Ảnh hưởng của chất lượng báo cáo tài chính và kỳ hạn nợ đối với hiệu quả đầu tư

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM    TRNG NGC QUNH TRANG NH HNG CA CHT LNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ K HN N I VI HIU QU U T LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh ậ Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM    TRNG NGC QUNH TRANG NH HNG CA CHT LNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ K HN N I VI HIU QU U T Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS. H VIT TIN TP. H Chí Minh ậ Nm 2014 LI CAM OAN  tài lun vn thc s “nh hng ca cht lng báo cáo tài chính và k hn n đi vi hiu qu đu t” là đ tài nghiên cu do chính tác gi thc hin.  tài này là kt qu ca quá trình hc tp, nghiên cu ca riêng tôi và s tn tình hng dn ca ging viên hng dn. Các s liu đc s dng trong lun án hoƠn toƠn đc thu thp t thc t, đáng tin cy, có ngun gc rõ rƠng, đc x lý trung thc và khách quan. Lun vn nƠy không sao chép t bt k mt nghiên cu nào khác. Tôi xin cam đoan nhng li nêu trên đơy hoƠn toƠn đúng s tht. Tp. H Chí Minh, tháng 10 nm 2014 Tác gi Trng Ngc Qunh Trang MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC BNG, BIU Tóm tt 1 1. GII THIU 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 4 1.3. Câu hi nghiên cu 4 1.4. i tng nghiên cu, phm vi nghiên cu 5 1.5. Phng pháp nghiên cu 5 1.6. Ý ngha thc tin ca nghiên cu 5 1.7. Kt cu đ tài 6 2. TNG QUAN NGHIÊN CU 7 2.1. Tng quan v hiu qu đu t, cht lng báo cáo tài chính và k hn n 7 2.1.1 Hiu qu đu t 7 2.1.2 Cht lng báo cáo tài chính 10 2.1.3 N ngn hn 12 2.2. Hiu qu đu t vƠ cht lng báo cáo tài chính 14 2.3. Hiu qu đu t vƠ k hn n 18 2.4. Cht lng báo cáo tài chính tác đng lên hiu qu đu t da trên mc đ k hn n 19 2.5. Cht lng báo cáo tài chính và kh nng tip cn n ngân hàng 21 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 23 3.1. c lng bin đi din cho hiu qu đu t vƠ cht lng báo cáo tài chính 23 3.1.1. Bin đi din hiu qu đu t 23 3.1.2. Bin đi din cht lng báo cáo tài chính 24 3.2. Xác đnh mô hình 28 3.2.1. Cht lng báo cáo tài chính và n ngn hn tác đng lên hiu qu đu t 28 3.2.2. Cht lng báo cáo tài chính và kh nng tip cn n ngân hàng 34 3.3. Mu và d liu 38 4. KT QU 39 4.1. Mô t thng kê 39 4.2. Thc đo hiu qu đu t vƠ cht lng báo cáo tài chính 42 4.3. Kt qu hi quy 46 4.3.1. Cht lng báo cáo tài chính và n ngn hn tác đng lên hiu qu đu t 46 4.3.2. Cht lng báo cáo tài chính tác đng lên hiu qu đu t da trên mc đ k hn n 55 4.3.3. Cht lng báo cáo tài chính và kh nng tip cn n ngân hàng 61 4.4. Kim đnh đ vng 63 4.4.1 Mô hình hiu qu đu t thay th 63 4.4.2 Phng pháp c lng thay th 67 5. KT LUN 73 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC BNG, BIU Bng 3.1: Mô t tóm tt bin phng trình (5) 30 Bng 3.2: Mô t tóm tt bin phng trình (7) 35 Bng 4.1: Thng kê mô t FRQ, k hn n, hiu qu đu t vƠ các bin kim soát .39 Bng 4.2: Thng kê mô t FRQ, n ngân hàng và các bin kim soát 40 Bng 4.3: Ma trn h s tng quan 40 Bng 4.4: c lng hiu qu đu t. 42 Bng 4.5: c lng bin đi din FRQ theo Dechow và Dichev (2002). 43 Bng 4.6: c lng bin đi din FRQ theo Kasznik (1999) 44 Bng 4.7: c lng bin đi din FRQ theo McNichols và Stubben (2008)…… 45 Bng 4.8: c lng bin đi din FRQ theo Dechow và Dichev (2002). 46 Bng 4.9: Hiu qu đu t vi FRQ, k hn n và các bin kim soát. 46 Bng 4.10: u t quá mc, FRQ và k hn n. 50 Bng 4.11: u t di mc, FRQ và k hn n. 52 Bng 4.12: Tác đng ca FRQ lên hiu qu đu t da trên mc đ k hn n. 55 Bng 4.13: Tác đng ca FRQ lên đu t quá mc da trên mc đ k hn n. 57 Bng 4.14: Tác đng ca FRQ lên đu t di mc da trên mc đ k hn n. 59 Bng 4.15: Tác đng ca FRQ lên kh nng tip cn n ngân hàng. 61 Bng 4.16: Tóm tt kt qu nghiên cu. 62 Bng 4.17: Hiu qu đu t thay th vi FRQ, k hn n và các bin kim soát 64 Bng 4.18: Tác đng ca FRQ lên hiu qu đu t thay th da trên mc đ k hn n 65 Bng 4.19: Tác đng ca FRQ và k hn n lên hiu qu đu t (GMM). 67 Bng 4.20: Tác đng ca FRQ lên hiu qu đu t da trên mc đ k hn n (GMM). 69 1 Tóm tt: BƠi vit nƠy nghiên cu trên mt mu các công ty niêm yt trên sƠn chng khoán Vit Nam trong giai đon t 2006 – 2013, kim đnh vai trò ca cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n lên hiu qu đu t. Kt qu kim đnh cho thy cht lng báo cáo tƠi chính tt hn vƠ n ngn hn lƠ hai nhơn t góp phn tng hiu qu đu t ca doanh nghip, thông qua tác đng gim c hai trng hp đu t không hiu qu lƠ đu t quá mc vƠ đu t di mc. NgoƠi ra kt qu nghiên cu b sung ca tác gi cho thy mi quan h thay th gia n ngn hn vƠ cht lng báo cáo tƠi chính, nhng công ty s dng n ngn hn nhiu hn lƠm gia tng hiu qu đu t vƠ gim tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t. T khoá: - Hiu qu đu t - u t quá mc - u t di mc - Cht lng báo cáo tƠi chính - K hn n 2 1. GII THIU 1.1. Lý do chn đ tƠi: u t lƠ hot đng ch yu quyt đnh s phát trin vƠ kh nng tng trng ca doanh nghip. Trong hot đng đu t, doanh nghip b vn dƠi hn nhm hình thƠnh vƠ b sung nhng tƠi sn cn thit đ thc hin nhng mc tiêu kinh doanh. Hot đng nƠy đc thc hin tp trung thông qua vic thc hin các d án đu t. Có th nói hot đng đu t lƠ mt trong nhng quyt đnh có ý ngha chin lc, có tác đng ln ti hiu qu sn xut kinh doanh ca doanh nghip. Hot đng đu t do đó đòi hi các quyt đnh đu t phi đc tính toán vƠ cơn nhc k lng. u t trong nc có hiu qu s xơy dng đc mt nn kinh t n đnh có tc đ tng trng nhanh, có c s h tng hin đi vƠ c s pháp lý lƠnh mnh, to ra tin đ đ tip nhn vƠ s dng có hiu qu đu t nc ngoƠi. Các nghiên cu trc đơy đu cho rng cht lng báo cáo tƠi chính (FRQ) cao hn s tác đng lƠm tng hiu qu đu t (Bushman và Smith, 2001; Healy và Palepu, 2001; Lambert, Leuz vƠ Verrecchia, 2007). Phù hp vi lp lun nƠy, Biddle vƠ Hilary (2006) thy rng các doanh nghip có cht lng báo cáo tƠi chính cao hn th hin hiu qu đu t cao hn, đi din bi đ nhy cm dòng tin đu t thp hn. Nhng phát hin nƠy đt ra cơu hi liu cht lng báo cáo tƠi chính cao hn có liên quan vi vic nơng cao hiu qu đu t, gim đu t quá mc hoc di mc ti Vit Nam. Chen, Hope, Li vƠ Wang (2010) khám phá rng  các doanh nghip phi đi mt vi mc thu sut thu thu nhp đc bit cao vƠ chính sách thc thi mnh m ca c quan thu, mc tiêu chính ca báo cáo tƠi chính có th lƠ nhm gim thiu thu thu nhp ch không phi lƠ đ cung cp thông tin cho các nhƠ cung cp vn, nhƠ qun lý, do đó lƠm gim vai trò ca báo cáo tƠi chính trong vic cung cp thông tin cho ngi dùng. Phn ln các bƠi nghiên cu ch ra rng công ty có th lƠm gim thông tin bt cơn xng bng cách nơng cao cht lng báo cáo tƠi chính (Bushman và Smith, 2001; Healy vƠ Palepu, 2001). Mt hng nghiên cu khác (Biddle vƠ Hilary, 2006; McNichols vƠ Stubben, 2008; Biddle vƠ cng s, 2009; 3 Chen vƠ cng s, 2011) cho rng nh vic gim s la chn đi nghch vƠ nguy c đo đc, nhƠ qun lý có th xác đnh c hi đu t tt hn vƠ do vy cht lng báo cáo tƠi chính cao hn lƠm tng hiu qu đu t. Các bƠi nghiên cu ca Flannery (1986); Berger vƠ Udell (1998); Ortiz- Monila vƠ Penas (2008) đa ra mt nhơn t khác tác đng lên hiu qu đu t lƠ k hn n vi tranh lun rng k hn n ngn hn có th lƠm gim vn đ bt cơn xng thông tin. Trên quan đim ca ngi đi vay: vi nhng tín hiu tt ca công ty, h có th giƠnh đc điu kin lưi sut tt hn khi tái tc khon n; vƠ trên quan đim ca ngi cho vay: k hn n ngn hn cho ch n quyn kim soát vƠ giám sát các nhƠ qun tr tt hn (Diamond, 1991, 1993). Nhng mô hình lý thuyt ca Myers (1997), Childs vƠ cng s (2005) dù bng chng còn hn ch nhng đu d đoán rng n ngn hn giúp tng hiu qu hot đng, đc bit trong mi quan h vi đu t quá mc. NgoƠi ra, nghiên cu ca Teruel, Solano và Ballesta (2014) cho rng cht lng thu nhp cao hn giúp công ty gim bt cơn xng thông tin vi các ngơn hàng vƠ do đó cho phép h tip cn vi n ngơn hƠng d dƠng hn. Chen vƠ cng s (2011) c lng tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t vƠ tìm ra kt qu cht lng báo cáo tƠi chính nh hng đn hiu qu đu t trong nhng công ty ti nhng nc mi ni, tác gi cng mong đi tìm thy kt qu nƠy trong mu các công ty niêm yt  Vit Nam. Vit Nam lƠ môi trng tt đ nghiên cu bi có th trng vn ít phát trin vƠ thông tin bt cơn xng cao so vi các quc gia phát trin, n vay ngơn hƠng lƠ ngun tƠi tr chính vƠ n ngn hn gi vai trò ch cht. Cu trúc k hn n ca nhng công ty niêm yt Vit Nam có xu hng thiên v n ngn hn. Chng hn nh, trong mu ca tác gi, giá tr trung bình ca n ngn hn/ tng n chim khong 80% thì các công ty  M ch chim khong 22% (Datta vƠ cng s, 2005). Bi vì trên quan đim ca ch n, k hn n ngn đóng vai trò kim soát hiu qu qun lý; vƠ t khía cnh ngi vay n, h d dƠng thc hin nhng d án có giá tr hin ti ròng (NPV) dng (Myers, 1977), chúng ta mong đi mt mi tng quan dng gia n ngn hn vƠ hiu qu đu t. 4 Vi vai trò quan trng ca hiu qu đu t vƠ các tranh lun v các nhơn t tác đng lƠm gia tng hiu qu đu t ca doanh nghip đc bit lƠ ti các quc gia th trng mi ni lƠ lý do tác gi chn đ tƠi “nh hng ca cht lng báo cáo tài chính và k hn n đi vi hiu qu đu t” nhm phơn tích, đánh giá vai trò ca cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n lên vic tng cng hiu qu đu t ti các công ty niêm yt Vit Nam, t đó đóng góp vƠo chính sách qun lý nhm gim thiu các trng hp đu t không hiu qu. 1.2. Mc tiêu nghiên cu: Mc đích chính ca bƠi nghiên cu lƠ phơn tích kt hp tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n lên hiu qu hot đng đu t ti Vit Nam. M rng bƠi nghiên cu, tác gi c lng tác đng tng tác gia k hn n vƠ cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t, ngha lƠ tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t tng hay gim vi các mc đ k hn n khác nhau. Bên cnh đó tác gi phơn tích b sung tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính đi vi kh nng tip cn ngun tƠi tr ngơn hƠng ca các doanh nghip. 1.3 Cơu hi nghiên cu:  lƠm rõ mc tiêu nghiên cu ca bƠi vit, các cơu hi nghiên cu đc đt ra nh sau: Th nht, cht lng báo cáo tƠi chính vƠ k hn n tác đng lên hiu qu hot đng đu t ti các doanh nghip Vit Nam nh th nƠo, phơn tích c th trong hai trng hp đu t không hiu qu lƠ đu t quá mc vƠ đu t di mc. Th hai, tác đng ca cht lng báo cáo tƠi chính lên hiu qu đu t tng hay gim vi các mc đ k hn n khác nhau. Th ba, cht lng báo cáo tƠi chính tác đng nh th nƠo lên kh nng tip cn ngun tƠi tr ngơn hƠng ca các doanh nghip Vit Nam. [...]... Báo cáo tài chính 12 tin trên Báo cáo tài chính : Thông tin trên Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính quan, thông tin trên Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính Co Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính Báo cáo tài chính : Báo cáo tài chính 13 T -G t ngân hàng -L Do k - tranh 14 N 2.2 h ( tình hình tài chính) thông... và Ballesta (2014) và Teruel, Solano và Ballesta (2014) - : Sau khi thu quy OLS và GMM trình bày và 1.6 : ng h 6 là hai chính cáo tài chính 2011; Fuensanta và Ballesta, 2014 cáo tài chính 1.7 : 5 2 3 4 : 7 2 2.1 c : 2.1.1 H chính doanh - - : : , - - : : 8 C 9 Meckling (1976), My - có t (Stglitz và Wei 10 cáo tài chính - - - - 11 - - : báo cáo tài chính tài chính - : báo cáo t - - báo cáo : - Báo cáo. .. Parrino và Weisbach, 1999 và Lai, 2011) 19 ( giá xoay vòng và hoá gi và ) trình bày c soát mo soát sau: H2: (ngày H2a: H2b: 2.4 : Ngoài và xem chính lên , 20 g công ty ( ) và ( ) nhau , cho nhau chính ta m hai 1 2 và và tài chính H31 H31 tài chính H31b: T cáo tài chính H32 H32 tài chính H32 21 cáo tài chính 2.5 và lên tài tr khác Teruel, Solano và Ballesta (2014) 22 g thông tin tài chính ,... 2001; Healy và Palepu, 2001; Hope và Thomas, 2008) do vai trò giám sát các ngâ vay (Johnson, 1997; 15 àng vay (Petersen và Rajan, 1994; dài ít ( 2008) tài chính các nghiên McNichols và Stubben, 2008; Biddle , 2009) c ; ro thông tin (Diamond và Verrecchia, 1991; Leuz và Verrecchia, 2000; Easley và O , , cho 16 ,n (accruals) trên n này, Biddle và c cho lên hai là công ty ang này, Garcialàm và cho phép... 0.006 * X4 + 0.999 * X5 1 2 4 5 (2006) doanh -2004 và 30 Nam (INDUSTRYDUMMIES) Theo Petersen (2009 3.1 (5): S T T 1 Cách tính INVEFF trình Investment efficiency (Fuensanta và Ballesta, 2014) thu trình theo 3 cách 1 FRQ Financial reporting quality Báo cáo tài chính Dechow và Dichev (2002), Kasznik (1999) và McNichols và Stubben (2008) INVEFF FRQ h McNichols và Stubben, 2008; quan ... (2014) 22 g thông tin tài chính , k ít Teruel, Solano và Ballesta (2014) cho thông tin làm vay ngân hàng T cao 23 3 3.1 c chính: 3.1.1 t Theo Fuensanta và Ballesta (2014) : INVESTMENTi,t 0 1SALEGROWTHi,t-1 + i,t (1) i,t i,t-1 - - -1 (INVEFFi,t 24 3.1.2 chính trong bài nghiên c o cáo tài chính - anh 25 - trình bày u tiên: Francis, L Dechow và Dichev (2002) xây E = CF + Accruals accruals Opening... Chen, Hope, Li và Wang (20 vai trò : c niêm y 17 và ác công ty (Van Tendeloo và Vanstraelen, 2008) cùng, i khác vì các công ty có hay không, H1: Công ty có có 18 2.3 mình trong (1977), Jensen (1986) cho Mello và Miranda, 2010) eckling, 1976) Các thông thông tin Trên thông tin Trên thông tin g ty (Diamond 1991, 1993; Rajan, cho , trong -Monila và Penas, thông tin Quan tâm mâu 1995; Guedes và Opler, 1996;... WCAi,t 0 1CFOi,t-1 2CFOi,t 3CFOi,t+1 + i,t (2) CAi,t i,t-1; CFOi,t và CFOi,t+1 (2 - 1, 27 (FRQ_DDit = - | it|) ch TAi,t 0 1 SALEi,t 2PPEi,t 3 CFOi,t + i,t (3) TAi,t SALEi,t trong doanh thu; PPEi,t i,t là ho (3 it ARi,t i,t 0 1 SALEi,t + i,t = - | it|) (4) SALEi,t các 28 (4 -1 it = - | it|) , AGGREGi,t 3.2 3.2.1 và Mô hình Fuensanta và Ballesta (2014) 29 INVEFFi,t 1FRQi,t 0 5TANGi,t 9Zi,t 2STDEBTi,t . lng báo cáo tài chính 14 2.3. Hiu qu đu t vƠ k hn n 18 2.4. Cht lng báo cáo tài chính tác đng lên hiu qu đu t da trên mc đ k hn n 19 2.5. Cht lng báo cáo tài chính và. lng báo cáo tài chính 23 3.1.1. Bin đi din hiu qu đu t 23 3.1.2. Bin đi din cht lng báo cáo tài chính 24 3.2. Xác đnh mô hình 28 3.2.1. Cht lng báo cáo tài chính và n. lng báo cáo tài chính và n ngn hn tác đng lên hiu qu đu t 46 4.3.2. Cht lng báo cáo tài chính tác đng lên hiu qu đu t da trên mc đ k hn n 55 4.3.3. Cht lng báo cáo tài