Tiểu luận tài chính quốc tế: Khủng hoảng tài chính thế giới

Tiểu luận tài chính quốc tế: Khủng hoảng tài chính thế giới

Tiểu luận tài chính quốc tế

Khủng hoảng tài chính thế giới

vỡ tài chính, suy thoái kinh tế, suy giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế ở nhiều nước trên thế giới

Theo quan điểm của nhóm về đề tài thảo luận, đây là một đề tài hay có tính thời

sự, được rất nhiều người quan tâm Song với đề tài thảo luận này thì đây là một đề tài rộng và sâu vì nó mang tính bao quát về nền kinh tế thới giới và nền kinh tế Viêt Nam Với những kiến thức đã được học, bài thảo luận của nhóm nói một cách bao quát về nguyên nhân, diễn biến, tác động và các giải pháp nhằm vượt qua khủng hoảng của các quốc gia trên thế giới và Việt N am

K hủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2009 bao gồm sự đổ vỡ hàng loạt hệ thống ngân hàng, tình trạng đói tín dụng, tình trạng sụt giá chứng khoán và mất giá tiền tệ quy

mô lớn ở nhiều nước trên thế giới Vậy cuộc khủng hoảng lớn đầu tiên của thế kỷ 21 xuất phát từ đâu? Đ iều gì đáng để chúng ta tìm hiểu trong quá trình xây dựng và hoàn thiện hệ thống tài chính Sau đây nhóm đi vào thảo luận các vấn đề trên

MỤC LỤC

MỞ ĐẦU 1

MỤC LỤC 2

N ỘI DUNG 5

1 C Ơ SỞ LÝ LUẬN 5

1.1 Lý thuyết về khủng hoảng tài chính 5

1.2 M ột số dấu hiệu của khủng hoảng t ài chính 6

1.3 Các loại khủng hoảng tài chính

2 N GUYÊN NHÂN, D IỄN BIẾN KHỦNG HO ẢN G TÀI C HÍNH 7

2.1 N guyên nhân 7

2.1.1 Sự s uy sập của thị trư ờng bất động sản 7

2.1.2 Cho vay dư ới chuẩn 12

2.1.3 Một số nguyên nhân khác 14

2.2 Diễn biến 17

2.2.1 D iễn biến cuộc khủng hoảng tại Mỹ 17

2.2.2 D iễn biến cuộc khủng hoảng tại các nướ khác 22

2.2.3 Diễn biến cuộc khủng hoảng tại Việt N am 24

3 TÁC ĐỘN G C ỦA KHỦNG HOẢNG Đ ẾN N ỀN K IN H TẾ THẾ G IỚI 28

3.1 Đ ối với nền kinh t ế M ỹ 28

3.2 Đ ối với khu vự c sử dụng đồng Euro 32

3.3 Đối với khu vự c Châu Á 34

3.4 Đối với nền kinh t ế Việt Nam 36

4 G IẢI PH ÁP N HẰM VƯ ỢT QUA KH ỦN G HO ẢN G 42

4.1 G iải pháp của các quốc gia, tổ chức trên thế giới 42

4.2 G iải pháp của Việt Nam 50

4.2.1 Giải pháp về chính sách tài chính 50

4.2.2 Giải pháp về chính sách tiền t ệ 54

4.2.3 G iải pháp nhằm hạn chế thâm hụt ngân sách 59

4.2.4 Giải pháp nhằm kích t hích đầu tư và tiêu dùng 59

KẾT LUẬN 62

TÀI LI ỆU TH AM KHẢO 63

DANH MỤC CÁC B IỂU ĐỒ

Biểu đồ 1: Diễn biến thay đổi của lãi suất chính s ách ở Hoa Kỳ 8

Biểu đồ 2: Lượng cung nhà ở M ỹ giai đoạn 2000-2007 9

Biểu đồ 3: Nhu cầu nhà ở Mỹ giai đoạn 1995-2007 9

Biểu đồ 4: Doanh số bán nhà ở Mỹ giai đoạn 1995-2007 11

Biểu đồ 5: Diễn biến thay đổi giá nhà trong thời kỳ bong bóng thị trường nhà ở 11

Biểu đồ 6: Chúng khoán t ài trợ bằng t ài sản chưa thanh t oán của M ỹ 13

Biểu đồ 7: Chỉ số Dow Jones 2006-2008 28

Biểu đồ 8: Giá dầu 1998-2008 29

Biểu đồ 9: Tỷ trọng nợ công của Hy Lạp 33

Biểu đồ 10: Tỷ lệ thâm hụt ngân sách s o với GDP của một s ố quốc gia trong EU 34

Biểu đồ 11: Kim ngạch XNK các thị trường chủ yếu năm 2 008-2009 39

Biểu đồ 12 : K NX K sang một số thị trư ờng lớn từ năm 2007 đến năm 2009 39

Biểu đồ 13: Cấu trúc tài sản trong bảng cân đối tài sản của FED, 6/28/2007-1/15/2009 45

Biểu đồ 14: Mua repo MBS của Fed tăng vọt vào cuối năm 2007 47

DANH MỤC CÁC HÌNH

H ình 1: Cho vay dưới chuẩn của Mỹ 12

H ình 2: Mức độ ảnh hưởng khủng hoảng của các nước 31

H ình 3: Gói cứ u trợ kinh t ế của Mỹ 44

DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Danh sách các tổ chức tài chính bị phá sản hoặc phải sáp nhập trong cuộc khủng hoảng Mỹ 21

Bảng 2: Số liệu về thự c trạng nợ và thâm hụt ngân s ách năm 2009 của EU 33

Bảng 3: Lãi suất cơ bản từ năm 2004-2010 55

Bảng 4: Biến động biên độ dao động tỷ giá U SD/VN D năm 2007-2009 56

NỘI DUNG

1 C Ơ SỞ LÝ LUẬN

1.1 Lý thuyết về khủng hoảng tài chính

Cả thế giới đang phải chao đảo gánh chịu hậu quả của cơn bão khủng hoảng tài chính K hủng hoảng đem tới thách thức và cơ hội cho những ai biết nắm bắt thời cơ

N hưng thực chất, khủng hoảng tài chính là gì?

Hiện chưa có một định nghĩa được chấp nhận rộng rãi nhưng ở góc độ vĩ mô nhưng

có thể hiểu khủng hoảng tài chính, nói một cách đơn giản, là sự mất khả năng thanh khoản của các tập đoàn tài chính, dẫn tới sự sụp đổ và phá sản dây chuyền trong hệ thống tài chính

Khủng hoảng tài chính là sự thất bại của một hay một số nhân tố của nền kinh tế trong việc đáp ứng đầy đủ nghĩa vụ, bổn phận tài chính của mình K hủng hoảng tài chính xảy ra khi nhu cầu tiền vượt quá so với nguồn cung Nhu cầu tiền mặt của người dân hay của nhà đầu tư nước ngoài đã gây sức ép cho hệ thống ngân hàng và thị trường tài chính khiến cho hệ thống ngân hàng và thị trường chứng khoán có thể sụp đổ Trong nền kinh

tế thế giới hiện đại sự lây lan của khủng hoảng tài chính thường đi kèm với sự khủng hoảng kinh tế kéo dài

1.2 Một số dấu hiệu của khủng hoảng kinh tế tài chính

Tuỳ theo mức độ và phạm vi, khủng hoảng tài chính thể hiện qua các điểm sau đây:

- Là sự mất giá của các đồng tiền quốc gia, tình hình nợ nước ngoài mất khả năng thanh toán mà chủ yếu là nợ ngắn hạn và sự lạm phát gia tăng

Ví dụ như cuộc khủng hoảng Châu Á năm 1997: Thái Lan đã phải thả nổi đồng Bath

và nó đã mất giá khoảng 20% so với đồng USD

- Thị trường bất động sản và thị trường chứng khoán suy sụp

Cuộc khủng hoảng Châu Á năm 1997 chỉ số chứng khoán các nước giảm nghiêm trọng như: Hong kong: 27%, Malaysia: 68%, Thái Lan: 75% …

- Phá sản và thất nghiệp tràn lan Điển hình nước Mỹ, tập đoàn Lemon Brother Bank phá sản, Citygroup đã phải sa thải hàng ngàn nhân viên…

- Sản xuất đình trệ, tốc độ tăng trưởng giảm sút

- Đ ầu tư phát triển không kiểm soát nổi

1.3 Các loại khủng hoảng tài chính:

 Khủng hoảng ngân hàng: Đây là tình trạng diễn ra khi các khách hàng đồng loạt

rút tiền ồ ạt khỏi ngân hàng Vì ngân hàng cho vay phần lớn số tiền gửi vào nên khi khách hàng đồng loạt rút tiền, sẽ rất khó để các ngân hàng có khả năng hoàn trả các khoản nợ Sự rút tiền ồ ạt có thể dẫn tới sự phá sản của ngân hàng, khiến nhiều khách hàng mất đi khoản tiền gửi của mình, trừ phi họ được bồi thường nhờ bảo hiểm tiền gửi

N ếu việc rút tiền ồ ạt lan rộng sẽ gây ra khủng hoảng ngân hàng mang tính hệ thống Cũng có thể hiện tượng trên không lan rộng, nhưng lãi suất tín dụng được tăng lên do lo ngại về sự thiếu hụt trong ngân sách Lúc này, chính các ngân hàng sẽ trở thành nhân tố gây ra khủng hoảng tài chính

 Khủng hoảng trên thị trường tài chính: K hủng hoảng trên thị trường tài chính

thường xảy ra do hai nguyên nhân chính: do các chính sách của Nhà nước và do sự tồn tại của các “bong bóng” đầu cơ Yếu tố đầu tiên phải nói đến, đó chính là các chính sách của

N hà nước Khi nhà nước phát hành tiền nhằm trang trải cho các khoản thâm hụt ngân sách, điều này sẽ gây ảnh hưởng tới tỷ giá cố định Người dân sẽ mất lòng tin vào bản tệ,

và chuyển sang tích trữ bằng các loại ngoại tệ K hi đó dự trữ ngoại tệ của Nhà nước sẽ cạn dần, N hà nước buộc phải từ bỏ tỷ giá cố định và tỷ giá sẽ tăng

Thêm vào đó, trên thị trường lại luôn tồn tại những “bong bóng” đầu cơ, ẩn chứa nguy cơ đổ vỡ K hi hầu hết những người tham gia thị trường đều đổ xô đi mua một loại hàng hóa nào đó trên thị trường tài chính (chẳng hạn như cổ phiếu), nhưng không nhằm mục đích đầu tư lâu dài, mà chỉ mua với hi vọng sẽ bán ra với giá cao hơn và thu lợi

nhuận, điều này đẩy giá trị của các hàng hóa này lên cao, vượt quá giá trị thực của nó Tình trạng này xảy ra sẽ kéo theo những nguy cơ đổ vỡ trên thị trường tài chính, do các nhà đầu tư ngắn hạn kiểu trên luôn mua và bán theo xu hướng chung trên thị trường: họ mua vào khi thấy nhiều người cùng mua, tạo những cơn sốt ảo trên thị trường và bán ra khi có nhiều người cùng bán, gây tình trạng rớt giá

 Khủng hoảng tài chính thế giới: K hi một quốc gia có đồng tiền mạnh đột ngột

phá giá đồng tiền của mình hoặc khi một nước mất đi khả năng hoàn trả các khoản nợ quốc gia, gây khủng hoảng tiền tệ

 Khủng hoảng tài chính trong các tập đoàn Kinh tế: Các tập đoàn thường vướng

vào khủng hoảng tài chính do 2 lý do chủ yếu: do các kế hoạch đầu tư không đúng đắn, không thu hồi được vốn đầu tư, dẫn tới việc không thanh toán được các khoản vay đầu tư

và phá sản; và do bị hiệu ứng dây chuyền từ khủng hoảng chung, các doanh nghiệp không thể vay vốn đầu tư, hoặc các dự án đầu tư không thu hồi được vốn do tình trạng khủng hoảng

2 N GUYÊN NHÂN , D IỄN BIẾN KHỦNG HOẢNG TÀI C HÍNH TOÀN C ẦU

2.1 Nguyên nhân

2.1.1 S ự suy sập của thị trường bất động sản:

Trước khi nghiên cứu nguyên nhân của cuộc khủng hoảng tài chính, chúng ta nên tìm hiểu sơ qua về diễn biến thị trường bất động sản và tài chính M ỹ từ năm 2001 để hiểu

rõ hơn về cuộc khủng hoảng này.Đ ặc điểm của thị trường bất động sản Mỹ vào đầu thế

kỷ 21 tiềm ẩn nhiều rủi ro

Ở Mỹ hầu hết người dân khi mua nhà là phải vay tiền ngân hàng và trả lại lãi lẫn vốn trong một thời gian dài (20-30 năm) sau đó, với lãi suất thả nổi (điều chỉnh tăng theo thời gian) Do đó, có một sự liên hệ chặt chẽ giữa lãi suất và tình trạng của thị trường bất động sản K hi lãi suất thấp và dễ vay mượn thì người ta đổ xô đi mua nhà, đẩy giá nhà cửa lên cao; khi lãi suất cao thì người bán nhiều hơn người mua, đẩy giá nhà xuống thấp

Có 3 yếu tố chính tạo bong bóng thị trường bất động sản:

Thứ nhất, từ đầu năm 2001, đặc biệt là sau cuộc khủng bố 11 tháng 9, khi mà sau

vụ khủng bố giá các cổ phiếu Mỹ sụt giảm, để giúp nền kinh tế thoát khỏi trì trệ, Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) đã liên tục hạ thấp lãi suất, dẫn đến việc các ngân hàng cũng hạ lãi suất cho vay tiền mua bất động sản Vào giữa năm 2000 thì lãi suất cơ bản của Fed là trên 6% nhưng sau đó lãi suất này liên tục được cắt giảm, cho đến giữa năm 2003 thì chỉ còn 1% Đ iều này đã dẫn cung tiền cơ sở tăng ở mức 5% đến 10% trong suốt giai đoạn 2001-2004 FED tăng dần và trở lại mức 5,25% vào tháng 6 năm 2006 để kiểm soát lạm phát, đến gần cuối năm 2007 FED bắt đầu cắt giảm lãi suất để chống suy thoái kinh tế, đến cuối năm 2008 lãi suất chỉ ở mức 0.25%

Biểu đồ 1: Diễn biến thay đổi của lãi suất chính sách ở Hoa Kỳ (đường màu xanh)

Nguồn: http://www.cuna.org

Hai là, chính sách khuyến khích và tạo điều kiện cho dân nghèo có nhà ở của

Chính phủ lúc bấy giờ là khuyến khích và tạo điều kiện cho dân nghèo được vay tiền dễ dàng hơn để mua nhà Việc này phần lớn được thực hiện thông qua hai công ty được bảo trợ bởi chính phủ là Hiệp hội quốc gia tài trợ bất động sản (Federal N ational Mortgage

A ssociation – gọi tắt là Fannie Mae) và Tập đoàn cho vay thế chấp quốc gia (Federal

H ome Loan M ortgage Corporation - gọi tắt là Freddie M ac) H ai công ty này giúp đổ vốn vào thị trường bất động sản bằng cách mua lại các khoản cho vay của các ngân hàng thương mại, biến chúng thành các loại chứng từ được bảo đảm bằng các khoản vay thế

chấp (mortgage-backed securities - MBS), rồi bán lại cho các nhà đầu tư ở Phố Wall, đặc biệt là các ngân hàng đầu tư khổng lồ như Bear Stearns và M errill Lynch

Biểu đồ 2: Lượng cung nhà ở Mỹ giai đoạn 2000-2007

Nguồn:http://www cuna.o rg

Biểu đồ 3: Nhu cầu nhà ở Mỹ giai đoạn 1995-2007

Nguồn: http://www.cuna.org

N guyên nhân: chính là sự thay thế Đ ạo luật bức tường lửa G lass-Steagall bởi Đ ạo

luật Glamm-Leach-Bliley, cho phép các ngân hàng thương mại được tham gia vào các lĩnh vực kinh doanh mạo hiểm như nghiệp vụ chứng khoán hóa và bán các khoản vay bất động sản khiến nhiều ngân hàng đẩy mạnh cho vay bất động sản dưới chuẩn, nhằm thu về những khoản lợi lớn Tuy nhiên, các ngân hàng vẫn nắm giữ một lượng khá lớn các khoản chứng khoán phái sinh này, một phần do không bán được, một phần do mua của ngân hàng khác nhằm đa dạng hóa danh mục đầu tư Các ngân hàng cho vay bất động sản

thua lỗ khi thị trường bất động sản bị vỡ bong bóng và nhiều khoản cho vay không thu hồi được, cộng với các khoản chứng khoán bất động sản bị giảm giá không phanh

Ba là khế ước nhận nợ của người mua nhà trở thành một loại chứng khoán (chứng

khoán phái sinh), được ngân hàng thông qua người môi giới đưa vào giao dịch mua bán lại trên thị trường (thị trường thứ cấp) Trên thị trường mua đi bán lại, nhiều người đầu tư

cá nhân thông qua người môi giới đã bỏ tiền ra mua loại chứng khoán này mà họ không hiểu rõ, chỉ biết hàng năm được tiền lãi

Điểm đặc biệt ở đây là bởi vì việc hình thành, mua bán, và bảo hiểm M BS là vô cùng phức tạp cho nên nó diễn ra gần như là ngoài tầm kiểm soát thông thường của chính phủ Bởi vì thiếu sự kiểm soát cần thiết cho nên lòng tham và tính mạo hiểm đã trở nên phổ biến ở các nhà đầu tư Bên cạnh đó, bởi vì có thể bán lại phần lớn các khoản vay để các công ty khác biến chúng thành MBS, các ngân hàng thương mại đã trở nên mạo hiểm hơn trong việc cho vay, bất chấp khả năng trả nợ của người vay

Bong bóng bất động sản:

Với ba lý do trên, thị trường bất động sản trở nên rất nhộn nhịp, có rất nhiều người thu nhập thấp hoặc không có tín dụng tốt nhưng vẫn đổ xô đi mua nhà Đ ể có thể được vay, nhóm người này thường phải trả lãi suất cao hơn và thường được cho mượn dưới hình thức lãi suất điều chỉnh theo thời gian (ví dụ, nếu thỏa thuận là được vay với lãi suất 6% và điều chỉnh sau 3 năm thì đúng ba năm sau lãi suất mới sẽ được ấn định theo thời điểm đó) Tóm lại, nhóm người này thuộc vào thành phần được cho vay với loại lãi suất dưới chuẩn (subprime rate)

Bất kể khả năng trả được nợ của nhóm vay dưới chuẩn, khoản tiền cho vay dành cho nhóm này đã tăng vùn vụt Theo các ước tính thì nó tăng từ 160 tỉ U SD ở năm 2001 lên

540 tỉ vào năm 2004 và trên 1.300 tỉ vào năm 2007 Fannie Mae đã mạnh tay hơn trong việc mua lại các khoản cho vay đầy mạo hiểm do phải đối đầu với cạnh tranh nhiều hơn

từ các công ty khác, chẳng hạn như Lehman Brothers

Bên cạnh đó, nhu cầu mua lại M BS của các nhà đầu tư vẫn cao bởi vì cho tới trước năm 2006 thì thị trường bất động sản vẫn chưa có dấu hiệu nổ bong bóng Hơn nữa, họ

cũng phần nào được trấn an khi vẫn có thể mua thong thả các hợp đồng bảo hiểm CDS từ các công ty bảo hiểm và đầu tư khác Việc này dẫn đến các công ty bán bảo hiểm càng mạnh tay hơn trong việc bán CD S ra thị trường, bất chấp khả năng bảo đảm của mình

Vì dễ vay cho nên nhu cầu mua nhà lên rất cao, kéo theo việc lên giá bất động sản liên tục G iá nhà bình quân đã tăng đến 54% chỉ trong vòng bốn năm từ 2001 (năm bắt đầu cắt mạnh lãi suất) đến 2005 Việc này cũng dẫn đến vấn đề đầu cơ và ỷ lại là giá nhà

sẽ tiếp tục lên Hệ quả là người ta sẵn sàng mua nhà với giá cao, bất kể giá trị thực và khả năng trả nợ sau này vì họ nghĩ nếu cần sẽ bán lại để trả nợ ngân hàng mà vẫn có lời Do

đó, một bong bóng đã thành hình trong thị trường bất động sản

Biểu đồ 4: Doanh số bán nhà ở Mỹ giai đoạn 1995-2007

Nguồn: http://www.cuna.org

Biểu đồ 5: Diễn biến thay đổi giá nhà trong thời kỳ bong bóng thị trường nhà ở.

Khi mọi việc kinh doanh đang hứa hẹn nhiều lợi nhuận thì không ai có thể cản nó được N hư một cỗ xe đang lao dốc theo đà tham lam và hám lợi đó, không ai có thể cản lại được cho đến khi khủng hoảng nổ ra Câu chuyện đó không có gì là lạ đối với thị trường tự do C.M ác đã khái quát là nếu tỷ suất lợi nhuận lên 300% thì tự treo cổ mình lên nhà tư bản cũng sẵn sàng làm

Khi các ngân hàng chạy theo lợi nhuận một cách quá tham lam, cộng với thể chế tài chính cho phép, hàng loạt các khoản nợ đã chồng lên nợ và đã được biến thành cổ phiếu thông qua quá trình trái phiếu hóa Thực tế, người tiêu dùng M ỹ đã vay khá nhiều để tiêu dùng, sinh viên trả tiền ăn học nhưng do kinh tế đi xuống, họ khó có khả năng trả được nợ do đó chính sách giãn nợ và hỗ trợ thị trường này cũng rất cần thiết, thậm chí là vấn

đề cấp bách

Ví dụ, Fannie M ae mua 1.000 khoản vay thế chấp với các đặc điểm giống nhau với gốc là 200.000 USD cho mỗi khoản vay Khi tập trung lại thì tổng trị giá các khoản vay này sẽ là 200.000.000 U SD Fannie M ae có thể biến khoản này thành 100.000 MBS, trị giá 2.000 U SD một phần và bán lại cho các nhà đầu tư Nếu nhà đầu tư A mua 10 MBS thì sẽ trả 20.000 U SD

Sau khi mua các MBS thì các nhà đầu tư sẽ nhận lại khoản tiền vừa lãi vừa gốc được chuyển đến hằng tháng từ các người vay tiền (thông qua một công ty dịch vụ trung gian) trong một khoản thời gian nhất định nào đó

Và cũng vì có sự khác nhau về rủi ro của các loại MBS cho nên các công ty bảo hiểm và thẩm định rủi ro, chẳng hạn như AIG, cũng nhảy vào để bán bảo hiểm cho các nhà đầu tư MBS Các bảo hiểm này được gọi là credit default sw ap (CD S), với mục đích bảo đảm cho các nhà đầu tư MBS là trong trường hợp những người vay tiền mua nhà không trả được nợ và làm cho MBS mất giá thì sẽ được bồi thường Trong thời kỳ hoàng kim, việc kinh doanh bảo hiểm CD S đã đem lại cho A IG nhiều món lợi khổng lồ Tuy nhiên, chúng trở thành rắc rối chính của người khổng lồ này khi thị trường bất động sản

đi xuống và rủi ro tín dụng vùn vụt tăng cao

2.1.2 C ho vay dưới chuẩn:

Hình 1: Cho vay dưới chuẩn của Mỹ

Từ nhiều năm qua, các ngân hàng đầu tư Mỹ đã nới lỏng tối đa chính sách tín dụng cho các công ty và cá nhân mua bất động sản trả chậm làm nảy sinh những dòng vốn vay giá rẻ và gia tăng một lượng lớn người đi vay tiền Trên thực tế, vốn vay rẻ sẽ làm mất đi ý thức phòng ngừa rủi ro của người đi vay N gười đi vay dễ dàng trong việc định giá lại tài sản để tiếp tục một khoản vay mới nhằm trả cho khoản vay cũ Bên cạnh

đó, việc cung cấp tín dụng dễ dàng như: không cần tài sản thế chấp, tỷ lệ trả trước rất thấp, chỉ cần có mã số thuế Hoạt động cho vay này thật sự không đáp ứng đầy đủ những tiêu chuẩn để được cấp tín dụng nhưng vẫn được vay đã làm gia tăng rủi ro cho các ngân hàng, và bất động sản tăng giá họ sẽ được hưởng lợi Về phía ngân hàng, tuy hình thức cho vay này rủi ro rất lớn, nhưng các ngân hàng vẫn chấp nhận để đổi lại một mức lãi suất rất cao Mặt khác các công ty tài chính cũng thực hiện hình thức cho vay này một cách rộng rãi và chuyển rủi ro qua ngân hàng và nhà đầu tư thông qua một sản phẩm tài chính gọi là “mua lại các khoản nợ hay khoản phải thu”

Biểu đồ 6: Chúng khoán tài trợ bằng tài sản chưa thanh toán của Mỹ

Các công ty tài chính bán các khoản phải thu cho ngân hàng với một chiết khấu

thu, nghĩa là phát hành các chứng khoán để vay tiền với lãi suất rất cao Rõ ràng là rủi ro chồng rủi ro, và đương nhiên là các chứng khoán có mức độ xếp hạng tín nhiệm càng thấp thì tỷ suất sinh lợi càng cao, thậm chí có chứng khoán không có mức độ xếp hạng tín nhiệm nhưng vẫn được nhà đầu tư trên toàn thế giới chấp nhận do lãi suất siêu hạng

Một lượng vốn đầu tư khổng lồ trên thế giới đã đổ vào thị trường bất động sản M ỹ

và khi thị trường đóng băng vào giữa năm 2007, các vụ đổ vỡ dây chuyền đã xảy ra Các nhà đầu tư bất động sản vay tiền không đủ khả năng trả lãi vay, bất động sản không bán được, chứng khoán phát hành trên các khoản phải thu này sụt giá thê thảm, các ngân hàng không đủ khả năng trả các khoản nợ lâm vào tình trạng phá sản

Sản phẩm tài chính hiện đại nhưng nhiều rủi ro này chính là nguyên nhân cho cuộc khủng hoảng tài chính cho vay dưới chuẩn

N guyên nhân: N ăm 1995, chính phủ nới lỏng quy định về nhà đất bằng cách sửa

lại Luật Tái đầu tư Công cộng Điều luật gia tăng sức ép lên các ngân hàng, buộc họ phải tạo điều kiện cho những người có thu nhập thấp vay tiền mua nhà

Và người có ảnh hưởng nhất trong cuộc khủng hoảng này theo tạp chí Time của

Mỹ bình chọn Agelo Mozilo đồng sáng lập ra Countrywide – nhà cho vay thế chấp lớn nhất nước Mỹ đã hưởng ứng nhiệt tình phong trào “cho vay thế chấp”.Trong phong trào này, Countryw ide đã giúp bất cứ người M ỹ nào cũng có thể vay tiền dù người đó chưa chắc có khả năng trả nợ, từ giám đốc 1 công ty cho tới một cậu sinh viên H ardvard ngay

cả nhưng người sống ở những khu phố ổ chuột

2.1.3 Một số nguyên nhân khác

2.1.3.1 Mua bán khống

K hi giới đầu cơ đoán chắc rằng cổ phiếu của những tập đoàn dính líu đến cho vay dưới chuẩn sẽ sụt giảm, họ ồ ạt vay những cổ phiếu này rồi ồ ạt bán ra, tạo nên một áp lực giảm giá lớn không gì cứu vãn nổi Sau khi giá giảm đến một mức nào đó, họ sẽ mua

và trả lại nơi cho vay cộng thêm một ít phí, còn bao nhiêu tiền chênh lệch họ sẽ hưởng trọn Thậm chí, họ còn áp dụng cách thức mua bán khống đến hai lần (naked short sale),

tức là không thèm vay chứng khoán nữa mà cứ ra lệnh bán theo kiểu “đánh xuống” vì lợi dụng khe hở, mua bán ba ngày sau mới giao cổ phiếu

2.1.3.2 Thiếu cơ chế giám sát chặt chẽ

Có tiền, các công ty thoải mái cho người vay bằng tiền của các ngân hàng đầu tư cung cấp thông qua mua lại danh mục cho vay của các công ty này Các ngân hàng này trên cơ sở danh mục cho vay vừa mua lại sẽ phát hành CK để vay tiền D anh mục cho vay được chia ra, ít rủi ro, rủi ro cao, tùy định mức tín nhiệm, nhà đầu tư tha hồ lựa chọn theo sự mạo hiểm của mình Có loại CK không cần định mức tín nhiệm, có thể thu lãi cao nhưng rủi ro cũng lớn N hư vậy, rủi ro trong cho vay đã được chuyển từ bên cho vay là công ty tài chính sang N H đầu tư Nhà đầu tư trên thế giới đã đổ tiền mua CK này, nhờ vậy đã cung cấp một lượng vốn khổng lồ cho thị trường bất động sản ở M ỹ tăng nóng

Q uá trình này đã biến các tài sản kém thanh khoản thành những chứng khoán có tính thanh khoản cao

Các món vay dưới chuẩn được chứng khoán hoá đưa ra giao dịch trên thị trường nhưng chưa có một quy trình, phương pháp đánh giá một các đúng đắn làm giá cả của các loại chứng khoán này trên thị trường cao hơn giá trị thực của nó Điều này là kết quả của

sự móc nối, liên kết giữa ngân hàng và các công ty định mức tín nhiệm trong việc đánh giá giá trị của các loại chứng khoán

Với sự ra đời và phát triển nhanh chóng của các công cụ chứng khoán tái sinh và hoạt động mở rộng chứng khoán hoá làm cho các đơn vị kiểm toán và p hân tích tín dụng gặp khó khăn trong việc thu thập và phân tích, xử lý thông tin xuyên qua nhiều lớp thao tác kỹ thuật để đánh giá về giá trị và độ rủi ro của các khoản đầu tư và tài sản của các công ty và ngân hàng

Trong khi đó, mô hình giám sát tài chính của Hoa K ỳ trước khủng hoảng không đủ năng lực giám sát các rủi ro này Những rủi ro mang tính hệ thống đã tồn tại và một khi

sự cố đối với bong bóng thị trường bất động sản xảy ra thì những rủi ro này sẽ làm mất lòng tin ghê gớm của các bên liên quan Thêm vào đó, việc thực hành cho vay liên ngân hàng sẽ làm cho những tổn thất tín dụng lây lan ra toàn hệ thống ngân hàng; một ngân

hàng phá sản sẽ kéo theo nhiều ngân hàng khác phá sản Và mất lòng tin ở người gửi tiền gây ra đột biến rút tiền gửi còn làm cho tình hình thêm nghiêm trọng và diễn ra nhanh chóng hơn

G iáo sư kinh tế Joseph Stiglitz, người được giải thưởng kinh tế N obel kinh tế

2001, kết luận: “Hệ thống tài chính của Mỹ đã không thực hiện được hai trách nhiệm chính của mình đó là quản lý rủi ro và phân chia vốn Cả hệ thống tài chính Mỹ đã không làm những gì mà nó đáng ra phải làm - chẳng hạn như tạo ra các sản phẩm để giúp người

Mỹ quản lý được những rủi ro nguy hiểm nghiêm trọng của mình, như là giữ lại được nhà khi mức lãi suất cho vay tăng cao hoặc khi giá nhà rớt giá”

2.1.3.3 Khủng khoảng niềm tin

Sự sụp đổ của một loạt các ngân hàng hàng đầu trong lĩnh vực đầu tư của Mỹ đã làm người dân M ỹ và tiêu dùng ảnh hưởng nghiêm trọng, nhất là khi ở các nước phát triển là một nền kinh tế tiêu dùng

H ệ thống các ngân hàng trong con mắt mọi người trở nên mong manh khi mà ba trong năm ngân hàng lớn tại thị trường phố Wall sụp đổ là Merrill Lynch, Lehman Brothers, Bearstearns

Thị trường tài chính dựa trên nguyên tắc độ tin cậy, và độ tin cậy đó đã bị xói mòn, xuống cấp Sự sụp đổ của Lehman Brothers là biểu tượng đánh dấu mức độ tin cậy

đã xuống một mức thấp mới và dư âm của nó sẽ còn tiếp tục Một ngân hàng tồn tại hơn

158 năm đã cùng người Mỹ trải qua rất nhiều khó khăn, trải qua các cuộc suy thoái cùng nước M ỹ lại sụp đổ Q uả thật là một cú sốc lớn đối với toàn bộ người dân Mỹ

2.1.4 S ự lầm tưởng sức mạnh của nước Mỹ

Đ ã từ lâu từ sau chiến tranh thế giới thứ II, người dân Mỹ vẫn nghĩ họ là một quốc gia hùng mạnh với kinh tế “khỏe mạnh” Họ vẫn nghĩ mình là nước giàu có hơn bất kỳ quốc gia nào Cùng với những hình thức thanh toán mới, người tiêu dùng nhiều hơn trong khi bản thân họ không thể sản xuất đáp ứng được nhu cầu đó Hàng năm người dân

Mỹ tiêu thụ một lượng hàng hóa mà họ không có khả năng chi trả khoảng 80 tỷ USD

N gười dân Mỹ không có xu thế tiết kiệm trước khi khủng hoảng diễn ra

2.2 Diễn biến

2.2.1 D iễn biến cuộc khủng hoảng tại Mỹ:

Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 tại Mỹ lần này thực chất là biểu hiện rõ nét nhất của một quá trình “khủng hoảng” rất lâu trước đó Điểm lại những mốc sự kiện chính trong chuỗi này để thấy khủng hoảng đã diễn ra như thế nào:

N ăm 2002-2004: G iá cả ở các bang Arizona,California, Florida, H awaii, và

N evada tăng trên 25% /năm Sự bùng nổ nhà đất ở M ỹ bắt đầu

N ăm 2005: Bong bóng nhà đất ở Mỹ vỡ vào tháng 08/2005 Thị trường bất động

sản tạm gián đoạn trên một vài bang ở M ỹ vào cuối mùa hè năm 2005 khi tỷ lệ lãi suất tăng từ 1% lên đến 5.35% do có nhiều nhà kinh doanh bất động sản đã đánh giá thấp thị trường

N ăm 2006: Thị trường bất động sản tiếp tục suy giảm G iá giảm, kinh doanh bất

động sản, dẫn đến một lượng nhà dư thừa đáng kể Chỉ số X ây dựng N hà ở tại M ỹ hồi giữa tháng 08 giảm hơn 40% so với một năm trước đó

N ăm 2007: K inh doanh bất động sản tiếp tục thất bại Số lượng nhà tồn ước tính

cao nhất từ năm 1989 N gành kinh doanh bất động sản suy giảm với hơn 25 tổ chức cho vay dưới chuẩn tuyên bố phá sản G ần 1,3 triệu bất động sản nhà ở bi tịch thu để thế chấp

nợ, tăng 79% từ năm 2006

 Tháng 6/2007: Hai quỹ phòng hộ (hedge fund - một loại quỹ có tính đại chúng thấp

và không bị quản chế quá chặt) của Bear Stearns - ngân hàng đầu tư lớn thứ 5 của Mỹ - quỵ ngã sau khi đánh cược vào các chứng khoán được đảm bảo bằng các khoản cho vay bất động sản dưới chuẩn ở M ỹ

 N gày 15/10/2007: Citigroup - Tập đoàn ngân hàng hàng đầu nước Mỹ - công bố lợi

nhuận Q uý 3 bất ngờ giảm 57% do các khoản thua lỗ và trích lập dự phòng lên tới 6,5 tỷ

U SD G iám đốc điều hành Citigroup Charles Prince từ chức vào ngày 4/11

 N gày 11/1/2008: Bank of America - ngân hàng lớn nhất nước Mỹ về tiền gửi và

vốn hoá thị trường - đã bỏ ra 4 tỉ USD để mua lại Countryw ide Financial sau khi ngân hàng cho vay thế chấp địa ốc này thông báo phá sản do các khoản cho vay khó đòi quá lớn

 16-17/3/2008: Bear Stearns được bán cho N gân hàng Đầu tư M ỹ JP Morgan Chase

với giá 2 đôla một cổ phiếu

 29/4/2008: D eutsche Bank lần đầu tiên trong năm năm công bố một khoản thua lỗ

trước thuế sau khi buộc phải trích lập dự phòng 4,2 tỷ USD cho các khoản nợ xấu và các chứng khoán được đảm bảo bởi các khoản thế thấp bất động sản

 11/7/2008: Chính quyền liên bang M ỹ đoạt quyền kiểm soát Ngân hàng IndyM ac

Bancorp Đ ây là một trong những vụ đóng cửa ngân hàng lớn nhất từ trước tới nay sau khi những người gửi tiền đã rút ra hơn 1,3 tỷ USD trong vòng 11 ngày

 31/7/2008: D eutsche Bank công bố khoản trích lập dự phòng tiếp theo là 3,6 tỷ

U SD , nâng tổng số tiền ngân hàng này mất lên 11 tỷ U SD Deutsche Bank trở thành một trong 10 nạn nhân lớn nhất của cuộc khủng hoảng tín dụng toàn cầu

 7/9/2008: Cục D ự trữ Liên bang (Fed) và Bộ Tài chính Mỹ đoạt quyền kiểm soát

hai tập đoàn chuyên cho vay thế chấp Fannie Mae và Freddie Mac nhằm hỗ trợ thị trường nhà đất Mỹ

 11/9/2008: Lehman Brothers tuyên bố đang nỗ lực tìm kiếm đối tác để bán lại chính

mình Cổ phiếu của ngân hàng đầu tư này tụt giảm 45%

 14/9/2008: Bank of America cho biết sẽ mua M errill Lynch với giá 29 U SD /cổ

phiếu sau khi từ chối đề nghị mua lại của Lehman Brothers

 15/9/2008: Đ ây là ngày tồi tệ nhất tại Phố Wall kể từ khi thị trường này mở cửa trở

lại sau vụ khủng bố 2 toà tháp đôi tại Mỹ vào ngày 11 tháng 9 năm 2001 Lehman Brothers sụp đổ đánh dấu vụ phá sản lớn nhất tại M ỹ; Merrill Lynch bị Bank of A merica Corp thâu tóm; A merican International Group - tập đoàn bảo hiểm lớn nhất thế giới mất khả năng thanh toán do những khoản thua lỗ liên quan tới nợ cầm cố

 16/9/2008: N gân hàng trung ương các nước trên thế giới đã đổ hàng tỉ USD vào các

thị trường tiền tệ với nỗ lực hạ nhiệt tình trạng căng thẳng và ngăn chặn sự đóng băng của

hệ thống tài chính toàn cầu Cổ phiếu AIG giảm gần một nửa Fed công bố kế hoạch bơm

85 tỷ U SD vào A IG và nắm giữ 80% cổ phần Ngân hàng Barclays của Anh mua lại một phần tài sản tại Bắc M ỹ của Lehman với trị giá 1,75 tỷ USD

 17/9/2008: Cổ phiếu của Goldman Sachs và M organ Stanley giảm mạnh; Tập đoàn

Lloyds TSB của Anh mua lại đối thủ H BO S; U ỷ ban Chứng khoán M ỹ kiềm chế tình trạng bán khống

 19/9/2008: Các thị trường chứng khoán thế giới tăng vọt sau khi Mỹ công bố kế

hoạch mua lại tài sản của các tập đoàn tài chính đang gặp khó khăn, giúp làm thanh sạch

hệ thống tài chính

 20-21/9/2008: Công bố các chi tiết bản kế hoạch giải cứu 700 tỷ USD Hai ngân

hàng G oldman Sachs và Morgan Stanley được chuyển đổi thành tập đoàn ngân hàng đa năng, đánh dấu sự kết thúc mô hình ngân hàng đầu tư tại Phố Wall

 22/9/2008: Tập đoàn Nomura H oldings của N hật trả 525 triệu U SD để thâu tóm

hoạt động của Lehman tại châu Á Sau đó, N omura cũng mua lại Lehman tại châu Âu và Trung Đ ông Mitsubishi UFJ Financial đồng ý mua 20% cổ phần Morgan Stanley

 25/9/2008: Washington Mutual Inc (WaMu), một trong những ngân hàng lớn nhất

Mỹ đã sụp đổ cũng do đã đánh cược rất lớn vào thị trường cho vay thế chấp Cơ quan Bảo hiểm tiền gửi liên bang Mỹ (FDIC) đã đoạt quyền kiểm soát WaM u và sau đó bán các tài sản của ngân hàng tiết kiệm lớn nhất Mỹ cho JPM organ Chase & Co với giá 1,9

tỷ U SD Với 307 tỷ USD tổng tài sản, WaMu đã trở thành ngân hàng bị phá sản lớn nhất

trong lịch sử Mỹ Trong khi đó tại Washington D.C., các thành viên chủ chốt trong quốc hội đã đồng ý về những điều khoản chính trong kế hoạch giải cứu 700 tỷ USD

 29/9/2008: H ạ viện bất ngờ không thông qua kế hoạch giải cứu thị trường tài chính

Mỹ Phản ứng ngay lập tức với quyết định trên, chỉ số công nghiệp Dow Jones tụt giảm gần 780 điểm - mức giảm trong một ngày mạnh nhất từ trước tới nay

 1/10/2008: Thượng viện M ỹ thông qua bản kế hoạch giải cứu 700 tỷ USD (tỷ lệ

74-25) với một số điểm đã được thay đổi, bao gồm: gia hạn đạo luật cắt giảm thuế thu nhập cho doanh nghiệp và cá nhân (dự tính sẽ làm ngân sách thất thu 149 tỷ USD); tăng hạn mức bảo hiểm tiền gửi tại Cơ quan Bảo hiểm tiền gửi Liên bang từ 100.000 USD lên 250.000 USD

 3/10/2008: Sau 3 giờ thảo luận và thuyết phục nhau, Hạ viện Mỹ đã bỏ phiếu lần

thứ hai và thông qua dự luật giải cứu với tỷ lệ phiếu 262-171 K hông đầy 2 giờ sau đó, Tổng thống Mỹ đặt bút ký để chính thức chuyển kế hoạch thành đạo luật

 N gày 8/10/2008: Trong một nỗ lực phối hợp chưa từng có tiền lệ, Cục dự trữ liên

bang M ỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương châu  u (ECB) và 4 ngân hàng trung ương các nước khác đã đồng loạt cắt giảm lãi suất nhằm giảm ảnh hưởng nghiêm trọng của cuộc khủng hoảng tài chính tồi tệ nhất kể từ cuộc Đ ại suy thoái năm 1930

 N gày 14/10/2008: Chính phủ Mỹ công bố dành 250 tỉ USD trong gói giải cứu 700

tỉ USD để rót vào các ngân hàng lớn, đổi lại sẽ nhận được cổ phiếu ưu đãi của các ngân hàng này Đ ây là bước thay đổi lớn trong chiến lược giải cứu, vì trong kế hoạch ban đầu Chính phủ vẫn hướng đến giải pháp mua lại nợ xấu ngân hàng, không mua cổ phần

 N gày 11/12/2008: giới tài chính quốc tế phải xôn xao vì vụ gian lận tài chính lên tới

50 tỷ U SD ở Phố Wall, mà “tác giả” lại chính là một trong những nhà giao dịch chứng khoán huyền thoại của nước M ỹ, đồng thời là một cựu chủ tịch của sàn chứng khoán

N asdaq - ông Bernard L Madoff

Trong thời đại toàn cầu hóa, khi các ngân hàng toàn cầu có mối quan hệ tín dụng đan xen nhau chằng chịt, cuộc khủng hoảng tài chính của nền kinh tế lớn nhất là Mỹ đã

nhanh chóng lây sang các nước khác Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng hiện nay ẩn chứa nhiều nguyên nhân sâu xa và sẽ gây ra nhiều tác động lớn hơn nhiều so với những cuộc khủng hoảng tài chính trước đây.

Bảng 1: Danh sách các tổ chức tài chính bị phá sản hoặc phải sáp nhập trong cuộc khủng hoảng Mỹ

Nợ trái phiếu: 155 tỷ đôla

Cổ phiếu mất giá trên 90% vào ngày 15/09/2008

15/09/2008: nộp đơn phá sản theo chương 1 Luật Phá sản Mỹ

Là vụ phá sản lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ

Thua lỗ quý IV/2007:

9,83 tỷ đô Thua lỗ ròng quý I/2008: 1,97 tỷ đôla mất giá tài sản (2007):

Số lượng nhân viên: 116.000 người

Xếp thứ 6 trong danh sách Global 2000 (các công ty lớn nhất thế giới)

Cổ phiếu mất giá 60%

vào ngày 16/09/2008 Thua lỗ 6 tháng đầu năm 2008: 13,2 tỷ đôla

16/09/2008: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cấp tín dụng 80 tỷ tương đương 79,9 % cổ phần

4 Countrywide

Financial

Tổng tài sản: 211 tỷ đôla

Là tập đoàn chiếm 20% tổng thế chấp của Mỹ, tương đương 3,5 GDP

Tổ chức tiết kiệm và cho vay lớn thứ 3, đồng thời là ngân hàng có tốc độ phát triển nhanh nhất trong lịch sử nước Mỹ

Thua lỗ (2007): 2,5 tỷ đôla

Mất giá tài sản (2007):

1 tỷ đôla

01/07/2008: Bán cho ngân hàng Mỹ với giá 4,1 tỷ đôla

5 Bear Stearns

Tổng tài sản: 350,4 tỷ đôla Tổng vốn góp cổ phần: 66,7 tỷ đôla

Số lượng nhân viên: 15.500 người

Là công ty chứng khoans lớn thứ

7 thế giới

Thiệt haiij quý IV/2007:

859 triệu đôla Mất giá tài sản (2007):

11/07/2008: Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ FDIC tiếp quản

lớn thứ 7 ở Hoa Kỳ các khoản tiền gửi

vượt mức bảo hiểm

7 Freddie Mac

Tổng tài sản: 794,4 tỷ đôla Tổng vốn góp cổ phần: 26,7 tỷ đôla

Số lượng nhân viên: 5.281 ngườich

Là công ty công lớn thứ 20 trên thế giới

là công ty tài chính lớn thứ 2 về thế chấp tại Mỹ

Thua lỗ (2007): 4,6 tỷ đôla

Thua lỗ quý II/2008: 821 triệu đôla

Là tổ chức hàng đầu trong thị trường thế chấp dưới chuẩn của Mỹ

Thua lỗ (2007): 2 tỷ đôla

Thua lỗ quý II/2008: 2,3

Giá bán trên thị trường: 1,75 tỷ đôla

Số lượng ngân viên: 7.200 người

Là tập đoàn cho vay dưới chuẩn lớn nhất của Mỹ

Cổ phiếu mất 90% giá trị (tháng 03/2007) Giá trị thị trường giảm xuống còn 55 triệu đôla

Nộp đơn phá sản theo chương 11 Luật Phá sản Mỹ

10 Ameri Bank Tổng tài sản: 115 triệu đôla

Tiền gửi khách hàng:

102 triệu đôla Chi phí 42 triệu đôla cho quỹ bảo hiểm tiền gửi

19/09/2008: Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên Bang Mỹ FDIC tiếp quản

11 Washington

Mututal Inc

Tổng tài sản: 307 tỷ đôla Washington Mutual là ngân hàng tiết kiệm lớn nhất Mỹ

Thua lỗ 53 tỷ đôla để

từ tháng 6 và 17 tỷ đôla trong 2 tuần gần đây

26/09/2008: Chính phủ tiếp quản và sau đó bán lại cho JP Morgan Chase &

Co với giá 1,9 tỷ đôla

12 Wachovia Là ngân hàng lớn thứ 6 ở Mỹ

Tổng tài sản: 327,9 tỷ đôla

Giá cổ phiếu của Wachovia đã sụt giảm tới 81,6%, còn 1,84 USD/ cổ phiếu Thua lỗ 9,7 tỷ đôla trong nửa đầu năm nay

30/09/2008: bị bán lại hco Citi Group với giá 2,16 tỷ đôla

tham gia vào thị trường tín dụng nhà ở thứ cấp ở Hoa K ỳ Chính vì vậy, bóng bóng nhà ở của Hoa K ỳ bị vỡ cũng làm các tổ chức tài chính này gặp nguy hiểm tương tự như các tổ chức tài chính của H oa Kỳ Những nước châu  u bị rối loạn tài chính nặng nhất là Anh, Iceland, Ireland, Bỉ và Tây Ban Nha

N gay từ tháng 9 năm 2007, Northern Rock của Anh bị tình trạng đột biến rút tiền

gửi và hậu quả là phải chịu quốc hữu hóa Đột biến rút tiền gửi còn làm căng thẳng các ngân hàng khác của nước này Sang năm 2008, đến lượt Bradford & Bingley plc của Anh phải chịu chia nhỏ thành 2 công ty riêng biệt Các ngân hàng khác phải chịu đổi chủ sở hữu bao gồm Catholic Building Society, Alliance & Leicester London Scottish Bank và

D unfermline Building Society phải chịu sự giám sát đặc biệt của Chính phủ Anh

Ở Iceland đã xảy ra một cuộc khủng hoảng ngân hàng trên diện rộng N gay quý I

năm 2008, GD P của Iceland giảm 1,5%, mức giảm lớn nhất kể từ năm 1983 tới thời điểm này Glitnir, Straumur Investment Bank, Reykjavík Savings Bank phải chịu quốc hữu hóa

K aupthing, Landsbanki của nước này phải chịu đặt dưới sự quản lý của cơ quan giám sát tài chính quốc gia

Đ ầu năm 2008, xếp hạng tín dụng của Ngân hàng Ireland bị giảm, khiến cho giá cổ

phiếu của ngân hàng này sụt ghê gớm, giá cổ phiếu tại thời điểm đầu tháng 3 N ăm 2008 giảm tới 99% so với giá đỉnh cao vào năm 2007 Đầu năm 2009, A nglo Irish Bank bị quốc hữu hóa A llied Irish Banks cũng phải chịu tình trạng cổ phiếu mất giá ghê gớm và phải chấp nhận cải cách để nhận được khoản vay tái cơ cấu của Chính phủ

Cuối năm 2008, Fortis của Bỉ bắt đầu bị bán dần, chỉ còn lại các bộ phận kinh doanh

dịch vụ bảo hiểm Dexia chịu khoản lỗ 3,3 tỷ euro và phải xin Chính phủ Bỉ cho vay để củng cố

Ở Hà Lan, để đảm bảo hệ số an toàn vốn, ING Group đã phải xin Chính phủ Hà Lan

cho vay

Ở Đ ức, ngày từ đầu năm 2008, người ta phát hiện ra rằng BayernLB đã chịu những

khoản lỗ lớn do tham gia vào thị trường tín dụng nhà ở thứ cấp ở H oa Kỳ Sau đó, ngân

 Thị trường chứng khoán

Ở châu Âu, chỉ số FTSE 100 từ mức 4789,79 xuống còn 4699,82 Chỉ số D AX ngày 2/3/2009 chỉ còn 3666,4099 điểm so với 8067,3198 ngày 27/12/2007 Chỉ số CAC 40 ngày 2/3/2009 cũng xuống mức thấp kỷ lục 2534,45 điểm

Tại TTCK châu Á chỉ số Sensex (Ấn Đ ộ) giảm 3,4%, Taiw ans Banchmark (Đài Loan) giảm 4,1%, Singapore giảm 3,2%…

N hật Bản có một hệ thống tài chính tương đối vững vàng đã trải qua một thời kỳ tái

cơ cấu sau khủng hoảng 1996-1997 Tuy nhiên, tác động tiêu cực từ khủng hoảng tài chính

H oa Kỳ vẫn khiến cho thị trường chứng khoán của nước này rối loạn Chỉ số giá cổ phiếu bình quân N ikkei đã xuống mức thấp lịch sử vào các ngày 8 và 10 / 10/ 2008

 Thị trường tiền tệ

Trước hết, có thể khẳng định, khác với cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ châu Á năm 1997 - 1998 là khủng hoảng cơ cấu mang tính khu vực, cuộc khủng hoảng tài chính lần này có mức độ trầm trọng hơn, không chỉ trong lĩnh vực tài chính ngân hàng mà còn lan sang các ngành sản xuất, dịch vụ, tác động ở quy mô toàn cầu, có khả năng kéo dài; không đơn thuần trong lĩnh vực kinh tế (tài chính, thương mại, việc làm) mà còn là khủng hoảng

về thể chế, mô hình phát triển của chủ nghĩa tư bản Không phải ngẫu nhiên mà nhiều chính phủ trên thế giới đã bị sụp đổ do tác động của cuộc khủng hoảng này (Ai-xơ-len, Séc,

N hiều ngân hàng thương mại và các công ty tài chính đã “không ngần ngại” đầu tư vào bất động sản và chứng khoán đã mang lại không ít hệ lụy cho nền kinh tế, góp phần

không nhỏ vào việc đẩy nền kinh tế đi đến lạm phát thời gian qua

Bên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu có xu hướng gia tăng do tăng trưởng tín dụng khá cao cũng đặt hệ thống ngân hàng trước những thách thức không nhỏ Riêng năm 2007, tỷ lệ tăng trưởng tín dụng của hệ thống ngân hàng Việt N am năm 2007 là 53% – một con số khá cao cộng với khoảng 50% các khoảng dư nợ được thế chấp bằng bất động sản sẽ làm tăng tỷ lệ

nợ xấu trong những tháng cuối năm 2008 khi các khoản cho vay vào bất động sản trước đây lúc thị trường này còn hấp dẫn sẽ đáo hạn

Trong tình hình thị trường bất động sản vẫn chưa có dấu hiệu khởi sắc thì việc các ngân hàng phải đối diện với khoản lỗ lớn là khó tránh khỏi Tại Đ ại hội đồng cổ đông bất thường của Ngân hàng Eximbank đã công bố nợ quá hạn của ngân hàng này là 1.361 tỷ đồng, chiếm 6,09% tổng dư nợ, trong đó nợ xấu là 619 tỷ đồng và khoản nợ có khả năng bị mất là 200 tỷ đồng Theo lãnh đạo Eximbank, nợ xấu của ngân hàng này chủ yếu là các khoản cho vay bất động sản., dư nợ cho vay bất động sản của Eximbank là 4.000 tỷ đồng, chiếm 18,2% tổng dư nợ của ngân hàng

N goài ra, nguy cơ về tính thanh khoản của hệ thống ngân hàng vẫn đang còn tiềm

ẩn, mặc dù các giải pháp thắt chặt tiền tệ, ổn định kinh tế vĩ mô, kìm chế lạm phát của Chính phủ đã phát huy tác dụng Lãi suất cơ bản qua 06 đợt cắt giảm tính đến nay đã được

hạ xuống còn 8%, tỷ lệ dự trữ bắt buộc cũng được giảm xuống đáng kể đi kèm theo việc tăng lãi suất trên tỷ lệ này, lãi suất cho vay trên thị trường liên ngân hàng và chiết khấu giấy

tờ có cũng giảm khá mạnh

Song song đó, NH NN đã mua lại tín phiếu bắt buộc phát hành cho các ngân hàng trước thời gian đáo hạn trị giá 20,3 ngàn tỷ đồng N hững động thái trên là dấu hiệu “nới lỏng chính sách tiền tệ” một cách linh hoạt của Chính phủ nhằm tăng tính thanh khoản cho

hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện để ngân hàng hạ lãi suất cho vay để các doanh nghiệp có thể tiếp cận nguồn vốn Nhưng ảnh hưởng của lạm phát trong nước và của cuộc khủng khoảng tài chính toàn cầu đang diễn ra đã làm sức mua trong nước và trên thị trường các nước vốn là nơi tiêu thụ truyền thống sản phẩm xuất khẩu của các doanh nghiệp Việt N am giảm mạnh Như vậy, hệ thống ngân hàng Việt Nam lại đối diện với một thách thức mới là tìm đầu ra cho những đồng vốn của mình Trong điều kiện thị trường bất động sản “đóng

băng” và TTCK liên tục tuột dốc thì rõ ràng đây thật sự là một bài toán khó

 Thị trường chứng khoán

Theo các nghiên cứu cho thấy, cơn bão tài chính thế giới chưa có những tác động lớn trực tiếp đến nền kinh tế nói chung và TTCK Việt N am nói riêng là do tính liên thông và hội nhập của nền kinh tế Việt N am với nền kinh tế và thị trường tài chính thế giới chưa cao Tuy nhiên, dù không chịu ảnh hưởng trực tiếp nhưng TTCK Việt N am cũng đã chịu sự tác động nhất định từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu Sự tác động này biểu hiện trên các phương diện sau đây:

Một là, khủng hoảng tài chính với sức lan tỏa nhanh chóng đã tác động đến các quốc

gia vốn là thị trường xuất khẩu hàng hoá của nhiều doanh nghiệp niêm yết như Mỹ, Liên minh Châu Âu, N hật Bản, Hàn Q uốc…K hủng hoảng tài chính làm sức mua của các thị trường trên giảm sút nghiêm trọng ảnh hưởng đáng kể đến kế hoạch doanh thu và lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết làm giá cổ phiếu của các doanh nghiệp này vốn đang sụt giảm lại khó có khả năng phục hồi

H ai là, khủng hoảng tài chính đã làm cho các nhà đầu tư nước ngoài bán ròng cổ

phiếu, trái phiếu Tính từ đầu tháng 8/2008 đến đầu tháng 10/2008 các nhà đầu tư nước ngoài đã liên tục bán ròng cổ phiếu với tổng giá trị lên 1.278 tỷ đồng và khoảng 13,5 ngàn

tỷ đồng đối với trái phiếu Với giá trị bán ra khổng lồ này đã góp phần không nhỏ vào sự sụt giảm của chỉ số VN-Index và H astc-Index thời gian qua M ặt khác, đồng nội tệ của nhiều quốc gia bị ảnh hưởng nặng bởi lạm phát đã mất giá so với đồng U SD vài chục phần trăm trong khi sự giảm giá của đồng Việt N am so với đồng USD và các ngoại tệ mạnh khác là không đáng kể Khả năng nhà đầu tư nước ngoài đã nhận định rằng đồng Việt Nam sẽ tiếp tục mất giá cũng như các đồng tiền khác nên đã bán chứng khoán để mua ngoại tệ nhằm kiếm lời

Thứ ba, tác động rõ nét nhất của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đến TTCK

Việt Nam là ở yếu tố tâm lý Việc đầu tư theo đám đông đã gây khó khăn trong việc hoạch định chính sách và điều tiết thị trường của cơ quan quản lý và trở thành mảnh đất màu mỡ cho các hành vi làm giá, giao dịch nội gián, tung tin đồn thất thiệt…để trục lợi Tâm lý mua

bán theo đám đông lại trở nên nặng nề hơn khi nền kinh tế bị lạm phát Từ cuối tháng 9/2008, rất nhiều thông tin tốt về nền kinh tế được phát đi như lãi suất cơ bản và giá xăng liên tục giảm, chỉ số giá tiêu dùng giảm đáng kể đã không nhận được những phản ứng tích cực nào từ thị trường và chỉ số chứng khoán cả 2 sàn Thành phố H ồ Chí Minh và H à N ội đều giảm Đ iều đó cho thấy nhà đầu tư Việt N am đã không còn quan tâm đến các thông tin tốt từ nền kinh tế trong nước nữa Cái mà họ quan tâm là diễn biến tình hình giao dịch ở các TTCK Mỹ, A nh, Nhật Bản…thế nào và sẽ có hành vi đầu tư tương tự Vậy là cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã chuyển hướng tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư Việt Nam: từ đầu tư theo nhà đầu tư nước ngoài ở trong nước sang đầu tư theo các “nhà đầu tư ngoài nước” Tâm lý này trở thành một rào cản không nhỏ cho các nỗ lực của Chính phủ nhằm vực dậy TTCK N hiều chuyên gia đã chỉ ra rằng, khi thị trường tài chính có biến động mạnh

ở một hoặc nhiều nước phát triển, các TTCK toàn cầu có độ liên thông lớn hơn rất nhiều so với thời kỳ ổn định và Việt N am cũng không nằm ngoài quy luật đó

Thứ tư, tâm lý giá xuống đã làm méo mó vai trò là “phong vũ biểu” phản ánh “sức

khỏe” nền kinh tế và đe dọa tính thanh khoản của thị trường Đó là khi, giá chứng khoán xuống quá thấp thì người bán lại không muốn bán nhưng người mua cũng sẽ không dám mua do vẫn còn lo sợ chứng khoán sẽ tiếp tục giảm nữa Khi đó từ “khủng hoảng niềm tin” thị trường sẽ chuyển sang một cuộc khủng hoảng khác nguy hiểm hơn nhiều: khủng hoảng

về tính thanh khoản

 Thị trường tiền tệ

Thương mại quốc tế của nước ta chịu tác động nghiêm trọng nhất Theo Bộ Công thương, do thị trường bị thu hẹp, thiếu các đơn đặt hàng mới, nên kim ngạch xuất khẩu quý I/2009 ước đạt 13,479 tỷ USD, tăng 2,42% so với quý I/2008 D o sản xuất trong nước giảm sút, nên nhu cầu nhập khẩu máy móc, vật tư, nguyên liệu giảm, làm cho kim ngạch nhập khẩu quý I đạt khoảng 11,832 tỷ USD, giảm 45% so với cùng kỳ năm trước

Đ ầu tư nước ngoài cũng chịu tác động tiêu cực, theo Bộ Kế hoạch và Đầu tư, trong quý I/2009 vốn FD I đăng ký là 6,15 tỷ U SD, bằng 65% cùng kỳ năm trước Trong thời kỳ khủng hoảng, hoạt động mua bán, sáp nhập (M &A) trở nên sôi động hơn, nhưng triển vọng của hai năm sắp đến không mấy sáng sủa, các dự án đầu tư mới sẽ không nhiều

3 TÁC ĐỘN G CỦA KHỦNG HOẢNG ĐẾN NỀN KINH TẾ THẾ GIỚI

3.1 Đối với nền kinh tế Mỹ:

3.1.1 Trong ngắn hạn

Trong ngắn hạn, năm 2009, chắc chắn kinh tế Mỹ không tránh khỏi suy thoái trầm trọng D ù được chính phủ bơm tiền vào các ngân hàng thương mại và mua các chứng khoán chỉ còn ít giá trị, hệ thống tín dụng không thể hoạt động bình thường lại ngay Thông qua hai gói kích cầu của hai vị tổng thống G.W Bush 700 tỷ và B O bama 787 tỷ

U SD

Biểu đồ 7: Chỉ số Dow Jones 2006-2008

Hơn nữa, các nhà đầu tư vẫn còn hoang mang cao độ do chưa biết rõ hết mức độ nghiêm trọng của sự mất mát H ọ nghĩ rằng tin xấu rồi sẽ hiện ra nữa

Tâm lý sợ hãi hiện đang bao trùm lĩnh vực tài chính Các ngân hàng rất dè chừng trong việc cho vay, làm ảnh hưởng đến sản xuất của doanh nghiệp và đến khả năng chi tiêu của dân chúng đối với các hàng hóa lâu bền như xe hơi Mặt khác, cổ phiếu mất giá

và giá bất động sản giảm mạnh, giá trị danh nghĩa của tài sản người dân giảm mạnh theo

và do đó tiêu dùng trong dân đang và sẽ giảm mạnh Sự đình trệ cả hai mặt cung và cầu

sẽ làm kinh tế M ỹ suy thoái nặng

Biểu đồ 8: Giá dầu 1998-2008

Giá dầu (USD/thùng) giảm mạnh từ giữa năm 2008 do lượng cầu giảm khi kinh tế thế giới xấu đi

Vì các yếu tố đó, các dự báo về kinh tế Mỹ đều cho thấy những con số khá bi quan Theo Q uỹ tiền tệ quốc tế (IM F), năm 2008 kinh tế Mỹ phát triển 1,6% và năm 2009 gần như không tăng trưởng (0,1%) Nếu xét từng quý thì tình huống trước mắt trầm trọng hơn

Hàng loạt tổ chức tài chính trong đó có những tổ chức tài chính khổng lồ và lâu đời

bị phá sản đã đẩy kinh tế H oa Kỳ vào tình trạng đói tín dụng Đến lượt nó, tình trạng đói tín dụng lại ảnh hưởng đến khu vực sản xuất khiến doanh nghiệp phải thu hẹp sản xuất,

sa thải lao động, cắt giảm các hợp đồng nhập đầu vào Thất nghiệp gia tăng ảnh hưởng tiêu cực đến thu nhập và qua đó tới tiêu dùng của các hộ gia đình lại làm cho các doanh nghiệp khó bán được hàng hóa N hiều doanh nghiệp bị phá sản hoặc có nguy cơ bị phá sản, trong đó có cả 3 nhà sản xuất ô tô hàng đầu của Hoa K ỳ là G eneral Motors, Ford Motor và Chrysler LLC Các nhà lãnh đạo 3 hãng ô tô này đã nỗ lực vận động Quốc hội

H oa Kỳ cứu trợ, nhưng không thành công Hôm 12 tháng 12 năm 2008, GM đã phải tuyên bố tạm thời đóng cửa 20 nhà máy của hãng ở khu vực Bắc M ỹ Tiêu dùng giảm, hàng hóa ế thừa đã dẫn tới mức giá chung của nền kinh tế giảm liên tục, đẩy kinh tế H oa

K ỳ tới nguy cơ có thể bị giảm phát

Cuộc khủng hoảng còn làm cho dollar Mỹ lên giá Do dollar Mỹ là phương tiện thanh toán phổ biến nhất thế giới hiện nay, nên các nhà đầu tư toàn cầu đã mua dollar để

nâng cao khả năng thanh khoản của mình, đẩy dollar M ỹ lên giá Điều này làm cho xuất khẩu của H oa Kỳ bị thiệt hại

Các nhà kinh tế hàng đầu đang xây dựng mô hình khủng hoảng theo mô hình nào theo hình chữ L ,V ,W Do đó có một số thời điểm với những báo cáo khả quan về kinh

tế, nhưng có lẽ đó chỉ là dấu hiểu tăng trưởng trong ngắn hạn mà chưa hẳn thoát được ra ngoài khủng hoảng một cách thực sự

3.1.2 Trong dài hạn

Nhìn vấn đề trong tương lai xa hơn, hiện nay có nhiều đánh giá khác nhau Tình hình của Mỹ hiện nay giống với cuộc đại khủng hoảng trong thập niên 1930 hoặc giống với thời kỳ suy thoái của N hật trong thập niên 1990 Đại khủng hoảng thập niên

1930 làm cho Mỹ mất 10 năm mới đưa mức sản xuất trở lại thời trước khủng hoảng Nhật cũng mất hơn 10 năm mới ổn định được hệ thống tín dụng và khôi phục nền kinh tế Từ các so sánh này, nhiều người lo là sự suy thoái hiện nay của kinh tế M ỹ có thể kéo dài tới

10 năm

Tuy nhiên, so với đại khủng hoảng thập niên 1930, các đối sách của Mỹ hiện nay không đơn độc mà có sự hợp tác của những nền kinh tế lớn vì sự tùy thuộc vào nhau, nhất là thị trường tài chính đã lên cao độ, Mỹ sụp đổ sẽ kéo theo sự bất ổn ở các nền kinh

tế khác Hiện nay việc hợp tác đã bắt đầu trong chính sách lãi suất

Ngày 09/10/2008 cùng với M ỹ, ngân hàng trung ương của các nước lớn giảm lãi suất ngắn hạn hàng loạt (M ỹ còn 1,5%, khối Euro 3,75% ) Riêng N hật lãi suất đã ở mức quá thấp (0,5%) nên kỳ này không thay đổi Nỗ lực này có mục đích giảm phí tổn điều động vốn của ngân hàng, giảm phí tổn vay vốn của doanh nghiệp và người tiêu thụ nhằm kích thích sản xuất và chi tiêu Trong những ngày tới, nếu cần, các nước sẽ can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối để tránh sự biến động đột ngột trong tỷ giá các đồng tiền chính

Hình 2: Mức độ ảnh hưởng khủng hoảng của các nước

Thêm vào đó, khác với thập niên 1930, hồi đó Mỹ và nhiều nước khác đều gặp khó khăn ở mức độ gần như nhau, hiện nay kinh tế thế giới ngoài Mỹ phát triển khá mạnh

N ăm 2007, tăng trưởng ở M ỹ chỉ có 2% trong khi thế giới là 5% Theo dự báo của IM F, năm 2008 Mỹ tăng trưởng 1,6% trong khi thế giới 3,9%

Cùng với cơ chế hợp tác đã có của các nước lớn, sự năng động của kinh tế thế giới

là điều kiện về thị trường giúp kinh tế Mỹ mau hồi phục Hiện nay tỷ lệ thất nghiệp của

Mỹ độ 6%, có thể sẽ tăng lên trong năm 2009 nhưng, với các lý do vừa nói, không thể có chuyện tăng lên tới mức 25% của thập niên 1930

Một điểm nữa là chính phủ ngày nay đóng vai trò quan trọng hơn và hiệu quả hơn vì

có các cơ chế làm dịu tác động của khủng hoảng so với thập niên 1930 Đ ể giảm sự lo âu cho những người gửi tiết kiệm ở ngân hàng với số tiền lớn, chính phủ đã nâng mức bảo hiểm số tiền gửi từ 100.000 USD lên 250.000 USD trong đầu tháng 10 này

So với N hật vào thập niên 1990, tình hình của Mỹ hiện nay cũng khác ít nhất ở hai điểm Thứ nhất, thị trường bất động sản của Nhật cuối thập niên 1980 và đầu thập niên

1990 tăng nhanh đến mức quá cao một cách bất thường, hình thành nền kinh tế bong bóng quá lớn nên khi nổ tác động rất mạnh đến hoạt động sản xuất và tiêu thụ

Tình hình của M ỹ hiện nay phức tạp hơn do các công cụ đầu tư tinh vi, khó kiểm soát, nhưng riêng về giá bất động sản, sự biến động tăng giảm không lớn lắm so với N hật Bản 15 năm trước Thứ hai, trong thập niên 1990 Nhật bị giảm phát nặng nên lãi suất