Là tập hợp các quy tắc, hành vi và quy trình được thiết kế để hướng dẫn nhà đầu tư lập và quản lý một danh mục đầu tư. Chiến lược đầu tư được thiết kế dựa trên kỳ vọng của nhà đầu tư về tương quan giữa lợi nhuận mong đợi và rủi ro: Chiến lược đầu tư thụ động Chiến lược đầu tư bán chủ động Chiến lược đầu tư chủ động
QUẢN LÝ ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Chiến lược đầu tư Là tập hợp quy tắc, hành vi quy trình thiết kế để hướng dẫn nhà đầu tư lập quản lý danh mục đầu tư Chiến lược đầu tư thiết kế dựa kỳ vọng nhà đầu tư tương quan lợi nhuận mong đợi rủi ro: Chiến lược đầu tư thụ động Chiến lược đầu tư bán chủ động Chiến lược đầu tư chủ động Chiến lược đầu tư thụ động Là chiến lược đầu tư, người điều hành định đầu tư tốt, nhằm giảm thiểu chi phí giao dịch (kể thuế thu nhập phải nộp) Các giả định chiến lược đầu tư thụ động Trong dài hạn, nhà đầu tư bình thường đạt kết đầu tư mức trung bình thị trường, đó, giảm thiểu chi phí đầu tư tốt nỗ lực vượt lên mức trung bình thị trường Lý thuyết thị trường hiệu cho giá cân thị trường phản ánh đầy đủ thơng tin có thị trường, kiếm lợi nhuận siêu ngạch, đầu tư chủ động làm tốn chi phí mà khơng làm tăng giá trị danh mục mức trung bình Đầu tư theo số Là chiến lược đầu tư thụ động đơn giản nhất, theo yêu cầu người đầu tư tương quan rủi ro – lợi nhuận mong đợi Chiến lược bao gồm bước: Lựa chọn số trái phiếu phù hợp Xây dựng danh mục đầu tư theo số chọn Chiến lược đầu tư bán chủ động Tuân thủ nguyên tắc đầu tư thụ động, có định điều chỉnh thời gian nắm giữ danh mục đầu tư để hạn chế rủi ro Sự cần thiết: Kỳ đầu tư không trùng khớp với thời gian đáo hạn trái phiếu Rủi ro tái đầu tư khoản lãi định kỳ Thay đổi kỳ đầu tư Khớp thời gian đáo hạn bình quân Tìm kiếm, lựa chọn danh mục trái phiếu cho thời gian đáo hạn bình quân danh mục với kỳ đầu tư Lý lựa chọn rủi ro giá trái phiếu rủi ro tái đầu tư tiền lãi định kỳ có tác động ngược chiều Trong thời gian nắm giữ danh mục, thời gian đáo hạn bình quân danh mục thay đổi (khi n thay đổi y thay đổi), người quản lý phải điều chỉnh thời gian đáo hạn bình quân danh mục theo định kỳ có biến động lãi suất Ví dụ minh họa Giả sử đường cong lợi suất nằm ngang 8% Có thể sử dụng trái phiếu sau để thiết kế danh mục đầu tư có kỳ đầu tư 2,5 năm: Trái phiếu A: coupon 6%, thời gian đáo hạn năm Trái phiếu B: coupon 9%, thời gian đáo hạn năm Giả sử hai trái phiếu có mệnh giá triệu đồng trả lãi hàng năm Hãy lập danh mục đầu tư có số vốn tỷ đồng để trung hoà rủi ro lãi suất Bảo toàn giá trị tài sản ròng Gọi Va giá trị tài sản, Vl giá trị nợ, giá trị tài sản ròng NAV = Va – Vl Khi lãi suất biến động, làm thay đổi giá trị Va Vl, dẫn đến thay đổi NAV Mức lãi suất tạo NAV = 0, tức Va = Vl gọi điểm đổ vỡ tổ chức tài Va Vl ước lượng $D R thay đổi Ví dụ minh họa Giả sử cấu tài sản – nguồn vốn ngân hàng A sau: Tài sản: đầu tư trái phiếu thu lãi định kỳ cố định: 1000 tỷ đồng Nợ: tiền gửi kỳ hạn tháng lãi cuối kỳ: 950 tỷ đồng Vốn chủ sở hữu: 50 tỷ đồng Giả sử thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu năm, lãi suất chiết khấu thị trường 5% Hãy xác định điểm đổ vỡ ngân hàng A Khớp dòng tiền thu hồi từ đầu tư với dòng tiền trả nợ Trường hợp xác định trước dòng tiền tốn tương lai, với trái phiếu sẵn có, người ta lập danh mục đầu tư đảm bảo dòng tiền thu hồi từ đầu tư cân với dòng tiền trả nợ theo định kỳ, với giá trị đầu tư tối thiểu Ví dụ minh họa Cơng ty bạn có nghĩa vụ trả nợ theo bảng sau: Sau năm Sau năm Sau năm Sau năm 200 triệu đồng 400 triệu đồng 350 triệu đồng 600 triệu đồng Để cân đối dòng tiền trả nợ, cơng ty bạn định đầu tư vào trái phiếu sau: Trái phiếu coupon năm có C=9%, F=100.000 đ Trái phiếu zero coupon năm, F=100.000 đ Trái phiếu coupon năm có C=8%, F=100.000 đ Trái phiếu zero coupon năm, F=100.000 đ Trái phiếu zero coupon năm, F=100.000 đ Bạn giúp giám đốc xác định danh mục đầu tư cho tổng số tiền đầu tư tối thiểu (chỉ lập toán) Chiến lược đầu tư chủ động Khi người quản lý lập danh mục đầu tư đặc biệt, có khả tạo hiệu tốt so với số chuẩn (benchmark index), chẳng hạn có rủi ro thấp hoặc/và lợi suất dài hạn tốt Dự đoán lãi suất Dự đoán mức biến động lãi suất Dự đoán lãi suất Nếu dự báo lãi suất giảm, cần xây dựng danh mục có thời gian đáo hạn bình quân dài (mua trái phiếu dài hạn, bán trái phiếu ngắn hạn) ngược lại: LS giảm giá trái phiếu tăng, giá trái phiếu dài hạn tăng nhiều (do D lớn hơn) LS tăng giá trái phiếu giảm, giá trái phiếu ngắn hạn giảm (do D nhỏ hơn) Dự đoán mức biến động lãi suất Danh mục thang (Ladder): rải vào trái phiếu khác để thời gian đáo hạn bình qn dự tính, nhiên danh mục đầu tư tốn nhiều thời gian chi phí cấu lại danh mục Danh mục hình viên đạn (Bullet): tập trung vào trái phiếu zero coupon có thời gian đáo hạn bình qn dự tính, Danh mục hình cử tạ (Barbell): đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn trái phiếu dài hạn để thời gian đáo hạn bình quân dự tính Lưu ý: danh mục Barbell có độ lồi lớn danh mục Bullet, nêu ưu tiên đầu tư dự đoán lãi suất biến động mạnh