Chương III Trái phiếu định giá trái phiếu (Bond Valuation) 11 Nội dung • • • • • Khái niệm trái phiếu Phân loại trái phiếu Định giá trái phiếu Quan hệ trái phiếu lãi suất Hệ số tín nhiệm trái phiếu 22 33 1.Khái niệm trái phiếu Định nghĩa: • Trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành (Điều 6, Luật Chứng Khốn 2007) 44 Khái niệm trái phiếu • Đặc điểm – Trái phiếu cơng cụ nợ • Gần giống khoản vay ngân hàng: khoản tiền, thời hạn, lãi suất, trả lãi, hoàn vốn – nội dung bề mặt trái phiếu • • • Mệnh giá trái phiếu (Face Value) Lãi suất cuống phiếu (Lãi suất coupon) Thời hạn trái phiếu (Time to Maturity) 55 Khái niệm trái phiếu • Bản chất trái phiếu – Là chứng khoán nợ – Tiền gốc lãi trái phiếu phải trả trước cổ tức – Việc khơng trả tiền lãi gốc dẫn đến việc phá sản lý tài sản công ty – Khi lý tài sản, trái chủ tốn trước cổ đơng 66 Khái niệm trái phiếu • Thu nhập từ trái phiếu – Lãi định kỳ (Lãi coupon) • Thường trả nửa năm lần – Lãi lãi • Phụ thuộc lãi suất thị trường – Chênh lệch giá • Lời lỗ phụ thuộc vào lãi suất thị trường 77 Phân loại trái phiếu • Căn đối tượng phát hành – Trái phiếu phủ – Trái phiếu quyền địa phương – Trái phiếu cơng ty • Căn vào việc ghi danh – Trái phiếu ghi danh – Trái phiếu vơ danh 88 Trái phiếu phủ
Chương III Trái phiếu định giá trái phiếu (Bond Valuation) 11 Nội dung • • • • • Khái niệm trái phiếu Phân loại trái phiếu Định giá trái phiếu Quan hệ trái phiếu lãi suất Hệ số tín nhiệm trái phiếu 22 33 1.Khái niệm trái phiếu Định nghĩa: • Trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành (Điều 6, Luật Chứng Khốn 2007) 44 Khái niệm trái phiếu • Đặc điểm – Trái phiếu cơng cụ nợ • Gần giống khoản vay ngân hàng: khoản tiền, thời hạn, lãi suất, trả lãi, hoàn vốn – nội dung bề mặt trái phiếu • • • Mệnh giá trái phiếu (Face Value) Lãi suất cuống phiếu (Lãi suất coupon) Thời hạn trái phiếu (Time to Maturity) 55 Khái niệm trái phiếu • Bản chất trái phiếu – Là chứng khoán nợ – Tiền gốc lãi trái phiếu phải trả trước cổ tức – Việc khơng trả tiền lãi gốc dẫn đến việc phá sản lý tài sản công ty – Khi lý tài sản, trái chủ tốn trước cổ đơng 66 Khái niệm trái phiếu • Thu nhập từ trái phiếu – Lãi định kỳ (Lãi coupon) • Thường trả nửa năm lần – Lãi lãi • Phụ thuộc lãi suất thị trường – Chênh lệch giá • Lời lỗ phụ thuộc vào lãi suất thị trường 77 Phân loại trái phiếu • Căn đối tượng phát hành – Trái phiếu phủ – Trái phiếu quyền địa phương – Trái phiếu cơng ty • Căn vào việc ghi danh – Trái phiếu ghi danh – Trái phiếu vơ danh 88 Trái phiếu phủ • Mục đích: Bù đắp thâm hụt ngân sách, trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ • Độ khoản cao • Là xác định lãi suất công cụ nợ khác 99 Trái phiếu quyền địa phương • Mục đích: – Xây dựng cơng trình hạ tầng sở hay phúc lợi cơng cộng địa phương • Ví dụ: – Trái phiếu đô thị UBND Tp HCM phát hành – Trái phiếu bang (Mỹ) 10 10 Độ co dãn giá với lãi suất Thời hạn trái phiếu dài, giá trái phiếu nhạy cảm với biến động lãi suất 33 33 Quan hệ giá trái phiếu lãi suất công thức định giá P= C ( + kd ) C/M: Lãi suất coupon + C ( + kd ) + + C kd > ⇒ Discount bond M C kd < ⇒ Premium bond M C kd = ⇒ Par bond M C ( + kd ) N + M ( + kd ) N 34 34 Quan hệ giá trái phiếu lãi suất cơng thức định giá • Ví dụ: $60 $60 $60 + $1000 • Nếu lãi suất thị trường 15% thì: Trái phiếu chiết khấu (Discount bond) 35 35 Quan hệ giá trái phiếu lãi suất công thức định giá – Khi lãi suất đáo hạn nhỏ lãi suất coupon (Premium bond) giá trái phiếu giảm dần theo thời kỳ PV0 > PV1 > PV2 > > PVN – Khi lãi suất đáo hạn lớn lãi suất coupon (Discount bond) trái phiếu tăng giá theo thời kỳ PV0 < PV1 < PV2 < < PVN 36 36 Quan hệ giá trái phiếu lãi suất công thức định giá 37 37 Hệ số tín nhiệm trái phiếu • Rủi ro vỡ nợ • Hệ số tín nhiệm 38 38 Rủi ro vỡ nợ • Rủi ro vỡ nợ rủi ro người phát hành trái phiếu khơng có khả hồn trả lãi coupon lãi gốc • Rủi ro vỡ nợ thường xảy nhà phát hành trái phiếu cơng ty • Rủi ro vỡ nợ hay rủi ro tín dụng (default risk/credit risk) 39 39 Rủi ro vỡ nợ • Trái phiếu cơng ty có rủi ro cao nên lãi suất cao trái phiếu phủ • Phần chênh lệch lãi suất đáo hạn trái phiếu công ty lãi suất trái phiếu phủ gọi defaut premium 40 40 Rủi ro vỡ nợ Trái phiếu Năm Lãi suất (%) US Treasury Bill 1998/2005 X Indo Gov Bond 1998 X+18 Vn Gov Bond 10/2005 X+4.56 41 41 Hệ số tín nhiệm • Các mức tín dụng xếp theo thứ tự giảm dần • Thứ hạng cao trái phiếu khả bị vỡ nợ ngược lại • Xếp hạng tiến hành theo đợt phát hành trái phiếu không xếp hạng tổ chức phát hành – Mỗi đợt phát hành mới, trái phiếu lại đánh giá lại 42 42 Hệ số tín nhiệm Trái phiếu phủ VN phát hành NYSE ngày 28/10/2005 43 43 44 44 BÀI TẬP • Trái phiếu cơng ty AT&T có thời hạn 10 năm, lãi suất coupon 8% bán với giá $1,050 – Tính lãi suất đáo hạn ? 45 45 BÀI TẬP • Có ba trái phiếu có lãi suất coupon 8%, ba bán mệnh giá Trái phiếu ngắn hạn có thời hạn năm, trái phiếu trung hạn có thời hạn năm trái phiếu dài hạn có thời hạn 30 năm Hỏi: – Giá trái phiêu thay đổi lãi suất đáo hạn tăng lên 9%? – Giá trái phiêu thay đổi lãi suất đáo hạn giảm xuống 7%? – Có thể rút kết luận quan hệ thời hạn trái phiếu độ nhạy giá trái phiếu lãi suất? 46 46 An obligor rated 'BB' is less vulnerable in the near term than other lower-rated obligors However, it faces major ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to the obligor's inadequate capacity to meet its financial commitments Stable means that a rating is not likely to change 47 47 ... suất thu hồi theo năm là: 3. 765x2=7. 53% 30 30 Lãi suất thu hồi (YTC-Yield to Call) • Khi người phát hành muốn thu hồi trái phiếu? • Khi lãi suất thị trường giảm 31 31 ... (YTM-Yield to Maturity) – Lãi suất thu hồi (YTC-Yield to Call) • Tương quan giá trái phiếu lãi suất mơ hình định giá 22 22 23 23 Lãi suất đáo hạn (YTM-Yield to Maturity) • Lãi suất đáo hạn lãi suất... 29 Lãi suất thu hồi (YTC-Yield to Call) • Trả lời: 50 50 50 1050 PV = 1 135 .9 = + + + + 10 1+k (1 + k ) (1 + k ) (1 + k )10 Năm thứ Năm thứ năm • Sử dụng máy tính tính k =3. 765% Đây lãi suất theo