Tiểu luận môn ngân hàng quốc tế điều hành chính sách tiền tệ ở một số quốc gia trong thời gian gần đây

Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG CHƯƠNG 1: KHÁI NIỆM, MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUỐC GIA 1.1 Khái niệm sách tiền tệ (Monetary Policy): Theo điều luật NHNNVN: “CSTT quốc gia phận sách kinh tế-tài Nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, bảo đảm quốc phòng an ninh nâng cao đời sống nhân dân…” Chính sách tiền tệ hệ thống quan điểm, chủ trương biện pháp nhà nước nhằm tác động vàđiều chỉnh hoạt động tiền tệ, tín dụng, ngân hàng ngoại hối, tạo ổn định kinh tế thị trường để thúc đẩy kinh tế quốc dân phát triển Chính sách tiền tệ công cụ quản lý vĩ mô nhà nước, phận hợp thành sách kinh tế, mức độ sách tiền tệ phận kinh tế tài quốc gia sách phát triển kinh tế 1.2 Trách nhiệm quyền hạn đối tượng liên quan đến sách tiền tệ quốc gia: Chính sách tiền tệ quốc gia sách vĩ mô Nhà nước, Quốc hội, Chủ tịch nước, Chính phủ, NHNN Bộ, Ngành khác Chính phủ có quyền hạn trách nhiệm định liên quan đến sách tiền tệ + Quốc hội: Giám sát sách tiền tệ; định giám sát mức lạm phát dự kiến hàng năm + Chủ tịch nước: Đàm phán, ký kết, tham gia, phê chuẩn điều ước quốc tế, thỏa thuận quốc tế lĩnh vực tài chính, tiền tệ hooatj động ngân hàng + Ngân hàng Nhà nước: Là quan Chính phủ, NHNN có trách nhiệm chủ trì xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia để Chính phủ trình Quốc hội định; xây dựng dự án luật, pháp lệnh tiền tệ hoạt động ngân hàng… + Các Bộ, Ngành khác Chính phủ: Phối hợp với NHNN việc cung cấp định hướng chủ trì xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia… Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG 1.3 Các loại sách tiền tệ: - Chính sách tiền tệ mở rộng:áp dụng điều kiện kinh tế bị suy thoái, nạn thất nghiệp gia tăng, sách tiền tệ nhằm tăng lượng tiền cung ứng, khuyến khích đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh tạo việc làm Trong trường hợp này, Chính sách tiền - tệ nhằm chống suy thoái kinh tế thất nghiệp Chính sách tiền tệ thắt chặt: áp dụng kinh tế có phát triển thái quá, đồng thời lạm phát ngày gia tăng, sách tiền tệ nhằm giảm lượng tiền cung ứng, hạn chế đầu tư, kìm hãm phát triển cao kinh tế Trường hợp này, Chính sách tiền tệ nhằm chống lạm phát kìm hãm phát triển “quá nóng” kinh tế 1.4 Các mục tiêu sách tiền tệ: 1.4.1 Ổn định giá Ổn định giá hay kiểm soát lạm phát mục tiêu hàng đầu mục tiêu dài hạn sách tiền tệ Các ngân hàng Trung Ương (NHTW) thường lượng hoá mục tiêu tốc độ tăng số giá tiêu dùng xã hội Việc công bố công khai tiêu cam kết NHTW nhằm ổn định giá trị tiền tệ mặt dài hạn Điều có nghĩa NHTW không tập trung điều chỉnh biến động giá mặt ngắn hạn Do biện pháp sách tiền tệ tác động đến kinh tế có tính chất trung dài hạn, khó dự đoán xác kết xảy vào thời điểm tương lai, không khả thi NHTW việc theo đuổi để kiểm soát giá ngắn hạn Ổn định giá có tầm quan trọng đặc biệt để định hướng phát triển kinh tế quốc gia làm tăng khả dự đoán biến động môi trường kinh tế vĩ mô Mức lạm phát thấp ổn định tạo nên môi trường đầu tư ổn định, thúc đẩy nhu cầu đầu tư đảm bảo phân bổ nguồn lực xã hội cách hiệu Đây lợi ích có tầm quan trọng sống thịnh vượng kinh tế quốc gia.Lạm phát cao hay thiểu phát liên tục tốn cho xã hội, chí trường hợp kinh tế phát triển khả quan Sự biến động liên tục tỷ lệ lạm phát dự tính làm méo mó, sai lệch thông tin làm cho định kinh tế trở nên không đáng tin cậy hiệu Nguy hiểm hơn, bất ổn định giá dẫn đến phân phối lại không dân chủ nguồn lực kinh tế xã hội nhóm dân cư Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Tuy nhiên, theo đuổi mục tiêu ổn định giá không đồng nghĩa với tỷ lệ lạm phát không Những nghiên cứu lạm phát cho thấy cố gắng trì lạm phát gần mức 0, sách tiền tệ dễ đưa kinh tế đà rơi vào tình trạng thiểu phát gây hậu trầm trọng hơn, làm kinh tế suy thoái Hơn mức lạm phát dương chứng minh có tác dụng bôi trơn hâm nóng kinh tế nên có ảnh hưởng tích cực tới tăng trưởng kinh tế Theo chuyên gia sách tiền tệ châu Âu, mức lạm phát từ 1.5% đến 4% phù hợp với kinh tế phát triển 1.4.2 Ổn định tỷ giá hối đoái Trong điều kiện mở cửa kinh tế, luồng hàng hoá tiền vốn vào quốc gia gắn liền với việc chuyển đổi qua lại đồng nội tệ đồng ngoại tệ Việc ngăn ngừa biến động mạnh, bất thường tỷ giá hối đoái giúp cho hoạt động kinh tế đối ngoại hiệu nhờ dự đoán xác mặt khối lượng giá trị Thêm vào đó, tỷ giá hối đoái ảnh hưởng tới khả cạnh tranh hàng hoá nước với nước mặt giá 1.4.3 Ổn định lãi suất Lãi suất biến số kinh tế vĩ mô quan trọng kinh tế ảnh hưởng tới định chi tiêu doanh nghiệp hộ gia đình Những biến động bất thường lãi suất gây khó khăn cho doanh nghiệp cá nhân việc dự tính chi tiêu hay lập kế hoạch kinh doanh Do ổn định lãi suất mục tiêu quan trọng mà NHTW hướng tới nhằm góp phần ổn định môi trường kinh tế vĩ mô 1.4.4 Ổn định thị trường tài Thị trường tài xem nơi tạo nguồn vốn cho phát triển kinh tế Nó góp phần quan trọng việc điều hoà vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu vốn, giúp nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh tế Với vai trò vậy, ổn định thị trường tài có ý nghĩa quan trọng kinh tế quốc gia NHTW với khả tác động tới khối lượng tín dụng lãi suất có nhiệm vụ đem lại ổn định cho thị trường tài Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG 1.4.5 Tăng trưởng kinh tế Do sách tiền tệ ảnh hưởng tới cải chi tiêu xã hội nên sử dụng làm đòn bẩy kích thích tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng kinh tế phải hiểu khối lượng chất lượng Chính sách tiền tệ phải đảm bảo tăng lên GDP thực tế, tức tỷ lệ tăng trưởng có sau trừ tỷ lệ tăng giá thời kỳ Chất lượng tăng trưởng biểu cấu kinh tế cân đối khả cạnh tranh quốc tế hàng hoá nước tăng lên Một kinh tế phồn thịnh với tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định tảng cho ổn định, để ổn định tiền tệ nước, cải thiện tình trạng cán cân toán quốc tế khẳng định vị trí kinh tế thị trường quốc tế 1.4.6 Giảm tỷ lệ thất nghiệp Tạo công ăn việc làm đầy đủ mục tiêu tất sách kinh tế vĩ mô có sách tiền tệ Công ăn việc làm đầy đủ có ý nghĩa quan trọng ba lý do: + Chỉ số thất nghiệp tiêu phản ánh thịnh vượng xã hội phản ánh khả sử dụng có hiệu nguồn lực xã hội + Thất nghiệp gây nên tình trạng căng thẳng cho cá nhân gia đình họ mầm mống tệ nạn xã hội + Các khoản trợ cấp thất nghiệp tăng lên làm thay đổi cấu chi tiêu ngân sách làm căng thẳng tình trạng ngân sách Đảm bảo công ăn việc làm đầy đủ nghĩa tỷ lệ thất nghiệp mà mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên cấu thành từ tỷ lệ thất nghiệp tạm thời (những người tìm kiếm công việc thích hợp) tỷ lệ thất nghiệp cấu (thất nghiệp không phù hợp nhu cầu lao động cung lao động) Mỗi quốc gia cần xác định tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên cách xác để đạt mục tiêu Bên cạnh đó, cố gắng giảm tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên coi mục tiêu sách tiền tệ Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG CHƯƠNG 2: CƠ CẤU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUỐC GIA 2.1 Chính sách cung ứng điều hòa khối tiền (còn gọi sách phát hành): Chính sách cung ứng điều hoà khối tiền coi phận quan sách tiền tệ Do tính chất quan mà người ta thường coi sách tiền tệ sách cung ứng điều hoà khối tiền Chính sách nhằm trì cân đối tổng cung tổng cầu tiền tệ kinh tế, đảm bảo cho kinh tế vừa tránh lạm phát nặng nề, vừa đảm bảo cung cấp đủ phương tiện cho kinh tế, nhờ mà thúc đẩy kinh tế phát triển Cung ứng điều hoà khối tiền: thực theo nhu cầu đối ứng, tức từ gốc theo kênh tạo tiền: tín dụng tăng cho kinh tế; tạm ứng cho ngân sách; mua vàng ngoại tệ Chính sách cung ứng điều hoà khối tiền: thực cách tốt sở quan sát tín hiệu thị trường như: số giá hàng hoá thiết yếu, giá vàng tỉ giá hối đoái Những tín hiệu có biến động hay tăng giảm kéo theo thay đổi nhu cầu tiền tệ tăng giảm tương ứng Vì vậy, ta dựa vào để cung ứng điều hoà khối tiền 2.2 Chính sách tín dụng: Thực chất sách tín dụng cung ứng phương tiện toán cho kinh tế, thông qua nghiệp vụ tín dụng ngân hàng, dựa quỹ cho vay tạo lập từ nguồn tiền gửi xã hội hệ thống lãi suất mềm dẻo, linh hoạt, phù hợp với vận động chế thị trường 2.3 Chính sách ngoại hối: Nhằm đảm bảo việc sử dụng hiệu tài sản có giá trị toán đối ngoại phục vụ cho việc ổn định tiền tệ, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững gia tăng việc làm xã hội, bảo đảm chủ quyền tiền tệ đất nước Chính sách ngoại hối phải thỏa mãn yêu cầu bản: +Bảo vệ độc lập chủ quyền đồng tiền quốc gia +Cho phép tập trung nguồn ngoại hối vào tay nhà nước để sử dụng cách hợp lý tiết kiệm cho việc phát triển kinh tế quốc dân Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG +Tạo điều kiện để mở rộng quan hệ kinh tế, trị-xã hội, ngoại giao nước ta nước 2.4 Công cụ sách tiền tệ quốc qia (Monetary Policy Instruments) 2.4.1 Tái cấp vốn Tái cấp vốn hình thức cấp tín dụng có bảo đảm NHNN nhằm cung ứng vốn ngắn hạn công cụ toán cho ngân hang (NHTM).Khi cấp khoản tín dụng cho NHTM, NHNN tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo sở cho Ngân hàng thương mại tạo bút tệ khai thông khả toán họ - Ưu điểm: khoản vay NHNN đảm bảo thu - Nhược điểm: việc vay hay không vay phụ thuộc vào NHTM 2.4.2 Lãi suất - Lãi suất tỷ lệ % khoản tiền người vay phải trả cho người cho vay tiền vốn, khoảng thời gian định - Lãi suất xem công cụ gián tiếp thực sách tiền tệ thay đổi lãi suất không trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền lưu thông, mà làm kích thích hay kìm hãm sản xuất.Cơ chế điều hành lãi suất hiểu tổng thể chủ trương sách giải pháp cụ thể NHNN nhằm điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ, tín dụng thời kỳ định - Ưu điểm: NHNN tác động trực tiếp đến dự án đầu tư điều kiện tín dụng - Nhược điểm: Lãi suất ấn định không phù hợp với kinh tế, gây khó khăn cho việc thực dự án đồng thời tính linh hoạt thị trường tiền tệ bị suy giảm 2.4.3 Tỷ giá hối đoái - Tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ Nó vừa phản ánh sức mua đồng nội tệ, vừa biểu quan hệ cung cầu ngoại hối Tỷ giá hối đoái công cụ, đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Chính sách tỷ giá tác động cách nhạy bén đến tình hình sản xuất, xuất nhập hàng hóa, tình trạng tài chính, tiện tệ, Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG cán cân toán quốc tế, thu hút vốn dầu tư, dự trữ đất nước Về thực chất tỷ giá công cụ sách tiền tệ tỷ giá không làm thay đổi lượng tiền tệ lưu thông Tuy nhiên nhiều nước, đặc biệt nước có kinh tế chuyển đổi coi tỷ giá công cụ hỗ trợ quan trọng cho sách tiền tệ 2.4.4 Dự trữ bắt buộc - Dự trữ bắt buộc phần tiền gửi mà ngân hàng thương mại phải đưa dự trữ theo luật định Phần dự trữ gửi vào tài khoản chuyên dùng ngân hàng trung ương để quỹ mình, với mục đích góp phần bảo đảm khả toán Ngân Hàng Thương Mại dùng làm phương tiện kiểm soát khối lượng tín dụng ngân hàng Khi tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc có tác dụng làm giảm khả cho vay đầu tư ngân hàng thương mại từ giảm lượng tiền lưu thông, góp phần làm giảm cầu tiền để cân với giảm cung xã hội Trong trường hợp giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, khả mở rộng cho vay Ngân Hàng Thương Mại tăng lên, dẫn đến gia tăng lượng tiền lưu thông, góp phần tăng cung xã hội để cân đối tăng cầu tiền - Ưu điểm: NHNN nắm khối lượng tín dụng mà NHTM tổ chức tín dụng khác cung cấp có khả cung cấp cho kinh tế NHNN tác động trực tiếp đến khối lượng tín dụng cách tăng hay giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc - Nhược điểm: Hạn chế khả sinh lời đồng tiền 2.4.5 Nghiệp vụ thị trường mở - Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn thị trường tiền tệ, điều hòa cung cầu giấy tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối lượng dự trữ NHTM, từ tác động đến khả cung ứng tín dụng NHTM dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ - Ưu điểm: NHNN tác động trực tiếp đến dự trữ NHTM, buộc NHTM phải gia tăng hay giảm khối lượng tín dụng - Nhược điểm: Biện pháp thực điều kiện khoản tiền lưu thông nằm NHTM Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG 2.4.6 Các công cụ khác - Tăng cường hoạt động tra giám sát: Cần nâng cao lực giám sát NHNN công tác kiểm tra nội NHTM nhằm đảm bảo an toàn hoạt động tín dụng, ổn định kinh tế vĩ mô - Can thiệp vào thị trường vàng ngoại tệ: Việc can thiệp vào thị trường vàng ngoại tệ NHNN nhằm đảm bảo sách tỷ giá trì ổn định, kiểm soát lạm phát Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG CHƯƠNG 3: ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở MỘT SỐ QUỐC GIA THỜI GIAN GẦN ĐÂY 3.1 Các sách FED sử dụng để tác động vào kinh tế Mỹ khủng hoảng tài năm 2008 thời gian gần 3.1.1 Chính sách tiền tệ FED • Chính sách lãi suất Về FED điều hành lãi suất thông qua hai công cụ quan trọng Lãi suất chiết khấu (Discount rate) Lãi suất quỹ dự trữ liên bang (Federal Funds Rate – FFR) Lãi suất quỹ dự trữ liên bang (Federal Funds Rate – FFR) FFR công cụ FED sáng tạo muộn so với công cụ lãi suất chiết khấu Quỹ dự trữ liên bang hình thành từ lượng tiền dự trữ bắt buộc tất trung gian tài nhận tiền gửi FED Cũng mà FFR có tên gọi “lãi suất quỹ dự trữ liên bang” FFR ủy ban thị trường mở công bố sau phiên họp định kỳ không mang tính chất ấn định cụ thể mà thực chất lãi suất mục tiêu để Fed thực thị trường mở nhằm đạt đến lãi suất mục tiêu công bố FFR lãi suất thấp mà trung gian nhận tiền gửi vay để bù đắp thiếu hụt dự trữ bắt buộc Mặc dù công cụ FED áp dụng chưa lâu FED lại thực sách tiền tệ chủ yếu thông qua định hướng loại lãi suất Fed cố gắng tác động tỷ lệ số mong muốn cách bổ sung hạn chế nguồn cung tiền tệ thông qua hoạt động thị trường Lãi suất chiết khấu Bên cạnh nhu cầu đảm bảo dự trữ bắt buộc, trung gian tài có nhu cầu đảm bảo khoản, an toàn chi trả Lãi suất chiết khấu Fed lãi suất cho trung gian tài vay để đáp ứng nhu cầu Về nguyên tắc, lãi suất liên ngân hàng thông thường thấp lãi suất chiết khấu không, trung gian tài không vay liên ngân hàng mà vay từ Fed để hưởng lãi suất chiết khấu thấp Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Lãi suất chiết khấu thường thường cao lãi suất FFR có ba mức lãi suất chiết khấu áp dụng cho ba loại cho vay khác tín dụng (Primary credit), tín dụng mở rộng (Secondary credit) tín dụng thời vụ (Seasonal credit) • Tỷ lệ dự trữ bắt buộc Việc bắt buộc NHTM phải để dự trữ tối thiểu cần thiết lần sử dụng Mỹ vào năm 1913, với mục đích nhằm đảm bảo khả toán NHTM Dự trữ bắt buộc phần số dư tiền gửi loại mà ngân hàng thương mại (NHTM) phải dự trữ dạng tiền mặt tiền gửi Cục dự trữ liên bang Trong thời hạn giới hạn quy định pháp luật, Hội đồng thống đốc có quyền thay đổi dự trữ bắt buộc Tổ chức lưu ký phải có dự trữ dưới hình thức tiền mặt, tiền gửi kho quỹ tại Cục dự trữ Liên bang Số tiền dự trữ bắt buộc tổ chức lưu ký xác định cách áp dụng tỷ lệ dự trữ quy định Quy chế Hội đồng Dự trữ Liên bang Các tài khoản dự trữ bắt buộc bao gồm tài khoản giao dịch ròng, tiền gửi không kỳ hạn và nợ EURO Kể từ ngày 27 tháng 12 năm 1990, tiền gửi có kỳ hạn nợ EURO có tỷ lệ dự trữ không Tỷ lệ dự trữ tài khoản giao dịch ròng phụ thuộc vào số lượng tài khoản giao dịch ròng tổ chức lưu ký 3.1.2 Các sách FED sử dụng khủng hoảng tài 2007-2009 Khủng hoảng tài Hoa Kỳ 2007-2009 khủng hoảng nhiều lĩnh vực tài (tín dụng, bảo hiểm, chứng khoán) diễn từ năm 2007 Đây đợt suy thoái nghiêm trọng Hoa Kỳ kể từ Chiến tranh giới thứ hai 3.1.2.1 Những thay đổi sách lãi suất • Điều chỉnh FFR Ngay khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp nổ ra, Fed bắt đầu can thiệp cách hạ lãi suất Đến tình hình phát triển thành khủng hoảng tài từ tháng năm 2007, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) tiếp tục tiến hành biện pháp nới lỏng tiền tệ để tăng khoản cho tổ chức tài Cụ thể lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm từ 5,25% qua đợt xuống 2% vòng chưa đầy 10 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG 3.1.2.2 Nghiệp vụ thị trường mở Fed thực hiện nghiệp vụ thị trường mở thông qua mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ mà các tổ chức tài chính của nước này nắm giữ Đặc biệt, Fed đưa chính sách tăng mua MBS Nhìn vào biểu đồ dưới đây, có thể thấy khối lượng mua repo MBS của Fed tăng vọt vào cuối năm 2007 Biểu đồ: Hoạt động mua lại MBS Fed Nguồn: Reuters Từ năm 2000 đến đầu năm 2006, khối lượng mua lại MBS của Fed chỉ giao động dưới 10 tỷ USD Tuy nhiên, đến cuối năm 2007, số đó đã lên mức gần 40 tỷ USD Tính đến ngày 31/03/2010 quan hoàn thành việc mua 1.25 nghìn tỷ USD “MBS agency” tiếp tục tiến hành giao dịch tháng Chương trình mua lại MBS chi nhánh điều phối Federal Reserve Bank of New York đạo Federal Open Market Committee (FOMC) Mục tiêu chương trình nhằm hỗ trợ cho thị trường chấp nhà đồng thời giúp phục hồi thị trường tài 12 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG 3.1.2.3 Chương trình đấu giá cho vay kì hạn (Term Auction Facility ProgramTARP) Ngày 17/12/2007, trước ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn, Fed đưa chương trình TAF nhằm tăng cường tính khoản của thị trường tín dụng Mỹ TAF cho phép các tổ chức nhận kí gửi đấu giá để được vay những khoản vay ngắn hạn đổi bằng tài sản kí quỹ Những tổ chức này phải được thẩm định là có tình trạng tài chính lành mạnh Các tổ chức tham gia đấu giá qua các ngân hàng của Fed Các khoản đấu giá bắt đầu ngày 17/12/2007, với mức lãi suất khởi điểm 4,17% và kết thúc ở 4,65%, Fed đã nhận được các khoản kí quỹ trị giá 63 tỷ USD và cho vay 20 tỷ USD với 93 tổ chức khác Tính đến tháng 11 năm 2008, đã có 300 tỷ USD được Fed cho vay theo chương trình TAF.Ngoài ra, Fed còn tiến hành cho vay thế chấp đối với các tổ chức tài chính với tổng số tiền tính đến tháng 11/2008 là 1,6 nghìn tỷ USD.Sau nỗ lực của Fed đối phó với khủng hoảng bằng cách hạ lãi suất chiết khấu không đạt được kết quả mong đợi, Fed hợp tác với các ngân hàng trung ương khác Ngân hàng TW Canada, Ngân hàng TW Anh, Ngân hàng ECB, Ngân hàng quốc gia Thụy Sỹ tạo công cụ chính sách tiền tệ TAF nhằm ngăn chặn tình hình trở nên tồi tệ 3.1.3 Các sách FED sử dụng thời gian gần • Đối với lãi suất FFR Ngày 10/8/2010 thông báo được đưa sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), FED cho biết sẽ tiếp tục trì tỷ lệ lãi suất mức thấp kỷ lục thêm thời gian nữa, đồng thời kéo dài khoản đầu tư thời kỳ hậu khủng hoảng bơm tiền vào kinh tế Dưới đánh giá số chuyên gia, việc trì lãi suất mức thấp dao hai lưỡi Duy trì tỷ lệ lãi suất thấp kỷ lục (0,25%) chơi canh bạc nguy hiểm, lâu dài gây tổn thương cho kinh tế trình phục hồi mong manh Mỹ Và đến ngày 17/12/2015, FED định nâng lãi suất lần gần thập kỷ, đồng thời phát tín hiệu lãi suất nâng lên “từ từ” phù hợp với dự báo trước Sau họp kéo dài ngày, Ủy ban thị trường mở ( FOMC) trí nâng khoảng mục tiêu cho lãi suất liên bang từ mức – 0,25% lên 0,25 – 0,5% FOMC 13 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG dự báo đến cuối năm 2016, lãi suất mức khoảng 1,375%, tức năm tới có thêm lần tăng lãi suất, lần tăng 0,25% Lãi suất mà Fed trả cho thỏa thuận mua lại đảo ngược nâng từ 0,05% lên 0,25%, đồng thời lãi suất trả cho phần dự trữ dôi dư mà ngân hàng gửi Fed nâng từ 0,25% lên 0,5% Như vậy, Fed chấm dứt thời kỳ lãi suất thấp kỷ lục - vốn phần sách bất thường gây nhiều tranh cãi mà Fed áp dụng để kích thích kinh tế Mỹ sau khủng hoảng tài Fed hạ lãi suất xuống mức gần vào tháng 12/2008, tháng sau ngân hàng Lehman Brothers sụp đổ 10 tháng trước tỷ lệ thất nghiệp đạt đỉnh 10% • Đối với lãi suất chiết khấu Ban điều hành sách FED nâng lãi suất chiết khấu ngân hàng vay tiền trực tiếp FED thêm 0.25% lên mức 0.75% cho điều đảm bảo cho thể chế tài hoạt động vững thị trường tiền tệ tập trung giải khoản vay ngắn ngày để giải tính khoản Quyết định tăng lãi suất chiết khấu FED bắt đầu có hiệu lực từ 19-2-2010 Ban điều hành FED cho biết họ điều hành sách tiền tệ trước cho biết ngân hàng trung ương thấy điều kiện kinh tế đảm bảo lãi suất mức thấp thời gian dài Thị trường cho FED tiến bước việc thu hồi khoản tiền kích thích kinh tế Khoản tiền lên tới hàng trăm tỷ đô la cung cấp khoản tín dụng cho ngân hàng, cho nhà môi giới trái phiếu, giấy nợ thương mại khoản tiền cứu trợ thể chế tài phá sản AIG ví dụ • Các sách khác: Hành động mạnh tay mua lại khoản nợ xấu trị giá 1450 tỷ USD chứng khoán chấp giấy tờ nợ, ngân hàng Fannie Mae, Freddie Mac Ginnie Mae phát hành, mua lại mua lại 300 tỷ USD trái phiếu phủ Hành động giúp cho ngân hàng tăng tính khoản tiếp tục vào hoạt động 14 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Nhìn vào quy mô khoản mua lại phần làm cho giới đầu tư tin tưởng vào trình khôi phục thị trương tài Trong đại khủng hoảng lần này, công cụ truyền thống tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất chiết khấu, công cụ thị trường mở, Fed đưa công cụ mới: TAF (đấu thầu cho vay kỳ hạn), TSLF (cho vay chứng khoán kỳ hạn), PDCF (tín dụng cho trung gian tài hàng đầu), AMLF( cho vay dựa thương phiếu đảm bảo tài sản), CPFF( quỹ thương phiếu), MMIFF( công cụ quỹ dành cho nhà đầu tư thị trường tiền tệ), TALF (cho vay dựa chứng khán đảm bảo tài sản) Ngoài ra, Fed phối hợp với 14 ngân hàng trung ương nước khác, để khoảng thời gian ngắn cấu tiền tệ nước liên minh với nhau, đồng thời tăng thêm vị đồng đô-la thị trường nước Từ đó, việc nước Mỹ dựa vào đồng đô-la để vực dậy kinh tế hoàn toàn có lợi 3.2 Chính sách tiền tệ NHTW Trung Quốc 3.2.1 Các công cụ sách tiền tệ Các công cụ sách tiền tệ áp dụng Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc bao gồm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở, tái chiết khấu, vay ngân hàng trung ương, lãi suất ngân hàng trung ương công cụ sách khác theo quy định Hội đồng Nhà nước • Tỷ lệ dự trữ bắt buộc (DTBB): Năm 1984, PBC bắt đầu đưa hệ thống DTBB, tỷ lệ DTBB thiết lập mức 20% tiền gửi doanh nghiệp, 40% tiền gửi cá nhân 25% tiền gửi dân cư khu vực nông thôn Năm 1985, PBC thống mức dự trữ mức 10% nhằm khuyến khích NHTM Nhà nước cân tài sản Có tài sản Nợ Đến năm 1987, PBC nâng mức dự trữ lên 12% nhằm sử dụng tiền gửi DTBB để tập trung vốn hỗ trợ cho ngành công nghiệp dự án trọng điểm; năm 1988, PBC cải tổ đáng kể hệ thống DTBB, tỷ lệ lại tăng lên lần lên mức 13% Nhìn chung, hai lần điều chỉnh nhằm hạn chế tăng trưởng nóng kinh tế, tăng giá tăng cung tiền mức Có thể nói, giai đoạn đầu này, DTBB tương đối cao nhằm tăng quyền lực PBC việc kiểm soát điều chỉnh tín dụng Bên cạnh 15 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG đó, PBC sử dụng tiền gửi tài khoản dự trữ cho việc cung cấp tín dụng PBC cho sản xuất nông nghiệp dự án đầu tư quan trọng Tháng 3/1998, PBC thay đổi hệ thống dự trữ việc sát nhập hai tài khoản dự trữ bắt buộc dự trữ vượt mức thành tài khỏan thống tài khoản dự trữ; đồng thời, TCTD toàn quyền sử dụng phần dự trữ vượt mức tài khoản Tỷ lệ DTBB khác với đối tượng khác tình trạng tài chính, nội khác Cách xác định tỷ lệ DTBB dựa trên: Tỷ lệ vốn thích hợp, tỷ lệ nợ hạn, tình trạng kiểm soát nội bộ, vi phạm quy chế lớn, cố rủi ro nghiêm trọng… Bước sang năm 2011, nhằm kiềm chế lạm phát, kiểm soát tăng trưởng kinh tế tổng phương tiện toán (M2), PBC điều chỉnh tăng tỷ lệ DTBB Cụ thể: Ngày 20/6/2011, PBC tăng tỷ lệ DTBB áp dụng TCTD lớn lên mức 21,5%/năm, tổ chức tín dụng nhỏ vừa lên 19,5%/năm Hiện tại, PBC sử dụng hai tài khoản tiền gửi cho TCTD: (1) tài khoản DTBB, yêu cầu hàng ngày TCTD phải trì quy định, trả lãi 1,92%/năm; (2) Tài khoản DTBB vượt, trả lãi 0,72%/năm Việc áp dụng tỷ lệ DTBB phân chia thành hai khối là: (1) TCTD lớn chịu tỷ lệ DTBB cao hơn; (2) TCTD nhỏ chịu tỷ lệ DTBB thấp Việc quy định tỷ lệ DTBB TCTD nhỏ vừa mức thấp áp dụng mức trần lãi suất huy động sàn lãi suất cho vay tạo điều kiện cho TCTD nhỏ cạnh tranh, đảm bảo ổn định so với TCTD lớn khác Ngoài ra, PBC ban hành sách áp dụng tỷ lệ DTBB phạt TCTD tăng trưởng tín dụng cao Trước đây, PBC áp dụng biện pháp DTBB phạt trường hợp TCTD không đảm bảo tỷ lệ vốn tối thiểu có tỷ lệ nợ xấu cao mức cho phép Tùy vào mục tiêu cụ thể, PBC áp dụng DTBB phạt chế tài để đạt mục tiêu điều hành Việc áp dụng tỷ lệ DTBB phạt TCTD có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao coi biện pháp quan trọng để đảm bảo TCTD tăng trưởng tín dụng mức “vừa phải, hợp lý” theo mục tiêu điều hành PBC • Nghiệp vụ Thị trường mở (OMO): 16 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Nghiệp vụ Thị trường mở bắt đầu thực từ tháng 3/1994, nghiệp vụ ngoại hối Tuy nhiên, thị trường mở bắt đầu khôi phục đánh giá hoạt động thực có hiệu tháng 5/1998, hệ thống buôn bán sơ cấp thành lập PBC xóa bỏ chế điều hành thông qua việc phân bổ hạn mức tín dụng Nghiệp vụ OMO dần trở thành kênh quan trọng trình truyền dẫn sách tiền tệ trở thành công cụ định hướng diễn biến lãi suất thị trường Các nghiệp vụ OMO bắt đầu sử dụng kể từ ngày 26/5/1998; đến ngày 22/4/2003, tín phiếu NHTW bắt đầu phát hành sở thị trường trái phiếu liên ngân hàng Mục đích tín phiếu NHTW hút phương tiện toán tăng lên mua ngoại hối cho dự trữ ngoại hối • Công cụ tái chiết khấu: Các công cụ chiết khấu thương phiếu, hối phiếu ngân hàng chấp nhận thị trường Tái chiết khấu công cụ hỗ trợ vốn ngắn hạn cho TCTD, kênh cung ứng vốn chủ yếu PBC TCTD Lãi suất tái chiết khấu PBC quy định thời kỳ Lãi suất tái chiết khấu xây dựng mức điều chỉnh phù hợp với mục tiêu điều hành sách tiền tệ (nới lỏng thắt chặt) Từ năm 1986, PBC bắt đầu thực chiết khấu NHTM, thời gian thị trường tín phiếu giai đoạn đầu trình phát triển khối lượng giao dịch tương đối nhỏ Đến ngày 21/3/1998, PBC đổi chế điều hành lãi suất chiết khấu tái chiết khấu Theo đó, PBC định lãi suất tái chiết khấu loại lãi suất độc lập lãi suất chiết khấu lãi suất tái chiết khấu cộng biên độ 0,9% Từ 1/7/1998, PBC điều chỉnh giảm lãi suất tái chiết khấu mở rộng biên độ tăng lãi suất chiết khấu lên 2%, lãi suất chiết khấu thấp lãi suất cho vay kỳ hạn tháng Đến tháng 12/1998, trần lãi suất chiết khấu điều chỉnh mức lãi suất cho vay kỳ hạn Việc PBC điều chỉnh thận trọng lãi suất tái chiết khấu bước quan trọng trình đổi chế lãi suất theo định hướng thị trường Điều góp phần cải thiện chế hoạt động sách lãi suất, điều tiết mối quan hệ vay mượn PBC 17 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG với TCTD, nâng cao khả quản lý hiệu quả, minh bạch nguồn vốn vay từ PBC TCTD • Vay ngân hàng trung ương (Tái cấp vốn): PBC thực cho vay tái cấp vốn NTM mà không cần cầm cố giấy tờ có giá Hệ thống lãi suất thả khoản vay PBC, lãi suất vay PBC kỳ hạn 20 ngày đóng vai trò lãi suất trần, lãi suất tiền gửi dự trữ vượt mức đóng vai trò lãi suất sàn, lãi suất repo ngày OMO lãi suất thị trường liên ngân hàng ngày dao động khoảng hai lãi suất • Công cụ lãi suất: Đối với Trung Quốc, việc xây dựng hệ thống lãi suất NHTW, cải thiện chế hoạt động sách lãi suất tăng cường định hướng lãi suất thị trường lãi suất NHTW điều kiện tiên NHTW việc thực thi có hiệu sách điều hành lãi suất trình cải cách lãi suất Cải cách lãi suất Trung Quốc thực sở thị trường, lãi suất tự hóa bước thông qua việc tự hóa (i) Lãi suất thị trường liên ngân hàng; (ii) Lãi suất thị trường trái phiếu; (iii) Lãi suất huy động cho vay TCTD kinh tế Tự hóa lãi suất thị trường liên ngân hàng: Từ 1996, lãi suất thị trường liên ngân hàng tự hóa: tất hoạt động cho vay liên ngân hàng tổ chức thông qua hệ thống mạng liên ngân hàng thống nhất, lãi suất thị trường liên ngân hàng tự hóa, mức lãi suất bên tự định theo quan hệ cung cầu vốn thị trường Tự hóa lãi suất trái phiếu: PBC cho thị trường trái phiếu phận quan trọng thị trường tài việc tự hóa lãi suất thị trường trái phiếu tạo thành bước tiến quan trọng cải cách toàn diện lãi suất theo thị trường Tự hóa lãi suất cho vay lãi suất huy động: Trung Quốc thực chế trần lãi suất tiền gửi sàn lãi suất cho vay để tránh tình trạng cạnh tranh không lành mạnh ngân hàng tổ chức tài Các mức lãi suất trần tiền gửi sàn cho vay chuẩn điều chỉnh linh hoạt để đạt cân nước Việc quản lý sàn lãi suất cho vay chủ yếu nhằm mục tiêu (i) Hạn chế hạ thấp lãi suất kiểm soát tăng trưởng tín dụng kinh tế phát triển nóng; (ii) Hạn chế cạnh 18 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG tranh không lành mạnh TCTD lớn với TCTD nhỏ Việc áp dụng trần lãi suất huy động nhằm hai mục tiêu (i) Lãi suất tiền gửi không tăng cao mức làm hạn chế tiêu dùng gây tình trạng dư cung (ii) Hạn chế dịch chuyển vốn NHTM Hiện PBC thực công bố mức lãi suất huy động cho vay chuẩn với nhiều kỳ hạn khác lãi suất tiền gửi không kỳ hạn, có kỳ hạn 3, 6, 12 tháng, năm, năm năm, lãi suất cho vay thời hạn tháng, năm, 1-3 năm, 3-5 năm năm để làm sở cho TCTD ấn định lãi suất huy động cho vay • Công cụ tỷ giá: Trước năm 1979, Trung Quốc thực sách tỷ giá cố định đa tỷ giá Cơ chế làm cho doanh nghiệp quyền chủ động kinh doanh, không gắn kết lợi ích kinh tế với hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, làm cho doanh nghiệp không ý đến hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh, tăng tính ỷ lại vào bao cấp nhà nước, điều làm cho Trung Quốc rơi vào suy thoái, khủng hoảng kinh tế sâu sắc Đầu năm 80, Trung Quốc cho phép thực chế điều chỉnh tỷ giá giảm dần để phản ảnh sức mua đồng NDT Chính sách giúp Trung Quốc cải thiện cán cân thương mại, giảm thâm hụt thương mại cán cân toán, đưa đất nước thoát khỏi khủng hoảng kinh tế Tuy nhiên, lạm phát Trung quốc tiếp tục gia tăng, hạn chế xuất ảnh hưởng đến mục tiêu phát triển kinh tế Tháng 1/1994, Trung Quốc thức công bố điều chỉnh mạnh tỷ giá đồng NDT; đồng thời, để sách điều chỉnh tỷ giá giữ ổn định, không bị giới đầu thao túng, Trung Quốc thực sách thắt chặt quản lý ngoại hối, nhằm mục đích tập trung ngoại tệ Nhà nước, đảm bảo cung-cầu ngoại tệ thông suốt Đồng thời, từ năm 1994-1996, Trung Quốc thực sách kết hối ngoại tệ bắt buộc theo quy định Chính phủ quy định cải cách chế quản lý ngoại hối PBC Theo đó, nguồn thu ngoại tệ doanh nghiệp, tổ chức xã hội phải kịp thời chuyển nước bán hết cho ngân hàng ủy quyền Từ năm 1997 đến sách kết hối ngoại tệ tiếp tục nới lỏng dự trữ ngoại hối tăng lên 19 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Hiện Trung quốc thực việc quản lý tỷ giá theo rổ tiền tệ đối tác thương mại Bên cạnh đó, việc điều hành sách tỷ giá thuộc nhiệm vụ Vụ CSTT PBC theo quan điểm PBC việc điều hành sách tiền tệ, kênh tỷ giá kênh quan trọng chế truyền dẫn có tác động qua lại với kênh khác Kết nhờ thực loạt biện pháp quản lý chặt chẽ ngoại hối, Trung Quốc thành công việc điều hành chế tỷ giá, đảm bảo đáp ứng đầy đủ nhu cầu ngoại tệ cho kinh tế phát triển vững Thị trường ngoại tệ ổn định, cung cầu ngoại tệ cân đối 3.2.2 Tình hình thực sách tiền tệ Trung Quốc thời gian gần Từ năm 2013 đến nay, Trung Quốc bắt tay thực chương trình cải cách sâu rộng, điều chỉnh kết cấu, chuyển đổi, nâng cấp kết cấu kinh tế phương thức phát triển sau 30 năm cải cách mở cửa với tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Chương trình triển khai dựa sách kinh tế - thường xem học thuyết kinh tế (Likonomics) Tân thủ tướng Lý Khắc Cường với trọng tâm ổn định tăng trưởng, điều chỉnh kết cấu thúc đẩy cải cách để giải tận gốc vấn đề tồn kinh tế Trung Quốc thập kỷ vừa qua Và định hướng sách ảnh hưởng đáng kể đến trình hoạch định điều hành CSTT Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thời điểm Trong đáng ý định hướng cải cách khu vực ngân hàng sau: Không theo đuổi kích thích sách tiền tệ hay tài khóa nới lỏng; Các ngân hàng phải kìm hãm gia tăng nguy hiểm tài cách giảm cung tiền nợ xấu; Nhấn mạnh cần thiết phải tái cấu trúc kinh tế, từ thả lãi suất đến tăng độ linh hoạt giá Trên sở đó, quan điểm điều hành Trung Quốc tạo cân tăng trưởng cải cách, vừa đảm bảo trì tốc độ tăng trưởng để không dẫn đến rối loạn xã hội ngắn hạn, vừa đảm bảo tăng trưởng bền vững, không phụ thuộc vào gia tăng nóng tín dụng dài hạn Chính bước sang năm 2015, tất mục tiêu kinh tế Quốc hội thông qua đặt mức thấp so với năm trước (mục tiêu tăng trưởng 7% - 7,5%; mục tiêu tăng trưởng thương mại mức 6% so với mức 7,5%, lạm phát mức – 2%, tăng trưởng M2 khoảng 12%,….) Những định hướng phát triển có ảnh hưởng mạnh đến xu hướng điều hành CSTT 20 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG PBC Theo đó, năm 2015, PBC điều hành CSTT theo phương thức linh hoạt hơn, để hỗ trợ tăng trưởng đạt theo mục tiêu đề ra, ngăn chặn rủi ro mà kinh tế phải đối mặt bối cảnh suy giảm toàn cầu Tuy nhiên linh hoạt phải thực quan điểm thận trọng Trong thực tế, định hướng PBC thực thông qua việc bơm khoản qua OMO, hạ dự trữ bắt buộc, cắt giảm lãi suất, khuyến khích mở rộng cho vay khu vực tư nhân, lĩnh vực kinh doanh ưu tiên cho vay mua nhà, đồng thời đưa sách để kiểm soát hoạt động tín dụng diễn năm 2014 tháng đầu năm 2015 Ngay từ năm 2014, PBC bắt đầu thay đổi quan điểm sách trì vòng năm, việc chuyển từ trạng thái thắt chặt (thắt chặt tín dụng để giảm sức nóng thị trường bất động sản) sang nới lỏng bước thông qua việc cắt giảm lãi suất tham chiếu vào cuối tháng 11/2014 (lần lượt 25 điểm huy động 40 điểm lãi suất cho vay) Quyết sách này, mặt nhằm ngăn chặn phát triển hệ thống ngân hàng ngầm (Shadow banking), nguyên nhân dẫn đến gia tăng nợ nần với lãi suất cao nhiều so với lãi suất ngân hàng thực việc huy động cho vay vốn bất hợp pháp (tín dụng từ hệ thống gia tăng nhanh chóng từ năm 2008 từ 27%/GDP lên 70%/GDP tương đương khoảng 36.000 tỷ NDT) Mặt khác để hỗ trợ, tạo chủ động cho thị trường tín dụng thức, không để việc mở rộng tín dụng bị thu hẹp nhanh, đặc biệt khoản tín dụng dành cho DNNVV Ngoài ra, định hướng tới việc cứu vãn yếu thị trường nhà cản trở tăng trưởng kinh tế Trung Quốc Tuy nhiên, bước sang năm 2015, bước nới lỏng chưa đủ mạnh để hỗ trợ cho tăng trưởng kinh tế, để ngăn chặn diễn biến bất lợi quý I/2015, Trung Quốc tiếp tục thực bước sách mới, tạo điều kiện cho thị trường tín dụng cho việc mua bán nhà trở nên tốt hơn, can thiệp để hồi sinh thị trường tài sản Cụ thể vào tháng 02/2015, PBC hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc 0,5% cho tất loại hình TCTD cắt giảm lãi suất tham chiếu lãi suất huy động cho vay thêm 25 điểm Vào ngày 20/04/2015, PBC hạ tiếp tỷ lệ dự trữ bắt buộc thêm điểm phần trăm, đưa tỷ lệ mức 18,5% 21 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Bên cạnh đó, PBC tích cực tham gia thực định hướng sách Chính phủ việc thiết lập đường cong lợi tức dựa sở thị trường tự hóa lãi suất, bước để đưa kinh tế vận hành theo định hướng thị trường nhiều Cụ thể việc nghiên cứu thông qua quy định cho phép ngân hàng tham gia vào thị trường sản phẩm phái sinh giao dịch tương lai trái phiếu nợ Chính phủ với kỳ hạn 10 năm, thức niêm yết trái phiếu kỳ hạn 10 năm vào ngày 21/03/2015, hay đề xuất chế sách liên quan đến bảo hiểm tiền gửi ngân hàng,… Như nhận thấy rằng, sách tiền tệ Trung Quốc bám sát chặt chẽ diễn biến kinh tế vĩ mô thay đổi mạnh mẽ để có bước điều chỉnh thích hợp, tính linh hoạt sách hình thành tảng thận trọng Bởi vì, sách NHTW đưa không thực cách cô lập, định lớn việc cắt giảm lãi suất phải Hội đồng Nhà nước thông qua, phải bám sát với diễn biến giảm lạm phát nhằm điều chỉnh lãi suất vay thực tế không hoàn toàn tín hiệu nới lỏng Việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc thời gian gần để trì tình trạng khoản ổn định hệ thống dòng vốn rút khỏi kinh tế có xu hướng gia tăng Sự thận trọng bước sách tiền tệ linh hoạt PBC xem có ý nghĩa công cải cách sâu, rộng Trung Quốc Các sách đóng vai trò quan trọng tiến trình điều chỉnh kỳ vọng sớm giúp giải bất ổn hệ thống tài chính, bước hỗ trợ ngăn chặn đà suy giảm tăng trưởng kinh tế áp lực giảm phát Đặc biệt, chúng giúp thực định hướng cải cách lĩnh vực ngân hàng giai đoạn tới, vượt qua giai đoạn khó khăn để trở thành kinh tế lớn giới tương lai 3.3 Chính sách tiền tệ NHTW Nhật Bản Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (Bank of Japan - BOJ) đời từ năm 1882 thời Hoàng đế Minh Trị Công tác điều hành sách tiền tệ Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) thực dựa Luật Ngân hàng trung ương Nhật Bản nhằm đạt mục tiêu ổn định giá hệ thống tài chính, qua góp phần phát triển kinh tế quốc gia cách lành mạnh 22 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG BOJ điều hành sách tiền tệ độc lập với Chính phủ Quan điểm ghi nhận Luật Ngân hàng trung ương Nhật Bản (Điều 3, Khoản 1): “Tính tự chủ BOJ vấn đề liên quan đến tiền tệ kiểm soát hoạt động tiền tệ phải tôn trọng” Việc xếp để đảm bảo quyền tự chủ BOJ thể qua quy định như: (i) Nhiệm kỳ thức thành viên Ủy ban sách BOJ, bao gồm Thống đốc BOJ năm (Điều 24) Và Ủy ban sách BOJ tổ chức định cao ngân hàng trung ương này; (ii) Các thành viên Ủy ban sách không bị sa thải lý họ có quan điểm khác với Chính phủ (Điều 25); (iii) Chi phí hoạt động BOJ trình Bộ Trưởng Bộ Tài thông qua giới hạn chi phí cụ thể hóa danh sách Thứ tự chi tiêu Nội các, không cản trở đến công tác tiền tệ kiểm soát hoạt động tiền tệ (Điều 51); (iv) Điều Luật Tài công nghiêm cấm BOJ trực tiếp bảo lãnh trái phiếu phủ Nhìn chung mặt cấu trúc, hạn chế lớn việc BOJ trực thuộc Bộ Tài Nhật Bản Điều cho thấy BOJ ngân hàng có độc lập tuyệt đối Bằng chứng để đảm bảo sách tiền tệ BOJ tương thích với lập trường sách kinh tế phủ, Luật Ngân hàng trung ương Nhật Bản quy định BOJ "luôn trì liên lạc chặt chẽ trao đổi đầy đủ với phủ " (Điều 4) Luật Ngân hàng trung ương Nhật Bản quy định đại diện phủ có thể, cần thiết, tham dự họp Ủy ban sách việc đưa định sách tiền tệ (tại Các họp sách tiền tệ), bày tỏ ý kiến, đề xuất ý kiến, yêu cầu Hội đồng quản trị BOJ hoãn bỏ phiếu đề nghị Hội đồng quản trị tổ chức họp (Điều 19 Luật Ngân hàng trung ương Nhật Bản) Tuy nhiên, đại diện phủ phiếu biểu sách tiền tệ Cuối cùng, định sách tiền tệ thực đa số phiếu số thành viên Ủy ban sách Ủy ban sách BOJ tổ chức họp lần năm để thảo luận đưa định sách tiền tệ, bao gồm hướng dẫn hoạt động thị trường tiền tệ Theo đó,BOJ đặt lãi suất định hướng cho hoạt động thị trường tiền tệ Hiện tại, BOJ lấy lãi suất cho vay qua đêm khoản vay không chấp làm lãi suất định hướng 23 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Để điều hành lãi suất định hướng này, BOJ sử dụng công cụ sách để tác động vào yếu tố hình thành nên lãi suất, chủ yếu yếu tố tác động đến cung cầu nguồn vốn thị trường tiền tệ Các hoạt động thực qua thị trường mở Ví dụ, để tăng cung nguồn vốn thị trường tiền tệ, BOJ cung cấp khoản vay cho tổ chức tài dựa tài sản mà họ cầm cố ngân hàng trung ương hạch toán ghi có nguồn vốn bảng cân đối BOJ cho tổ chức tài đối tác Ngược lại, để giảm cung nguồn vốn thị trường tiền tệ, BOJ bán tài sản mà nắm giữ cho tổ chức tài hạch toán ghi nợ nguồn vốn bảng cân đối BOJ cho tổ chức tài Bằng cách này, BOJ tác động đến lãi suất thị trường tiền tệ, qua tác động đến mức lãi suất thị trường tài khác lãi suất mà ngân hàng áp dụng khoản vay cho cá nhân công ty Đến lượt mình, thay đổi lãi suất ảnh hưởng đến đầu tư tiêu dùng tổ chức kinh tế, ảnh hưởng sách tiền tệ lan rộng hoạt động kinh tế giá Ví dụ, BOJ tăng lãi suất cho vay qua đêm, ngân hàng tăng lãi suất cho vay, đầu tư thị trường nhà bị hạn chế tỷ lệ chấp tăng tương tự đầu tư cố định doanh nghiệp bị giảm Kết là, tổng thể hoạt động kinh tế trở nên hạn chế, gây áp lực giảm giá Mặt khác, BOJ hạ lãi suất cho vay qua đêm, lãi suất cho vay ngân hàng thường giảm, số lượng ngày tăng hộ gia đình vay ngân hàng khoản chấp có lãi suất giảm, gây gia tăng đầu tư nhà doanh nghiệp tăng đầu tư cố định Kết là, tổng thể hoạt động kinh tế gia tăng, dẫn đến áp lực tăng giá Luật Ngân hàng Trung ương Nhật Bản yêu cầu BOJ có trách nhiệm cao việc thực thi sách tiền tệ Khoản 2, Điều Luật Ngân hàng trung ương Nhật Bản quy định “BOJ có trách nhiệm làm rõ cho công dân Nhật Bản nội dung định trình định liên quan đến tiền tệ kiểm soát tiền tệ Căn vào quy định này, BOJ cung cấp nhiều thông tin, không quy định Luật, BOJ cho việc minh bạch hóa thông tin định qúa trình định liên quan đến sách tiền tệ ngân hàng trung ương tăng cường hiệu sách tiền tệ 24 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Ví dụ, tháng 3/2006, BOJ phát hành công khai “Giới thiệu khuôn khổ cho công tác điều hành sách tiền tệ” Theo đó, BOJ thực sách tiền tệ yếu tố: (1) BOJ hướng sách đến mục tiêu ổn định giá thông qua việc đưa tỷ lệ lạm phát mục tiêu mà thành viên Ban điều hành BOJ cho tỷ lệ lạm phát đảm bảo cho ổn định giá từ trung hạn đến dài hạn BOJ thực sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát nằm mục tiêu đề ra; (2) BOJ đánh giá hoạt động kinh tế giá từ quan điểm, bao gồm triển vọng kinh tế với dự kiến BOJ hoạt động kinh tế giá năm tới triển vọng kinh tế có tính đến rủi ro khác việc thực sách tiền tệ kỳ hạn; (3) BOJ giới thiệu quan điểm hành sách tiền tệ dựa phác thảo triển vọng kinh tế theo quan điểm BOJ đề cập Đầu năm 2016 Ngân hàng Trung ương Nhật Bản áp dụng mức lãi suất âm 0,1% phần khoản tiền định chế tài gửi ngân hàng Đây nỗ lực nhằm thúc đẩy hoạt động cho vay khuyến khích doanh nghiệp người dân Nhật Bản tăng cường chi tiêu đầu tư Quyết định đưa tăng trưởng chậm lại kinh tế Trung Quốc kinh tế khác đe dọa khả phục hồi kinh tế lớn thứ ba giới Chính sách lãi suất âm thực thi lần ngày 16/2/2016 với hy vọng hỗ trợ kinh tế Nhật Bản đối mặt với tình trạng giảm phát tăng trưởng sa sút bối cảnh triển vọng kinh tế toàn cầu ảm đạm Để thực sách tiền tệ cách phù hợp thực tiễn, công tác thống kê số liệu việc tiến hành nghiên cứu điều tra quan trọng Để hiểu xác tình hình kinh tế tài Nhật Bản, BOJ không dựa thống kê nghiên cứu nước mà phải tiến hành nước toàn cầu Trong khía cạnh này, BOJ trì mối quan hệ chặt chẽ với ngân hàng trung ương tổ chức quốc tế 25 Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG MỤC LỤC 26 [...]... cuộc họp tiếp theo (Điều 19 của Luật Ngân hàng trung ương Nhật Bản) Tuy nhiên, đại diện chính phủ không có phiếu biểu quyết chính sách tiền tệ Cuối cùng, các quyết định chính sách tiền tệ được thực hiện bởi một đa số phiếu trong số 9 thành viên của Ủy ban chính sách Ủy ban chính sách BOJ sẽ tổ chức họp 1 hoặc 2 lần trong năm để thảo luận và đưa ra quyết định về các chính sách tiền tệ, bao gồm cả hướng... 19-2-2010 Ban điều hành FED cho biết họ vẫn điều hành chính sách tiền tệ như trước và cho biết ngân hàng trung ương này thấy rằng các điều kiện kinh tế đảm bảo lãi suất sẽ ở mức thấp trong một thời gian dài nữa Thị trường cho rằng FED đã tiến một bước nữa trong việc thu hồi các khoản tiền kích thích kinh tế Khoản tiền này lên tới hàng trăm tỷ đô la được cung cấp bằng các khoản tín dụng cho các ngân hàng, cho... 1882 dưới thời Hoàng đế Minh Trị Công tác điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) được thực hiện dựa trên Luật Ngân hàng trung ương Nhật Bản nhằm đạt được mục tiêu ổn định giá cả và hệ thống tài chính, qua đó góp phần phát triển nền kinh tế quốc gia một cách lành mạnh 22 Nhóm thực hiện: 8 GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG BOJ điều hành chính sách tiền tệ độc lập với Chính phủ... quyết định liên quan đến chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương sẽ tăng cường hiệu quả của các chính sách tiền tệ 24 Nhóm thực hiện: 8 GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Ví dụ, tháng 3/2006, BOJ đã phát hành công khai “Giới thiệu về khuôn khổ mới cho công tác điều hành chính sách tiền tệ Theo đó, BOJ đang thực hiện chính sách tiền tệ trên 3 yếu tố: (1) BOJ hướng các chính sách đến mục tiêu ổn định... tế Trung Quốc trong hơn 3 thập kỷ vừa qua Và định hướng chính sách này đã ảnh hưởng đáng kể đến quá trình hoạch định điều hành CSTT của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc trong thời điểm hiện nay Trong đó đáng chú ý là những định hướng cải cách khu vực ngân hàng như sau: Không theo đuổi kích thích chính sách tiền tệ hay tài khóa nới lỏng; Các ngân hàng phải kìm hãm sự gia tăng nguy hiểm tài chính bằng cách... dậy nền kinh tế là hoàn toàn có lợi 3.2 Chính sách tiền tệ của NHTW Trung Quốc 3.2.1 Các công cụ chính sách tiền tệ Các công cụ chính sách tiền tệ được áp dụng bởi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc bao gồm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở, tái chiết khấu, vay ngân hàng trung ương, lãi suất cơ bản của ngân hàng trung ương và các công cụ chính sách khác theo quy định của Hội đồng Nhà nước • Tỷ... quyết được những bất ổn trong hệ thống tài chính, từng bước hỗ trợ ngăn chặn đà suy giảm của tăng trưởng kinh tế và áp lực giảm phát Đặc biệt, chúng sẽ giúp thực hiện được các định hướng cải cách trong lĩnh vực ngân hàng trong giai đoạn tới, vượt qua giai đoạn khó khăn để trở thành một nền kinh tế lớn nhất của thế giới trong tương lai 3.3 Chính sách tiền tệ của NHTW Nhật Bản Ngân hàng Trung ương Nhật... về ngoại hối, Trung Quốc đã thành công trong việc điều hành cơ chế tỷ giá, đảm bảo đáp ứng được đầy đủ nhu cầu ngoại tệ cho nền kinh tế phát triển vững chắc Thị trường ngoại tệ ổn định, cung cầu ngoại tệ được cân đối 3.2.2 Tình hình thực hiện chính sách tiền tệ của Trung Quốc thời gian gần đây Từ năm 2013 đến nay, Trung Quốc đã bắt tay thực hiện chương trình cải cách sâu rộng, điều chỉnh kết cấu, chuyển... các ngân hàng thường cũng giảm, một số lượng ngày càng tăng hộ gia đình đi vay ngân hàng do các khoản thế chấp có lãi suất giảm, gây ra một sự gia tăng đầu tư nhà ở và doanh nghiệp cũng tăng đầu tư cố định Kết quả là, tổng thể hoạt động kinh tế gia tăng, dẫn đến áp lực tăng giá Luật Ngân hàng Trung ương Nhật Bản yêu cầu BOJ có trách nhiệm cao trong việc thực thi các chính sách tiền tệ Khoản 2, Điều. .. lệ dự trữ bắt buộc trong thời gian gần đây là để duy trì tình trạng thanh khoản ổn định trong hệ thống khi dòng vốn rút ra khỏi nền kinh tế đang có xu hướng gia tăng Sự thận trọng trong các bước quyết sách tiền tệ linh hoạt của PBC được xem là rất có ý nghĩa trong công cuộc cải cách sâu, rộng tại Trung Quốc hiện nay Các chính sách sẽ đóng một vai trò quan trọng trong tiến trình điều chỉnh và được kỳ ... 3: ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở MỘT SỐ QUỐC GIA THỜI GIAN GẦN ĐÂY 3.1 Các sách FED sử dụng để tác động vào kinh tế Mỹ khủng hoảng tài năm 2008 thời gian gần 3.1.1 Chính sách tiền tệ FED • Chính. .. tiêu sách tiền tệ Nhóm thực hiện: GVHD: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG CHƯƠNG 2: CƠ CẤU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUỐC GIA 2.1 Chính sách cung ứng điều hòa khối tiền (còn gọi sách phát hành) : Chính sách. .. Các loại sách tiền tệ: - Chính sách tiền tệ mở rộng:áp dụng điều kiện kinh tế bị suy thoái, nạn thất nghiệp gia tăng, sách tiền tệ nhằm tăng lượng tiền cung ứng, khuyến khích đầu tư mở rộng sản