Nghiên cứu vấn đề kiểm soát vốn tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  BÙI ĐỖ PHÚC NGUYÊN NGHIÊN CỨU VẤN ĐỀ KIỂM SOÁT VỐN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 MỤC LỤC CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ KIỂM SOÁT VỐN 1.1 CÁC DỊNG VỐN ĐẦU TƢ NƢỚC NGỒI 1.1.1 Dòng vốn đầu tƣ trực tiếp nƣớc (FDI) .2 1.1.2 Dịng vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngồi (FPI) 1.1.3 Dòng vốn hỗ trợ phát triển thức (ODA) 1.1.4 Dịng vốn “nóng” 11 1.2 MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ KIỂM SOÁT VỐN .13 1.2.1 Khái niệm kiểm soát vốn 13 1.2.2 Các phƣơng pháp kiểm soát vốn 13 1.2.3 Tác động kiểm soát vốn kinh tế .13 1.2.4 Các ý kiến xung quanh vấn đề kiểm soát vốn 15 1.3 LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI TRONG MỐI LIÊN HỆ VỚI VẤN ĐỀ KIỂM SOÁT VỐN 17 1.3.1 Tổng quan lý thuyết ba bất khả thi .17 1.3.2 Các số đo lƣờng lý thuyết ba bất khả thi 18 1.3.3 Lý thuyết ba bất khả thi vấn đề kiểm soát vốn 21 1.4 Quan điểm kiểm soát vốn quốc gia giới học kinh nghiệm cho Việt Nam 22 1.4.1 Quan điểm kiểm soát vốn Trung Quốc 22 1.4.2 Quan điểm kiểm soát vốn Thái Lan 24 1.4.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 28 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG KIỂM SÓAT VỐN TẠI VIỆT NAM 31 2.1 THỰC TRẠNG DÒNG VỐN TẠI VIỆT NAM QUA CÁC GIAI ĐOẠN 31 2.1.1 Giai đoạn 2000 – 2005 .31 2.1.2 Giai đoạn 2006 - 2011 35 2.2 CHÍNH SÁCH KIỂM SỐT VỐN CỦA VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 42 2.2.1 Kiểm soát trực tiếp .42 2.2.2 Kiểm soát gián tiếp .45 2.2.3 Chính sách tỷ giá 46 2.2.4 Chính sách tiền tệ 47 2.3 NGHIÊN CỨU LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI CHO VẤN ĐỀ KIỂM SOÁT VỐN TẠI VIỆT NAM .52 2.3.1 Kiểm định lý thuyết ba bất khả thi cho trƣờng hợp Việt Nam .52 2.3.2 Nhận định vấn ñề kiểm soát vốn Việt Nam mối quan hệ với ba bất khả thi 56 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP KIỂM SOÁT VỐN TẠI VIỆT NAM 59 3.1.1 Tiền đề cần thiết 59 3.1.2 Tiến đến xây dựng lộ trình tự hóa tài khoản vốn 59 3.2 GIẢI PHÁP KIỂM SỐT TỪNG DỊNG VỐN TẠI VIỆT NAM 62 3.2.1 Giải pháp kiểm soát vốn FDI .62 3.2.2 Giải pháp kiểm soát vốn FPI .68 3.2.3 Giải pháp kiểm soát vốn ODA 73 3.3 CÁC GIẢI PHÁP HỖ TRỢ 76 3.3.1 Điều hành sách tài khóa sách tiền tệ linh hoạt 76 3.3.2 Khuyến khích đầu tư trực tiếp nƣớc ngồi 77 -1- CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ KIỂM SOÁT VỐN 1.1 CÁC DÒNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI Dòng vốn đầu tư nước ngòai dòng vốn thực hình thức nhà đầu tư nước (pháp nhân, cá nhân) đưa vốn hay hình thức giá trị khác sang nước khác để thực hoạt động sản xuất kinh doanh hoạt động khác nhằm thu lợi nhuận đạt hiệu xã hội Các dòng vốn ĐTNN đóng vai trò quan trọng trình hội nhập tài toàn cầu quốc gia, đặc biệt với nước phát triển Bên cạnh lợi ích to lớn dòng vốn ĐTNN bổ sung vốn đầu tư gia tăng nguồn động lực mới, tích cực cho phát triển đất nước, cải thiện cấu kinh tế, công nghệ, thị trường, đội ngũ lao động quản lý,… cần tỉnh táo nhận diện tác động mặt trái chúng để có giải pháp thích ứng Theo lý thuyết truyền thống, cấu dòng vốn ĐTNN thường bao gồm vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI), vốn đầu tư gián tiếp nước (FPI) vốn hỗ trợ phát triển thức (ODA) Cùng với xu hướng dịch chuyển nhanh mạnh dòng vốn đầu tư dòng vốn “nóng” thường đề cập thập niên gần với tác động mạnh đến kinh tế nước tiếp nhận vốn Những biến động tài toàn cầu, kéo theo đảo chiều dòng vốn, chẳng hạn dòng vốn đầu tư gián tiếp tạm thời rút khỏi thị trường phát triển quay thị trường phát triển, dòng vốn đầu tư trực tiếp có động thái (Phụ lục 1) Thông qua hoạt động mua bán sáp nhập doanh nghiệp (M&A), nhà đầu tư nước có phương thức để tìm kiếm lợi nhuận Hình 1.1 – Dòng vốn FDI M&A quốc tế, giai đoạn 2000 - 2010 Tỷ USD M&A quốc tế Dòng vốn FDI (Nguồn: OECD) -2- 1.1.1 Dòng vốn đầu tƣ trực tiếp nƣớc (FDI) 1.1.1.1 Khái niệm vốn FDI Theo Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), “ñầu tư trực tiếp nước hoạt động đầu tư thực nhằm đạt lợi ích lâu dài doanh nghiệp hoạt động lãnh thổ kinh tế khác kinh tế nước chủ đầu tư, mục đích chủ đầu tư dành quyền quản lý thực doanh nghiệp” Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế (OECD) đề cập “đầu tư trực tiếp nước hoạt động đầu tư thực nhằm thiết lập caùc mối quan hệ kinh tế lâu dài với doanh nghiệp nước khác, mang lại khả tạo ảnh hưởng ñối với việc quản lý doanh nghiệp đó” Tổ chức Thương mại giới (WTO) cho “đầu tư trực tiếp nước xảy nhà đầu tư từ nước (nước chủ đầu tư) có tài sản nước khác (nước nhận đầu tư) với quyền quản lý tài sản đó” Như vậy, hiểu FDI di chuyển vốn quốc tế thông qua việc nhàđđầu tư nước đưa vốn vào nước khác để đầu tư, thiết lập sở sản xuất, tận dụng ưu vốn, trình độ công nghệ, kinh nghiệm quản lý,… nhằm mục đích thu lợi nhuận chi phối toàn quyền kiểm soát doanh nghiệp Nếu xét khía cạnh quyền sở hữu, FDI thực với quyền sở hữu tài sản đầu tư chủ ĐTNN Còn xét khía cạnh cán cân tốn, FDI thường xem phần tăng thêm giá trị sổ sách lượng ñầu tư roøng quốc gia ñược thực nhà đầu tư nước ngoài, đồng thời nhàđđầu tư chủ sở hữu nắm quyền kiểm soát trình đầu tư 1.1.1.2 Tác động vốn FDI Ngày nay, xu toàn cầu hóa gắn liền với hợp tác phân công lao động quốc tế, hội nhập để phát triển vấn đề tất yếu Trong đó, vốn FDI -3- đóng vai trị ngày quan trọng với kinh tế không nước nhận đầu tư, mà với caùc quốc gia xuất tư bản, cụ thể: 1.1.1.2.1 Đối với nƣớc tiếp nhận đầu tƣ  Tác ñộng tích cực Nhờ nguồn vốn FDI, nước tiếp nhận đầu tư có thuận lợi như: - Là nguồn bổ sung quan trọng cho vốn đầu tư, giúp kinh tế cấu lại có hội nhiều để hội nhập vào kinh tế quốc tế - Đồng thời, tiếp cận công nghệ trình độ quản lý, nên có điều kiện phát triển sản xuất, giảm thất nghiệp, tăng thu nhập vaø tạo hội bồi dưỡng kỹ năng, nghiệp vụ cho người lao động - Là chìa khóa cần thiết để tiến nhanh đường công nghiệp hóa, đại hóa, từ thúc đẩy tăng trưởng chuyển dịch cấu kinh tế - Góp phần làm tăng thu ngân sách từ khoản thuế; tạo lượng hàng xuất khẩu, tạo nguồn ngoại tệ để hỗ trợ cán cân tốn, hạn chế sức ép lên tỷ giá; …  Các hạn chế Thu hút FDI song song với nhiều tác động tích cực ẩn khuất đđâuđđó mặt trái định - Nếu việc chuyển giao công nghệ không thực đầy đủ, chuyển giao công nghệ lạc hậu, lợi tương ñối nước nhận ñầu tư cải thiện ñược trình ñộ khoa học kỹ thuật, khả xuất khẩu,… bị tước bỏ mà phải chịu thêm gánh nặng ô nhiễm môi trường - Nước nhận đầu tư dễ bị phụ thuộc vào vốn, công nghệ mạng lưới tiêu thụ nước xuất tư Từ đo, doanh nghiệp nội địa -4- bị chi phối bị thôn tính không tìm cách đổi để đứng vững cạnh tranh - Nhờ caùc giao dịch nội bộ, tập đoànđđa quốc gia có khả tự định gía sản phẩm hay nguồn vốn thân khiđđưa vào nước nhận đầu tư theo mức có lợi nhất, chuyển lãi thành lỗ - hình thức chuyển giá nhằm né thuế Điều khiến Chính phủ sở khó kiểm soát dòng ngoại tệ làm giảm tác động tích cực FDI lên cán cân toán - Thêm vào đó, lượng ngoại tệ đổ vào nước từ FDI laøm tăng lượng cung tiền tệ lẫn lượng cầu hàng hóa dịch vụ tương ứng Hợp lực yếu tố tạo nên xung lực lạm phát tính chất nóng tăng trưởng kinh tế gaây Những hạn chế FDI khơng có nghĩa phủ nhận hoàn toàn lợi mà cần lưu ý phải có sách phù hợp không nên hi vọng vào FDI chăm chăm vào việc thu hút FDI nhiều tốt 1.1.1.2.2 Đối với chủ thể tiến hành đầu tƣ Chủ thể FDI chủ yếu công ty đa quốc gia tiến hành đầu tư trực tiếp vốn sang nước khác, họ phải đương đầu với hai mặt vấn đề  Tác động tích cực - FDI giúp công ty đa quốc gia mở rộng thị trường tiêu thụ nâng cao hiệu sử dụng vốn cách khai thác lợi nhân lực, nguyên liệu giá rẻ nước tiếp nhận đầu tư - FDI giúp công ty đa quốc gia phân tán vốn nhằm tránh rủi ro đầu tư nước Từ đó, thực chế chuyển giaù, traùnh mức thuế cao, tạo điều kiện tối đa hóa lợi nhuận -5-  Caùc hạn chế - Xuất tư cũngđñem lại cho chủ thể ñầu tư trở ngại từ sách, pháp lý chưa cụ thể, thiếu đồng bộ; đội ngũ lao động nhiều trình độ thấp; sở hạ tầng nước nhận đầu tư - Khả kiểm soát vốn khó có biến động trị - xã hội nước nhận đầu tư 1.1.2 Dòng vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc (FPI) 1.1.2.1 Khái niệm FPI Đầu tư gián tiếp nước (FPI) hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu,…) phát hành công ty quan phủ nước khác thị trường tài nước nước Ở đây, FPI khoản đầu tư gián tiếp nhàđđầu tư nước thực hiện, khác với đầu tư gián tiếp nước nhàđđầu tư nước thực hiện, qua hình thức chủ yếu:  Mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ có giá khácđđược phép lưu hành thị trường tài  Đầu tư thông qua quỹ đầu tư chứng khoán cácđđịnh chế tài trung gian khác thị trường tài Trên thực tế, FPI dùng để hình thức đầu tư đầu tư trực tiếp nước truyền thống (tức ñầu tư ñể lập doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài, lập liên doanh Công ty cổ phần kinh doanh theo hợp đồng hợp tác kinh doanh ), song phân biệt lúc rạch ròi thống Chẳng hạn, nhà đầu tư dùng vốn để mua cổ phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ cổ phiếu nhàđđầu tư nắm giữ thấp mức định (10% theo tiêu chuẩn IMF 30% theo tiêu chuẩn Việt Nam hành) đầu tư gián tiếp, vượt ngưỡng lại xếp vàođđầu tư trực tiếp -6- lúc này, nhà đầu tư dùng quyền bỏ phiếu để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh doanh nghiệp Cũng FDI, động thái dòng vốn FPI chịu ảnh hưởng trực tiếp vaø mạnh mẽ nhân tố bối cảnh quốc tế (hòa bình, ổn định vĩ mô, quan hệ ngoại giao môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi); nhu cầu khả đầu tư nhàđđầu tư nước ngoài; mức độ tự hóa sức cạnh tranh môi trường đầu tư nước (chủ yếu ưu đãi tài chính, thân thiện thuận tiện quản lý nhà nước nhà đầu tư); phát triển hệ thống tiền tệ dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, thể chế thị trường nói chung nước tiếp nhận đầu tư Nhưng khaùc với FDI, FPI chịu ảnh hưởng trực tiếp lớn từ phía nhân tố, phát triển độ mở cửa TTCK, chất lượng cácc cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước phát hành, chứng khoán có gía khác lưu thông thị trường tài chính; Sự đa dạng vận hànhh có hiệu định chế tài trung gian; Sự phát triển chất lượng hệ thống thông tin dịch vụ chứng khoán, có tổ chức cung cấp dịch vụ tư vấn dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khốn Đặc biệt, dòng vốn FPI chảy mạnh vào nước theo mức tỷ lệ thuận cấp số nhân với gia tăng trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp tư nhân, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi hoạt động hiệu nước vaø việc nới rộng tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhàđđầu tư nước doanh nghiệp đo 1.1.2.2 Tác động FPI Cũng dòng vốn FDI, dòng vốn FPI đã, có tácđđộng tích cực tiêu cực ñến ñời sống kinh tế cho nước tiếp nhận vốn  Tác động tích cực - FPI góp phần làm tăng nguồn vốn thị trường vốn nội địa -7- Khi FPI gia tăng làm phát sinh hệ tích cực dây chuyền đến dòng vốn đầu tư gián tiếp nước Tức theo “hiệu ứng bầy đàn” với nhàđđầu tư gián tiếp nước ngoài, nhàđđầu tư nước tăng ñộng lực bỏ vốn ñầu tư gián tiếp mình, nên tổng đầu tư gián tiếp xã hội tăng lên Tăng vốn FPI tạo động lực cho nhàđđầu tư khác mạnh dạn thông qua định đầu tư trực tiếp mình, kết gián tiếp góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía nhàđđầu tư nước nước Có thể nói, FPI làm tăng độ dồi tính khoản thị trường vốn nội ñịa - FPI góp phần tích cực vào việc phát triển thị trường tài hoàn thiện thể chế thị trường Đi kèm với gia tăng dòng vốn FPI phát triển nở rộ tăng lực cạnh tranh định chế, dịch vụ tài chính, trước hết loại quỹ đầu tư, công ty tài chính, trung gian tài khác, dịch vụ tư vấn, hỗ trợ tư pháp kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế toán, kiểm toán, … Những điều góp phần phát triển mạnh mẽ phận tổng thể thị trường tài góp phần hoàn thiện thể chế thị trường - FPI góp phần naâng cao lực, hiệu quản trị doanh nghiệp quản lý nhà nước Việc quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán thực nghiêm túc, hiệu yêu cầu báo cáo tài doanh nghiệp minh bạch hóa, cập nhật hóa thông tin liên quan đến chứng khoán mà doanh nghiệp đã, đđang phát hành Đồng thời, luật phaùp, caùc quan, phận cá nhân hệ thống quản lý nhà nước liên quan đến thị trường tài chính, - 66 - 3.2.1.3 Hạn chế hoạt động chuyển gía doanh nghiệp có vốn FDI Gian lận thuế hình thức chuyển giá nội (chuyển lãi thành lỗ) doanh nghiệp có vốn đầu tư nước (FDI) ñang diễn khaù phổ biến Taùc ñộng xấu hành vi chuyển giá dễ dàng nhận diện không làm thất thu cho ngân sách nhà nước, méo mó mơi trường kinh doanh, gây bất bình đẳng doanh nghiệp làm ăn chân tạo khó khăn cho nhà quản lý thuế Nhiều quy định chống chuyển giá đặt nước, nơi thực chuyển giá gắn chặt với quyền chủ động doanh nghiệp điều hành kinh doanh, không dễ mà quan thuế triệt tiêu Để hạn chế tiến tới kiểm soát vấn đề chuyển giá Việt Nam, cần thực số giải pháp sau: Một là, xây dựng khuôn khổ pháp lý đủ mạnh để chống chuyển giá Tại Việt Nam, có quy định xử lý chuyển giá, cụ thể việc ban hành Thông tư chống chuyển giá số 74/1997/TC/TCT thay Thông tư số 89/1999/TTBTC Về sở xác định giá thị trường giao dịch liên kết, Bộ Tài Chính ban hành Thông tư số 117/2005/TT-BTC Thông tư 66/2010/TTBTC Theo đó, có phương pháp xác định giá thị trường là: phương pháp so sánh giá giao dịch độc lập; phương pháp giá bán lại; phương pháp giá vốn cộng lãi; phương pháp so sánh lợi nhuận; phương pháp tách lợi nhuận Thông tư đánh giá giúp cán ngành thuế có thêm công cụ đểđđánh giá xử lý doanh nghiệp thực chuyển giaù Trong lĩnh vực xuất nhập khẩu, Bộ Tài ban hành Thông tư số 40/2008/TT-BTC ngày 21/5/2008 hướng dẫn việc xác định trị giá tính thuế theo Hiệp định trị giá GATT Văn áp dụng để xử lý trường hợp chuyển giá gian lận giá Tháng 10/2011 luật sửa ñổi bổ sung số ñiều Luật Quản lý thuế trình Quốc hội, chờ thông qua kỳ họp tháng - 67 - 5/2012 Để mạnh tay với haønh vi chuyển giá, cần nhanh chóng đưa sửa đổi luật quản lý thuế vào thực tiễn Hai là, cần có kết nối thông tin qua hệ thống thông tin ñiện tử Cơ quan Thuế, Cơ quan Hải quan, ngân hàng, Tổng cục Thống kê Bộ Kế hoạch Đầu tư, tổ chức giám định, công ty kiểm toán… việc quản lý tra tình hình chuyển giá doanh nghiệp FDI Mặt khaùc, tăng cường hợp taùc với caùc tổ chức kiểm toán độc lập có biện pháp chế tài xử lý công ty kiểm toán cố tình bỏ qua hoạt động chuyển giá doanh nghiệp kiểm toán Ba là, trao quyền cho quan thuế, quan hải quan thực chế tài ấn định thuế, xử lý truy thu thuế, xử phạt thuế caùc trường hợp chuyển giaù bị phaùt theo khung pháp lý quy định Đối với giao dịch qua biên giới việc xử lý khó khăn, phức tạp hơn, phải dựa vào Hiệp định song phương đa phương giao lưu thương mại hàng hoá, dịch vụ, Hiệp định tránh đánh thuế hai lần tương hỗ phòng chống trốn lậu thuế Khi đó, phân công, phối hợp quan quản lý nhà nước theo chức phải thật cụ thể Bốn là, tăng cường đào tạo chuyên môn, trình độ ngoại ngữ, tin học cho cán làm công taùc chống chuyển giaù Việt Nam Hợp taùc với caùc quan chống chuyển giaù caùc nước khu vực Asean nước phát triển để học tập kinh nghiệm kiểm soát chuyển trao đổi thông tin hoạt động chuyển giá cơng ty đa quốc gia Mặt khác, tập huấn nhiều đợt cho cán thuộc phận tài - kế toán công ty có vốn FDI quy định chuyển giá chế tài xử phạt vi phạm Năm là, doanh nghiệp hiểu rõ thông tư kiểm soát hoạt động chuyển giá phủ mà vi phạm quan thuế nên có giải pháp xử lý thích đáng tuỳ theo mức ñộ vi phạm ñể răn ñe chung Cũng phải xử lý nghiêm trường hợp cán thuế lợi ích thân mà bao che cho hoạt động chuyển giaù - 68 - 3.2.2 Giải phaùp kiểm soát vốn FPI 3.2.2.1 Hạn chế đảo ngƣợc dòng vốn Để hạn chế đảo chiều đột ngột dòng vốn, gây tác động tiêu cực đến kinh tế, biện pháp sử dụng sách thuế đánh dòng vốn ngắn hạn, đảm bảo thực sách đãi ngộ cho dòng vốn đầu tư dài hạn vào đất nước với xu hội nhập Các khoản thuế làm tăng chi phí việc vốn hóa tài sản quốc tế, tỷ suất sinh lợi trở nên thấp hơn, từ làm giảm tính đầu Việc hạn chế luồng vốn thông qua thuế giải pháp đơn giản linh hoạt thuế thay đổi theo thời gian đầu tư, áp dụng tùy tính chất nhà đầu tư, cắt giảm điều chỉnh tuỳ tình mục đích kiểm sốt Chính phủ Ngoài ra, trường hợp cấp thiết quy định mức thuế chuyển lợi tức nước tương ứng với thời hạn đầu tư, áp dụng cho khoản đầu tư gián tiếp hình thức mua bán chứng khoán TTCK 3.2.2.2 Thực sách mở cửa thu hút vốn FPI Vốn FPI nguồn vốn có tầm quan trọng mục tiêu phát triển kinh tế nhiều nước Việt Nam Vì vậy, cần thực sách hướng đến việc mở cửa thu hút luồng vốn FPI như:  Đơn giản hóa thủ tục hành NĐTNN, loại bỏ giấy phép rườm rà không cần thiết trình thực thủ tục xin cấp mã số kinh doanh chứng khoán, thủ tục mở tài khoản NĐTNN Thiết lập sách bình đẳng ưu đãi đầu tư, sách thuế, phí, lệ phí nhà đầu tư ngồi nước Chính phủ tiếp tục thực bảo hộ tài sản NĐTNN Việt Nam hình thức  Nâng tỷ lệ sở hữu NĐTNN công ty cổ phần không nằm danh sách hạn chế đầu tư; nới lỏng tỷ lệ sở hữu NĐTNN vào - 69 - NHTM cổ phần từ 30% lên mức 35% để thu hút vốn giữ vốn dầu tư nước ngoài, tạo điều kiện nâng cao lực tài cho ngân hàng Đồng thời, thu hẹp ngành nghề Nhà nước cần nắm giữ 100% vốn nắm giữ cổ phần chi phối; đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhaø nước lớn, vaø giảm thiểu tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà nước doanh nghiệp  Phát triển công ty quản lý quỹ khuyến khích thành lập công ty quản lý quỹ ñầu tư nước ngoaøi 100% vốn nước ngoaøi ñ ể huy động vốn vào thị trường Việt Nam Đa dạng hoá loại hình quỹ đầu tư quỹ đóng, quỹ mở, quỹ ñầu tư dạng hợp ñồng, quỹ ñầu tư pháp nhân, …  Xây dựng hệ thống xếp hạng tín nhiệm yếu tố giúp lấp đầy khoản trống thông tin cho biết giá trị quốc gia hay coâng ty Một hệ thống xếp hạng tín nhiệm tốt giúp công cụ đầu tư, công ty quốc gia thu hút nguồn vốn lớn ngồi nước Ở Việt Nam, có đối tượng cần ưu tiên triển khai việc định mức tín nhiệm là: xếp hạng công cụ nợ dài hạn; xếp hạng tiền gửi khả tài ngân hàng thương mại; xếp hạng doanh nghiệp Nhà nước có quy mô lớnđđã tiến hành cổ phần hóa, doanh nghiệp niêm yết TTCK; xếp hạng doanh nghiệp vừa nhỏ Đồng thời, cần khuyến khích tạo điều kiện thành lập công ty xếp hạng định mức tín nhiệm nước 3.2.2.3 Gia tăng dự trữ ngoại hối Tích lũy dự trữ giúp phủ linh hoạt với điều chỉnh sách tiền tệ độc lập mức ñộ ổn ñịnh tỷ giaù tự hóa dòng vốn NHNN cần ý gia tăng dự trữ ngoại hối để can thiệp vào tình trạng dòng vốn vào, mức gây bất ổn đến giá trị đồng nội tệ Nhưng phải cân - 70 - nhắc, tính toán xem nên trì mức dự trữ ngoại tệ hợp lý mức dự trữ liên quan đến thị trường tài chính, bao gồm thị trường nợ điều kiện kinh tế vĩ mô liên quan khác Nếu dự trữ lớn yếu tố dẫn đến lạm phát, mặt khác, chi phí cho việc dự trữ khối lượng tiền lớn tốn Còn nguồn dự trữ không bảo đảm khả toán khoản nợ đến hạn nguy hiểm, dự trữ ngoại tệ phương tiện cuối kinh tế quốc gia, nhằm mục đích phòng vệ an ninh tài bị đe dọa, giảm thiểu nguy khủng hoảng kinh tế coù thể xảy Để giải toán nâng cao dự trữ ngoại hối, Việt Nam cần cải thiện cán cân thương mại kiểm soát cán cân vãng lai cách nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ, mở rộng quan hệ thương mại với nước ngoài, nâng cao uy tín Việt Nam trường quốc tế, qua thúc đẩy trao đổi thương mại với quốc gia khác Ngoài ra, cần thu hút ngoại tệ chảy vào NHNN Ngoại tệ chảy vào nước ta xuất phát từ nhiều nguồn hoạt động khác nhau, bao gồm kiều hối, nguồn ngoại tệ khaùch du lịch nước ngoaøi chi trả Việt Nam, tiền lương người Việt Nam làm việc doanh nghiệp nước Trong đó, kiều hối nguồn thu ngoại tệ quan trọng Với sách tự hoá giao dịch vãng lai, nguồn kiều hối chảy nước liên tục gia tăng qua năm Tuy nhiên, để khai thác tối đa nguồn ngoại tệ này, cần tạo niềm tin cho kiều bào ổn định kinh tế trị xã hội nước để họ yên taâm chuyển tiền nước; Cơ quan hải quan cần kiểm soaùt chặt chẽ nguồn kiều hối lậu chảy về; NHNN khuyến khích NHTM mua để tăng nguồn kiều hối thu hút vào ngân hàng bán cho NHNN 3.2.2.4 Thực chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt Song hành với gia tăng tối đa dự trữ ngoại tệ quốc gia, phủ cần xem xét điều chỉnh chế độ quản lý ngoại hối, thực chế độ tỷ giá linh hoạt - 71 - Thực tiễn giới cho thấy, chế ñộ tỷ giá cố định cứng nhắc, kéo dài theo hướng định giá cao đồng tệ không phù hợp, lợi cho quốc gia có gia tăng doøng vốn FPI Do luồng vốn FPI linh hoạt, chủ yếu ngắn hạn, nên chuyển hóa sở hữu luồng vốn càc nhà đầu tư diễn liên tục, nhanh quy mô lớn, kéo theo nhu cầu chuyển đổi nội tệ – ngoại tệ, khiến gia tăng sức eùp lên hệ thống tỷ giá, nguồn cung ngoại tệ Nếu nguồn cung ngoại tệ mỏng quỹ dự trữ ngoại tệ quốc gia có hạn, sức ép cầu ngoại tệ, cộng hưởng với thủ đoạn lực khó lường giới đaầu quốc tế, dễ gây áp lực bất ngờ làm đổ vỡ hệ thống tài – tiền tệ quốc gia, điều xảy Thái Lan Châu Á khủng hoảng tài năm cuối thập kỷ trước Hơn nữa, bối cảnh toàn cầu hoá, thị trường vốn quốc tế ngày trở nên thống nhất, chế độ tỷ giá linh hoạt giúp cho nước quản lý tốt di chuyển doøng vốn quốc tế cách buộc nhà đầu tư phải tính đến yếu tố rủi ro tỷ giá Việc trì chế độ tỷ giá hối đối cố định không ñảm bảo ñược ổn ñịnh tỷ giaù với tồn “bộ ba bất khả thi” Ở Việt Nam, việc trì chế độ tỷ giá hối đoái thả có quản lý thích hợp với hoàn cảnh Bởi lẽ, hệ thống tài chính, ngân hàng yếu trình hoàn thiện, thị trường ngoại hối dễ bị chao ñảo gặp phải cuù sốc nhỏ Thời gian tới, nước ta neân tiếp tục chế tỷ giá linh hoạt, cụ thể chế “rổ” tiền tệ với biên độ trượt Điều phù hợp với: (1) yêu cầu ASEAN cố định tỷ giá nước thành viên nhằm thúc ñẩy thương mại nội khối; (2) coù ñộ linh hoạt định tỷ giá với kinh tế lớn khác; (3) đảm bảo không đưa tỷ giá dựa vào ngoại tệ mạnh, đồng tiền biến động mạnh không đảm bảo bền vững - 72 - 3.2.2.5 Kiểm soát vốn TTCK Việt Nam Để thu hút kiểm soát nguồn vốn vào TTCK, Việt Nam cần thực đồng giải phaùp cho TTCK caùc năm sau:  Hoàn thiện khung pháp lý, thể chế, sách cho TTCK Chẳng hạn, cần có điều chỉnh Công văn 12501/BTC – CST ngày 20/09/2010 Bộ Tài hợp lý cho phù hợp với thực tế  Phát triển hàng hóa TTCK Tiếp tục chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, khuyến khích doanh nghiệp có uy tín, quy mô chuyển đổi sang hình thức cổ phần niêm yết TTCK, đồng thời tạo điều kiện phát triển công cụ phái sinh cho TTCK  Nâng cao tính minh bạch TTCK Hiện quy định công bố thông tin Việt Nam dù có cải cách đáng kể xếp nhóm nước mà khâu công bố thông tin chưa phát triển cao Vì vậy, quy định công bố thông tin Việt Nam cần phải ñược cải thiện mạnh mẽ hơn, tiếp cận tiêu chuẩn công bố thông tin chung khu vực Đồng thời, tăng số lượng, chất lượng công ty kiểm toán nước quốc tế đủ điều kiện kiểm toán cho doanh nghiệp niêm yết, tiến tới mở rộng cho công ty chưa nieâm yết (treân thị trường OTC)  Triển khai việc thực tiêu chí an toàn tài công ty chứng khoán, chế xử lý rủi ro tổ chức kinh doanh chứng khoán Vì thực chất, công ty chứng khoán thực hoạt động huy động, cho vay Nếu không kiểm tra đưa quy định chặt chẽ ngân hàng không thấy rõ công ty làm gì, dòng tiền dịch chuyển Điều dẫn đến khoản mà công ty chứng khoánđđang gặp phải - 73 -  Từng bước triển khai tái cấu trúc TTCK Việt Nam thông qua rà soát tái cấu trúc công ty chứng khoán; tái cấu trúc hàng hóa thị trường, nâng tiêu chuẩn niêm yết; hoàn thiện hệ thống thị trường niêm yết, thị trường chưa niêm yết, thị trường trái phiếu phủ chuyên biệt  Đẩy mạnh quản lý, giám sát hoạt động thị trường Xây dựng quy trình tra công bố thông tin tổ chức tham gia TTCK; thực công tác kiểm tra ñịnh kỳ vaø bất thường ñối với SGDCK, TTLKCK vaø thành viên thị trường; tăng cường phân cấp, ủy quyền công tác giám sát, kiểm tra viên SGDCK vaø TTLKCK Ngoaøi ra, gia tăng FPI vào Việt Nam đặt yêu cầu phủ quan trực thuộc phải chủ động đổi sử dụng hiệu công cụ quản lý kinh tế theo nguyên tắc thị trường nữa, có việc sử dụng bảo lãnh nhà nước, quy định tỷ lệ sử dụng công cụ dự phòng, dư nợ công cụ khác định chế tài – tiền tệ quốc gia địa phương… Tất điều cần thiết để đảm bảo thu hút khai thác có hiệu tác động tích cực dòng vốn đầu tư gián tiếp nước 3.2.3 Giải phaùp kiểm soaùt vốn ODA 3.2.3.1 Đẩy mạnh chống tham nhũng Đẩy mạnh chống tham nhũng caùch triệt để, không khoan nhượng củng cố niềm tin ủng hộ nhà tài trợ vốn ODA Thực vậy, tham nhũng laø vấn đề xúc tất nhà tài trợ quan tâm Tiêu biểu Việt Nam vụ PMU188, vụ bê bối liên quan đến tham nhũng Bộ Giao thông Vận tải đầu năm 2006, vụ đưa hối lộ số quan chức coâng ty PCI9 PMU viết tắt theo tiếng Anh cho Project Management Unit, có nghĩa Đơn vị quản lý dự án Pacific Consultants International, viết tắt PCI, Công ty Tư vấn Quốc tế Thái Bình Dương - 74 - Nhật Bản với Ban Quản lý dự án (PMU) năm 2008 Những vụ việc ảnh hưởng nặng nề tới nhiều dự aùn thực nguồn vốn ODA Việt Nam, có việc Nhật Bản tuyên bố tạm dừng dự án ODA dành cho Việt Nam năm 2008 Để chấn chỉnh, Chính phủ Việt Nam có tâm chống tham nhũng thành lập Ủy ban hỗn hợp chống tham nhũng, ñưa giải pháp cụ thể phòng ngừa tham nhũng định để đảm bảo công tác chống tham nhũng có hiệu Nhờ vậy, ngày 23/2/2011, Nhật Bản công bố nối lại viện trợ phát triển thức (ODA) cho Việt Nam, đồng thời cam kết cung cấp cung cấp caùc khoản viện trợ mới, với tổng trị giá lên tới 83,2 tỷ yên (tương đương 900 triệu USD), để giúp Việt Nam phát triển hạ tầng Thế nhưng, điều chưa ñủ, Việt Nam cần ñẩy mạnh phoøng chống tham nhũng Bằng biện pháp thể chế, sách giải pháp, hành động cụ thể, phải tiếp tục chống tham nhũng cách triệt để, không khoan nhượng, để củng cố niềm tin nhà tài trợ củng cố ủng hộ tích cực người dân đóng đồng tiền thuế cho ODA 3.2.3.2 Nâng cao hiệu thu hút sử dụng vốn ODA ODA laø nguồn quan trọng trình xóa nghèo chiến lược phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam Tuy nhiên, ODA cần phải nhắc đến nguồn vốn vay không hoàn toàn nguồn viện trợ cho không, nguồn vốn tạo gánh nặng phải trả kinh tế Vì vây, để sử dụng vốn ODA hiệu quả, chương trình, mục tiêu đề điều cần thiết là:  Sử dụng ODA có chọn lọc để tối đa hóa lợi ích vốn có Chú trọng chất lượng thu hút ODA số lượng ODA, nghĩa việc huy động sử dụng vốn ODA cần vào yếu tố kinh tế - xã hội phải đánh giá kỹ lợi ích mang lại từ việc chuyển giao vốn, kiến thức, công nghệ kỹ quản lý tiên tiến - 75 -  Xaây dựng kế hoạch hợp lý cho việc phân cấp ODA Trong đó, cần phải xác định phân cấp đến mức độ dự án cần phân cấp Từ đó, hệ thống tiêu chí cho việc phân cấp ODA bao gồm thời gian chi phí thực dự án, lực quản lý ODA hiệu hoạt động cần phải xây dựng  Tăng cường theo dõi quản lý ODA, cụ thể: - Đảm bảo tính đồng bộ, quán, rõ ràng, đơn giản minh bạch hệ thống pháp lý liên quan đến quản lý sử dụng ODA Luật Quản lý nợ công đời năm 2009 việc ban hành Thông tư số 107/2011/TT-BTC ngày 20/07/2011, Thông tư số 40/2011/TT-BTC ngày 22/03/2011 sửa đổi, bổ sung số điểm thông tư số 108/2007/TT-BTC ngày 7/9/2007 tạo chế quản lý tài cụ thể chương trình, dự án ODA Trong thời gian tới, cần có quy định chi tiết quản lý sử dụng vốn ODA - Phải có kế hoạch chuẩn bị, thẩm định dự án cẩn thận, khoa học vaø kế hoạch trả nợ chi tiết, không tạo áp lực cho Ngân sách nhà nước - Các quan tra tài kiểm toán Nhà nước cần tăng cường công tác chuyên môn nghiệp vụ để thẩm định, đối chiếu, so sánh, phát ngăn chặn kịp thời hành vi vi phạm pháp luật - Kiên xuất toán khoản chi sai mục đích, không khối lượng, đơn giá, không tiêu chuẩn định mức, vượt dự toán lớn Cần thực chế độ trách nhiệm vật chất, kể trách nhiệm hình nhà thầu, tư vấn giaùm saùt việc xaùc nhận khối lượng toaùn không trung thực, không quy định - 76 - 3.3 CÁC GIẢI PHÁP HỖ TRỢ 3.3.1 Điều hành sách tài khóa sách tiền tệ linh hoạt Các sách kinh tế vĩ mô công cụ quan trọng phủ nhiều nước sử dụng để điều hành kinh tế theo mục tiêu đãđđịnh, hai phận sách có tính chi phối mạnh mẽ ñến kinh tế thường ñược đề cập tới sách tài khóa sách tiền tệ Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu vừa qua dư chấn để lại nhiều học vấn đề thực thi saùch tiền tệ bối cảnh kinh tế bất ổn Để ñảm bảo ñiều kiện cần thiết với tư cách công cụ điều tiết vĩ mô sách tiền tệ phải vừa xem xét với lyù thuyết “Bộ ba bất khả thi”, vừa phải điều hành linh hoạt tùy tình hình kinh tế thời kỳ Để sách tài khóa thực trở thành công cụ điều tiết vĩ mô hiệu phải thiết lập sách tài khóa bền vững Nhiều quốc gia xây dựng quy tắc cụ thể nhằm đảm bảo thực thi sách tài khóa ổn định Chẳng hạn Quy tắc ổn định tài khóa Anh (Code for Fiscal Stability) ñược xaây dựng theo tinh thần Quy tắc Minh bạch tài khóa IMF Theo đó, nhìn chung, sách tài khóa phải vận hành đảm bảo theo quy tắc: minh bạch, thực tế, xây dựng biện pháp khác để ứng dụng tình khác nhau, phải chấp nhận đánh đổi biện pháp Như vậy, muốn đảm bảo tính hiệu sách vĩ mô sách tài khóa hay sách tiền tệ, hiệu phối hợp sách ñiều kiện kinh tế biến ñộng, cần phải: - Đi theo mục tiêu, nhiệm vụ mà thân sách hướng tới nhằm thiết lập cân đối vĩ mô bản, tạo ổn định cho kinh tế; đồng thời có trao đổi, phối hợp sách để hướng tới mục tieâu chung - 77 - - Linh hoạt điều chỉnh mục tiêu sách, sáng tạo việc sử dụng công cụ sách giai đoạn định, chấp nhận đánh đổi mục tiêu định ngắn hạn để phản ứng nhanh chóng trước diễn biến bất thường kinh tế không quên mục tiêu, nhiệm vụ bản, tính quy luật sách 3.3.2 Khuyến khích đầu tƣ trực tiếp nƣớc Nhiều nước giới khuyến khích hoạt động dầu tư nước vai trò tích cực nhà đầu tư vốn quốc gia xuất vốn, có việc giảm áp lực lạm phát trình thu hút dòng vốn nước vào nước Ở Việt Nam, tính đến hết tháng 02/2011, có 575 dự án doanh nghiệp Việt Nam đầu tư 55 quốc gia vùng lãnh thổ với tổng vốn đầu tư nhà đầu tư Việt Nam đạt 10 tỷ Đô la Mỹ (Phụ lục 10) Để đẩy mạnh hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài, cần thực giải pháp:  Đẩy mạnh xúc tiến đầu tư nước ngồi Coi hoạt động ĐTRNN laø phận hữu kinh tế VN Nhà nước phải phân bổ phần kinh phí xúc tiến đầu tư  Xây dựng chiến lược phát triển ĐTRNN Phải xây dựng Chiến lược ĐTRNN chung quốc gia, nội dung chiến lược phải đề cập đến vấn đề sau: Mục tiêu ñịnh hướng phaùt triển ĐTRNN Việt Nam theo kế hoạch năm cụ thể hóa năm; ngành, lĩnh vực khuyến khích ĐTRNN; thị trường đầu tư trọng điểm; sách khuyến khích nhà nước hỗ trợ ĐTRNN Đồng thời, ngaønh kinh tế: dầu khí, xây dựng, nông - lâm - ngư nghiệp … Trong kế hoạch phát triển ngành phải có nội dung chiến lược phát triển ĐTRNN biện pháp hỗ trợ khuyến khích ngành hoạt động đầu tư - 78 -  Xây dựng chế, sách khuyến khích ĐTRNN miễn hoàn toàn loại thuế, kể thuế chuyển lợi nhuận nước năm kể từ dự án vào hoạt động; lập quỹ hỗ trợ đầu tư nước ngoài; tăng cường ký kết hiệp ñịnh traùnh ñaùnh thuế lần với caùc nước, ñể đảm bảo nhà ĐTRNN không bị nộp thuế trùng; xây dựng chế thưởng, tặng danh hiệu nhà đầu tư thành đạt nước ngoài, có đóng góp cho kinh tế nước nhà  Xây dựng Trung tâm thông tin thương mại – đầu tư quốc gia, trongđđó phải có chế phối hợp Bộ, để cung cấp thông tin hoạt ñộng ĐTRNN miễn phí cho doanh nghiệp  Tăng cường hoạt ñộng ngoại giao hỗ trợ hoạt ñộng ĐTRNN nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước giúp nhà đầu tư VN bảo vệ quyền lợi hợp pháp  Hoàn thiện chế máy quản lý hoạt động ĐTRNN để giảm thiểu gây trở ngại thủ tục hành từ nước cho nhà đầu tư nước tạo điều kiện thuận lợi khuyến khích ĐTRNN  Thành lập Hiệp hội đầu tư nước Từ đó, giúp tiếng nói nhà đầu tư Việt Nam có trọng lượng với quan có thẩm quyền nước chủ nhà nhà đầu tư Việt Nam hỗ trợ lẫn tìm hiểu tháo gỡ khó khăn vướng mắc có liên quan đến hoạt động đầu tư nước sở - 79 - Kết luận chƣơng Dựa kết phân tích chương 2, chương đề cập đến giải pháp để hạn chế tác động tiêu cực, phát huy mặt tích cực trình kiểm soát dòng vốn nước Việt Nam Để trì tăng trưởng tiếp tục thu hút thêm vốn FDI tình trạng suy thoái giới kéo dài phủ Việt Nam cần có giải pháp nhằm cải thiện môi trường đầu tư; thúc đẩy giải ngân vốn FDI từ tăng cường hiệu đầu tư; hạn chế tình trạng chuyển giá công ty có vốn đầu tư nước ngoài, thực trạng gaây khoản thất thu thuế lớn thời gian vừa qua Đối với doøng vốn FPI, hầu hết nhóm giải pháp nhấn mạnh đến việc hoàn thiện điều kiện cho việc kiểm soát vốn tiến đến tự hóa từ từ giao dịch vốn như: hạn chế đảo ngược dòng vốn, thực sách mở cửa thu hút FPI, gia tăng dự trữ ngoại hối,đđiều hành chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt Đồng thời, giải pháp kiểm soát dòng vốn FPI thị trường chứng khoán Việt Nam nêu lên Giải pháp kiểm soát vốn ODA đẩy mạnh chống tham nhũng ưu tiên hàng đầu để củng cố niềm tin nhà tài trợ vốn ODA cho Việt Nam Bên cạnh đó, phải thu hút sử dụng hiệu nguồn vốn ODA khác Ngoài ra, đề tài đề cập đến biện pháp hỗ trợ chung cho trình kiểm soát vốn Việt Nam sách vĩ mô cần điều hành linh hoạt, có phối hợp hài hòa sách, với giải pháp nhằm đẩy mạnh đầu tư trực tiếp nước ngoaøi, xu hướng nhà đầu tư Việt Nam trọng tương lai - 80 - KẾT LUẬN Trong bối cảnh kinh tế bất ổn tại, vấn đề nên kiểm soát vốn hay tự hóa mà vấn đề làm để kiểm soát vốn hiệu Chương đề cập đến vấn đề liên quan đến kiểm soát vốn từ kinh nghiệm kiểm soát vốn nước Trung Quốc Thái Lan, rút học kiểm soát vốn cho Việt Nam Chương nghiên cứu thực trạng dòng vốn vào Việt Nam FDI, FPI, ODA cho giai đoạn sách kiểm soát vốn mà Việt Nam thực ñể ñưa giải phaùp kiểm soaùt vốn cho Việt Nam Đề taøi thu thập số liệu thực tế, qua tiến hành kiểm định lý thuyết “bộ ba bất khả thi” cho trường hợp Việt Nam Tự hóa tài khoản vốn có lẽ điều Việt Nam tránh khỏi tương lai, kinh tế phát triển cao hơn, hội nhập sâu vào kinh tế giới Để tự hoùa an toàn có tác dụng tích cực đến tăng trưởng kinh tế, cần phải hiểu thi hành sách cần thiết để tạo tiền đề cho lộ trình tự hóaa xảy cách trôi chảy Nhưng trình dài, trước mắt thời gian tới cần xem xeùt nguồn vốn FDI, FPI, ODA với đặc tính riêng tình hình kinh tế nước giới để có sách kiểm soát vốn hợp lý Chương hi vọng góp chút ý kiến phương thức kiểm soát vốn cần sử dụng nhằm giúp kinh tế hấp thu hiệu dòng vốn, từ mang lại lợi ích thực cho phát triển kinh tế ñất nước ... NGHIÊN CỨU LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI CHO VẤN ĐỀ KIỂM SOÁT VỐN TẠI VIỆT NAM .52 2.3.1 Kiểm định lý thuyết ba bất khả thi cho trƣờng hợp Việt Nam .52 2.3.2 Nhận định vấn đề kiểm. .. Dịng vốn “nóng” 11 1.2 MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ KIỂM SOÁT VỐN .13 1.2.1 Khái niệm kiểm soát vốn 13 1.2.2 Các phƣơng pháp kiểm soát vốn 13 1.2.3 Tác động kiểm soát vốn kinh... khoản vốn 59 3.2 GIẢI PHÁP KIỂM SỐT TỪNG DỊNG VỐN TẠI VIỆT NAM 62 3.2.1 Giải pháp kiểm soát vốn FDI .62 3.2.2 Giải pháp kiểm soát vốn FPI .68 3.2.3 Giải pháp kiểm soát vốn