Tỷ số sinh lợi vốn đầu tư (ROIC) Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROCE) trang 24/42 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Nắm “phần cán” trước định! Phải việc phân tích dự án đầu tư phức tạp nên ứng dụng cho dự án đầu tư có giá trị lớn? Thực tế định kinh doanh mua hay thay máy móc thiết bị, mở điểm phân phối v.v dự án đầu tư mà chủ doanh nghiệp nhỏ vừa mong muốn xác định rõ hiệu chúng Làm đánh giá, dự diến khả sinh lợi, hay nói nơm na nắm “phần cán” dự án cách có sở trước định đầu tư? Khoá học giúp bạn giải vấn đề nêu Mục tiêu khóa học Sau kết thúc khóa học, học viên có khả năng: • Đánh giá ảnh hưởng định đầu tư lên tình hình tài DN; • Xác định thơng tin cần thu thập để đánh giá dự án đầu tư; • Sử dụng kỹ thuật đánh giá dự án đầu tư nhằm tránh việc đánh giá dựa theo cảm tính; • Xác định nguồn vốn cần thực dự án Nội dung khóa học Chủ đề Nội dung • Dự án đầu tư Dự án đầu tư ảnh hưởng • Ảnh hưởng định định đầu tư đầu tư Kết đạt • Xác định rõ định đầu tư ảnh hưởng đến tình DN - lợi nhuận thuế Thơng tin cần • Vốn đầu tư lợi nhuận thiết cho việc • Xác định thơng tin cần phân tích dự án • Thời gian thực dự án thiết phải thu thập trườc đầu tư xem xét, lựa chọn dự án đầu tư • Dòng ln chuyển tiền • Giá trị thu hồi dự án Kỹ thuật • Xem xét dự án: phân tích dự án đầu tư • Phương pháp thời gian hồn vốn đầu tư • Đánh giá dự án góc độ khác nhau: thời gian hòan vốn, giá trị dự án, hay suất sinh lợi vốn đầu tư • Lựa chọn thơng tin đánh giá tùy thuộc vào mơi trường kinh • Phương pháp tỷ suất sinh lợi doanh định hợp lý nội • Phương pháp giá • Chọn lựa dự án • Phân tích lợi ích-chi phí phi tài • Nguồn vốn dài hạn Nguồn vốn thực dự án • Nguồn vốn ngắn hạn • Vận dụng nguyên tắc sử dụng vốn để giảm rủi ro khả tóan DN • Lưu ý sử dụng nguồn vốn KHĨA HỌC: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ ĐÁNH GIÁ DOANH NGHIỆP Nội dung Khóa học I Phân tích tài doanh nghiệp I.1 Các báo cáo tài doanh nghiệp - Bảng cân đối kế toán - Báo cáo kết kinh doanh báo cáo thu nhập - Báo cáo lưu chuyển tiền tệvà cách xây dựng - Mối liên hệ báo cáo tài I.2 Nội dung phân tích TCDN số tài chủ yếu - Phân tích khái qt tình hình tài - Phân tích cấu tài sản, nguồn vốn cân đối tài chủ yếu - Phân tích hiệu tài • Phân tích khả sinh lợi • Phân tích khả quản lý tài sản - Phân tich rủi ro tài •
Tỷ số sinh lợi vốn đầu tư (ROIC) Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROCE) trang 24/42 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Nắm “phần cán” trước định! Phải việc phân tích dự án đầu tư phức tạp nên ứng dụng cho dự án đầu tư có giá trị lớn? Thực tế định kinh doanh mua hay thay máy móc thiết bị, mở điểm phân phối v.v dự án đầu tư mà chủ doanh nghiệp nhỏ vừa mong muốn xác định rõ hiệu chúng Làm đánh giá, dự diến khả sinh lợi, hay nói nơm na nắm “phần cán” dự án cách có sở trước định đầu tư? Khoá học giúp bạn giải vấn đề nêu Mục tiêu khóa học Sau kết thúc khóa học, học viên có khả năng: • Đánh giá ảnh hưởng định đầu tư lên tình hình tài DN; • Xác định thơng tin cần thu thập để đánh giá dự án đầu tư; • Sử dụng kỹ thuật đánh giá dự án đầu tư nhằm tránh việc đánh giá dựa theo cảm tính; • Xác định nguồn vốn cần thực dự án Nội dung khóa học Chủ đề Nội dung • Dự án đầu tư Dự án đầu tư ảnh hưởng • Ảnh hưởng định định đầu tư đầu tư Kết đạt • Xác định rõ định đầu tư ảnh hưởng đến tình DN - lợi nhuận thuế Thơng tin cần • Vốn đầu tư lợi nhuận thiết cho việc • Xác định thơng tin cần phân tích dự án • Thời gian thực dự án thiết phải thu thập trườc đầu tư xem xét, lựa chọn dự án đầu tư • Dòng ln chuyển tiền • Giá trị thu hồi dự án Kỹ thuật • Xem xét dự án: phân tích dự án đầu tư • Phương pháp thời gian hồn vốn đầu tư • Đánh giá dự án góc độ khác nhau: thời gian hòan vốn, giá trị dự án, hay suất sinh lợi vốn đầu tư • Lựa chọn thơng tin đánh giá tùy thuộc vào mơi trường kinh • Phương pháp tỷ suất sinh lợi doanh định hợp lý nội • Phương pháp giá • Chọn lựa dự án • Phân tích lợi ích-chi phí phi tài • Nguồn vốn dài hạn Nguồn vốn thực dự án • Nguồn vốn ngắn hạn • Vận dụng nguyên tắc sử dụng vốn để giảm rủi ro khả tóan DN • Lưu ý sử dụng nguồn vốn KHĨA HỌC: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ ĐÁNH GIÁ DOANH NGHIỆP Nội dung Khóa học I Phân tích tài doanh nghiệp I.1 Các báo cáo tài doanh nghiệp - Bảng cân đối kế toán - Báo cáo kết kinh doanh báo cáo thu nhập - Báo cáo lưu chuyển tiền tệvà cách xây dựng - Mối liên hệ báo cáo tài I.2 Nội dung phân tích TCDN số tài chủ yếu - Phân tích khái qt tình hình tài - Phân tích cấu tài sản, nguồn vốn cân đối tài chủ yếu - Phân tích hiệu tài • Phân tích khả sinh lợi • Phân tích khả quản lý tài sản - Phân tich rủi ro tài • Phân tích khả khoản thu hồi cơng nợ • Phân tích khả quản lý vốn vay - Các số giá trị thị trường - Phân tích phối hợp hiệu rủi ro • Các đẳng thức Du Pont ý nghĩa • Sơ đồ Du Pont II Đòn bẩy phân tích đòn bẩy - Khái niệm đòn bẩy - Đòn bẩy tác nghiệp DOL (đòn bẩy định phí) vai trò quản trị tài - Cơ cấu vốn đòn bẩy tài trợ DFL (đòn bẩy nợ) - Đòn bẩy tổng - Minh họa ảnh hưởng đòn bẩy đến tình hình tài doanh nghiệp III Đánh giá doanh nghiệp - Năng lực pháp lý - Uy tín - Năng lực kinh doanh - Môi trường kinh doanh - Năng lực tài Mơ hình Porter - Thảo luận nhóm - Bài tập tình Kỹ thuật chấm điểm tín dụng - Xây dựng tiêu thức tác động tới khả trả nợ khách hàng vay vốn - Xác định điểm số cho tiêu thức - Xác định điểm chuẩn - Thực mơ hình xây dựng cho khách hàng đề nghị vay vốn Loạt giảng chuyên đề Phân tích tài chính: Bài 1: Giới thiệu mơn phân tích tài Bài 2: Thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu đồng tiền Bài 3: Định giá trái phiếu Bài 4: Định giá cổ phiếu Bài 5: Rủi ro, suất sinh lợi đa dạng hố Bài 6: Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Bài 7: Quyết định đầu tư trực tiếp Sự cần thiết phân tích tài doanh nghiệp :phân tích tài tập hợp khái niệm, phương pháp công cụ cho phép xử lý thông tin kế tốn thơng tin khác quản lý, nhằm xác định vị trí đánh giá tình hình tài q khứ, tại, đánh giá rủi ro, mức độ hiệu hoạt động doanh nghiệp Như vậy, chất phân tích tài việc áp dụng cơng cụ kỹ thuật phân tích liệu cung cấp báo cáo tài chính, nhằm rút đánh giá hữu ích, có ý nghĩa cho việc định Q trình phân tích tài mô theo nhiều cách khác nhau, phụ thuộc vào mục tiêu đặt Phân tích tài sử dụng cơng cụ đánh giá quản lý Do vậy, phân tích tài làm giảm tín nhiệm vào linh cảm, chuẩn đốn trực giác t Điều góp phần thu hẹp phạm vi khơng chắn q trình định Bản thân số liệu tài đứng đơn lẻ khó sử dụng, nói khác đi, số liệu tài đơn lẻ khơng mang ý nghĩa tự thân Các công cụ thiết thực để định quản lý TTO - Lĩnh vực tài kế tốn đem lại cơng cụ thiết thực để nhà quản lý sử dụng nhằm đánh giá tình hình kinh doanh định Những cơng cụ giúp bạn trả lời số câu hỏi quan trọng mà bạn gặp trình thực nhiệm vụ quản lý mình: * Chi phí lợi ích phương hướng hành động cụ thể gì? * Tỷ lệ hồn vốn đầu tư (ROI) ước tính gì? * Công ty để thu lại vốn đầu tư vào dự án cụ thể? * Công ty phải bán đơn vị sản phẩm mức giá cụ thể để hòa vốn? * Làm cơng ty ước tính chi phí lợi ích khơng thể định lượng? Chương giúp bạn giải đáp câu hỏi này, đồng thời cho bạn biết cách theo dõi hiệu suất hoạt động dự án đầu tư thực sau áp dụng hình thức phân tích Phân tích chi phí - lợi ích Cơng ty Amalgamated xem xét hai phương án đầu tư sau: (1) trang bị thiết bị mới, (2) tạo dòng sản phẩm Thiết bị máy ép nhựa nhiệt độ cao có cơng nghệ thơng minh với chi phí 100.000 USD Công ty Amalgamated tin loại máy tiết kiệm thời gian tiền bạc lâu dài an toàn loại máy Phương án thứ hai - tung dòng sản phẩm giá treo - đòi hỏi đầu tư 250.000 USD vào nhà máy, trang thiết bị thiết kế Dựa sở để Công ty Amalgamated đưa định chọn phương án đầu tư tiết kiệm hơn? Quy trình xác định câu trả lời cho vấn đề gọi phân tích chi phí - lợi ích Về bản, hình thức phân tích đánh giá khoảng thời gian định, lợi ích việc đầu tư hay hội kinh doanh có lớn chi phí phải bỏ khơng Trước bắt đầu phân tích chi phí - lợi ích, điều quan trọng bạn phải hiểu chi phí trạng Bạn cần đo lợi ích đầu tư so với hậu tiêu cực (nếu có) việc xúc tiến đầu tư Phân tích chi phí - lợi ích đầu tư cụ thể gồm bước sau: Xác định chi phí liên quan đến việc mua hàng hay hội kinh doanh Xác định lợi ích việc tăng doanh thu nhờ đầu tư Xác định khoản tiết kiệm chi phí cần đạt Vạch kế hoạch thời gian cho chi phí mong đợi doanh thu dự báo Đánh giá lợi ích chi phí khơng thể định lượng Ba bước dễ hiểu Hãy bắt đầu việc xác định tất chi phí liên quan đến dự án kinh doanh - chi phí trả trước năm chi phí mà bạn dự đốn phải trả năm Sau xem xét lợi ích mang lại Doanh thu tăng thêm nhờ có nhiều khách hàng nhờ khách hàng mua nhiều Để hiểu lợi ích khoản doanh thu này, nhớ tính đến chi phí liên quan đến chúng Cuối cùng, bạn phải nhìn vào lợi nhuận Với việc tiết kiệm chi phí, điều có đơn giản chút ít, theo ý nghĩa mà chúng đại diện cho lợi nhuận gia tăng Tuy nhiên, tiết kiệm chi phí đơi làm cho việc nhận biết định lượng tinh tế khó khăn Những khoản tiết kiệm đến từ nhiều nguồn công tác cải thiện sau đây: * Xử lý hiệu Điều có nghĩa cần người cho công việc, quy trình đòi hỏi bước hơn, chí thời gian bỏ cho bước giảm xuống * Xử lý xác Cả thời gian để sửa lỗi lẫn số khách hàng thất giảm xuống Mức quy trình sản xuất dùng để tạo sản phẩm khó bán giảm xuống Tiếp theo, chi phí doanh thu - khoản tiết kiệm chi phí khoảng thời gian liên quan Khi bạn muốn bỏ chi phí ra? Trong khoản phát sinh nào? Khi bạn muốn nhận lợi ích (doanh thu tăng thêm hay tiết kiệm chi phí)? Trong khoản tăng thêm nào? Một xác định việc đó, bạn sẵn sàng để bắt đầu giai đoạn đánh giá cách dùng nhiều cơng cụ phân tích trình bày sau đây: tính tốn tỷ lệ hồn vốn đầu tư, thời gian hồn vốn phân tích hòa vốn Nguồn: Tài dành cho người quản lý - First News NXB Tổng hợp TPHCM Cơng Cụ Tài Chính, Thị Trường Và Thông Tin Campbell R Harvey Dịch Viên: Nhân Thụy 1.1 Giới thiệu Đối với nhà đầu tư nhà quản trị tài có vơ số cơng cụ tài khác Mỗi năm thị trường có loại cơng cụ tài xuất hiện, số Nhiều nhà đầu tư lớn có nghiên cứu phát triển loại cơng cụ tài Một ví dụ điển hình gần Caput Loại quyền lựa chọn quyền lựa chọn (option on an option) Một số nhà đầu tư bán quyền lựa chọn mua (quyền lựa chọn mua vào với mức giá định trước) quyền lựa chọn bán (quyền lựa chọn bán với mức giá định trước) Chúng ta xem xét phương pháp định giá loại cơng cụ kỳ lạ sau khố học Sau tơi có liệt kê ngắn loại công cụ hành Tôi phân loại chúng Đầu tiên công cụ thị trường tiền tệ Đây loại công cụ thay tiền mặt ngắn hạn Thời gian đáo hạn chúng ln ngắn (ít hay năm), khơng có xảy tình trạng rủi ro khơng tốn, có tính khoản cao Thứ hai cơng cụ thị trường vốn Đặc điểm loại thời gian đáo hạn dài (hơn năm), rủi ro khơng tốn đơi cao tính khoản thấp Loại thứ ba chứng khoán vốn Loại thể quyền sở hữu phần tài sản công ty cổ phần, tức cơng ty phải có trách nhiệm chi trả thu nhập cố định trước Loại thứ tư bao gồm tất cơng cụ khác lại hợp đồng quyền lựa chọn hợp đồng tương lai (a) Những công cụ thị trường tiền tệ Trái phiếu kho bạc Chứng khoán Liên Bang Trái phiếu đô thị Chứng tiền gửi Thương phiếu Hợp đồng mua lại Những chấp nhận ngân hàng Euro-đôla Các quỹ dự phòng Liên Bang (b) Những cơng cụ thị trường vốn Trái phiếu tiết kiệm Tín phiếu kho bạc Trái phiếu kho bạc Trái phiếu quan Mỹ phát hành Trái phiếu đô thị Trái phiếu công ty Trái phiếu Euro (c) Chứng khoán vốn Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thông thường (d) Những loại công cụ khác Cổ phần công ty đầu tư Hợp đồng quyền chọn lựa Chứng quỹ đầu tư Hợp đồng mua trước hợp đồng tương lai Vai trò điều tiết vĩ mơ nhà nước kinh tế tồn cầu hóa Thế kỷ XX chứng kiến đua tranh hai hệ thống kinh tế, nói hai giải pháp vĩ mô đối lập nhau: kinh tế huy dựa kiểm soát tập trung Nhà nước kinh tế thị trường dựa vào thành phần kinh tế tư nhân Và đến cuối kỷ XX câu trả lời cho chạy đua nói trở nên rõ ràng: mơ hình kinh tế huy thất bại việc trì tăng trưởng, việc tạo phồn vinh chí việc nâng cao đời sống nhân dân Trong đó, kinh tế thị trường lại tỏ thành công nhiều nước giới Tuy nhiên, mơ hình kinh tế thị trường cần tham gia điều tiết nhà nước Theo lý thuyết kinh tế thị trường có qui luật quy luật cung-cầu, quy luật cạnh tranh, quy luật giá trị… - mà Nhà nước phải tôn trọng kinh tế thị trường tự cạnh tranh có khả tự cân cung-cầu; thị trường lao động, vốn hay đất đai vận hành theo quy luật giá trị loại bỏ can thiệp Nhà nước Lý luận hầu hết sách giáo khoa kinh tế học - tác giả theo quan điểm thống tân cổ điển soạn - trình bày điều hiển nhiên, không chối cãi Song, phải mà hồn tồn đắn? Lịch sử hai kỷ chủ nghĩa tư cho thấy chưa có kinh tế thị trường túy, tức không chịu điều tiết, hình thái hay hình thái khác, nhà nước Nhìn lại thị trường tài tín dụng giới mà đặc trưng thị trường tài tín dụng Mỹ cho thấy hiệp hội chủ ngân hàng cơng ty tài hối thúc nhà nước Hoa Kỳ đưa quy tắc quản lý thị trường chặt chẽ hơn, nhằm khôi phục lòng tin người mua bán tránh sụp đổ tồn ngành ngân hàng tài Lịch sử chứng minh rằng, kinh tế thị trường thành công phát triển cách tự phát thiếu can thiệp hỗ trợ Nhà nước Các kinh tế thị trường nguyên thuỷ dựa sở sản xuất trao đổi giản đờn hoạt động cách có hiệu mà khơng cần can thiệp Nhà nước Tuy nhiên, kinh tế tăng trưởng tác động bên ngày phức tạp nên can thiệp Nhà nước xuất tất yếu cho hoạt động có hiệu kinh tế thị trường Trong kinh tế thị trường Phát triển, Nhà nước có chức kinh tế rõ rệt là: can thiệp, quản lý điều hồ phúc lợi Mặc dù có hạn chế định, song điều tiết Nhà nước hoạt động kinh tế thị trường Theo đó, thị trường tự với nghĩa khơng thể tồn tại, ngoại trừ lý thuyết kinh tế Tuy nhiên, khẳng định cần thiết phải có can thiệp Nhà nước cần cân nhắc kỹ lưỡng tời - can thiệp Cách giải bỏ mặc thị trường, mà phải nâng cao hiệu can thiệp Nhà nước có vai trò đáng thường xuyên kinh tế đại Vai trò Nhà nước đặc biệt thể rõ rệt việc xác định "các quy tắc trò chơi" để can thiệp vào khu vực cần có lựa chọn, thể khuyết tật thị trường, để đảm bảo tính chỉnh thể kinh tế để cung cấp dịch vụ phúc lợi Nhà nước kinh tế thị trường đóng vai trò lớn việc tạo điều kiện kinh tế để thị trường tư nhân phát huy hết hiệu hoạt động Một vai trò tạo thị trường tiền tệ ổn định, chấp nhận rộng rãi, có khả loại bỏ hệ thống giao dịch cồng kềnh, hiệu đồng thời có khả trì giá trị tiền tệ thơng qua sách hạn chế lạm phát Trong lịch sử, kinh tế thị trường ln rơi vào tình trạng bị đe doạ đồng tiền tăng giá đột ngột, nạn thất nghiệp tăng cao, vừa có tình trạng thất nghiệp, vừa có tình trạng lạm phát Llịch sử chưa quên thời kỳ trầm trọng siêu lạm phát Đức năm 20, đặc biệt đại suy thoái kinh tế giới năm 30 kỷ XX, giới lâm vào tình trạng thất nghiệp Chính sách tài bao gồm sách thuế chi tiêu ngân sách Nhà nước nhằm điều tiết chu kỳ kinh tế, đảm bảo công ăn việc làm, ổn định giá tăng trưởng liên tục kinh tế Trong thời kỳ kinh tế suy giảm, sách tài có tác dụng kích cầu sản xuất cách Chính phủ tăng mua, giảm thuế, tạo thu nhập quốc dân khả dụng lớn để đưa vào luồng tiêu đùng Còn thời kỳ kinh tế "q nóng", phủ làm ngược lại Để cân lại biện pháp tài cố ý này, Nhà nước tạo gọi chế ổn định, thuế thu nhập luỹ tiến phụ cấp thất nghiệp Chính sách tài điều hành cách độc lập với sách tiền tệ sách nhằm điều tiết hoạt động kinh tế cách kiểm soát việc cung ứng tiền Các cơng cụ sách tiền tệ Gồm có cơng cụ sau: Cơng cụ tái cấp vốn: hình thức cấp tín dụng Ngân hàng Trung ương Ngân hàng thương mại Khi cấp khoản tín dụng cho Ngân hàng thương mại, Ngân hàng Trung ương tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo sở cho Ngân hàng thương mại tạo bút tệ khai thông khả tốn họ Cơng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc: tỷ lệ số lượng phương tiện cần vơ hiệu hóa tổng số tiền gửi huy động, nhằm điều chỉnh khả toán (cho vay) Ngân hàng thương mại Công cụ nghiệp vụ thị trường mở: hoạt động Ngân hàng Trung ương mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn thị trường tiền tệ, điều hòa cung cầu giấy tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối lượng dự trữ Ngân hàng thương mại, từ tác động đến khả cung ứng tín dụng Ngân hàng thương mại dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ Cơng cụ lãi suất tín dụng: xem công cụ gián tiếp thực sách tiền tệ thay đổi lãi suất không trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền lưu thơng, mà làm kích thích hay kìm hãm sản xuất Nó công cụ lợi hại Cơ chế điều hành lãi suất hiểu tổng thể chủ trương sách giải pháp cụ thể Ngân hàng Trung ương nhằm điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ, tín dụng thời kỳ định Cơng cụ hạn mức tín dụng: cơng cụ can thiệp trực tiếp mang tính hành Ngân hàng Trung ương để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng tổ chức tín dụng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng Trung ương buộc Ngân hàng thương mại phải chấp hành cấp tín dụng cho kinh tế Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ Nó vừa phản ánh sức mua đồng nội tệ, vừa biểu quan hệ cung cầu ngoại hối Tỷ giá hối đối cơng cụ, đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Chính sách tỷ giá tác động cách nhạy bén đến tình hình sản xuất, xuất nhập hàng hóa, tình trạng tài chính, tiền tệ, cán cân toán quốc tế, thu hút vốn đầu tư, dự trữ đất nước Về thực chất tỷ giá cơng cụ sách tiền tệ tỷ giá không làm thay đổi lượng tiền tệ lưu thông Tuy nhiên nhiều nước, đặc biệt nước có kinh tế chuyển đổi coi tỷ giá công cụ hỗ trợ quan trọng cho sách tiền tệ Cơ quan hữu trách tiền tệ sử dụng sách tiền tệ nhằm hai mục đích: ổn định kinh tế can thiệp tỷ giá hối đối Về ổn định kinh tế vĩ mơ, ngun lý hoạt động chung sách tiền tệ quan hữu trách tiền tệ (ngân hàng trung ương hay cục tiền tệ) thay đổi lượng cung tiền tệ Các công cụ để đạt mục tiêu gồm: thay đổi lãi suất chiết khẩu, thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở Khi tăng chi tiêu vào thời điểm thất nghiệp cao lạm phát thấp, Nhà nước tăng cung ứng tiền, dẫn tới giảm lãi suất (tức giám giá đồng tiền), nhờ ngân hàng có nhiều điều kiện cho vay chi tiêu cho tiêu dùng tăng lên Điều có nghĩa kích cầu tiêu dùng phận cấu thành lớn ổn định tổng cầu Lãi suất thấp, đồng thời khuyến khích đầu tư, chủ doanh nghiệp mở rộng sản xuất, thuê thêm công nhân Trong thời kỳ lạm phát cao thất nghiệp thấp ngược lại, Nhà nước “làm nguội" kinh tế cách tăng lãi suất, giảm cung ứng tiền Cùng với việc giảm tiền tăng lãi suất, tiêu lẫn giá có xu hướng giảm nhất, có tăng chậm, kết thu hẹp lại sản lượng việc làm Trước năm 1960, sách tài tiền tệ không áp dụng rộng rãi để ổn định chu kỳ kinh doanh Ngày nay, trừ trường hợp liên quan tới thiên tai thảm hoạ chiến tranh, sách trở thành giải pháp hữu hiệu để khắc phục lạm phát giải việc làm Những tác động chưa ro ràng lạm phát thất nghiệp xảy đồng thời Có vài nguyên nhân cho hạn chế Đó khó xác định xác thời điểm vấn đề cần giải để từ đó, đưa biện pháp, sách hỗn hợp cho phù hợp Ngồi ra, Tính trễ phát huy hiệu sách tài Chính phủ muốn thực sách tài nới lỏng cách tăng chi tiêu phủ Giả sử quốc hội thơng qua thời gian chờ đợi quốc hội xem xét thảo luận Sau đó, để triển khai phải tiến hành hoạt động lập kế hoạch dự án, khảo sát-thiết kế để triển khai đầu tư Những việc khơng thời gian Chính vậy, có độ trễ để sách tài nới lỏng bắt đầu phát huy tác dụng Khi thất nghiệp lạm phát xảy đồng thời, phủ rơi vào tình trạng tiến thối lưỡng nan Bởi vì, sách tài tiền tệ điều chỉnh lại mức chi tiêu kinh tế quốc dân, lại khơng thể đối phó với giảm đột ngột cung - nhân tố đẩy nhanh lạm phát lẫn thất nghiệp Tình trạng xảy vào năm 70 kỷ XX, có lệnh đình xuất đầu nước sản xuất dầu, dẫn tới giá tăng nhanh kinh tế nước cơng nghiệp hố Như vậy, giảm cung dẫn đến tình trạng giá tăng nhanh sản xuất việc làm lại giảm Để đối phó với cú sốc cung kinh tế quốc dân, Nhà nước tăng cường biện pháp khuyến khích sản xuất, tiết kiệm đầu tư, tăng hiệu cạnh tranh băng cách giảm độc quyền, khắc phục trì trệ kìm hãm nguồn lực quan trọng Như vậy, nói, Nhà nước cung cấp phương thuốc bách bệnh đấu tranh muôn thuở với lạm phát thất nghiệp kinh tế thị trường coi nhân tố tích cực việc điều hoà ảnh hưởng chúng Hầu hết nhà kinh tế thừa nhận tầm quan trọng Nhà nước đấu tranh chống lạm phát thất nghiệp thơng qua sách ồn định dài hạn Structural Equation Modeling (SEM) kỹ thuật nghiên cứu mạnh ứng dụng nhiều lĩnh vực nghiên cứu sinh học, kinh tế học, giáo dục, marketing, quản lý, hoá học ngành khoa học xã hội khác ví dụ cụ thể thực tế Bài Ước tính cỡ mẫu (sample size determination) bước quan trọng cơng trình nghiên cứu nào, phần này, bàn qua khái niệm “power” hai loại sai số (type I type II errors) suy luận khoa học, ảnh hưởng chúng đến việc ước tính cỡ mẫu Sau bàn qua khái niệm này, giới thiệu số phương pháp tính cỡ mẫu R Bài Phân tích tổng hợp (meta-analysis) phương pháp phát triển vào thập niên 1970s để tổng hợp nghiên cứu cách có hệ thống Cho đến phương pháp ứng dụng rộng rãi tất mơn khoa học Do đó, tơi nhân hội giới thiệu mơ hình phương pháp phân tích tổng hợp R Tất giảng minh họa ví dụ cụ thể, kèm theo mã R để học viên tự phân tích Ngồi ra, mã liệu (datasets) sử dụng lớp học đưa lên mạng để học viên tải máy tính mà khơng cần phải gõ lại NHỮNG PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT Thursday, 16 April 2009, 08:51:00 Trong bảng, NPV dự án đầu tư từ -2.484.000 USD đến + 4.444.000 USD Câu hỏi thường xuất với nhà quản trị xác suất tình bao nhiêu? Câu hỏi trả lời cách tính tốn tham số phân phối xác suất NPV – NPV kỳ vọng, độ lệch chuẩn …- trả lời tính xác suất tình cụ thể Trước tiên, giải phương pháp tính NPV kỳ vọng và độ lệch chuẩn dựa phân phối xác suất dòng tiền tương lai Sau đó, tìm hiểu mơ Monte – Carlo, trình cho phép kết hợp số lượng lớn thông tin phân phối xác suất dòng tiền Cuối cùng, xem định cơng cụ để tính xác suất kết định số qyết định hỗn lại có thơng tin Giá trị kỳ vọng Nếu dòng tiền dự kiến năm tương lai biết, tính giá trị NPV kỳ vọng sau: Với E(CFt) dòng tiền kỳ vọng thời điểm t k tỷ suất sinh lợi đòi hỏi Cơng thức có giá trị dòng tiền có tương quan xác định hồn tồn, tương quan phần hay không tương quan năm với Tuy nhiên, quy luật tương tự khơng thỏa mãn IRR Độ lệch chuẩn NPV chuỗi dòng tiền phụ thuộc vào mối tương quan dòng tiền qua năm Dòng tiền tương quan từ kỳ sang kỳ khác phân phối xác suất dòng tiền kỳ liên quan đến dòng tiền thực xảy kỳ trườc Chúng ta bắt đầu cách xem xét thái cực, tương quan hoàn toàn khơng tương quan sau tập trung vào giải pháp để giải trường hợp khác tương quan phần Độ lệch chuẩn giá dòng tiền tương quan hồn tồn Dòng tiền tương quan xác định hoàn toàn từ kỳ sang kỳ khác dòng tiền sau kỳ thứ hồn tồn xác định dòng tiền kỳ thứ Nói cách khác, tất thay đổi dòng tiền tương lai bị loại trừ dòng tiền thứ xảy Nếu dòng tiền tương quan xác định hoàn toàn qua năm, độ lệch chuẩn giá dòng tiền là: σCF độ lệch chuẩn phân phối xác suất dòng tiền năm t Độ lệch chuẩn giá dòng tiền khơng tương quan Nếu dòng tiền khơng tương quan, dòng tiền năm hồn tồn độc lập với dòng tiền năm trước Ví dụ, vào cuối năm thứ không cần thiết phải biết dòng tiền thực xảy năm để điều chỉnh ước tính dòng tiền năm thứ hai Nếu chuỗi dòng tiền khơng tương quan nhau, cơng thức tính độ lệch chuẩn giá là: Ví dụ: mức doanh số hàng năm dòng tiền xảy dự án đầu tư nhà máy công ty RC cho bảng 2.2 Bảng 2.2 – Mức doanh thu dòng tiền hàng năm RC đơn vị : 1000USD Dòng tiền kỳ vọng độ lệch chuẩn dòng tiền hàng năm tính sau: Với pj: xác suất xảy dòng tiền thứ j E(CF) = 1.250.000 USD σCF = 362.000 USD Nếu dòng tiền hồn tồn tương quan qua năm, độ lệch chuẩn giá dòng tiền qua năm là: Mặt khác, dòng tiền khơng tương quan, độ lệch chuẩn giá dòng tiền qua năm là: Giả sử giá trị thu hồi triệu USD triệu USD với xác suất 40% 60% Giá trị thu hồi kỳ vọng độ lệch chuẩn giá trị thu hồi là: E(giá trị thu hồi) = 40% x 1.000.000 + 60% x 3.000.000 = 2.200.000 USD SV: Salvage Value: giá trị thu hồi Hiện giá giá trị thu hồi kỳ vọng độ lệch chuẩn giá giá trị thu hồi Giá trị thu hồi khơng tương quan với dòng tiền hoạt động hàng năm áp dụng quy tắc thống kê phương sai tổng biến cố độc lập tổng phương sai riêng lẽ Bởi đầu tư ban đầu biết, tính giá kỳ vọng độ lệch chuẩn giá dựa hai giả định khơng có tương quan chuỗi thời gian có tương quan hoàn toàn qua năm Tương quan hoàn tồn qua năm Khơng tương quan qua năm Tương quan hồn tồn khơng tương quan hai thái cực mà gặp thực tế Tương quan phần phổ biến hơn, có vài liên hệ dòng tiền năm dòng tiền năm Nếu doanh thu thấp mức dự kiến suốt năm thứ dự báo cho năm thứ hai phải điều chỉnh lại số liệu doanh thu thực xảy năm thứ giúp loại trừ không chắn doanh thu tương lai Phân tích thái cực hữu dụng trường hợp tương quan phần Nếu chuỗi dòng tiền tương quan phần, độ lệch chuẩn NPV nằm thái cực này, 868.000 USD 1.501.000 USD Với ví dụ cơng ty RC, phán đốn độ lệch chuẩn ước tính gần với 868.000 USD tin mức tương quan thấp gần với 1.501.000 USD tin mức tương quan cao Đã có nhiều tác giả đóng góp nghiên cứu phương pháp kỹ thuật để tính độ lệch chuẩn NPV trường hợp đặc biệt liên quan đến tương quan phần Một NPV kỳ vọng độ lệch chuẩn NPV tính tốn, nhà quản trị sử dụng thơng tin để định, sử dụng phán đoán phát triển định hướng sách để chấp nhận đánh đổi khả sinh lợi rủi ro Chúng ta thảo luận việc định sau giải thích mơ phân tích định, cơng cụ cấp cao cho việc nghiên cứu phân phối xác suất khả sinh lợi tiếp PHÂN TÍCH HOÀ VỐN TRONG LẬP DỰ ÁN ĐÂU TƯ Wednesday, 15 April 2009, 06:21:00 Phân tích độ nhạy hữu dụng việc xác định biến số yếu, doanh số ln biến số Phân tích hòa vốn thu nhập dòng tiền tập trung vào mối quan hệ doanh số khả sinh lợi dòng tiền Điểm hòa vốn NPV mở rộng khả phân tích dòng tiền tập trung vào mối quan hệ doanh số, dòng tiền, tỷ suất sinh lợi đòi hỏi NPV Để hiều hòa vốn, cần nhớ dạng phân tích này, chi phí chia thành biến phí định phí Biến phí chí phí mà tổng chi phí thay đổi với số lượng sản phẩm mức biến phí sản phẩm không thay đổi sản lượng thay đổi Ví dụ, biến phí hamburger thịt bò Khi cửa hàng bán thêm hamburger với giá 99 cent đồng thời họ gánh chịu chi phí thịt bò hết 10 cent Khi số lượng hamburger tiêu thụ tăng lên, chi phí thịt bò tăng lên Nhưng chi phí số xét theo khía cạnh chi phí/1 đơn vị sản phẩm Như ví dụ trên, cửa hàng gia tăng số lượng Hamburger tiêu thụ 10% giá bán chi phí dành cho thịt bò khơng đổi Vì thế, biến phí Định phí chi phí mà tổng chi phí khơng đổi mức độ doanh số thay đổi định phí/đơn vị sản phẩm giảm dần doah số tăng lên phạm vi Lương nhà quản trị doanh nghiệp ví dụ định phí Quay lại ví dụ trên, giả định nhà quản trị nhận 40.000 USD năm kể khoản thưởng Cửa hàng tiêu thụ từ đến 500.000 hamburger năm điều hành nhà quản trị Như mức tiêu thụ 160.000 hamburger tổng định phí 40.000 USD/năm 25% giá bán hamburger Nhưng cửa hàng gia tăng sản phẩm tiêu thụ 500.000 hamburger năm, tổng định phí khơng thay đổi 40.000 USD, định phí/1 đơn vị sản phẩm 8% giá bán hamburger Khơng phải trùng hợp định phí đơn vị sản phẩm thấp doanh nghiệp sử dụng tài sản mức tối đa suất chúng (trong ví dụ lực nhà quản trị) Đó lý phân tích hòa vốn phương pháp tốt đo lường rủi ro dự án riêng lẽ Phụ thuộc vào việc bạn kỳ vọng doanh số đâu biến động doanh số phân tích hòa vốn xác định doanh số cần thiết để chuyển từ thu nhập âm sang thu nhập dương hay nói cách khác điểm hòa vốn Điểm hòa vốn thu nhập điểm hòa vốn dòng tiền mức doanh số cần thiết để bắt đầu tạo lợi nhuận dòng tiền bắt đầu dương Điểm hòa vốn số lượng sản phẩm tiêu thụ (BEPq) là: BEPq = Định phí / (Giá bán – Biến phí) Điểm hòa vốn doanh số (BEP$) BEP$ = Định phí /(1- %biến phí/đơn vị sản phẩm) Cơng thức tính hòa vốn thu nhập hòa vốn dòng tiền nhau, số đưa vào khác Đặc biệt, định phí kế tốn khác định phí tiền mặt Khấu hao tính định phí phân tích hòa vốn thu nhập khơng phải khoản tiền chi khơng tính phân tích hòa vốn dòng tiền Ví dụ: Biến phí RC 50% doanh thu chi phí tiền mặt cố định 500.000 USD Giá sản phẩm 40$ biến phí 20$ Điểm hòa vốn doanh thu hòa vốn phân tích hòa vốn dòng tiền là: BEPq= 500.000/(40-20) = 25.000 sản phẩm BEP$ = 500.000/(1-0,5) = 1.000.000 $ Để mở rộng phân tích tính điểm hòa vốn NPV, cần nhớ dòng tiền hàng năm RC là: CF = 0,5 x Doanh thu – 500.000 Với tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 10% giá trị thu hồi mức từ triệu USD đến triệu USD Điểm hòa vốn khía cạnh NPV tính sau: Trong trường hợp giá trị thu hồi 1.000.000 USD: NPV = CF x PVFA(5,10%) + 1.000 x PVF(5,10%) -5.000 = Suy doanh thu 3.306.000 USD Trong trường hợp giá trị thu hồi 3.000.000 USD: NPV = CF x PVFA(5,10%) + 3.000 x PVF(5,10%) -5.000 = Suy doanh thu 2.655.000 USD Hòa vốn dòng tiền cho biết mức doanh thu cần thiết để dòng tiền USD, số hữu dụng để tiên đốn khả có đáp ứng nhu cầu tiền mặt tương lai Ví dụ, có lợi tức khế ước nợ dẫn đến số tình trạng kiểm sốt cơng ty khơng kiếm tiền mặt Nhưng nhìn chung, phân tích điểm hòa vốn NPV điểm phân tích thường sử dụng cho mục tiêu hoạch định ngân sách vốn đầu tư Nó nói cho mức doanh số mà dự án bắt đầu tạo giá trị cho doanh nghiệp Nhà quản trị muốn biết điểm hòa vốn góc độ thu nhập tỷ suất sinh lợi phi rủi ro Điều cho mức doanh số mà tốt đầu tư vào chứng khốn phi rủi ro kỳ phiếu phủ Ở mức tỷ suất sinh lợi phi rủi ro 6% sau thuế, mức doanh số mà cung cấp tỷ suất sinh lợi phi rủi ro với giá trị thu hồi triệu USD là: NPV = CF x PVFA(5,6%) + 3.000 x PVF(5,6%) -5.000 = Suy doanh thu 2.310.000 USD Phân tích hòa vốn thường xuyên thể đồ thị Bởi trục ngang đồ thị hình 4.1 doanh thu nên hình 4.1là hình thể phân tích hòa vốn Một giới hạn phân tích độ nhạy, bao gồm phân tích hòa vốn thường cho thấy mối quan hệ khả sinh lợi với biến số biến số khác khơng đổi Một bảng tính NPV cho mười mức độ khác nhân tố đòi hỏi 1.000.000 lần nhập liệu thể đồ thị điều khơng thể Vì thế, phân tích độ nhạy hữu dụng xác định nhân tố yếu đo lường nhạy cảm nhân tố “một cách tách biệt” giới hạn số kịch định Những phương pháp dựa xác suất thường khó phức tạp cho phép phát triển thấu hiểu toàn rủi ro, đặc biệt dự án đối mặt với nhiều nguồn không chắn Các phương pháp dự báo kinh tế khả áp dụng cho thành phố Hồ Chí Minh Th.S.Nguyễn Văn Phúc Dự báo kinh tế vĩ mô công việc vô phức tạp Trong nhiều thập kỷ qua, với việc ứng dụng ngày nhiều cơng cụ tốn học vào nghiên cứu kinh tế, phương pháp dự báo kinh tế phát triển khơng ngừng Các mơ hình tốn kinh tế lượng vận dụng cách triệt để công tác dự báo Tuy nhiên, nay, tính xác mơ hình dự báo kinh tế nhiều giới hạn Các quan nghiên cứu lớn Ngân hàng Thế giới (WB), Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) có mơ hình dự báo phức tạp tỉ mỉ kết dự báo họ sai biệt so với thực tiễn xa Điều nhận thấy qua việc so sánh tiêu dự báo họ với tiêu thực tế diễn sau (xem De Masi, 1996; Beach tác giả, 1999) Mặc dù cơng tác dự báo khó khăn, quan phủ, nhà hoạch định sách, nhà doanh nghiệp,… cần đến dự báo kinh tế để làm sở cho việc điều hành sách, để thiết lập kế hoạch kinh doanh Các dự báo không mang tính xác hồn tồn phản ánh xu hướng biến động kinh tế Ở TP.HCM phạm vi nước, dự báo kinh tế thường thể thông qua kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội hàng năm, năm quy hoạch, chiến lược phát triển kinh tế - xã hội dài hạn Tuy nhiên, sở để đề tiêu kinh tế cho kế hoạch thường mang nặng tính chủ quan cảm tính nhiều, thường thiếu sở khoa học để luận giải cho tiêu đề Điều nhận thấy qua khác biệt lớn số liệu thực tế diễn sau so với số liệu dự báo Do đó, việc nghiên cứu tìm kiếm phương thức dự báo thích hợp cho TP.HCM việc quan trọng Dưới xin tóm lược số phương pháp dự báo kinh tế áp dụng rộng rãi giới qua xem xét khả áp dụng vào điều kiện TP.HCM Dự báo kinh tế phân thành: định tính, định lượng kết hợp hai phương pháp Dự báo định lượng thường liên quan đến việc sử dụng mô hình kinh tế định lượng (như kinh tế lượng, I/O, cân tổng thể) để dự báo Các phương pháp dự báo định lượng Mặc dù mơ hình định lượng tương đối đa dạng, có loại sau: (ngồi mở rộng phân loại theo tĩnh động, kinh tế mở đóng,…): Mơ hình kinh tế lượng (econometric model): Mơ hình thể hệ thống phương trình Các phương trình mơ tả mối quan hệ biến số kinh tế với Một phương trình bao gồm biến phụ thuộc nhiều biến giải thích Sự tác động biến giải thích lên biến phụ thuộc đo lường hệ số hình thức hàm phương trình Một phương trình tiêu biểu sau: Y(t) = f{x1(t), x2 (t), xn(t), u(t)} Y(t) biến phụ thuộc thởi điểm t, biểu trưng cho tiêu cần nghiên cứu hay dự báo (ví dụ GDP, việc làm, lạm phát,…) x1(t), x2 (t), xn(t) biến giải thích thời điểm t, biểu trưng cho nhân tố tác động lên biến phụ thuộc Sự thay đổi hay nhiều biến dẫn tới thay đổi biến phụ thuộc u(t) sai số ngẫu nhiên, biểu trưng cho nhân tố không xác định tác động lên biến phụ thuộc thời điểm t Một mơ hình kinh tế lượng bao gồm nhiều phương trình dạng (và đẳng thức) Mơ hình khơng chi tiết vào ngành kinh tế mơ hình I/O mơ hình cân tổng thể (CGE) Các biến thường tổng hợp cho toàn kinh tế, thể mối quan hệ kinh tế vĩ mơ Mơ hình đơn giản bao gồm hàm số khối cầu, khối cung khối tiền tệ Việc ước lượng hệ số phương trình đòi hỏi phải có chuỗi số liệu thời gian (time-series data) dài Đây hạn chế mơ hình áp dụng vào điều kiện Việt Nam Các chuỗi số liệu thời gian Việt Nam nhìn chung ngắn (duới 15 năm) hệ thống số liệu thống kê Việt Nam chuẩn hóa theo thơng lệ quốc tế vào đầu năm 1990s chuyển từ hệ thống MPS sang hệ thống SNA Liên Hiệp quốc Việc xây dựng hệ thống phương trình, với biến giải thích lựa chọn, dựa tảng lý thuyết kinh tế Ví dụ hàm tiêu dùng phải dựa lý thuyết tiêu dùng, hàm đầu tư phải dựa lý thuyết đầu tư,… Điều dẫn đến hệ nhà mơ hình khác xây dựng phương trình với biến giải thích khác nhau, tùy thuộc vào việc áp dụng lý thuyết kinh tế Điều lý giải đa dạng mơ hình kinh tế lượng Sau xây dựng xong hệ thống phương trình, nhà nghiên cứu phải tập hợp đủ chuỗi số liệu thời gian cho biến tiến hành ước lượng hệ số phương trình Kỹ thuật hồi quy (regression) áp dụng để ước lượng hệ số phương trình Sau ước lượng xong tồn phương trình mơ hình, nhà nghiên cứu tiến hành mơ (simulation) tác động thay đổi sách tương lai lên biến kinh tế mà quan tâm (ví dụ tăng trưởng, việc làm, lạm phát,…) Trên sở đó, kịch dự báo đề xuất Nhà nghiên cứu tham mưu cho lãnh đạo việc áp dụng sách tối ưu dựa kết mơ Mơ hình cân đối liên ngành (gọi tắc I/O, Input-output): Ưu điểm mơ hình I/O so với mơ hình kinh tế lượng phản ánh mối quan lệ liên ngành kinh tế Nền kinh tế phân thành nhiều ngành bảng I/O thể mối liên hệ đa ngành (ví dụ bảng I/O Việt Nam TP.HCM năm 1996 có 97 ngành) Bảng I/O xây dựng cho năm định Về mặt hình thức, bảng I/O có dạng sau: Ngành Ngành Ngành … Ngành n Zi YI Xi Z1 Z2 Z3 … Zn Y1 Y2 Y3 … Yn X1 X2 X3 … Xn Ngành Ngành Ngành … Ngành n Zj X11 X21 X31 … X41 Z1 X12 X22 X32 … X42 Z2 X13 X23 X33 … X43 Z3 … … … … … … X1n X2n X3n … X4n Zn Vj=Wj+Rj V1 V2 V3 … Vn Nền kinh tế phân thành n ngành Bảng hiểu sau: • Xij: giá trị sản phẩm ngành i cung ứng cho ngành j • Zi: tổng giá trị sản phẩm ngành i cung ứng cho ngành sản xuất khác • Zj: tổng giá trị sản phẩm ngành cung ứng cho ngành j · Yi: giá trị sản phẩm ngành i cung ứng cho nhu cầu tiêu dùng cuối Ta có Y = C + I + G + X GDP Với G : tiêu dùng phủ I : đầu tư nhà sản xuất C : tiêu dùng dân cư X: xuất ròng (xuất trừ nhập khẩu) • Xi: tổng giá trị sản xuất ngành i • Vj : giá trị tăng thêm ngành j (thực tế bao gồm khấu hao thuế gián thu) • Wj : thu nhập lao động ngành j • Rj: thu nhập vốn ngành j Từ bảng trên, xây dựng ma trận hệ số A theo công thức: Xij = aij Xj Ma trận dự báo dạng đơn giản biểu thị sau: x = ( I - A ) -1 y Với x vec tơ tổng sản phẩm ngành sản xuất {X1, X2, X3,… Xn} y vec tơ sản phẩm sử dụng cuối ngành sản xuất {Y1, Y2, Y3,… Yn}, A ma trận hệ số, I ma trận đơn vị Từ công thức trên, thấy dự báo giá trị sản xuất GDP ngành biết thay đổi nhu cầu cuối Ví dụ tăng đầu tư công cộng vào ngành i lượng q, tính tốn thay đổi sản lượng tất ngành lại Như vậy, dự báo thay đổi thành phần nhu cầu cuối cùng, dự báo thay đổi sản lượng tất ngành kinh tế Đây mơ hình I/O đơn giản Mơ hình mở rộng cách đưa vào số phương trình hành vi hay hàm sản xuất Viện Kinh tế áp dụng trước (xem Nguyễn Thị Cành tác giả, 1998) Mơ hình cân tổng thể (CGE-Computable General Equilibrium): Mơ hình cân tổng thể phát triển bảng I/O mở rộng cho nhiều khu vực khác khu vực sản xuất Ví dụ dòng thu nhập chi tiêu hộ gia đình, dòng chuyển vốn,… Trên sở bảng I/O xây dựng bảng SAM (social accounting matrix) qua xây dựng mơ hình cân tổng thể Nhiều biến ngoại suy (exogenous) mơ hình I/O nội suy (endogenous) mơ hình cân tổng thể Ngồi ra, mơ hình cân tổng thể bao gồm phương trình hành vi mơ hình kinh tế lượng Do đó, loại mơ hình mơ hình cân tổng thể tồn diện nhất, phức tạp phản ánh gần với kinh tế thực Mơ hình gọi cân tổng thể xây dựng giả định cân đồng thời loại thị trường khu vực kinh tế Giá sản lượng điều chỉnh cho khơng cầu q mức (excess demand) hay cung mức (excess supply) Mô hình thể cân đồng thời tất loại thị trường Giả định mơ hình nhà sản xuất tối đa hóa lợi nhuận, người tiêu dùng tối đa hóa hữu dụng Thơng tin thị trường hoàn hảo Trong điều kiện cân bằng, lợi nhuận kinh tế không; nhân tố sản xuất hữu dụng hóa hồn tồn (fully utilised) Vì mơ hình mơ tả cách tổng thể quan hệ biến kinh tế với kinh tế, mơ hình dễ dàng đánh giá tác động biến lên tất biến lại mơ hình Đây sở thuận lợi để sử dụng mơ hình vào cơng tác dự báo Dự báo thực dựa kịch ‘cái nếu’ (what if?) Với tính chất tổng thể chi tiết vậy, mơ hình cân tổng thể có hàng ngàn phương trình biến số Các phương pháp dự báo định tính Dự báo định tính dự báo khơng sử dụng mơ hình định lượng Phương pháp phổ biến phiếu thăm dò thu thập ý kiến chuyên gia Đối với phiếu thăm dò, ví dụ để dự báo nhu cầu tiêu dùng tới, nhà dự báo phát phiếu thăm dò đến người tiêu dùng (ví dụ điều tra consumers’ confidence) Qua phiếu thăm dò này, nhà dự báo đoán mức độ thay đổi nhu cầu tiêu dùng tương lai Đối với thu thập ý kiến chuyên gia, nhà dự báo tập hợp ý kiến chuyên gia am hiểu sâu lĩnh vực cần dự báo Chỉ tiêu dự báo đưa tiêu nhiều chuyên gia tán thành Ngồi ra, dự báo vào yếu tố mùa vụ (seasoning) yếu tố chu kỳ kinh tế (business cycle) Dự báo định tính kết hợp với phương pháp thơng kê theo dõi tiêu định lượng (số trung bình, trung bình di động, phân tích xu hướng,…) Để dự báo định tính có sở khoa học hơn, việc thiết lập khung phân tích (analytical framework) cần thiết Khung phân tích giúp nhận diện nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến nhân tố cần dự báo Khung phân tích phải thiết lập tảng vững lý thuyết kinh tế Các kết nghiên cứu trước sở quan trọng để thiết lập khung phân tích Sau thiết lập xong khung phân tích, nhà dự báo vào theo dõi tiên liệu diễn biến sách, thể chế, … ảnh hưởng lên nhân tố khung phân tích dùng để dự báo tương lai Ưu nhược điểm mơ hình dự báo: Các mơ hình định lượng Các mơ hình định lượng có ưu điểm khắc phục chủ quan cảm tính cơng tác dự báo Các tiêu dự báo thường thể số cụ thể, xác Bằng cách sử dụng cơng cụ tốn học thống kê, mơ hình xữ lý mối quan hệ phức tạp, nhiều chiều biến kinh tế với mà không nhà kinh tế tài ba ước lượng định tính đầu Các mơ hình phức tạp thường lên đến hàng ngàn phương trình hàng ngàn biến, phản ánh hầu hết tiêu quan trọng kinh tế Đối với bảng I/O mơ hình CGE đánh giá tác động liên ngành cho ngành kinh tế Điều quan trọng việc đề sách phát triển ngành vấn đề chuyển dịch cấu kinh tế Ngày nay, với hỗ trợ máy tính, việc xữ lý mơ hình định lượng trở nên thuận lợi nhiều so với trước Do đó, mơ hình định lượng ngày áp dụng rộng rãi Tuy nhiên, mơ hình dự báo định lượng có nhiều nhược điểm Thứ nhất, mơ hình xây dựng giả định lịch sử lặp lại Nghĩa hệ thống hàm (và bảng) ước lượng sử dụng số liệu khứ, dùng để đoán cho tương lai Vấn đề tương lai chưa giống với khứ Các điều kiện thay đổi, mối quan hệ độ lớn chúng thay đổi,… Thứ hai, mơ hình định lượng hầu hết đưa giả định không phù hợp với thực tế Các giả định kỹ thuật (technology) giá tương đối (relative prices) không thay đổi mơ hình I/O rõ ràng vơ lý Những giả định thị trường hồn hảo, thơng tin hòan hảo, tất thị trường trạng thái cân bằng,… mơ hình cân tổng thể hồn tồn khơng phản ánh sai thực tế Thứ ba, mặt lý thuyết kinh tế, có tranh luận suốt kỷ thứ 20 khả tính tốn để kế hoạch hóa kinh tế (thực chất dự báo phân bổ tài nguyên), tiếng tranh luận Lange với Mises Hayek1 tính khả thi kế hoạch hóa kinh tế xã hội chủ nghĩa Sau này, Stiglitz2 có hồi nghi vai trò mơ hình cân tổng thể tân cổ điển việc dự báo giải thích tượng thị trường nước theo kinh tế thị trường Cả hai mơ hình kế hoạch hóa tập trung mơ hình cân tổng thể tân cổ điển dựa tảng giả định thông tin hoàn hảo kiến thức hoàn hảo (perfect information and perfect knowledge) Với thơng tin hồn hảo kiến thức hồn hảo việc lập kế hoạch điều phối kinh tế để đạt kết cân tối ưu hoàn toàn khả thi Nhưng Hayek cho chất thông tin kiến thức khơng hòan hảo Kiến thức thơng tin ln gắn với cá nhân cụ thể, nằm rải rác tất thành viên tham gia thị trường, không dễ dàng để truyền từ người sang người khác, ln ln biến đổi có tính bất định Do đó, khơng nhà kế hoạch hay dự báo biết đầy đủ thơng tin kiến thức để có kế hoạch hay dự báo xác Trong điều kiện thơng tin kiến thức khơng hồn hảo, Hayek cho thị trường khơng trạng thái cân bằng, có, tạm thời Bởi cân đỏi hỏi đốn (foresight) người tham gia thị trường kế hoạch người khác tham gia thị trường phải Thị trường cân tất đoán kế hoạch trùng khớp Điều điều kiện thơng tin kiến thức khơng hồn hảo Do đó, thị trường trạng thái cân (disequilibrium) ln ln thay đổi Các mơ hình dự báo dựa khái niệm cân không phản ánh xác chất q trình thị trường Thứ tư, cho dù mơ hình có phức tạp đến khơng thể phản ánh hết nhân tố ảnh hưởng vào mô hình Hơn nữa, nhiếu nhân tố quan trọng kinh tế đo lường số cụ thể biến thể chế, luật pháp, văn hóa,… Vì khơng thể đo lường nên chúng khơng đưa vào mơ hình Thứ năm, số liệu khơng đầy đủ khơng xác cản trở lớn để mô hình cho kết dự báo xác Do nhược điểm trên, mơ hình dự báo định lượng thường cho khác kết khơng xác Các quan Ngân hàng Thế giới Quỹ Tiền tệ Quốc tế sử dụng mơ hình phức tạp để dự báo, kết dự báo họ sai biệt lớn so với thực tế Theo De Masi (1996), dẫn từ số nghiên cứu thống kê, cho thấy giai đoạn 1973-1994, tiêu dự báo năm báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới (World Economic Outlook) IMF có sai số sau: cho nước cơng nghiệp phát triển, tiêu tăng trưởng GDP sai số 1% điểm so với tốc độ tăng GDP trung bình cho giai đoạn 2,75% (nghĩa sai số 35%); tiêu lạm phát có sai số 0,75% điểm so với tốc độ lạm phát trung bình 5,75% cho giai đoạn Đối với nước phát triển, dự báo IMF không Điều quan trọng tính xác dự báo IMF không cải thiện qua năm Nghiên cứu Beach tác giả (1999) cho thấy sai số dự báo IMF tăng trưởng GDP nước phát triển giai đoạn từ năm 1971 đến 1998 0,57% điểm so với tốc độ tăng GDP trung bình cho giai đoạn 3% (nghĩa sai số gần 20%) IMF phóng đại tăng trưởng GDP châu Phi lên 1,05% điểm so với tốc độ tăng GDP trung bình cho giai đoạn 2,29% Tây bán cầu lên 0,51% điểm so với tốc độ tăng GDP trung bình cho giai đoạn 2,11% Các tác giả cho thấy tính xác dự báo IMF không cải thiện theo thời gian Dự báo định tính Dự báo định tính có ưu điểm khơng đòi hỏi số liệu tính tốn phức tạp Do đó, việc dự báo tiến hành thời gian ngắn Ưu điểm khác phương pháp dự liệu yếu tố không đo lường vào dự báo thay đổi thể chế, luật pháp,… Đây biến số mà mơ hình định lượng khơng đưa vào Ngồi ra, khơng phụ thuộc vào số liệu hay hệ phương trình định nên dự báo điều chỉnh linh hoạt, phù hợp với biến động kinh tế Nhược điểm phương pháp mang nặng tính chủ quan cảm tính Nếu nhà dự báo chun gia tham khảo có trình độ hiểu biết thấp dự báo cho kết xa rời thực tiễn Khả vận dụng phương pháp dự báo để nghiên cứu lập kế hoạch cho kinh tế TP.HCM Mặc dù có nhiều nhược điểm dự báo kinh tế cần thiết để giúp lãnh đạo điều hành, phát triển kinh tế Đối với TP.HCM, hàng năm quan sở ngành có lập kế hoạch dự báo cho tiêu kinh tế - xã hội năm sau tổng hợp thành kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội hàng năm UBND TP ban hành Các kỳ Đại hội Đảng Thành phố có kế hoạch tiêu phát triển năm Dài hạn quy hoạch phát triển kinh tế - xã hội (như Quy hoạch Phát triển Kinh tế - xã hội địa bàn TP.HCM từ năm 1996 đến năm 2010 Viện Kinh tế thực hiện) Nhìn chung, cơng tác dụ báo Thành phố chủ yếu mang tính định tính, sử dụng ý kiến chuyên gia chủ yếu Các phương pháp định lượng khơng áp dụng Phòng Nghiên cứu Phát triển Viện Kinh tế vào năm 1997-1998 có tiến hành thực đề tài nghiên cứu để áp dụng mơ hình I/O vào công tác dự báo kinh tế Thành phố Kết đề tài sau sử dụng để góp ý vào điều chỉnh quy hoạch kinh tế Thành phố đến năm 2010 kế hoạch năm 2001-2005 Tuy nhiên tính xác mơ hình nhiều hạn chế điều kiện số liệu yếu tố khác thuộc nhược điểm mơ hình định lượng đề cập Trong mô hình định lượng kể trên, tương lai Thành phố nghiên cứu vận dụng mơ hình I/O mơ hình kinh tế lượng Mơ hình cân tổng thể đòi hỏi số liệu phức tạp vượt khả quan thống kê Thành phố Một đặc điểm nghiên cứu kinh tế Thành phố số liệu quan hệ với nước (như trường hợp nước) phải có số liệu thể mối quan hệ Thành phố với tỉnh, thành khác Việt Nam Những số liệu khơng có Trước mắt Viện Kinh tế tiếp tục áp dụng mơ hình I/O vào dự báo kinh tế Thành phố Hiện Thành phố có bảng I/O, Viện Kinh tế lập năm 1996 Cục Thống kê Thành phố lập năm 2000 Thành phố cần phải tiếp tục trì việc xây dựng bảng I/O, định kỳ 4-5 năm lần để phục vụ cho cơng tác phân tích khác Ưu điểm bảng I/O cho thấy mối liên hệ đa ngành, cần cho việc nghiên cứu chuyển dịch cấu kinh tế Thành phố Nếu có điều kiện, Viện Kinh tế đề xuất với Thành phố tiến hành xây dựng mơ hình kinh tế lượng (dạng đơn giản) để thử nghiệm dự báo cho kinh tế Thành phố Song song với việc phát triển mơ hình dự báo định lượng, Viện Kinh tế, quan liên quan Thành phố tiếp tục áp dụng phương pháp định tính lâu lấy ý kiến chuyên gia việc dự báo lập kế hoạch Điều quan trọng cần thiết lập khung phân tích (analytical framework) để theo dõi cách tổng thể nhân tố tác động đến tăng trưởng, phát triển Thành phố Khung phân tích giúp cho cán nghiên cứu kịp thời nhận diện vấn đề quan trọng tác động lên kinh tế Thành phố qua đưa dự báo sát hợp hơn, đề xuất với lãnh đạo giải pháp kịp thời thúc đẩy phát triển kinh tế Thành phố Đối với phương pháp thăm dò phục vụ dự báo, có điều kiện, Thành phố nên tiến hành hàng năm điều tra lòng tin tiêu dùng đầu tư, làm sở cho dự báo tổng cầu tăng trưởng Đây điều tra mà nước phát triển tiến hành thường xuyên ... tích TCDN số tài chủ yếu - Phân tích khái qt tình hình tài - Phân tích cấu tài sản, nguồn vốn cân đối tài chủ yếu - Phân tích hiệu tài • Phân tích khả sinh lợi • Phân tích khả quản lý tài sản -... việc định Quá trình phân tích tài mơ theo nhiều cách khác nhau, phụ thuộc vào mục tiêu đặt Phân tích tài sử dụng công cụ đánh giá quản lý Do vậy, phân tích tài làm giảm tín nhiệm vào linh cảm,... điểm chuẩn - Thực mơ hình xây dựng cho khách hàng đề nghị vay vốn Loạt giảng chuyên đề Phân tích tài chính: Bài 1: Giới thiệu mơn phân tích tài Bài 2: Thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu đồng