 NPMARGIN08 CASALES08 -0.1686 WCTA08 -0.2391 CASHCL08 -0.1421 CASHTA08 -0.4373 -0.5069 -0.12 CATA08 -0.0795 0.049 -0.1504 QUITA08 -0.3813 INVECA08 0.2287 EBITSALE08 0.1104 -0.229 -0.1465 -0.4399 -0.4639 -0.1274 -0.0674 0.0521 -0.1589 -0.3891 0.2255 EBITTA08 -0.1242 -0.1014 -0.1789 -0.2846 -0.273 -0.1572 0.0441 0.1564 -0.2285 -0.2711 0.2133 WCSALES08 0.6955 0.5587 0.2847 0.3469 0.5067 0.3086 0.3403 -0.054 0.3527 0.4373 -0.2367 INVETURN08 0.0985 -0.0265 -0.0234 0.0601 0.0912 -0.0408 0.0544 0.0779 -0.0358 0.0264 -0.1151 FATURN08 0.0375 0.0777 -0.0523 0.064 -0.0206 -0.1003 0.4339 0.138 -0.0515 0.0589 -0.0675 TATURN08 -0.3178 -0.189 -0.2189 -0.1416 -0.2687 -0.2266 0.1305 -0.0387 -0.301 -0.2201 0.3855 EQTURN08 -0.058 -0.0107 -0.0538 -0.0297 -0.0557 -0.0545 0.0817 0.8698 -0.0715 -0.0498 0.1597 INVSALES08 0.8043 0.0599 -0.0539 0.0269 0.223 -0.046 0.1474 0.0374 -0.0727 -0.022 0.131 RECETURN08 -0.187 -0.2601 -0.0777 -0.0097 -0.1149 -0.1606 -0.2597 -0.0155 -0.1236 -0.0615 0.2303 QUISALES08 0.906 0.2492 0.1038 0.3807 0.6189 0.0784 0.288 0.1063 0.1044 0.2812 -0.2458 CASALES08 0.2286 0.0844 0.2045 0.4356 0.068 0.3012 0.0815 0.1255 0.2362 -0.2221 WCTA08 0.2286 0.4916 0.3573 0.3147 0.6065 0.5012 -0.1183 0.5836 0.5502 -0.3667 CASHCL08 0.0844 0.4916 0.2951 0.2344 0.8369 0.0768 -0.0833 0.8926 0.6315 -0.3162 CASHTA08 0.2045 0.3573 0.2951 0.7631 0.1205 0.2682 -0.033 0.2577 0.7649 -0.3102 CASHSALE08 0.4356 0.3147 0.2344 0.7631 0.1122 0.218 0.0049 0.2153 0.5995 -0.2557 CRRATIO08 0.068 0.6065 0.8369 0.1205 0.1122 0.0656 -0.1006 0.8883 0.384 -0.2719 0.0084 CATA08 0.3012 0.5012 0.0768 0.2682 0.218 0.0656 0.1337 0.0882 0.3225 CLEQUITY08 0.0815 -0.1183 -0.0833 -0.033 0.0049 -0.1006 0.1337 -0.0987 -0.0693 0.1476 QUIRATIO08 0.1255 0.5836 0.8926 0.2577 0.2153 0.8883 0.0882 -0.0987 0.5724 -0.4359 QUITA08 0.2362 0.5502 0.6315 0.7649 0.5995 0.384 0.3225 -0.0693 0.5724 -0.4577 INVECA08 -0.2221 -0.3667 -0.3162 -0.3102 -0.2557 -0.2719 0.0084 0.1476 -0.4359 -0.4577 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ SPSS) PHỤ LỤC 6: Kết đo lường nguy tài CNTY giai đoạn 2008-2011 STT Mã chứng khoán D11 PVL SCR Zscore 2008 -0.9217 0.1612 -0.5448 Zscore 2009 1.9561 0.7894 -0.5300 Zscore 2010 2.4497 -0.2168 0.2004 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 3.4082 Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 0.8159 Trung gian Khơng có nguy Trung gian Khơng có nguy 0.7055 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy SRB 0.2589 -0.1150 0.2504 0.8871 Trung gian SAM -0.6126 0.5736 0.0759 0.2551 Trung gian Trung gian Trung gian Trung gian TLC -2.3153 -0.3441 -1.8828 -1.4587 Có nguy Trung gian Có nguy Có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy MTG -0.9770 0.1468 -0.2366 0.8189 Có nguy VMG -0.3648 -0.2256 -2.0820 -0.0797 Trung gian Trung gian Có nguy Trung gian 0.8708 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.0325 Trung gian Có nguy Trung gian Khơng có nguy 10 PPC PDC -0.5185 -0.1242 0.4746 -2.2427 -0.3315 0.0899 STT Mã chứng khoán Zscore 2008 Zscore 2009 Zscore 2010 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 11 VHG -0.4743 -0.1187 0.1162 0.1336 Trung gian Trung gian Trung gian Trung gian 12 ILC 0.1596 -0.5781 -0.4416 -0.2166 Trung gian Trung gian Trung gian Trung gian 0.7298 Trung gian Có nguy Có nguy Khơng có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy 13 MHC -0.6764 -1.4726 -1.7446 14 TYA -1.6873 -0.2595 -0.0843 1.1679 Có nguy 15 VSG -0.8203 -0.9360 -1.6486 -0.2150 Trung gian Trung gian Có nguy Trung gian 1.7277 Trung gian Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 16 PTM 0.5923 -0.3164 0.6460 17 REE -0.5532 1.3925 1.0158 2.4039 Trung gian 18 VES -0.3752 0.0643 -0.5379 0.2981 Trung gian Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy Trung gian Khơng có nguy 19 PPE -0.9303 1.1321 0.4784 2.0079 Trung gian 20 DDM -0.8848 -1.1117 -1.6210 0.5862 Trung gian Có nguy Có nguy Trung gian 1.1908 Trung gian Có nguy Có nguy Khơng có nguy 21 SHC -0.1694 -1.3528 -5.8047 STT Mã chứng khoán Zscore 2008 Zscore 2009 Zscore 2010 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 22 VSP -0.3697 -1.8634 -0.8404 -1.1647 Trung gian Có nguy Trung gian Có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 23 TPC -1.4330 2.0625 1.3338 1.3980 Có nguy 24 VKP -0.8757 -2.6592 -2.1557 -1.8521 Trung gian Có nguy Có nguy Có nguy 1.0066 Có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy 25 CMC -3.3674 1.5115 1.2530 26 HAP -1.4516 0.2158 0.3072 14.1322 Có nguy 27 HLA -0.6952 -0.1089 -0.4942 -0.0833 Trung gian Trung gian Trung gian Trung gian 28 NVC -1.4295 -0.8899 -0.8600 0.4127 Có nguy Trung gian Trung gian Trung gian 29 TRI -3.6448 -2.5197 0.3392 -3.2724 Có nguy Có nguy Trung gian Có nguy Có nguy Trung gian Khơng có nguy 30 ANV 0.0393 -1.0454 0.1490 1.1866 Trung gian 31 BAS -0.6652 -0.8139 -1.3318 -0.9423 Trung gian Trung gian Có nguy Trung gian 0.6715 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 32 BLF -0.9139 -0.8236 -0.8397 STT Mã chứng khoán Zscore 2008 Zscore 2009 Zscore 2010 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 33 CAD -1.3329 -1.4866 -1.6460 -9.6956 Có nguy Có nguy Có nguy Có nguy 1.4748 Trung gian Có nguy Có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 34 FBT -0.2138 -1.5503 -1.2190 35 MPC 0.1674 1.4770 1.1368 1.4486 Trung gian 36 AGC -1.1186 -0.7076 -0.4024 -3.1979 Có nguy Trung gian Trung gian Có nguy 2.3125 Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 0.9506 Có nguy Khơng có nguy Có nguy Khơng có nguy 2.0609 Có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 37 38 39 BHS HNM IFS -0.1706 -1.7129 -2.9198 2.0219 0.6053 -0.3995 1.8691 -1.0745 0.0664 40 KDC 0.0153 1.6720 1.5757 1.7865 Trung gian 41 THV -0.8745 -0.7021 -0.4549 -0.2127 Trung gian Trung gian Trung gian Trung gian 0.6629 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 0.3348 Trung gian Khơng có nguy Trung gian Trung gian 42 43 CYC TKU -0.0160 -0.3128 -0.7965 0.9614 -0.5327 0.0709 STT 44 45 Mã chứng khoán TLT TTC Zscore 2008 -2.9326 -0.2685 Zscore 2009 -0.2417 -0.6340 Zscore 2010 -0.1076 -1.4532 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 0.6321 Có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy 0.9206 Trung gian Trung gian Có nguy Khơng có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy 46 PVV -0.5162 -0.2400 -0.7426 0.6530 Trung gian 47 QCC -0.5928 -0.3155 -0.7956 0.0505 Trung gian Trung gian Trung gian Trung gian 0.6049 Trung gian Có nguy Trung gian Khơng có nguy 0.7482 Có nguy Khơng có nguy Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 48 49 SD8 VE1 -0.3513 -2.4190 -1.0821 1.5032 -0.6768 0.1623 50 DRH 0.0479 0.7861 0.8614 0.6374 Trung gian 51 V11 -0.9636 -1.0630 -1.1912 0.1460 Trung gian Có nguy Có nguy Trung gian 0.8903 Trung gian Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy 1.1634 Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 0.6594 Khơng có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy 52 53 54 ITA CMT CMG 0.2636 0.2594 0.6995 0.5130 3.5784 0.5508 0.8424 0.5989 0.2214 STT 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 Mã chứng khoán LTC TMC HTC VSH CTC TTP SBC TCL PAC TV1 DPC Zscore 2008 -0.0983 1.1759 0.7003 1.7703 0.1732 1.7961 2.2805 2.6603 2.3351 0.0356 1.3628 Zscore 2009 -0.3758 1.1310 0.8278 1.9260 0.1405 2.0189 2.5860 2.7811 3.2085 0.0384 2.0079 Zscore 2010 -0.5826 0.6232 0.5480 1.4331 0.0751 1.7049 1.4532 2.1387 1.9308 0.1280 1.5611 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 0.6758 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.4298 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.7172 Khơng có nguy Khơng có nguy Trung gian Khơng có nguy 3.2096 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.0912 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 2.2767 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 0.7632 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 2.1889 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.8516 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.0385 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.9903 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy STT 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 Mã chứng khoán VST L44 CMS VIP PJT VTO TNC RDP HTL VID VIS Zscore 2008 0.1266 -0.1808 2.5621 0.3909 0.2381 -0.5069 0.8695 0.0616 3.7830 0.3295 1.3035 Zscore 2009 -0.5206 -0.0250 1.3416 -0.0468 0.5582 -0.5272 1.6909 0.2197 1.8778 0.3000 1.4708 Zscore 2010 -0.3337 -0.1585 1.0672 0.0410 0.8174 -0.1895 2.3387 0.3054 0.8919 -0.1348 0.6313 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 0.6209 Trung gian Trung gian Trung gian Không có nguy 1.0685 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.6541 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.0304 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 2.0136 Trung gian Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy 0.9389 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 3.8649 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.1777 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.3453 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 0.6158 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 0.9925 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy STT 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 Mã chứng khoán POM FMC HVG TS4 LAF ASM AVF SBT VHC BBC HHC Zscore 2008 3.0705 0.1881 0.7879 0.6478 0.3441 -0.1385 -0.1831 1.0358 1.2411 0.3704 1.0228 Zscore 2009 1.4103 -0.1563 0.9523 0.8164 1.3210 0.7103 0.3565 1.7336 1.7623 0.7205 1.1372 Zscore 2010 1.0003 0.1405 0.2915 0.4622 3.3435 1.2999 0.3620 2.3810 1.7153 0.4019 0.9412 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 1.3880 Không có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.1439 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.6345 Khơng có nguy Khơng có nguy Trung gian Khơng có nguy 1.1483 Khơng có nguy Khơng có nguy Trung gian Khơng có nguy 0.9284 Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.4022 Trung gian Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.0336 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 4.3645 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 3.1976 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.5335 Trung gian Khơng có nguy Trung gian Khơng có nguy 1.8253 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy STT 88 89 90 91 92 Mã chứng khoán LSS VNM MSN HVX VCS Zscore 2008 1.1691 3.4198 1.1425 -0.0936 1.5749 Zscore 2009 2.0758 4.7233 2.4807 0.1266 1.1784 Zscore 2010 2.6774 5.0938 2.6484 0.2168 0.8535 Zscore 2011 Đo lường 2008 Đo lường 2009 Đo lường 2010 Đo lường 2011 3.3112 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 8.1509 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 3.0262 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 1.2613 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.4053 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy 93 DCT 1.0648 0.2997 0.0704 0.9615 Khơng có nguy 94 SDY -0.8201 -0.7584 -0.5100 -0.5559 Trung gian Trung gian Trung gian Trung gian 0.9580 Khơng có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.1044 Khơng có nguy Trung gian Trung gian Khơng có nguy 0.9985 Trung gian Trung gian Trung gian Khơng có nguy 1.3259 Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy Khơng có nguy 95 96 97 98 CID DC4 VCC HTB 0.6683 1.1893 0.0280 0.9538 0.4587 0.0785 -0.0811 0.9150 0.3133 0.2608 -0.1618 1.0892 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ SPSS) ... quan mơ hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty Chương 2: Khả ứng dụng mơ hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương... ứng dụng mơ hình phân tích đa biệt thức để đo lường nguy tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Chương TỔNG QUAN VỀ MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI... NĂNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC ĐỂ ĐO LƯỜNG NGUY CƠ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 62 3.1 Đề xuất ứng dụng mơ hình phân tích đa biệt