Tiểu luận lý thuyết tiền tệ sử dụng các công cụ điều hành chính sách tiền tệ trong điều kiện kinh tế nước ta hiện nay

Để làm được điều này, Ngân hàng Trung ương phải sử dụng hàng loạt các công cụ như: lãi suất, hạn mức tín dụng, phát hành trái phiếu, dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở

TIỂU LUẬN LÝ THUYẾT TIỀN TỆ

SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

TRONG ĐIỀU KIỆN KINH TẾ NƯỚC

Lời nói đầu

Kể từ khi thực hiện chính sách cải cách và mở cửa, chuyển nền kinh tế

kế hoạch hoá tập trung sang kền kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa, toàn bộ hệ thống tổ chức và hoạt động của ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã được đổi mới sâu sắc và đạt được những kết quả bước đầu đáng khích

lệ Tuy nhiên, trong quá trình hội nhập vào nền kinh tế thế giới với những thuận lợi và khó khăn thử thác đan xen, chính sách tiền tệ cần không ngừng

được đổi mới, hoàn thiện từ công tác hoạch định đến chỉ đạo thực hiện Đón nhận những cơ hội do hội nhập mang lại, đồng thời dự đoán nắm bắt những tác động của nó tới nền kinh tế, từ đó đưa ra các biện pháp điều chỉnh như thế nào cho thích hợp là vấn đề mang tính nhạy cảm của các nhà điều hành chính sách tiền tệ Điều tiết lượng tiền cung ứng như thế nào để cho nền kinh tế phát triển một cách nhịp nhàng luôn là vấn đề nan giải, thiếu hay thừa tiền đều có tác động tiêu cực của nó Để làm được điều này, Ngân hàng Trung ương phải

sử dụng hàng loạt các công cụ như: lãi suất, hạn mức tín dụng, phát hành trái phiếu, dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở

Việc hoàn thiện chính sách tiền tệ sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng tiếp cận và vận dụng hệ thống các công cụ thực thi chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Các mục tiêu: Tăng trưởng kinh tế, kiểm soát lạm phát, tạo công ăn việc làm có thực hiện được hay không là phụ thuộc vào việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ Muốn nâng cao hiệu quả sử dụng các công

cụ của chính sách tiền tệ chúng ta cần phải làm gì?

Xuất phát từ lý do trên, em đã chọn đề tài: "Sử dụng các công cụ điều

hành chính sách tiền tệ trong điều kiện kinh tế thị trường ở nước ta hiện nay"

Trong bài viết, em xin được trình bày ba chương:

- Chương 1: Lý luận chung về các công cụ của chính sách tiền tệ

- Chương 2: Tình hình sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ trong

điều kiện kinh tế thị trường ở Việt Nam hiện nay

- Chương 3: Định hướng và các giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ

Mặc dù có rất nhiều cố gắng, song do điều kiện thời gian trình độ kiến thức và trình độ thực tế còn hạn chế Cho nên bài tiểu luận này chắc chắn không tránh khỏi những thiếu xót Em kính mong nhận được những đánh giá chỉ bảo góp ý của các thầy cô cũng như của các bạn để em có thể hoàn thiện thêm kiến thức của mình

Em xin chân thành cảm ơn!

Chương 1

Lý luận chung về các công cụ của chính sách

tiền tệ Nếu như người cho rằng ngân hàng trung ương (NHTW) là một trong

ba phát minh lớn của nhân loại: Lửa, cái bánh xe và NHTW, thì chính sách tiền tệ (CSTT) cũng được coi là linh hồn là sợi chỉ đỏ xuyên suốt quá trình hoạt động, và là lý do tồn tại của bất kỳ NHTW nước nào

Quá trình lịch sử ra đời của NHTW ở các nước trên thế giới cho thấy ự xuất hiện của tổ chức này trong nền kinh tế thị trường hoàn toàn không phải vì mục tiêu tìm kiếm doanh nghiệp lợi cho bản thân nó hay cho Chính phủ Sự xuất hiện của NHTW chính xuất phát từ yêu cầu của quản lý và điều tiết lưu thông tiền tệ, bảo đảm cho hệ thống ngân hàng (HTNH) hoạt động ổn định an toàn và có hiệu quả, tạo điều kiện cho sự ổn định tăng trưởng và phát triển kinh tế Để thực hiện những mục tiêu hết sức quan trọng đó NHTW đã phải thông qua quá trình hoạch định chính xác và tổ chức thực thi có hiệu quả CSTT của mình

Như vậy, NHTW và chính sách tiền tệ đều có một vị trí hết sức quan trọng trong nền kinh tế Dưới đây là những vấn đề lý luận cơ bản về chính sách tiền tệ

1.1 Mục tiêu của chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ của NHTW (NHTW) là một bộ phận quan trọng trong hệ thống các chính sách kinh tế - tài chính vĩ mô của chính phủ

Chính sách tiền tệ là một tổng hoà các phương thức, mà NHTW thông qua các hoạt động của mình tác động đến khối lượng tiền trong lưu thông nhằm phục vụ cho việc thực hiện các mục tiêu kinh tế - xã hội của một đất nước trong một thời kỳ nhất định

1.1.1 Tăng trưởng kinh tế

Tăng trưởng kinh tế là mục tiêu hàng đầu và quan trọng nhất trong 3 mục tiêu của chính sách tiền tệ Do chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng tới của cải và chi tiêu của xã hội nên có thể sử dụng nó làm đòn bẩy kích thích tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng kinh tế phải được hiểu cả về khối lượng và chất lượng Chính sách tiền tệ phải đảm bảo sự tăng lên của GDP thực tế, tức là tỷ

lệ tăng trưởng có được sau khi trừ đi tỷ lệ tăng giá cùng thời kỳ Chất lượng

tăng trưởng được biểu hiện ở một cơ cấu kinh tế cân đối và khả năng cạnh tranh quốc tế của hàng hoá trong nước tăng lên

Muốn tăng trưởng kinh tế thì phải gia tăng đầu tư, thực hiện tái sản xuất

mở rộng Để gia tăng đầu tư, bên cạnh việc sử dụng công cụ tài trợ của ngân sách Nhà nước, người ta phải chủ yếu trông vao sự gia tăng đầu tư tín dụng của hệ thống ngân hàng dưới tác động của NHTW Như vậy, với tư cách là trung tâm tiền tệ, tín dụng và thanh toán trong nền kinh tế quốc dân, NHTW

đóng vai trò quan trọng trong việc thực hiện mục tiêu này

1.1.2 Kiểm soát lạm phát

Kiểm soát lạm phát là một mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ trong điều kiện kinh tế thị trường hiện đại thường xuyên có lạm phát ổn định giá cả có tầm quan trọng đặc biệt để định hướng phát triển kinh tế của quốc gia vì nó làm tăng khả năng dự đoán những biến động của môi trường quốc gia vì nó làm tăng khả năng dự đoán những biến động của môi trường kinh tế

vĩ mô Mức lạm phát thấp và ổn định tạo nên môi trường đầu tư ổn định, thúc

đẩy nhu cầu đầu tư và đảm bảo sự phân bổ nguồn lực xã hội một cách hiệu quả Đây là lợi ích có tầm quan trọng sống còn đối với sự thịnh vượng kinh tế của quốc gia Lạm phát cao hay thiểu phát liên tục là rất tốn kém cho xã hội, thậm chí ngay cả trong trường hợp nền kinh tế phát triển khả quan nhất Sự biến động liên tục của các tỷ lệ lạm phát dự tính làm méo mó, sai lệch thông tin và do đó làm cho các quyết định kinh tế trở nên không đáng tin cậy và không có hiệu quả Nguy hiểm hơn, sự bất ổn định giá cả làm dẫn đến sự phân phối lại không dân chủ các nguồn lực kinh tế trong xã hội giữa các nhóm dân cư

1.1.3 Tạo việc làm

Tạo công ăn việc làm là mục tiêu của tất cả các chính sách vĩ mô trong

đó có chính sách tiền tệ Tạo việc làm luôn là một đòi hỏi bức xúc và thường trực của xã hội Vì vậy, nó đương nhiên phải là một mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ

Việc làm nhiều hay ít, tăng hay giảm chủ yếu tuỳ thuộc vào tình hình tăng trưởng kinh tế Khi đầu tư tăng và các hoạt động kinh tế được mở rộng thì người lao động càng có thêm cơ hội tìm kiếm việc làm Tuy nhiên, khi tăng trưởng kinh tế đạt được do kết quả của cải tiến kỹ thuật, thì việc làm có thể

không tăng mà có thể giảm, dẫn đến thất nghiệp tăng Tạo được nhiều việc làm là một mục tiêu có giá trị vì hai lý do sau:

- Nếu thất nghiệp cao sẽ gây ra nhiều đau khổ cho con người, các gia

đình bị khốn cùng về tài chính mất đi lòng tự trọng cá nhân và gây ra nhiều tệ nạn xã hội tiêu cực

- Khi thất nghiệp tăng lên thì không những có thêm nhiều người lao

động không có việc làm mà còn có cả những nguồn tài nguyên để không (không sử dụng hết các nguồn lực) dẫn đến tình trạng các xí nghiệp bị đóng cửa, trang thiết bị không được sử dụng hết, sản xuất đình trệ, kết quả là sản phẩm giảm đi

Tình hình đó đặt ra cho NHTW trách nhiệm là phải vận dụng các công

cụ của mình góp phần tăng cường đầu tư mở rộng sản xuất - kinh doanh Đồng thời, phải tham gia tích cực vào việc tăng trưởng liên tục và ổn định, khống chế tỷ lệ thất nghiệp không vượt quá mức thất nghiệp tự nhiên

Sự phối hợp giữa 3 mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ là rất quan trọng Bởi vì, không phải cùng một lúc cả ba mục tiêu đó đều có thể thực hiện

được mà không có sự mâu thuẫn Do vậy, khi xác định các mục tiêu này, phải tuỳ lúc, tuỳ thời mà sắp xếp thứ tự ưu tiên Điều quan trọng là phải luôn nắm bắt được thực tế diễn biến của quá trình thực hiện các mục tiêu để kịp thoừi

điều chính chúng khi cần thiết với những giải pháp thích hợp Để đạt được các mục tiêu đề ra thì NHTW được coi là có nhiều khả năng thực hiện việc này vì

nó nắm trong tay các công cụ điều chỉnh lượng tiền cung ứng Như vậy, mục tiêu và nhiệm của chính sách tiền tệ chính là xuất phát điểm để đưa ra các công cụ điều hành

1.2 Các công cụ của chính sách tiền tệ

Công cụ chính sách tiền tệ là hoạt động được thực hiện bởi NHTW nhằm ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến khối lượng tiền trong lưu thông

và lãi suất thị trường, để từ đó đạt được các mục tiêu của chính sách tiền tệ 1.2.1 Các công cụ trực tiếp

Các công cụ trực tiếp là các công cụ mà thông qua chúng, NHTW có thể tác động trực tiếp đến cung cầu tiền tệ, không phải thông qua một công cụ khác

Tác động chính sách của các công cụ trực tiếp của CSTT

1.2.1.1 ấn định khung lãi suất tiền gửi và cho vay

NHTW có thể quy định khung lãi suất tiền gửi và buộc các ngân hàng kinh doanh phải thi hành

Nếu lãi suất quy định cao thu hút được nhiều tiền gửi làm gia tăng nguồn vốn cho vay Nếu lãi suất thấp, sẽ làm giảm tiền gửi, giảm khả năng mở rộng kinh doanh tín dụng Song biện pháp này sẽ làm cho các ngân hàng thương mại (NHTM) mất tính chủ động, linh hoạt trong kinh doanh Mặc khác, nó dễ dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn ở ngân hàng, nhưng lại thiếu vốn

đầu tư, hoặc khuyến khích dân cư dùng tiền vào dự trữ vàng, ngoại tệ, bất

động sản, trong khi ngân hàng bị hụt hẫng về tiền mặt, cũng như nguồn vốn

Các công cụ

trực tiếp

ấn định lãi suất tiền gửi

- cho vay

Hạn mức tín dụng giảm

Phát hành tín phiếu NHTW

Mục tiêu

trung gian

Lãi suất thị trường

Tỷ giá

hối đoái giảm Tác động

Tiết kiệm tăng

Nhu cầu tín dụng giảm

Cung ứng tín dụng giảm

Xuất khẩu ròng giảm Chi tiêu đầu tư tiêu dùng giảm

Tổng cầu giảm

Mục tiêu

cuối cùng

Chỉ số giá giảm

Sản lượng giảm

Công ăn việc làm giảm

NHTW có thể quy định khung lãi suất cho vay buộc các ngân hàng trung

ương giảm mức lãi suất cho vay buộc các ngân hàng kinh doanh chấp hành

Biện pháp này có ưu điểm là giúp ngân hàng lựa chọn dự án kinh tế tối

ưu để cho vay, loại bỏ những dự án kinh tế kém hiệu quả

Tuy nhiên, cũng như sự quy định khung lãi suất tiền gửi, biện pháp quy

định khung lãi suất tiền gửi, biện pháp quy định khung lãi suất cho vay cho tính linh hoạt của thị trường tiền tệ bị suy giảm, các ngân hàng thương mại bị

động trong kinh doanh

Việc ấn định các khung lãi suất tiền gửi và cho vay nhiền chung ngày càng ít được áp dụng ở các nước theo cơ chế kinh tế thị trường Bởi vì, trong cơ chế kinh tế thị trường, lãi suất rất nhậy cam với đầu tư, nó phải được vận

động theo quan hệ cung cầu vốn trên thị trường

1.2.1.2 ấn định hạn mức tín dụng

Đây là biện pháp mạnh, có hiệu lực đáng kể Thực chất, biện pháp này cho phép NHTW ấn định trước khối lượng tín dụng phải cung cấp cho nền kinh tế trong một thời gian nhất định và sau đó tìm con đường để đưa vào nền kinh tế

Công cụ này được áp dụng phổ biến ở các nước trong thời kỳ hoạt động tài chính được điều tiết chặt chẽ Ví dụ trong trường hợp lạm phát cao, hạn mức tín dụng được sử dụng nhằm khống chế trực tiếp và ngay lập tức lượng tín dụng cung ứng

Trong trường hợp khi các công cụ gián tiếp không phát huy hiệu quả do thị trường tiền tệ chưa phát triển hoặc do mức cầu tiền tệ không nhạy cảm với

sự biến động của lãi suất hay ngân hàng trung ương không có khả năng khống chế và kiểm soát được sự biến động của lượng vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng trung gian thì công cụ hạn mức tín dụng là cứu cánh của NHTW trong việc điều tiết lượng tiền cung ứng Tuy nhiên, hiệu quả điều tiết của công cụ này không cao bởi nó thiếu linh hoạt và đôi khi đi ngược lại chiều hướng biến động của thị trường tín dụng, do đó đẩy lãi suất lên cao hợc làm suy giảm khả năng cạnh tranh của các ngân hàng trung gian

Trong nền kinh tế thị trường, cung cầu tín dụng biến động không ngừng, biện pháp này chỉ được áp dụng một cách hạn chế khi tình huống yêu cầu

1.2.1.3 Phát hành trái phiếu Nhà nước để làm giảm lượng tiền trong lưu thông

Trong điều kiện không thể áp dụng các biện pháp khác, chính phủ có thể phát hành một lượng trái phiếu nhất định để thu hút bớt lượng tiền trong lưu thông Việc phân bổ trái phiếu thường mang tính chất bắt buộc

1.2.2 Các công cụ gián tiếp

Đây là nhóm công cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động của chính sách tiền tệ, thông qua cơ chế thị trường mà tác động này được truyền

đến các mục tiêu trung gian là khối lượng tiền cung ứng và lãi suất

Tác động chính của các công cụ gián tiếp của CSTT

Các công

cụ gián tiếp

Lãi suất tái cấp vốn tăng

Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ bán

Dự trữ bắt buộc tăng

Mục tiêu

trung gian

Lãi suất thị trường

Tỷ giá

hối đoái giảm Tác động

Tiết kiệm tăng

Nhu cầu tín dụng giảm

Cung ứng tín dụng giảm

Xuất khẩu ròng giảm Chi tiêu đầu tư tiêu dùng giảm

Tổng cầu giảm

Mục tiêu

cuối cùng

Chỉ số giá giảm

Sản lượng

Công ăn việc làm

Chỉ tiêu

hoạt động

Lãi suất thị trường tiền tệ tăng

Cơ số tiền giảm

Dự trữ dư thừa giảm

Lãi suất tái cấp vốn tăng

2.2.1 Dự trữ bắt buộc

Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các ngân hàng trung gian buộ phải duy trì trên một tài khoản tiền gửi không hưởng lãi tại NHTW Nó được xác định bằng một tỷ lệ phần trăm nhất định trên tổng số dư tiền gửi tại một khoảng thời gian nào đó Mức dự trữ bắt buộv dịch vụ quy định khác nhau căn cứ vào thời hạn tiền gửi, vào quy mô và tính chất hoạt động của ngân hàng trung gian

1.2.2.1 Cơ chế tác động

Việc thay đổi tỷ lệ dữ trữ bắt buộc ảnh hưởng đến lượng tiền ứng theo

ba cách

+ Thứ nhất, khi NHTW quyết định tăng tỷ lệ dữ trữ bắt buộc, bộ phận

dự trữ dư thừa trước đây của các ngân hàng chuyển thành dự trữ bắt buộc, làm giảm khả năng cho vay của hệ thống ngân hàng

+ Thứ hai, tỷ lệ dữ trữ bắt buộc là một thành phần trong mẫu số của hệ

số mở rộng tiền gửi Viề thế sự tăng lên của tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ làm giảm

hệ số mở rộng tiền gửi và do đó là khả năng mở rộng tiền gửi của hệ thống ngân hàng

+ Thứ ba, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lên làm giảm mức cung vốn NHTW

trên thị trường liên ngân hàng Trong điều kiện nhu cầu vốn khả dụng không thay đổi, sự giảm sút này làm tăng lãi suất dài hạn và giảm khối lượng tiền cung ứng

Quyết định giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ gây nên những ảnh hưởng ngược lại

1.2.2.1.2 Ưu nhược điểm của công cụ

Ưu điểm:

+ Lợi thế chủ yếu của công cụ dự trữ bắt buộc trong việc kiểm soát lượng tiền cung ứng là sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ ảnh hưởng một cách bình đẳng đến tất cả các ngân hàng

+ Ngoài ra, đây là công cụ có quyền lực ảnh hưởng rất mạnh đến lượng tiền cung ứng Chỉ cần một phần trăm thay đổi tỷ lệ dữ trữ bắt buộc cũng sẽ dẫn đến sự thay đáng kể khối lượng tiền cung ứng

Nhược điểm:

+ Công cụ này có ảnh hưởng mạnh đến lượng tiền cung ứng, bên cạnh

ưu điểm trên thì chính điều này đã làm cho công cụ dự trữ bắt buộc trở nên

thiếu linh hoạt NHTW rất khó có thể thực hiện được những thay đổi nhỏ trong cung ứng tiền tệ bằng cách thay đổi dự trữ bắt buộc

+ Một bất lợi khác là việc tăng dự trữ bắt buộc có thể gây nên vấn đề

"mất khả năng thanh toán ngay" đối với những hàng có dự trữ vượt mức quá thấp

+ Việc thay đổi liên tục dự trữ bắt buộc sẽ gây tình trạng không ổn định cho hoạt động của các ngân hàng và làm cho việc quản lý khả năng thanh khoản của các ngân hàng khó khăn và tốn kém hơn

Để khắc phục nhược điểm này NHTW thường sử dụng kết hợp với một vài công cụ khác nhằm giảm bớt mức độ ảnh hưởng của nó Chẳng hạn, cùng với việc nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, NHTW tiến hành các nghiệp vụ mua vào chứng khoán trên thị trường mở hoặc nới rộnt các điều kiện vay chiết khấu nhằm giúp cho các ngân hàng có thể nhanh chóng nâng mức dự trữ bắt buộc với chi phí thấp, tránh khỏi bị sốc

1.2.2.2 Tái chiết khấu, tái cấp vốn

Tái chiết khấu và tái cấp vốn là những cách thức cho vay của NHTW

đối với các NHTM

1.2.2.2.1 Cơ chế tác động

Với việc ấn định lãi suất tái chiết khấu, tái cấp vốn, NHTW có thể tác

động đến khả năng vay của các NHTM và do đó làm cho cung cầu tiền tệ tăng lên hay giảm xuống

Khi lãi duất tái chiết khấu, tái cấp vốn tăng lên, các ngân hàng kinh doanh sẽ bất lợi nếu vay vốn của NHTW Trong điều kiện đó, các ngân hàng kinh doanh sẽ không có khả năng bành trướng tín dụng

Ngược lại, khi lãi suất tái chiết khấu, tái cấp vốn giảm, các ngân hàng kinh doanh sẽ có khả năng bành trướng tín dụng do được lợi trong việc vay vốn của NHTW

1.2.2.2.2 Ưu nhược điểm của công cụ

Ưu điểm:

Việd vay mượn được thực hiện trên nền của các giấy tờ có giá, nên thời hạn vay mượn tương đối rõ ràng, việc hoàn trả nợ tương đối chắc chắn, tiền vay vận động phù hợp với sự vận động của quy luật cung cầu thị trường

Nhược điểm:

+ Trong nghiệp vụ này, NHTW ở vào thế bị động vì nghiệp vụ này chỉ thể phát huy tác dụng khi các ngân hàng trung gian có nhu cầu vay từ NHTW Với sự phát triển của thị trường, các NHTM có thể tìm kiếm được các nguồn vay khác ngoài NHTW làm cho sự phụ thuộc của chúng vào NHTW giảm đi,

do đó làm giảm mức độ phát huy hiệu quả của công cụ này

+ NHTW khó kiểm soát được hoàn toàn những tác động của công cụ này bởi NHTW chỉ có thể thay đổi mức lãi suất tái chiết khấu và các điều kiện chiết khấu mà không thể bắt các NHTM vay từ mình

1.2.2.3 Nghiệp vụ thị trường mở

Công cụ thị trường mở là chỉ việc NHTW mua hoặc bán giấy tờ có giá trên thị trường tài chính, nhằm đạt đến mục tiêu điều chỉnh lượng tiền trong lưu thông

1.2.2.3.1 Cơ chế tác động

+ Nếu ý muốn gia tăng lượng tiền trong lưu thông, NHTW sẽ mua vào một lượng giấy tờ có giá trị nhất định Khi ngân hàng kinh doanh hoặc công chúng bán giấy tờ có giá cho NHTW thì dự trữ của ngân hàng kinh doanh sẽ thừa ra, do ngân hàng kinh doanh nhận được tiền của NHTW về việc mua giấy

tờ có giá, hoặc do dân chúng bán được giấy tờ có giá mà chuyển tiền vào tài khoản tiền gửi của mình tại ngân hàng trung gian

+ Khi NHTW muốn giảm lượng tiền trong lưu thông, thì bán các giấy

tờ có giá đang nắm giữ Việc các ngân hàng trung gian mua giấy tờ có giá của NHTW sẽ làm giảm dự trữ của mình, hoặc dân chúng chuyển tiền vào NHTW

để mua chứng khoán cũng làm giảm dự trữ của ngân hàng trung gian

1.2.2.3.2 Đặc điểm của việc áp dụng công cụ

+ Các chủ thể có liên quan đến công cụ này bao gồm: các ngân hàng, các tổ chức tài chính, các Công ty và cả những người chuyên buôn bán chứng khoán - những người này sau đó sẽ bán lại chúng cho các chủ thể trên

+ Các chứng khoán mà NHTW sử dụng trong nghiệp vụ thị trường mở thường là các chứng khoán chính phủ, mà chủ yếu là tín phiếu kho bạc Lý do

là vì các chứng khoán này có tính lỏng cao, cho nên NHTW có thể thực hiện nghiệp vụ thị trường mở một cách nhanh chóng và dễ dàng Hơn nữa, thị trường chứng khoán chính phủ có một lượng lớn nghiệp vụ của NHTW mà không làm giá trên thị trường biến động quá mạnh, dẫn đến sụp đổi thị trường

1.2.2.3.3 Ưu điểm của công cụ

Ưu điểm:

+ Nghiệp vụ thị trường mở được tiến hành theo sáng kiến của NHTW, NHTW có thể kiểm soát hoàn toàn khối lượng của nghiệp vụ thị trường mở

mà không chịu ảnh hưởng của bất kỳ nhân tố nào khác

+ Nghiệp vụ thị trường mở rất linh hoạt và chính xác Điều này thể hiện

ở chỗ dù NHTW muốn thay đổi một mức rất nhỏ hay rất lớn của lượng cung tiền, nghiệp vụ thị trường mở đầu có thể đáp ứng được Hơn nữa, nghiệp vụ thị trường mở có thể dễ dàng đảo ngược lại khi có một sai lầm xảy ra trong lúc tiến hành nghiệp vụ Chẳng hạn, NHTW nhận thấy rằng mình đã mua quá nhiều chứng khoán trên thị trường mở khiến cho cung tiền tăng quá nhanh, nó

có thể ngay lập tức sửa chữa sai lầm bằng cách tiến hành nghiệp vụ bán trên thị trường mở

+ Nghiệp vụ thị trường mở được hoàn thành nhanh chóng mà không vướng phải những chậm trễ về hành chính và do đó có thể gây tác động tức thì

đến lượng cung tiền tệ

+ Nghiệp vụ thị trường mở tác động thông qua cơ chế thị trường nên các

đối tượng chịu sự tác động thường khó chống đỡ hoặc đảo ngược chiều hướng

điều chỉnh của NHTW Mặc dù nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện bắt buộc mua hoặc bán theo mức giá do NTW ấn định nhưng NHTW có thể thực hiện được yêu cầu của mình bằng việc điều chỉnh giá sao cho nó trở nên hấp dẫn đối tác

Nhờ những ưu điểm nêu trên mà nghiệp vụ thị trường mở được coi là công cụ hữu hiệu nhất trong các công cụ của chính sách tiền tệ Tuy nhiên, việc thực hiện công cụ này đòi hỏi sự phát triển của thị trường tài chính thứ cấp nói chung và thị trường tiền tệ nói riêng Ngoài ra, NHTW phải có khả năng dự đoán và kiểm soát sự biến động của lượng vốn khả dụng trong hệ thống ngân hàng

Chương 2

Tình hình sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ

trong điều kiện nền kinh tế thị trường ở

Việt Nam hiện nay2.1 Tình hình sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ ở Việt Nam hiện nay

2.1.1 Thực trạng của việc sử dụng các công cụ trực tiếp

2.1.1.1 Tình hình sử dụng công cụ lãi suất

Lãi suất do ngân hàng Nhà nước (NHNN) quy định có vai trò hết sức hạn chế trong khoảng từ 1976 - 1985 Ngay từ 1986 - 1990, Việt Nam đã thực hiện công cuộc đổi mới thì vai trò của lãi suất cũng còn rất lu mờ Nét chung nhất lúc này là cơ chế đa lãi suất, tách rời tín hiệu thị trường Lãi suất và lạm phát hầu như không có quan hệ gì với nhau trong nhiều năm

Từ cuối năm 1995 có sự thay đổi trong chính sách lãi suất, bắt đầu từ Quyết định số 318/QĐ - NH1 ngày 28/12/1995 của Thống đốc NHNN và một loạt các quyết định điều chỉnh lãi suất được ban hành sau đó: lãi suất trần trở thành công cụ điều hành chính sách tiền tệ, cơ chế đa lãi suất được thu hẹp Quyết định này cũng đưa ra một quy định gây nhiều tranh cãi và tỷ lệ chênh lệch giữa lãi suất huy động vốn với lãi duất cho vay không quá 0,35%/tháng,

được cho là mang đậm dấu ấn của cơ chế quản lý tập trung bao cấp

Từ năm 1996 - 1999, lãi suất được điều chỉnh giảm thấp hơn so với thời

kỳ trước nhưng vẫn còn nhiều vấn đề, trong đó có việc áp đặt khung lãi suất, mức chênh lệch giữa tỷ lệ lãi suất cho vay và lãi suất huy động vốn

Một điểm đáng chú ý khác là cơ chế lãi suất thiếu linh hoạt Có lúc lãi suất hầu như không đổi trong khoảng thời gian dài, mặc dù tình hình kinh tế

có nhiều yêu cầu phải thay đổi Đến khi thay đổi, điều chỉnh liên tục như trong các năm 1996 - 1999

Trong năm 1996 NHNN ban hành 4 quyết định điều chỉnh lãi suất, các ngân hàng thương mại cảm thấy hết sức lúng túng vì phải liên tục điều chỉnh

mà trên thực tế tác dụng không có là bao (vì biên độ của mỗi lần điều chỉnh chỉ từ 0,1 - 0,2%)

Trần lãi suất trong năm 1999 được NHNN điều cỉnh liên tục, phù hợp với chỉ số lạm phát, quan hệ cung càu vốn tín dụng tại từng thời điểm và góp

phần thực hiện giải pháp kích cầu về đầu tư chính phủ thông qua cơ chế nới lỏng lãi suất tín dụng Có thể nói, đây là năm NHNN điều chỉnh lãi suất tín dụng nhiều nhất từ trước đến nay, lãi suất năm 1999 luôn có xu hướng giảm sau các lần điều chỉnh, cụ thể như sau:

+ Ngày 29/5/1999 do nền kinh tế đang có dấu hiệu thiểu phát, tăng trưởng kinh tế chậm lại, sức mua giảm sút, thống đốc NHNN đã có quyết định 184/1999/QĐ - NHNN 1 về việc điều chỉnh giảm trần lãi suất cho vay bằng

đồng Việt Nam từ 1,2 - 1,25%/tháng xuống mức 1,15%/tháng áp dụng chung cho các TCTD cho vay trên địa bàn thành thị và nông thông khác nhau đã thống nhất một trần áp dụng chung cho các TCTD, không phân biệt quốc doanh hay cổ phần Đây là một bước tiến trong chính sách, tạo chủ động hơn cho các TCTD trong việc ấn định lãi suất tiền gửi và cho vay phù hợp với điều kiện về chi phí, cung cầu với trên từng vùng khác nhau và mức độ rủi ro của từng khoản vay; tạo tiền đề cho việc áp dụng cơ chế điều hành chính sách lãi suất của NHNN theo lãi suất cơ bản

+ Đến đầu tháng 8/1999, lạm phát 7 tháng đầu năm ở mức thấp, từ tháng 2 đến tháng 7 liên tục giảm phát, tình hình cung vượt quá cầu về vốn tín dụng, NHNN tiếp tục điều chỉnh giảm trần lãi suất cho vay bằng đồng Việt Nam từ 1,15%/tháng và Quỹ tín dụng nhân dân cơ sở cho vay thành viên là 1,5%/tháng

+ Tháng 9/1999, Thống đốc NHNN có Chỉ thị 05/1999/Công ty - NHNN1 điều chỉnh giảm lãi suất cho vay bằng đồng Việt Nam của các NHTM quốc doanh đối với khách hàng ở khu vực thành thị từ 1,05%/tháng xuống 0,95%/tháng Đây là lần thứ 2 trong năm, NHNN tiếp tục chỉ đạo các NHTM giảm lãi suất cho gay đối với khu vực thành thị 0,1%/tháng để thực hiện giải pháp kích cầu về đầu tư của Chính phủ những tháng cuối năm 1999 + Tháng 10/1999, trước tình hình thiểu phát của các tháng đầu năm

0,35% - 0,4% so với đầu năm và đang ở mức thấp nhất trong vòng 10 năm trở lại đây

Sau một thời gian chuẩn bị xây dựng đề án với nhiều ý kiến, quan điểm khác nhau, cuối cùng đến ngày 5/8/2000, theo quyết định 241/QĐ - NHNN1 của Thống đốc NHNN đã chính thức thay đổi cơ chế điều hành trần lãi suất cho vay bằng cơ chế lãi suất cơ bản đối với cho vay bằng đồng Việt Nam và cơ chế lãi suất thị trường có sự quản lý đối với cho vay bằng ngoại tệ

Theo cơ chế này, các NHTM được chủ động quy định các mức lãi suất cho vay cụ thể của mình theo biên độ xoay quanh mức lãi suất cơ bản, trên cơ

sở đó chủ động quy định các mức lãi suất tiền gửi Trong đó, lãi suất cơ bản

được NHNN công bố trên cơ sở tham khảo mức lãi suất cho vay thương mại

đối với khách hàng tốt nhất của nhóm các TCTD được lựa chọn theo quyết

định của thống đốc NHNN trong từng thời kỳ, còn biên độ thì được công bố hàng tháng trong trường hợp cần thiết, NHNN sẽ công bố điều chỉnh kịp thời

Đối với lãi suất cho vay bằng USD: các TCTD sẽ ấn định mức lãi suất cho vay theo nguyên tắc lãi suất cho vay không vượt quá lãi suất USD trên thị trường tền tệ liên ngân hàng Singgapore (SIBOR) kỳ hạn 3 tháng đối với cho vay ngắn hạn, kỳ hạn 6 tháng đối với cho vay trung dài hạn tại thời điểm cho vay và biên độ do Thống đốc NHNN quy định trong từng thời kỳ

Với cơ chế điều hành lãi suất mới này, về mặt bản chất cũng giống như cơ chế lãi suất trần, bởi vì lãi suất nó mang tính cho vay bị khống chế bởi lãi suất cơ bản cộng thành lãi suất hoạt động cho mình một cách dễ dàng hơn Tuy nhiên, trong điều kiện hiện nay khi mà Nhà nước chưa thể thả nổi lãi suất thì việc quy định biên độ dao động là nhằm bảo đảm quản lý của Nhà nước trước khi chuyển sang lãi suất thị trường, lúc đó việc điều hành chính sách tiền

tệ chủ yếu bằng công cụ lãi suất tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, tỷ lệ

dự trữ bắt buộc

Trong tất cả các tháng: 8,9,10,11 và 12/2000, lãi suất cơ bản đối với tiền đồng Việt Nam (nội tệ) vẫn liên tục được giữ nguyên ở mức 0,75%/tháng; các NHTM được quy định mức lãi suất cho vay cụ thể xoay quanh biên độ: 0,3% đối với cho vay ngắn hạn 0,5% đối với cho vay trung và dài hạn Lãi suất cho vay ngoại tệ được dựa trên cơ sở lãi suất trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Singapore kỳ hạn 3 tháng, cộng với biên độ: 1,0% đối với cho vay ngắn hạn: 2,5% đối với cho vay trung và dài hạn

Trong các tháng cuối năm 2000, nhu cầu vốn tăng lên, sức ép tăng lãi suất rất lớn, các NHTM cạnh tranh với nhau đồng loạt tăng lãi suất huy động vốn lên một giới hạn nhất định, còn lãi suất cho vay thì hầu như không tăng, mức lãi suất tiền gửi 12 tháng ở các NHTM cổ phần lên tới 0,6 - 0,65%/tháng, tương đương với 7,2% - 7,8%/năm, kỳ hạn 6 tháng: 0,4% - 0,55%/tháng Tiền gửi đô la Mỹ kỳ hạn 12 tháng phổ biến ở các ngân hàng là 5,5% - 6,0%/năm

Biên độ lãi suất quá rộng, gây ra sự chênh lệch lãi suất quá lớn giữa các

đối tượng khách hàng Các doanh nghiệp Nhà nước có quy mô lớn, được hưởng nhiều ưu đãi, lại được Nhà nước bảo hộ, nên được các NHTM cạnh tranh với nhau tìm mọi cách thu hút, đưa ra các mức lãi suất cho vay thấp, thậm chí dưới 0,6%/tháng Còn các loại hình doanh nghiệp, nhất là các doanh nghiệp tư nhân phải vay với lãi suất cao, tới 0,75% , hoặc 0,85%/tháng Đặc biệt các hộ nông dân phải vay với lãi suất tới 1,0% - 1,25%/tháng, gấp 2 lần lãi suất cho vay doanh nghiệp Nhà nước Cơ chế lãi suất mà các NHTM thực hiện không tạo ra sự cạnh tranh bình đẳng giữa các loại hình doanh nghiệp, không thúc đẩy cải cách doanh nghiệp Nhà nước Đồng thời mối quan hệ giữa lãi suất nội tệ và ngoại tệ không hợp lý, nên tạo điều kiện cho sự chuyển dịch

từ đồng Việt Nam sang đô la Mỹ gây nên tình trạng đô la Mỹ hoá nền kinh tế Sang năm 2001, NHNN tiếp tục thực hiện cơ chế lãi suất cơ bản đối với

đồng nội tệ (VNĐ) Lãi suất cơ bản đã 3 lần giảm, từ 0,75%/tháng xuống 0,725%/tháng và xuống còn 0,65%/tháng, nhưng vẫn giữ nguyên biên độ 0,3%/tháng đối với cho vay ngắn hạn và 0,5% đối với cho vay trung, dài hạn, tạo điều kiện cho các NHTM giảm lãi suất cho vay đối với khách hàng Do đó, trên thị trường lãi suất cho vay của NHTM thời gian qua và hiện nay phổ biến

đối với ngắn hạn là 0,6% - 0,75%/tháng, trung và dài hạn từ 0,65% - 1,0%/tháng Đồng thời, lãi suất tiền gửi và lãi suất huy động vốn cũng giảm từ 0,05% - 0,1%/tháng mỗi kỳ hạn Mức lãi suất này phổ biến trong thời gian qua và hiện nay đối với không kỳ hạn là 0,5%/tháng; kỳ hạn 3 tháng 0,35 - 0,4%; kỳ hạn 6 tháng: 0,4 - 0,5%/tháng vào 0,55 - 0,6%/tháng Các mức lãi suất cho vay, huy động vốn có sự chênh lệch nhỏ giữa các khối ngân hàng nước ngoài và NHTM quốc doanh có thấp hơn, các NHTM cổ phần có mức cao hơn

tháng cộng 1%/năm đối với cho vay trung dài hạn là lãi suất SIBOR 6 tháng cộng 2,5%/năm Ngày 29/5/2001, Thống đốc NHNN đã ra Quyết định số 718

về việc thay đổi cơ chế điều hành lãi suất cho vay bằng đô la Mỹ Theo đó, các TCTD được quyền chủ động ấn định lãi suất cho vay bằng đô la Mỹ trên cơ sở lãi suất thị trường quốc tế và cung cầu vốn tín dụng bằng ngoại tệ trong nước Đây là một bước đi tự tin, táo bạo và sáng suốt, đặt tiền đề hết sức quan trọng cho quá trình tự do hoá lãi suất ở Việt Nam

Theo quyết định số: 546/2002/QĐ-NHNN, ngày 30/5/2002 của thống

đốc NHNN, kể từ ngày 1/6/2002 chính thức thực hiện cơ chế lãi suất thoả thuận bằng đồng Việt Nam của các tổ chức tín dụng

Theo quyết định này, các TCTD được quyền chủ động xác định lãi suất cho vay nội tệ trên cơ sở cung cầu vốn và mức độ tín nhiệm đối với khách hàng Tuy nhiên, hàng tháng NHNN vẫn tiếp tục công bố mức lãi suất cơ bản trên cơ sở tham khảo mức lãi suất cho vay thương mại đối với khách hàng tốt nhất của nhóm các TCTD được lựa chọn, để các TCTD tham khảo và định hướng lãi suất thị trường Đồng thời NHNN chủ động áp dụng các biện pháp

để kiểm soát sự biến động lãi suất thị trường, đảm bảo yêu cầu và mục tiêu của chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ

Ngay từ đầu năm 2002, lãi suất huy động vốn và lãi suất cho vay của các TCTD đã liên tục tăng cao, bỏ xa lãi suất cơ bản của NHNN Lãi suất cho vay các khách hàng tốt nhất của nhóm các TCTD được lựa chọn đã tăng lên tới ,62% và 0,65%/tháng Lãi suất huy động vốn cao nhất cũng lên tới 0,60% - 0,65%/tháng Trong khi lãi suất cơ bản của NHNN từ tháng 11/2001 đến nay vẫn giữ nguyên là 0,60%/tháng, nó trở nên không còn ý nghĩa với các tổ chức tín dụng Các NHTM, các TCTD khác, đông đảo các doanh nghiệp và khách hàng của các NHTM rất phấn khởi đón chờ cơ chế lãi suất mới ban hàng Theo cơ chế lãi suất mới ban hành này thì các TCTD được quyền chủ động hoàn toàn, linh hoạt đưa ra các mức lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của mình, cả nội tệ và ngoại tệ (lãi suất ngoại tệ đã được thực hiện theo cơ chế thoả thuận từ tháng 6/2001, giờ đây NHNN chỉ quy định lãi suất tiền gửi USD

đối với các pháp nhân)

2.1.1.2 Tình hình sử dụng công cụ hạn mức tín dụng

Ngânhàng Nhà nước Việt Nam bắt đầy sử dụng hạn mức tín dụng như công cụ của chính sách tiền tệ từ tháng 6/1994 Đối tượng áp dụng ban đầu là

4 ngân hàng trung thương mại quốc doanh, chiếm đến 90% tổng dư nợ cho vay của cả hệ thống các tổ chức Bước đầu hạn mức này đã khống chế được mức tăng dư nợ ngắn hạn là 24% so với năm 1993 Tuy nhiên, đến năm 1995 hạn chế của công cụ này thể hiện rõ nét khi mức tăng nợ tín dụng thực tế vượt hạn mức tín dụng cho phép tới 1,66 lần, năm 1996 vượt tới 2 lần Sang đến năm 1997 và 1998, tình hình lại biến chuyển ngược lại, hạn mức tín dụng thừa

ra so với khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế Công cụ hạn mức tín dụng trở nên không có hiệu quả một phần vì bản thân công cụ này đã mang tính chất hành chính và thiếu linh hoạt, nhưng hạn chế chủ yếu của nó là xuất phát từ sự thiếu căn cứ trong xác định hạn mức tín dụng và sự lỏng lẻo của các chế tài trong việc quản lý hạn mức này

Việc áp dụng công cụ hạn mức tín dụng từ năm 1994 đến 1997 đã góp phần kiểm soát mức độ gia tăng tổng phương tiện thanh toán, góp phần kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, hạn mức tín dụng là công cụ điều hành mang tính trực tiếp, hạn mức tín dụng chỉ phân bổ đối với một số các NHTM nên phần nào hạn chế tính công bằng trong cạnh tranh Nhất là trong các năm từ 1998

đến nay, trong điều kiện nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển ở Việt Nam rất lớn, lạm phát có xu hướng giảm thấp, việc áp dụng công cụ này phần nào ảnh hưởng đến việc đáp ứng vốn cho nền kinh tế Do đó, từ Quý II năm 1998, NHNN đã quyết định không sử dụng công cụ hạn mức tín dụng như một công

cụ thường xuyên trong điều hành chính sách tiền tệ mà chỉ dùng đến hạn mức tín dụng khi cần phải hạn chế sự gia tăng tín dụng nhanh

2.1.1.3 Tình hình sử dụng công cụ phát hành trái phiếu

Năm 1991, trái phiếu Chính phủ ra đời để đáp ứng nhu cầu chi tiêu của chính phủ (không thông qua kênh NHTW phát hành tiền nữa); đến 1994, khi trái phiếu kho bạc, tín phiếu kho bạc và trái phiếu công trình được phép phát hành rộng rãi thì thị trường trái phiếu Chính phủ mới tương đối được mở rộng Trước năm 1995, trái phiếu Chính phủ phát hành trực tiếp đến công chúng tại các chi nhánh kho bạc nên khối lượng trái phiếu nhỏ: 17 tỷ đồng (trong cả giai

đoạn từ 1991 - 1995) Từ 6/1995, bắt đầu phát hành qua NHNN, lượng trái phiếu đã dồi dào hơn: tuy nhiên, do lãi suất chỉ đạo không sát với thực tế,

đồng thời cũng không có thị trường thứ cấp cho công cụ này, nên số lượng trái phiếu hiện đang lưu hành có giá trị không lớn như số lượng dự kiến phát hành

định 01/2000/QĐ - CP ngày 13/01/2000 của Chính phủ được phát hành qua các kênh như: đấu thầu qua NHNN (đối với tín phiếu kho bạc); phát hành thông qua thị trường chứng khoán, bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước, đại

lý phát hành và bảo hành phát hành (đối với trái phiếu kho bạc và tín phiếu

đầu tư) Trái phiếu Chính phủ được nắm giữa chủ yếu bởi các NHTM quốc doanh và một số ít NHTM cổ phần, chủ yếu là giải quyết lượng vốn tồn đọng:

do đó, khả năng phát triển thị trường thứ cấp là rất yếu Hiện nay, khối lượng trái phiếu Chính phủ đang còn giá trị lưu hành chỉ đạt khoảng 4000 tỷ đồng 2.1.2 Thực trạng của việc sử dụng các công cụ gián tiếp ở Việt Nam 2.1.2.1 Tình hình sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc

Khi hệ thống ngân hàng hai cấp được hình thành, Điều 45 Pháp lệnh NHNN ghi "NHNN quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc ít nhất ở mức 10% và nhiều nhất ở mức 35% trên toàn bộ tiền gửi của các tổ chức tín dụng Trong trường hợp cần thiết, Hội đồng quản trị NHNN quyết định tăng tỷ lệ dự trữ trên 35% và NHNN trả lãi cho mức tăng đó" Triển khai dự trữ bắt buộc theo Pháp lệnh, năm 1991, NHNN ban hành Quyết định 22/QĐ ngày 2/3/1991, tiếp theo là Quyết định số 108/QĐ NH5 ngày 9/6/1992 và đến năm 1995 trong sự

đổi mới của chính sách lãi suất theo hướng tự do hoá, NHNN ban hành Quyết

định 260/QĐ NH1 ngày 19/9/1995 nhằm nâng cao một bước hiệu quả sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc trong điều hành chính sách tiền tệ

Những kinh nghiệm có được ở giai đoạn đầu về việc thực hiện dự trữ bắt buộc theo Pháp lệnh là cơ sở chứng thực quan trọng để NHNN đổi mới quy chế dự trữ bắt buộc theo Luật NHNN được Quốc hội ban hành ngày 12/12/1997 Nhìn chung, chế độ dự trữ bắt buộc kể từ khi có luật NHNN có những đặc điểm sau (thể hiện ở các QĐ 396/1997 có hiệu lực từ 1/1/1998; QĐ

51 ngày 10/2/1999; QĐ5 ngày 16/2/1999 )

- Toàn bộ số tiền gửi dự trữ bắt buộc đều phải gửi vào NHNN Tiền tính

dự trữ bắt buộc bao gồm cả tiền nội tệ và tiền gửi ngoại tệ

- Tiền gửi có kỳ hạn trên 12 tháng áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc là 0% Tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 12 tháng cùng áp dụng thống nhất chung một tỷ lệ dự trữ bắt buộc

- Tỷ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng có phân biệt cho các TCTD ở khu vực thành thị và khu vực nông thôn thì ưu đãi hơn

- So với trước, mức trần tỷ lệ dự trữ bắt buộc có hạn thấp hơn, tối đa là 20%

Nếu so sánh các lần tăng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc với các mức lạm phát và lãi suất qua các năm ta thấy, thời kỳ có lạm phát cao hay lãi suất cao cũng là lúc tỷ lệ dự trữ bắt buộc được quy định ở mức cao, điều này cho thấy

đã có sự phối hợp vận dụng công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc với các công cụ khác của chính sách tiền tệ trong điều hành kinh tế vĩ mô của Nhà nước Điều này rất dễ thấy trong diễn biến của tỷ lệ dự trữ bắt buộc trong năm 1999, đây là năm chính phủ thực hiện kích cầu bằng việc nới lỏng chính sách tiền tệ, NHNN đã liên tục giảm dần tỷ lệ dữ trữ bắt buộc Tỷ lệ dữ trữ bắt buộc áp dụng từ 5/7/1999 đối với tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 12 tháng các TCTD từ 7% xuống còn 5% (giảm 2% so với ngày 16/2/1999) và 1% (giảm 4% so với ngày 16/2/1999) đối với Ngân hàng cổ phần nông thôn, Quỹ tín dụng nhân dân, riêng ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn giảm xuống mức 3%

Hiện nay, các mức tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng nội tệ được điều hành giảm phù hợp với diễn biến tiền tệ và mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ, quản lý ngoại hối của ngân hàng Nhà nước Việc nâng cao tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ từ 8% lên 15%; đồng thời việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng VNĐ từ 5% xuống 3% (riêng ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn từ 3% xuống 2%) đã có tác động hỗ trợ rất lớn trong việc điều hành lãi suất và tỷ giá trong thời gian qua, giúp cho lãi suất VNĐ có xu thế có lợi hơn lãi suất USD, hạn chế được phần nào hiện tượng USD hoá trong tài sản có của

hệ thống ngân hàng, một tình trạng mà trong dư luận thời gian qua hết sức quan tâm

Tuy đã có nhiều đổi mới, cơ chế điều hành dự trữ bắt buộc hiện hành đã bộc lộ những yếu điểm cần được hoàn thiện để góp phần nâng cao hiệu quả chính sách tiền tệ

- Theo thông lệ ở hầu hết các nước dự trữ bắt buộc gửi tại NHTW là không được hưởng lãi, nhưng đối ứng đại bộ phận các khoản tiền không kỳ hạn tại các TCTD đều không trải lãi, nên không gây áp lực làm tăng chi phí của các TCTD Còn ở Việt Nam, các TCTD vẫn áp dụng trả lãi cho các loại tiền gửi không kỳ hạn huy động được; điều này dẫn đến thực trạng là không những một phần vốn tín dụng của các TCTD bị đóng băng tại NHNN mà còn làm cho chi phí kinh doanh của các tổ chức này tăng lên do phải gánh vác và