Tiểu luận môn tài chính quốc tế Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008

Mục lục Phần 1: Lí thuyết tổng quan 1.1. Các khái niệm 1.1.1. Khái niệm, đặc điểm và phân loại khủng hoảng tài chính. 1.1.1.1. Khái niệm khủng hoảng tài chính Có rất nhiều khái niệm về khủng hoảng tài chính nhưng tóm lại khủng hoảng tài chính được hiểu là sự thất bại của một hay một số nhân tố của nền kinh tế trong việc đáp ứng đầy đủ bổn phận, nghĩa vụ tài chính của mình. Hay nói cách khác khủng hoảng tài chính là tình trạng tài chính (quỹ) mất cân đối nghiêm trọng có thể dẫn đến sụp đổ quỹ. Khủng hoảng tài chính xảy ra khi nhu cầu tiền vượt quá so với nguồn cung. Nhu cầu về tiền mặt của người dân hay các nhà đầu tư nước ngoài đã gây sức ép cho hệ thống ngân hàng và thị trường tài chính khiến cho hệ thống ngân hàng và thị trường tài chính có thể sụp đổ. 1.1.1.2. Đặc điểm Thứ nhất, có hiện tượng khan hiếm tín dụng, cầu về dự trữ quá lớn khiến cho ngân hàng không thể cùng một lúc đáp ứng nhu cầu của tất cả mọi người.Giá trị tài sản của ngân hàng giảm mạnh dẫn đến mất khả năng trả nợ. Điều này dẫn đến một số ngân hàng sụp đổ và xuất hiện tình trạng đổ xô đến các ngân hàng, các “bong bóng” giá tài sản nổ tung, sự sụt giá ban đầu trong các giá trị tài sản buộc các ngân hàng phải bán tiếp tài sản và làm giá tài sản giảm mạnh hơn nữa. Các khoản tín dụng hình thành trong thời điểm bùng nổ thì được mang ra bán tháo. Thứ hai, toàn bộ bộ máy tài chính – tín dụng quốc gia lâm vào tình trạng tồi tệ: sự phá vỡ hệ thống thanh toán, tài chính nhà nước; sự phá sản của các định chế tài chính trung gian; phá giá đồng nội tệ, áp lực lạm phát. Thứ ba, cán cân thanh toán, cán cân mậu dịch, ngân sách nhà nước bị mất cân bằng nghiêm trọng. Thứ tư, vay nợ nước ngoài tăng nhanh và có thể kéo tới suy thoái kinh tế trầm trọng. Ngoài những biểu hiện trên khủng hoảng tài chính còn được thể hiện qua những tác động tiêu cực khác đến nền kinh tế của các nước, gây ra tăng trưởng kinh tế chậm và có thể kéo theo suy thoái kinh tế ở nhiều nơi. Bên cạnh đó dự báo quan trọng trước một cuộc khủng hoảng tài chính là khi một nền kinh tế tăng trưởng quá nóng và có một tỷ giá hối đoái quá yếu hoặc quá mạnh. Điều này được lý giải là do đẩy sự đầu tư vào thị trường Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 2 chứng khoán, bất động sản, thu hút đầu tư nước ngoài, đồng thời lượng tiền được đầu tư vào những nơi sinh lợi cao và đầu cơ tăng nhanh của các nhà đầu tư. 1.1.1.3. Phân loại Có nhiều cách để phân loại khủng hoảng tài chính, song cơ bản khủng hoảng tài chính được chia ra làm các loại chính như sau: Thứ nhất, khủng hoảng ngân hàng là hiện tượng xảy ra khi các ngân hàng can thiệp quá sâu hoặc cho doanh nghiệp vay vốn vào những hoạt động kinh doanh có rủi ro cao như bất động sản, chứng khoán, vốn tín dụng được đầu tư quá nhiều cho lĩnh vực nhiều rủi ro dẫn tới tình trạng mất cân đối tài chính kinh tế. Tỉ lệ nợ xấu quá lớn.Trong một vài trường hợp, khủng hoảng ngân hàng là do hiện tượng đột ngột rút tiền gửi của những người gửi tiền do mất lòng tin vào khả năng thanh toán của to chức tín dụng và lo lắng cho tài sản của mình gửi ở đó. Thứ hai là khủng hoảng tiền tệ. Theo nghĩa hẹp, khủng hoảng tài chính gắn liền với chế độ tỷ giá hối đoái cố định, khi nền kinh tế đi xuống hoặc vấp phải những làn sóng đầu cơ cực mạnh sẽ phải điều chỉnh ở trong nước chuyển sang chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi Theo nghĩa rộng, khủng hoảng tiền tệ chính là hiện tượng mà khi đó mức độ biến động của tỷ giá hối đoái vượt quá phạm vi một quốc gia có thể gánh chịu. Khủng hoảng tiền tệ còn có thể hiểu đơn giản là hiện tượng giá trị đối ngoại của nội tệ bị suy giảm một cách nghiêm trọng và nhanh chóng. Thứ ba: là khủng hoảng nợ. Khủng hoảng nợ là trường hợp quốc gia vay nợ nước ngoài quá nhiều và sự dụng không hiệu quả nên không trả được nợ đúng hạn, lâm vào khủng hoảng nợ buộc phải xin hoãn nợ, xóa nợ hoặc tuyên bố vỡ nợ. Khủng hoảng nợ thường xảy ra ở một số nước đang phát triển Thứ tư là khủng hoảng thị trường tài chính. Khủng hoảng thị trường tài chính là sự rối loạn nặng nề trên thị trường tài chính vốn, có thể dẫn đễn sự sụp đổ nghiêm trọng một cách đột biến do sự suy giảm khả năng thực hiện có hiệu quả chức năng của thị trường. 1.1.2. Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp là một phần của thị trường tài chính, đây là nơi các chứng khoán mới, chẳng hạn như trái phiếu và cổ phiếu được bán lần đầu cho các nhà đầu tư. Thị trường thứ cấp là một phần của thị trường tài chính, là nơi mà các cổ phiếu/trái phiếu đã phát hành lần đầu được mua đi bán lại.Thị trường sơ cấp không phổ biến, vì các chứng khoán được phát hành lần đầu thường không công khai cho công chúng. Để cổ phiếu có thể được phát hành trên thị trường sơ cấp, thì phải có sự tham gia của một định chế tài chính có vai trò rất quan trọng, đó là ngân hàng đầu tư. Ngân hàng đầu tư sẽ bảo lãnh phát hành Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 3 chứng khoán: cam kết đảm bảo một mức giá tối thiểu cho cổ phiếu của công ty và bán cổ phiếu ra công chúng. Thị trường thứ cấp có 2 nhiệm vụ quan trọng. • Thứ nhất, nó giúp các công ty dễ dàng và nhanh trong bán các sản phẩm tài chính (cổ phiếu, trái phiếu…) của mình ra thị trường để thu về tiền mặt, tức là thị trường thứ cấp tạo tính thanh khoản cho sản phẩm tài chính. • Thứ hai, thị trường thứ cấp giúp xác định giá cả của các cổ phiếu mà công ty phát hành trên thị trường sơ cấp. Giá cổ phiếu trên thị trường sơ cấp càng cao thì công ty sẽ thu về được nhiều vốn hơn khi tiến hành phát hành thêm cổ phiếu. 1.1.3. Thế chấp dưới chuẩn Một khoản thế chấp là một khoản cho vaydài hạn được đảm bảo bằng bất động sản. Các khoản vay dưới chuẩn là những khoản cho vay dành cho những người vay không đủ điều kiện vay mượn ở lãi suất thị trường thông thường – vì họ có xếp hạng tín dụng cá nhân thấp và vì các khoản vay này vượt quá khả năng chi trả nếu căn cứ trên thu nhập của họ. Vay dưới chuẩn cho mua xe, thẻ tín dụng là những ví dụ điển hình. 1.1.4. Chứng khoán hoá các khoản thế chấp Chứng khoán hóa các khoản vay thế chấp: Các khoản cho vay thế chấp dưới chuẩn thường rất khó bán để thu hồi lại vốn vì chúng : o nhỏ lẻ, khó kết hợp các khoản vay thế chấp lại với nhau o yêu cầu thẩm định một khoản vay dưới chuẩn thường phức tạp o luôn có biến động lớn về rủi ro ví dụ: khoản vay thế chấp mua nhà 250000 USD , Do vậy, nhằm huy động vốn thì các định chế tài chính đã phát hành chứng khoán nợ mà tài sản đảm bảo là các khoản vay thế chấp: các khoản vay thương mại, các khoản vay thế chấp mua nhà, các khoản cho vay thẻ tín dụng… Nghiệp vụ trên gọi là chứng khoán hóa các khoản vay thế chấp. Quá trình chứng khoán hóa được thực hiện cơ bản như sau: Các ngân hàng đầu tư tạm ứng vốn cho các công ty tài chính chuyên cho vay thế chấp dưới chuẩn. Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 4 Thông qua hệ thống đại lý của mình, các CTTC sẽ giải ngân cho vay thế chấp rùi bán lại các khoản vay này lại cho NHĐT (thực ra là thanh toán tiền tạm ứng). NHĐT dưới sự hỗ trợ các công ty xếp hạng tín dụng sẽ chứng khoán hóa các khoản vay dưới chuẩn trên và bán lại cho công ty phát hành nợ tín dụng đặc biệt. Cuối cùng, các CTPHNTD sẽ phát hành chứng khoán nợ cho các nhà đầu tư. Phần 2: Nguyên nhân khủng hoảng thị trường tín dụng thứ cấp bùng nổ và lan rộng. 2.1. Nguồn gốc sâu xa của cuộc khủng hoảng Trong thời kì tổng thống Bill Clinton (1992-2000), có 2 sự kiện đáng chú ý đã xảy ra, thứ nhất là sự sụp đổ của bong bóng chứng khoán (khủng hoảng dot-com) - điều làm ảnh hưởng nghiêm trọng đến khả năng thế chấp cho các khoản vay của tầng lớp trung lưu Mỹ và sự kiện Bill Clinton thông qua đạo luật Gramm-leach-Bliey, khai tử đạo luật Glass- Steagal (1933). Đạo luật mới này cho phép các ngân hàng thương mại tham gia vào các hoạt động đầu tư rất rủi ro, và điều này đã làm xuất hiện các hình thức giao dịch phái sinh trên thị trường cho vay đầu tư bất động sản. Trong giai đoạn tổng thống Geogre Bush (2001-2008) cầm quyền, nền kinh tế Mỹ mất cân đối vĩ mô trầm trọng. Mỹ chịu gánh nặng của 2 cuộc chiến Iraq và Afganistan, và điều này làm tăng thâm hụt ngân sách. Ngoài ra, thâm hụt cán cân thương mại và nợ ròng nước ngoài của Mỹ liên tục tăng. Sau cuộc khủng hoảng bong bóng công nghệ, Alan Greenspan – Chủ tịch cục dữ trữ liên bang Mỹ lúc đó, đã cho phép hạ thấp lãi suất cơ bản nhằm kích thích đầu tư, tiêu dùng trong nước và giảm giá đồng USD nhằm kích thích xuất khẩu. Tuy nhiên, quyết định này của Alan Greenspan lại là sai lầm, thay vì làm sản xuất được phục hồi, nó là một trong những nguyên nhân dẫn đến sự phình to của bong bóng tiêu dùng và bất động sản. Như vậy, có thể nói rằng những quyết sách sai lầm của Bill Clinton, Alan Greenspan, và sự bất ổn kinh tế vĩ mô đã ươm mầm cho cuộc khủng hoảng 2007. 2.2. Những nguyên nhân cốt lõi của cuộc khủng hoảng. Cuộc khủng hoảng 2007-2009 có thể truy ra từ 3 nguyên nhân cốt lõi: Do sự phát triển của thị trường thế chấp, vấn đề chi phí đại diện và vai trò của sự bất cân xứng thông tin trong việc đánh giá xếp hạng tín dụng. Trong giai đoạn trước năm 2000, chỉ có những người có xếp hạng tín dụng tốt nhất mới có thể tiếp cận các khoản vay thế chấp.Máy tính và những tiến bộ trong khoa học tài Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 5 chính đã giúp tiến hành tính toán và gộp các khoản vay nhỏ (các khoản vay thế chấp) này lại với nhau để tạo thành các chứng khoán nợ đảm bảo bằng tài sản thế chấp (MBS – Mortgage Backed Securities). Nhờ việc có thể thu về dòng tiền từ các cổ phiếu MBS và khả năng thanh khoản dồi dào, các ngân hàng đã cho vay dưới chuẩn nhiều hơn. Số lượng các khoản vay dưới chuẩn tăng và rủi ro của chúng không đồng đều. Trong khi đó các nhà đầu tư trên thị trường có xu hướng chấp nhận rủi ro không đồng đều, do vậy một danh mục các khoản vay thế chấp đã được cấu trúc thành các trái phiếu được đảm bảo bằng các khoản nợ có thế chấp (CMO – Collateralized Mortgage Obligations) với 3 gói khác nhau: Gói siêu hạng (super trance) – xếp loại tốt nhất, gói cấp trung (mezzanine tranche) và gói sở hữu (equity tranche) – xếp loại rủi ro nhất và nằm cuối cùng trong chuỗi thanh toán, dưới 2 gói trên. Trong cùng thời gian này, các kỹ thuật tài chính tinh vi phát triển hơn, cùng với các khoản nợ thế chấp, nhóm tài sản bảo đàm còn bao gồm thêm một số lượng lớn những khoản vay công ty, vay mua ô tô, thẻ tín dụng… Và loại trái phiếu được đảm bảo bằng các khoản nợ có bảo đảm (CDO – Collateralized Debt Obligations). Các khoản bảo đảm của CDOs không đồng nhất và được chia theo tiêu chuẩn thanh toán (CDO1, CDO2,…), mỗi gói CDO có các đặc điểm và rủi ro khác nhau. Cấu trúc của các CMO, CDO này phức tạp đến nỗi chúng được tạo ra không phải bởi các chuyên gia ngân hàng mà bởi các tiến sỹ toán học, thống kê học, và các nhà khoa học tài chính. Sự phát minh ra chứng khoán hoá nợ dưới chuẩn và các kỹ thuật tài chính tinh vi đã giúp ngân hàng đóng gói các khoản nợ, bán nó ra thị trường, thu về dòng tiền, dòng tiền sau đó lại quay trở lại thị trường thế chấp dưới chuẩn, và làm phình to hơn bong bóng bất động sản, bong bóng tiêu dùng. Những nhà môi giới cho vay thế chấp trên thị trường thế chấp đã không nỗ lực đánh giá khả năng trả nợ của những người đi vay trên thị trường. Họ tin rằng việc danh mục các khoản vay sẽ nhanh chóng bán hết cho các nhà đầu tư dưới dạng chứng hoán. Những nhà môi giới nhận được phí từ việc môi giới cho vay thế chấp, và trong bối cảnh thị trường bất động sản liên tục tăng giá, và các ngân hàng liên tục phát hành thành công MBS, CMO, CDO thì những nhà môi giới này không chịu áp lực về việc phải thẩm định đúng khả năng thanh toán của người đi vay. Các ngân hàng thương mại và ngân hàng đầu tư cũng thu được rất nhiều lợi nhuận từ việc bảo lãnh phát hành các loại chứng khoán nợ thế chấp. Càng cho nhiều người vay thế chấp, những nhà môi giới thu được càng nhiều phí, càng phát hành nhiều chứng khoán nợ thế chấp, ngân hàng càng thu được nhiều lợi nhuận. Sự khác biệt trong lợi ích cốt lõi giữa người môi giới (đại lý) – và công ty cho vay thế chấp (hoặc ngân hàng) – nhà đầu tư (người mua cổ phiếu/trái phiếu nợ thế chấp) dẫn đến những hành vi đi ngược lại lợi ích của nhau được gọi là vấn đề chi phí đại diện. Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 6 Có thể hiểu 1 cách đơn giản, chi phí đại điện là loại chi phí phát sinh khi một tổ chức gặp phải vấn đề về sự thiếu đồng thuận giữa mục đích của người quản trị và người sở hữu và vấn đề thông tin bất cân xứng. Vấn đề thông tin bất cân xứng tồn tại giữa người sở hữu và CEO là một dạng điển hình của dạng chi phí này. Người đại diện (nhà quản trị doanh nghiệp) chính là người làm việc thay mặt cho người sở hữu, nói cách khác là các cổ đông của doanh nghiệp.Thông thường cổ đông của doanh nghiệp không hoặc rất ít có điều kiện giám sát thường xuyên từng hành động của người quản trị. Đây là một điểm dễ làm phát sinh tình trạng thông tin bất cân xứng và tiếp tục gây ra các vấn đề rủi ro đạo đức và lựa chọn đối nghịch. Vấn đề chi phí đại diện cũng có thể nhận thấy trong quá trình đầu tư của doanh nghiệp: phần lớn các khoản đầu tư vào các chứng khoán nợ đã được thực hiện thông qua các quỹ hưu trí và các định chế khác. Những người ra quyết định đầu tư không làm việc cho tiền của chính mình, mà họ đang thay mặt cho những người uỷ thác các khoản quỹ để nhờ họ quản lý. Những giám đốc điều hành thay vì quan tâm về hiệu quả hoạt động, họ dành sự chú tâm của mình cho việc tìm kiếm lợi nhuận trong ngắn hạn, vì tiền lương họ nhận được không dựa trên thành quả dài hạn mà ảnh hưởng bởi giá cả (chứng chỉ quỹ) trên thị trường chứng khoán, và giá chứng chỉ quỹ này thì lại phụ thuộc vào việc lợi nhuận hàng quý có ở mức cao hay không. Có thể nói vấn đề đại diện cũng chính là nguyên nhân khiến cuộc khủng hoảng tín dụng thứ cấp lan rộng. Với sự ưa thích rủi ro của mình, nhiều người dân xếp hàng đi vay thế chấp để mua nhà, vì họ tin tưởng một cách mạnh mẽ rằng giá nhà đất sẽ tăng liên tục, bất chấp việc họ biết rõ nếu giá nhà đất giảm xuống, họ sẽ mất tất cả. Chính những quy định lỏng lẻo trong việc thẩm định cho vay và vấn đề chi phí đại diện tạo điều kiện cho họ có thể dễ dàng tiếp cận các khoản vay thế chấp, bất chấp họ không đủ khả năng thanh toán, hoặc có thể gian lận thông tin để được chấp nhận cho vay. Mặt khác, các công ty bảo hiểm tài chính như AIG cũng thu được rất nhiều phí bảo hiểm từ việc ký kết các hợp đồng bảo hiểm trị giá hàng trăm tỉ đô la hợp đồngCDS - Credit Default Swap (Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng). Khi một CMO, CDO được kí một hợp đồng CDS, thì nó sẽ được đánh giá giảm rủi ro, làm tăng xếp hạng tín dụng, như vậy những công ty bảo hiểm như AIG cũng chính là một thủ phạm tiếp tay cho việc CMO, CDO lan rộng. Nguyên nhân cốt lõi tiếp theo dẫn đến sự bùng nổ của cuộc khủng hoảng là do sự bất cân xứng thông tin của các tổ chức xếp hạng tín dụng với nhà đầu tư. Các tổ chức này là người đánh giá rủi ro của các chứng khoán nợ, nhưng đồng thời cũng là người tư vấn cho các khách hàng của họ trong việc làm thế nào để cấu trúc các công cụ tài chính (chẳng hạn như CDOs) sao cho xếp hạng tín dụng tốt.Nếu như các cơ quan đánh giá tín dụng làm đúng chức năng của mình, thì các tài sản thế chấp sẽ ít được bán cho các quỹ hưu trí, và độ lớn của bong bóng có thể được hạ thấp đáng kể. Nhưng những công ty này, vì muốn kiếm được khoản lợi nhuận rất lớn thu được từ việc tư vấn xếp hạng tín dụng và Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 7 việc xếp hạng tín dụng nên đã đánh giá và công bố không chính xác rủi ro của các chứng khoán nợ, vànhững thông tin sai lệch này đã khiến nhà đầu tư không nhận thức chính xác được rủi ro của chứng khoán nợ. 2.3. Lý do khiến cuộc khủng hoảng tín dụng thứ cấp của Mỹ lan rộng Như đã phân tích ở phần trên, chính sách tiền tệ nới lỏng, vấn đề chi phí đại diện khiến sự bất cân xứng thông tin dẫn đến rủi ro không được nhận diện đúng đắn đã khiến cuộc khủng hoảng bùng nổ, và đó cũng là một trong những lý do khơi mào cho sự lan rộng của khủng hoảng. Tuy nhiên, đây lại không phải là nguyên nhân cốt lõi, lý do nằm ở chỗ các thị trường tài chính trên thế giới đều gắn bó mật thiết với nhau(Điều này được chứng minh khi gần ¼ các khoản vay thế chấp của Mỹ đã được các nhà đầu tư, quỹ đầu tư của nước ngoài mua lại, và 2 trong số 3 đối tượng chủ chốt tham gia vào chiến dịch giải cứu AIG của chính phủ Mỹ là các ngân hàng nước ngoài)và vì Mỹ là nền kinh tế thị trường tự do lớn nhất thế giới. Sự suy thoái của Mỹ sẽ rất dễ ảnh hưởng tới toàn cầu. Mỹ đã rất thành công trong việc xuất khẩu lý thuyết thị trường tự do ra nước ngoài, và chính thị trường tự do đã tạo điều kiện cho các tổ chức đầu tư nước ngoài mua các chứng khoán nợ thế chấp. Iceland là ví dụ tiêu biểu của những sai lầm của một quốc gia có nền kinh tế nhỏ và mở cửa đã vận dụng những lý thuyết thị trường tự do một cách mù quáng. Đất nước có 300.000 dân này chỉ có 3 ngân hàng nhận tiền gửi và đã mua một số chứng khoán nợ có tổng trị giá khoảng 176 tỉ đôla (Theo Stigliz, “Rơi tự do”, chương 7:Khủng hoảng toàn cầu, 2010) gấp 11 lần so với GDP thời điểm đó. Và hành vi thiếu thận trọng này của các ngân hàng đã đẩy Iceland vỡ nợ, kinh tế và tương lai đất nước nguy ngập. Nhưng mọi chuyện không dừng ở đây.Iceland đã quá ngây thơ khi cho rằng thị trường sẽ tự điều chỉnh, và họ tích cự bơm các khoản giải cứu vào các ngân hàng mà không có một sự quản lý chặt chẽ. Những người cầm quyền ở Iceland đã quên rằng họ đang nằm trong khối thị trường chung Châu Âu – có nghĩa là các ngân hàng Châu Âu được quyền hoạt động ở bất cứ quốc gia nào – và các khoản giải cứu của chính phủ nhanh chóng chảy vào túi của những ngân hàng tư nhân nước ngoài, thay vì giúp vực dậy thị trường tài chính và nền kinh tế.Khi Mỹ rơi vào khủng hoảng, nhiều người Châu Âu cho rằng họ vẫn có thể duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế của mình bất chấp sự suy thoái của Mỹ, và họ chần chừ không tham gia vào quá trình giải cứu thị trường tài chính của Mỹ, vì họ tin rằng sự phát triển ở Châu Á sẽ là cứu cánh cho họ. Tuy nhiên, nền kinh tế Châu Á hãy còn quá nhỏ (Toàn bộ lượng tiêu thụ hàng hoá của châu Á chỉ bằng 40% Hoa Kỳ - Stigliz, “rơi tự do”, 2010), sự tăng trưởng của họ chủ yếu dựa vào xuất khẩu hàng hoá sang Hoa Kỳ, đến ngay như tăng trưởng của Trung Quốc cũng giảm sút khoảng 3-4% so với trước khủng hoảng. Khủng hoảng Mỹ nổ ra khiến người dân không thể duy trì thói quen tiêu dùng như Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 8 trước, họ buộc phải gia tăng tiết kiệm và chính phủ thực hiện chính sách “thắt lưng buộc bụng”, cầu tiêu dùng tại Mỹ sụt giảm đã khiến nền kinh tế nhiều nước châu Á lao đao. Kết luận: cuộc khủng hoảng tín dụng thứ cấp bùng nổ và lan rộng có thể quy lại từ những nguyên nhân sau: - Do sai lầm trong việc nới lỏng các quy định dành cho ngân hàng (đạo luật Gramm-leach-Bliey). - Sai lầm trong việc điều hành chính sách tiền tệ (FED hạ lãi suất xuống 1%) - Do sự phát triển của thị trường thế chấp và khoa học tài chính - Vấn đề chi phí đại diện - Sự bất cân xứng thông tin của các tổ chức xếp hạng tín dụng và các quy định lỏng lẻo trong việc thẩm định cho vay. - Sự xuất khẩu lý thuyết thị trường tự do của Mỹ - Cầu tiêu dùng của thị trường Mỹ sụt giảm. Phần 3: Diễn biến của khủng hoảng tài chính toàn cầu 3.1. Giai đoạn 1 từ năm 2001-2004: FED cắt giảm lãi suất - giá bất động sảnhình thành bong bong Cho đến năm 2001, khi những tàn dư của khủng hoảng Dot-com ở Mỹ còn chưa chấm dứt thì ngày 11/9/2001 cả thế giới kinh hoàng chứng kiến vụ khủng bố ngay trong lòng nước Mỹ làm tòa tháp đôi sụp đổ. Thời điểm đó đánh dấu sự hình thành của bong bóng nhà đất trên thị trường Mỹ sau khi Cục dự trữ liên bang Mỹ 11 lần giảm lãi suất từ mức 6.5% xuống mức 1.75%, nhằm vực dậy nền kinh tế đang suy thoái sau sự sụp đổ của ngành công nghiệp Dot-com và cơn hoảng loạn sau vụ khủng bố. Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 9 Biểu đồ 3.1.1 Lãi suất của Mỹ giai đoạn 01/2000 đến 03/2013 (Nguồn: http://tradngeconomics.com) Từ năm 2002 đến 2004, được sự hỗ trợ của lãi suất thấp giá cả ở các bang Arizona, California, Florida, Hawai và Nevada tăng trên 25% một năm. Sự bùng nổ nhà đất ở Mỹ bắt đầu. Bong bóng nhà đất kéo dài suốt giai đoạn 2001-2005, lãi suất thấp đã khuyến khích người dân mua nhà từ nguồn vay cầm cố, đẩy giá nhà liên tục leo thang, giá nhà tăng 10% năm 2002 và tăng bình quân trên 25%/năm vào giai đoạn 2003-2005. Nhưng sự bùng nổ giá nhà ở giai đoạn này là một yếu tố quan trọng đóng góp vào sự phục hồi nền kinh tế của Mỹ, do lãi suất giảm làm giảm giá trị các khoản thanh toán cầm cố hàng tháng của người dân trong khi giá nhà tăng giúp họ có được những khoản vay mới lớn hơn để chi tiêu tiêu dùng từ đó mới kích thích kinh tế Mỹ tăng trưởng. 3.2 Giai đoạn 2 từ năm 2005 đến 2007: FED tăng lãi suất – bong bóng bất động sản bắt đầu xì hơi. • Đến tháng 8/2005, do sự phục hồi của kinh tế Mỹ cùng với nguy cơ lạm phát gia tăng bởi những yếu tố từ cung, cầu thúc đẩy Cục dự trữ liên bang Mỹ tăng lãi suất trở lại, lãi suất liên ngân hàng định hướng của Mỹ đạt mức 3.75%/năm và dự kiến còn tiếp tục tăng nên không còn là mức lãi suất hấp dẫn đối với người mua nhà. Bong bóng nhà đất bắt đầu xì hơi. Thu nhập của những người mua nhà bằng cho vay thế chấp không đủ trang trải cho lãi suất tăng cao. Tỷ lệ vỡ nợ của người đi vay tăng lên, đặc biệt là những người vay dưới tiêu chuẩn thường xuyên ở trong tình trạng khó khăn về tài chính. Một số người buộc phải bán nhà để trả nợ hoặc bị siết nợ. Rất nhiều người khác không có khả năng trả được nợ lại cũng rất khó bán bất động sản để trả nợ và kể cả bán được thì giá trị của bất động sản cũng giảm tới mức không thể thanh toán được các khoản vay nợ. Cung nhà đất mỗi lúc một tăng lên, giá nhà đất bị cuốn theo vòng xoáy giảm giá khủng khiếp, cùng với nó là sự gia tăng nhanh chóng các hoạt động siết nợ từ các công ty cho vay. • Năm 2006: thị trường bất động sản tiếp tục suy giảm. Giá giảm, kinh doanh bất động sản trì trệ. Lượng nhà dư thừa vẫn mỗi lúc một tăng. Giữa tháng 8/2006, chỉ số Xây dựng Nhà ở tại Mỹ suy giảm hơn 40% so với một năm trước đó đánh dấu nguy cơ khủng hoảng tín dụng trên thị trường cho vay cầm cố dưới tiêu chuẩn. Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 10 [...]... của các quốc gia vẫn đang là những khó khăn lớn cho nền kinh tế thế giới Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 15 Phần 4: Những tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 4.1 Những tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 đến nền kinh tế thế giới 4.1.1 Tác động tới thị trường chứng khoán • Có thể nói những tác động đầu tiên và mạnh mẽ nhất của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu là... những thử thách to lớn từ cuộc đại khủng hoảng này 4.1.7 Tác động đến các khoản nợ quốc gia Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 không chỉ ảnh hưởng đến các nền kinh tế trên toàn thế giới thông qua những tác động tiêu cực vào thị trường tài chính toàn cầu mà nó còn có thể dẫn đến một cuộc khủng hoảng mới – cuộc khủng hoảng nợ của các quốc gia Gần đây, vấn đề về các khoản nợ quốc gia khổng lồ của các nước... năng dự báo của nền kinh tế Bên cạnh đó, cũng xin đưa ra một số ý kiến về gói kích thích kinh tế của chính phủ Hoa Kỳ và Việt Nam 5.1 Sự cần thiết duy trì hệ thống tài chính ổn định và minh bạch Căn nguyên của cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ và sau đó là một cuộc khủng hoảng tài chính trên phạm vi toàn thế giới cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu) là do cơ chế quản lý thông tin tài chính lỏng lẻo, thiếu... (GM), và Chrysler phá sản Kể từ đầu năm đến nay, ngành công nghiệp xe hơi của Mỹ đã bị khủng hoảng tài chính "quật" cho tơi tả Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 13 Bước sang năm 2009, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu tiếp tục tác động tiêu cực đến nền kinh tế các nước trên toàn thế giới Tăng trưởng kinh tế giảm, sản xuất công nghiệp sụt giảm mạnh trong những tháng đầu năm 2009 Tiêu biểu là... cao nhất trong năm 2008 Cơn bão tài chính đã tác động mạnh tới thị trường chứng khoán toàn cầu khiến các chỉ số chứng khoán có nhiều ngày giảm trên 10% và có ngày tăng trên 10%, điều được cho là bất thường từ nhiều chục năm nay Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 17 4.1.2 Tác động đến hệ thống tài chính Không chỉ tác động đến thị trường chứng khoán toàn cầu, cuộc khủng hoảng tài chính còn có những... 27 Phần 5: Bài học cho Việt Nam từ khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Khi cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ xảy ra và lan rộng trên toàn cầu, cơn bão nhanh chóng lan toàn sang các nước trên thế giới, ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế và kéo theo hệ quả là sự tăng trưởng châm lại ở hầu hết các nước Đặc biệt là trong năm 2008, những tác động tiêu cực đối với kinh tế toàn cầu thể hiện rất rõ nét Đối với Việt... ngành trong nền kinh tế, từ công nghiệp đến nông nghiệp và dịch vụ Thứ nhất là những tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu tới sản xuất công nghiệp Có thể nói, ngành công nghiệp là ngành bị ảnh hưởng nặng nề nhất từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu Giống như thương mại toàn cầu, nền công nghiệp của toàn thế giới có dấu hiệu đi xuống, tháng 2/2009, sản xuất công nghiệp toàn cầu giảm 23,7% Bảng... cuộc khủng hoảng tài chính châu Á 1997 Như vậy, tình hình suy thoái kinh tế diễn ra trên diện rộng, suy thoái kinh tế là tốc độ tăng trưởng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP) âm liên tục trong 2 quý (World Bank 2010) Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 21 Mặt khác, tỷ lệ thất nghiệp ở hầu hết các nước trên thế giới đều tăng cao Tỷ lệ thất nghiệp tăng phản ánh nền kinh tế chững lại do khủng hoảng tài. .. chính sách tài khóa…đồng thời với việc công khai thông tin tài chính rõ ràng Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 28 5.1.1 Việc thực thi các chính sách Thứ nhất, đối với Việt Nam, chính sách tiền tệ cần hướng tới mục tiêu chủ đạo là ổn định mặt bằng giá chung Đây cũng là mục tiêu cơ bản được Quỹ tiền tệ thế giới IMF đưa ra trong báo cáo rút ra bài học từ sau khủng hoảng tài chính toàn cầu :"Ngân... như là nguyên nhân của các khủng hoảng đó chính là sự khủng hoảng niềm tin Trên thực tế, các cuộc khủng hoảng trước đây như khủng hoảng Ngân hàng Nhật Bản những năm 1980s hay hiện nay là khủng hoảng tài chính Mỹ 2007-2009 Các chính sách phục hồi kinh tế của Ngân hàng Trung ương, gói kích thích của chính phủ nhằm khuyến khích tiêu dung, tăng đầu tư từ đó nhằm vực dậy nền kinh tế chỉ có thể phát huy tác . nghiệp xe hơi của Mỹ đã bị khủng hoảng tài chính "quật" cho tơi tả. Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 13 Bước sang năm 2009, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu tiếp tục tác động. niệm, đặc điểm và phân loại khủng hoảng tài chính. 1.1.1.1. Khái niệm khủng hoảng tài chính Có rất nhiều khái niệm về khủng hoảng tài chính nhưng tóm lại khủng hoảng tài chính được hiểu là sự thất. lồ của các quốc gia vẫn đang là những khó khăn lớn cho nền kinh tế thế giới. Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Trang 15 Phần 4: Những tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 4.1. Những