Tác động của chính sách cổ tức đến sự biến động gía cổ phiếu nghiên cứu các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  TRANG NGỌC YẾN VỸ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGHIÊN CỨU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  TRANG NGỌC YẾN VỸ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGHIÊN CỨU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Tác động sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu – nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn khoa học PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng tài liệu, thông tin đăng tải tác phẩm, tạp chí tiếng Anh, tiếng Việt trang web theo danh mục tài liệu luận văn Tác giả luận văn Trang Ngọc Yến Vỹ MỤC LỤC  Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt PHẦN TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Nguồn liệu nghiên cứu 1.7 Bố cục luận văn PHẦN TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Cổ tức 2.1.2 Chính sách cổ tức 2.1.3 Các sách chi trả cổ tức 10 2.1.4 Cổ tức cổ phần thường 12 2.1.5 Tỷ lệ chi trả cổ tức 13 2.1.6 Tỷ suất cổ tức 13 2.2 Các nghiên cứu tổng quan sách cổ tức 14 2.3 Các nghiên cứu sách cổ tức tác động đến biến động giá cổ phiếu 17 Baskin (1989) 17 Allen Rachim (1996) 20 Nishat Irfan (2004) 20 Rashid Rahman (2008) 21 Nazir cộng (2010) 22 Suleman cộng (2011) 22 Okafor cộng (2011) 22 Hussainey cộng (2011) 23 Zakaria cộng (2012) 24 Petros Jecheche (2012) 24 Profilet Bacon (2012) 25 Hashemijoo cộng (2012) 25 Ilaboya Aggreh (2013) 26 Irandoost cộng (2013) 26 Sadiq cộng (2013) 27 PHẦN PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 3.1 Phương pháp nghiên cứu 32 3.2 Phương pháp đo lường biến 35 3.2.1 Biến động giá cổ phiếu (P.vol) 35 3.2.2 Tỷ suất cổ tức (D.yield) 36 3.2.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout) 37 3.2.4 Quy mô công ty (Size) 38 3.2.5 Biến động thu nhập (E.vol) 38 3.2.6 Đòn bẩy nợ (Debt) 39 3.2.7 Tốc độ tăng trưởng tài sản (Growth) 40 3.3 Mẫu liệu 41 PHẦN NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 4.1 Thống kê mô tả biến 43 4.2 Phân tích tương quan biến 44 4.3 Kết mơ hình hồi quy 46 PHẦN KẾT LUẬN 57 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu 57 5.2 Đóng góp luận văn 58 5.3 Những hạn chế luận văn 59 5.4 Hướng nghiên cứu 59 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT  DSE : Sàn giao dịch chứng khoán Dhaka - Banglades KSE : Sàn giao dịch chứng khoán Karachi - Pakistan NYSE : Sàn giao dịch chứng khoán New York - Mỹ OLS : Phương pháp bình phương bé HNX : Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán Tp HCM Tp HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khốn : DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU  Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước Bảng 3.1: Kỳ vọng tương quan biến Bảng 3.2: Ký hiệu đo lường biến Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến Bảng 4.3: Kết hồi quy phương trình P.volj = a * D.yieldj + b * Payoutj + c + €j Bảng 4.4: Kết kiểm định đa cộng tuyến Bảng 4.5: Kết hồi quy phương trình P.volj =a*D.yieldj + b*Payoutj + c*Sizej + d*E.volj + e*Debtj + h*Growthj + €j Bảng 4.6: Kết hồi quy phương trình P.volj =a*D.yieldj + b*Sizej + c*E.volj + d*Debtj + e*Growthj + €j Bảng 4.7: Kết hồi quy phương trình P.volj =a*Payoutj + b*Sizej + c*E.volj + d*Debtj + e*Growthj + €j TÓM TẮT  Luận văn nghiên cứu tác động sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 188 cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội khoảng thời gian từ năm 2007 đến năm 2012 Mơ hình hồi quy biến động giá cổ phiếu hồi quy dựa vào hai biến độc lập tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức, sau mở rộng cách thêm biến kiểm sốt gồm quy mơ cơng ty, biến động thu nhập, đòn bẩy nợ tốc độ tăng trưởng tài sản Sau phân tích tương quan biến, kiểm định tượng đa cộng tuyến, kiểm định tượng phương sai thay đổi; nghiên cứu áp dụng phương pháp bình phương bé cho hồi quy đa biến với hỗ trợ phần mềm Stata phiên 11.1 để kiểm định mối quan hệ biến động giá cổ phiếu sách cổ tức Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy có mối tương quan âm đáng kể biến động giá cổ phiếu với tỷ suất cổ tức thị trường chứng khoán Việt Nam Mối tương quan âm biến động giá cổ phiếu tỷ suất cổ tức cung cấp chứng thực nghiệm ủng hộ cho hiệu ứng thời gian, hiệu ứng tỷ suất sinh lợi, hiệu ứng kinh doanh chênh lệch giá hiệu ứng thông tin Bên cạnh đó, kết nghiên cứu cho thấy có mối tương quan dương đáng kể biến động thu nhập biến động giá cổ phiếu Trong nghiên cứu khơng tìm thấy chứng mối quan hệ tỷ lệ chi trả cổ tức biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Chính sách cổ tức chủ đề hấp dẫn quan trọng lĩnh vực tài Nó ba định tài quan trọng doanh nghiệp mà nhà quản lý phải đối diện bên cạnh định đầu tư định tài trợ Lãnh đạo doanh nghiệp ln cân nhắc thận trọng sách phải đáp ứng đồng thời ba mục tiêu: làm hài lòng nhà đầu tư qua việc trả cổ tức định kỳ, đảm bảo ln có tái đầu tư để phát triển doanh nghiệp, mức trả cổ tức phải ổn định để dự phòng cho năm kinh doanh khơng mong đợi Có nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm sách cổ tức, có khía cạnh sách cổ tức mối liên hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu Biến động giá cổ phiếu thường tiêu chuẩn để đo lường rủi ro, đại diện cho tốc độ thay đổi giá chứng khoán thời gian định Giá cổ phiếu biến động đáng kể ngụ ý khả tăng giảm giá cổ phiếu cao ngắn hạn Vì vậy, cổ phiếu đánh giá biến động mạnh, không ổn định, giá khác theo thời gian, khó khăn để xác định giá cổ phiếu tương lai Ưu tiên nhà đầu tư rủi ro Càng rủi ro , tức biến động giá cổ phiếu, tốt cho đầu tư (Kinder, 2002) Việc trả cổ tức cao làm giảm rủi ro ảnh hưởng đến giá cổ phiếu (Gordon, 1963) Một số sở lý thuyết cho tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức có tác động âm đến biến động giá cổ phiếu Nhiều nhà nghiên cứu tiến hành nghiên cứu thực nghiệm tác động sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu thời điểm khác Tuy nhiên kết nghiên cứu họ mâu thuẫn đến cịn khơng đồng thuận nhà nghiên cứu vấn đề Nghiên cứu tác động sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu Việt Nam nhằm giúp cơng ty có nhận thức mức tầm quan trọng mức độ ảnh TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tài liệu Tiếng Việt Nguyễn Đình Thọ, Phương pháp nghiên cứu khoa học kinh doanh, thiết kế thực hiện, Nhà xuất Lao động, năm 2011 Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguyễn Thị Liên Hoa, Phân tích tài chính, Nhà xuất Lao động – Xã hội, năm 2008 Phạm Trí Cao Vũ Minh Châu, Kinh tế lượng ứng dụng, Nhà xuất Thống Kê, năm 2010 Trần Ngọc Thơ, Giáo trình Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Ðại, Nhà xuất Thống Kê, năm 2007 Tài liệu Tiếng Anh Allen D E., Rachim V S (1996), Dividend policy and stock price volatility: Australian Evidence, Applied Financial Economics, Vol pp 175-188 Asquith P., Mullins D W Jr (1983), The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholders' Wealth, The Journal of Business, 56 (1), 77 – 96 Baskin J (1989), Dividend Policy and the Volatility of Common Stock, Journal of Portfolio Management, Vol 15, pp 19-25 Black F., Scholes M (1974), The Effects of Dividend Yield and Dividend Policy on Common Stock Prices and Returns, Journal of Financial Economics, (1): 1-22 Black F (1976), Studies in Stock Price Volatility Changes In American Statistical Association, Proceedings of the Business and Economic Statistics Section, 177-181 Fama E F., French K (1992), The cross-section of expected stock returns, The Journal of Finance, 47(4), 427-465 Gordon N A., (2010), Dividend Policy And Stock Price Volatility In Ghana, EABR & ETLC Conference Proceedings Dublin, Ireland Gujarati D (2004), Basic Econometrics, United States Military Academy, West Point, PP 636-652 Habib Y., Kiani Z I., Khan M A (2012), Dividend Policy and Share Price Volatility: Evidence from Pakistan, Global Journal of Management and Business Research, 12(5) 10 Hashemijoo M., Ardekani A M., Younesi N (2012), The Impact of Dividend Policy on Share Price Volatility in the Malaysian Stock Market, Journal of Business Studies Quarterly, Vol 4, No 1, pp 111-129 11 Howatt B., Zuber R., Gandar J., Lamb R (2009), Dividends, Earnings Volatility and Information, Applied Financial Economics, Vol 10 Issue 12 Hussainey K., Mgbame C O., Chijoke-Mgbame A M (2011), Dividend Policy and Share Price Volatility: UK Evidence, Journal of Risk Finance, 12(1) 13 Ilaboya O J., Aggreh M (2013), Dividend Policy and Share Price Volatility, J Asian Dev Stud, Vol 2, Issue 14 Irandoost R., Hassanzadeh R B., Salteh H M (2013), The effect of dividend policy on stock price volatility and investment decisions, European Online Journal of Natural and Social Sciences, vol.2, No 3(s), pp 51-59 15 Kashif I (2011), Determinants of Dividend Payout Policy: A case of Pakistan Engineering Sector, The Romanian Economic Journal 41, 47 - 50 16 Lintner J (1956), The distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings and taxes, American Economic Review, Vol 46, pp 97-113 17 Miller M H., Modigliani F (1961), Dividend policy, growth and the valuation of shares, The Journal of Business, Vol 34, pp 411-433 18 Modigliani F., Miller M H (1958), Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares, American Economic Review, 48 (3), 261–297 19 Nazir M S., Nawaz M M., Anwar W., Ahmed F (2010), Determinants of stock price volatility in karachi stock exchange: The Mediating Role of Corporate Dividend Policy, International Research Journal of Finance and Economics (55), 100-107 20 Nishat M., Irfan C M (2004), Dividend policy and stock price volatility in Pakistan, PIDE-19th Annual General Meeting and Conference 13-15 21 Okafor C A., Mgbame C O., Chijoke-Mgbame A M (2011), Dividend policy and share price volatility in Nigeria, Journal of Research in National Development, (1), 202 – 210 22 Petros Jecheche (2012), Dividend policy and stock price volatility: a case of the Zimbabwe stock exchange, Journal of Finance and Accountancy 23 Profilet K A., Bacon, F W (2012), Dividend policy and stock price volatility in the U.S equity capital market, ASBBS Annual Conference: Las Vegas 24 Rashid A., Rahman AZMA (2008), Dividend Policy and Stock Price Volatility: Evidence from Bangladesh, Journal of Applied Business and Economics, (4), 71-80 25 Sadiq M., Ahmad S., Anjum M J (2013), Stock Price Volatility in Relation to Dividend Policy: A Case Study of Karachi Stock Market, Middle-East Journal of Scientific Research 13 (3): 426-431 26 Sadka Gil (2007), Understanding Stock Price Volatility: The Role of Earnings, Journal of Accounting Research, Vol 45 Issue 27 Suleman M., Asghar M., Ali Shah S., Hamid K (2011), Impact of dividend policy on stock price risk: empirical evidence from equity market of Pakistan, Far East Journal of Psychology and Business, (1) 45 – 52 28 Zakaria Z., Muhammad J., Zulkifli A H., (2012), The impact of dividend policy on the share price volatility: Malaysian construction and material companies, International Journal of Economics and Management Sciences Vol 2, No 5, 2012, pp 01-08 Các trang web http://www.sciencedirect.com/science/browse/sub/economics/a http://papers.ssrn.com/sol3/results.cfm http://scholar.google.com.vn/ http://www.hnx.vn/web/guest/tin-niem-yet http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Danhsach/Chungkhoan.aspx http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Danhsach/SymbolDetail.aspx?type=S&MCty= http://www.cophieu68.vn/advanced_statistic.php http://www.cophieu68.vn/company_financial.php http://www.cophieu68.vn/events.php http://www.cophieu68.vn/export.php http://finance.vietstock.vn/lich-su-kien.htm http://finance.vietstock.vn/ket-qua-kinh-doanh/ http://vietstock.vn/nhan-dinh-phan-tich.htm PHỤ LỤC  Phụ lục 01: Danh sách công ty sử dụng mẫu nghiên cứu STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Mã CK ABT ACL AGF ALT ANV BBC BBS BCC BHS BHV BMC BMP BPC BT6 BTS C92 CAN CDC CID CII CJC CLC COM CTB CTN DAC DAE DCT DHA DHG Tên công ty CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang CTCP XNK Thủy Sản An Giang CTCP Văn Hóa Tân Bình CTCP Nam Việt CTCP Bibica CTCP VICEM Bao Bì Bút Sơn CTCP Xi Măng Bỉm Sơn CTCP Đường Biên Hịa CTCP Viglacera Bá Hiến CTCP Khống Sản Bình Định CTCP Nhựa Bình Minh CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn CTCP Beton CTCP Xi Măng Vicem Bút Sơn CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 CTCP Đồ Hộp Hạ Long CTCP Chương Dương CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh CTCP Cơ Điện Miền Trung CTCP Cát Lợi CTCP Vật Tư Xăng Dầu CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương CTCP Xây Dựng Cơng Trình Ngầm CTCP Viglacera Đông Anh CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng CTCP Tấm Lợp VLXD Đồng Nai CTCP Hóa An CTCP Dược Hậu Giang Sàn niêm yết HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE STT 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 Mã CK DHI DIC DMC DNP DPC DPM DPR DRC DST DTT DXP EBS FMC FPT GIL GMC GMD HAI HAS HAX HBC HBD HCC HCT HDC HEV HHC HJS HLY HMC HPG HPS HRC HSI HT1 HTP HTV ICF ILC IMP Tên công ty CTCP In Diên Hồng CTCP Đầu Tư &Thương Mại DIC CTCP XNK Y Tế Domesco CTCP Nhựa Đồng Nai CTCP Nhựa Đà Nẵng TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP CTCP Cao Su Đồng Phú CTCP Cao Su Đà Nẵng CTCP Sách Và Thiết Bị Giáo Dục Nam Định CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành CTCP Cảng Đoạn Xá CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hà Nội CTCP Thực Phẩm Sao Ta CTCP FPT CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh CTCP SX-TM May Sài Gịn CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển CTCP Nông Dược H.A.I CTCP Hacisco CTCP Dịch Vụ Ơ Tơ Hàng Xanh CTCP XD & KD Địa Ốc Hịa Bình CTCP Bao Bì PP Bình Dương CTCP Bê Tơng Hịa Cầm - Intimex CTCP TM - DV Vận Tải Xi Măng Hải Phòng CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu CTCP Sách Đại Học Và Dạy Nghề CTCP Bánh Kẹo Hải Hà CTCP Thủy Điện Nậm Mu CTCP Viglacera Hạ Long I CTCP Kim Khí Tp.HCM CTCP Tập Đồn Hịa Phát CTCP Đá Xây Dựng Hịa Phát CTCP Cao Su Hịa Bình CTCP Vật Tư Tổng Hợp & Phân Bón Hóa Sinh CTCP Xi Măng Hà Tiên CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát CTCP Vận Tải Hà Tiên CTCP Đầu Tư Thương Mại Thủy Sản CTCP Hợp Tác LĐ Với Nước Ngoài CTCP Dược Phẩm Imexpharm Sàn niêm yết HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE STT 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 Mã CK KDC KHA KHP L10 LAF LBM LGC LTC MCO MCP MEC MIC MPC NAV NBC NHC NLC NPS NSC NST NTP PAC PAN PGC PGS PJC PJT PLC PMS POT PPC PPG PSC PTS PVC PVD PVS RAL RCL REE Tên công ty CTCP Kinh Đô CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội CTCP Điện Lực Khánh Hòa CTCP Lilama 10 CTCP Chế Biến Hàng XK Long An CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng CTCP Cơ Khí - Điện Lữ Gia CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông CTCP MCO Việt Nam CTCP In & Bao Bì Mỹ Châu CTCP Someco Sông Đà CTCP Kỹ Nghệ KS Quảng Nam CTCP Tập Đoàn Thủy Sản Minh Phú CTCP Nam Việt CTCP Than Núi Béo - Vinacomin CTCP Gạch Ngói Nhị Hiệp CTCP Thủy Điện Nà Lơi CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè CTCP Giống Cây Trồng Trung Ương CTCP Ngân Sơn CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam CTCP Xuyên Thái Bình TCT Gas Petrolimex - CTCP CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội CTCP Vận Tải Xăng Dầu Đường Thủy Petrolimex TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP CTCP Cơ Khí Xăng Dầu CTCP Thiết Bị Bưu Điện CTCP Nhiệt Điện Phả Lại CTCP SX - TM - DV Phú Phong CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phịng TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí -CTCP TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đơng CTCP Địa Ốc Chợ Lớn CTCP Cơ Điện Lạnh Sàn niêm yết HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HOSE STT 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 Mã CK RHC S55 S91 SAF SAP SAV SC5 SCD SCJ SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDC SDN SDT SDY SFC SFN SGC SGD SGH SIC SJ1 SJC SJE SJS SMC SNG SSC ST8 STC STP TAC TBC TCR TCT TDH Tên công ty CTCP Thủy Điện Ry Ninh II CTCP Sông Đà 505 CTCP Sông Đà 9.01 CTCP Lương Thực Thực Phẩm Safoco CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.HCM CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex CTCP Xây Dựng Số CTCP Nước Giải Khát Chương Dương CTCP Xi Măng Sài Sơn CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Simco Sông Đà CTCP Tư Vấn Sông Đà CTCP Sơn Đồng Nai CTCP Sông Đà 10 CTCP Xi Măng Sông Đà Yaly CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn CTCP Dệt Lưới Sài Gòn CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hồ Chí Minh CTCP Khách Sạn Sài Gịn CTCP Đầu Tư - Phát Triển Sông Đà CTCP Thủy Sản Số CTCP Sông Đà 1.01 CTCP Sông Đà 11 CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC CTCP Sông Đà 10.1 CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam CTCP Siêu Thanh CTCP Sách & TB Trường Học Tp.Hồ Chí Minh CTCP Cơng Nghiệp TM Sông Đà CTCP Dầu Thực Vật Tường An CTCP Thuỷ Điện Thác Bà CTCP Công Nghiệp Gốm Sứ Taicera CTCP Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức Sàn niêm yết HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE STT 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 Mã CK TJC TKU TMC TMS TNA TNG TPH TRC TS4 TSC TST TTC TTP TXM UIC UNI VBH VC2 VC3 VC7 VCS VDL VFR VGP VHC VIP VIS VMC VNC VNM VPK VSH VTB VTL VTO VTS VTV XMC Tên công ty CTCP Dịch Vụ Vận Tải & Thương Mại CTCP Công Nghiệp Tung Kuang CTCP Thương Mại XNK Thủ Đức CTCP Transimex-SaiGon CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam CTCP Đầu Tư Và Thương Mại TNG CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.Hà Nội CTCP Cao Su Tây Ninh CTCP Thủy Sản Số CTCP Vật Tư Kỹ Thuật Nông Nghiệp Cần Thơ CTCP Dịch Vụ Kỹ Thuật Viễn Thông CTCP Gạch Men Thanh Thanh CTCP Bao Bì Nhựa Tân Tiến CTCP VICEM Thạch Cao Xi Măng CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico CTCP Viễn Liên CTCP Điện Tử Bình Hịa CTCP Xây Dựng Số CTCP Xây Dựng Số CTCP Xây Dựng Số CTCP Vicostone CTCP Thực Phẩm Lâm Đồng CTCP Vận Tải Và Thuê Tàu CTCP Cảng Rau Quả CTCP Vĩnh Hoàn CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vipco CTCP Thép Việt Ý CTCP Vimeco CTCP Tập Đoàn Vinacontrol CTCP Sữa Việt Nam CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh CTCP Vietronics Tân Bình CTCP Vang Thăng Long CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vitaco CTCP Viglacera Từ Sơn CTCP VICEM Vật Tư Vận Tải Xi Măng CTCP Bê Tông & XD Vinaconex Xuân Mai Sàn niêm yết HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX Phụ lục 02: Bảng số liệu sử dụng mơ hình kinh tế lượng STT Ma_CK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 ABT ACL AGF ALT ANV BBC BBS BCC BHS BHV BMC BMP BPC BT6 BTS C92 CAN CDC CID CII CJC CLC COM CTB CTN DAC DAE DCT DHA DHG P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 0.902172 0.927244 0.865413 0.680146 0.892386 1.083421 0.499281 0.396257 0.938588 0.519169 1.242101 1.082209 0.591394 1.028806 0.358353 0.244446 0.485602 0.870186 0.637920 0.990904 0.469180 0.804235 0.764956 0.471343 0.457658 0.516811 0.729799 0.936393 1.003256 0.892317 0.110621 0.098018 0.036765 0.052203 0.053839 0.053276 0.105840 0.059764 0.062163 0.163275 0.050169 0.035614 0.123556 0.034850 0.039306 0.097669 0.086253 0.047516 0.086351 0.037248 0.125304 0.091725 0.030113 0.097893 0.150030 0.096388 0.135100 0.042330 0.069000 0.024514 0.733151 0.395452 0.416733 0.376828 0.259690 0.405868 0.553772 0.523099 0.282530 0.760241 0.554896 0.204820 0.593847 0.267148 0.394242 0.687374 0.596292 0.272916 1.210383 0.376997 0.353414 0.388488 0.388028 0.436677 1.563691 0.535737 0.566455 0.358090 0.396552 0.252004 26.888086 26.357526 26.554853 25.311064 27.354659 26.901234 24.592263 27.378776 27.112399 23.615030 27.303027 27.990935 24.789540 26.920009 27.306971 24.017246 25.323226 25.894516 23.172950 28.360032 24.279840 26.092996 26.693172 24.170140 24.948464 24.139988 23.558415 26.189189 26.553598 28.757096 0.054250 0.065075 0.015171 0.026117 0.075706 0.020087 0.031688 0.019353 0.077447 0.149534 0.134432 0.057645 0.039591 0.038456 0.017635 0.007252 0.027967 0.030586 0.018721 0.039514 0.018622 0.023636 0.042750 0.021864 0.014874 0.165645 0.018483 0.056332 0.059456 0.054917 0.000060 0.041578 0.012202 0.003607 0.022209 0.036998 0.058767 0.535793 0.154350 0.093666 0.048323 0.001104 0.003477 0.068680 0.432604 0.113008 0.067975 0.059889 0.083202 0.466552 0.084882 0.000410 0.013659 0.038320 0.070938 0.050286 0.283065 0.270086 0.004659 0.015813 0.474402 0.378758 0.265885 0.114701 0.201173 0.236332 0.238215 0.248469 0.260308 0.124316 0.320122 0.230396 0.141973 0.206894 0.184795 0.145615 0.191649 0.259117 0.085331 0.356976 0.350840 0.133393 0.332041 0.208726 0.167457 0.200039 0.228872 0.414007 0.118774 0.331740 STT Ma_CK 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 DHI DIC DMC DNP DPC DPM DPR DRC DST DTT DXP EBS FMC FPT GIL GMC GMD HAI HAS HAX HBC HBD HCC HCT HDC HEV HHC HJS HLY HMC HPG HPS HRC HSI HT1 HTP HTV ICF ILC IMP P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 0.513939 1.127709 0.855442 0.697061 0.601108 0.612731 0.662577 1.419584 0.294163 0.746035 0.585344 0.711855 0.842013 0.865087 0.879173 0.994578 1.032010 0.606287 0.968511 1.178196 1.219182 0.597818 0.153965 0.285544 1.147458 0.193393 0.185525 0.485245 0.543722 0.886130 0.985742 0.492831 0.919787 0.680556 0.862961 0.563276 1.127154 1.032579 0.798771 0.754466 0.058708 0.043168 0.036861 0.097429 0.059713 0.049333 0.041700 0.044153 0.086440 0.032403 0.080508 0.130935 0.076541 0.033926 0.071438 0.080036 0.018567 0.057510 0.042047 0.038822 0.021949 0.158528 0.156509 0.075315 0.035521 0.140214 0.075792 0.121410 0.168808 0.068202 0.056481 0.107468 0.049296 0.075470 0.037247 0.126887 0.035841 0.062906 0.100491 0.023090 1.077169 0.393873 0.275236 0.851004 0.330935 0.302352 0.198927 0.209617 0.122835 0.329489 0.345993 1.026595 0.330115 0.233255 0.504144 0.412847 0.084763 0.578658 1.694222 0.366267 0.083661 1.215344 0.475535 0.582332 0.247062 0.550599 0.410075 0.751075 0.590127 0.464254 0.380530 0.697345 0.357533 0.388698 1.912912 0.770306 0.253436 0.539916 0.212388 0.260530 24.320822 25.911012 27.302533 25.158786 24.636221 30.027562 28.233349 27.832171 22.909137 24.955311 26.059910 25.139073 25.527322 30.002661 26.640792 25.973910 28.604669 26.806959 25.654999 25.445127 27.068286 24.110045 24.250823 23.964026 26.915540 23.067538 25.374419 25.003434 23.681884 26.294069 29.643680 23.715373 27.512123 25.184677 27.793379 23.328380 25.926143 26.043755 24.763844 27.524976 0.095430 0.021049 0.017145 0.010744 0.025132 0.087769 0.058816 0.138080 0.040135 0.028815 0.104707 0.036392 0.018514 0.015122 0.032178 0.031956 0.042491 0.040555 0.017164 0.078516 0.027085 0.029490 0.015297 0.084613 0.026201 0.023081 0.016247 0.011289 0.138675 0.022954 0.041840 0.084298 0.053837 0.013797 0.014957 0.047166 0.045891 0.026853 0.038955 0.008841 0.007853 0.022895 0.014099 0.054502 0.032205 0.012974 0.043596 0.145512 0.000740 0.019574 0.071385 0.002732 0.001110 0.063619 0.011776 0.004870 0.184405 0.003921 0.007443 0.005149 0.045994 0.003367 0.063116 0.001479 0.164900 0.002982 0.044056 0.565046 0.089843 0.038092 0.096550 0.002848 0.039428 0.007791 0.523329 0.002204 0.000475 0.015590 0.536257 0.006447 0.096039 0.394479 0.157699 0.216631 0.075071 0.091367 0.122928 0.314233 0.343174 0.434201 0.175688 0.262792 0.239802 0.293469 0.332668 0.262901 0.367367 0.138738 0.020306 0.319706 1.330779 0.078307 0.135823 0.226830 0.214408 0.232297 0.108831 0.191221 0.161768 0.183340 1.240023 0.021235 0.107199 0.195960 0.384085 0.056616 0.248249 0.090018 0.919728 0.218531 STT Ma_CK 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 KDC KHA KHP L10 LAF LBM LGC LTC MCO MCP MEC MIC MPC NAV NBC NHC NLC NPS NSC NST NTP PAC PAN PGC PGS PJC PJT PLC PMS POT PPC PPG PSC PTS PVC PVD PVS RAL RCL REE P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 1.124177 0.871507 0.905418 1.020116 1.207175 0.941653 1.038151 0.576313 0.589834 0.944647 0.724672 0.177055 0.955657 1.092259 0.662849 0.500785 0.462102 0.624046 0.747624 0.486550 0.459728 1.024626 0.753711 1.119641 0.221749 0.498721 1.018522 0.606854 0.395383 0.337870 0.823186 0.413705 0.460833 0.709155 0.323269 0.690723 0.292546 0.833056 0.475075 1.157757 0.035740 0.102379 0.070217 0.077642 0.046831 0.077539 0.038339 0.083194 0.064185 0.081198 0.124655 0.047303 0.025198 0.099934 0.081715 0.141516 0.106167 0.230117 0.041298 0.148268 0.057790 0.051299 0.068681 0.060880 0.081561 0.124908 0.097416 0.099372 0.077719 0.071363 0.025282 0.161031 0.091646 0.127318 0.089000 0.023198 0.080736 0.053325 0.081208 0.043380 0.546592 0.705492 0.417187 0.238476 0.773466 0.633214 0.796757 0.429128 0.690537 0.515051 0.405229 0.122840 1.953097 0.831697 0.228938 1.016182 0.603886 0.978993 0.357847 0.585316 0.321790 0.336910 0.712123 2.856672 0.279594 0.463947 0.743265 0.354874 0.638117 0.940850 2.510268 0.738239 0.602979 1.044300 0.356327 0.261365 0.330888 0.328419 0.286679 0.275417 29.012350 26.295902 26.759860 25.333195 26.453745 25.541434 25.980839 24.280088 24.347399 25.427006 24.927069 25.105015 28.199374 26.204963 25.922552 24.526369 25.182698 23.886078 26.411422 24.714971 28.018251 27.400334 27.036446 26.789428 26.674847 24.224128 25.706201 27.237609 25.130844 26.152590 29.127009 24.593656 24.885006 24.658304 26.643661 29.919174 28.924178 26.615658 25.454835 28.985884 0.040462 0.040551 0.020136 0.008223 0.304296 0.018991 0.041095 0.018255 0.014334 0.029723 0.010426 0.110715 0.048820 0.051455 0.014573 0.174257 0.051612 0.019431 0.030357 0.012457 0.046382 0.063199 0.064982 0.023668 0.042562 0.012178 0.035634 0.039099 0.018208 0.018666 0.046403 0.062891 0.019207 0.060836 0.033887 0.023964 0.007748 0.009114 0.085640 0.067723 0.035298 0.028253 0.296169 0.182416 0.001483 0.117349 0.342019 0.048955 0.096628 0.145522 0.164743 0.096444 0.135061 0.002209 0.295308 0.005871 0.169553 0.435883 0.003287 0.139795 0.003496 0.016128 0.004147 0.111565 0.258836 0.083624 0.028361 0.008975 0.004428 0.059902 0.577477 0.056005 0.023541 0.026319 0.015093 0.348804 0.234343 0.043534 0.034756 0.046372 0.493455 0.284015 0.215016 0.252125 0.245970 0.180554 0.860936 0.343229 0.223426 0.288369 0.519246 0.179602 0.411630 0.095781 0.141291 0.132088 (0.066419) 0.357556 0.279134 0.198084 0.317872 0.302755 0.445756 0.153806 0.470871 0.189312 0.058542 0.205358 0.131946 0.034658 0.023972 0.106501 0.205834 0.164979 0.471187 0.482890 0.316816 0.252504 0.077945 0.314333 STT Ma_CK 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 RHC S55 S91 SAF SAP SAV SC5 SCD SCJ SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDC SDN SDT SDY SFC SFN SGC SGD SGH SIC SJ1 SJC SJE SJS SMC SNG SSC ST8 STC STP TAC TBC TCR TCT TDH P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 0.525817 0.776624 0.604677 0.531910 0.619708 0.979679 1.206225 0.814771 0.557721 0.205495 0.774550 0.791409 0.780435 0.822254 0.774917 0.618576 0.538861 0.592191 0.575408 0.961546 0.656796 0.668401 0.617181 0.594851 0.632815 0.558647 0.172238 0.618297 1.306225 0.945902 0.643544 0.911294 0.894773 0.479980 0.685350 1.029882 0.551814 0.771355 0.876048 1.061924 0.117292 0.088264 0.181384 0.102000 0.072872 0.012796 0.017477 0.046288 0.189231 0.122618 0.071156 0.126073 0.095942 0.099835 0.131730 0.102806 0.104719 0.097466 0.090143 0.027120 0.119537 0.119159 0.117341 0.023190 0.081702 0.083949 0.116623 0.123419 0.011533 0.085509 0.121789 0.038000 0.109594 0.120497 0.087010 0.031948 0.046254 0.069932 0.054069 0.051452 0.659263 0.364251 1.119255 0.504210 0.680136 0.307072 0.185141 0.276738 0.214735 0.460816 0.302323 0.418216 0.176887 0.379786 1.069264 0.465741 0.420520 0.302539 1.147239 0.383680 0.547747 0.640605 0.763675 0.430620 0.462425 0.568422 0.474628 0.501095 0.005136 0.303815 0.338567 0.315632 0.427185 0.528819 0.860599 0.521377 0.358696 2.008266 0.344792 0.517541 24.795765 24.884044 24.161328 25.126180 24.031164 26.207145 26.917305 25.812072 25.750930 25.234714 26.139594 25.690578 26.300557 26.862658 26.142676 24.374297 24.056030 26.623579 24.004670 26.391656 24.246930 25.370796 24.458423 25.704092 25.396803 25.003076 24.743733 25.550345 29.031112 26.457447 25.132880 26.731376 25.921076 24.649601 25.640566 27.366843 27.445726 26.348506 26.154574 27.737279 0.027322 0.010104 0.020108 0.023575 0.042684 0.010302 0.023167 0.027313 0.095005 0.016298 0.028162 0.007139 0.023827 0.022445 0.043074 0.020069 0.034740 0.013708 0.053692 0.084869 0.057611 0.067040 0.033453 0.034052 0.011912 0.046808 0.006186 0.009804 0.123013 0.029585 0.015175 0.031021 0.048773 0.013333 0.044964 0.045962 0.050125 0.028056 0.029024 0.077104 0.204842 0.024549 0.108433 0.003185 0.021334 0.032288 0.195831 0.002824 0.187238 0.190942 0.210982 0.066622 0.157138 0.244834 0.192298 0.015328 0.029477 0.063268 0.020461 0.002671 0.039534 0.071452 0.013282 0.009010 0.516151 0.006507 0.252706 0.110580 0.183176 0.033931 0.096490 0.017771 0.003215 0.017916 0.000980 0.074476 0.012451 0.123822 0.007635 0.154134 0.017221 0.458585 0.154884 0.162483 0.002486 0.126528 0.299036 0.075306 0.399983 0.130805 0.385948 0.320670 0.474285 0.173974 0.191105 0.186858 0.072947 0.250416 (0.048003) 0.380669 0.089211 0.091808 0.145265 0.118370 0.270817 0.331745 0.426107 0.265404 0.379568 0.379821 0.222086 0.206189 0.221800 0.079033 0.319542 0.135131 0.042352 0.087892 0.266871 0.180681 STT Ma_CK P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 TJC TKU TMC TMS TNA TNG TPH TRC TS4 TSC TST TTC TTP TXM UIC UNI VBH VC2 VC3 VC7 VCS VDL VFR VGP VHC VIP VIS VMC VNC VNM VPK VSH VTB VTL VTO VTS VTV XMC 0.137455 0.397223 0.584197 0.729376 0.881562 0.293307 0.545610 0.885095 1.208932 0.926116 0.152034 0.670823 0.936249 0.528152 1.063632 0.876506 0.376188 0.725076 0.206502 0.119366 0.204444 0.332040 0.390960 0.497169 0.848699 1.068993 1.227905 0.387700 0.496351 0.901234 0.844915 0.737692 0.762656 0.488617 0.852010 0.626060 0.463550 0.152139 0.109883 0.033192 0.095549 0.026373 0.068899 0.137000 0.081846 0.050539 0.052640 0.045414 0.099849 0.037278 0.050606 0.086607 0.063360 0.071082 0.043412 0.075419 0.080203 0.121987 0.094721 0.083452 0.065155 0.110199 0.024860 0.036590 0.043626 0.055443 0.094779 0.030562 0.048026 0.058702 0.090498 0.048465 0.069897 0.183743 0.095503 0.080142 1.839729 0.116788 0.500173 0.278915 0.372366 0.588271 2.473163 0.243352 0.373243 0.266151 0.083977 0.308655 0.375973 1.401888 0.317841 0.618879 0.630233 0.434136 0.382188 0.804078 0.616537 0.302976 0.337979 0.589173 0.135535 0.305906 0.462481 0.435150 0.532433 0.310662 0.564854 0.457759 0.507609 0.407355 0.820351 2.011339 0.404661 0.584469 24.265678 25.921503 25.569104 26.752325 25.778614 25.341227 23.833137 27.946217 25.828624 26.003417 24.757056 24.875117 27.106998 24.964274 25.483861 25.406996 24.368995 26.093307 26.097080 25.080424 26.904725 24.763693 26.039491 25.480788 27.639386 27.319458 27.147207 26.236850 25.705175 31.012289 25.352844 28.594062 25.557418 24.741958 27.147310 24.608829 25.524232 25.757265 0.056051 0.050570 0.029303 0.022435 0.029943 0.012535 0.051121 0.059838 0.019675 0.082570 0.067631 0.050928 0.032081 0.015661 0.007853 0.074544 0.031225 0.032785 0.015924 0.012006 0.037574 0.018594 0.048711 0.018013 0.045131 0.022336 0.065818 0.011215 0.032004 0.073904 0.088078 0.025580 0.015289 0.036368 0.033250 0.149705 0.023745 0.024218 0.381286 0.011929 0.021326 0.128735 0.008460 0.178338 0.089895 0.030365 0.168696 0.012073 0.004369 0.034448 0.000207 0.130694 0.046901 0.143085 0.001186 0.088716 0.337001 0.014632 0.205623 0.023817 0.306953 0.000346 0.079859 0.420215 0.158477 0.082846 0.003658 0.019152 0.077890 0.094205 0.011157 0.085025 0.537298 0.018464 0.131262 0.099814 0.512122 0.054788 0.281018 0.348895 0.541702 0.499326 0.091891 0.050752 0.469126 0.169977 0.485981 (0.067505) 0.147527 0.091275 0.121137 0.599311 (0.018010) 0.321545 0.193615 0.256391 0.409028 0.214783 0.156189 0.131283 0.618745 0.266433 0.301748 0.075496 0.209625 0.334178 0.041711 0.105826 0.071704 0.065000 0.215859 0.152947 0.545086 0.385222