SLIDE RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI

Đo lường rủi ro của từng khoản đầu tư+ Phương sai Phương sai của tỷ suất sinh lời là trung bình các bình phương chênh lệch giữa tỷ suất sinh lời thực tế và tỷ suất sinh lời kỳ vọng

Trang 1

An

Rủi ro và tỷ suất sinh lời

Vấn đề 3

PGS.TS Vũ Văn Ninh

Học viện Tài chính

Nội dung

I Tổng quan về tỷ suất sinh lời và rủi ro

1 Tỷ suất sinh lời

2 Rủi ro và các loại rủi ro

II Đo lường rủi ro của từng khoản đầu tư

1 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của khoản đầu tư

2 Đo lường rủi ro của khoản đầu tư

III Đo lường rủi ro của danh mục đầu tư

1 Danh mục đầu tư

2 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của danh mục đầu tư

3 Đo lường rủi ro của danh mục đầu tư

IV Mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lời

1 Rủi ro hệ thống và hệ số bêta.

2 Tác động của rủi ro tới tỷ suất sinh lời

Trang 2

I Tổng quan về rủi ro và tỷ suất sinh lời

1 Tỷ suất sinh lời

- Tỷ suất sinh lời của một tài sản được đo lường bằng

cách chia tổng các khoản thu nhập so với vốn đầu tư

Thu nhập

r =

-VĐT

- Đối với khoản đầu tư vào một chứng khoán:

Ct + Pt– P0

r =

-P0

I Tổng quan về rủi ro và tỷ suất sinh lời

2 KháI niệm rủi ro

- Rủi ro là sự bất trắc xảy ra đối với biến cố không mong đợi

- Rủi ro là tác động bất lợi xảy ra trong tương lai ngoài ý muốn và

dự báo của con người

- Khái niệm trên góc độ tài chính: Rủi ro là sự sai lệch của tỷ suất

lợi nhuận thực tế so với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng Những khoản đầu

tư nào cú khả năng cú sự sai lệch càng lớn được xem như cú rủi ro

lớn hơn.

- Các loại rủi ro:

+ Rủi ro hệ thống: là loại rủi ro tác động đến toàn bộ hoặc hầu

hết các tài sản (DN) Hay còn gọi là rủi ro của thị trường

+ Rủi ro không có hệ thống: là rủi ro chỉ tác động đến một

hoặc một nhóm tài sản (DN) cụ thể nào đó.Hay còn gọi là rủi

ro đơn nhất

Trang 3

II Đo lường rủi ro của từng khoản đầu tư

1 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của khoản đầu tư

Tỷ suất sinh lời kỳ vọng (%) là giỏ trị trung bỡnh

tớnh theo phương phỏp bỡnh quõn gia quyền của

tỷ suất sinh lời cú thể xảy ra trong cỏc tỡnh

huống.

2 Đo lường mức độ rủi ro của khoản đầu tư









n

1 i

i

p r

*Phân phối xác suất

- Phân phối xác suất là mô hình liên kết xác suất và tỷ suất sinh lời

của các tình huống Để đánh giá rủi ro người ta sử dụng phân

phối xác suất với 2 tham số là phương sai và độ lệch chuẩn

Xác suất (%)

Tỷ suất sinh lời (%)

25

50

25 50

Tỷ suất sinh lời (%) Xác suất (%)

Trang 4

+ Phương sai

Phương sai của tỷ suất

sinh lời là trung bình

các bình phương chênh

lệch giữa tỷ suất sinh lời

thực tế và tỷ suất sinh

lời kỳ vọng của nhà đầu

tư.

i n

i

1

2

) ( 





+ Độ lệch chuẩn: là căn bậc hai của phương sai

 









n

i

i r p r

1

2



 Thông qua phương sai và độ lệch chuẩn ta có thể đánh giá được mức độ rủi

ro của khoản đầu tư.

Trang 5

Ví dụ minh họa

• Trò chơi 1: Bạn đang dự định chơi trò sấp ngửa Người

ta sẽ tung 2 đồng xu Vốn đầu tư là 100$.Theo quy

định, nếu mỗi mặt sấp bạn được hoàn vốn và cộng

thêm 20%, nếu mỗi mặt ngửa bạn nhận lại vốn và mất

10%.Hãy tính mức sinh lời kỳ vọng (trung bình) và

đánh giá mức độ rủi ro?

• Trò chơi 2: Nếu thay đổi mỗi mặt sấp bạn được thêm

35%, nếu ngửa bạn mất 25% Hãy xác định mức sinh

lời kỳ vọng (trung bình) Đánh giá mức độ rủi ro và so

sánh với trò chơi thứ nhất?

• Lưu ý: Nếu hai chứng khoán có tỷ

suất sinh lời mong đợi khác nhau

thì phải tính hệ số phương sai Hệ

số phương sai là thước đo rủi ro

trên mỗi đơn vị tỷ suất sinh lời kỳ

vọng

• Ví dụ: Giả sử bạn đang xem

xét để lựa chọn chứng khoán

có ít rủi ro nhất trong 2 chứng

khoán A và B Thông tin như

sau:

Chỉ tiêu Chứng

khoán A

Chứng khoán B

Tỷ suất sinh lời

kỳ vọng

Độ lệch chuẩn

Hệ số phương sai

r



Trang 6

III Đo lường rủi ro của danh mục đầu tư

1 Danh mục đầu tư

- Khái niệm: Danh mục đầu tư (portfolio)

là sự kết hợp của hai hay nhiều chứng

khoỏn hoặc tài sản trong đầu tư

- Mục đích: Nhằm giảm thiểu rủi ro trong

đầu tư

2 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của danh mục đầu tư

• Bước 1: Xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng của

từng khoản đầu tư ( r )

• Bước 2: Xác định tỷ trọng vốn đầu tư vào từng

loại tài sản trong danh mục đầu tư (fi )

• Bước 3: Xác định tỷ suất sinh lời trung bình của

danh mục (rE)

i n

i i



1

Trang 7

• Ví dụ minh hoạ:

Một người có danh mục đầu tư vào 2 loại cổ phần A và

B Trong đó có 600tr vốn đầu tư dành cho cổ phần A và

400tr và cổ phần B

+ Nếu nền kinh tế hưng thịnh, cổ phần A đem lại tỷ

suất sinh lời là 70%, cổ phần B là 30%

+ Nếu nền kinh tế suy thoái thì cổ phần A đem lại

tỷ suất sinh lời là -20%, còn cổ phần B là 10%

Xác suất cho mỗi tình trạng nền kinh tế là 0,5

Hãy tính tỷ suất sinh lời trung bình của danh mục đầu

tư?

• Lời giải:

+ Ta xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng của từng

loại cổ phần:

rA =

rB= + Vì tỷ trọng cổ phần A là 60%, cổ phần B là 40%

=> Tỷ suất sinh lời của danh mục:

RE=

Trang 8

Một nhà đầu tư có thể thiết lập các danh mục

đầu tư khác nhau Nhiệm vụ của nhà quản trị

phải đánh giá được mức độ rủi ro của danh

mục đầu tư

Phải xác định được phương sai và độ lêch

chuẩn cho từng danh mục đầu tư.

• Giả sử với một danh mục đầu tư bất kỳ của hai

khoản đầu tư A và B Tỷ trọng vốn đầu tư cho

khoản đầu tư A và B tương ứng là fA và fB.

=> Phương sai của tỷ suất sinh lời của danh mục

đầu tư:

Và độ lệch chuẩn của danh mục:

Hoặc

) , cov(

2

. 2 2 2

2 2

B A f

f f

fA A B B A B



A B

f f f

f A A B B A B

p



B A AB B A B B A A p

Trang 9

Giữa hai khoản đầu tư (hai chứng khoỏn) bất kỳ

trong danh mục đầu tư cú thể cú liờn hệ tương quan

với nhau, để đỏnh giỏ mức độ tương quan giữa

chỳng người ta dựng chỉ tiờu hiệp phương sai

• Hiệp phương sai – Covariance (COV): phản ỏnh

mức độ quan hệ rủi ro của hai chứng khoỏn (hai

khoản đầu tư) bất kỳ trong danh mục đầu tư

• Hiệp phương sai của tỷ suất sinh lời của hai khoản

đầu tư A,B:

) ).(

.(

) , (

1

B iB A iA n

i

P B

A



Tương quan giữa hai khoản đầu tư bất kỳ

trong danh mục đầu tư cũng cú thể diễn giải

qua hệ số tương quan (PAB)

B A AB

B A p



) , cov(



Trang 10

Trong trường hợp tổng quỏt, đối với một danh mục cú nhiều

khoản đầu tư hay nhiều chứng khoỏn (n khoản) Độ lệch

chuẩn của danh mục đầu tư được xỏc định bởi cụng thức:

• Trong đú:

fi : Tỷ trọng vốn đầu tư cho khoản đầu tư i trong danh mục

fj : Tỷ trọng vốn đầu tư cho khoản đầu tư j trong danh mục

Cov(i,j): Hiệp phương sai tỷ suất sinh lời của khoản đầu tư i và j





n

i

n

i n

j i j

j i i

i

2 2

) , cov(

2



IV Mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lời

1 Rủi ro có hệ thống và hệ số bêta

Rủi ro hệ thống thỡ khụng thể loại trừ

bằng đa dạng húa đầu tư, nhưng rủi ro phi

hệ thống thỡ cú thể loại trừ bằng đa dạng

húa đầu tư.

Nếu đa dạng húa danh mục đầu tư tốt thỡ

rủi ro phi hệ thống cú thể dẫn đến bằng 0

Trang 11

Sơ đồ: Mối quan hệ giữa đa dạng hoá đầu tư và rủi ro

0

Số lượng loại cổ phiếu

Rủi ro có hệ thống

Rủi ro không có hệ thống

* Rủi ro hệ thống (Rủi ro thị trường) là phần rủi ro của

chứng khoỏn khụng thể phõn tỏn được nữa, nú phản ỏnh

phần rủi ro của mỗi loại chứng khoỏn tham gia trong rủi ro

chung của thị trường Do đú khi một danh mục đầu tư đa

dạng hoỏ tốt thỡ rủi ro danh mục sẽ phụ thuộc vào rủi ro

thị trường của cỏc chứng khoỏn trong danh mục

* Để đo lường rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường) của một

tài sản (một chứng khoỏn) trong danh mục đầu tư người

ta dựng hệ số bờta (β)

• (β): Hệ số đo lường độ nhạy của tỷ suất sinh lời kỳ vọng

của một chứng khoỏn trong danh mục thị trường

Trang 12

Cách xác định:

+ Cov(i,m) là hiệp phương sai giữa tỷ suất sinh lời của

cổ phần i và tỷ suất sinh lời của thị trường

+ σ m 2là phương sai của tỷ suất sinh lời thị trường

2

) , cov(

m i



) )(

( )

, (

1

m tm i n

t ti

t r r r r p

m i



ý nghĩa: Beta phản ánh độ nhạy cảm giữa tỷ suất sinh

lời của cổ phiếu so với tỷ suất sinh lời của danh mục

đầu tư của thị trường

• Nếu cổ phiếu cú:

: Cổ phiếu nhạy hơn, rủi ro hơn thị trường;

: Cổ phiếu thay đổi theo thị trường;

: Cổ phiếu kộm nhạy hơn, ớt rủi ro hơn thị trường

* Hệ số bờta của danh mục đầu tư (β P )

1





1





1









n i

i i

P f

1



Trang 13

2 Mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lời

*Tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đũi hỏi là tỷ suất sinh lời cần

thiết tối thiểu phải đạt được khi thực hiện đầu tư sao cho cú

thể bự đắp được rủi ro cú thể gặp phải trong đầu tư.

Tỷ suất sinh lời đòi hỏi = LãI suất phi rủi ro + Mức bù rủi ro

Trong đó:

LãI suất phi rủi ro = LãI suất thực + Tỷ lệ lạm phát dự tính

Mức bù rủi ro = Mức bù rủi ro lãI suất + Mức bù rủi ro vỡ nợ

+ Mức bù chịu thuế + Mức bù rủi ro thanh khoản

2 Mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lời

* Sử dụng mụ hỡnh định gớa tài sản vốn (CAPM) để tớnh

tỷ suất sinh lời đũi hỏi của nhà đầu tư đối với chứng

khoỏn i:

r i = r f + (r m – r f )β i Trong đó:

r f là lãi suất phi rủi ro

r m là tỷ suất sinh lời trung bỡnh trên thị trường

β i là hệ số rủi ro của cổ phiếu

Ví dụ: r f = 8%, r m = 13% và β i = 0,7 Vậy, tỷ suất sinh lời đũi

hỏi đối với cổ phiếu này là 11,5%

Trang 14

IV Mèi quan hÖ gi÷a rñi ro vµ tû suÊt sinh lêi

2 Mèi quan hÖ gi÷a rñi ro vµ tû suÊt sinh lêi

Mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lời đòi hỏi của chứng khoán và hệ số

beta của chứng khoán thể hiện trên đường thị trường chứng khoán

SML.

Đường TTCK SML

M

Tỷ suất sinh lời phi rủi ro

Chênh lệch rủi

ro thị trường

Rủi ro thực tế của chứng khoán i

Rm

Rf

Hệ số beta

Tỷ suất sinh lời đòi hỏi

Đường thị trường chứng khoán SML

1



Định dạng
Số trang	14
Dung lượng	451,92 KB