tiểu luận tài chính công ngưỡng chịu đựng nợ công của nền kinh tế việt nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Bội chi ngân sách nhà nước tượng phát sinh phổ biến hầu Để có nguồn đảm bảo đáp ứng bội chi ngân sách nhà nước điều kiện nguồn thu từ kinh tế hạn hẹp, Chính phủ nước thường sử dụng nhiều nguồn nguồn mang tính chủ lực có tác động lan tỏa tích cực nguồn vay nợ ngồi nước hay cịn gọi nợ cơng Việt Nam khơng nằm ngồi quy luật đó, nhiên, làm để nâng cao hiệu quản lý nợ công vấn đề đặt Tại Việt Nam, nợ cơng có ý nghĩa quan trọng phát triển đất nước Đây nguồn tài trợ hàng đầu cho đầu tư phát triển kinh tế đất nước thông qua ngân sách nhà nước nguồn cung cấp vốn đứng thứ kinh tế với tỷ trọng vốn 16 - 17% vốn đầu tư toàn xã hội Tuy nhiên, khả trả nợ nước ta có hạn, khơng thể vay nợ Nếu tiếp tục dẫn đến vỡ nợ Vậy vay nợ đủ, vào đâu để xác định điều cần phải nghiên cứu rõ ràng,chúng em xin lựa chọn đề tài “Ngưỡng chịu đựng nợ công kinh tế Việt Nam” để nghiên cứu Trong phạm vi nghiên cứu hẹp đề tài tiểu luận, hạn chế kiến thức, phương pháp nghiên cứu nên không tránh khỏi sai sót, khiếm khuyết nội dung, nhóm mong nhận góp ý q báu bạn để hồn thiện tiểu luận Nhóm xin chân thành cảm ơn! PHẦN NỘI DUNG I Tổng quan nghiên cứu nợ công tăng trưởng kinh tế Lí thuyết nợ cơng Trong bối cảnh kinh tế giới phát triển mạnh mẽ có nhiều chuyển biến khó lường, điển hình khủng hoảng kinh tế toàn cầu xảy từ cuối năm 2008, đầu năm 2009, khủng hoảng nợ công Hy Lạp lan sang số nước châu âu, nợ công quản lý nợ cơng trở thành vấn đề nóng nhà lãnh đạo quốc gia giới đặc biệt quan tâm Trong khứ, khủng hoảng nợ công biết đến vào đầu thập kỷ 80 Thế kỷ XX Năm 1982, Mê-hi-cô quốc gia tuyên bố không trả nợ vay IMF Đến tháng 10/1983, 27 quốc gia với tổng số nợ lên tới 240 tỷ USD tuyên bố chuẩn bị tuyên bố hoãn trả nợ Tuy nhiên, đến xung quanh khái niệm nội hàm nợ cơng cịn nhiều quan điểm chưa thống 1.1 Khái niệm đặc trưng nợ cơng 1.1.1 Khái niệm: Theo Luật quản lí nợ cơng số 29/2009/QH12, nợ cơng bao gồm: nợ Chính phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương  Nợ Chính phủ khoản nợ phát sinh từ khoản vay nước, nước ngoài, ký kết, phát hành nhân danh Nhà nước, nhân danh Chính phủ khoản vay khác Bộ Tài ký kết, phát hành, uỷ quyền phát hành theo quy định pháp luật Nợ phủ khơng bao gồm khoản nợ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực sách tiền tệ thời kỳ  Nợ Chính phủ bảo lãnh khoản nợ doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng vay nước, nước ngồi Chính phủ bảo lãnh  Nợ quyền địa phương khoản nợ Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương (sau gọi chung Ủy ban nhân dân cấp tỉnh) ký kết, phát hành uỷ quyền phát hành Theo Ngân hàng giới (WB) Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) nợ cơng theo nghĩa rộng nghĩa vụ nợ khu vực công, bao gồm nghĩa vụ nợ phủ trung ương, cấp quyền địa phương, ngân hàng trung ương tổ chức độc lập (nguồn vốn hoạt động NSNN định hay 50% vốn thuộc sở hữu nhà nước, trường hợp vỡ nợ nhà nước phải trả nợ thay) Còn theo nghĩa hẹp, nợ cơng bao gồm nghĩa vụ nợ phủ trung ương, cấp quyền địa phương nợ tổ chức độc lập phủ bảo lãnh toán Tùy thuộc thể chế kinh tế trị, quan niệm nợ cơng quốc gia có khác biệt Tại hầu giới, Luật Quản lý nợ công xác định nợ cơng gồm nợ phủ nợ phủ bảo lãnh Một số nước, nợ cơng cịn bao gồm nợ quyền địa phương (Đài Loan, Bungari, Rumani…), nợ doanh nghiệp nhà nước phi lợi nhuận (Thái Lan, Macedonia ) 1.1.2 Đặc trưng nợ công: Vay nợ cách huy động vốn cho phát triển Bản chất nợ xấu Tuy có nhiều cách tiếp cận rộng hẹp khác nợ công, bản, nợ cơng có đặc trưng sau đây:  Nợ công khoản nợ ràng buộc trách nhiệm trả nợ Nhà nước Khác với khoản nợ thông thường, nợ công xác định khoản nợ mà Nhà nước (bao gồm quan nhà nước có thẩm quyền) có trách nhiệm trả khoản nợ Trách nhiệm trả nợ Nhà nước thể hai góc độ trực tiếp gián tiếp Trực tiếp hiểu quan nhà nước có thẩm quyền người vay đó, quan nhà nước chịu trách nhiệm trả nợ khoản vay (ví dụ: Chính phủ Việt Nam quyền địa phương) Gián tiếp trường hợp quan nhà nước có thẩm quyền đứng bảo lãnh để chủ thể nước vay nợ, trường hợp bên vay khơng trả nợ trách nhiệm trả nợ thuộc quan đứng bảo lãnh (ví dụ: Chính phủ bảo lãnh để Ngân hàng Phát triển Việt Nam vay vốn nước ngồi)  Nợ cơng quản lý theo quy trình chặt chẽ với tham gia quan nhà nước có thẩm quyền Việc quản lý nợ cơng địi hỏi quy trình chặt chẽ nhằm đảm bảo hai mục đích: là, đảm bảo khả trả nợ đơn vị sử dụng vốn vay cao đảm bảo cán cân tốn vĩ mơ an ninh tài quốc gia; hai là, để đạt mục tiêu q trình sử dụng vốn Bên cạnh đó, việc quản lý nợ cơng cách chặt chẽ cịn có ý nghĩa quan trọng mặt trị xã hội Theo quy định pháp luật Việt Nam, nguyên tắc quản lý nợ công Nhà nước quản lý thống nhất, tồn diện nợ cơng từ việc huy động, phân bổ, sử dụng vốn vay đến việc trả nợ để đảm bảo hai mục tiêu nêu 1.1.3 Hạn chế nợ công: Mục tiêu cao việc huy động sử dụng nợ cơng phát triển kinh tế – xã hội lợi ích chung Nợ cơng huy động sử dụng khơng phải để thỏa mãn lợi ích riêng cá nhân, tổ chức nào, mà lợi ích chung đất nước Xuất phát từ chất Nhà nước thiết chế để phục vụ lợi ích chung xã hội, Nhà nước dân, dân dân nên đương nhiên khoản nợ công định phải dựa lợi ích nhân dân, mà cụ thể để phát triển kinh tế – xã hội đất nước phải coi điều kiện quan trọng Nợ công gây tác động tiêu cực: Nợ cơng gia tăng gây áp lực lên sách tiền tệ, đặc biệt từ khoản tài trợ ngồi nước Nếu kỷ luật tài Nhà nước lỏng lẻo thiếu chế giám sát chặt chẽ việc sử dụng quản lý nợ công dẫn đến tình trạng tham nhũng, lãng phí tràn lan Tình trạng làm thất thoát nguồn lực, giảm hiệu đầu tư điều quan trọng giảm thu cho ngân sách Nhận biết tác động tích cực tiêu cực nhằm phát huy mặt tích cực, hạn chế mặt tiêu cực điều cần thiết xây dựng thực pháp luật quản lý nợ công Bên cạnh hậu mặt kinh tế nguy vỡ nợ đưa quốc gia tới nguy suy giảm chủ quyền trị, phải chịu áp lực to lớn từ phía chủ nợ tổ chức tài quốc tế nhằm cải tổ lại thể chế kinh tế theo hướng tự hoá Bài học Achentina năm 2001 cho thấy ví dụ cụ thể tác động trị quốc gia lâm vào tình trạng tuyên bố chậm nợ Thơng thường, sức ép việc thắt chặt chi tiêu, tăng thuế khoá, giảm trợ cấp xã hội, xa yêu cầu cải cách thể chế, thay đổi máy quản lý, thay đổi định hướng kinh tế theo hướng tự hố nhiều Ngồi ra, việc lệ thuộc nhiều vào khoản vay nợ nước làm giảm vị trị quốc gia mối quan hệ song phương đa phương với đối tác nước chủ nợ Để đánh giá tính bền vững nợ cơng, tiêu chí tỷ lệ nợ cơng/GDP coi số đánh giá phổ biến cho nhìn tổng qt tình hình nợ cơng quốc gia, đánh giá mức an tồn nợ cơng Mức độ an tồn thể qua việc nợ cơng có vượt ngưỡng an toàn thời điểm hay giai đoạn 1.2 Phân loại Có nhiều tiêu chí để phân loại nợ cơng, tiêu chí có ý nghĩa khác việc quản lý sử dụng nợ cơng 1.2.1 Theo tiêu chí nguồn gốc địa lý vốn vay: Nợ cơng gồm có hai loại: Nợ nước nợ nước Nợ nước nợ công mà bên cho vay cá nhân, tổ chức nước Nợ nước ngồi nợ cơng mà bên cho vay Chính phủ nước ngồi, vùng lãnh thổ, tổ chức tài quốc tế, tổ chức cá nhân nước Việc phân loại nợ nước nợ nước ngồi có ý nghĩa quan trọng quản lý nợ Việc phân loại giúp xác định xác tình hình cán cân tốn quốc tế Việc quản lý nợ nước ngồi cịn nhằm đảm bảo an ninh tiền tệ, khoản vay nước chủ yếu ngoại tệ tự chuyển đổi phương tiện toán quốc tế khác 1.2.2 Theo phương thức huy động vốn: Nợ công từ thỏa thuận trực tiếp Nợ công từ công cụ nợ Nợ công từ thỏa thuận trực tiếp khoản nợ công xuất phát từ thỏa thuận vay trực tiếp quan nhà nước có thẩm quyền với cá nhân, tổ chức cho vay Phương thức huy động vốn xuất phát từ hợp đồng vay, tầm quốc gia hiệp định, thỏa thuận nhà nước Nợ công từ công cụ nợ khoản nợ công xuất phát từ việc quan nhà nước có thẩm quyền phát hành công cụ nợ để vay vốn Các công cụ nợ có thời hạn ngắn dài, thường có tính vô danh khả chuyển nhượng thị trường tài 1.2.3 Theo tính chất ưu đãi khoản vay làm phát sinh nợ công: Nợ công từ vốn vay ODA, Nợ công từ vốn vay ưu đãi Nợ thương mại thông thường 1.2.4 Theo trách nhiệm chủ nợ: Nợ công phải trả Nợ công bảo lãnh Nợ công phải trả khoản nợ mà Chính phủ, quyền địa phương có nghĩa vụ trả nợ Nợ công bảo lãnh khoản nợ mà Chính phủ có trách nhiệm bảo lãnh cho người vay nợ, bên vay khơng trả nợ Chính phủ có nghĩa vụ trả nợ 1.2.5 Theo cấp quản lý nợ: Nợ công trung ương Nợ cơng quyền địa phương Nợ cơng trung ương khoản nợ Chính phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh Nợ cơng địa phương khoản nợ cơng mà quyền địa phương bên vay nợ có nghĩa vụ trực tiếp trả nợ Theo quy định Luật Ngân sách nhà nước năm 2002 khoản vay nợ quyền địa phương coi nguồn thu ngân sách đưa vào cân đối, nên chất nợ công địa phương Chính phủ đảm bảo chi trả thông qua khả bổ sung từ ngân sách trung ương Việc phân loại nợ cơng có ý nghĩa quan trọng việc quản lý sử dụng nợ cơng Tương ứng với loại nợ có giải pháp quản lý bảo đảm quy mô nợ phù hợp, qua chủ động tăng hay giảm nợ để tạo nguồn thúc đẩy phát triển kinh tế – xã hội 1.3 Những vấn đề gặp phải tính tốn nợ công 1.3.1 Lạm phát: Chỉ tiêu thâm hụt ngân sách tính tốn thường khơng điều chỉnh ảnh hưởng lạm phát tính tốn chi tiêu Chính phủ, người ta tính tốn khoản trả lãi vay theo lãi suất danh nghĩa tiêu nên tính theo lãi suất thực tế Do lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế cộng với tỷ lệ lạm phát, nên thâm hụt ngân sách bị phóng đại Trong thời kỳ lạm phát mức cao nợ phủ lớn ảnh hưởng yếu tố lớn 1.3.2 Tài sản đầu tư: Nhiều nhà kinh tế cho tính tốn nợ phủ cần phải trừ tổng giá trị tài sản phủ Điều đơn giản xử lý tài sản cá nhân: cá nhân vay tiền để mua nhà khơng thể tính thâm hụt ngân sách số tiền vay mà phải trừ giá trị nhà Tuy nhiên tính toán theo phương pháp lại gặp phải vấn đề nên coi tài sản phủ tính tốn giá trị chúng nào, ví dụ: đường quốc lộ, kho vũ khí hay chi tiêu cho giáo dục… 1.3.3 Các khoản nợ tiềm tàng: Nhiều nhà kinh tế lập luận tính tốn nợ phủ bỏ qua khoản nợ tiềm tàng tiền trợ cấp hưu trí, khoản bảo hiểm xã hội mà phủ trả cho người lao động hay khoản mà phủ trả đứng bảo đảm cho khoản vay người có thu nhập thấp mà tương lai họ khơng có khả tốn… Lý thuyết ngưỡng nợ công (debt overhang) đường cong Laffer 2.1 Ngưỡng nợ công: Theo Tokunbo cộng (2007), nghiên cứu ban đầu nhà kinh tế thập niên 50 60 tìm thấy lý thuyết chung nợ nước ngồi tăng trưởng kinh tế Tất họ chia sẻ quan điểm chung việc chuyển giao nguồn lực nước ngồi (thơng qua khoản vay, viện trợ tài trợ) nước phát triển cần thiết, bổ sung nguồn vốn thiếu hụt nước Với nguồn vốn bổ sung giúp nước chuyển đổi kinh tế họ để tạo mức tăng trưởng cao Qua trình thấy mối liên hệ nợ nước ngồi tăng trưởng kinh tế với quốc gia phát triển mức vay nợ hợp lý có khả tăng cường tăng trưởng kinh tế Các quốc gia giai đoạn phát triển đầu với dung lượng vốn nhỏ có hội đầu tư với tỷ suất hoàn vốn cao so với kinh tế phát triển Do cần quốc gia sử dụng vốn vay để đầu tư sản xuất, tăng trưởng tăng cho phép họ toán khoản nợ vay kịp thời Điều hàm ý ngắn hạn mối quan hệ tỷ lệ thuận nợ nước tăng trưởng giúp nước vượt qua chu kỳ nợ thời hạn hợp lý Theo Soludo (2001) chu kỳ nợ có ba giai đoạn: giai đoạn nợ phát triển để bổ sung vào nguồn lực thiếu hụt nước, giai đoạn thứ hai, trình sử dụng nợ tạo thặng dư khơng đủ để bù đắp khoản tốn lãi suất, trong giai đoạn ba trình sử dụng nợ phải tạo thặng dư đủ để trang trải trả lãi nợ gốc Hạn chế nghiên cứu nêu chưa giải thích cặn kẽ ảnh hưởng lâu dài nợ nước tăng trưởng mà nhà nghiên cứu sau gọi “debt overhang” Sự hạn chế thúc đẩy nhà kinh tế xây dựng lý thuyết giải thích tồn diện mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế Lý thuyết “debt overhang” xem lý thuyết quan trọng giải thích mối quan hệ nợ tăng trưởng kinh tế sau Lý thuyết giải thích qua đồ thị biết đến qua tên gọi đường cong Laffer nợ Để đưa giải pháp cho vấn đề “debt overhang” nhà kinh tế tập trung vào việc tìm kiếm mức vay nợ tối ưu cho quốc gia cụ thể Đây mức độ nợ mà quốc gia trì mà khơng cần phải lo ngại vấn đề “debt overhang” Lý thuyết “Debt Overhang” Trong nghiên cứu liên quan đến tác động tiêu cực tiềm gánh nặng nợ nước ngồi tăng trưởng mơ hình phổ biến sử dụng lý thuyết “debt overhang” Krugman (1988) định nghĩa “debt overhang” tình trạng số tiền dự kiến chi trả nợ nước giảm dần dung lượng nợ tăng lên Lý thuyết “debt overhang” cho nợ tương lai vượt khả trả nợ nước chi phí dự tính chi trả cho khoản nợ (dịch vụ nợ) kìm hãm đầu tư nước từ ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng Đường cong Laffer nợ Lập luận lý thuyết “debt overhang” xem xét qua đường cong Laffer nợ (Hình 1) Đường cong Laffer nợ cho thấy tổng nợ lớn kèm với khả trả nợ giảm Trên phần dốc lên đường cong, giá trị nợ tăng với khả trả nợ tăng lên Trên phần dốc xuống đường cong, giá trị nợ tăng lại kèm với khả trả nợ giảm Mặc dù mơ hình “debt overhang” khơng trực tiếp phân tích ảnh hưởng nợ nước ngồi đến tăng trưởng kinh tế lại gợi ý tổng nợ lớn kìm hãm tăng trưởng góp phần giảm đầu tư Do vậy, mức nợ hợp lý, vay nợ tăng lên có tác động tích cực đến tăng trưởng tổng nợ tích lũy lớn cản trở tăng trưởng Từ đó, kết luận nợ tăng trưởng có mối liên hệ phi tuyến Hình 1: Đường cong Laffer nợ Nguồn: Source: Patillo C et al (2002) Đỉnh đường cong Laffer nợ gợi ý điểm mà tăng lên tổng nợ bắt đầu tạo gánh nặng cho đầu tư, cải tổ kinh tế hoạt động khác Đây điểm mà nợ bắt đầu ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng Vì đỉnh đường cong Laffer nợ mức độ nợ tối ưu mà quốc gia trì mà khơng phải lo ngại vấn đề “debt overhang” 2.2 Các nghiên cứu có liên quan Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế 10 nợ công Điều dẫn đến, chi trả lãi chiếm 8% tổng thu Chính phủ 75% nợ nước đáo hạn ba năm tới 1.3 Những rủi ro liên quan đến nợ công Hiện nay, theo Tổ chức quốc tế nước, khả vỡ nợ Việt Nam thấp Tuy nhiên, thực tế, nợ công vấn đề cập bách Cụ thể sau:  Thứ nhất, tiêu nợ phải trả (nợ gốc lãi) có nguy tiến sát vượt ngưỡng cảnh báo: Theo Bộ Tài (BTC), giai đoạn, nghĩa vụ trả nợ nước trung dài hạn/thu NSNN tăng lên 22,3% (ngưỡng an toàn 25%)  Thứ hai, nghĩa vụ trả nợ tăng nhanh nguồn trả nợ công không bền vững: Theo Bộ KH&ĐT, tiêu Nghĩa vụ trả nợ/thu NSNN tăng lên 38% vào năm 2014 45% năm 2015; Hệ là, tình trạng vay để trả nợ gốc ngày tăng, lên đến 80.000 tỷ năm 2014 150.000 tỷ năm 2015 Tuy nhiên, khả gia tăng thu ngân sách/GDP giảm mạnh, cụ thể năm 2011 25,9% xuống 22,1% năm 2015 dự kiến tiếp tục giảm  Thứ ba, tác động tiêu cực nợ công với kinh tế: Các khoản lãi phần nợ gốc phải trả ngắn hạn ngày tăng cao, gây sức ép lên cân NSNN Do đó, Chính phủ phải liên tục phát hành TPCP để bù đắp thâm hụt NSNN Hệ là, quy mô nợ công tăng theo tần suất quy mơ phát hành TPCP Ngồi ra, lãi suất bị đẩy lên cao, gây khó khăn cho DN, từ làm giảm nguồn thu NSNN để tốn khoản vay Ngưỡng nợ cơng cho Việt Nam 2.1 Ngưỡng an tồn nợ cơng Việt Nam có thực an tồn? Thực tế giới, quốc gia phát triển, nước công nghiệp phần nước phát triển có tổng nợ cơng cao Theo đó, quốc gia có kinh 27 tế phát triển dư nợ công cao tỷ lệ nợ công GDP lớn Điều minh chững cho tác động nợ công phát triển kinh tế, Việt Nam khơng nằm ngồi xu hướng Tuy nhiên, việc quản lý nợ công hiệu quả, bền vững lại vấn đề lớn, quốc gia làm Với nhiều nghiên cứu xem xét quy mô nợ công, người ta thường đo lường dựa vào tỷ lệ nợ công so với GDP, để đánh giá mức độ an tồn số chưa đủ sở không phản án hết trạng nợ cơng Do xem xét nợ cơng an tồn, cần đo lường dựa số gồm: tỷ lệ nợ công GDP, giới hạn nợ công, tỷ lệ chi ngân sách để trả nợ, tỷ trọng hình thức nợ cơng, cấu kỳ hạn, lãi suất rủi ro lãi suất,… Ngồi cần bổ sung tiêu chí: tỷ lệ thâm hụt ngân sách, suất lao động tổng hợp, tốc độ tăng tưởng GDP, hiệu sử dụng vốn,… Tuy nhiên, tùy vào đặc thù kinh tế quốc qua mà nhà hoạch định sách thiết lập tiêu phù hợp để tạo tính an tồn quản lý nợ cơng Khi sử dụng mơ hình động nợ cơng để đánh giá nợ công nước OECD cho thấy:  Sự thay đổi tỷ lệ nợ công GDP tỷ lệ với số tiền lãi vay phải toán (lãi điều chỉnh lạm phát tăng trưởng GDP thực) Điều có nghĩa là, nợ cơng GDP gia tăng lãi suất thực phải trả tăng theo, Lúc gánh nặng nợ công nặng thêm  Nếu ngân sách thâm hụt liên tục tỷ lệ nợ cơng GDP năm sau cao so với năm trước xu hướng mở rộng thâm hụt cao  Khi Chính phủ bị giới hạn vay mượn, tỷ lệ nợ công GDP xác định tổng giá trị tất khoản lãi vay phải trả, khoản lãi vay phải trả theo tăng tỷ lệ nợ cơng GDP Ngân sách Việt Nam liên tục thâm hụt từ năm 2008 dẫn đến gia tăng nhanh chóng tỷ lệ nợ cơng GDP Ngồi ra, thâm hụt vi phạm nguyên tắc quản lý nợ cơng an tồn, nợ cơng an toàn phải được tài 28 trợ tất khoản thặng dư ngân sách tương lai, khơng lại tiếp tục dính vào vịng luẩn quẩn Đồng thời, ngưỡng an tồn khơng an tồn với hệ số ICOR cao Hệ số ICOR phản ánh hiệu đầu tư kinh tế, xét riêng thành phần ICOR khu vực Nhà nước cao hơn, đồng nghĩa với việc hiệu sử dụng vốn thấp khu vực lại Chỉ số ICOR phản ánh phần việc sử dụng vốn vay không hiệu quả, đầu tư dàn trải, thất lãng phí khu vực Nhà nước, thực nguyên nhân lớn dẫn đến tình trạng nợ cơng ngày trĩu nặng quốc gia Ngưỡng an tồn tỷ lệ nợ cơng GDP nên xem tiêu tiêu đo lường an tồn nợ cơng tiêu động Chỉ tiêu cao hay thấp khơng đáng lo ngại mà cịn phụ thuộc vào thặng dư ngân sách tương lai Chính phủ, khả vay mới, hiệu sử dụng vốn đầu tư in thêm tiền, … Bên cạnh yếu tố an tồn nợ cơng Việt Nam, ta cần phải đề cập tới khía cạnh quan trọng nợ cơng có thực tối ưu cho tất lĩnh vực kinh tế, trị, xã hội, văn hóa,… viết này, nghiên cứu ngưỡng nợ công cho ngành kinh tế Có thể hiểu rằng, ngưỡng nợ cơng cho kinh tế mức nợ công đạt để kinh tế phát triển hiệu điều chỉnh giúp hài hòa vấn đề kinh tế, bao gồm: tăng trưởng kinh tế mức tốt ổn định, cán cân ngân sách cán cân thương mại cân bằng, thu hút vốn đầu tư nước tăng, vấn đề việc làm cải thiện,… Khi nợ công lớn, kinh tế giảm sút, việc tăng chi tiêu Chính phủ cho hoạt động xã hội đầu tư lựa chọn đặt để phục hồi kinh tế Tuy nhiên, chi tiêu công tăng dẫn đến thâm hụt ngân sách lớn theo nợ cơng tăng cao, khiến cho gánh nặng nợ lớn Trong đó, kinh tế phát triển thịnh, Chính phủ thực sách tài khóa thắt chặt giảm chi tiêu cơng để giảm gánh nặng nợ đồng tời tăng thuế, việc “thắt lưng buộc bụng” khắt khe dễ dẫn đến bất đồng 29 quan điểm người dân nhà đầu tư, làm giảm hoạt động đầu tư phát triển hoạt động phúc lợi cho người nghèo yếu tế xã hội Đây ngun nhân gây trì trệ tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, tỷ lệ nợ công cao so với GDP không xấu, miễn kinh tế có tỷ lệ tăng trưởng tốt, cách để sử dụng địn bẩy thúc đẩy tăng trưởng dài hạn, sử dụng mục đích nợ cơng để đầu tư hiệu quả, tránh tham nhũng máy công quyền quan liêu Hầu hết nhà đâu tư thường đánh giá mức đọ rủi ro cách so sánh nợ công với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) đặc biệt quan tâm tỷ lệ nợ so với GDP đạt đến mức độ giới hạn quan trọng vượt trần nợ công Một tỷ lệ nợ cao GDP làm cho quốc gia khó khăn để trả nợ nước ngồi dẫn đến việc chủ nợ đòi trả lãi suất cao cho vay Với nước có tỷ lệ nợ cơng cao, Chính phủ thường phải quan tâm nhiều việc trả nợ, dám đầu tư thêm, khiến quốc gia phải thắt chặt chi tiêu Tuy nhiên, khó so sánh nợ cơng hai quốc gia khác Ví dụ như, tỷ lệ nợ cơng GDP Mỹ cao rủi ro không quan trọng với đất nước mà đồng tiền dân chúng nước hay giới đầu tư nước ngồi tin dùng Họ phát hành nợ đồng tiền riêng cách dễ dàng, chẳng hạn in thêm tiền để trả nợ Trong quốc gia khác có tỷ lệ nợ công thấp nguy vỡ nợ khơng có Lý khoản nợ vay bên ngồi chủ yếu đồng tiền mạnh USD Điều có nghĩa quốc gia vay nợ phải chịu rủi ro tỷ giá, mức nợ gia tăng mạnh giới đầu tư khơng cịn niềm tin đồng nội tệ bị giảm giá Vậy nợ cơng ln nhỏ liệu có phải tốt? Câu trả lời không Ở số quốc gia giới có tỷ lệ nợ cơng GDP thấp có xấp xỉ tình hình kinh tế tương đối trì trệ, phát triển Như chũng ta biết, nợ công cơng cụ địn bẩy quan trọng cho tăng trưởng kinh tế, nên nợ công cành thấp, địn bẩy yếu 2.2 Những nhân tố có mối quan hệ với ngưỡng nợ công Việt Nam 30 • Tốc độ tăng trưởng kinh tế: Tổng sản phẩm quốc nội (GNP) đo lường tổng giá trị hàng hóa dịch vụ cuối sản xuất phạm vi lãnh thổ quốc gia thời kỳ định Khi kinh tế có tốc độ tăng trưởng ổn định, chênh lệch lãi suất thực tế tốc độ tăng trưởng kinh tế nhỏ, khiến cho tốc độ gia tăng khoản nợ công giảm xuống Hơn nữa, thực tế nhận thấy tốc độ tăng trưởng kinh tế phản ánh tăng lên số lượng chất lượng hàng hóa, dịch vụ yếu tố sản xuất Đây chinh nguồn đề toán với khoản đến hạn Do tốc độ tăng trưởng cao làm giảm nợ công ngược lại • Tỷ giá thực tế: Đối với khoản vay nợ nước khoản vay nợ nước ngoại tệ, biến động tỷ giá chắn ảnh hưởng đến quy mô nợ chi phí dịch vụ nợ Trong đó, 80% nợ cơng Việt Nam nợ nước với thời hạn dài lãi suất thấp ưu đãi Khi tỷ giá tăng lên khiến cho quy mô nợ tăng lên, đồng thời chi phí dịch vụ nợ trả lãi tăng lên Trong điều kiện với biến động ngày lớn nay, thay đổi tỷ giá điều tất yếu, thay đổi tỷ giá tác động nhanh chóng đến quy mơ chi phí dịch vụ nợ • Đầu tư công: Thường định nghĩa khoản chi tiêu khu vực nhà nước vốn vật chất nhằm tạo hàng hóa cơng cộng dịch vụ xã hội Nguồn vốn đầu tư cơng lấy từ Ngân sách Nhà nước, tín dụng Nhà nước, trái phiếu Chính phủ viện trợ phát triển nước ngồi Ở Việt nam, đầu tư cơng cịn bao gồm dự án cho mục đích kinh doanh túy thực qua khu vực doanh nghiệp Nhà nước Đầu tư công đầu tư doanh nghiệp nhà nước tác động trực tiếp đến nợ cơng qua kênh: Chính phủ vay để đầu tư Chính phủ vay cho vay lại Chính phủ bảo lãnh cho doanh nghiệp nhà nước vay để đầu tư 31 Chính quyền địa phương vay trực tiếp hay gián tiếp để đầu tư địa phương • Cán cân ngân sách Nhà nước khoản nợ đến hạn: Kết cấu ngân sách nhà nước Việt Nam đặt phần nợ gốc khỏi cán cân ngân sách Trong thời gian tới, phần trả nợ gốc tăng lên có nhiều khoản nợ thương mại lẫn vay ưu đãi đến kỳ đáo hạn Toàn phần trả nợ gốc phần chênh lệch thâm hụt ngân sách chuẩn mực quốc tế chuẩn mực Việt Nam Lấy ví dụ rằng: Nếu theo chuẩn mực quốc tê thâm hụt Việt Nam 3% ta cộng thêm phần chi trả nợ gốc – 5,3% Vấn đề đáng ý là, thâm hụt Việt Nam kéo dài qua nhiều năm Một nguyên tắc quốc tế sử dụng khoản vay nợ đề bù đắp thâm hụt ngân sách tại, phải bố trí để ngân sách khơng cịn thâm hụt nữa, thâm chí có thẳng dư để trả khoản vay nợ trước Nhưng thiết kế ngân sác chưa tính tới điều Bên cạnh đó, dù hầu hết khoản nợ vay nước với lãi suất thấp, thời gian ân hạn dài bắt đầu phải trả nợ (các khoản nợ gốc) Ngoài khoản vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách cịn phải vay nợ cho đầu tư phát triển qua hai kênh: Các khoản ODA cho đầu tư phát triển sở hạ tầng khoản vay phủ bảo lãnh cho VDB hay tập đồn, tổng cơng ty lớn nhà nước, hoạt động đầu tư phát triển mang tính chất hoạt động đầu tư từ ngân sách nhà nước, nghĩa không thu hồi vốn Đồng thời, từ năm 2010, Việt Nam trở thành quốc gia có thu nhập trung bình, nên mức độ ưu đãi khoản cho vay đối tác phát triển dành cho Việt nam giảm rõ rệt Trong đó, từ thời hạn vay khoảng 30 – 40 năm, chi phí vay khoảng 0,7 – 0,8%/năm, bao gồm thời gian ân hạn năm trở thời gian ân hạn 10 – 25 năm, tùy theo đối tác loại vay chi phí vay khoảng 2%/năm trở lên (giai đoạn 2011 – 2015) Mặt khác, nhiều nhà tài trợ chuyển từ nguồn vốn 32 ODA sang nguồn vốn vay hỗn hợp Dự kiến đến tháng 7/2017, Việt nam khơng cịn vay theo điều kiện ODA, phải chuyển chủ yếu sang sử dụng nguồn vay ưu đãi tiến tới vay theo điều kiện thị trường Nguồn vốn ODA vay chuyển sang điều khoản trả nợ nhanh gấp đôi tăng lãi suất lên từ – 3,5% • Cơ cấu nợ cơng Việt Nam: Đó tỷ lệ nợ cơng nước ngồi ngoại tệ so với nợ nước Như ta thấy, đơi với nước phát triển có tỷ lệ nợ cơng cao Mỹ, Nhật Bản, Trung Quốc vấn đề nợ công lướn không vấn đề to tát, nguyên nhân cấu nợ công, tức tỷ trọng nợ công chủ yếu rơi vào nợ nước, nợ nước phần nhỏ mà nên không gây ảnh hưởng lớn Tuy nhiên, Việt Nam cố gắng tiếp cận với khoản vay nước giá rẻ dài hạn làm tăng tỷ lệ nợ nước ngoài, gây gánh nặng lớn cho tồn bộ máy Nhà nước Việt Nam • Phương pháp quản lý nợ cơng Việt Nam: Cịn nhiều bất ổn công tác quản lý nợ công Chính phủ cho phù hợp với tình hình thực kinh tế 2.3 Mô tả liệu Từ tác động phân tích trên, ta lựa chọn biến sau: Biến phụ thuộc: Nợ công (PD) Biến độc lập:      Tỷ giá thực tế (RE) Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế (GDP) Tỉ trọng nợ công nợ công nước GDP (FD) Chỉ số ICOR Thâm hụt ngân sách (UB) Các số liệu số liệu thứ cấp sử dụng mơ hình nghiên cứu trước Chạy mơ hình hồi quy chuỗi thời gian với biến Eview 33 2.4 Mơ hình PD = α1 + α2.RE + α3.GDP + α4.ID + α5.ICOR + α6.UB 2.5 Kết phân tích PD = 61.34498 + 0.145622*GDP – 32.68242*RE + 0.500404*UB Thực kiểm định: • RESID (1), ta có bảng: Prob F(1,11) = 0.5485 > 0.05 Prob Chi – Square (1) = 0.4630 > 0.05 Nên khơng có tự tương quan hàm bậc • RESID (2), ta có bảng: 34 Prob F(1,11) = 0.0367 < 0.05 Prob Chi – Square (1) = 0.0209 < 0.05 Nên có tự tương quan hàm bậc => Khắc phục • White’s Test, ta có bảng: Prob(F-statistic) = 0.098489 > 0.05 Nên khơng có phương sai sai số thay đổi Kết luận: GDP thâm hụt ngân sách cao tỷ lệ nợ cơng lớn, cịn tỷ giá thực tế tăng nợ cơng giảm 35 Kết hợp với nghiên cứu trước đây, ta có kết luận sau: Trần nợ cơng an tồn mức nợ thận trọng bền vững, nằm đường cong biểu diến tăng trưởng giả định quôc gia, xác định vào ngưỡng nợ công tối ưu quốc gia, phù hợp với lực phát triển kinh tế Ngưỡng nợ công tối ưu trần nợ cơng an tồn điểu kiện cần để đảm bảo an toàn nợ công, chất lượng nợ điều kiện đủ để đảm bảo mức độ an tồn nợ cơng mà phù hợp với định hướng chiến lược phát triển kinh tế xã hội sách kinh tế vĩ mô trung dài hạn đất nước Từ kết nghiên cứu kiểm định mơ hình kinh tế lượng quan hệ nợ công với tăng trưởng kinh tế, cán cân ngân sách tỷ giá thực tế Việt Nam với chuỗi số liệu 1995 – 2016, ta có: • Tỷ lệ nợ cơng GDP khơng q 62% nợ cơng có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế sách tài khóa • Tỷ lệ nợ cơng GDB lớn 62% nợ cơng làm giảm động lực đầu tư phát triển, kìm hãm tăng trưởng kinh tế làm suy giảm khả trả nợ mức độ an tồn nợ cơng  Đề xuất ngưỡng nợ cơng bình qn 62% III Kiến nghị giải pháp nhằm trì mức nợ cơng ngưỡng chịu đựng cho Việt Nam Hiệu quản lý nợ công đánh giá qua khả đáp ứng mục tiêu quản lý nợ cơng Ở khía cạnh khác, hiệu quản lý nợ cơng cịn đánh giá qua tính ổn định nợ cơng (Ngân hàng Thế giới, 2005) Ổn định nợ công sở để thực mục tiêu quản lý nợ cơng: (i) đảm bảo nhu cầu tài trợ Chính phủ; (ii) tối thiểu hóa chi phí vay nợ khn khổ trung – dài hạn; (iii) kiểm sốt rủi ro mức chấp nhận Chính sách nợ cơng hiệu cần xem xét liệu chiến lược quản lý nợ cơng có hấp thu tốt khoản vay cho tăng trưởng kinh tế hay khơng; có giảm thiểu rủi ro tài khóa đảm bảo ổn định nợ dài hạn hay khơng; nợ cơng phải hướng đến trì ổn định nợ mức độ phối hợp quản lý nợ cơng sách vĩ mơ; chiến lược quản lý nợ công, thông tin phải cập nhật đầy đủ kịp thời; phận quản lý nợ cơng có đủ lực 36 kiểm sốt khoản nợ nhằm đảm bảo ổn định nợ Để nâng cao hiệu quản lý nợ công cần áp dụng giải pháp sau  Cần thay đổi cấu nợ công theo hướng tăng tỷ trọng nợ nước nhiều nợ nước ngồi Nợ nước huy động thông qua đợt phát hành trái phiếu với lãi suất phù hợp để huy động nguồn vốn nhàn rỗi người dân Nếu không thay đổi cấu nợ công theo hướng tăng cao nợ nước, Việt Nam khó khăn việc trả nợ nước thời gian tới ưu đãi từ nguồn vốn ODA cho Việt Nam giảm mạnh, buộc Chính phủ tiếp tục phải vay nợ ngân hàng thương mại nước với lãi suất cao thời gian ngắn hạn nhiều Hơn nữa, việc vay nợ ngân hàng nước nguy hiểm gặp biến động bất lợi tỷ giá  Cần thực kỷ luật tài khóa cách rõ ràng nghiêm ngặt để tránh tình trạng thâm hụt ngân sách triền miên mức cao, gây ảnh hưởng bất lợi đến nợ cơng Kỷ luật tài khóa cần thực thi nhằm giảm thâm hụt ngân sách cách cứng rắn theo lộ trình rõ ràng, chẳng hạn thâm hụt ngân sách trì mức 4% từ đến năm 2020, trì mức 3% kể từ sau năm 2020  Phải có lĩnh vực ưu tiên rõ ràng chi tiêu sử dụng nợ công Những ưu tiên cần đặt là: sở hạ tầng cơng ích, dịch vụ an sinh xã hội, doanh nghiệp nhà nước khơng mục đích thương mại Các doanh nghiệp nhà nước cần phải thu hẹp theo hướng: tiếp tục phát triển doanh nghiệp nhà nước lợi ích cơng ích Chính phủ bảo lãnh, đồng thời bán doanh nghiệp nhà nước kinh doanh thương mại cho nhà đầu tư nước tư nhân nước  Cẩn trọng quản lý rủi ro nợ công khu vực doanh nghiệp nhà nước Nợ doanh nghiệp nhà nước, nợ phủ nợ cơng tăng lên nhanh, phận nợ có tính chất cấu trúc khác nhau, đem lại rủi ro khác cần phải có biện pháp quản lý rủi ro cách hiệu Để quản lý nợ hiệu quả, cần phải tính nợ khu vực doanh nghiệp nhà nước để tránh tình trạng vài doanh nghiệp nhà nước khả trả nợ ảnh hưởng đến doanh nghiệp nhà nước khác, gây đổ vỡ hàng loạt hệ thống tài - ngân hàng nợ xấu doanh nghiệp, khiến Chính phủ khả 37 giúp doanh nghiệp trả nợ dẫn đến tình trạng vỡ nợ Hy Lạp số nước châu Âu gặp phải  Cần xây dựng chế quản lý nợ công hiệu Chế độ kiểm tốn cần minh bạch có trách nhiệm giải trình cao để kiểm sốt tốt nợ công Việt Nam Hiện tại, chất lượng đội ngũ kiểm tốn nhà nước Việt Nam cịn thấp, chưa đủ khả để đánh giá, phân tích chất nợ công, phân loại nợ công đánh giá tác động xảy nợ cơng Hơn nữa, việc giám sát chi tiêu Chính phủ cần phải thể chế hóa bắt buộc thi hành để tránh tình trạng chi tiêu khơng mục đích, chi tiêu vượt mức cho phép Luật Ngân sách Nhà nước cần phải rà soát lại nhằm nâng cao hiệu chi tiêu cơng Nếu khơng có chế quản lý nợ cơng hiệu quả, đánh giá thấu đáo tình hình tăng trưởng kinh tế, lượng dự trữ quốc gia bao nhiêu, nợ công nước hay nợ cơng nước ngồi gặp mối nguy hiểm gì, nguy vỡ nợ điều lường trước  Sử dụng công cụ quản trị rủi ro tài phái sinh Như hợp đồng tưởng lai, hốn đổi … để chủ đọng lãi suất, tránh ảnh hưởng khơng đáng có từ sợ thay đổi tỷ giá, lãi suất hay lạm phát 38 KẾT LUẬN Như nói, để đạt mục tiêu tăng trưởng nợ cơng thực cần thiết cho kinh tế quốc gia Tuy nhiên nay, số thực ngưỡng nợ công, hiệu cho phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam nhiều tranh cãi Thiết nghĩ, vấn đề nợ công không nằm quy mô hay tỷ lệ nợ công GDP mà xu hướng tăng trưởng nợ công, khả trả nợ tương lai hay nói cách khác hiệu sử dụng vốn vay Để hạn chế hệ lụy nợ cơng gây việc triển khai kịp thời sách biện pháp quản lý nợ cơng nhiệm vụ quan trọng Chính phủ ngành, cấp để công tác quản lý nợ cơng Việt Nam an tồn hiệu 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo Nhân dân điện tử (10/4/2017), Bài viết: “Thách thức mục tiêu tăng trưởng kinh tế” Cổng thông tin điện tử Bộ Tài (10/04/2017), Thơng cáo báo chí: “Về tình hình thực chương trình cơng tác tháng q I/2017; Chương trình cơng tác tháng q II/2017 Bộ Tài chính” Cổng thơng tin điện tử Bộ Tài chính, Luật Quản lý nợ cơng số 29/2009/QH12 Cổng thơng tin điện tử Bộ Tài chính, Luật Đầu tư công số 49/2014/QH13 Cổng thông tin điện tử Chính phủ (12/01/2017), Dự thảo sửa đổi Luật Quản lý nợ công Cổng thông tin điện tử Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (10/11/2016), Bài viết: “Nghị Kế hoạch Tài năm quốc gia giai đoạn 2016- 2020 Quốc hội thông qua với tỷ lệ tán thành cao” Cổng thông tin điện tử Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (10/11/2016), Bài viết: “Quốc hội thông qua Nghị kế hoạch đầu tư công trung hạn giai đoạn 2016-2020” Jonathan Gruber (2011), Public Finance and Public Policy, Worth Publishers Kênh thông tin CafeF (27/08/2016), Bài viết: “Đảm bảo an tồn nợ cơng, từ 2017 Chính phủ dừng bảo lãnh cho "ơng lớn" tập đồn” Khối Phân Tích & TVĐT CTCP Chứng Khoán Bảo Việt (11/2015), Báo cáo chuyên đề nợ cơng: “Cần cách nhìn trực diện” Khối Phân Tích & TVĐT CTCP Chứng Khoán Bảo Việt (4/2016), Báo cáo cập nhật chun đề nợ cơng: “Cần cách nhìn trực diện” 10 Khối Phân Tích & TVĐT CTCP Chứng Khốn Bảo Việt (8/2016), Báo cáo chuyên đề: “Nợ công tiến sát trần năm nay” 40 11 PGS.TS Phạm Thế Anh, Nguyễn Hồng Ngọc (2015), “Hiệu ứng nợ công với tăng trưởng kinh tế hàm ý sách cho Việt Nam”, Kinh tế Chính trị Thế giới, số 10(234) 12 PGS.TS Sử Đình Thành (2009), Lý thuyết Tài cơng, NXB Đại học Quốc gia TP Hồ Chí Minh 13 Trung tâm Nghiên cứu Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam – BIDV (2016), Báo cáo: “Đánh giá thực trạng nợ công Việt Nam giai đoạn 2011 - 2015 đề xuất giải pháp cho giai đoạn 2016 - 2020” 41 ... đầu xuất giá nợ xuất 160-170% tỷ lệ nợ GDP 35-40% II Nghiên cứu ngưỡng nợ công cho Việt Nam Thực trạng nợ công Việt Nam 1.1 Thực trạng nợ công Việt Nam Sau 30 năm mở cửa kinh tế, Việt Nam đạt thành... nợ Chính phủ có nghĩa vụ trả nợ 1.2.5 Theo cấp quản lý nợ: Nợ công trung ương Nợ công quyền địa phương Nợ cơng trung ương khoản nợ Chính phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh Nợ công địa phương khoản nợ. .. cho tất lĩnh vực kinh tế, trị, xã hội, văn hóa,… viết này, nghiên cứu ngưỡng nợ công cho ngành kinh tế Có thể hiểu rằng, ngưỡng nợ công cho kinh tế mức nợ công đạt để kinh tế phát triển hiệu điều