SLIDE RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI

Vấn đề Rủi ro tỷ suất sinh lời PGS.TS Vũ Văn Ninh An Học viện Tài Nội dung I Tỉng quan vỊ tû st sinh lêi vµ rñi ro Tû suÊt sinh lêi Rñi ro loại rủi ro II Đo lường rủi ro khoản đầu tư Tỷ suất sinh lời kỳ vọng khoản đầu tư Đo lường rủi ro khoản đầu tư III Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Danh mục đầu tư Tû st sinh lêi kú väng cđa danh mơc đầu tư Đo lường rủi ro danh mục đầu tư IV Mối quan hệ rủi ro tû st sinh lêi Rđi ro hƯ thèng vµ hệ số bêta Tác động rủi ro tới tû suÊt sinh lêi Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2017 I Tỉng quan vỊ rđi ro vµ tû suÊt sinh lêi Tû suÊt sinh lêi - Tỷ suất sinh lời tài sản đo lường cách chia tổng khoản thu nhập so với vốn đầu tư Thu nhập r = V§T - Đối với khoản đầu tư vào chứng khoán: Ct + Pt – P0 r = -P0 I Tỉng quan vỊ rủi ro tỷ suất sinh lời KháI niệm rủi ro - Rủi ro bất trắc xảy biến cố không mong đợi - Rủi ro tác động bất lợi xảy tương lai ý muốn dự báo người - Khái niệm góc độ tài chính: Ri ro sai lệch tỷ suất lợi nhuận thực tế so với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng Những khoản đầu tư có khả có sai lệch lớn xem có rủi ro lớn hn - Các loại rủi ro: + Rủi ro hệ thống: loại rủi ro tác động đến toàn hầu hết tài sản (DN) Hay gọi rủi ro thị trường + Rủi ro hệ thống: rủi ro tác động đến một nhóm tài sản (DN) cụ thể đó.Hay gọi rủi ro đơn Ti liu hướng dẫn ơn thi KTV 2017 II §o l­êng rủi ro khoản đầu tư Tỷ suất sinh lời kỳ vọng khoản đầu tư T sut sinh lời kỳ vọng (%) giá trị trung bình tính theo phương pháp bình qn gia quyền tỷ suất sinh lời xảy tình n r   p i  ri i Đo lường mức độ rủi ro khoản đầu tư II Đo lường rủi ro khoản đầu tư *Phân phối xác suất - Phân phối xác suất mô hình liên kết xác suất tỷ suất sinh lời tình Để đánh giá rủi ro người ta sử dụng phân phối xác suất với tham số phương sai độ lệch chuÈn X¸c suÊt (%) X¸c suÊt (%) 50 50 25 25 13 15 17 Tû suÊt sinh lêi (%) 15 23 Tû suÊt sinh lêi (%) Tài liệu hướng dẫn ơn thi KTV 2017 II §o l­êng rđi ro khoản đầu tư + Phương sai Phương sai tỷ suất sinh lời trung bình bình phương chênh lệch tỷ suất sinh lời thực tÕ vµ tû st sinh lêi kú väng cđa nhµ ®Çu t­ n   (ri  r) pi i 1 II §o l­êng rđi ro cđa tõng khoản đầu tư + Độ lệch chuẩn: bậc hai cđa ph­¬ng sai n   r  r i pi i Thông qua phương sai độ lệch chuẩn ta đánh giá mức độ rủi ro khoản đầu tư Ti liu hướng dẫn ơn thi KTV 2017 II §o l­êng rủi ro khoản đầu tư Ví dụ minh họa Trò chơi 1: Bạn dự định chơi trò sấp ngửa Người ta tung đồng xu Vốn đầu tư 100$.Theo quy định, mặt sấp bạn hoàn vốn cộng thêm 20%, mặt ngửa bạn nhận lại vốn 10%.Hãy tính mức sinh lời kỳ vọng (trung bình) đánh giá mức độ rủi ro? Trò chơi 2: Nếu thay đổi mặt sấp bạn thêm 35%, ngửa bạn 25% Hãy xác định mức sinh lời kỳ vọng (trung bình) Đánh giá mức độ rủi ro so sánh với trò chơi thứ nhất? II Đo lường rủi ro khoản đầu tư Lưu ý: NÕu hai chøng kho¸n cã tû suÊt sinh lêi mong đợi khác phải tính hệ số phương sai Hệ số phương sai thước đo rủi ro đơn vị tỷ suất sinh lời kỳ vọng CV r Ví dụ: Giả sử bạn ®ang xem xÐt ®Ĩ lùa chän chøng kho¸n cã Ýt rủi ro chứng khoán A B Thông tin sau: Chỉ tiêu Tỷ suất sinh lời kỳ vọng Độ lệch chuẩn Hệ số phương sai Chứng Chøng kho¸n kho¸n B A 12% 20% 7% 10% Tài liệu hướng dẫn ơn thi KTV 2017 III §o lường rủi ro danh mục đầu tư Danh mục đầu tư - Khái niệm: Danh mc u t (portfolio) kết hợp hai hay nhiều chứng khốn tài sản đầu tư - Mơc ®Ých: Nhằm giảm thiểu rủi ro đầu tư III Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư Bước 1: Xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng khoản đầu tư ( r ) Bước 2: Xác định tỷ trọng vốn đầu tư vào loại tài sản danh mục đầu tư (fi ) Bước 3: Xác định tỷ suất sinh lời trung b×nh cđa danh mơc (rE) n rE   f i ri i 1 Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2017 III §o l­êng rđi ro cđa danh mục đầu tư Ví dụ minh hoạ: Một người có danh mục đầu tư vào loại cổ phần A B Trong có 600tr vốn đầu tư dành cho cổ phần A 400tr cổ phần B + Nếu kinh tế hưng thịnh, cổ phần A đem lại tỷ suất sinh lời 70%, cổ phần B 30% + Nếu kinh tế suy thoái cổ phần A đem lại tỷ suất sinh lời -20%, cổ phần B 10% Xác suất cho tình trạng kinh tế 0,5 H·y tÝnh tû st sinh lêi trung b×nh cđa danh mục đầu tư? III Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Lời giải: + Ta xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng loại cổ phần: rA = rB = + Vì tỷ trọng cổ phần A 60%, cổ phần B 40% => Tû st sinh lêi cđa danh mơc: RE= Tài liệu hướng dẫn ơn thi KTV 2017 III §o lường rủi ro danh mục đầu tư Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Một nhà đầu tư thiết lập danh mục đầu tư khác Nhiệm vụ nhà quản trị phải đánh giá mức độ rủi ro danh mục đầu tư Phải xác định phương sai độ lêch chuẩn cho danh mục đầu tư III Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Gi sử với danh mục đầu tư hai khoản đầu tư A B Tỷ trọng vốn đầu tư cho khoản đầu tư A B tương ứng fA fB => Phương sai tỷ suất sinh lời danh mục đầu tư:  p  f A2. A2  f B2. B  f A f B cov(A, B) Và độ lệch chuẩn danh mục:  p   p2  2 2 2 2 f A  A  f B  B  f A f B cov  A, B  Hc  p   p2  f A  A  f B  B  f A f B PAB  A  B Tài liệu hướng dẫn ơn thi KTV 2017 III §o lường rủi ro danh mục đầu tư Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Gia hai khoản đầu tư (hai chứng khoán) danh mục đầu tư có liên hệ tương quan với nhau, để đánh giá mức độ tương quan chúng người ta dùng tiêu hiệp phương sai • Hiệp phương sai – Covariance (COV): phản ánh mức độ quan hệ rủi ro hai chứng khoán (hai khoản đầu tư) danh mục đầu tư • Hiệp phương sai tỷ suất sinh lời hai khoản đầu tư A,B: n  COV ( A , B )   P ( r i iA  rA ).( riB  rB ) i 1 III §o lường rủi ro danh mục đầu tư Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Tng quan hai khoản đầu tư danh mục đầu tư diễn giải qua hệ số tương quan (PAB) p AB  cov( A , B )  A  B Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2017 III §o l­êng rđi ro cđa danh mục đầu tư Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Trong trng hp tng quỏt, i với danh mục có nhiều khoản đầu tư hay nhiều chứng khoán (n khoản) Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư xác định công thức: n  P   i 1 • 2 n fi  i  2 n  f i f j cov( i , j ) i 1 j  , i  j Trong đó: fi : Tỷ trọng vốn đầu tư cho khoản đầu tư i danh mục fj : Tỷ trọng vốn đầu tư cho khoản đầu tư j danh mục Cov(i,j): Hiệp phương sai tỷ suất sinh lời khoản đầu tư i v j IV Mối quan hệ rủi ro tû st sinh lêi Rđi ro cã hƯ thèng hệ số bêta Ri ro h thng thỡ khụng thể loại trừ đa dạng hóa đầu tư, rủi ro phi hệ thống loại trừ đa dạng hóa đầu tư Nếu đa dạng hóa danh mục đầu tư tốt rủi ro phi hệ thống dẫn đến Tài liệu hướng dẫn ơn thi KTV 2017 10 §é lƯch chn cđa danh mục đầu tư Sơ đồ: Mối quan hệ đa dạng hoá đầu tư rủi ro Rủi ro kh«ng cã hƯ thèng Rđi ro cã hƯ thèng 10 15 Số lượng loại cổ phiếu IV Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời Rủi ro có hệ thống hệ số bêta * Rđi ro hƯ thèng (Rủi ro thị trường) phần rủi ro chứng khốn khơng thể phân tán nữa, phản ánh phần rủi ro loại chứng khoán tham gia rủi ro chung thị trường Do danh mục đầu tư đa dạng hố tốt rủi ro danh mục phụ thuộc vào rủi ro thị trường chứng khoán danh mục * Để đo lường rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường) tài sản (một chứng khoán) danh mục đầu tư người ta dùng hệ số bêta (β) • (β): Hệ số đo lường độ nhạy tỷ suất sinh lời kỳ vọng chứng khoán danh mục thị trường Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2017 11 IV Mèi quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời Rủi ro có hệ thống hệ số bêta Cách xác định: i cov( i , m ) m2 + Cov(i,m) hiệp phương sai gia tỷ suất sinh lời cổ phần i tỷ suất sinh lêi cđa thÞ tr­êng n Cov(i, m)   pt (rti  ri )(rtm  rm ) t 1 + m2 phương sai tỷ suất sinh lời thị trường IV Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời ý nghĩa: Beta phản ánh độ nhạy cảm tỷ suất sinh lời cổ phiếu so với tỷ suất sinh lời danh mục đầu tư thị trường Nu c phiu cú:  : Cổ phiếu nhạy hơn, rủi ro thị trường;   : Cổ phiếu thay đổi theo thị trường;   : Cổ phiếu nhạy hơn, rủi ro thị trường * Hệ số bêta danh mục đầu tư (βP) n P   fi i i 1 Tài liệu hướng dẫn ơn thi KTV 2017 12 IV Mèi quan hƯ gi÷a rđi ro vµ tû st sinh lêi Mèi quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời *T suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời cần thiết tối thiểu phải đạt thực đầu tư cho bù đắp rủi ro gặp phải u t Tỷ suất sinh lời đòi hỏi = LãI suÊt phi rñi ro + Møc bï rñi ro Trong ®ã: L·I suÊt phi rñi ro = L·I suÊt thùc + Tỷ lệ lạm phát dự tính Mức bù rủi ro = Møc bï rñi ro l·I suÊt + Møc bù rủi ro vỡ nợ + Mức bù chịu thuế + Møc bï rđi ro kho¶n IV Mèi quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lêi * Sử dụng mơ hình định gía tài sản vốn (CAPM) để tính tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư chứng khoán i: ri = rf + (rm rf)i Trong đó: rf l·i st phi rđi ro rm lµ tû st sinh lời trung bỡnh thị trường i hệ số rđi ro cđa cỉ phiÕu VÝ dơ: rf = 8%, rm = 13% vµ βi = 0,7 VËy, tỷ suất sinh lời đòi hỏi cỉ phiÕu nµy lµ 11,5% Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2017 13 IV Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời Mối quan hệ rủi ro tû suÊt sinh lêi Mối quan hệ tỷ suất sinh lời đòi hỏi chứng khốn hệ số beta chứng khoán thể đường thị trường chứng khốn SML Tỷ suất sinh lời đòi hỏi Đường TTCK SML M Rm Chênh lệch rủi ro thị trường Rf Rủi ro thực tế chứng khoán i Tỷ suất sinh lời phi rủi ro  1 Hệ số beta Đường thị trường chứng khoán SML Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2017 14 ... rđi ro vµ tû st sinh lêi Rđi ro có hệ thống hệ số bêta * Rủi ro hÖ thèng (Rủi ro thị trường) phần rủi ro chứng khốn khơng thể phân tán nữa, phản ánh phần rủi ro loại chứng khoán tham gia rủi ro. .. sai lệch lớn xem có rủi ro lớn - C¸c loại rủi ro: + Rủi ro hệ thống: loại rủi ro tác động đến toàn hầu hết tài sản (DN) Hay gọi rủi ro thị trường + Rủi ro hệ thống: rủi ro tác động đến một nhóm... suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời cần thiết tối thiểu phải đạt thực đầu tư cho bù đắp rủi ro gặp phải đầu tư Tû suất sinh lời đòi hỏi = LãI suất phi rủi ro + Møc bï rđi ro Trong