Nghiên cứu ảnh hưởng của chất lượng báo cáo tài chính, kỳ hạn nợ đến hiệu quả đầu tư: bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM MAI HOÀNG HẠNH NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CHẤT LƢỢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH, KỲ HẠN NỢ ĐẾN HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM MAI HOÀNG HẠNH NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CHẤT LƢỢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH, KỲ HẠN NỢ ĐẾN HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP Hồ Chí Minh – 2014 LỜI CAM ĐOAN Trong trình thực luận văn “Nghiên cứu ảnh hƣởng chất lƣợng báo cáo tài kỳ hạn nợ đến hiệu đầu tƣ – Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam”, vận dụng kiến thức học với hƣớng dẫn nhƣ đóng góp giáo viên hƣớng dẫn để thực nghiên cứu Tôi cam đoan công trình nghiên cứu tơi, số liệu kết luận văn trung thực Thành phố Hồ Chí Minh, 2014 Mai Hồng Hạnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC BIỂU ĐỒ TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phƣơng pháp nghiên cứu 1.4 Những đóng góp luận văn 1.5 Kết cấu luận văn CHƢƠNG 2: CÁC LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Mối quan hệ chất lƣợng báo cáo tài – kỳ hạn nợ hiệu đầu tƣ 2.1.1 Hiệu đầu tƣ chất lƣợng báo cáo tài 2.1.2 Hiệu đầu tƣ kỳ hạn nợ 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giới .7 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Chọn mẫu liệu nghiên cứu 18 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 18 3.3 Mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 19 3.3.1 Mô tả biến .19 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 25 3.3.3 Kiểm định tính bền vững mơ hình 27 3.4 Phƣơng pháp kiểm định mơ hình 32 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Thống kê mô tả .36 4.1.1 Phân tích liệu nghiên cứu 36 4.1.2 Phân tích thống kê mơ tả .37 4.2 Kết kiểm định mơ hình .41 4.2.1 Kết kiểm định phƣơng sai thay đổi 42 4.2.2 Kết kiểm định tự tƣơng quan 42 4.2.3 Kết kiểm định đa cộng tuyến 43 4.2.4 Kết phân tích hồi quy mơ hình 43 4.3 Mở rộng phân tích: Kiểm tra hiệu ứng tƣơng tác FRQ STDebt .51 4.4 Kiểm định tính bền vững mơ hình 54 4.4.1 Thay mơ hình hiệu đầu tƣ 54 4.4.2 Kiểm định tác động nội sinh đến mơ hình nghiên cứu 55 4.4.3 Thay phƣơng pháp hồi quy ban đầu .56 4.5 Tổng hợp kết nghiên cứu 58 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 60 5.1 Kết luận chung .60 5.2 Hạn chế đề tài gợi ý cho nghiên cứu 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ HỒI QUY LnvEff (MƠ HÌNH 1), FRQ_MNST (MƠ HÌNH 2), FRQ_KASZ (MƠ HÌNH 3) PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƢƠNG SAI THAY ĐỔI (BẢNG 4.4) PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƢƠNG QUAN (BẢNG 4.5) PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN (BẢNG 4.6) PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.7 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.8 PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.9 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.10 PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.11 PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.12 PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.13 DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tên đầy đủ 2SLS Phƣơng pháp bình phƣơng bé hai giai đoạn FRQ Chất lƣợng báo cáo tài FGLS Phƣơng pháp bình phƣơng tối thiểu tổng quát khả thi NPV Giá trị OLS Phƣơng pháp bình phƣơng bé TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh R&D Nghiên cứu phát triển DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Tóm tắt kết nghiên cứu .155 Bảng Tóm tắt đo lƣờng biến 29 Bảng 4.1 Phân loại công ty theo ngành .37 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu .38 Bảng 4.3 Ma trận hệ số tƣơng quan 40 Bảng 4.4 Kết kiểm định phƣơng sai thay đổi .42 Bảng 4.5 Kết kiểm định tự tƣơng quan 42 Bảng 4.6 Kết kiểm định đa cộng tuyến 43 Bảng 4.7 Kết hồi quy LnvEff Pooled OLS 44 Bảng 4.8 Kết hồi quy Overinvest phƣơng pháp Pooled OLS .47 Bảng 4.9 Kết quả hồi quy Underinvest phƣơng pháp Pooled OLS 49 Bảng 4.10 Kết hồi quy hiệu ứng tƣơng tác theo phƣơng pháp Pooled OLS 51 Bảng 4.11 Kết hồi quy sau thay mơ hình hiệu đầu tƣ phƣơng pháp Pooled OLS 54 Bảng 4.12 Kết hồi quy xem xét vấn đề nội sinh phƣơng pháp 2SLS .55 Bảng 4.13 Kết sau hồi quy phƣơng pháp FGLS 57 Bảng 4.14 Tổng hợp kết nghiên cứu 59 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4: Xu hƣớng tiêu quan trọng giai đoạn 2009 – 2013 36 TÓM TẮT Nghiên cứu nhằm phân tích ảnh hƣởng chất lƣợng báo cáo tài kỳ hạn nợ đến hiệu đầu tƣ công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 304 công ty niêm yết HNX HOSE giai đoạn năm từ 2009 – 2013 Nghiên cứu đƣợc thực dựa nghiên cứu Gomariz Ballesta (2014) Kết nghiên cứu thực nghiệm chất lƣợng báo cáo tài làm giảm vấn đề đầu tƣ mức đầu tƣ dƣới mức Tƣơng tự, kỳ hạn nợ ngắn làm giảm vấn đề đầu tƣ mức Bài nghiên cứu phát mức độ thay chất lƣợng báo cáo tài kỳ hạn nợ việc nâng cao hiệu đầu tƣ: cơng ty sử dụng khoản nợ ngắn hạn chất lƣợng báo cáo tài ảnh hƣởng đến hiệu đầu tƣ cao ngƣợc lại Từ khóa: hiệu đầu tƣ (investment efficiency), đầu tƣ mức (overinvestment), đầu tƣ dƣới mức (underinvestment), chất lƣợng báo cáo tài (financial reporting quality), kỳ hạn nợ (debt maturity) PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƢƠNG SAI THAY ĐỔI (BẢNG 4.4) Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of lnveff chi2(1) Prob > chi2 = = 2637.19 0.0000 Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of lnveff chi2(1) Prob > chi2 = = 2337.97 0.0000 Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of lnveff chi2(1) Prob > chi2 = = 2927.36 0.0000 Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of overinvest chi2(1) Prob > chi2 = = 623.80 0.0000 Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of overinvest chi2(1) Prob > chi2 = = 545.77 0.0000 Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of overinvest chi2(1) Prob > chi2 = = 667.79 0.0000 Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of underinvest chi2(1) Prob > chi2 = = 175.30 0.0000 Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of underinvest chi2(1) Prob > chi2 = = 167.44 0.0000 Kết Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of underinvest chi2(1) Prob > chi2 = = 163.00 0.0000 PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƢƠNG QUAN (BẢNG 4.5) Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 303) = 9.739 Prob > F = 0.0020 Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 303) = 9.818 Prob > F = 0.0019 Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 303) = 9.844 Prob > F = 0.0019 Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 59) = 5.026 Prob > F = 0.0287 Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 59) = 4.912 Prob > F = 0.0305 Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 59) = 4.873 Prob > F = 0.0312 Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 174) = 8.630 Prob > F = 0.0038 Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 174) = 8.980 Prob > F = 0.0031 Kết Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 174) = 8.803 Prob > F = 0.0034 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN (BẢNG 4.6) Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang stdebt lnsales qtobin lnage stdcfo frq_mnst loss cfo_ata opercycle 3.96 3.67 2.38 2.18 1.81 1.68 1.63 1.52 1.42 1.34 1.19 1.13 1.11 1.10 1.06 1.06 1.05 0.252351 0.272344 0.419430 0.458357 0.553407 0.596555 0.612381 0.656101 0.701796 0.748276 0.841337 0.885905 0.904496 0.912039 0.940533 0.945742 0.948847 Mean VIF 1.72 Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang stdebt lnsales qtobin lnage stdcfo frq_kasz loss cfo_ata opercycle 3.96 3.67 2.40 2.19 1.77 1.68 1.63 1.53 1.43 1.33 1.19 1.12 1.12 1.08 1.06 1.06 1.05 0.252354 0.272497 0.417338 0.457657 0.563573 0.596795 0.612294 0.654227 0.700142 0.753241 0.840342 0.890113 0.896221 0.922686 0.940609 0.946601 0.948373 Mean VIF 1.72 Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang stdebt lnsales qtobin aggreg lnage stdcfo loss cfo_ata opercycle 3.96 3.67 2.39 2.19 1.80 1.68 1.63 1.54 1.43 1.34 1.19 1.13 1.13 1.11 1.06 1.06 1.06 0.252290 0.272408 0.417907 0.457635 0.557032 0.596672 0.612348 0.649141 0.700912 0.748616 0.841367 0.883371 0.884466 0.896907 0.940525 0.944014 0.947830 Mean VIF 1.73 Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang lnsales stdebt qtobin lnage frq_mnst stdcfo cfo_ata opercycle loss 4.48 4.17 2.63 2.40 1.98 1.90 1.81 1.63 1.38 1.34 1.30 1.19 1.15 1.15 1.10 1.05 1.04 0.223261 0.239839 0.380025 0.417390 0.506178 0.525615 0.552208 0.612552 0.724284 0.748800 0.768737 0.841288 0.865999 0.867579 0.906473 0.951085 0.961568 Mean VIF 1.86 Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang lnsales stdebt qtobin frq_kasz lnage stdcfo cfo_ata opercycle loss 4.47 4.16 2.65 2.42 1.95 1.90 1.81 1.66 1.37 1.35 1.30 1.20 1.18 1.17 1.12 1.05 1.04 0.223665 0.240258 0.377227 0.412526 0.512424 0.526993 0.551404 0.601538 0.730287 0.740919 0.771564 0.830764 0.845457 0.855716 0.890368 0.951767 0.962001 Mean VIF 1.87 Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang lnsales stdebt qtobin aggreg lnage stdcfo cfo_ata opercycle loss 4.47 4.17 2.65 2.42 1.99 1.90 1.81 1.67 1.39 1.34 1.30 1.25 1.18 1.17 1.12 1.05 1.04 0.223516 0.240065 0.377722 0.413167 0.503190 0.525880 0.551927 0.598116 0.720690 0.744591 0.771591 0.797514 0.845841 0.856356 0.889086 0.949671 0.961566 Mean VIF 1.88 Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang stdebt lnsales opercycle qtobin stdcfo loss lnage cfo_ata frq_mnst 3.94 3.66 2.36 2.16 1.78 1.64 1.61 1.59 1.53 1.39 1.30 1.18 1.12 1.12 1.12 1.09 1.08 0.253955 0.273012 0.424209 0.462513 0.562977 0.608389 0.620683 0.628732 0.651922 0.717627 0.766948 0.849871 0.890522 0.892967 0.895102 0.915760 0.923168 Mean VIF 1.75 Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang stdebt lnsales opercycle qtobin stdcfo loss lnage cfo_ata frq_kasz 3.94 3.66 2.37 2.16 1.75 1.64 1.61 1.59 1.53 1.39 1.31 1.18 1.13 1.12 1.12 1.09 1.07 0.253919 0.272974 0.422634 0.462525 0.570866 0.608116 0.620674 0.627822 0.652341 0.719409 0.762450 0.846267 0.884336 0.892778 0.893260 0.917503 0.931024 Mean VIF 1.75 Kết vif Variable VIF 1/VIF ind_2 ind_5 ind_3 z stdsales ind_1 ind_4 tang stdebt lnsales opercycle qtobin stdcfo lnage loss aggreg cfo_ata 3.94 3.66 2.36 2.16 1.76 1.64 1.61 1.60 1.53 1.40 1.31 1.18 1.13 1.13 1.12 1.12 1.09 0.253952 0.272971 0.423271 0.462527 0.568394 0.608102 0.620684 0.624225 0.652301 0.716634 0.764238 0.846671 0.884208 0.886278 0.892922 0.895638 0.916813 Mean VIF 1.75 PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.7 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = lnveff Coef frq_mnst stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 2018976 1228831 0055819 0026865 0283621 -.0823576 -.022463 -.0036389 0046373 0458461 1.06e-06 0226221 0751619 0209646 0413346 0577816 0514673 -.3324996 Number of obs F( 17, 1502) Prob > F R-squared Root MSE 304 Std Err .0763711 0301391 0011583 0047447 0127216 0269547 0071068 0117012 003381 0255645 4.69e-07 0052474 0144552 0080662 0103445 015731 0130559 0561351 SE clustered by firm and year t 2.64 4.08 4.82 0.57 2.23 -3.06 -3.16 -0.31 1.37 1.79 2.25 4.31 5.20 2.60 4.00 3.67 3.94 -5.92 P>|t| 0.008 0.000 0.000 0.571 0.026 0.002 0.002 0.756 0.170 0.073 0.025 0.000 0.000 0.009 0.000 0.000 0.000 0.000 = 1520 = 7.23 = 0.0000 = 0.1459 = 0.0894 [95% Conf Interval] 0520923 0637639 0033099 -.0066204 0034082 -.1352304 -.0364033 -.0265913 -.0019946 -.0042998 1.36e-07 0123291 0468073 0051424 0210435 0269245 0258575 -.4426111 3517029 1820022 007854 0119934 0533161 -.0294849 -.0085227 0193135 0112692 095992 1.98e-06 032915 1035164 0367868 0616257 0886388 0770771 -.2223881 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = lnveff Coef frq_kasz stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 1392908 119261 0060255 0037122 0276214 -.07517 -.0260529 -.0013428 0042699 044554 1.03e-06 0229166 073912 0209104 0451323 0587116 0504626 -.3453344 Number of obs F( 17, 1502) Prob > F R-squared Root MSE 304 Std Err .0449877 031119 0013734 0041428 0121524 0249864 0066072 0119123 0032384 0259173 4.39e-07 0059034 0142914 0089905 012007 016171 0148225 0636247 t 3.10 3.83 4.39 0.90 2.27 -3.01 -3.94 -0.11 1.32 1.72 2.36 3.88 5.17 2.33 3.76 3.63 3.40 -5.43 P>|t| = = = = = 1520 7.47 0.0000 0.1446 0.0894 [95% Conf Interval] 0.002 0.000 0.000 0.370 0.023 0.003 0.000 0.910 0.188 0.086 0.019 0.000 0.000 0.020 0.000 0.000 0.001 0.000 0510453 0582196 0033314 -.0044141 0037841 -.124182 -.0390132 -.0247094 -.0020824 -.0062839 1.73e-07 0113368 0458787 0032751 0215801 0269915 0213876 -.4701372 2275362 1803023 0087196 0118386 0514588 -.026158 -.0130925 0220237 0106222 0953919 1.89e-06 0344963 1019452 0385458 0686845 0904317 0795375 -.2205317 SE clustered by firm and year Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = lnveff Coef aggreg stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 2652882 1194791 0053576 0015139 0213256 -.072162 -.0222671 -.0019394 0040345 0502281 9.59e-07 0224425 0750288 021579 0456342 0585229 0514589 -.3145503 Number of obs F( 17, 1502) Prob > F R-squared Root MSE 304 Std Err .0974745 0304205 0013513 004867 0109172 0258291 0064455 0122732 0032014 0267867 4.31e-07 0054594 0146036 0083659 0120827 0164442 0135175 0596286 SE clustered by firm and year t 2.72 3.93 3.96 0.31 1.95 -2.79 -3.45 -0.16 1.26 1.88 2.23 4.11 5.14 2.58 3.78 3.56 3.81 -5.28 P>|t| 0.007 0.000 0.000 0.756 0.051 0.005 0.001 0.874 0.208 0.061 0.026 0.000 0.000 0.010 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1520 7.20 0.0000 0.1565 0.0888 [95% Conf Interval] 0740876 059808 002707 -.0080328 -.000089 -.122827 -.0349103 -.0260138 -.0022452 -.0023153 1.14e-07 0117335 0463833 005169 0219334 0262669 0249437 -.4315144 4564887 1791502 0080082 0110607 0427402 -.0214971 -.0096239 0221349 0103142 1027715 1.81e-06 0331514 1036743 037989 0693351 0907789 0779742 -.1975862 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.8 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = overinvest Coef frq_mnst stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 5038168 2507883 0129666 -.0044548 0759573 -.1937946 -.0342604 0005088 0045925 1516161 1.04e-06 0712082 1157637 0130098 0410247 0712765 0622185 -.6223833 Number of obs F( 17, 468) Prob > F R-squared Root MSE 204 Std Err .194072 0624049 0027664 0121256 0385027 0691974 0266191 0164108 0079613 0765181 3.14e-07 0171737 0355308 0180886 0244547 0201735 0347072 0994032 t 2.60 4.02 4.69 -0.37 1.97 -2.80 -1.29 0.03 0.58 1.98 3.32 4.15 3.26 0.72 1.68 3.53 1.79 -6.26 P>|t| 0.010 0.000 0.000 0.713 0.049 0.005 0.199 0.975 0.564 0.048 0.001 0.000 0.001 0.472 0.094 0.000 0.074 0.000 = = = = = 486 5.42 0.0000 0.2684 0.1351 [95% Conf Interval] 1224564 1281599 0075304 -.0282821 0002977 -.3297707 -.0865681 -.0317392 -.0110518 0012545 4.24e-07 0374611 0459441 -.0225351 -.0070299 0316345 -.0059827 -.8177151 8851773 3734167 0184028 0193725 1516169 -.0578185 0180472 0327569 0202368 3019777 1.66e-06 1049552 1855833 0485547 0890793 1109184 1304197 -.4270515 SE clustered by firm and year Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = overinvest Coef frq_kasz stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 2847375 2386181 0146273 0047526 073626 -.1812545 -.0415826 0072505 0034032 1637324 1.16e-06 0747586 1072407 0066009 0485674 0783463 0552778 -.6836816 Number of obs F( 17, 468) Prob > F R-squared Root MSE 204 Std Err .1076336 0624595 0030488 0086038 0360606 066786 0196914 0167419 0070606 0694915 3.15e-07 0203245 0302109 0165293 0278074 0231829 0369788 111735 SE clustered by firm and year t 2.65 3.82 4.80 0.55 2.04 -2.71 -2.11 0.43 0.48 2.36 3.69 3.68 3.55 0.40 1.75 3.38 1.49 -6.12 P>|t| 0.008 0.000 0.000 0.581 0.042 0.007 0.035 0.665 0.630 0.019 0.000 0.000 0.000 0.690 0.081 0.001 0.136 0.000 = = = = = 486 4.58 0.0000 0.2459 0.1372 [95% Conf Interval] 0732326 1158823 0086363 -.0121542 0027653 -.3124921 -.0802772 -.0256481 -.0104712 0271783 5.42e-07 03482 0478749 -.0258798 -.0060753 0327908 -.0173873 -.9032459 4962424 3613539 0206183 0216594 1444867 -.0500168 -.0028881 040149 0172776 3002865 1.78e-06 1146971 1666066 0390817 1032101 1239019 127943 -.4641173 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = overinvest Coef aggreg stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 5691021 2381819 0122468 0006376 055542 -.1688818 -.0314945 0041404 0019878 1857884 9.47e-07 0707326 1154461 0107653 0524653 077578 0601775 -.5905603 Number of obs F( 17, 468) Prob > F R-squared Root MSE 204 Std Err .2111414 0601499 0031303 0103411 0351477 0687277 0210209 0172164 0066544 0695988 3.13e-07 0181044 0355361 0173811 028707 0236438 0350766 1141077 t 2.70 3.96 3.91 0.06 1.58 -2.46 -1.50 0.24 0.30 2.67 3.02 3.91 3.25 0.62 1.83 3.28 1.72 -5.18 P>|t| 0.007 0.000 0.000 0.951 0.115 0.014 0.135 0.810 0.765 0.008 0.003 0.000 0.001 0.536 0.068 0.001 0.087 0.000 = = = = = 486 4.94 0.0000 0.2748 0.1345 [95% Conf Interval] 1541995 1199846 0060957 -.0196831 -.0135249 -.3039348 -.0728015 -.0296906 -.0110885 0490235 3.32e-07 0351567 045616 -.0233893 -.0039452 0311169 -.0087497 -.8147871 9840046 3563793 018398 0209583 1246089 -.0338287 0098125 0379715 0150641 3225533 1.56e-06 1063085 1852761 0449198 1088758 1240392 1291047 -.3663335 SE clustered by firm and year PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.9 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = underinvest Coef frq_mnst stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 0086134 0026976 0037823 0121032 0068498 -.0091052 -.008351 -.0077402 0037053 -.0072057 2.48e-06 0004039 0670075 0320163 0423699 0378643 0436702 -.2072154 Number of obs F( 17, 1016) Prob > F R-squared Root MSE 286 Std Err .0147794 0068974 0007519 0026389 0119662 0090766 0038643 0038509 0017703 0215554 8.53e-07 0043786 0094658 0082887 0076614 0124343 0092855 0305682 SE clustered by firm and year t 0.58 0.39 5.03 4.59 0.57 -1.00 -2.16 -2.01 2.09 -0.33 2.91 0.09 7.08 3.86 5.53 3.05 4.70 -6.78 P>|t| 0.560 0.696 0.000 0.000 0.567 0.316 0.031 0.045 0.037 0.738 0.004 0.927 0.000 0.000 0.000 0.002 0.000 0.000 = = = = = 1034 15.34 0.0000 0.1644 0.0346 [95% Conf Interval] -.0203882 -.0108372 002307 0069248 -.0166315 -.0269162 -.015934 -.0152969 0002315 -.0495038 8.07e-07 -.0081883 0484328 0157515 027336 0134646 0254492 -.2671994 037615 0162325 0052577 0172816 0303312 0087057 -.000768 -.0001836 0071792 0350925 4.16e-06 008996 0855822 0482812 0574038 0622641 0618911 -.1472314 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = underinvest Coef frq_kasz stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 028119 0025456 0036862 0114769 0054474 -.0070206 -.008548 -.0071559 0036898 -.0072299 2.32e-06 0005619 0666718 0321595 0431728 0377647 043857 -.2016382 Number of obs F( 17, 1016) Prob > F R-squared Root MSE 286 Std Err .0055705 0066309 0006893 0025473 0107538 0088412 0040186 0038102 0018486 0217683 8.23e-07 0043429 0094762 0082076 0076063 0125277 0091408 0279627 t 5.05 0.38 5.35 4.51 0.51 -0.79 -2.13 -1.88 2.00 -0.33 2.81 0.13 7.04 3.92 5.68 3.01 4.80 -7.21 P>|t| 0.000 0.701 0.000 0.000 0.613 0.427 0.034 0.061 0.046 0.740 0.005 0.897 0.000 0.000 0.000 0.003 0.000 0.000 = = = = = 1034 15.61 0.0000 0.1690 0.0345 [95% Conf Interval] 0171879 -.0104663 0023337 0064783 -.0156548 -.0243696 -.0164337 -.0146328 0000624 -.0499458 7.00e-07 -.0079601 0480767 0160538 0282469 0131816 02592 -.2565094 0390501 0155574 0050388 0164755 0265497 0103285 -.0006623 0003209 0073173 035486 3.93e-06 0090839 085267 0482652 0580986 0623479 0617941 -.146767 SE clustered by firm and year Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = underinvest Coef aggreg stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 0357643 0027265 0036641 0114424 0053384 -.0073914 -.0081168 -.0072874 0036947 -.0068258 2.37e-06 0004744 0667242 0320784 0428823 0378002 043822 -.2007774 Number of obs F( 17, 1016) Prob > F R-squared Root MSE 286 Std Err .0091588 0067945 0007088 0025838 0114167 0087435 0039104 0038304 0018077 0215972 8.59e-07 0043263 0094568 0081906 0075643 012468 009075 0291906 SE clustered by firm and year t 3.90 0.40 5.17 4.43 0.47 -0.85 -2.08 -1.90 2.04 -0.32 2.77 0.11 7.06 3.92 5.67 3.03 4.83 -6.88 P>|t| 0.000 0.688 0.000 0.000 0.640 0.398 0.038 0.057 0.041 0.752 0.006 0.913 0.000 0.000 0.000 0.002 0.000 0.000 = = = = = 1034 15.60 0.0000 0.1675 0.0345 [95% Conf Interval] 0177919 -.0106063 0022733 0063722 -.0170647 -.0245488 -.0157902 -.0148037 0001474 -.049206 6.90e-07 -.0080151 0481671 016006 0280388 0133342 026014 -.2580582 0537366 0160593 0050549 0165127 0277415 0097659 -.0004434 0002289 007242 0355545 4.06e-06 0089639 0852813 0481508 0577258 0622663 0616299 -.1434967 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.10 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = lnveff Coef frq stdebt dumstdebtfrq lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 4682385 073729 -.3358243 0055756 0022235 015849 -.0734171 -.019769 -.0009007 0038934 0491146 8.33e-07 0224158 0749946 0251919 0443131 0593395 055808 -.2852116 Number of obs F( 18, 1501) Prob > F R-squared Root MSE 304 Std Err .1215389 0282066 0825504 0014422 0044893 012326 026647 0067701 0130771 0032884 0271231 3.88e-07 0060843 0141886 0077772 0101602 0162717 0126814 0669959 t 3.85 2.61 -4.07 3.87 0.50 1.29 -2.76 -2.92 -0.07 1.18 1.81 2.15 3.68 5.29 3.24 4.36 3.65 4.40 -4.26 P>|t| 0.000 0.009 0.000 0.000 0.620 0.199 0.006 0.004 0.945 0.237 0.070 0.032 0.000 0.000 0.001 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1520 7.44 0.0000 0.1796 0.0876 [95% Conf Interval] 2298344 0184005 -.4977507 0027468 -.0065824 -.0083291 -.1256864 -.0330489 -.026552 -.0025568 -.0040886 7.26e-08 0104812 0471631 0099365 0243834 0274218 0309329 -.416627 7066426 1290575 -.1738978 0084045 0110295 0400271 -.0211478 -.0064892 0247505 0103437 1023177 1.59e-06 0343504 1028262 0404473 0642428 0912573 0806831 -.1537961 SE clustered by firm and year Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = overinvest Coef frq stdebt dumstdebtfrq lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 9269797 1468601 -.7466685 0119235 -.002716 0546372 -.1434261 -.0299379 0043313 0017546 2249937 8.42e-07 0664351 1104175 0266718 052005 0852981 0738883 -.5125292 Number of obs F( 18, 467) Prob > F R-squared Root MSE 204 Std Err .254924 0673247 1590305 0028703 0097782 039821 0685123 0139879 0183511 0050064 0637388 3.12e-07 021045 0326518 0191863 0282586 0242834 0337679 1190986 SE clustered by firm and year t 3.64 2.18 -4.70 4.15 -0.28 1.37 -2.09 -2.14 0.24 0.35 3.53 2.70 3.16 3.38 1.39 1.84 3.51 2.19 -4.30 P>|t| 0.000 0.030 0.000 0.000 0.781 0.171 0.037 0.033 0.814 0.726 0.000 0.007 0.002 0.001 0.165 0.066 0.000 0.029 0.000 = = = = = 486 5.53 0.0000 0.3246 0.1300 [95% Conf Interval] 4260394 0145632 -1.059172 0062831 -.0219307 -.0236133 -.2780567 -.057425 -.0317296 -.0080833 0997434 2.29e-07 0250804 0462548 -.0110303 -.0035247 0375798 0075325 -.7465646 1.42792 279157 -.4341646 0175638 0164987 1328876 -.0087956 -.0024508 0403922 0115926 3502441 1.45e-06 1077898 1745801 0643738 1075347 1330164 1402441 -.2784937 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = underinvest Coef frq stdebt dumstdebtfrq lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons -.000625 0101045 052891 0036496 0112706 0066109 -.0062865 -.0084252 -.0075123 0036304 -.005569 2.48e-06 0003426 0669069 0318867 043292 0380721 0432878 -.2065212 Number of obs F( 18, 1015) Prob > F R-squared Root MSE 286 Std Err .0247548 0049903 029831 0007217 0026712 0115443 009245 0037742 0041351 0017818 0220329 8.68e-07 0041786 009361 0083404 0076893 0124051 0091837 0287836 t -0.03 2.02 1.77 5.06 4.22 0.57 -0.68 -2.23 -1.82 2.04 -0.25 2.86 0.08 7.15 3.82 5.63 3.07 4.71 -7.17 P>|t| = = = = = 1034 15.54 0.0000 0.1708 0.0344 [95% Conf Interval] 0.980 0.043 0.077 0.000 0.000 0.567 0.497 0.026 0.070 0.042 0.801 0.004 0.935 0.000 0.000 0.000 0.002 0.000 0.000 -.0492015 000312 -.0056465 0022333 006029 -.0160426 -.024428 -.0158314 -.0156265 0001339 -.0488043 7.79e-07 -.007857 0485378 0155203 0282032 0137296 0252665 -.2630033 0479514 019897 1114285 0050659 0165123 0292643 0118551 -.0010191 0006019 0071269 0376663 4.19e-06 0085422 085276 0482532 0583807 0624146 061309 -.1500391 SE clustered by firm and year PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.11 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = lnveff Coef frq stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 2590527 1204888 0043054 0024081 0191692 -.073013 -.0180074 -.0009796 0028742 0470811 9.14e-07 0243907 0733554 0187993 044013 0584379 0481384 -.286838 Number of obs F( 17, 1502) Prob > F R-squared Root MSE 304 Std Err .0952961 0296257 0014737 0045589 0115567 0278183 0079538 012491 0036718 0241787 4.39e-07 0055575 0150055 0076527 0118723 0160318 0127869 0637442 SE clustered by firm and year t 2.72 4.07 2.92 0.53 1.66 -2.62 -2.26 -0.08 0.78 1.95 2.08 4.39 4.89 2.46 3.71 3.65 3.76 -4.50 P>|t| 0.007 0.000 0.004 0.597 0.097 0.009 0.024 0.938 0.434 0.052 0.038 0.000 0.000 0.014 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1520 7.38 0.0000 0.1532 0.0884 [95% Conf Interval] 0721251 0623767 0014147 -.0065344 -.0034999 -.1275798 -.033609 -.0254813 -.0043282 -.0003466 5.20e-08 0134895 0439214 0037882 020725 0269909 0230563 -.4118751 4459802 1786009 007196 0113507 0418383 -.0184462 -.0024057 0235222 0100765 0945087 1.78e-06 035292 1027895 0338104 067301 089885 0732206 -.1618009 Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = overinvest Coef frq stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 5790884 2325425 0110514 -.0039542 0323445 -.1632817 -.0310029 0031334 0021867 1584826 9.49e-07 0892427 1015792 0005925 049878 062944 0442547 -.5263565 Number of obs F( 17, 483) Prob > F R-squared Root MSE 215 Std Err .1870677 0604434 0037855 0117244 0352405 0682564 0178311 0173385 0065132 0464955 3.22e-07 0179587 026634 0154471 0214631 0208879 0353575 1316123 t 3.10 3.85 2.92 -0.34 0.92 -2.39 -1.74 0.18 0.34 3.41 2.95 4.97 3.81 0.04 2.32 3.01 1.25 -4.00 P>|t| 0.002 0.000 0.004 0.736 0.359 0.017 0.083 0.857 0.737 0.001 0.003 0.000 0.000 0.969 0.021 0.003 0.211 0.000 = = = = = 501 5.13 0.0000 0.2823 0.1310 [95% Conf Interval] 2115214 1137779 0036134 -.0269914 -.0368992 -.2973979 -.0660391 -.0309349 -.010611 0671243 3.16e-07 0539559 0492464 -.0297593 0077054 0219017 -.0252189 -.7849599 9466554 3513071 0184895 019083 1015882 -.0291655 0040332 0372017 0149845 249841 1.58e-06 1245295 153912 0309443 0920506 1039863 1137282 -.2677531 SE clustered by firm and year Kết xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (unbalanced) year, 2009 to 2013, but with gaps unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = underinvest Coef frq stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 0235912 0073453 0026715 0139234 0075499 -.0072672 -.0013009 -.0052254 001191 -.0081685 2.34e-06 -.0008843 0666844 0328069 0428126 0433989 0443047 -.1866457 Number of obs F( 17, 1001) Prob > F R-squared Root MSE 289 Std Err .0144226 0068755 0007499 0020808 0141308 0098918 0042606 0041058 0020028 0207994 6.04e-07 0028276 0112575 0094457 008586 0138346 008606 0291187 SE clustered by firm and year t 1.64 1.07 3.56 6.69 0.53 -0.73 -0.31 -1.27 0.59 -0.39 3.88 -0.31 5.92 3.47 4.99 3.14 5.15 -6.41 P>|t| 0.102 0.286 0.000 0.000 0.593 0.463 0.760 0.203 0.552 0.695 0.000 0.755 0.000 0.001 0.000 0.002 0.000 0.000 = = = = = 1019 11.37 0.0000 0.1409 0.0362 [95% Conf Interval] -.0047107 -.0061469 0012001 0098402 -.0201794 -.0266782 -.0096616 -.0132823 -.0027391 -.0489839 1.16e-06 -.006433 0445934 0142713 0259639 0162508 0274168 -.2437863 0518932 0208374 004143 0180066 0352793 0121438 0070597 0028315 0051212 0326469 3.53e-06 0046644 0887754 0513426 0596613 070547 0611926 -.1295051 PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.12 Giai đoạn 1: xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = stdebt Coef frq z z2 qtobin am lnsize lnage tax lev stdsales _cons -.1615323 1346191 -.0147671 0248321 -.0024556 -.0279262 0184523 -.2205941 -.2439732 0083072 1.519321 Number of obs F( 10, 1509) Prob > F R-squared Root MSE 304 Std Err .0605635 018588 0030135 0212034 0019298 0065159 0200253 249187 0385199 0127918 1815231 t -2.67 7.24 -4.90 1.17 -1.27 -4.29 0.92 -0.89 -6.33 0.65 8.37 P>|t| = 1520 = 52.56 = 0.0000 = 0.2670 = 0.1899 [95% Conf Interval] 0.008 0.000 0.000 0.242 0.203 0.000 0.357 0.376 0.000 0.516 0.000 -.2803298 098158 -.0206782 -.0167591 -.006241 -.0407074 -.020828 -.7093836 -.3195315 -.0167843 1.163256 -.0427348 1710803 -.0088559 0664233 0013298 -.0151449 0577326 2681954 -.1684149 0333987 1.875385 Number of obs F( 18, 1501) Prob > F R-squared Root MSE = 1520 = 7.54 = 0.0000 = 0.1479 = 0.0893 Giai đoạn 2: xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Linear regression with 2D clustered SEs Number of clusters (firm) = Number of clusters (year) = lnveff Coef frq stdebtf dumstdebtfrq lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 4914576 1091048 -.4516791 0071945 0002387 0051272 -.0884529 -.0211256 -.0051155 0035624 0473998 1.10e-06 0292615 078446 0334019 0441551 0556038 0685413 -.3588537 304 Std Err .1228045 0363717 1028633 0016564 0039895 008996 026675 0080176 0109584 002425 0248265 5.13e-07 0076768 0142977 0095644 0098262 0145372 0131251 0792602 SE clustered by firm and year t 4.00 3.00 -4.39 4.34 0.06 0.57 -3.32 -2.63 -0.47 1.47 1.91 2.15 3.81 5.49 3.49 4.49 3.82 5.22 -4.53 P>|t| 0.000 0.003 0.000 0.000 0.952 0.569 0.001 0.009 0.641 0.142 0.056 0.032 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 [95% Conf Interval] 250571 0377602 -.6534501 0039454 -.0075869 -.0125188 -.1407771 -.0368525 -.0266108 -.0011943 -.0012986 9.44e-08 0142031 0504004 0146408 0248805 0270885 0427958 -.5143262 7323442 1804495 -.2499081 0104435 0080642 0227732 -.0361286 -.0053986 0163799 0083191 0960982 2.11e-06 0443198 1064916 052163 0634296 0841192 0942868 -.2033811 PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ HỒI QUY BẢNG 4.13 xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic panel-specific AR(1) Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = lnveff Coef frq stdebt lnsales lnage tang stdcfo stdsales qtobin z cfo_ata opercycle loss ind_1 ind_2 ind_3 ind_4 ind_5 _cons 0367359 0337196 0049184 0069913 0004048 -.0227441 -.0120839 -.0085991 0014434 0312523 4.28e-07 0053314 0736966 0280602 0388836 0444714 0508327 -.2459506 304 304 18 Std Err .0039679 0050903 0005223 0017337 0056986 0067173 0017872 0021742 0008419 0045128 1.55e-07 0017999 0050884 0048553 0052493 0054596 0051057 0172183 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(17) Prob > chi2 z 9.26 6.62 9.42 4.03 0.07 -3.39 -6.76 -3.96 1.71 6.93 2.77 2.96 14.48 5.78 7.41 8.15 9.96 -14.28 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.943 0.001 0.000 0.000 0.086 0.000 0.006 0.003 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1520 304 1402.12 0.0000 [95% Conf Interval] 028959 0237428 0038947 0035933 -.0107643 -.0359098 -.0155868 -.0128604 -.0002066 0224074 1.25e-07 0018036 0637235 018544 0285953 0337707 0408257 -.2796979 0445127 0436964 0059421 0103893 0115738 -.0095783 -.0085809 -.0043377 0030935 0400971 7.32e-07 0088592 0836696 0375764 049172 0551721 0608397 -.2122033