CHƯƠNG IV QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

4.1. ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN 4.2. CÁC PHƯƠNG PHÁP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ 4.2.1. PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ RÒNG (NPV) 4.2.2. PHƯƠNG PHÁP SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ (IRR) 4.2.3. PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN (PBP) 4.2.4. PP SUẤT SINH LỢI BÌNH QUÂN TRÊN SỔ SÁCH 4.2.5. CHỈ SỐ SINH LỢI (PI) 4.3. LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG TRƯỜNG HỢP ĐB 4.3.1. CÁC DỰ ÁN MÂU THUẪN NPV VÀ IRR 4.3.2. CÁC DỰ ÁN KHÔNG ĐỒNG NHẤT VỀ THỜI GIAN 4.3.3. LỰA CHỌN DỰ ÁN KHI NGUỒN VỐN BỊ GIỚI HẠN

CHƯƠNG IV QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN NỘI DUNG 4.1 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN 4.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ 4.2.1 PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ RÒNG (NPV) 4.2.2 PHƯƠNG PHÁP SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ (IRR) 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN (PBP) 4.2.4 PP SUẤT SINH LỢI BÌNH QUÂN TRÊN SỔ SÁCH 4.2.5 CHỈ SỐ SINH LỢI (PI) 4.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG TRƯỜNG HỢP ĐB 4.3.1 CÁC DỰ ÁN MÂU THUẪN NPV VÀ IRR 4.3.2 CÁC DỰ ÁN KHÔNG ĐỒNG NHẤT VỀ THỜI GIAN 4.3.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN KHI NGUỒN VỐN BỊ GIỚI HẠN 4.1 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN • Đầu tư: hi sinh tiêu dùng để hy vọng tương lai có thu nhập cao • Đầu tư dài hạn doanh nghiệp:  Bỏ vốn để mua sắm, xây dựng, hình thành TSCĐ  Góp vốn kinh doanh dài hạn  Mua cổ phiếu, trái phiếu đơn vị khác  Luôn gắn liền với rủi ro 4.1 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN • Dự án đầu tư ‒ Mục tiêu: lợi ích cho đất nước chủ đầu tư ‒ Kết quả: định lượng tạo từ hoạt động DA ← Đ/kiện cần thiết để thực mục tiêu DA ‒ Các hoạt động: nhiệm vụ hành động ‒ Các nguồn lực: vật chất, tài chính, người → Giá trị chi phí nguồn lực vốn đầu tư cho dự án ‒ Thời gian: thực định 4.1 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN • Phân loại dự án đầu tư: ‒ Dựa vào mục đích đầu tư ‒ Dựa vào mối quan hệ: o o o Dự án độc lập Dự án phụ thuộc Dự án loại trừ 4.1 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN • Quy trình phân tích định đầu tư: (1) Xác định dự án: Tìm hội đưa đề nghị đầu tư vào dự án (4) Ra định: (2) Đánh giá dự án: Chấp nhận hay từ chối dự án Ước lượng dòng tiền tỷ suất chiết khấu hợp lí (3) Lựa chọn tiêu chuẩn định: NPV, IRR, PBP, PI… 4.2 CÁC PP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ * Ước lượng dòng tiền: • Tách biệt QĐ đầu tư QĐ tài trợ • Xử lý lạm phát Trong đó: ‒ in : lãi suất danh nghĩa ‒ IP : tỷ lệ lạm phát ‒ i : lãi suất thực 4.2 CÁC PP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ * Ước lượng dòng tiền: • Các phương pháp ước lượng dòng tiền:  Phương pháp trực tiếp: … Trừ … … 4.2 CÁC PP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ * Ước lượng dòng tiền: • Các phương pháp ước lượng dòng tiền:  Phương pháp gián tiếp: A0 A1 A2 ‒ Đầu tư ban đầu + Lợi nhuận sau thuế ± Nhu cầu VLĐ + Khấu hao ± Nhu cầu VLĐ An 4.2 CÁC PP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Các tiêu chuẩn đánh giá dự án: ‒ Giá trị ròng (NPV) ‒ Phương pháp suất sinh lợi nội (IRR) ‒ Phương pháp thời gian hoàn vốn (PBP) ‒ Phương pháp suất sinh lợi bình quân sổ sách ‒ Chỉ số sinh lợi (PI) 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN (PBP) a) Thời gian hồn vốn khơng có chiết khấu: Công thức tổng quát: Nhược điểm: So sánh khoản tiền thời điểm khác trái với nguyên tắc thời giá tiền tệ → Điều 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN (PBP) a) Thời gian hồn vốn có chiết khấu: Tính thời gian hồn vốn dựa dòng ngân lưu chiết khấu chung thời điểm 416,67 + 277,78 + 231,48+ 74,07 ‒ 1.000 CK ‒ 1.000 500 416,67 400 277,78 700 231,48 405,09 405,09 i = 20%/năm năm 1.100 ng.đồng 530,48 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN (PBP) a) Thời gian hồn vốn khơng có chiết khấu: Công thức tổng quát: Lựa chọn dự án ntn  PBP ≤ th.gian hoàn vốn y/c :  PBP ˃ th.gian hoàn vốn y/c : ? Chấp nhận dự án Loại bỏ dự án 4.2.4 PHƯƠNG PHÁP SUẤT SINH LỢI BÌNH QUÂN TRÊN SỔ SÁCH (Tự nghiên cứu) 4.2.5 CHỈ SỐ SINH LỢI PI • Là tỷ số giá trị dòng tiền thu nhập tương lai dự án giá trị khoản đầu tư Hay: NPV+ ICO Trong đó: ICO giá khoản chi phí đầu tư Chứng minh? 4.2.5 CHỈ SỐ SINH LỢI PI  Lựa chọn dự án ntn? Hãy giải thích?  PI ≥ : Chấp nhận dự án  PI ˂ :Loại bỏ dự án 4.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG TRƯỜNG HỢP ĐẶC BIỆT ‒ Các dự án có mâu thuẫn NPV IRR ‒ Các dự án không đồng thời gian ‒ Lựa chọn dự án nguồn vốn bị giới hạn 4.3.1 CÁC DỰ ÁN CÓ MÂU THUẪN NPV VÀ IRR Hãy lựa chọn dự án: NPVA ˃ NPVB ˃ IRRA ˃ IRRB ˃ i Khi dựa án A & B độc lập? Chọn dự án A&B Khi dựa án A & B loại trừ? Chọn dự án A 4.3.1 CÁC DỰ ÁN CÓ MÂU THUẪN NPV VÀ IRR Hãy lựa chọn dự án: NPVA ˂ NPVB ; IRRA ˃ IRRB (Hay NPVA ˂ NPVB ; IRRA ˃ IRRB) Khi xảy trường hợp trên, đường đồ thị NPV dự án A dự án B thường có dạng: NPV Nhận xét? NPVA Lựa chọn dự án? i0: lãi suất cân NPVB Tỷ lệ chiết khấu (%) 4.3.1 CÁC DỰ ÁN CĨ MÂU THUẪN NPV VÀ IRR • Bước 1: Tìm lãi suất cân i0 (Phương pháp nội suy) • Bước 2: Nhận xét: 4.3.2 CÁC DỰ ÁN KHÔNG ĐỒNG NHẤT VỀ THỜI GIAN • Ví dụ: Một doanh nghiệp phải lựa chọn mua hai loại máy M1 M2 có cơng dụng Tuổi thọ máy M1 năm M2 năm; lãi suất tiền vay thị trường 10% năm; số vốn đầu tư thu nhập máy thể qua bảng sau: Dòng tiền (Triệu đồng) Máy Năm Năm Năm Năm Năm 90 • DoanhM1 nghiệp nên mua-100 máy M1 hay M2?90 • Khi cácM2 dự án có tuổi thọ khác phải 60 quy dự án 60này độ 60dài thời gian 60hoạt -100 động bội số chung nhỏ tuổi thọ dự án với giả định dự án tái đầu tư lúc ban đầu đưa giả định cụ thể hợp lý hội tái đầu tư tương lai Trên sở đó, người ta thường sử dụng tiêu chuẩn để đánh giá lựa chọn phương án 4.3.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN KHI NGUỒN VỐN BỊ GIỚI HẠN • Ví dụ: Cơng ty BW xem xét lựa chọn dự án đầu tư điều kiện hạn chế ngân sách công ty năm $32.500 cho việc đầu tư vào dự án: • Dựa vào cáchDựxếp hạng theo PI, NPV IRR, ta có kết cho bảng đây, án ICO ($) IRR (%) NPV ($) PI 18 ta tổ 50 cách Axếp hạng dự500án theo PI cho hợp dự 1,10 án có tổng B 5.000 25 6.500 2,30 NPV cao nhấtCvới giới 5.000 hạn ngân sách: 37 5.500 2,10 D E F G H Phương pháp PI NPV IRR 7.500 12.500 15.000 17.500 25.000 20 26 28 19 15 Dự án chấp nhận F, B, C, D F G C, F, E 5.000 500 21.000 7.500 6.000 1,67 1,04 2,40 1,43 1,24 Giá trị gia tăng 38.000$ 28.500$ 27.000$ 4.3.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN KHI NGUỒN VỐN BỊ GIỚI HẠN • Chỉ tiêu PI phù hợp trường hợp xếp hạng dự án ngân sách đầu tư bị giới hạn Dùng tiêu ta lựa chọn mơt tổ hợp dự án có tổng NPV cao hay nói cách khác với giới hạn ngân sách tạo tổng cải lớn Trình tự lựa chọn dự án sau : •• •• •• Tính tốn số PI cho tất dự án Sắp xếp dự án theo thứ tự PI từ cao đến thấp Bắt đầu từ dự án có PI cao nhất, dự án lựa chọn theo thứ tự toàn ngân sách vốn đầu tư dùng hết •• Trong trường hợp ngân sách vốn đầu tư khơng dùng hết dự án cuối có vốn đầu tư lớn ngân sách vốn đầu tư lại, ta có phương án lựa chọn : •o Tìm tổ hợp dự án mới, bao gồm vài dự án nhỏ hơn, cho phép sử dụng hết ngân sách, NPV cao •o •o Cố gắng nới lỏng ràng buộc nguồn vốn để có đủ vốn chấp nhận dự án sau Chấp thuận nhiều dự án tốt, đầu tư nguồn vốn thừa vào chứng khoán ngắn hạn thời đoạn sau, sử dụng nguồn vốn thừa để trả nợ giảm cổ phiếu thường lưu hành • Hồng Vân +, Bảo + •NPV = PVdòng thu nhập – ICO • PVdòng thu nhập = NPV + ICO ... trình phân tích định đầu tư: (1) Xác định dự án: Tìm hội đưa đề nghị đầu tư vào dự án (4) Ra định: (2) Đánh giá dự án: Chấp nhận hay từ chối dự án Ước lượng dòng tiền tỷ suất chiết khấu hợp lí (3)