Chương này giải thích các thuật ngữ “ký tự Hy Lạp” mà mỗi ký tự Hy Lạp đo lường một khía cạnh khác nhau của rủi ro trong một vị thế giao dịch. Các nhà đầu tư tính toán các ký tự Hy Lạp vào cuối ngày và được yêu cầu phải thực hiện một hành động nào đó nếu giới hạn rủi ro nội bộ bị vượt quá.
Nhóm 12 Cách thức nhà đầu tư quản trị rủi ro GIỚI THIỆU CHUNG Chương giải thích thuật ngữ “ký tự Hy Lạp” mà ký tự Hy Lạp đo lường khía cạnh khác rủi ro vị giao dịch Các nhà đầu tư tính tốn ký tự Hy Lạp vào cuối ngày yêu cầu phải thực hành động giới hạn rủi ro nội bị vượt Nội dung Các số: Delta, Gamma, Vega, Theta, Rho Cách tính tốn số Tính thực tế phòng ngừa Phân tích tình số đo lường rủi ro Delta ∆𝑃 𝜕𝑃 Delta = = ΔS 𝜕𝑆 Delta đánh giá độ nhạy cảm giá trị danh mục đầu tư (P) biến số thị trường (S), đạo hàm P theo S gamma - / Gamma = -0 Gamma tỉ lệ thay đổi hệ số delta danh mục đầu tư giá tài sản sở Nó đạo hàm cấp hai danh mục đầu tư theo giá tài sản vega -1 V = -2 Hệ số Vega danh mục đầu tư, V, tỉ lệ thay đổi giá trị danh mục đầu tư theo mức biến động, σ, giá tài sản sở theta Hệ số theta danh mục đầu tư, ϴ, tỉ lệ thay đổi giá trị danh mục đầu tư khoảng thời gian, với điều kiện yếu tố khác khơng đổi Đơi khi, hệ số theta hiểu tuổi đời danh mục đầu tư rho Rho tỉ lệ thay đổi danh mục đầu tư theo mức độ lãi suất cách tính tốn số Ví dụ Khi giá cổ phiếu gia tăng 0,1$ yếu tố khác khơng thay đổi, giá quyền chọn bán tăng khoảng 0,522 x 0,1 0,0522$ Giá trị vị bán 100.000 quyền chọn tăng khoảng 5.220$ Khi giá cổ phiếu tăng 0,1$ yếu tố khác không thay đổi, hệ số delta quyền chọn tăng khoảng 0,66 x 0,1 0,0066 Hệ số delta vị bán 100.000 quyền chọn tăng khoảng 660 Khi mức biến động tăng lên 0,5% từ mức 20% lên 20,5% yếu tố khác không thay đổi, giá quyền chọn tăng khoảng 0,121 x 0,5 0,0650$ Giá vị bán 100.000 quyền chọn tăng 6.050$ Khi ngày trôi qua, mà giá cổ phiếu mức biến động khơng thay đổi, giá quyền chọn tăng khoảng khoảng 0,012$ Giá trị vị bán 100.000 quyền chọn tăng 1.200$ Khi lãi suất tăng 1% (hoặc 100 điểm bản) yếu tố khác khơng thay đổi, giá quyền chọn tăng 0,089$ Giá trị vị bán 100.000 quyền chọn tăng 8.900$ tính thực tế phòng ngừa Tính thực tế phòng ngừa Trong giới lý tưởng, nhà đầu tư làm việc cho định chế tái cân danh mục đầu tư họ thường xuyên để trì hệ số delta không, hệ số gamma không, hệ số vega không, v…v… Trên thực tế, điều Việc quản lý danh mục đầu tư lớn phụ thuộc vào tài sản sở đơn, nhà đầu tư thường làm cho hệ số delta khơng, gần khơng lần ngày cách thực giao dịch tài sản sở Tính thực tế phòng ngừa Thật khơng may, hệ số gamma khơng hệ số vega khơng khơng dễ dàng đạt khó để tìm quyền chọn sản phẩm phái sinh phi tuyến tính giao dịch số lượng yêu cầu mức giá cạnh tranh phân tích tình Ví dụ: Việc phòng ngừa công ty khai thác mỏ vàng Thông thường, phải nhiều năm người ta khai thác hết số vàng mỏ Một công ty khai thác vàng định thẳng tiến với việc sản xuất mỏ đặc biệt, có rủi to tài lớn với giá vàng Ví dụ: Việc phòng ngừa công ty khai thác mỏ vàng Các cơng ty khai thác vàng giải thích cẩn thận, chi tiết chiến lược phòng ngừa cho cổ đông tiềm Một số công ty khai thác vàng khác khơng thực việc phòng ngừa Các cơng ty có xu hướng thu hút nhà đầu tư , người mua cổ phiếu vàng mong muốn lợi nhuận cao giá vàng tăng lên sẵn sàng chấp nhận rủi ro giá vàng giảm xuống Ví dụ: Việc phòng ngừa cơng ty khai thác mỏ vàng Một số công ty khác lựa chọn thực việc phòng ngừa Họ ước đốn số vàng mà họ sản xuất tháng năm tới ký hợp đồng giao sau hợp đồng kỳ hạn để cố định giá vàng mà họ nhận Ví dụ: Việc phòng ngừa công ty khai thác mỏ vàng Giả định bạn Goldman Sachs bạn vừa ký hợp đồng kỳ hạn với công ty khai thác vàng, công ty mà bạn dự định mua lượng vàng lớn mức giá cố định Bạn thực việc phòng ngừa rủi ro nào? Ví dụ: Việc phòng ngừa công ty khai thác mỏ vàng Câu trả lời là, bạn nên vay vàng từ ngân hàng trung ương bán với mức giá thị trường (Ngân hàng trung ương số quốc gia nắm giữ lượng vàng lớn sẵn sàng cho vay vàng với mức phí gọi lãi suất cho vay vàng.) Đến lúc kết thúc hợp đồng kỳ hạn, bạn mua vàng từ công ty khai thác vàng theo cam kết hợp đồng dùng số vàng trả lại cho ngân hàng trung ương Ví dụ: Phòng ngừa động thực tế Theo xếp đặc thù định chế tài chính, trách nhiệm danh mục đầu tư sản phẩm phái sinh phụ thuộc vào tài sản sở có liên quan phân cơng cho nhà đầu tư nhóm nhà đầu tư làm việc với Ví dụ, nhà đầu tư Goldman Sach phân cơng trách nhiệm tất sản phẩm phái sinh phụ thuộc vào giá trị đồng đô la Úc Một hệ thống máy vi tính tính tốn giá tị danh mục đầu tư Ký tự Hy Lạp cho danh mục đầu tư Các giới hạn xác định cho Ký tự Hy Lạp nhà đầu tư muốn vượt qua giới hạn vào cuối ngày giao dịch cần phải có cho phép đặc biệt Ví dụ: Phòng ngừa động thực tế Giới hạn hệ số Delta thường diễn đạt tương đương với vị tối đa tài sản sở Ví dụ, giới hạn hệ số Delta Goldman Sach cổ phiếu ghi rõ 10 triệu đô Nếu giá cổ phiếu 50 đô, điều có nghĩa tồn giá trị hệ số Delta tính tốn khơng thể vượt 200.000 Giới hạn hệ số vega thường diễn đạt rủi ro tối đa đồng đô la thay đổi mức biến biến động Ví dụ: Phòng ngừa động thực tế Như thường lệ, nhà đầu tư quyền chọn làm cho hệ số delta họ khơng – gần không – vào cuối ngày giao dịch Hệ số gamma hệ số vega giám sát không thường xuyên kiểm tra ngày Các định chế tài nhận việc kinh doanh họ với khách hàng thường có liên quan đến văn quyền chọn kết họ tích lũy hệ số gamma hệ số vega âm Sau họ ln phải canh chừng hội để quản lý rủi ro hệ số gamma hệ số vega cách mua quyền chọn mức giá cạnh tranh Ví dụ: Phòng ngừa động thực tế Có khía cạnh danh mục đầu tư quyền chọn làm giảm bớt vấn đề việc quản lý hệ số gamma hệ số vega đến mức độ Các quyền chọn thường sát với giá thị trường chúng bán lần đầu tiên, chúng có hệ số gamma hệ số vega tương đối cao Nhưng sau thời gian, giá tài sản sở thay đổi đủ để làm cho chúng trở thành bị chìm sâu vào trạng thái kiệt giá (DOTM) cường giá (DITM) Sau đó, hệ số gamma hệ số vega chúng trở nên nhỏ kết tạo nhỏ Kịch tồi tệ nhà đầu tư quyền chọn văn quyền chọn lại sát với giá thị trường ngày đáo hạn đến gần Trân trọng cảm ơn! ... tài chính, trách nhiệm danh mục đầu tư sản phẩm phái sinh phụ thuộc vào tài sản sở có liên quan phân cơng cho nhà đầu tư nhóm nhà đầu tư làm việc với Ví dụ, nhà đầu tư Goldman Sach phân công trách... số delta danh mục đầu tư giá tài sản sở Nó đạo hàm cấp hai danh mục đầu tư theo giá tài sản vega -1 V = -2 Hệ số Vega danh mục đầu tư, V, tỉ lệ thay đổi giá trị danh mục đầu tư theo mức biến... mục đầu tư, ϴ, tỉ lệ thay đổi giá trị danh mục đầu tư khoảng thời gian, với điều kiện yếu tố khác không đổi Đôi khi, hệ số theta hiểu tuổi đời danh mục đầu tư rho Rho tỉ lệ thay đổi danh mục đầu