tiểu luận môn tài chính quốc tế khủng hoảng tiền tệ mexico và bài học kinh nghiệm cho việt nam

Thế rồi đến năm 1994 đồng tiền Peso đã lâm vàotình trạng mất giá, chính phủ do phải chịu thâm hụt cán cân thương mại khổng lồ, cácdòng vốn quốc tế rút ra khỏi Mexico trước sự yếu kém của

DANH SÁCH NHÓM THUYẾT TRÌNH MÔN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ LỚP: 19A – TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

(theo danh sách lớp)

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 5

CHƯƠNG 1: DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ MEXICO 1994 6

1.1 Tình hình kinh tế thế giới và Mexico trước khoảng hoảng 1994 6

1.1.1 Những biến chuyển trong đầu tư quốc tế và thị trường tài chính toàn cầu 6

1.1.2 Những chính sách kinh tế của Mexico trước năm 1988 7

1.1.3 Những cải cách về kinh tế tài chính ở Mexico từ năm 1988 8

1.2 Diễn biến cuộc khủng hoảng Mexico 1994 11

CHƯƠNG 2: NGUYÊN NHÂN CUỘC KHỦNG HOẢNG MEXICO 1994 14

2.1 Sự yếu kém nội tại của nền kinh tế 15

2.1.1 Thâm hụt cán cân thương mại kéo dài 15

2.1.2 Tiết kiệm tư nhân giảm sút 16

2.1.3 Sự lên giá của đồng Peso 17

2.1.4 Hệ thống ngân hàng còn sơ khai 19

2.2 Bất ổn chính trị đầu năm 1994 gây nên lo lắng về sự ổn định của Mexico 19 2.2.1 Sự điều hành cuộc bầu cử của Đảng cách mạng thể chế tại Mexico gây phản đối của các Đảng đối lập 20

2.2.2 Cuộc nổi loạn Chiapas gây tổn hại lớn tới hình ảnh của Mexico 20

2.2.3 Sự gia tăng lo lắng với những vụ bắt cóc quy mô lớn 21

2.2.4 Một loạt các sự kiện kinh tế - chính trị gây nên sự tháo vốn ồ ạt khỏi Mexico21 2.2.5 Thị trường tài chính phản ứng bất lợi do vụ ám sát ứng cử viên tổng thống Colosio 22

2.3 Những mâu thuẫn trong các chính sách vĩ mô của Mexico 22

2.3.1 Những nỗ lực của chính phủ nhằm đẩy mạnh kinh tế trước kì bầu cử

tổng thống 22

2.3.2 Không có sự điểu chỉnh trong chính sách tỷ giá 23

2.3.3 Chính sách tiền tệ khuyến khích sự mở rộng của nền kinh tế 23

2.3.4 Chính sách tiền tệ điều tiết tăng trưởng kinh tế 24

2.3.5 Sự ngập ngừng của chính phủ trong việc đối phó với khủng hoảng 25

CHƯƠNG 3:BIỆN PHÁP ĐỐI PHÓ SAU KHỦNG HOẢNG CỦA MEXICO VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 28

3.1 Các biện pháp đối phó sau khủng hoảng của Mexico 28

3.1.1 Gói tài chính cứu trợ khẩn cấp 29

3.1.2 Thay đổi trong chính sách tài khóa 30

3.1.3 Thay đổi chính sách tiền tệ 31

3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 32

3.2.1 Cán cân vãng lai 33

3.2.2 Cân đối kinh tế vĩ mô 34

3.2.3 Chế độ tỷ giá 34

3.2.4 Yếu kém trong quản lý và hiện tượng đầu cơ 35

3.2.5 Minh bạch hóa mọi thông tin tài chính tiền tệ 36

KẾT LUẬN 37

DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO 39

LỜI MỞ ĐẦU

Liên tục trong những năm đầu của thập niên 90, Mexico thực hiện chương trìnhtái cấu trúc nền kinh tế rất mạnh mẽ, thu hút được rất nhiều các dòng vốn nước ngoàivào thúc đẩy nền kinh tế phát triển Thế rồi đến năm 1994 đồng tiền Peso đã lâm vàotình trạng mất giá, chính phủ do phải chịu thâm hụt cán cân thương mại khổng lồ, cácdòng vốn quốc tế rút ra khỏi Mexico trước sự yếu kém của nền kinh tế và những rủi ro

về chính trị ngày một tăng cao nên đã không thể giữa được tỷ giá neo giữa đồng peso vàđồng đô la Mỹ

Vậy nguyên nhân thực sự của sự sụp đổ này là do đâu? Đây cũng là đề tài mànhóm chúng em đưa ra để thảo luận, từ điển hình của Mexico mà rút ra những bài họccho Việt Nam trong giai đoạn hiên nay

Chính vì những lý do trên, nhóm nghiên cứu lớp 19A– Tài chính Ngân hàng đã lựa

chọn đề tài “ Khủng hoảng tiền tệ Mexico và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam” Bài

tiểu luận bao gồm 3 phần chính

Chương I: Diễn biến cuộc khủng hoảng tiền tệ Mexcio 1994

Chương II: Nguyên nhân và mô hình kinh tế giải thích cuộc khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994

Chương III: Biện pháp đối phó sau khủng hoảng của Mexico và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

Do hạn chế về nguồn tài liệu, thời gian nghiên cứu, bài tiểu luận không thể tránhkhỏi những thiếu sót Nhóm nghiên cứu rất mong nhận được sự đóng góp ý kiến củamọi người Nhóm xin gửi lời cảm ơn đến TS Mai Thu Hiền – Giảng viên môn Tài chínhquốc tế - Khoa Tài chính Ngân hàng – Trường đại học Ngoại thương đã giúp đỡ nhóm

em hoàn thành bài tiểu luận này

CHƯƠNG 1: DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ MEXICO 1994 1.1 Tình hình kinh tế thế giới và Mexico trước khoảng hoảng 1994

1.1.1 Những biến chuyển trong đầu tư quốc tế và thị trường tài chính toàn cầu

Do có tác động của sự mở cửa nền kinh tế cho đầu tư nước ngoài, mà nhiều nướcđang phát triển đã có những thành tựu đáng kể về thu hút vốn đầu tư nước ngoài trongsuốt nửa đầu của thập niên 90 Dòng vốn đổ vào những quốc gia này là khoảng $40 tỷtrong năm 1990, đạt đến con số kỷ lục là 155 tỷ đô la vào 1993.

Tại những nền kinh tế mới nổi ở bán cầu Tây, dòng vốn càng được tập trungnhiều hơn ở lĩnh vực lợi tức nhạy cảm, danh mục thanh khoản cao Từ 1990-1994,những khoản đầu tư này chiếm đến 66% dòng vốn đổ vào và so với đầu tư trực tiếpnước ngoài, chỉ đạt 30% Sự tăng lên mạnh mẽ dòng vốn đầu tư vào những nền kinh tếmới nổi này là do những nguyên nhân sau đây:

 Các quốc gia đang phát triển đã tái cấu trúc những khoản nợ ngân hàngthương mại và thực hiện đầy đủ những chính sách vĩ mô, đáng kể là sự cảicách trong lĩnh vực tài chính như là dỡ bỏ những hàng rào trong lưu chuyểnvốn giữa các nước

 Hàng rào biên giới quốc gia và giao dịch ngân hàng có chi phí thấp hơn vàngày càng dễ tiếp cận hơn

 Những nhà đầu tư thể chế - quĩ dự trữ, công ty bảo hiểm, quĩ hưu trí, các ngânhàng và cơ quan chứng khoán đa dạng hóa danh mục đầu tư nước ngoài củamình

 Lãi suất đầu tư giảm ở những quốc gia công nghiệp phát triển, như Mỹ, đãlàm tăng tính hấp dẫn của những khoản đầu tư lợi suất cao của những nềnkinh tế mới nổi

1.1.2 Những chính sách kinh tế của Mexico trước năm 1988

Từ giữa thập kỉ 70 cho đến cuối thập kỉ 80, Mexico lâm vào vòng tròn luẩn quẩncủa lạm phát và phá giá tiền tệ, khó có thể quay trở lại phát triển kinh tế Kiềm chế lạmphát và phục hồi nền kinh tế trong đó chính sách ổn định tỷ giá là một ưu tiên hàng đầuđối với chính phủ nước này

Từ 1954 đến 1976, Mexico duy trì tỷ giá cố định peso/ đô la = 12.5 Thời kì này đicùng với kỉ nguyên của sự phát triển đáng kể nền kinh tế với chỉ số lạm phát vừa phải

Tuy nhiên, từ những năm1972, đồng peso suy yếu mạnh bởi thiếu hụt tài khoản vãng lai

và tăng lên của lạm phát Cho đến tháng 12/1976, sức ép tăng lên của cán cân thanh toán

và sự tháo chạy của nguồn vốn ngoài tầm kiểm soát đã làm phá giá đồng peso Cho đếncuối năm, tỷ giá này lên đến 21 peso trên 1 đô la, tỷ lệ lạm phát là 60% Mexico lâm vàocuộc suy thoái trầm trọng

Dưới sự quản lý của tổng thống José Lopez Portillo (1976-82), đồng nội tệ càng bịmất giá hơn nữa, lên đến 27.25 peso 1 đô la Trong thời kì này, giá dầu tăng đột biến đãkhiến chính phủ Mexico mất khả năng trong thực hiện chính sách khôi phục kinh tế,phải vay 1 lượng lớn từ nước ngoài Từ 1982, giá dầu trên thế giới giảm, nợ nước ngoàicủa Mexico cũng giảm bớt Đối mặt với sự giảm sút quỹ dự trữ ngoại hối và nhữngdòng vốn đầu tư khổng lồ, một lần nữa những nhà quản lý phải phá giá đồng peso Lầnnày, đồng peso bị phá giá xuống 500% so với đô la Đất nước này lại lao vào nền kinh tếthảm khốc và khủng hoảng tài chính Lạm phát lên đến trên 60%, ngân hàng cạn kiệt dựtrữ ngoại hối, và sang tháng 8, Mexico tạm thời ngừng thanh toán gốc trên những khoản

nợ nước ngoài Vào tháng 9, hệ thống ngân hàng được quốc gia hóa, và tỷ giá bắt đầuđược điều chỉnh, và đến cuối năm thì giảm xuống còn 160 peso 1 đô la

Dưới sự điều khiển của tổng thống Miguel de la Madrid (1982-88), Mexico đã thíchnghi với chính sách tỷ giá kép 1 loại tỷ giá có điều khiển cho hàng hóa thương mại vànhững khoản nợ chính thức, và 1 loại tỷ giá tự do cho những giao dịch khác Tỷ giá cókiểm soát bị mất giá theo từng ngày dưới sự suy xét cẩn thận của chính phủ Mexico.Dần dần,tỷ giá có kiểm soát chuyển gần đến tỷ giá thả nổi Cho đến cuối năm 1986, hai

tỷ giá này tương đương nhau, khoảng 920 peso 1 đô la

Dưới thời của tổng thống de la Madrid, việc thanh toán những khoản nợ khổng lồđược ưu tiên lớn Mexico trở thành nhà xuất khẩu vốn ròng Nền kinh tế mất dần nhữngnguồn tài chính chủ yếu và phát triển kinh tế ngừng trệ với gánh nặng phá giá đồng nội

tệ và những khoản nợ trong và ngoài nước cũng như áp lực lạm phát đối với nền kinh tế.Giữa năm 1987, Mexico lại đối mặt với khủng hoảng lạm phát với giá cả tăng mạnh.Tháng 11, các ngân hàng Mexico ngừng can thiệp vào thị trường ngoại hối, và tiền mặt

giảm giá mạnh ở mức 3000 peso trên 1 đô la Lại 1 lần nữa, thị trường chứng khoánngừng trệ và chỉ số lạm phát lên đến 159%.

1.1.3 Những cải cách về kinh tế tài chính ở Mexico từ năm 1988

Từ năm 1988, chính phủ Mexico bắt đầu nỗ lực cải cách toàn diện để nền kinh tế

mở cửa, hiệu quả và cạnh tranh hơn

 Hiệp định Pacto giúp ổn định tỷ giá được coi như một biện pháp nhằm kiềm chế lạm phát

Ổn định tỷ giá là 1 trong những nội dung của hiệp định giữa chính phủ với người làmcông và khu vực doanh nghiệp để làm tăng lên sự đồng lòng của người dân với nhữngcải cách kinh tế Hiệp định 3 bên này được biết đến với tên gọi “Pacto”, cung cấp nềntảng cho chính sách kinh tế mới

Theo như Pacto, từ tháng 3 đến tháng 12/ 1988, tỷ giá peso/đô la được cố định.Tuy nhiên, trong năm 1989, tỷ giá cố định đã bị cấm và thay vào đó là 1 tỷ giá linh hoạthơn, cho phép sự phá giá dần của đồng peso so với đồng đô la Hệ thống linh hoạt này

đã khiến cho đồng peso theo từng năm mất giá dần 16.7% vào năm 1989, 11.4% năm

1990, và 4.5% năm 1991 Bắt đầu từ tháng 11/1991, tỷ giá peso/đô la được cho phépdao động trong 1 giới hạn mở rộng từng ngày Giới hạn này cho phép tỷ lệ mất giá củađồng peso so với đồng đô la là từ 0.0002 - 3.05 peso trên 1 đô la.Tỷ lệ mất giá này vàonăm 1992 là 2.9% Tháng 10/1992, giới hạn trần của tỷ lệ này là 0.0004 peso/đô la Điều

đó đã làm tỷ lệ mất giá này vào năm 1993 là 4.5% Vì vậy, từ cuối 1991 cho đến tháng8/1994, tỷ giá peso/đô la mất giá trong khoảng từ 3.08 – 3.24 peso trên 1 đô la

 Sự nâng giá đồng Peso

Chiến lược Pacto đã thành công trong việc kiềm chế lạm phát, giảm chỉ số lạm phát

từ 159% năm 1987 xuống còn 8% năm 1993 Tuy nhiên, trong khi chỉ số này giảm ởMexico thì ở Mỹ, chỉ số lạm phát lại tăng tương đối Vì vậy, tỷ giá peso/đô la lại tăngdần lên, mặc dù ở thời kì trước,đồng peso bị phá giá Điều này đã gây ra những cáchnhìn nhận khác nhau Một số nhà phân tích kinh tế tranh luận rằng, cho đến 1994, đồngpeso được định giá cao và cần thiết phải phá giá nó nếu muốn có 1 nền kinh tế phát

triển Mặt khác, những nhà tài chính chủ chốt ở Mexico thì lại cho rằng peso không bịđịnh giá cao, bằng chứng là xuất khẩu của Mexico vẫn tăng mạnh mẽ.

 Sự mở cửa đối với hoạt động đầu tư nước ngoài ở Mexico

Vào tháng 5 năm 1989, Mexico đã thiết lập một loạt các quy định mới về đầu tưnước ngoài nhằm khắc phục những hạn chế trong việc sở hữu nước ngoài và đầu tư vàoMexico Những quy định mới đã giúp làm tăng khả năng đầu tư tới 100% sở hữu nướcngoài Bên cạnh đó quy định mới không yêu cầu nhà đầu tư phải được sự phê chuẩn củachính phủ Mexico Từ năm 1989 đến đầu năm 1990 đã có sự thay đổi trong các quyđịnh về quản lý đầu tư nước ngoài vào hóa dầu, ngân hàng quốc doanh và bảo hiểm Sauquyết định tái cổ phần hóa các ngân hàng được ban hành vào tháng 5 năm 1990 đã làmgiảm những rào cản của dòng vốn đầu tư nước ngoài vào các định chế tài chính như việcnâng tỷ lệ vốn góp nước ngoài trong những công ty như môi giới nhà đất, tập đoàn tàichính và ngân hàng lên tới 30%

 Những cải cách của Mexico thu hút đầu tư

Những cải cách ở lĩnh vực tài chính đã thu hút nguồn vốn rất lớn đổ vào Mexicovào những năm đầu thập niên 90, đặc biệt là 93 tỷ USD từ năm 1990 tới năm 1993( theoIMF) Tuy nhiên dòng vốn nước ngoài 60% đi vào Mexico theo hình thức đầu tư giántiếp (tập trung chủ yếu vào khu vực tài chính tư) chỉ có 18% theo hình thức đầu tư trựctiếp Luật thị trường chứng khoán Mexico tháng 12 năm 1989 mở đường cho nguồnvốn đầu tư nước ngoài khổng lồ được tiếp cận thị trường vốn trong nước và ngay sau đó

đã chiếm 6% tổng nguồn vốn Từ năm 1990 đến năm 1993 thị trường vốn đã thu hút 23

tỷ USD đầu tư nước ngoài Vào cuối giai đoạn này 27% vốn trên thị trường vốn là củacác nhà đầu tư nước ngoài Từ việc lãi suất tăng, trái phiếu doanh nghiệp cũng trở nênhấp dẫn thu hút được 14 tỷ trong cùng kỳ

 Luật thương mại được nới lỏng

Trong suốt 10 năm trở lại đây thì Mexico đã từng bước thay đổi cải cách hệ thốngquản trị thương mại trong quốc tế và khu vực Cuộc cải tổ này diễn ra vào giữa năm

1985 và tới năm 1986 luật thương mại được sửa đổi mở đường vào GATT( General

Agreement on Taiffs and Trade) Vào tháng 12 năm 1987, luật thuế ban hành giảm mứccao nhất của tất cả các loại thuế xuống 20% Dẫn tới hơn 90% sản phẩm quốc nội đượcbảo hộ bởi hệ thống giấy phép nhập khẩu trước cải cách đã giảm nhanh xuống còn 20%.

 Nhiều các hiệp định thương mại được ký kết

Trong suốt 1 thập niên qua Mexico đã có nhưng bước tiến đáng kể trong việc mởrộng thương mại quốc tế Trước năm 1982, sự cạnh tranh với doanh nghiệp nước ngoàigần như là không có bởi các rào cản thuế quan và phi thuế quan Nhưng kể từ năm 1986khi chính thức trở thành thành viên của GATT, Mexico từng bước gỡ bỏ các bảo hộ chohàng hóa trong nước, đồng thời ký kết các hiệp ước song phương và đa phương pháttriển các mối quan hệ thương mại với những quốc gia khác trong cùng tổ chức Từ năm

1992, Mexico đã ký các hiệp ước tự do hóa thương mại với các nước Châu Mỹ La tinhbao gồm: Chile, Costa Rica, Salvador, Guatemala, Honduras và Nicaragua Mexicocũng tăng cường phát triển các mối quan hệ thương mại tốt đẹp với các khu vực kinh tếkhác bên ngoài Châu Mỹ La Tinh như : 11/1993 Mexico tham gia APEC – Diễn đànhợp tác kinh tế Châu Á Thái Bình Dương, 4/1994 Mexico trở thành thành viên thứ 25của OECD tổ chức hợp tác và phát triển kinh tế

Vào tháng 1 năm 1994, Mexico có được 1 bước tiến quan trọng khi cùng với Mỹ

và Canada thành lập khu thương mại tự do Bắc Mỹ NAFTA, khu vực tự do hóa thươngmại lớn nhất với 380 triệu người sản xuất khoảng 8000 tỷ USD giá trị hàng hóa và dịch

vụ Nhờ đó mà những nhà cung cấp dịch vụ tài chính của Mỹ đã tiếp cận được thịtrường Mexico với những quyền lợi như với những nhà đầu tư trong nước Theo ITC( international trade commission) NAFTA trong năm đầu tiên đạt được sự phát triểnmạnh mẽ về thương mại và tăng cao về vốn Ngân hàng của Mexico đều nhấn mạnh sựtăng trưởng vượt bậc trong tất cả những giao dịch thương mại giữa Mexico và các nướcthành viên 50% kim ngạch xuất khẩu của Hoa Kỳ là sang Mexico Từ sau khi là thànhviên của NAFTA Mexico bắt đầu tiến trình 15 năm từng bước xóa bỏ hàng rào thươngmại lên hàng hóa dịch vụ và nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài

1.2 Diễn biến cuộc khủng hoảng Mexico 1994

 Ngày 1 tháng 1 năm 1994, lực lượng vũ trang Zapatistas đã nổi dậy Cuối tháng 2,

tỷ giá hối đoái giữa peso và dollar tăng đến kịch trần biên độ giao động Nhưngcác nhà đầu tư nước ngoài vẫn lạc quan về tình hình Mexico và dòng vốn nướcngoài vẫn tiếp tục đổ vào

 Tháng 3, ứng cử viên tổng thống Luis Donaldo Colosio bị ám sát đã tạo nên nhữngcăng thẳng chính trị ở Mexico Các nhà đầu tư nước ngoài trở nên bất an và lolắng cho tài sản của mình ở Mexico Trước những lo ngại về tình hình chính trị

và kinh tế ở Mexico, các nhà đầu tư trong và ngoài nước đã giảm nhu cầu vềchứng khoán của Mexico Peso chịu sức ép mất giá và chính phủ đã tung khoảng

10 tỷ dollar dự trữ ngoại hối nhà nước ra để bảo vệ tỷ giá danh nghĩa

 Tháng 4, lãi suất trái phiếu chính phủ định danh bằng peso có xu hướng tăng Longại rằng điều này có thể gây tổn thương cho khu vực ngân hàng còn non trẻ củađất nước và sợ rằng lãi suất cao có thể gây ra suy thoái kinh tế vào một năm cóbầu cử tổng thống, nên chính phủ đã một mặt dùng dự trữ ngoại hối để chống lại

xu hướng tăng lãi suất, một mặt tiến hành đổi các trái phiếu chính phủ từ địnhdanh bằng peso sang định danh bằng dollar

 Một số học giả kinh tế đã cảnh báo về việc đồng peso được định giá quá cao so vớidollar Nhưng đồng thời cũng có ý kiến phản đối việc điều chỉnh tỷ giá vì lý doniềm tin của các nhà đầu tư chưa đủ mạnh để có thể không bị hoảng loạn khi tỷgiá thay đổi mạnh Chính phủ Mexico chọn biện pháp vừa dùng dữ trữ ngoại hối

để giữ ổn định tỷ giá, vừa từng bước nhỏ điều chỉnh tỷ giá

 Tháng 8, tổng thống Ernesto Zedillo nhậm chức phải đương đầu với nhiều khókhăn trong lĩnh vực kinh tế.Tuy nhiên ông vẫn duy trì các chính sách tài chính,tiền tệ như trước

 Cuối tháng 9, Tổng thư ký của đảng Institutional Revolution, José Francisco RuizMassieu bị ám sát Cộng đồng thế giới cho rằng vụ ám sát này đã càn chứng tỏtình hình chính trị tại Mexico rất bất ổn.Các nhà đầu tư thêm bất an.Một số cácnhà đầu tư nước ngoài cùng các quỹ đã bắt đầu rút vốn khỏi Mexico

 Giữa tháng 10, Cục dữ trữ Liên bang Mỹ tuyên bố mặc dù lo ngại về mức dự trữngoại hối ít ỏi của Mexico, song Mexico không nên mong đợi chi viện của nướcngoài Tâm lý của các nhà đầu tư càng trở nên bất ổn Cũng trong thời gian đó,sau khi một số công ty lớn của Mexico công khai tình trạng lợi nhuận của mìnhgiảm sút Thị trường chứng khoán Mexico chao đảo Áp lực mất giá peso càngtăng lên

 Tổng thống mới nhậm chức không muốn phá giá đồng peso trong suốt nhiệm kỳcủa mình trừ khi việc phá giá này là không thể tránh được Sự cố gắng duy trìđồng peso được định giá cao đã gây ra cho nền kinh tế Mexico nhiều vấn đề như

nó đã không khuyến khích nước ngoài tiêu dùng hàng hóa của Mexico , trong khingười Mexico lại thích tiêu dùng các sản phẩm của nước ngoài Điều này dẫn đếnthâm hụt thương mại ngày càng trầm trọng

Bên cạnh đó, các nhà đầu tư và các quỹ đầu tư ở Mexico cũng nhận sự mất giácủa đồng Peso nên đã bắt đầu chuyển việc nắm giữ các tài sản bằng đồng pesosang nắm giữ các tài sản bằng đồng dollar Để giữ tỷ giá của đồng nội tệ, có mộtcách đó là dùng tiền nước ngoài để mua lại đồng nội tệ Và hàng tỷ dollar trongquỹ dự trữ ngoại hối của Mexico đã được tung ra nhằm giữ giá đồng peso nhưng

 Quyết định này đã làm các nhà đầu tư mất hết lòng tin vào khả năng trả các khoản

nợ ngắn hạn (các khoản nợ nước ngoài nếu tính theo peso đã lớn lên gấp nhiều

lần khi tỷ giá giữa peso và dollar tăng lên) Vì thế, các nhà đầu tư bán tháo các tàisản bằng đồng peso Điều này làm cho đồng peso càng mất giá hơn nữa.

Bên cạnh đó ,các khoản nợ nước ngoài đột nhiên tăng lên đã khiến bảng cân đối tàisản của các xí nghiệp và ngân hàng của Mexico xấu đi Hậu quả là nền kinh tếMexico rơi vào khủng hoảng thực sự

CHƯƠNG 2: NGUYÊN NHÂN CUỘC KHỦNG HOẢNG MEXICO 1994

Khủng hoảng tiền tệ ở Mexico bắt nguồn từ sự tác động lẫn nhau của các yếu tốkinh tế và chính trị Trong suốt thời gian nắm quyền chính phủ của Salinas đã thực hiệnviệc cải tổ mở cửa nền kinh tế Cùng với việc neo tỷ giá với đồng đôla Mỹ, Mexico đã

thu hút lượng vốn đầu tư nước ngoài khổng lồ, và chính nguồn vốn này đã tài trợ choviệc nhập khẩu, làm cho tình hình thâm hụt cán cân vãng lai của Mexico càng trở nêntồi tệ hơn Đến đầu năm 1994, khi một loạt các vụ scandal chính trị diễn ra đã làm chocác nhà đầu tư mất niềm tin vào sự ổn định của nền kinh tế nước này Dự trữ ngoại hốicủa nước này giảm xuống nhanh chóng Thời điểm đó, chính phủ Mexico đã nỗ lực hếtsức để ngăn chặn sự suy giảm nghiêm trọng của dự trữ ngoại hối Tuy nhiên, nhữngchính sách kinh tế vĩ mô được áp dụng trong thời gian trước thềm cuộc bầu cử tổngthống lại không tương thích với chính sách tỷ giá và hơn thế nữa làm cho tình hình thâmhụt cán cân thương mại ngày càng xấu đi Sau khi cuộc bầu cử diễn ra, một loạt các cúsốc về chính trị đã làm cho các nhà đầu tư nước ngoài ồ ạt rút vốn, dự trữ ngoại hối rơixuống mức mà NHNN Mexico không đủ để can thiệp nhằm bình ổn tỷ giá.

2.1 Sự yếu kém nội tại của nền kinh tế

Quá trình cải cách, mở cửa nền kinh tế của Mexico đã tạo nên một loạt tháchthức mới cho chính phủ Salinas Trong đó, sự gia tăng thâm hụt cán cân thương mại trởnên nổi cộm hơn bao giờ hết, đi cùng với đó là việc giảm tỷ lệ tiết kiệm của khu vực tưnhân Việc quốc hữu hóa cũng khiến cho hệ thống ngân hàng của Mexico trở nên mongmanh, mang đến sự hạn chế cho quá trình sử dụng chính sách tiền tệ để hỗ trợ đồngPeso và để giảm thâm hụt tài khoản vãng lai

2.1.1 Thâm hụt cán cân thương mại kéo dài

Chính phủ Salinas đã tiến hành kích thích tăng trưởng kinh tế và tăng sức cạnhtranh bằng cách khuyến khích thương mại và đầu tư quốc tế Xuất khẩu hàng hóa củaMexico này đã tăng gần gấp đôi, từ $31 triệu trong năm 1986 đến $61 triệu trong năm

1994 Mexico cũng đã thu hút được những khoản vốn đầu tư nước ngoài rất quan trọng.Theo ngân hàng Trung ương Mexico, lượng vốn đầu tư nước ngoài thu hút được là

$102,8 triệu, trong đó $30,2 triệu là đầu tư trực tiếp nước ngoài Mức độ đầu tư lớn này

đã tạo nên sự tích lũy vốn đầu tư đáng kể trong nền kinh tế Mexico Trong thời gian này

dự trữ ngoại tệ tăng từ $6,4 triệu lên $24,5 triệu Tuy nhiên, việc cải cách này cũng đòihỏi sự mở cửa thị trường đối với các sản phẩm nước ngoài, trong năm 1990, tổng kim

ngạch nhập khẩu của Mexico đã vượt quá kim ngạch xuất khẩu Từ năm 1990 đến 1994,thâm hụt thương mại của Mexico tăng từ $1 triệu lên $18,5 triệu Có thể nói, chính dòngvốn đầu tư nước ngoài đã làm tăng tiêu dùng tư nhân đối với các mặt hàng nhập khẩu.

Do đó, thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai của Mexico đã tăng từ 1,4% GDP trong năm

1988 đến 7,7% GDP trong năm 1994

Bảng 1: Thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai của Mexico từ năm 1988-1994

Nguồn: Ngân hàng Trung ương Mexico

2.1.2 Tiết kiệm tư nhân giảm sút

Khi các cải cách kinh tế diễn ra đầu những năm 90, người dân Mexico bắt đầuchuyển nhiều hơn thu nhập của họ từ tiết kiệm sang tiêu dùng Theo dữ liệu của Ngânhàng Trung ương Mexico, tỷ lệ tiết kiệm của khu vực tư nhân năm 1989 vào khoảng16% thì đến năm 1992 đã giảm xuống dưới 9% và đến năm 1994 chỉ tăng lên vàokhoảng 12% Lý giải cho tình trạng chuyển từ tiết kiệm sang tiêu dùng này là do nhucầu bị dồn nén sau nhiều năm khổ cực trong hầu hết thập kỷ 80 và sự hấp dẫn của nhữngsản phẩm ngoại có giá thành rẻ hơn, xuất hiện ở Mexico khi nước này mở cửa thịtrường Sự giảm sút của tiết kiệm trong nước cũng được phản ánh thông qua nhu cầu

% so với GDP

Tỷ USD % so với GDP

Tỷ USD

nhập khẩu tăng lên Điều này đã gây thêm áp lực lên tình trạng thâm hụt cán cân tàikhoản vãng lai Hơn nữa, nhập khẩu chủ yếu hướng vào tiêu dùng thay vì đầu tư, khiếncho mức thâm hụt tài khoản vãng lai trở nên kém bền vững hơn do ít có tiền đầu tư dànhcho phát triển lâu dài hơn.

Bảng 2: Tỷ lệ tiết kiệm/GDP

Nguồn: Ngân hàng Trung ương Mexico

2.1.3 Sự lên giá của đồng Peso

Như đã đề cập ở trên, trong giai đoạn từ 1988 đến 1994, chính phủ Mexico đãthực hiện neo tỷ giá của đồng peso với đôla Mỹ Và việc neo tỷ giá này đã góp phầnbình ổn nền kinh tế, thu hút đầu tư nước ngoài và kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, việcneo tỷ giá trong dài hạn sẽ dẫn đến việc lên giá của đồng peso, ảnh hưởng tiêu cực đếnhoạt động xuất khẩu và làm giảm tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Một trong những

lý do của việc đánh giá quá cao giá trị đồng peso chính là sự mất giá danh nghĩa đượcchính phủ Mexico cho phép trong giai đoạn này đã không đạt tới mức chênh lệch lạmphát giữa Mỹ và Mexico Mặc dù tỷ lệ lạm phát của Mexico có giảm trong những nămnày nhưng nó vẫn cao hơn tỷ lệ lạm phát của Mỹ Do đó, tỷ giá đồng peso đối với đồng

đô la đã dần tăng trên thực tế dù về danh nghĩa đồng peso đã mất giá Với đồng pesođược định giá quá cao, người dân Mexico có nhu cầu nhập khẩu nhiều hơn lượng mà họ

có thể chi trả Trong khi đó, xuất khẩu lại bị tăng trưởng hạn chế do sự định giá cao này

Tỷ lệ %

Năm

Vì vậy, sự tăng giá trị không ngừng và sự định giá quá cao đối với đồng peso trong giaiđoạn này đã dẫn đến tình trạng trầm trọng hơn của mức thâm hụt tài khoản hiện tại.

Bảng 3: Tỷ giá hối đoái danh nghĩa giữa peso/đôla Mỹ từ 1988-1994

Bảng 4: Tỷ giá hối đoái thực peso/đôla Mỹ từ 1998-1994

Nguồn: Ngân hàng Trung ương Mexico

Vào giữa năm 1994, hai nhà kinh tế đã cho rằng Mexico cần phải hành động đểđiều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm bù đắp cho việc định giá quá cao đồng peso Một lượngphá giá giá hối đoái 20% có thể giảm thâm hụt tài khoản hiện tại xuống mức dễ quản lýhơn Tuy nhiên, theo các quan chức bộ tài chính, quan điểm này không được nhiều nhàkinh tế khu vực tư nhân ủng hộ vì họ cho rằng chỉ cần có một sự điều chỉnh nhỏ về tỷ

giá hối đoái Các quan chức tài chính của Mexico giải thích họ không bị thuyết phục bởiviệc đồng peso bị định giá quá cao vào thời điểm đó Họ lấy dẫn chứng là tình hình xuấtkhẩu mạnh mẽ của Mexico và sự gia tăng năng suất Vì thế, chính phủ Mexico đã khôngsẵn sàng cân nhắc đến việc kêu gọi phá giá tiền tệ.

2.1.4 Hệ thống ngân hàng còn sơ khai

Kể từ sau cuộc quốc hữu hóa một loạt các ngân hàng vào năm 1982, hệ thốngngân hàng Mexico đã bộc lộ rất nhiều các yếu kém Điều đầu tiên phải kể đến là việcquốc hữu hóa một số các ngân hàng đã làm giảm tính cạnh tranh trong lĩnh vực tài chínhngân hàng Hơn nữa, các ngân hàng Mexico chưa có được hệ thống các tiêu chí đánh giá

độ tín nhiệm của khách hàng khi cung cấp các khoản vay Đặc biệt khi cuộc bùng nổ tíndụng tiêu dùng kể từ sau 1989, vấn đề về đánh giá độ tín nhiệm này đã dẫn việc chồngchất các khoản tín dụng tiêu dùng quá hạn Tỷ lệ nợ quá hạn của các ngân hàng liên tụctăng từ tháng 12/1991 đến tháng 3/1994 từ mức 3,5% lên 8,5% (số liệu IMF) Chính sựgia tăng các khoản nợ quá hạn này đã làm cho tình hình bảng cân đối kế toán của cácngân hàng trở nên ngày càng tồi tệ hơn Và một hệ thống ngân hàng bộc lộ nhiều điểmyếu kém như vậy chính là một yếu tố cản trở việc thực thi chính sách tiền tệ của NHTWmột cách hiệu quả, nhằm mục tiêu giảm thâm hụt thương mại

2.2 Bất ổn chính trị đầu năm 1994 gây nên lo lắng về sự ổn định của Mexico

Trong khi toàn bộ nền kinh tế Mexico đang trải qua quá trình tái thiết lập bắt đầu

từ cuối những năm 80 thì hệ thống chính trị tại quốc gia này không hề có sự chuyểnbiến Tuy nhiên vào năm 1994, khi cuộc bầu cử tổng thống diễn ra thì chính phủ vấpphải sức ép lớn từ các phe đối lập trong việc thay đổi một số yếu tố liên quan giữa đảngcầm quyền và các đảng khác, nhằm thay đổi hệ thống bầu cử tại Mexico để đem lại mộtcuộc bầu cử thực sự công bằng Đầu năm 1994 chiến tranh du kích nổi dậy tại các bangmiền nam thuộc Chiapas bày tỏ sự bất bình của những người dân nông thôn nhằm yêucầu thực hiện một cuộc cải tổ cả hệ thống chính trị và xã hội Với việc diễn ra cuộc nổidậy của những người Chiapas, và 2 vụ bắt cóc quy mô lớn xảy ra chỉ trong vài tháng đầu

năm 1994 đã dấy lên sự băn khoăn lo lắng cao độ của các nhà đầu tư về tình hình chínhtrị và sự ổn định của toàn bộ nền kinh tế Mexico.

2.2.1 Sự điều hành cuộc bầu cử của Đảng cách mạng thể chế tại Mexico gây phản đối của các Đảng đối lập

Một làn sóng ý kiến về cuộc bầu cử tổng thống tại Mexico lan rộng, hầu hết đềutập trung vào Đảng CM thể chế, một đảng nắm quyền tại Mexico đã hơn 60 năm, liệu cóthể tiến hành một cuộc bầu cử thực sự công bằng Các đảng đối lập cho rằng họ phảichịu quá nhiều tổn thất do sự lừa đảo sau khi tổng thống Salinas lên nắm quyền vào năm

1988, năm mà Đảng CM thể chế giành chiến thắng với số phiếu rất sít sao

2.2.2 Cuộc nổi loạn Chiapas gây tổn hại lớn tới hình ảnh của Mexico

Vào ngày 1/1/1994, cuộc chiến tranh du kích có trang bị vũ khí của đội quân giảiphóng mang tên Zapatista (EZLN) diễn ra và chiếm được vài thành phố tại bang miềnNam thuộc Chiapas của Mexico Đội quân này yêu cầu một nền dân chủ thực sự và sựquan tâm cần thiết tới các vấn đề tồn tại của những người nông dân địa phương Cuộctấn công xảy ra đúng vào thời điểm mà hiệp định NAFTA đi vào có hiệu lực Điều này

đã giáng một đòn mạnh tới hình ảnh của Mexico, một quốc gia đang tiến hành hiện đạihóa với sự ổn định và hầu như không hề có xung đột và đang tìm kiếm con đường thamgia vào nền kinh tế thế giới bằng việc cải tổ nền kinh tế quốc gia và tham gia vào hiệpđịnh NAFTA

Tuy nhiên chính phủ Mexico đã đáp lại bằng việc cử một đội quân liên bang tớiChiapas đàn áp cuộc nổi dậy trong khi vẫn tìm mọi cách đàm phán để đưa ra một thỏathuận về cuộc xung đột này Vào giữa tháng 1, Quốc hội Mexico thông qua luật về ân xácho bất kì ai liên quan đến những hành động bạo lực tới thời điểm đó Tổng thốngSalinas ngay lập tức thay thế Bộ trưởng Bộ nội vụ, nguyên là thống đốc Chiapas bằngông Jorge Carpizo, một nhân vật được xem là luôn bảo vệ cho quyền con người Trướccác động thái hòa giải, tổ chức EZLN ngay lập tức đưa ra sự đồng ý về các điều kiện vớichính phủ Cả hai bên đều đồng ý ngừng chiến nhưng tình hình vẫn rất căng thẳng suốtthời gian sau đó