tiểu luận tài chính quốc tế khủng hoảng tiền tệ mexico năm 1994 và bài học kinh nghiệm cho nền kinh tế việt nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ MEXICO 1994 1.1 Tình hình kinh tế giới Mexico trước khủng hoảng 1994 1.1.1 Những chuyển biến đầu tư quốc tế thị trường tài 5 tồn cầu 1.1.2 Những sách kinh tế Mexico trước năm 1988 1.1.3 Những cải cách kinh tế tài Mexico từ năm 1988 1.2 Diễn biến khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 CHƯƠNG II NGUYÊN NHÂN VÀ MƠ HÌNH KINH TẾ GIẢI 11 14 THÍCH CUỘC KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ MEXICO 1994 2.1 Nguyên nhân khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 14 2.1.1 Sự yếu nội kinh tế 14 2.1.2 Bất ổn trị đầu năm 1994 17 2.1.3 Những mâu thuẫn sách vĩ mơ 19 2.2 19 Mơ hình kinh tế giải thích khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 2.2.1 Mơ hình Krugman 19 2.2.2 Mơ hình Flood Gerber 22 CHƯƠNG III BIỆN PHÁP ĐỐI PHÓ SAU KHỦNG HOẢNG 25 CỦA MEXICO VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 3.1 Biện pháp đối phó sau khủng hoảng Mexico 25 3.1.1 Gói tài cứu trợ khẩn cấp 25 3.1.2 Thay đổi sách tài khóa 26 3.1.3 Thay đổi sách tiền tệ 27 3.2 Bài học kinh nghiệm cho kinh tế Việt Nam 28 3.2.1 Cán cân vãng lai 30 3.2.2 Cân đối kinh tế vĩ mô 31 3.2.3 Chế độ tỷ giá 31 3.2.4 Yếu quản lý tượng đầu 32 3.2.5 Minh bạch hóa thơng tin tài tiền tệ 33 KẾT LUẬN 35 TÀI LIỆU THAM KHẢO 36 LỜI MỞ ĐẦU Kinh tế Mexico kinh tế lớn giới, đứng thứ 15 giới Sau khủng hoảng nợ năm 1982, Mexico tiến hành loạt cải cách giúp khôi phục kinh tế Kinh tế tăng trưởng trở lại Peso Mexico lại neo vào đô la Mỹ dẫn tới tượng Peso lên giá so với đô la Mỹ Đầu thập niên 1990, tượng diễn tiến nhanh chóng Mexico thực chương trình tái cấu trúc kinh tế mạnh mẽ, thu hút nhiều dòng vốn nước vào thúc đẩy kinh tế phát triển Đến năm 1994 đồng tiền Peso lâm vào tình trạng giá, phủ phải chịu thâm hụt cán cân thương mại khổng lồ, dòng vốn quốc tế rút khỏi Mexico trước yếu kinh tế rủi ro trị ngày tăng cao nên giữ tỷ giá neo đồng Peso đồng đô la Mỹ Cuộc khủng hoảng không làm cho kinh tế Mexico chao đảo, mà ảnh hưởng tiêu cực tới kinh tế nước Mỹ Latin khác Bên cạnh đó, năm 1994 xảy tượng lãi suất quốc tế tăng lên kích thích nhà đầu tư điều chỉnh danh mục đầu tư theo hướng giảm đầu tư vào kinh tế phát triển Hai xu hướng kết hợp với tạo nên rút vốn ạt khỏi Mexico Có thể nói lịch sử, khủng hoảng tiền tệ tồi tệ kể từ thập niên 30 Vậy nguyên nhân sâu xa khủng hoảng đâu? Chính phủ Mexico có giải pháp để giải khủng hoảng kinh tế nước nhà? Bài học kinh nghiệm rút cho Việt Nam gì? Để làm rõ câu hỏi trên, nhóm chúng em lựa chọn đề tài “Khủng hoảng tiền tệ Mexico năm 1994 học kinh nghiệm cho kinh tế Việt Nam” Do hạn chế nguồn tài liệu thời gian nghiên cứu nên tiểu luận khơng thể tránh khỏi thiếu sót nên mong nhận ý kiến đóng góp CHƯƠNG I: DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ MEXICO NĂM 1994 1.1 Tình hình kinh tế giới Mexico trước khủng hoảng 1994 1.1.1 Những chuyển biến đầu tư quốc tế thị trường tài tồn cầu Do có tác động mở cửa kinh tế cho đầu tư nước ngoài, mà nhiều nước phát triển có thành tựu đáng kể thu hút vốn đầu tư nước suốt nửa đầu thập niên 90 Dòng vốn đổ vào quốc gia khoảng $40 tỷ năm 1990, đạt đến số kỷ lục 155 tỷ đô la vào 1993 Tại kinh tế bán cầu Tây, dòng vốn tập trung nhiều lĩnh vực lợi tức nhạy cảm, danh mục khoản cao Từ 1990-1994, khoản đầu tư chiếm đến 66% dòng vốn đổ vào so với đầu tư trực tiếp nước ngoài, đạt 30% Sự tăng lên mạnh mẽ dòng vốn đầu tư vào kinh tế ngun nhân sau đây: • Các quốc gia phát triển tái cấu trúc khoản nợ ngân hàng thương mại thực đầy đủ sách vĩ mơ, đáng kể cải cách lĩnh vực tài dỡ bỏ hàng rào lưu chuyển vốn nước • Hàng rào biên giới quốc gia giao dịch ngân hàng có chi phí thấp ngày dễ tiếp cận • Những nhà đầu tư thể chế - quĩ dự trữ, công ty bảo hiểm, quĩ hưu trí, ngân hàng quan chứng khốn đa dạng hóa danh mục đầu tư nước ngồi • Lãi suất đầu tư giảm quốc gia công nghiệp phát triển, Mỹ, làm tăng tính hấp dẫn củanhững khoản đầu tư lợi suất cao kinh tế 1.1.2 Những sách kinh tế Mexico trước năm 1988 Từ thập kỉ 70 cuối thập kỉ 80, Mexico lâm vào vòng tròn luẩn quẩn lạm phát phá giá tiền tệ, khó quay trở lại phát triển kinh tế Kiềm chế lạm phát phục hồi kinh tế sách ổn định tỷ giá ưu tiên hàng đầu phủ nước Từ 1954 đến 1976, Mexico trì tỷ giá cố định Peso/ la Mỹ 12.5 Thời kì với kỉ nguyên phát triển đáng kể kinh tế với số lạm phát vừa phải Tuy nhiên, từ năm 1972, đồng Peso suy yếu mạnh thiếu hụt tài khoản vãng lai tăng lên lạm phát Cho đến tháng 12/1976, sức ép tăng lên cán cân tốn tháo chạy nguồn vốn ngồi tầm kiểm soát làm phá giá đồng Peso Cho đến cuối năm, tỷ giá lên đến 21 Peso đô la, tỷ lệ lạm phát 60% Mexico lâm vào suy thoái trầm trọng Dưới quản lý tổng thống José Lopez Portillo (1976-82), đồng nội tệ bị giá nữa, lên đến 27.25 Peso la Trong thời kì này, giá dầu tăng đột biến khiến phủ Mexico khả thực sách khơi phục kinh tế, phải vay lượng lớn từ nước Từ 1982, giá dầu giới giảm, nợ nước Mexico giảm bớt Đối mặt với giảm sút quỹ dự trữ ngoại hối dòng vốn đầu tư khổng lồ, lần nhà quản lý phải phá giá đồng Peso Lần này, đồng Peso bị phá giá xuống 500% so với đô la Đất nước lại lao vào kinh tế thảm khốc khủng hoảng tài Lạm phát lên đến 60%, ngân hàng cạn kiệt dự trữ ngoại hối, sang tháng 8, Mexico tạm thời ngừng toán gốc khoản nợ nước Vào tháng 9, hệ thống ngân hàng quốc gia hóa, tỷ giá bắt đầu điều chỉnh, đến cuối năm giảm xuống cịn 160 Peso la Dưới điều khiển tổng thống Miguel de la Madrid (1982-88), Mexico thích nghi với sách tỷ giá kép – loại tỷ giá có điều khiển cho hàng hóa thương mại khoản nợ thức, loại tỷ giá tự cho giao dịch khác Tỷ giá có kiểm sốt bị giá theo ngày suy xét cẩn thận phủ Mexico Dần dần, tỷ giá có kiểm sốt chuyển gần đến tỷ giá thả Cho đến cuối năm 1986, hai tỷ giá tương đương nhau, khoảng 920 Peso đô la Dưới thời tổng thống de la Madrid, việc toán khoản nợ khổng lồ ưu tiên lớn Mexico trở thành nhà xuất vốn ròng Nền kinh tế dần nguồn tài chủ yếu phát triển kinh tế ngừng trệ với gánh nặng phá giá đồng nội tệ khoản nợ nước áp lực lạm phát kinh tế Giữa năm 1987, Mexico lại đối mặt với khủng hoảng lạm phát với giá tăng mạnh Tháng 11, ngân hàng Mexico ngừng can thiệp vào thị trường ngoại hối, tiền mặt giảm giá mạnh mức 3000 Peso đô la Lại lần nữa, thị trường chứng khoán ngừng trệ số lạm phát lên đến 159% 1.1.3 Những cải cách kinh tế tài Mexico từ năm 1988 Từ năm 1988, phủ Mexico bắt đầu nỗ lực cải cách toàn diện để kinh tế mở cửa, hiệu cạnh tranh • Hiệp định Pacto giúp ổn định tỷ giá coi biện pháp nhằm kiềm chế lạm phát Ổn định tỷ giá nội dung hiệp định phủ với người làm công khu vực doanh nghiệp để làm tăng lên đồng lòng người dân với cải cách kinh tế Hiệp định bên biết đến với tên gọi “Pacto”, cung cấp tảng cho sách kinh tế Theo Pacto, từ tháng đến tháng 12/ 1988, tỷ giá peso/đô la cố định Tuy nhiên, năm 1989, tỷ giá cố định bị cấm thay vào tỷ giá linh hoạt hơn, cho phép phá giá dần đồng peso so với đồng đô la Hệ thống linh hoạt khiến cho đồng peso theo năm giá dần 16.7% vào năm 1989, 11.4% năm 1990, 4.5% năm 1991 Bắt đầu từ tháng 11/1991, tỷ giá peso/đô la cho phép dao động giới hạn mở rộng ngày Giới hạn cho phép tỷ lệ giá đồng peso so với đồng đô la từ 0.0002 - 3.05 peso đô la.Tỷ lệ giá vào năm 1992 2.9% Tháng 10/1992, giới hạn trần tỷ lệ 0.0004 peso/đơ la Điều làm tỷ lệ giá vào năm 1993 4.5% Vì vậy, từ cuối 1991 tháng 8/1994, tỷ giá peso/đô la giá khoảng từ 3.08 – 3.24 pes o la • Sự nâng giá đồng Peso Chiến lược Pacto thành công việc kiềm chế lạm phát, giảm số lạm phát từ 159% năm 1987 xuống 8% năm 1993 Tuy nhiên, số giảm Mexico Mỹ, số lạm phát lại tăng tương đối Vì vậy, tỷ giá peso/đơ la lại tăng dần lên, thời kì trước, đồng peso bị phá giá Điều gây cách nhìn nhận khác Một số nhà phân tích kinh tế tranh luận rằng, 1994, đồng peso định giá cao cần thiết phải phá giá muốn có kinh tế phát triển Mặt khác, nhà tài chủ chốt Mexico lại cho pes o không bị định giá cao, chứng xuất Mexico tăng mạnh mẽ • Sự mở cửa hoạt động đầu tư nước Mexico Vào tháng năm 1989, Mexico thiết lập loạt quy định đầu tư nước nhằm khắc phục hạn chế việc sở hữu nước đầu tư vào Mexico Những quy định giúp làm tăng khả đầu tư tới 100% sở hữu nước Bên cạnh quy định khơng u cầu nhà đầu tư phải phê chuẩn phủ Mexico Từ năm 1989 đến đầu năm 1990 có thay đổi quy định quản lý đầu tư nước ngồi vào hóa dầu, ngân hàng quốc doanh bảo hiểm Sau định tái cổ phần hóa ngân hàng ban hành vào tháng năm 1990 làm giảm rào cản dòng vốn đầu tư nước vào định chế tài việc nâng tỷ lệ vốn góp nước ngồi công ty môi giới nhà đất, tập đồn tài ngân hàng lên tới 30% • Những cải cách Mexico thu hút đầu tư Những cải cách lĩnh vực tài thu hút nguồn vốn lớn đổ vào Mexico vào năm đầu thập niên 90, đặc biệt 93 tỷ USD từ năm 1990 tới năm 1993( theo IMF) Tuy nhiên dịng vốn nước ngồi 60% vào Mexico theo hình thức đầu tư gián tiếp (tập trung chủ yếu vào khu vực tài tư) có 18% theo hình thức đầu tư trực tiếp Luật thị trường chứng khoán Mexico tháng 12 năm 1989 mở đường cho nguồn vốn đầu tư nước khổng lồ tiếp cận thị trường vốn nước sau chiếm 6% tổng nguồn vốn Từ năm 1990 đến năm 1993 thị trường vốn thu hút 23 tỷ USD đầu tư nước Vào cuối giai đoạn 27% vốn thị trường vốn nhà đầu tư nước Từ việc lãi suất tăng, trái phiếu doanh nghiệp trở nên hấp dẫn thu hút 14 tỷ kỳ • Luật thương mại nới lỏng Trong suốt 10 năm trở lại Mexico bước thay đổi cải cách hệ thống quản trị thương mại quốc tế khu vực Cuộc cải tổ diễn vào năm 1985 tới năm 1986 luật thương mại sửa đổi mở đường vào 10 GATT( General Agreement on Taiffs and Trade) Vào tháng 12 năm 1987, luật thuế ban hành giảm mức cao tất loại thuế xuống 20% Dẫn tới 90% sản phẩm quốc nội bảo hộ hệ thống giấy phép nhập trước cải cách giảm nhanh xuống cịn 20% • Nhiều hiệp định thương mại ký kết Trong suốt thập niên qua Mexico có bước tiến đáng kể việc mở rộng thương mại quốc tế Trước năm 1982, cạnh tranh với doanh nghiệp nước ngồi gần khơng có rào cản thuế quan phi thuế quan Nhưng kể từ năm 1986 thức trở thành thành viên GATT, Mexico bước gỡ bỏ bảo hộ cho hàng hóa nước, đồng thời ký kết hiệp ước song phương đa phương phát triển mối quan hệ thương mại với quốc gia khác tổ chức Từ năm 1992, Mexico ký hiệp ước tự hóa thương mại với nước Châu Mỹ La tinh bao gồm: Chile, Cos ta Rica, Salvador, Guatemala, Honduras Nicaragua Mexico tăng cường phát triển mối quan hệ thương mại tốt đẹp với khu vực kinh tế khác bên Châu Mỹ La Tinh như: 11/1993 Mexico tham gia APEC – Diễn đàn hợp tác kinh tế Châu Á Thái Bình Dương, 4/1994 Mexico trở thành thành viên thứ 25 OECD tổ chức hợp tác phát triển kinh tế Vào tháng năm 1994, Mexico có bước tiến quan trọng với Mỹ Canada thành lập khu thương mại tự Bắc Mỹ NAFTA, khu vực tự hóa thương mại lớn với 380 triệu người sản xuất khoảng 8000 tỷ USD giá trị hàng hóa dịch vụ Nhờ mà nhà cung cấp dịch vụ tài Mỹ tiếp cận thị trường Mexico với quyền lợi với nhà đầu tư nước Theo ITC (international trade commission) NAFTA năm đạt phát triển mạnh mẽ thương mại tăng cao vốn Ngân hàng Mexico nhấn mạnh tăng trưởng vượt bậc tất giao dịch thương mại 11 Mexico nước thành viên 50% kim ngạch xuất Hoa Kỳ sang Mexico Từ sau thành viên NAFTA Mexico bắt đầu tiến trình 15 năm bước xóa bỏ hàng rào thương mại lên hàng hóa dịch vụ nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước 1.2 Diễn biến khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 • Ngày tháng năm 1994, lực lượng vũ trang Zapatistas dậy Cuối tháng 2, tỷ giá hối đoái peso dollar tăng đến kịch trần biên độ giao động Nhưng nhà đầu tư nước lạc quan tình hình Mexico dịng vốn nước ngồi tiếp tục đổ vào • Tháng 3, ứng cử viên tổng thống Luis Donaldo Colos io bị ám sát tạo nên căng thẳng trị Mexico Các nhà đầu tư nước trở nên bất an lo lắng cho tài sản Mexico Trước lo ngại tình hình trị kinh tế Mexico, nhà đầu tư nước giảm nhu cầu chứng khoán Mexico Peso chịu sức ép giá phủ tung khoảng 10 tỷ dollar dự trữ ngoại hối nhà nước để bảo vệ tỷ giá danh nghĩa • Tháng 4, lãi s uất trái phiếu phủ định danh pes o có xu hướng tăng Lo ngại điều gây tổn thương cho khu vực ngân hàng non trẻ đất nước sợ lãi suất cao gây suy thối kinh tế vào năm có bầu cử tổng thống, nên phủ mặt dùng dự trữ ngoại hối để chống lại xu hướng tăng lãi suất, mặt tiến hành đổi trái phiếu phủ từ định danh Peso sang định danh dollar • Một số học giả kinh tế cảnh báo việc đồng peso định giá cao so với dollar Nhưng đồng thời có ý kiến phản đối việc điều chỉnh tỷ giá lý niềm tin nhà đầu tư chưa đủ mạnh để 12 2.2.2 Mơ hình Obstfeld Như trình bày, mơ hình khủng hoảng tiền tệ Krugman (1979) đưa cách giải thích thuyết phục q trình sụp đổ tỷ giá hối đối cố định dự trữ ngoại tệ cạn kiệt Tuy vậy, nhiều khủng hoảng tiền tệ (đặc biệt kinh tế phát triển), phủ rõ ràng có đủ dự trữ để bảo vệ tỷ giá, không làm Ngược lại, mối quan ngại tác động lãi suất cao thất nghiệp nên phủ nhiều nước thả tỷ giá hối đoái bị nhà đầu công Obsfeld (1994) đưa cách giải thích khác khủng hoảng tiền tệ gọi lý thuyết khủng hoảng tiền tệ hệ thứ hai Theo Obsfeld, việc định bảo vệ tỷ giá hối đối cố định có lợi ích chi phí Đứng trước sức ép phải thả tỷ giá, phủ định bảo vệ tỷ giá cố định lợi ích có uy tín sách dài hạn Nhưng việc bảo vệ tỷ giá tạo tác động tiêu cực tới kinh tế nội địa, thường lãi suất phải tăng lên Lãi suất tăng, trước hết, làm suy giảm tăng trưởng kinh tế gây thất nghiệp Tác động hệ thống ngân hàng Lãi suất cao buộc ngân hàng phải trả lãi cao cho tiền gửi Những đối tượng vay nợ theo lãi suất thả gặp khó khăn khả tốn Tỷ lệ nợ khó địi tình trạng vỡ nợ gia tăng, làm ảnh hưởng tới khả vững mạnh mặt tài hệ thống ngân hàng Đứng trước cân đối lợi ích chi phí, phủ lựa chọn bảo vệ tỷ giá hối đoái hay thả tỷ giá Các nhà đầu có hai lựa chọn: cơng vào đồng nội tệ không Nếu thấy thời điểm việc bảo vệ tỷ giá cố định tạo nên 23 chi phí kinh tế lớn, nhà đầu suy đốn phủ thả tỷ giá để giảm lãi suất thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Kỳ vọng làm các nhà đầu nhiều nhà đầu tư khác đồng loạt bán đồng nội tệ để mua vào ngoại tệ Điểm then chốt mơ hình Obsfeld đa cân tồn khủng hoảng mang tính ‘tự phát sinh’ (self-fulfilling) Kỳ vọng đầu phụ thuộc vào việc suy đốn phản ứng phủ; phản ứng phủ lại phụ thuộc việc thay đổi giá số kinh tế khác tác động tới tình hình kinh tế trị; thay đổi giá số kinh tế lại xảy đơn giản kỳ vọng nhà đầu tư Những yếu tố tác động xoay vịng tạo khủng hoảng mà lẽ xảy ra, lại xảy đối tượng thị trường có kỳ vọng Tóm lại: Các mơ hình khủng hoảng tiền tệ vận dụng để giải thích cho khủng hoảng đồng peso Mexico vào năm 1994 (hay gọi khủng hoảng tequila) Sau thập kỷ bị lãng quên, kinh tế Mexico cho thấy có nhiều dấu hiệu phục hồi tăng trưởng giá ổn định từ vào đầu thập niên 1990: chương trình ổn định giá tiến hành thành cơng; tư nhân hóa tạo nguồn thu cho phủ để giảm nợ nước ngồi khu vực cơng; tự hóa tài làm tăng dịng vốn nước ngồi chảy vào; triển vọng Hiệp định Tự Thương mại Bắc Mỹ (NAFTA) tạo kỳ vọng tích cực cho nhà đầu tư Tuy nhiên, yếu tố kinh tế bắt đầu xấu nghiêm trọng từ năm 1993 Dịng vốn nước ngồi tăng đột ngột làm cho giá trị thực đồng peso 24 bị lên giá tới 40% vòng năm từ 1988 đến 1993 Thâm hụt cán cân thương mại gia tăng từ mức 2,6% GDP vào năm 1989 lên 5% vào năm 1993 Tăng trưởng kinh tế giảm liên tục từ 5,1% năm 1990 xuống 3,6% năm 1992 2,0% năm 1993 Bắt đầu từ đầu năm 1994, dòng vốn nước chảy vào suy giảm Kỳ hạn khoản nợ phủ rút ngắn lại nhanh chóng với nhiều khoản nợ đáo hạn vào năm 1995 Dự trữ ngoại tệ giảm dần để bù đắp cho thâm hụt cán cân thương mại Ngân hàng trung ương định ngưng tác động việc dự trữ cách tăng tín dụng nội địa Chính sách ngăn không làm giảm mức cung tiền giữ lãi suất mức thấp Tuy nhiên, dự trữ giảm liên tục đến tháng 3/1994, công đầu xảy Ước tính khơng thức cho thấy để hỗ trợ tỷ giá peso-đô la, ngân hàng trung ương Mexico sử dụng lượng trữ tới 50 tỷ USD Mặc dù vậy, phủ khơng ngăn sụp đổ đồng nội tệ xảy vào cuối năm 1994 Rõ ràng khủng hoảng peso năm 1994 chứa đựng khơng qn sách tỷ giá sách tiền tệ, từ làm dự trữ ngoại tệ cuối sụp đổ đồng tiền, giải thích mơ hình Krugman Nhưng cần lưu ý dự trữ ngoại tệ suy giảm thâm hụt ngân sách, mà phủ lựa chọn dùng dự trữ để bù đắp thâm hụt cán cân thương mại dịng vốn nước ngồi chảy vào giảm sút Ngun nhân ngân hàng trung ương lại định lựa chọn sách mối quan ngại phủ tình trạng mong mạnh hệ thống ngân hàng, vấn đề thất nghiệp tăng trưởng định thặt chặt tiền tệ tăng lãi suất để bảo vệ đồng tệ Hơn nữa, rõ ràng dịng vốn nước ngồi có vị trí quan trọng tồn q trình khủng hoảng xảy 25 CHƯƠNG III BIỆN PHÁP ĐỐI PHÓ SAU KHỦNG HOẢNG CỦA MEXICO VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 3.1 Biện pháp đối phó sau khủng hoảng Mexico 3.1.1 Gói tài cứu trợ khẩn cấp Một thành phần quan trọng biện pháp ngắn hạn giải cứu tài tổ chức đa phương, phủ Mỹ Canada hai tháng đầu năm 1995 Nguồn lực gói tài gồm 20 tỷ USD phủ Mỹ hình thức trao đổi tín dụng trung dài hạn đảm bảo quỹ Ổn định ngoại hối, 17.8 tỷ USD IMF Phần lại nguồn lực cung cấp phủ Canada, Ngân hàng giới Chính phủ Mexico dùng quỹ cho mục đích bản: Tái tài trợ thương mại ngân hàng nước cho khoản nợ: đầu năm 1993, mức độ thâm hụt tương đương 6.5% tổng sản phẩm nước (GDP) Sự thâm hụt chủ yếu bù đắp vay nợ ngắn hạn nước Quỹ Tiền tệ Quốc tế kiến nghị phủ Mexico có biện pháp giảm thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai.Tuy nhiên, mức độ thâm hụt tiếp tục gia tăng năm 1994, lên tới 8% GDP Biện pháp cứu giúp phủ vay mượn ngắn hạn nhiều (dưới hình thức trái phiếu kho bạc) khỏi tình trạng phá sản Tăng dự trữ ngoại hối: năm 1994 xảy số việc phủ Mexico Bắt đầu dậy Chiapas để phản ứng lại hình thành hoạt động tổ chức NAFTA khiến nhà đầu tư nước lo ngại đầu tư vào thị trường bất ổn trị Mexico, kèm theo mâu thuận phủ dẫn đến quỹ dự trữ ngoại hối giảm 30 tỷ USD tháng 26 – 1994 xuống đến 17 tỷ USD tháng khoảng gần 12 tỷ USD đầu tháng 12 3.1.2 Thay đổi sách tài khóa Nguồn tín dụng quốc tế kèm với điều kiện buộc Mexico phải chấp nhận kế hoạch quản lý tài chính, kiểm sốt tiền lương, tiết kiệm chi tiêu công cộng phải giảm mức thâm hụt tài khoản vãng lai Ngoài chế độ cải cách thương mại – tài chính, nhà chức trách nghiêm túc lại việc thay đổi sách nên kinh tế Giảm bớt vai trò nhà nước, nâng cao vai trò doanh nghiệp tư nhân kinh tế Phạm vi cải cách bao gồm tư nhân hóa, loại bỏ quy định, thay đổi xếp nông thôn giảm đáng kể vai trò nhà nước hoạt động kinh tế Để kiềm chế lạm phát, phủ ký thỏa thuận với cơng đồn khu vực tư nhân tháng – 1995 Giá quản lý hạn chế tăng giá để điều chỉnh vởi chi phí cao nhập đầu vào Thắt chặt sách tiền tệ tài nhằm giảm thặng dư ngân sách Do ban đầu ngân sách dự kiến cho năm 1995 phê duyệt vào tháng 12 – 1994 trước thời kì khủng hoảng 2.2% GDP, sau ngân sách điều chỉnh dự kiến thâm hút đến mức 3.4% GDP năm 1995 Ngoài chế độ cải cách thương mại – tài chính, nhà chức trách nghiêm túc lại việc thay đổi sách nên kinh tế Giảm bớt vai trò nhà nước, nâng cao vai trò doanh nghiệp tư nhân kinh tế Phạm vi cải cách bao gồm tư nhân hóa, loại bỏ quy định, thay đổi xếp nông thôn giảm đáng kể vai trò nhà nước hoạt động kinh tế 27 3.1.3 Thay đổi sách tiền tệ • Tỷ giá hối đối thả Giải pháp phá giá đồng nội tệ giúp cân đối thị trường nội địa, tăng thu từ thuế, gia tăng sức cạnh tranh cho hàng xuất khẩu, kìm hãm đà tăng giá hàng hóa trở thành cơng thức tiêu biểu cho việc cắt giảm chi tiêu công Tuy nhiên, mặt tiêu cực khiến gia tăng tỷ lệ lạm phát, giảm mức lương thực tế người lao động (trong hai năm từ 1994-1996, mức lương giảm tới 20%) Song hiệu ứng phụ tạm thời sau đợt suy thoái nghiêm trọng vào năm 1995 với GDP 6.2%, kinh tế Mexico hồi phục nhanh chóng tăng trưởng 5% 7% vào năm 1996, 1997 Ngân khố quốc gia trở lại cân bằng, dự trữ ngoại tệ tăng nhanh, cán cân toán vãng lai cải thiện, thâm hụt rơi xuống mức kiểm soát (1.6% GDP) Quan trọng phủ nước tránh đợt tái cấu trúc nợ quốc gia tưởng chừng khó tránh khỏi trước nhờ trợ giúp IMF Mỹ • Cho phép ngân hàng Trung ương tận dụng linh hoạt đồng tiền thả Để điều chỉnh sách tiền tệ đáp ứng nhu cầu nước Đồng thời phải tiến hành cải tổ hệ thống tài ngân hàng, cải tiến chế độ giảm sát hoạt động ngân hàng nhằm chấm dứt thời gian cho vay khơng tính đến hiệu quả, khơng tính đến khả thu hồi vốn cho vay mức vào khu vực bất động sản nguyên nhân chủ yếu làm cho nợ khó địi tăng nhanh dẫn đến phá sản • Tạm thời giữ lãi suất cao để kiềm chế lạm phát giảm nhập Chính phủ phải thực chiến dịch nhằm chống lại kim ngạch nhập tăng cao bội chi ngân sách lớn cắt giảm chi tiêu cho 28 dự án lớn phải nhập nhiều chí tạm hỗn thi hành số dự án khổng lồ có mức đầu tư lớn Thúc đẩy xuất đồng thời tích cực thực dự án vay tín dụng từ tổ chức quốc tế để đáp ứng đầy đủ việc chi trả khoản nợ ngước ngồi đến hạn nhằm góp phần khơi phục lịng tin cho dân chúng Ngồi để kiềm chế lạm phát, phủ ký thỏa thuận với cơng đồn khu vực tư nhân tháng – 1995 Hàng hóa quản lý hạn chế tăng giá Thắt chặt sách tiền tệ tài nhằm giảm thặng dư ngân sách Do ban đầu ngân sách dự kiến cho năm 1995 phê duyệt vào tháng 12 – 1994 trước thời kỳ khủng hoảng 2.2% GDP, sau ngân sách điều chỉnh dự kiến thâm hụt lên mức 3.4% GDP năm 1995 Dựa vào biện pháp này, khủng hoảng tài Mexico tưởng chừng khắc phục được, mà sau chưa đầy ba năm, với tín hiệu thị trường tiêu thụ, tốc độ tăng trưởng quý II năm 1997 đạt 8.8% (năm 1996 đạt 5.1%) 3.2 Bài học kinh nghiệm cho kinh tế Việt Nam Sau khủng hoảng nợ năm 1982, Mexico tiến hành loại cải cách giúp khôi phục kinh tế, Quá trình chuyển đổi cấu ổn định kinh tế vĩ mô Mexico bắt đầu đạt thành tựu bật vào năm 1986, khiến luồng vốn vào nước tăng trưởng cách nhanh chóng Kinh tế tăng trưởng trở lại peso Mexico lại neo vào dollar Mỹ dẫn tới tượng Peso lên giá so với dollar Đầu thập niên 1990, tượng diễn tiến nhanh chóng Hậu xuất Mexico chịu ảnh hưởng bất lợi nhập thúc đẩy Điều dẫn tới Mexico trở nên bị thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai Đầu năm 1993, mức thâm hụt tương đương 6.5% tổng sản phẩm nước (GDP) Sự thâm hụt chủ yếu bù đắp vay nợ ngắn hạn nước Một thời gian dài, lãi suất Mexico cao lãi suất 29 Mỹ Kinh tế tăng trưởng mạnh, tỷ giá hối đoái danh nghĩa cố định, lãi suất nước cao nhân tố thúc đẩy dòng vốn tư nhân nước đổ vào nên kinh tế Mexico Riêng thời gian từ 1990 đến 1993, Mexico thu hút 93 tỷ Dollar đầu tư nước ngoài, chiếm nửa tổng đầu tư nước vào Mỹ Latin Quỹ tiền tệ Quốc tế kiến nghị phủ Mexico có biện pháp giảm thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai Tuy nhiên, mức độ thâm hụt tiếp tục gia tăng năm 194, lên tới 8% GDP Bên cạnh đó, năm 1994 xảy tượng lãi suất quốc tế tăng lên kích thích nhà đầu tư điều chỉnh danh mục đầu tư theo hướng giảm đầu tư vào kinh tế phát triển Nền kinh tế Mexico tiềm ẩn nhiều rủi ro cho nhà đầu tư, dẫn đến tình trạng rút vốn ạt khỏi thị trường Thực trạng kinh tế Việt nam có nhiều nét tương đồng với Mexico vào năm xảy khủng hoảng Kể từ 2002, Việt nam xuất thâm hụt thương mại gia tăng mang tính chất hệ thống, đến đạt đến mức cao lịch sử Thâm hụt thương mại mang tính cấu gánh nặng Cán cân Thanh toán (BOP) quốc gia, kết cán cân vãng lai rơi vào tình trạng thâm hụt năm gần Bên cạnh thâm hụt thương mại, thâm hụt ngân sách Nhà nước (NSNN) kéo dài nhiều năm làm tăng thêm rủi ro kinh tế, rủi ro tăng trưởng ổn định kinh tế vĩ mô Bên cạnh đó, hệ thống giám sát tài Việt Nam cịn yếu Đó thiếu phối hợp điều tiết quan chức việc xử lý vấn đề tài Ngồi ra, chế cảnh báo giám sát hệ thống sớm điểm yếu hệ thống điều tiết Bên cạnh yếu việc quản lý cơng tu tài có vốn nước ngồi giám sát dịng vốn đầu tư trực tiếp Ngồi cịn yếu q trình theo dõi giám sát, 30 bao gồm tính thiếu minh bạch chất lượng báo cáo Sự phát triển, đổi hệ thống tài tạo sản phẩm lai ghép, đó, cơng tác giám sát gặp khó khăn Sự khơng tương thích tiêu chuẩn Việt nam tiêu chuẩn giới việc giám sát dựa rủi ro góp phần làm bộc lộ tính yếu công tác điều tiết giám sát Điều khiến cho nhà đầy tư gặp khó khăn tìm kiếm hội đầu tư, gây tâm lý hoang mang, khơng tin tưởng, dễ dẫn đến tình trạng rút vốn ạt khỏi thị trường Tác động thứ hai yếu công tác điều tiết giám sát tạo hội cho đầu ạt, làm bóp méo thơng tin thị trường 3.2.1 Cán cân vãng lai Nguyên nhân nội khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 việc Mexico trì tỷ giá cố định thời gian dài dẫn tới tượng Peso lên giá so với Dollar Hậu xuất Mexico chịu ảnh hưởng bất lợi Điều dẫn tới Mexico trở nên bị thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai Đối với Việt Nam, thâm hụt cán cân vãng lại vấn đề thâm niên Mặc dù thâm hụt bù đắp đầy đủ FDI, ODA tiền chuyển Việt kiều, mức thâm hụt lớn Đã đến lúc Việt Nam phải tái cấu trúc kinh tế để giải vấn đề nhập siêu có tốc độ tăng trưởng bền vững Nên Việt Nam phải tăng cường tính hiệu dự án đầu tư sử dụng ngoại tệ để tạo thu nhập ngoại tệ tiết kiệm ngoại tệ Đặc biệt dự án FDI hướng xuất thường hiệu quả, giúp hình thành “cụm” nhà cung cấp nội địa, từ nâng cao lợi cạnh tranh thúc đẩy ngoại thương phát triển 31 3.2.2 Cân đối kinh tế vĩ mô Khủng hoảng tiền tệ nhắc nhở Việt Nam việc trì ổn định kinh tế vĩ mô tăng cường thắt chặt hoạt động tài khóa để giảm bớt nợ cơng khơng thật cần thiết Việc vay mượn luồng vốn từ nước từ tổ chức để phát triển kinh tế thiếu kiểm soát dẫn đến bùng nổ kinh tế ảo xảy lạm phát Việt nam cần áp dụng thêm kỷ luật tài khóa bối cảnh thất thu kép ngày lớn cho cán cân tài khóa ngoại thương 3.2.3 Chế độ tỷ giá Đặc điểm chung kinh tế Mexico kinh tế châu Á có Việt nam việc sử dụng tỷ giá cố định Việt neo tỷ giá khó chống lại đầu tỷ giá, đặc biệt nước có hệ thống tài yếu Việc tăng lãi suất nhằm chống đỡ cho tỷ giá hối đối có ảnh hưởng tiêu cực tới hệ thống tài chính, chí gây khủng hoảng khu vực Hơn nữa, việc neo tỷ giá cố định gây biến dạng hệ thống tài Việc cố định tỷ giá coi bảo đảm ngầm khơng có thay đổi giá trị tiền tệ khuyến khích cho nhà đầu tư vay ngoại tệ kinh doanh ngành tài chịu rủi ro tỷ giá cao Tại Mexico, việc đánh giá tỷ giá thực, tốc độ phát triển nợ ngắn hạn bên việc thâm hụt tài khoản vãng lai với yếu hệ thống tài tạo áp lực mạnh mẽ lên thị trường ngoại hối Áp lực khiến cho Mexico phải bỏ tỷ giá cố định chấp nhận tỷ giá thả Tương tự vậy, thị trường bắt đầu đặt câu hỏi tính bền vững tỷ giá hối đối Việt nam, áp lực đầu tăng lên nhận thấy nợ nước tăng, thâm hụt cán cân vãng lai lớn Bên cạnh đó, việc yếu việc giám sát hoạt động tài 32 khó khăn mơi trường trị khiến cho việc đầu gia tăng mạnh mẽ thị trường hối đoái 3.2.4 Yếu quản lý tượng đầu Nổi bật học nguy khủng hoang bắt nguồn từ quản lý yếu tượng đầu Bài học đặc biệt có ý nghĩa nước phát triển Việt Nam, nơi mà kinh tế hội nhập đáng kể với giới thập niên vừa qua Hướng tới mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao, nước phát triển Việt Nam nỗ lực thu hút ngày lớn vốn đầu tư từ nước phát triển Trong hình thức đầu tư nước ngồi, đầu tư tài (đầu tư vào sản phẩm tài túy) chiếm tỷ lệ ngày lớn, phát triển nhanh thị trường chứng khoán Việt Nam năm gần Lợi ích cụ thể đầu tư tài lí giải thơng qua tác động “địn bẩy” hay “cấp số nhân”, nhằm bù vào thâm hụt dự trữ thương mại nên kinh tế phát triển Tuy nhiên, việc sử dụng tác động này, thất bại, dẫn đến tăng trưởng bong bóng kinh tế hậu dẫn tới khủng hoảng Cụ thể là, phần lớn nhà quan sát cho yếu quản lý thị trường vốn khoản vay ngân hàng nguyên nhân dẫn tới bùng nổ tín dụng Vì vậy, học cho Việt Nam hải xây dựng hệ thống quản lý đủ tinh vi để hạn chế ảnh hưởng tiêu cực trên, đảm bảo phát triển ổn định hệ thống tài Điều khơng có nghĩa hạn chế đầu tư nước mà để quản lý tốt nguồn vay bên ngoài, đặc biệt nguồn vay chưa phân tán rủi ro, nhằm giảm thiểu khoản nợ khơng có khả thu hồi tương lai 33 Do đặc trưng hình thức đầu tư tài nhà đầu tư rút vốn dễ dàng, vào năm 1994, nhà đầu tư nước rút vốn ạt họ từ Mexico trực tiếp gây khủng hoảng tài nước Vì vậy, Việt Nam cần tiến tới xây dựng hạ tầng tài đủ vững vàng để ổn định trước thay đổi nguồn vốn đầu tư nước biến động thị trường tài giới Bên cạnh đó, nhà quản lý tài cần có quy định phù hợp để buộc nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt nhà đầu tư lớn tham gia giải hậu (trong trường hợp xảy khủng hoảng) Vì, thực tế từ khủng hoảng tài Mexico (cũng khủng hoảng tài trước đó) cho thấy nhà đầu tư thường tìm cách tháo chạy với trách nhiệm nước nhận vốn đầu tư, mặc dù, rút vốn bất ngờ ạt họ nguyên nhân trực tiếp dẫn đến khủng hoảng nước 3.2.5 Minh bạch hóa thơng tin tài tiền tệ Một điểm đáng lưu ý có khơng nhà kinh tế tài đánh giá “hoang mang” nhà đầu tư dẫn tới rút vốn ạt từ kinh tế Mexico vào năm 1994 gây nên sụp đổ hệ thống tài nước Hiện tượng bắt nguồn từ thiếu minh bạch hoạt động tài xem ngày trở nên phổ biến kinh tế đại Kết thâm hụt ngân sách nợ công chúng lớn khủng hoảng tiền tệ Mexico năm 1994 Vì vậy, việc minh bạch hóa thông tin cần thiết, không để bảo vệ lợi ích nhà đầu tư mà cịn để tránh tượng đầu cơ, đó, đảm bảo ổn định nguồn đầu tư có bảo vệ quyền lợi đại chúng Đối với Việt Nam, minh bạch hóa thơng tin cần thực thơng qua việc khuyến khích phân đoạn thị trường, cụ thể hình thành trung 34 gian tài độc lập để đánh giá cachs khách quan hoạt động chủ thể tài chính, đặc biệt công ty niêm yết thị trường chứng khốn Ngồi ra, thị trường khơng thức (như OTC) cần quản lý chặt chẽ để tránh tượng đầu thiếu thông tin đưa thơng tin sai lệch từ tranh gây “hoang mang” nản lòng nhà đầu tư Tuy nhiên, nét khác biệt đặc thù kinh tế Việt Nam (so với nhiều kinh tế khác khu vực) làm cho việc thực minh bạch hóa thơng tin tài trở nên khó khăn hầu hết giao dịch thực tiền mặt (do nhiều lý chủ yếu thói quen lâu đời người dân) Điều làm sai lệch dấu thị trường, từ gây khó khăn cho sách quản lý Vì vậy, giảm dần kinh tế tiền mặt không cần biện pháp tuyên truyền mà quan trọng ràng buộc tính pháp lý giao dịch thơng qua hình thức chuyển khoản 35 KẾT LUẬN Khủng hoảng tiền tệ hình thái khủng hoảng nghiêm trọng kinh tế giới nói chung nới quốc gia nói riêng Nó làm suy yếu kinh tế, gây hậu nặng nề nhiều mặt với nhiều ngành nghề đặc biệt ngành tài ngân hàng, chứng khoán bảo hiểm Qua tiểu luận này, nhóm nghiên rút số kết luận sau: Nguyên nhân chủ yếu khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 vấn đề quản lý kinh tế vĩ mô neo tỷ giá cố định thời gian dài để đồng tiền nước định giá cao so với giá trị thực Ngồi ra, việc ổn định trị yếu tố quan trọng tác động đến việc đồng tiền quốc gia có ổn định hay khơng Bài học kinh nghiệm rút sau khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 kết thúc đưa cho Chính phủ học cần phải quản lý kinh tế vĩ mô sở tất mặt cần đặc biệt trọng đến cán cân thương mại vấn đề tỷ giá để có biện pháp hợp lý để chủ động ứng phó với khủng hoảng tài tương tự xảy 36 TÀI LIỆU THAM KHẢO Aizenman, Binici & Hutchison (2014), “The Transmission of Federal Reserve Tapering News to Emerging Financial Markets”, www.nber.org/papers/w19980.pdf James Riedel (2015), The Macro Economy and Macro Policy under Fixed Exchange Rates, FETP/MPP8/Macroeconomics/Riedel Jeffrey Frankel (2016), Crises in Emerging Markets, API-120: Advanced Macroeconomics for the Open Economy Mishra, Moriyama, N’Diaye & Nguyen (2014), “Impact of Fed Tapering Announcements on Emerging Markets”, IMF WP 14/109 Mexico Financial Cirsis, (1996), Report to the chairman, Committee on Banking ang Financial Services House of Representatives The Mexican Peso Crisis: The Forseeable and the Surprise, (6/1995), Nora Lustic Senior Fellow Brookings Institution Fiscal Imptication of Mexico’s 1994 Banking Crisis ang Buyout, Grabriela Nava Campos Northwestern University The Mexican Peso Crisis, (1995), Joseph A.Whitt Fiscal Dencentralization in Mexico: The Baiout problem, (4/2002), Inter American Development Bank 37 ... NHÂN VÀ MƠ HÌNH KINH TẾ GIẢI THÍCH CUỘC KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ MEXICO NĂM 1994 2.1 Nguyên nhân khủng hoảng tiền tệ Mexico năm 1994 2.1.1 Sự yếu nội kinh tế Quá trình cải cách, mở cửa kinh tế Mexico. .. học kinh nghiệm rút cho Việt Nam gì? Để làm rõ câu hỏi trên, nhóm chúng em lựa chọn đề tài ? ?Khủng hoảng tiền tệ Mexico năm 1994 học kinh nghiệm cho kinh tế Việt Nam? ?? Do hạn chế nguồn tài liệu... 20 năm trở lại khủng hoảng “tequila” Mexico (1994 - 1995), khủng hoảng tài khu vực Châu Á (1997 - 1998), khủng hoảng kinh tế Nga năm 1998, khủng hoảng Braxin khủng hoảng kinh tế giới năm 2008 cho