LV Thạc sỹ_huy động vốn của các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán ở việt nam

i MỤC LỤC Được phép thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán; .172 Khơng vi phạm pháp luật chứng khốn 06 tháng liên tục liền trước thời điểm bảo lãnh; 172 Tổng giá trị bảo lãnh phát hành không lớn 50% vốn chủ sở hữu tổ chức bảo lãnh phát hành vào thời điểm cuối quý gần nhất tính đến ngày ký hợp đồng bảo lãnh phát hành, trừ trường hợp bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh; 172 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ii DANH MỤC BẢNG, HÌNH Được phép thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn; .172 Khơng vi phạm pháp luật chứng khoán 06 tháng liên tục liền trước thời điểm bảo lãnh; 172 Tổng giá trị bảo lãnh phát hành không lớn 50% vốn chủ sở hữu tổ chức bảo lãnh phát hành vào thời điểm cuối quý gần nhất tính đến ngày ký hợp đồng bảo lãnh phát hành, trừ trường hợp bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh; 172 Được phép thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn; .172 Khơng vi phạm pháp luật chứng khoán 06 tháng liên tục liền trước thời điểm bảo lãnh; 172 Tổng giá trị bảo lãnh phát hành không lớn 50% vốn chủ sở hữu tổ chức bảo lãnh phát hành vào thời điểm cuối quý gần nhất tính đến ngày ký hợp đồng bảo lãnh phát hành, trừ trường hợp bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh; 172 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài luận án Để đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế nhằm đưa nước ta trở thành nước công nghiệp vào năm 2020 điều kiện tiên quyết cần phải giải quyết yêu cầu vốn cho doanh nghiệp, đặc biệt nguồn vốn trung dài hạn Cùng với hệ thống ngân hàng chủ ́u cung cấp ng̀n vốn ngắn hạn việc huy động vốn qua thị trường chứng khoán, thể chế tài chính có chức quan trọng nhất huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế giữ vai trò quan trọng Trải qua thời gian 10 năm hoạt động, thị trường chứng khoán bước phát triển mạnh mẽ, có số doanh nghiệp huy động vốn thị trường chứng khốn chưa thể rõ nét vai trị kênh dẫn vốn quan trọng cho kinh tế Quy mơ huy động vốn qua thị trường chứng khốn cịn nhỏ bé sơ khai, có thời điểm doanh nghiệp gặp rất nhiều khó khăn việc huy động vốn thị trường chứng khoán Với đề tài “Huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam” tác giả mong muốn đưa giải pháp có khoa học thực tiễn để góp phần giải quyết vấn đề nêu Mục đích nghiên cứu Luận án Đi sâu nghiên cứu vấn đề lý luận nguồn vốn doanh nghiệp, phương thức huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn; đờng thời phân tích đánh giá thực trạng hoạt động thị trường chứng khốn tình hình huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam để từ đưa hệ thống giải pháp để đẩy mạnh huy động vốn qua thị trường chứng khoán thời gian tới Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận án Luận án sâu nghiên cứu số vấn đề lý luận, kinh nghiệm quốc tế huy động vốn doanh nghiệp qua thị trường chứng khoán thực trạng huy động vốn qua kênh thị trường chứng khoán từ thành lập (7/2000) để từ đề xuất biện pháp để giải quyết vấn đề thực tiễn Việt Nam đặt nhằm đẩy mạnh huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Các phương pháp nghiên cứu - Các phương pháp sử dụng là: phương pháp vật biện chứng; so sánh đối chiếu, tập hợp vấn đề có hệ thống, thơng qua phân tích diễn giải từ quy nạp vấn đề để đưa giải pháp kiến nghị Ngồi ra, Luận án có bảng biểu mơ hình hố để minh hoạ vấn đề cần trình bày - Các phương pháp thu thập số liệu: Số liệu tác giả thu thập thông qua quan chuyên môn theo dõi số liệu huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán, báo cáo thường niên UBCKNN Sở Giao dịch, Trung tâm lưu ký, số liệu tác giả tự phân nhóm tổng hợp dựa thông báo, quyết định cho phép doanh nghiệp phát hành kết chào bán đăng công khai trang web UBCKNN Các số liệu tác giả thu thập hoàn toàn phù hợp với nghiên cứu vấn đề nghiên cứu tác giả đưa rõ ràng Giới thiệu bố cục luận án Tên luận án: “Huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam” Ngồi phần mở đầu kết luận, Luận án bao gồm 03 chương: Chương Lý luận chung huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Chương Thực trạng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Giải pháp huy động vốn doanh nghiệp thi trường chứng khoán Việt Nam Những đóng góp luận án + Về mặt lý luận: Nghiên cứu tiếp cận việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam phân rõ ràng thành chủ thể quan trọng việc giao dịch, là: người mua (các nhà đầu tư tổ chức cá nhân); người bán (các tổ chức phát hành); tổ chức trung gian (công ty chứng khoán) Luận án hệ thống sâu nghiệp vụ tổ chức trung gian công ty chứng khốn việc phát huy vai trị tích cực việc triển khai nghiệp vụ tư vấn phát hành qua giúp doanh nghiệp huy động vốn thành cơng thị trường chứng khốn + Về mặt thực tiễn: Nghiên cứu tổng hợp trình huy động vốn doanh nghiệp qua 10 năm hình thành phát triển, kiến giải vấn đề thực tiễn phát sinh; phân tích sâu sắc nguyên nhân thành công chưa thành công giai đoạn huy động vốn số doanh nghiêp (case study) điển hình qua hình thành nên giải pháp phù hợp cho vấn đề huy động vốn doanh nghiệp Nghiên cứu giải pháp hết sức cụ thể, ứng dụng vào thực tiễn để giải quyết vấn đề thị trường gặp phải Tổng quan số cơng trình nghiên cứu có liên quan - Trong luận án với đề tài “Phát triển thị trường vốn” tác giả Đặng Anh Tuấn: Phạm vi nghiên cứu đối tượng nghiên cứu có phạm vi rộng hơn, Luận án phân tích phân biệt rõ ràng ý nghĩa phạm vi khái niệm thị trường vốn so với thị trường tín dụng trung dài hạn, thị trường loại chứng khoán phái sinh Các nghiên cứu trước phân biệt thị trường vốn thường thiếu yếu tố kỳ hạn, đặc điểm, hàng hóa thị trường vốn Luận án thực đánh giá mức độ phát triển thị trường vốn Việt Nam toàn diện so với nghiên cứu trước ba khía canh: tiêu định lượng qui mô thị trường qua phương pháp nghiên cứu kiện; tiêu mức độ bảo vệ nhà đầu tư; tiêu hiệu hoạt động giám sát quản lý thị trường vốn Các nghiên cứu trước nghiên cứu ba khía cạnh nêu - Trong luận án với đề tài “Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam” NCS Trịnh Mai Vân, trường ĐH KTQD: Phạm vi nghiên cứu chủ yếu bao gồm trái phiếu Chính phủ, không trùng lặp với nội dung đề tài tác giả nghiên cứu Luận án xây dựng mối quan hệ tác động việc thay đổi thâm hụt ngân sách năm trước đến tăng lên GDP năm sau thể qua phương trình: Thay đổi GDP = Thay đổi khoản chi tiêu thâm hụt Chính Phủ * Số nhân thu nhập - Một số tác giả khác nghiên cứu vấn đề huy động vốn doanh nghiệp, phát triển thị trường chứng khoán sơ cấp lại tiến hành nghiên cứu năm 2002, 2003 thị trường chứng khốn Việt Nam cịn chưa phát triển, chưa có nhiều vấn đề phát sinh thực tế để nghiên cứu nên đề tài có đối tượng phạm vi nghiên cứu không giống với tác giả - Từ luận khoa học thị trường chứng khoán, Luận án sâu nghiên cứu chất, chức chế huy động vốn doanhnghiệp qua thị trường chứng khốn qua làm bật lên vai trị thị trường chứng khốn việc huy động vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp Đồng thời qua phân tích việc huy động vốn doanh nghiệp qua kênh thị trường chứng khoán số nước thế giới rút số kinh nghiệm để triển khai thành công huy động vốn cho doanhnghiệp qua thị trường chứng khoán Nghiên cứu, phân tích thực trạng huy động vốn doanh nghiệp qua kênh thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ thị trường chứng khoán chính thức thành lập Việt Nam Quá trình phân tích tiến hành từ nhu cầu vốn cho doanh nghiệp kinh tế đến khả đáp ứng thị trường tài chính, thực trạng đáp ứng thị trường chứng khốn Việt Nam qua cho thấy việc huy động vốn qua phát hành chứng khoán rất tiềm việc phát triển nhiều hạn chế Trên sở kết nghiên cứu lý thuyết thực tiễn hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán, Luận án đưa hệ thống giải pháp trình bày Chương III Để đẩy mạnh huy động vốn cho doanh nghiệp qua thị trường chứng khoán, Luận án phân nhóm cơng cụ huy động vốn thị trường chứng khoán đưa giải pháp mang cụ thể tính riêng biệt đặc trưng để phát triển loại công cụ Luận án đưa số kiến nghị quan quản lý để tạo môi trường thuận lợi để giải quyết vướng mắc trình huy động vốn doanh nghiệp qua thị trường chứng khoán Nghiên cứu tác giả khác với nghiên cứu tác giả khác chỗ qua nghiên cứu tác giả đưa hệ thống giải pháp cụ thể cho đối tượng tham gia vào q trình huy động vốn là: + Doanh nghiệp (tổ chức) phát hành: Qua nghiên cứu tìm kiếm, chuẩn bị phương án phát hành chứng khoán huy động vốn phù hợp nhất, đặc biệt sau huy động vốn xong trình sử dụng vốn phải hiệu quả, thực nghiêm túc theo kế hoạch đề trình đại hội cổ đông, hoạt động công khai minh bạch, phát triển bền vững + Nhà đầu tư (tổ chức cá nhân): Lựa chọn cổ phiếu tốt, doanh nghiệp hoạt động kinh doanh có hiệu Ngồi nghiên cứu cách thức phát triển hệ thống nhà đầu tư bối cảnh nhà đầu tư dường mất niềm tin vào phát triển thị trường + Cơng ty chứng khốn: Nghiên cứu bối cảnh thị trường chứng khoán phân tích từ năm 2000 đến nay, Cơng ty chứng khốn thể vai trò quan trọng việc hỗ trợ doanh nghiệp huy động vốn thị trường Nghiên cứu đề cho cơng ty chứng khốn giải pháp phù hợp với điều kiện tình hình thị trường chứng khốn tháo gỡ khó khăn vốn cho doanh nghiệp Ngoài ra, luận án đưa giải pháp quan quản lý nhà nước, quan tác động đến chủ thể trình huy động vốn nêu CHƯƠNG LÝ LUẬN CHUNG VỀ HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán xem đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Người ta đo lường dự tính phát triển kinh tế qua diễn biến thị trường chứng khoán Là phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khốn, hiểu chung nhất,là nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán – hàng hóa dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Hình thức sơ khai thị trường chứng khoán xuất cách hàng trăm năm Vào khoảng thế kỷ 15, thành phố trung tâm thương mại phương Tây, chợ phiên hay hội chợ, thương gia thường tụ tập quán cà phê để thương lượng mua bán, trao đổi hàng hóa Đặc điểm hoạt động thương gia trao đổi lời với hợp đồng mua bán mà khơng có x́t bất hàng hóa, giấy tờ Đến cuối thế kỷ 15, “khu chợ riêng” trở thành thị trường hoạt động thường xuyên với quy ước xác định cho thương lượng Những quy ước dần trở thành quy tắc có tính chất bắt buộc thành viên tham gia Buổi họp đầu tiên diễn năm 1543 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges (Vương Quốc Bỉ) Trước lữ quán có bảng hiệu vẽ hình ba túi gia chữ Bourse Ba túi da tượng trưng cho ba nội dung thị trường: Thị trường hàng hóa; thị trường ngoại tệ; thị trường chứng khốn động sản; cịn chữ Bourse có nghĩa “mậu dịch thị trường” hay cịn gọi “nơi bn bán chứng khốn” Đến năm 1957, thị trường thành phố Bruges bị sụp đổ cửa biển Evin – nơi dẫn tàu vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp mất Tuy nhiên, vào năm 1531, thị trường dời tới thành phố cảng Anvers (Bỉ), từ đó, thị trường phát triển nhanh chóng Một thị trường thành lập London (Vương quốc Anh) vào thế kỷ 18 sau loạt thị trường Pháp, Đức, Ý số nước Bắc Âu Mỹ thành lập Sau thời gian hoạt động, thị trường chứng tỏ khả không đáp ứng yêu cầu ba giao dịch khác Vì thế, thị trường ngoại tệ tách phát triển thành thị trường hối đoái Thị trường chứng khoán động sản trở thành thị trường chứng khoán Như vậy, thị trường chứng khoán hình thành với thị trường hàng hóa thị trường chứng hối đối Q trình phát triển thị trường chứng khoán trải qua nhiều bước thăng trầm Lịch sử ghi nhận hai đợt khủng hoảng lớn, thị trường chứng khốn Mỹ, Tây Âu, Bắc Âu, Nhật Bản bị sụp đổ vài “Ngày thứ năm đen tối”, 24//10/1929 “Ngày thứ hai đen tối”, 19/10/1987 Song, trải qua cuộ khủng hoảng, cuối thị trường chứng khoán lại phục hồi tiếp tục phát triển, trở thành thể chế tài chính thiếu kinh tế vận hành theo chế thị trường Hiện nay, biến động lớn kinh tế thế giới, tác động tiến khoa học kỹ thuật với mong muốn chính phủ nước việc tăng cường vai trò thị trường chứng khoán đời sống kinh tế, thị trường chứng khoán tạo điều kiện phát triển Các chính sách Chính phủ nước góp phần thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khoán thể hiện: Thứ nhất,Chính phủ nước cải cách mạnh hệ thống thuế nhằm kích thích tiết kiệm đầu tư Các khoản thuế thu nhập từ đầu tư cổ phiếu giảm đáng kể khuyến khích doanh nghiệp tăng vốn chủ sở hữu Với doanh nghiệp Hàn Quốc, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu giảm từ khoảng 500% vào đầu năm 80 xuống 250% vào cuối năm 90 Chính phủ Anh Mỹ khuyến khích tình sáp nhập doanh nghiệp nhằm làm tăng khả cạnh tranh tính hiệu chính doanh nghiệp Ở nhiều nước, số lượng công ty cổ phiếu ngày gia tăng Đồng thời với chính sách khuyến khích phát triển, Chính phủ nước tăng cường quản lý Nhà nước hoạt độn thị trường Ủy ban chứng khoán – quan quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán thành lập Ví dụ, Ủy ban chứng khoán Anh thành lập năm 1968, Ủy ban nghiệp vụ chứng khoán Pháp thành lập năm 1967, Ủy ban chứng khoán Thái Lan thành lập năm 1992 Hệ thống văn pháp luật hoàn thiện để đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư chống lại hành vi phi đạo đức kinh doanh chứng khoán Thứ hai, loạt công cụ tài chính tạo nhằm đáp ứng tốt cho nhu cầu nhà phát hành nhà đầu tư Các công cụ dược hình thành từ việc lai ghép cơng cụ sẵn có, nhằm tận dụng lợi thế pháp lý kết hợp lợi thế pháp lý kết hợp lợi thế chủ sở hữu với lợi thế vốn vay Điều không giúp cho doanh nghiệp huy động vốn với chi phí thấp hơn, dễ thay đổi cấu vốn đầu tư, mà tạo nhiều hội lựa chọn cho nhà đầu tư Hàng loạt cơng cụ phịng vệ x́t hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn công cụ dẫn suất Các công cụ vừa làm giảm rủi ro cho nhà đầu tư, vừa tăng tính lỏng tài sản, sở làm giảm chi phí cho nhà phát hành Thứ ba, nước tiến hành thành lập thị trường giao dịch qua quầy với yêu cầu niêm yết ít chặt chẽ nhằm tạo điều kiện cho công ty doanh nghiệp có tầm cỡ trung bình tham gia thị trường.Bởi vậy, hội huy động vốn cho doanh nghiệp khả đa dạng hóa danh mục đầu tư cho nhà kinh doanh chứng khoán gia tăng đáng kể Thứ tư, thị trường chứng khốn có đổi mạnh mẽ kỹ thuật Các thị trường tin học hóa triệt để, đờng thời với cải cách nghiệp vụ giao dịch, nghiệp vụ lưu ký tốn, cải cách tiền hoa hờng v v… làm giảm chi phí trung gian, giảm thời gian tăng khối lượng giao dịch qua thị trường Điều đặc biệt ghi nhận thị trường chứng khốn London qua cải cách có tên gọi 184 viên quan giám sát cần giao quản lý nhóm cổ phiếu niêm yết để hiểu rõ lịch sử giao dịch cổ phiếu, trình tích lũy kinh nghiệm theo dõi giao dịch cổ phiếu giúp chuyên viên giám sát nhanh chóng phát giao dịch bất thường Cơ quan giám sát cần có liên hệ với thành viên thị trường để trao đổi tiếp nhận thông tin phản ánh tượng vi phạm quy chế giao dịch Bên cạnh đó, chuyên viên giám sát thị trường nên thường xuyên truy cập vào diễn đàn chứng khốn để chắt lọc thu thập thơng tin hữu ích cơng việc Đơi vấn đề hay phát cổ phiếu bị thao túng giá vừa có dấu hiệu “cư dân mạng” đem bình luận, kênh không chính thức nhiều lại rất hiệu Sau xác định chứng khốn có dấu hiệu giao dịch bất thường cần nhanh chóng đưa vào diện theo dõi điều tra đưa kết luận tiến hành xử phạt nếu có vi phạm Để nhanh chóng tìm đối tượng tham gia hành vi trái pháp luật, cần có phối hợp quan làm công tác giám sát, cần có phân cấp thẩm định thẩm quyền rõ ràng quan UBCKNN Sở Giao dịch Đặc biệt, phần mềm Trung tâm lưu ký theo dõi đến nhà đầu tư, mã số tài khoản thị trường Do vậy, cần cho phép phận chuyên trách giám sát thuộc UBCKNN truy cập vào hệ thống Trung tâm lưu ký chứng khoán để lấy liệu giao dịch cách nhanh chóng chính xác Sau đó, tài khoản giao dịch có liên quan đến cơng ty chứng khốn cụ thể đề nghị xác minh giao dịch Cần đặc biệt trọng phân tích luồng tiền giao dịch yếu tố quan trọng giúp quan giám sát kết nối hệ thống giao dịch để kết luận cổ phiếu có bị thao túng hay làm giá hay không Do vậy, cần tăng cường thẩm quyền UBCKNN phép yêu cầu ngân hàng chuyển tiền để tốn giao dịch có liên quan Ngồi ra, quan quản lý thị trường cần lưu hồ sơ số doanh nghiệp niêm yết thường bị thao túng giá, nhà đầu tư có hành vi vi phạm quy định giao dịch thị trường để xây dựng “Danh 185 sách quan tâm theo dõi” để thuận lợi theo dõi kiểm soát giao dịch bất thường thị trường - Tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư chứng khoán: Hiện nay, thị trường suy giảm kéo dài, khoản kém, tính minh bạch, thông tin thị trường, đặc biệt thông tin từ phía quan quản lý cong thiếu dẫn đến nhiều nhà đầu tư có tâm lý bi quan phát triển thị trường Thị trường chứng khốn rất cần thiết minh bạch thơng tin, việc yêu cầu tổ chức niêm yết tổ chức cung cấp hàng hóa cho thị trường cần công bố thông tin đầy đủ kịp thời cho nhà đầu tư thị trường cần có vai trị quan trọng quan quản lý thị trường đặc biệt UBCKNN UBCKNN nên có buổi họp báo định kỳ hàng tháng để công bố công việc triển khai việc quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Qua buổi họp báo UBCK NN, thành viên tham gia thị trường bao gồm nhà đầu tư, tổ chức niêm ́t, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ nắm bắt định hướng phát triển thị trường, rút kinh nghiệm qua việc vi phạm quy định hay ý kiến chính thức UBCKNN vấn đề “nóng thị trường” UBCKNN cung cấp cho công chúng đầu tư định hướng xây dựng văn pháp luật, điều chỉnh quy định thị trường chứng khốn cho phù hợp, vấn đề vượt q thẩm quyền UBCK NN trình Bộ tài chính, Chính phủ có liên quan đến ngành khác Định kỳ hàng tháng công bố số liệu huy động vốn qua thị trường chứng khoán: Giống ngân hàng công bố tổng huy động đầu tư cho kinh tế Kết thúc hàng tháng, UBCKNN nên công bố số liệu tổng vốn doanh nghiệp huy động thơng qua thị trường chứng khốn, số liệu lũy kế từ đầu năm số liệu lũy kế từ thành lập thị trường Qua giúp cho Chính phủ công chúng nhận thấy vai trị thị trường chứng khốn cách thức quảng bá cho thị trường chứng khoán Việt Nam 186 -Xem xét đề xuất miễn giảm loại thuế, phí cho nhà đầu tư chứng khốn: Hiện nhà đầu tư chịu thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khốn (thơng thường nhà đầu tư lựa chọn nộp phí theo doanh số giao dịch nên dù lãi hay lỗ phải nộp thuế cách tính theo kết giao dịch rất phức tạp) Thuế cổ tức nhận cổ tức trước doanh nghiệp nộp thuế thu nhập doanh nghiệp mà cổ đơng chính nười góp vốn vào doanh nghiệp Ngoài nhà đầu tư chứng khốn cịn phải chịu phí lưu ký chứng khốn mức đồng/cổ phiếu/tháng Để khuyến khích nhà đầu tư qua góp phần vào việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán, giai đoạn thị trường gặp nhiều khó khăn nay, UBCK NN nên xem xét miễn giảm toàn số thuế phí Biện pháp mặt hỗ trợ, thể quan tâm đến nhà đầu tư, đến thị trường chứng khoán mặt thể vai trò “Bà đỡ” Nhà nước với thị trường chứng khốn giai đoạn hình thành phát triển 10 năm 3.2.4.3 Đối với công ty chứng khốn - Có đề án xếp, cấu lại hệ thống cơng ty chứng khốn: Hệ thống cơng ty chứng khốn đóng vai trị rất quan trọng việc giúp doanh nghiệp huy động vốn thị trường chứng khốn Do đó, muốn tăng cường huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn cần xây dựng hệ thống cơng ty chứng khốn - tổ chức tài chính trung gian nịng cốt - vững mạnh hoạt động có hiệu Với 105 cơng ty chứng khốn hoạt động có khơng ít cơng ty có tình hình tài chính đáng báo động, kinh doanh hiệu quả, phần nguyên nhân gây nên tình trạng xói mịn niềm tin khách hàng gây mất ổn định an toàn hệ thống Do vậy, quan quản lý cần tiến hành rà soát đánh giá lực tài chính, thực trạng hoạt động kinh doanh, lực quản lý qua phân loại cơng ty chứng khốn để có hướng xếp, cấu lại hệ thống công ty chứng khốn Một thời gian dài trước có thơng tư 74/2011/TT - BTC ngày 01/6/2011 Bộ Tài chính hướng dẫn chứng khốn cho phép cơng ty chứng khốn thực giao dịch ký quỹ hầu hết cơng ty chứng khốn “lách” 187 khách hàng vay thông qua hợp đồng hợp tác đầu tư, hợp đờng góp vốn đầu tư Bản chất hợp đồng công ty chứng khoán cho khách hàng vay vốn với tài sản đảm bảo chính cổ phiếu hình thành từ vốn vay cơng ty chứng khốn vốn tự có nhà đầu tư Để cạnh tranh thu hút khách hàng, số cơng ty chứng khốn cho vay với tỷ lệ rất cao (khách hàng cần có 20% vốn đầu tư, cơng ty chứng khốn cho vay 80% vốn đầu tư), với quy mô cho vay lên tới hàng trăm tỷ đờng Khi thị trường gặp khó khăn, khoản giảm sút, nhà đầu tư bán cổ phiếu nên khơng có tiền hồn trả lại cơng ty chứng khốn theo cam kết hợp đờng, cơng ty chứng khốn bất đắc dĩ phải gia hạn hợp tác đầu tư chưa có cách khác Bản thân cơng ty chứng khốn với ng̀n vốn chủ sở hữu khơng đủ tiềm lực nhà đầu tư vay thực việc huy động vốn từ nguồn khác Một phần nguồn vốn tương đối lớn cơng ty chứng khốn vay từ ngân hàng, phần cịn lại vay thơng qua hợp đờng nhận ủy thác, nhận hợp tác đầu tư với doanh nghiệp, cơng ty tài chính, cá nhân Với tình trạng tình hình thị trường khơng thuận lợi, khoản giảm sút cơng ty chứng khốn khó trả nợ hạn cho đối tác cho vay dẫn đến tình hình tài chính số cơng ty chứng khốn gặp nhiều khó khăn Các hợp đồng hợp tác đầu tư, vay mượn công ty chứng khốn với đối tác, cơng ty chứng khốn với khách hàng thời gian chưa có khn khổ pháp lý điều chỉnh nên rất dễ xảy tranh chấp, rủi ro Do vậy, xuất bảng cân đối kế toán cơng ty chứng khốn có nhiều khoản phải thu, phải trả với quy mơ lớn Ngồi ra, số cơng ty chứng khốn cịn đứng bảo lãnh cho khoản vay khách hàng, trường hợp khách hàng không trả ngân hàng cơng ty chứng khốn đứng trả thay cho khách hàng (ở công ty chứng khoán người quản lý tài sản đảm bảo quản lý rủi ro tài khoản khách hàng có vay vốn cầm cố cổ phiếu ngân hàng) Những nghĩa vụ bảo lãnh không phản ánh bảng cân đối tài sản cơng ty chứng khốn, nếu ban lãnh đạo cơng ty chứng khốn khơng minh bạch cơng khai 188 khoản bảo lãnh quan quản lý rất khó phát hiện, trừ trường hợp phát sinh vụ việc khiến ngân hàng địi cơng ty chứng khoán phải thực nghĩa vụ bảo lãnh Do vậy, trình phân loại, đánh giá lực tài chính cơng ty chứng khốn, quan quản lý cần làm rõ bóc tách vấn đề chất số liệu qua đánh giá đắn thực trạng tài chính cơng ty chứng khốn UBCKNN cần làm việc với quan kiểm toán phép kiểm tốn cơng ty chứng khốn cần làm rõ khoản trích lập dự phòng tài sản có cơng ty chứng khốn làm sở cho UBCKNN có hướng xử lý với cơng ty có lực tài chính yếu kém, vốn chủ sở hữu thực tế bị âm Ngoài ra, Bộ tài chính có Thơng tư số 226/2010/TT-BTC ngày 31/12/2010 quy định tiêu an toàn tài chính cơng ty chứng khốn nên UBCKNN cần có quy định hướng dẫn tránh để cơng ty chứng khoán dùng “biện pháp kỹ thuật” để che giấu trạng tài chính đơn đốc công ty nghiêm túc thực Một ví dụ điển hình số 12 cơng ty chứng khốn vi phạm an tồn tài chính UBCKNN cơng bố tháng 10/2011 hồn tồn khơng có số cơng ty chứng khốn có tình hình tài chính ́u kém, báo chí đưa UBCK xác nhận việc (trường hợp Cơng ty CP chứng khốn Hà Thành) - Nâng cao đạo đức nghề nghiệp lãnh đạo nhân viên cơng ty chứng khốn: Trong thời gian vừa qua xảy số vụ việc nhân viên cơng ty chứng khốn lạm dụng tiền chứng khoán tài khoản khách hàng gây xúc, mất niềm tin khách hàng Để xảy tình trạng hệ thống quản lý, kiểm sốt số cơng ty chứng khốn cịn tờn lỗ hổng, phần cơng ty chứng khốn tuyển mơi giới ờ ạt chưa trọng đến chất lượng nhân viên môi giới chưa trọng đào tạo, bồi dưỡng đặc biệt đạo đức nghề nghiệp cho đội ngũ Do vậy, UBCKNN phối hợp với Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Hiệp hội nhà đầu tư tài chính cần có giải pháp nhằm chuẩn hóa, nâng cao đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên công ty chứng khốn Cần có chế tài 189 nhân viên vi phạm đạo đức nghề nghiệp, tránh tình trạng nhân viên vi phạm đạo đức nghề nghiệp cơng ty chứng khốn lại chuyển sang làm việc cho cơng ty chứng khốn khác Hiện nay, số lượng nhân viên môi giới chưa cấp chứng hành nghề cơng ty chứng khốn cịn nhiều UBCKNN cần rà sốt lại số lượng nhân viên mơi giới cơng ty chứng khốn có chế tài phạt số cơng ty chứng khốn nhân viên hành nghề chưa có chứng Ngồi ra, để nâng cao phổ biến đạo đức nghề nghiệp, UBCKNN cần giao cho tổ chức tự quản Hiệp hội kinh doanh chứng khoán tổ chức đào tạo đạo đức nghề nghiệp chứng khoán yêu cầu cơng ty chứng khốn phải ký thỏa ước thực nghiêm túc đạo đức nghề nghiệp chứng khoán Cần quy định chứng đạo đức nghề nghiệp điều kiện để UBCKNN cấp Giấy phép hành nghề chứng khốn cho nhân viên cơng ty chứng khốn Bên cạnh nghiệp vụ mơi giới, để giúp doanh nghiệp huy động vốn có hiệu thị trường chứng khoán cần thiết phải nâng cao đạo đức nghề nghiệp cơng ty chứng khốn nghiệp vụ tư vấn phát hành tư vấn niêm ́t Đã có số cơng ty chứng khoán chưa thẳng thắn việc đánh giá hiệu đợt phát hành huy động vốn doanh nghiệp mà nêu ý kiến chung chung, vai trị mờ nhạt khơng giúp cho nhà đầu tư nhận rõ hiệu rủi ro mua cổ phiếu từ đợt phát hành Nghiêm trọng hơn, vài cơng ty chứng khốn cịn có dấu hiệu giúp tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết “tô hờng” cáo bạch trước cơng ty chứng khoán mua cổ phần tổ chức Do vậy, vấn đề cần có giám sát quan quản lý nhà nước với mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư, có đợt phát hành thị trường chứng khoán tạo dựng uy tín qua góp phần nâng cao khả huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán - Nghiêm túc yêu cầu cơng ty chứng khốn thực tách bạch quản lý tiền gửi nhà đầu tư ngân hàng: Hiện nay, công ty chứng khoán hưởng lợi từ việc nhà đầu tư mở tài khoản gửi tiền Công ty chứng khốn, Cơng ty chứng khốn nhận khoản chênh lệch từ lãi suất có 190 kỳ hạn gửi ngân hàng lãi suất không kỳ hạn phải trả cho nhà đầu tư Nhưng nhìn dài hạn việc tách bạch tài khoản nhà đầu tư cơng ty chứng khốn làm thị trường minh bạch giảm thiểu rủi ro hệ thống cơng ty chứng khốn Sự kiện mất khoản số cơng ty chứng khốn dẫn đến việc Trung tâm lưu ký chứng khoán phải quyết định xử phạt (chứng khoán SME, Tràng An…)là minh chứng cho việc nếu không tách bạch tiền nhà đầu tư có khả dẫn đến rủi ro hệ thống Ngồi ra, số cơng ty chứng khốn sử dụng khoản tiền gửi nhà đầu tư cho nhà đầu tư khác vay đem cầm cố tiền gửi nhà đầu tư công ty chứng khoán đứng tên để làm tài sản đảm bảo vay vốn ngân hàng để sau cho nhà đầu tư vay lại hưởng chênh lệch lãi suất Đây hoạt động rất dễ dẫn đến rủi ro cho cơng ty chứng khốn việc cho nhà đầu tư vay gặp khó khăn việc thu hời vốn Bên cạnh đó, nếu kết nối ngân hàng quản lý tách bạch tiền gửi ngân hàng cơng ty chứng khốn gặp khó khăn việc bảo lãnh cho khách hàng đặt lệnh (trên thực tế số cơng ty chứng khốn cho phép nhà đầu tư đặt lệnh nếu khớp lệnh đến chiều phải nộp tiền) Như với việc bảo lãnh cho khách hàng nộp tiền cơng ty chứng khốn thực tế vi phạm quy định đặt lệnh mua chứng khốn phải có đầy đủ tiền ký quỹ khơng thể xử phạt khách hàng nộp tiền mua chứng khoán ngày Đây cách “lách luật” số cơng ty chứng khốn, có thời kỳ biện pháp cạnh tranh cơng ty chứng khốn với Nhà đầu tư lựa chọn cơng ty chứng khốn dễ dàng việc cho đặt lệnh, dễ dàng cho nhà đầu tư nộp tiền muộn chí sang ngày T+1, T +2 để cạnh tranh thu hút khách hàng Điều tiềm ẩn rủi ro rất lớn cho cơng ty chứng khốn nhà đầu tư chứng khoán đặt lệnh mua chứng khoán khơng có tiền nộp giá chứng khốn giảm, nhà đầu tư dung kẽ hở bảo lãnh đặt lệnh để chuyển cổ phiếu xấu, mất khoản từ cơng ty chứng khốn sang cơng ty chứng khốn khác UBCKNN có qút định việc tách biệt tài khoản này, chủ trương rất đắn thực tế chưa thực có nhiều vướng mắc q trình triển khai 191 Một vướng mắc quan trọng nhất cơng ty chứng khốn đưa hệ thống cơng ty chứng khốn khơng thể kết nối với hệ thống ngân hàng để truy xuất số dư tiền phục vụ cho việc đặt lệnh chứng khốn Do vậy, cần phải có vào hệ thống ngân hàng giải quyết khó khăn, vướng mắc nêu Hiện Sở Giao dịch có chuẩn kết nối kết nối hệ thống cơng ty chứng khốn với Sở Giao dịch, nên xây dựng chuẩn kết nối hệ thống công ty chứng khốn với ngân hàng giải qút tình trạng nêu Để giải quyết vấn đề quyền lợi cơng ty chứng khốn, ngân hàng cần có chính sách cơng ty chứng khốn có số dư tiền gửi khách hàng lớn, qua trích số phần trăm hoa hờng cho cơng ty chứng khốn việc tạo ng̀n gửi tiền toán qua ngân hàng Giải quyết vấn đề lợi ích bên vấn đề lại vấn đề kỹ thuật việc kết nối hệ thống công ty chứng khoán với ngân hàng 3.24.4 Tạo điều kiện thúc đẩy thị trường phát triển - Tiếp tục hoàn thiện hệ thống văn pháp lý để tạo môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp huy động vốn thị trường Thực nghiêm túc Nghị quyết số 11 Chính phủ biện pháp kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội - Nâng cao tính khoản thị trường: Đây vấn đề quan trọng, mục tiêu nếu thực giải tỏa khó khăn giai đoạn thị trường gặp nhiều khó khăn giai đoạn Hiện nay, có nhiều quan điểm cho nên khuyến khích nhà đầu tư dài hạn chí có ý kiến cho nhà đầu tư dài hạn cần miễn giảm thuế thu nhập áp dụng mức thuế cao nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu thời gian ngắn Cho đầu tư mua bán nhanh chứng khoán “đầu cơ” khơng giúp ích cho thị trường, khơng tạo giá trị, hoạt động “mua bán lại” khơng giúp ích cho việc huy động vốn doanh nghiệp 192 Tuy nhiên thực tế hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam, việc đánh giá chưa mức vai trò nhà đầu tư ngắn hạn nguyên nhân làm giảm khoản thị trường, qua kìm hãm phát triển thị trường chứng khoán Điều xuất phát từ mối quan hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, thị trường sơ cấp giúp huy động vốn cho doanh nghiệp qua tạo hàng hóa cho thị trường thứ cấp, thị trường thứ cấp sôi động giúp thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển Một nhà đầu tư dù có xác định ban đầu nhà đầu tư dài hạn thực tế có nhu cầu khoản cổ phiếu e yếu tố tương lai tiềm ẩn rủi ro chưa dự báo dẫn đến việc phải chuyển nhượng lại cổ phiếu Một nhà đầu tư rất lưỡng lự bỏ tiền đầu tư vào loại cổ phiếu biết cần thu hời vốn, cấu lại danh mục đầu tư rất khó thực thị trường khoản - Nâng cao vai trò, vị trí UBCK NN với tư cách quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán cách tách UBCK NN khỏi Bộ Tài chính với nhiệm vụ quyền hạn quan ngang 193 KẾT LUẬN Qua 10 năm hoạt động, thị trường chúng khoán hình thành kênh huy động vốn cho doanh nghiệp, góp phần đóng góp vào phát triển chung kinh tế Cũng thời gian đó, thị trường chứng khốn chứng kiến giai đoạn sơi động trầm lắng doanh nghiệp việc huy động vốn đến lúc cần có điều chỉnh để thị trường chứng khốn trở thành kênh huy động vốn chủ lực, có hiệu bền vững doanh nghiệp Bằng phương pháp nghiên cứu, tổng hợp số liệu phân tích, luận án hoàn thành mục tiêu nghiên cứu đề ra: Thứ nhất, hệ thống hóa vấn đề huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Luận án khẳng định vai trò quan trọng thị trường chứng khoán việc huy động vốn doanh nghiệp Hệ thống vấn đề lý luận phương thức huy động vốn doanh nghiệp đờng thời làm rõ vai trị chủ thể chủ thể trình huy động vốn doanh nghiệp Bên cạnh luận án đưa vào số kinh nghiệm quốc tế việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán nhằm để tham khảo để vận dụng đưa giải pháp cho thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai, phân tích thực trạng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án khái quát số kết huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam kể từ thành lập thị trường, phân tích số doanh nghiệp tiêu biểu huy động vốn thị trường Đứng trước tình hình khó khăn huy động vốn doanh nghiệp từ năm 2010 trở lại đây, luận án phân tích làm rõ nguyên nhân khó khăn việc huy động vốn phân tích việc làm chưa làm tốt chủ thể tham gia vào trình huy động vốn thị trường chứng khốn đối chiếu với vai trị đối tượng qua lý luận chương Qua phân tích thực trạng huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam, luận án rút nguyên nhân, 194 nút thắt cản trở phát triển hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ ba, Luận án đưa hệ thống giải pháp nhằm tháo gỡ khó khăn, vướng mắc q trình huy động vốn doanh nghiệp Các giải pháp hướng đến tính bền vững huy động vốn doanh nghiệp nói riêng thị trường chứng khốn nói chung, khắc phục số tượng tiêu cực thị trường chứng khoán Luận án đưa đề xuất rất cụ thể chủ thể tham gia vào trình huy động vốn của doanh nghiệp: Tổ chức phát hành, nhà đầu tư, cơng ty chứng khốn quan quản lý nhà nước Tác giả tin tưởng rằng, với hệ thống giải pháp đưa Luận án góp phần giúp thị trường chứng khốn hoạt động sơi động trở lại, thị trường chứng khoán thực trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế, góp phần giải quyết toán vốn để đưa nước ta trở thành nước công nghiệp theo hướng đại vào năm 2020 195 DANH MỤC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ Nguyễn Hữu Tú (2005), Góp bàn phát hành trái phiếu Công ty Việt Nam, Tạp chí chứng khoán Việt Nam, số tháng 5/2005; Nguyễn Hữu Tú (2010), Doanh nghiệp với thị trường chứng khoán: 10 năm nhìn lại, Kỷ yếu Hội thảo 10 năm thị trường chứng khoán Việt Nam, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, tháng 7/2010; Nguyễn Hữu Tú (2011), Giải pháp quan quản lý chủ thể trình huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, số 115 tháng 12/2011; Nguyễn Hữu Tú (2011), Vai trị Cơng ty chứng khoán với việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, số tháng 12/2011 196 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tiếng Việt Bộ Tài chính (2007), Thông tư 17/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 Hướng dẫn Hồ sơ chào bán chứng khốn cơng chúng Bộ Tài chính (2007), Thông tư số 18/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 Hướng dẫn việc mua bán lại cổ phiếu số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu công ty đại chúng Bộ Tài chính (2007), Quyết định số 13/2007/QĐ-BTC ngày 13/3/2007 Ban hành mẫu Bản cáo bạch Hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng Hờ sơ đăng ký niêm yết chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán Bộ Tài chính (2007), Quyết định số 15/2007/QĐ-BTC ngày 19/3/2007 việc ban hành Điều lệ mẫu áp dụng cho Công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán/Trung tâm giao dịch chứng khốn Bộ Tài chính, (2007), Thơng tư 38/2007/QĐ-BTC 18/4/2007 hướng dẫn công bố thông tin thị trường chứng khốn Bộ Tài chính (2008), Thơng tư số 112/2008/TT-BTC Sửa đổi, bổ sung Thông tư số 17/ 2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 Bộ Tài chính hướng dẫn Hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán Bùi Kim ́n (2007), Giáo trình thị trường chứng khốn, trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh, Nhà xuất Lao động xã hội Chính phủ (1998), nghị định số 44/1998/NĐ-CP ngày 29/6/1998 việc chuyển doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần, Hà nội Chính phủ (1998), nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/8/1998 chứng khoán thị trường chứng khoán, Hà nội 10.Chính phủ (1999), định 139/1999/QĐ-TTg ngày 10/9/1999 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khoán Việt nam, Hà nội 197 11 Chính phủ (2003), định 146/2003/QĐ-TTg ngày 17/7/2003 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt nam, Hà nội 12.Chính phủ (2003), nghị định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khoán, Hà nội 13.Chính phủ (2005), định 238/2005/QĐ-TTg ngày 29/9/2005 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt nam, Hà nội 14.Chính phủ (2007), nghị định số 14/2007/NĐ-CP việc qui định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán, Hà nội 15.Chính phủ (2007), định 128/2007/QĐ-TTg ngày tháng năm 2007 thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt đề án phát triển thị trường vốn Việt nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020, Hà nội 16.Thủ tướng Chính phủ (2009), Quyết định số 55/2009/QĐ – TTg ngày 15/4/2009 tỷ lệ tham gia nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam 17.15 Chính phủ (2010), Nghị định số 01/2010/NĐ-CP ngày 04/01/2010 chào bán cổ phần riêng lẻ 18.Đặng Ngọc Đức (2002), Giải pháp đổi hoạt động ngân hàng thương mại nhằm góp phần phát triển thị trường chứng khốn Việt nam, luận án tiến sĩ, Hà Nội 19.Đào Lê Minh (2002), Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán, Trung tâm nghiên cứu bời dưỡng nghiệp vụ chứng khốn UBCKNN, NXB Chính trị Quốc gia 20.Đinh Xuân Trình, Nguyễn Thị Quy (1998), Giáo trình thị trường chứng khốn, Trường Đại học Ngoại thương, NXB Giáo dục 21.Lê Văn Tư, Nguyễn Ngọc Hùng (1997), Thị trường chứng khoán, Trường Đại học Kinh tế TP HCM, NXB Thống kê 198 22.Lê Văn Tư, Lê Tùng Vân (1999), Hiểu sử dụng thị trường chứng khoán, NXB Thống kê 23.Lê văn Tề (1999), Thị trường chứng khoán Việt nam, NXB Thống kê 24.Lưu Thị Hương (2002), Giáo trình Tài doanh nghiệp, Trường Đại học Kinh tế quốc dân, NXB Giáo dục 25.Nguyễn Văn Nam, Vương Trọng Nghĩa (2002), Giáo trình thị trường chứng khoán, Trường Đại học Kinh tế quốc dân; NXB Tài chính 26.Phịng Thương mại cơng nghiệp Việt Nam (2004), Doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận với Thị trường chứng khoán, Hà Nội 27.Quốc hội (2006), Luật Chứng khoán, Hà Nội 28.Trần Đăng Khâm (2002), Giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài tiến trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt nam, luận án tiến sĩ, Hà Nội 29.Trung tâm tin học thống kê - UBCKNN (2007), "Cơng nghệ thơng tin ngành chứng khốn", Tạp chí Chứng khoán Việt nam, (1+2), tr.54-55 30.43 Vũ Thị Ngọc Phùng (2005), Giáo trình Kinh tế phát triển, Khoa Kế hoạch Phát triển, trường Đại học Kinh tế quốc dân, NXB Thống kê 31.www.hsx.vn 32.www.ssc.gov.vn 33.www.mof.gov.vn 34.www.vtc.vn/kinhdoanh/thanh-lap-uy-ban-giam-sat-tai-chinh-quocgia-/175259/index.htm 35.www.vneconomy.com.vn 36.www.vietstock.com.vn 37.www.hnx.vn 38.www.luatvietnam.com.vn ... gia thị trường quản lý Nhà nước 23 1.2 PHƯƠNG THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Các kênh huy động vốn doanh nghiệp đặc điểm huy động vốn qua thị trường chứng. .. qua thị trường chứng khoán Nghiên cứu, phân tích thực trạng huy động vốn doanh nghiệp qua kênh thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ thị trường chứng khoán chính thức thành lập Việt Nam. .. chứng khoán Chương Thực trạng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Giải pháp huy động vốn doanh nghiệp thi trường chứng khoán Việt Nam Những đóng góp luận án + Về mặt