CHƯƠNG IV: QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

4.1. ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN 4.2. CÁC PHƯƠNG PHÁP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ 4.2.1. PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ RÒNG (NPV) 4.2.2. PHƯƠNG PHÁP SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ (IRR) 4.2.3. PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN 4.2.4. PP SUẤT SINH LỢI BÌNH QUÂN TRÊN SỔ SÁCH 4.2.5. CHỈ SỐ SINH LỢI (PI) 4.3. LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG TRƯỜNG HỢP ĐB 4.3.1. CÁC DỰ ÁN MÂU THUẪN NPV VÀ IRR 4.3.2. CÁC DỰ ÁN KHÔNG ĐỒNG NHẤT VỀ THỜI GIAN 4.3.3. LỰA CHỌN DỰ ÁN KHI NGUỒN VỐN BỊ GIỚI HẠN

CHƯƠNG IV QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN NỘI DUNG 4.1 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN 4.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ 4.2.1 PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ RÒNG (NPV) 4.2.2 PHƯƠNG PHÁP SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ (IRR) 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN 4.2.4 PP SUẤT SINH LỢI BÌNH QUÂN TRÊN SỔ SÁCH 4.2.5 CHỈ SỐ SINH LỢI (PI) 4.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG TRƯỜNG HỢP ĐB 4.3.1 CÁC DỰ ÁN MÂU THUẪN NPV VÀ IRR 4.3.2 CÁC DỰ ÁN KHÔNG ĐỒNG NHẤT VỀ THỜI GIAN 4.3.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN KHI NGUỒN VỐN BỊ GIỚI HẠN 4.1 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN • Đầu tư dài hạn • Dự án đầu tư • Phân loại dự án đầu tư: ‒ Dựa vào mục đích đầu tư ‒ Dựa vào mối quan hệ: o o o Dự án độc lập Dự án phụ thuộc Dự án loại trừ 4.1 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QĐ ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DN • Quy trình phân tích định đầu tư: (1) Xác định dự án: Tìm hội đưa đề nghị đầu tư vào dự án (4) Ra định: (2) Đánh giá dự án: Chấp nhận hay từ chối dự án Ước lượng dòng tiền tỷ suất chiết khấu hợp lí (3) Lựa chọn tiêu chuẩn định: NPV, IRR, DPP, PI… 4.2 CÁC PP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ * Ước lượng dòng tiền: • Tách biệt QĐ đầu tư QĐ tài trợ • Xử lý lạm phát Trong đó: ‒ in : lãi suất danh nghĩa ‒ IP : tỷ lệ lạm phát ‒ i : lãi suất thực 4.2 CÁC PP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ * Ước lượng dòng tiền: • Các phương pháp ước lượng dòng tiền:  Phương pháp trực tiếp: … Trừ … … 4.2 CÁC PP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ * Ước lượng dòng tiền: • Các phương pháp ước lượng dòng tiền:  Phương pháp gián tiếp: A0 A1 A2 ‒ Đầu tư ban đầu + Lợi nhuận sau thuế ± Nhu cầu VLĐ + Khấu hao ± Nhu cầu VLĐ An Bài tập: • Một dự án đầu tư có thời gian hoạt động năm, tổng số vốn đầu tư ban đầu 120 triệu VNĐ Giá trị lại TSCĐ sau năm giá trị thị trường 12 triệu VNĐ Giá trị đầu tư vào vốn lưu động ròng 10 triệu VNĐ thu hồi vào năm thứ Các số liệu báo cáo kết kinh doanh hàng năm dự kiến sau: • Doanh thu bán hàng: 140 triệu đồng • Giá vốn bán hàng: 75 triệu đồng • Trong đó: Chi phí loại: 55 triêu đồng; Chi phí khấu hao 20 triệu đồng; Các chi phí khác 23 triệu đồng; Lợi nhuận trước thuế lãi vay 42 triệu đồng Hãy xác định dòng tiền dự án với thuế suất TNDN 25%? 4.2 CÁC PP CHỦ YẾU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Các tiêu chuẩn đánh giá dự án: ‒ Giá trị ròng (NPV) ‒ Phương pháp suất sinh lợi nội (IRR) ‒ Phương pháp thời gian hoàn vốn ‒ Phương pháp suất sinh lợi bình quân sổ sách ‒ Chỉ số sinh lợi (PI) 4.2.1 PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ RỊNG (NPV) • Là phương pháp tính tổng giá trị dòng tiền ròng dự án với lãi suất chiết khấu hợp lí ‒ ‒A Cùng thời điểm 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HỒN VỐN Là tính khoảng thời gian mà dự án thu hồi lại vốn đầu tư ban đầu 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN a) Thời gian hồn vốn khơng có chiết khấu: (PP) Tính thời gian hồn vốn dựa dòng ngân lưu chưa chiết khấu 500 ‒ 1.000 + 500 400 + 100 400 năm 700 1.100 ng.đồng Saubao 12 năm DN 900 ng.đồng Sau nhiêu lâuthu DNhồi: thu 500 lại 1.000.000 vnđ vốn đầu tư ban đầu? Sau năm, tổng thu DN: 1.600 ng.đồng 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HỒN VỐN a) Thời gian hồn vốn khơng có chiết khấu: (PP) Công thức tổng quát: Nhược điểm: So sánh khoản tiền thời điểm khác → Điều trái với nguyên tắc thời giá tiền tệ 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN a) Thời gian hồn vốn có chiết khấu: (DPP) Tính thời gian hồn vốn dựa dòng ngân lưu chiết khấu chung thời điểm 416,67 + 277,78 + 231,48+ 74,07 ‒ 1.000 CK ‒ 1.000 500 416,67 400 277,78 400 231,48 i = 20%/năm năm 1.100 ng.đồng 530,48 4.2.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN a) Thời gian hồn vốn khơng có chiết khấu: (DPP) Công thức tổng quát: Lựa chọn dự án ntn  DPP ≤ th.gian hoàn vốn y/c : ? Chấp nhận dự án  DPP ˃ th.gian hoàn vốn y/c : Loại bỏ dự án 4.2.4 PHƯƠNG PHÁP SUẤT SINH LỢI BÌNH QUÂN TRÊN SỔ SÁCH (Tự nghiên cứu) 4.2.5 CHỈ SỐ SINH LỢI PI • Là tỷ số giá trị dòng tiền thu nhập tương lai dự án giá trị khoản đầu tư Hay: Chứng minh? Trong đó: ICO giá khoản chi phí đầu tư 4.2.5 CHỈ SỐ SINH LỢI PI  Lựa chọn dự án ntn? Hãy giải thích?  PI ≥ : Chấp nhận dự án  PI ˂ : Loại bỏ dự án 4.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG TRƯỜNG HỢP ĐẶC BIỆT ‒ Các dự án có mâu thuẫn NPV IRR ‒ Các dự án không đồng thời gian ‒ Lựa chọn dự án nguồn vốn bị giới hạn 4.3.1 CÁC DỰ ÁN CÓ MÂU THUẪN NPV VÀ IRR Hãy lựa chọn dự án: NPVA ˃ NPVB ˃ IRRA ˃ IRRB ˃ i Khi dựa án A & B độc lập? Chọn dự án A&B Khi dựa án A & B loại trừ? Chọn dự án A 4.3.1 CÁC DỰ ÁN CÓ MÂU THUẪN NPV VÀ IRR Hãy lựa chọn dự án: NPVA ˂ NPVB ; IRRA ˃ IRRB (Hay NPVA ˂ NPVB ; IRRA ˃ IRRB) Khi xảy trường hợp trên, đường đồ thị NPV dự án A dự án B thường có dạng: NPV Nhận xét? NPVA Lựa chọn dự án? i0: lãi suất cân NPVB Tỷ lệ chiết khấu (%) 4.3.1 CÁC DỰ ÁN CÓ MÂU THUẪN NPV VÀ IRR • Bước 1: Tìm lãi suất cân i0 (Phương pháp nội suy) • Bước 2: Nhận xét: 4.3.2 CÁC DỰ ÁN KHÔNG ĐỒNG NHẤT VỀ THỜI GIAN • Ví dụ: Một doanh nghiệp phải lựa chọn mua hai loại máy M1 M2 có cơng dụng Tuổi thọ máy M1 năm M2 năm; lãi suất tiền vay thị trường 10% năm; số vốn đầu tư thu nhập máy thể qua bảng sau: Dòng tiền (Triệu đồng) Máy Năm Năm Năm Năm Năm 90 • DoanhM1 nghiệp nên mua -100máy M1 hay90M2? • Khi dự án có tuổi thọ khác nhau60 phải quy độ 60 dài 60dự án 60 M2 -100 thời gian hoạt động bội số chung nhỏ tuổi thọ dự án với giả định dự án tái đầu tư lúc ban đầu đưa giả định cụ thể hợp lý hội tái đầu tư tương lai Trên sở đó, người ta thường sử dụng tiêu chuẩn để đánh giá lựa chọn phương án 4.3.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN KHI NGUỒN VỐN BỊ GIỚI HẠN • Ví dụ: Công ty BW xem xét lựa chọn dự án đầu tư điều kiện hạn chế ngân sách công ty năm $32.500 cho việc đầu tư vào dự án: Dự án A B C D E F G H ICO ($) 500 5.000 5.000 7.500 12.500 15.000 17.500 25.000 IRR (%) NPV ($) PI 18 50 ta có kết 1,10quả cho • Dựa vào cách xếp hạng theo PI, NPV IRR, 25 6.500 2,30 5.500dự án theo 2,10 PI cho bảng đây, cách xếp37 hạng 20 5.000 1,67 ta tổ hợp dự án có tổng NPV cao 26 500 với 1,04 28 21.000 2,40 giới hạn ngân sách: 19 7.500 1,43 Phương pháp PI NPV IRR 15 Dự án chấp nhận F, B, C, D F G C, F, E 6.000 1,24 Giá trị gia tăng 38.000$ 28.500$ 27.000$ 4.3.3 LỰA CHỌN DỰ ÁN KHI NGUỒN VỐN BỊ GIỚI HẠN • Chỉ tiêu PI phù hợp trường hợp xếp hạng dự án ngân sách đầu tư bị giới hạn • • • • • • • Dùng tiêu ta lựa chọn mơt tổ hợp dự án có tổng NPV cao hay nói cách khác với giới hạn ngân sách tạo tổng cải lớn Trình tự lựa chọn dự án sau : • Tính toán số PI cho tất dự án • Sắp xếp dự án theo thứ tự PI từ cao đến thấp • Bắt đầu từ dự án có PI cao nhất, dự án lựa chọn theo thứ tự toàn ngân sách vốn đầu tư dùng hết • Trong trường hợp ngân sách vốn đầu tư khơng dùng hết dự án cuối có vốn đầu tư lớn ngân sách vốn đầu tư lại, ta có phương án lựa chọn : o Tìm tổ hợp dự án mới, bao gồm vài dự án nhỏ hơn, cho phép sử dụng hết ngân sách, NPV cao o Cố gắng nới lỏng ràng buộc nguồn vốn để có đủ vốn chấp nhận dự án sau o Chấp thuận nhiều dự án tốt, đầu tư nguồn vốn thừa vào chứng khoán ngắn hạn thời đoạn sau, sử dụng nguồn vốn thừa để trả nợ giảm cổ phiếu thường lưu hành