QUẢN TRỊ DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN

I- Đầu tư và dự án đầu tư dài hạnII- Xác định dòng tiền của dự án III- Phương pháp đánh giá và lựa chọn dự án đầu tưIV- Chọn dự án đầu tư trong các trường hợp đặc biệt

CHƯƠNG 4: QUẢN TRỊ DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN I- Đầu tư dự án đầu tư dài hạn II- Xác định dòng tiền dự án III- Phương pháp đánh giá lựa chọn dự án đầu tư IV- Chọn dự án đầu tư trường hợp đặc biệt I- Đầu tư dự án đầu tư dài hạn 1- Khái niệm đầu tư Hoạt động sau theo anh (chị) hoạt động đầu tư: (1) DN bỏ tỷ đồng xây dựng nhà xưởng (2) Một cán công chức mua 500 cổ phiếu BBC (3) Anh công nhân mua tờ vé số (4) Thầy giáo xây trường tư thục tỷ đồng 1- Khái niệm Vậy: Đầu tư hi sinh giá trị chắn thời điểm để đổi lấy khả không chắn tương lai Đầu tư liên quan đến rủi ro thời gian: chắn tương lai rủi ro VD: (1) Đầu tư trái phiếu kho bạc (2) Trò chơi xổ số Đặc trưng đầu tư • Phải bỏ vốn: tiền, tài sản… • Chấp nhận rủi ro: thời gian đầu tư (đời sống dự án đầu tư) dài, lạm phát xảy ra, tiền giá… • Phải có hiệu quả: + Lợi ích tài + Lợi ích xã hội Phân biệt đầu tư thực đầu tư tài • Đầu tư thực: hoạt động đầu tư làm gia tăng khối lượng sản phẩm sản xuất hoăc dịch vụ tương lai VD: xây dựng nhà xưởng, phát triển sản phẩm • Đầu tư tài chính: hoạt động sử dụng nguồn vốn tạo thu nhập VD: đầu tư chứng khoán Trong chương nghiên cứu đầu tư thực 2- Khái niệm phân loại dự án đầu tư a) Khái niệm - Dự án đầu tư tập hợp đề xuất việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng cải tạo đối tượng định nhằm đạt lợi ích khoảng thời gian xác định 2- Khái niệm phân loại dự án đầu tư b) Phân loại theo mối quan hệ dự án đầu tư - Các dự án độc lập nhau: hai dự án coi độc lập mặt kinh tế việc chấp nhận hay loại bỏ dự án không ảnh hưởng đến định chấp nhận hay loại bỏ dự án khác Nghĩa là: việc chấp nhận hay từ bỏ dự án không ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác 2- Khái niệm phân loại dự án đầu tư - Các dự án phụ thuộc lẫn nhau: hai dự án coi phụ thuộc mặt kinh tế việc chấp nhận hay loại bỏ dự án ảnh hưởng đến định chấp nhận hay loại bỏ dự án khác Nghĩa là: việc chấp nhận hay từ bỏ dự án tác động đến dòng tiền dự án khác 2- Khái niệm phân loại dự án đầu tư - Các dự án loại trừ nhau: hai dự án coi loại trừ mặt kinh tế việc chấp nhận hay loại bỏ dự án loại bỏ hoàn toàn đến định chấp nhận hay loại bỏ dự án khác Nghĩa là: thu nhập dự án dự án khác chấp nhận II- Xác định dòng tiền dự án 1- Khái niệm: Dòng tiền thể vận động (thu vào, chi ra) tiền tệ dự án đầu tư Là phần chênh lệch số tiền nhận chi dự án 10 Ví dụ 1) Vốn đầu tư ban đầu: 25 2) Dòng tiền tích lũy đến năm 4: 21,95 3) Số lượng tích lũy tiếp tục bù đắp (1-2): 3,05 4) Dòng tiền đến cuối năm 5: 6,8 5) Dòng (3) chia dòng (4): 0,44 năm 6) Thời gian thu hồi vốn: 4,44 năm (4 năm tháng ngày) 34 c) Ứng dụng phương pháp PP - Nếu dự án độc lập + PP< Thời gian quy định: Chấp nhận dự án + PP> Thời gian quy định: Loại bỏ dự án - Nếu dự án loại trừ nhau: kết hợp + PP < Thời gian quy định + PP 35 d) Đánh giá phương pháp - Ưu điểm: + Đơn giản, dễ tính tốn - Nhược điểm + Không đưa yếu tố thời giá tiền tệ, bỏ qua rủi ro thẩm định dự án + Bỏ qua khoản thu nhập thời gian hồn vốn + Xếp hạng dự án khơng phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận +Khơng đo lường tác động trực tiếp dự án thu nhập 36 Tóm lại Trong phương pháp đánh giá định đầu tư phương pháp PP có tính khoa học thấp phương pháp nên dùng để tham khảo 37 IV- Lựa chọn dự án đầu tư trường hợp đặc biệt 1- Các dự án có mâu thuẫn hai phương pháp NPV IRR 2- Các dự án đầu tư không thống thời gian vốn đầu tư 3- Lựa chọn nguồn vốn đầu tư điều kiện nguồn vốn bị giới hạn 38 1- Các dự án có mâu thuẫn hai phương pháp NPV IRR Bài toán: Dự án NPV (10%) IRR (%) A 1.500 14% B 800 17% A-B 700 15% 39 1- Các dự án có mâu thuẫn hai phương pháp NPV IRR Ta có: A = B + (A-B) - Lựa chọn dự án A lựa chọn dự án B dự án khác (A-B) + Nếu dự án (A-B) chấp nhận dự án B+(A-B) tốt dự án B + Nếu dự án (A-B) khơng chấp nhận dự án B tốt dự án B+(A-B) Kết luận: Khi mâu thuẫn xảy NPV IRR phương pháp NPV tốt với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận 40 2- Các dự án đầu tư không thống thời gian vốn đầu tư • Khi dự án độc lập nhau, không đồng thời gian khơng quan trọng việc chấp nhận hay từ bỏ dự án tương đối đơn giản • Khi dự án loại trừ nhau, phải xem xét không đồng thời gian 41 a) Phương pháp dòng tiền thay Bài toán: Cty lựa chọn hai máy A B, có thời gian sử dụng năm năm Lượng tiền dự kiến: Dự án A -1.000 900 900 B -1.500 685 685 NPV(10%) 562 685 685 671 - Chọn dự án theo NPV khơng hợp lý thời gian dự án khác Việc lựa chọn tùy thuộc vào tình cụ thể 42 a) Phương pháp dòng tiền thay - Nếu cty thay hai máy suốt chu kỳ năm lựa chọn máy A phải thay sau năm thứ - Giả sử, mua máy A khác cuối năm thứ (dự án A’) lưu lượng tiền giống dự án A Dự án (A+A’) xét đồng thời gian năm 43 a) Phương pháp dòng tiền thay Dự án A -1.000 900 900 A’ NPV(10%) 562 -1.000 900 900 464 A+A’ -1.000 900 -100 900 900 1.026 B -1.500 685 685 685 685 671 Ta thấy, NPV(A+A’)> NPV (B): chọn dự án A+A’ - Nếu không đồng thời gian dùng bội số dự án VD: A: năm, B: năm thời gian dự án tính đến 12 năm 44 b) Phương pháp chuỗi tiền tệ thay hàng năm - EA • NPV = EA x VFA(i,n) NPV  EA  PVFA (i, n) VD : 562  324 PVFA (10%, 2) 1,7355 671  212 3,1699 EA( A )  EA( B ) NPV( A) EA(A) > EA(B): chọn A 45 3- Lựa chọn nguồn vốn đầu tư điều kiện nguồn vốn bị giới hạn Dùng tiêu PI: + Tính tốn PI cho dự án + Sắp xếp PI từ cao xuống thấp + Từ dự án có PI cao lựa chọn thứ tự đến hết toàn ngân sách * Nếu dự án có vốn đầu tư lớn ngân sách thì: + Tìm tổ hợp dự án cho phép sử dụng hết ngân sách NPV cao + Nới lỏng ràng buộc vốn để đủ vốn cho dự án sau + Đầu tư nguồn vốn thừa vào dự án ngắn hạn, trả nợ, giảm cổ phiếu thường lưu hành 46 3- Lựa chọn nguồn vốn đầu tư điều kiện nguồn vốn bị giới hạn - Nguồn tài trợ: 500.000 Dự án A B C D E Vốn ĐT 100.000 150.000 140.000 210.000 180.000 NPV 15.000 29.000 31.000 22.000 36.000 PI 0,15 0,19 0,22 0,10 0,20 Hạng (PI) 47 Bài tập nhà Bài toán: Cty lựa chọn hai máy A B, có thời gian sử dụng năm năm Lượng tiền dự kiến: Dự án A -1.000 900 900 900 NPV(10%) B -1.500 685 685 685 685 - Chọn dự án theo NPV khơng hợp lý thời gian dự án khác Việc lựa chọn tùy thuộc vào tình cụ thể 48