Bài 9: Trái phiếu và định giá trái phiếu pptx

1 10/1/2007 1 Bài 9 TRÁI PHIẾU VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 10/1/2007 2 Trái phiếu và đònh giá trái phiếu z Mục tiêu z Nội dung trình bày z Trái phiếu z Giới thiệu về trái phiếu z Phân loại trái phiếu z Phân tích và quyết đònh đầu tư trái phiếu z Mô hình đònh giá trái phiếu z Phân tích rủi ro khi đầu tư trái phiếu z Lợi suất đầu tư trái phiếu 2 10/1/2007 3 Trái phiếu là gì? z Trái phiếu là giấy chứng nhận/công cụ nợ do một tổ chức phát hành và bán cho nhà đầu tư để huy động nợ dài hạn với cam kết sẽ trả lãi và gốc tại một điểm thời gian nhất đònh. z Các chi tiết cần chú ý: z Tổ chức phát hành: Chính phủ hoặc công ty z Nhà đầu tư: Tổ chức hoặc cá nhân z Nợ dài hạn: Nợ có thời hạn trên 1 năm z Lãi: Trả theo đònh kỳ, trả khi đáo hạn, hoặc trả khi mua trái phiếu. z Gốc: Trả khi đáo hạn, trả trước khi đáo hạn, hoặc không trả nợ gốc. 10/1/2007 4 Ví dụ trái phiếu chính phủ 3 10/1/2007 5 Phân loại trái phiếu z Căn cứ vào chủ thể phát hành: z Trái phiếu chính phủ z Trái phiếu Kho bạc z Trái phiếu đô thò z Trái phiếu công ty z Căn cứ vào kỳ hạn và cách thức trả lãi z Trái phiếu không có kỳ hạn z Trái phiếu có kỳ hạn z Trái phiếu được hưởng lãi đònh kỳ  Hàng năm  Sáu tháng z Trái phiếu không được hưởng lãi đònh kỳ  Hưởng lãi khi mua  Hưởng lãi khi đáo hạn z Căn cứ khả năng chuyển đổi (Đối với trái phiếu công ty) z Trái phiếu không chuyển đổi z Trái phiếu có thể chuyển đổi z Trái phiếu có điều khoản mua lại 10/1/2007 6 Phân tích tài chính và quyết đònh đầu tư TP Thu thập dữ liệu: Mệnh giá, Lãi suất, Cách trả lãi, Tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu Vận dụng mô hình đònh giá: Mô hình DCF Thông tin ra quyết đònh: Giá trò lý thuyết và giá trò thò trường Ra quyết đònh: •Mua nếu Giá trò lý thuyết lớn hơn giá trò thò trường •Bán nếu Giá trò lý thuyết nhỏ hơn giá trò thò trường 4 10/1/2007 7 Phân tích và quyết đònh đầu tư TP z Thời hạn z Mệnh giá z Lãi suất của trái phiếu (coupon rate) z Cách thức trả lãi Tổ chức phát hành Ước lượng dòng tiền kỳ vọng Ước lượng suất chiết khấu kỳ vọng Mô hình DCF Giá trò lý thuyết Giá trò thò trường Hoạt động của thò trường chứng khoán Quyết đònh đầu tư 10/1/2007 8 Quy trình đònh giá trái phiếu Bước 1: Ước lượng dòng tiền tệ thu nhập kỳ vọng Bước 2: Ước lượng suất chiết khấu = Lãi suất không rủi ro + Phần gia tăng do rủi ro Bước 3: Tính hiện giá dòng tiền tệ thu nhập theo suất chiết khấu vừa ước lượng 5 10/1/2007 9 Vớ duù traựi phieỏu chớnh phuỷ 10/1/2007 10 Vớ duù traựi phieỏu ủoõ thũ 6 10/1/2007 11 Các yếu tố cần thiết cho việc đònh giá trái phiếu z Từ dữ liệu trái phiếu, chúng ta có: z Thời hạn (n) z Mệnh giá (MV) z Lãi suất (i%) => Lãi I = MV(i) z Cách trả lãi => Dòng tiền kỳ vọng z Từ nhà đầu tư, chúng ta có: z Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng k d 10/1/2007 12 Đònh giá trái phiếu không có kỳ hạn z Trái phiếu không có kỳ hạn (perpetual bond) – trái phiếu không bao giờ đáo hạn z Giả sử bạn mua trái phiếu hưởng lãi hàng năm 80$ trong thời gian vô hạn. Bạn đòi hỏi lợi nhuận đầu tư là 14%. Giá trái phiếu này sẽ là: V = I/k d = 80/0,14 = 571,43$ d t t dddd k I k I k I k I k I V = + = + ++ + + + = ∑ ∞ = ∞ 1 21 )1()1( )1()1( 7 10/1/2007 13 Đònh giá trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi đònh kỳ hàng năm z Mô hình đònh giá z Ví dụ 1: Giả sử trái phiếu có mệnh giá 1000$ được hưởng lãi suất 8%/năm trong thời hạn 5 năm và nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận 10%, giá trái phiếu này: n d n ddd k MV k I k I k I V )1()1( )1()1( 21 + + + ++ + + + = $18,924 )1,01( 1000 )1,01( 80 )1,01( 80 )1,01( 80 5521 = + + + ++ + + + =V 10/1/2007 14 Đònh giá trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi đònh kỳ nửa năm z Mô hình đònh giá z Ví dụ 2: Kho bạc phát hành trái phiếu có mệnh giá 10 triệu đồng, kỳ hạn 5 năm, trả lãi theo đònh kỳ nửa năm với lãi suất 10% và nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận 12% khi mua trái phiếu này. Giá trái phiếu n d n t t d k MV k I V 2 2 1 )2/1()2/1( 2/ + + + = ∑ = đồng tr. 26,9 )2/121( 10 )2/121( 2/1 10 10 1 = + + + = ∑ =t t V 8 10/1/2007 15 Đònh giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi – Trái phiếu chiết khấu z Mô hình đònh giá z Ví dụ 3: Giả sử trái phiếu có mệnh giá 1000$ không được hưởng lãi, có thời hạn 5 năm và nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận 12%, giá trái phiếu này: n d k MV V )1( + = 43,567 )12,01( 1000 5 = + =V 10/1/2007 16 Phân tích sự biến động giá trái phiếu z Giá trái phiếu biến động khi lãi suất thò trường thay đổi z Lãi suất thò trường = lãi suất trái phiếu => giá trái phiếu bằng mệnh giá z Lãi suất thò trường < lãi suất trái phiếu => giá trái phiếu cao hơn mệnh giá z Lãi suất thò trường > lãi suất trái phiếu => giá trái phiếu thấp hơn mệnh giá z Lãi suất thò trường gia tăng => giá trái phiếu giảm z Lãi suất thò trường giảm => giá trái phiếu tăng z Giá trái phiếu mệnh giá khi t n 9 10/1/2007 17 Phân tích sự biến động giá trái phiếu Giá trái phiếu Thời gian MV 051015 k d =k c k d >k c k d <k c 10/1/2007 18 Ví dụ 4: Trái phiếu có mệnh giá 1000$ có thời hạn 10 năm được hưởng lãi suất 8% giá trái phiếu này thay đổi thế nào nếu: (1) Kd=6%, (2) Kd=8%, và (3) Kd=10% MV ($) 1000 Lãi suất 8% Kd 6% n10 01234 56789 10 Lãi 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 Gốc 1000 CF 80 80 80 80 80 80 80 80 80 1080 V $1,147.20 V @Kd=6% $1,147.20 V @Kd=8% $1,000.00 V @ Kd = 10 % $877.11 10 10/1/2007 19 Phân tích rủi ro khi đầu tư trái phiếu z Rủi ro tín dụng – rủi ro phát sinh do người phát hành không trả được nợ z Rủi ro thay đổi lãi suất – rủi ro phát sinh khi lãi suất tăng => giá trái phiếu giảm 617,59920,0025 769,47958,3320 1000,001000,0015 1368,331045,4510 1989,861095,245% Trái phiếu 14 nămTrái phiếu 1 năm Giá trò trái phiếuLãi suất thò trường 10/1/2007 20 Phân tích rủi ro khi đầu tư trái phiếu % thay đổi giá trái phiếu z Độ co giãn giá trái phiếu, e = % thay đổi lãi suất z Trái phiếu 1 năm: e = [(1095,24 – 1000)/1000]/[(5 – 15)/15] = 9,524%/ - 66,667% = - 0,14 z Trái phiếu 14 năm: e = [(1989,86 – 1000)/1000]/[(5 – 15)/15] = 98,986%/ - 66,667% = - 1,48 z Kết luận: Hai trái phiếu hưởng cùng mức lãi suất, trái phiếu nào có thời hạn dài hơn sẽ có mức độ biến động giá theo lãi suất lớn hơn= >rủi ro hơn. [...]... hệ giữa giá trái phiếu và lãi suất thò trường Giá trái phiếu Trái phiếu bán trên mệnh giá Trái phiếu bán ở mệnh giá Mệnh giá Trái phiếu 5 năm, 8% Trái phiếu bán dưới mệnh giá 10/1/2007 LS trái phiếu, 8% Trái phiếu 15 năm, 8% Lãi suất thò trường 21 Lợi suất đầu tư trái phiếu Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu đáo hạn (YTM) V= I I I MV + + + + (1+ YTM)1 (1+ YTM)2 (1+ YTM)n (1+ YTM)n Biết V, I, MV, và n giải... bằng không và giá trò trái phiếu chuyển đổi bằng giá trò trái phiếu đơn thuần Khi nào giá trò công ty cao, giá trò trái phiếu chuyển đổi chòu ảnh hưởng đáng kể bởi giá trò của bộ phận giá trò chuyển đổi Giá trò công ty cao có nghóa là giá cổ phiếu cao Nếu giá cổ phiếu cao hơn giá chuyển đổi thì nhà đầu tư sẽ chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu vì khi ấy giá trò chyển đổi lớn hơn giá trò trái phiếu đơn... giá trò bằng chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá chuyển đổi và giá trò trái phiếu chuyển đổi bằng giá trò chuyển đổi cộng với giá trò quyền chọn 10/1/2007 30 15 Kết quả Giá trò trái phiếu chuyển đổi = Max (Giá trò trái phiếu đơn thuần, Giá trò chuyển đổi) + Giá trò quyền chọn 10/1/2007 31 Ví dụ trái phiếu ACB Dựa vào thông tin của các ví dụ trước, bạn có thể sử dụng Excel và lập bảng tính đònh giá trái. .. bộ phận: Giá trò của trái phiếu đơn thuần (straight bond value), giá trò chuyển đổi, (conversion value) và giá trò quyền chọn (option value) 10/1/2007 27 Giá trò trái phiếu đơn thuần Minh họa cách đònh giá bộ phận giá trò trái phiếu đơn thuần của trái phiếu chuyển đổi ACB Thông tin sử dụng để đònh giá: Mệnh giá: 1.000.000 đồng Thời hạn của trái phiếu tối đa là 5 năm, bắt đầu từ thời điểm trái phiếu được... 1:100 đối với trái phiếu chuyển đổi của ACB Giá chuyển đổi là tỷ số giữa mệnh giá trái phiếu và tỷ lệ chuyển đổi, nó được tính toán bằng cách lấy mệnh giá trái phiếu chia cho tỷ lệ chuyển đổi Cụ thể trong trường hợp trái phiếu chuyển đổi của ACB, giá chuyển đổi bằng 1.000.000/100 = 10.000 đồng 10/1/2007 26 13 Đònh giá trái phiếu chuyển đổi Giá trò của trái phiếu chuyển đổi dựa trên cơ sở đònh giá của ba... bởi giá trò của bộ phận giá trò nợ đơn thuần Giá trò công ty thấp có nghóa là giá cổ phiếu thấp Nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá chuyển đổi (bằng mệnh giá chia cho tỷ lệ chuyển đổi) thì nhà đầu tư sẽ không chyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu vì khi ấy giá trò chuyển đổi nhỏ hơn giá trò trái phiếu đơn thuần Trong trường hợp này, giá trò quyền chuyển đổi (ví như là giá trò quyền chọn mua cổ phiếu) có giá. .. xác đònh giá trò chuyển đổi của trái phiếu chuyển đổi ACB Thông tin sử dụng để đònh giá: Mệnh giá: 1.000.000 đồng Số lượng cổ phiếu chuyển đổi: 100 Giả sử ở thời điểm chuyển đổi, giá thò trường của cổ phiếu ACB là 185.000 đồng Dựa vào thông tin trên chúng ta có giá trò chuyển đồi bằng 100 x 185.000 = 18.500.000 đồng 10/1/2007 29 Giá trò quyền chọn Khi nào giá trò công ty thấp, giá trò của trái phiếu chuyển... trước, bạn có thể sử dụng Excel và lập bảng tính đònh giá trái phiếu chuyển đổi của ACB như sau: Mệnh giá 1000000 Lãi suất 8% TS LN yêu cầu 12% Số lượng cổ phiếu đổi 100 Giá chuyển đổi 10,000 10,000 Giá cổ phiếu 0.00 7,000 0 1 2 3 Dòng tiền 80,000 Giá trái phiếu thuần 855,809 Giá trò chuyển đổi 0 25,000,000 Giá quyền chọn 0 0 Giá trái phiếu chuyển đổi 25,240,000 10/1/2007 10,000 40,000 4 80,000 855,809... chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu Lãi suất trái phiếu: 8%/năm Giả sử nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất lợi nhuận là 12% khi đầu tư trái phiếu này, dựa vào thông tin trên chúng ta có: Lãi được hưởng hàng năm = 1.000.000 x 8% = 80.000 đồng Mệnh giá lúc đáo hạn = 1.000.000 đồng 80.000 80.000 80.000+ 1.000.000 + + + 1 2 5 (1+ 0,12) (1+ 0,12) (1+ 0,12) = $855,809 Giá tráiphiếu trò đơn thuần= 10/1/2007 28 14 Giá trò... 10/1/2007 23 Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi (convertible bond) là loại trái phiếu trái phiếu do công ty phát hành cho người nắm giữ nó có quyền chuyển đổi thành một số cổ phiếu của công ty trong thời hạn hiệu lực nhất đònh Ở Việt Nam năm 1996, Công ty Cơ điện lạnh REE đã phát hành khá thành công loại trái phiếu này Gần đây các công ty lớn, đặc biệt là các NHTM, đã bắt đầu phát hành trái phiếu . 1 10/1/2007 1 Bài 9 TRÁI PHIẾU VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 10/1/2007 2 Trái phiếu và đònh giá trái phiếu z Mục tiêu z Nội dung trình bày z Trái phiếu z Giới thiệu về trái phiếu z Phân loại trái phiếu z. trường Giá trái phiếu Lãi suất thò trường Mệnh giá LS trái phiếu, 8% Trái phiếu 5 năm, 8% Trái phiếu 15 năm, 8% Trái phiếu bán dưới mệnh giá Trái phiếu bán trên mệnh giá Trái phiếu bán ở mệnh giá 10/1/2007. trái phiếu => giá trái phiếu bằng mệnh giá z Lãi suất thò trường < lãi suất trái phiếu => giá trái phiếu cao hơn mệnh giá z Lãi suất thò trường > lãi suất trái phiếu => giá trái