Thị trường chứng khoán Chương 4: Trái phiếu định giá trái phiếu Dương Thị Hồng Vân 4-1 Nội dung • • • • Đặc trưng trái phiếu Định giá trái phiếu Lợi suất trái phiếu Rủi ro trái phiếu 4-2 Khái niệm trái phiếu • Là chứng khoán nợ quy định nghĩa vụ người vay (người phát hành) phải trả cho người cho vay (người đầu tư) khoản tiền định bao gồm gốc lãi khoảng thời gian cụ thể – Các yếu tố cần xác định: lãi suất, số tiền gốc (mệnh giá) thời hạn – Nhà đầu tư biết dòng tiền thu thời hạn
Thị trường chứng khoán Chương 4: Trái phiếu định giá trái phiếu Dương Thị Hồng Vân 4-1 Nội dung • • • • Đặc trưng trái phiếu Định giá trái phiếu Lợi suất trái phiếu Rủi ro trái phiếu 4-2 Khái niệm trái phiếu • Là chứng khoán nợ quy định nghĩa vụ người vay (người phát hành) phải trả cho người cho vay (người đầu tư) khoản tiền định bao gồm gốc lãi khoảng thời gian cụ thể – Các yếu tố cần xác định: lãi suất, số tiền gốc (mệnh giá) thời hạn – Nhà đầu tư biết dòng tiền thu thời hạn đầu tư 4-3 Thị trường chứng khoán Thị trường trái phiếu • Chủ yếu giao dịch thị trường phi tập trung (OTC) • Hầu hết trái phiếu sở hữu giao dịch tổ chức tài 4-4 Đặc trưng trái phiếu • Người phát hành: phủ, cơng ty • Mệnh giá: Là số tiền người phát hành cam kết hoàn trả cho người nắm giữ trái phiếu trái phiếu đáo hạn • Thời hạn: khoảng thời gian từ trái phiếu phát hành đến đáo hạn • Lãi suất cuống phiếu (coupon): lãi suất người phát hành cam kết toán theo định kỳ, thường ấn định trái phiếu phát hành Lãi suất cuống phiếu x Mệnh giá = Lãi cuống phiếu 4-5 Đặc trưng trái phiếu • Trái phiếu chiết khấu (zero-coupon): khơng trả lãi định kỳ, bán với giá thấp mệnh giá toán giá trị mệnh giá vào ngày đáo hạn • Trái phiếu có đảm bảo: – Trái phiếu đảm bảo tài sản (Asset-backed Bond) – Giấy nợ (Debentures) – Trái phiếu hoàn trước hạn (Pre-refunded Bond) – Trái phiếu đảm bảo chấp (Mortgage-backed Bond) 4-6 Thị trường chứng khoán Đặc trưng trái phiếu • Trái phiếu có điều kiện – – – – – – – Trái phiếu mua lại (callable bond) Trái phiếu bán lại (putable bond) Trái phiếu chuyển đổi (convertible bond) Trái phiếu thả lãi suất (floating-rate bond) Trái phiếu thu nhập (income bond) Trái phiếu số (indexed bond) Trái phiếu quỹ chìm (sinking fund bond) 4-7 Định giá trái phiếu • Nguyên tắc: Giá trái phiếu giá trị dòng tiền trái phiếu tương lai, bao gồm giá trị sau: ¾ Giá trị lãi cuống phiếu ¾ Giá trị mệnh giá P = PV(Lãi cuống phiếu)+PV(Mệnh giá) P= C C C C F + + + + + 1+ kd (1+ kd )2 (1+ kd )3 (1+ kd )n (1+ kd )n 4-8 Định giá trái phiếu Hay: n P=∑ t =1 C F + (1 + y )t (1 + y )n Trong đó: P: giá trái phiếu n: số kỳ trả lãi C: lãi cuống phiếu (coupon) định kỳ kd: lãi suất yêu cầu (lãi suất chiết khấu) F: Mệnh giá 4-9 Thị trường chứng khoán Định giá trái phiếu Vì khoản tốn lãi định kỳ nên cơng thức rút gọn sau: ⎤ ⎡ ⎢1 − (1 + k ) n ⎥ F d P =C×⎢ ⎥+ n kd ⎥ (1 + kd ) ⎢ ⎥⎦ ⎢⎣ 4-10 Định giá trái phiếu Ví dụ: Tính trái phiếu cơng ty có thời hạn 30 năm mệnh giá $1000, có lãi suất coupon 10%, tốn năm lần, thời hạn lại 10 năm, biết lãi suất yêu cầu 10%/năm ⎡ ⎤ ⎢1 − (1 + 0.1)10 ⎥ 1000 P = 100 × ⎢ = 1000 ⎥+ 10 0.1 ⎢ ⎥ (1 + 0.1) ⎣⎢ ⎦⎥ 4-11 Định giá trái phiếu Ví dụ: Nếu tỷ lệ lạm phát mong đợi tăng 3% lãi suất yêu cầu tăng lên 13%/năm, giá trái phiếu là: ⎡ ⎤ ⎢1 − (1 + 0.13)10 ⎥ 1000 P = 100 × ⎢ = 837 ⎥+ 10 0.13 ⎢ ⎥ (1 + 0.13) ⎣⎢ ⎦⎥ 4-12 Thị trường chứng khốn Định giá trái phiếu Ví dụ: Giả sử tỷ lệ lạm phát mong đợi giảm 3%, lãi suất yêu cầu giảm xuống 7%/năm, giá trái phiếu là: ⎤ ⎡ ⎢1 − (1 + 0.07)10 ⎥ 1000 = 1211 P = 100 × ⎢ ⎥+ 10 0.07 ⎥ (1 + 0.07) ⎢ ⎦⎥ ⎣⎢ 4-13 Mối quan hệ giá trái phiếu lãi suất • Giá trái phiếu lãi suất có mối quan hệ ngược chiều Lãi suất chiết khấu>Lãi suất danh nghĩa: ¬ GiáGiá: $126,5; Thời lượng điều chỉnh D*=8,38; Độ lồi: C=107,70 Nếu lãi suất giảm 100 điểm (1%): ΔP = − D* × Δy + × C × (Δy )2 = P = −8,38 × (−1%) + ×107,7 × (−1%)2 = 8,38% + 0,5385% = 8,9185% Vậy lãi suất thay đổi làm cho giá tăng lên lượng $11,27 (=8,9185%*126,5), tác động thời lương làm tăng $10,6, tác động độ lồi làm 4-53 tăng $0,68 Ứng dụng thước đo Thời lượng Độ lồi • Đo lường rủi ro lãi suất trái phiếu • Là liệu sử dụng chiến lược quản trị rủi ro lãi suất: ¾ Quản trị rủi ro danh mục trái phiếu ¾ Quản trị rủi ro danh mục Tài sản Có Tài sản Nợ 4-54 ... trường chứng khốn Thị trường trái phiếu • Chủ yếu giao dịch thị trường phi tập trung (OTC) • Hầu hết trái phiếu sở hữu giao dịch tổ chức tài 4-4 Đặc trưng trái phiếu • Người phát hành: phủ, cơng... 1211 1000 837 10 13 kd Đường cong Giá-Lãi suất 4-1 5 Thị trường chứng khốn Giá trái phiếu theo thời gian • Đồ thị biểu diễn giá trái phiếu theo thời gian, giả định lãi suất 10% 13% 7% P 1,372 1,211... đầu tư vào trái phiếu 10 năm, bạn ấn định khoản đầu tư mức lãi suất 10%, năm có $50,000 tiền lãi – Nếu bạn đầu tư vào trái phiếu năm, điều xảy trái phiếu đáo hạn, lãi suất giảm xuống 5% 4-3 2 Rủi